青木股份(163115基金)
青木股份(163115基金)
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北京3月11日讯 今日，青木数字技术股份有限公司（以下简称“青木股份”，301110.SZ）在深交所创业板上市。截至今日收盘，青山股份报79.00元，涨幅25.20%，振幅10.36%，换手率70.33%，成交额8.78亿元，总市值52.67亿元。
青木股份主营业务涵盖电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，具体服务内容包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、技术解决方案、消费者运营服务等。
青木股份的共同控股股东和实际控制人为吕斌、卢彬。截至2022年3月8日，吕斌直接持有公司28.3500%的股份，并通过允能合伙间接持有公司2.9000%的股份，通过允培合伙间接持有公司0.7073%的股份，通过允嘉合伙间接持有公司0.5882%的股份，通过允杰合伙间接持有公司0.3000%的股份；卢彬直接持有公司19.8000%的股份。二人合计直接及间接持有公司52.6455%的股份。因为吕斌为允能合伙的执行事务合伙人，对允能合伙拥有控制权，所以吕斌通过允能合伙间接控制公司12.0000%的股份。故二人合计直接及间接控制公司60.1500%的股份，系公司的共同控股股东及实际控制人。
青木股份于2021年8月27日网友分享过会，创业板上市委员会2021年第52次审议会议提出问询的主要问题：
报告期内，发行人合作的品牌商客户数量增减变化较大，其中与重要客户Solid Gold合作时间不到10个月，与另一重要客户H&M的合作目前处于暂停状态。请发行人代表说明：
（1）品牌商客户数量增减变化较大的原因，是否与同行业可比公司情况一致，是否对其持续经营能力构成重大不利影响；
（2）增强品牌商客户稳定性的具体措施。请保荐人代表发表明确意见。
青木股份本次在深交所创业板上市，本次公开发行的股票1666.67万股，本次发行全部为新股，无老股转让，发行价格为63.10元/股，保荐机构为兴业证券股份有限公司，保荐代表人为林悦、王贤。
青木股份本次募集资金总额为10.52亿元，募集资金净额为9.51亿元。青木股份最终募集资金净额比原计划多3.11亿元。青木股份2022年3月8日披露的招股书显示，公司拟募集资金6.40亿元，分别用于电商综合服务运营中心建设项目、消费者数据中台及信息化能力升级建设项目、代理品牌推广与渠道建设项目、补充流动资金。
青木股份本次发行费用为1.01亿元，其中，兴业证券股份有限公司获得保荐及承销费用8033.33万元。
2018年至2021年1-6月，青木股份营业收入分别为3.06亿元、3.61亿元、6.49亿元、4.30亿元；净利润分别为4386.77万元、4515.32万元、1.26亿元、6904.15万元；归属于母公司所有者的净利润4315.46万元、4378.47万元、1.24亿元、6686.55万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3860.06万元、3757.67万元、1.23亿元、6647.57万元；经营活动产生的现金流量净额分别为7156.03万元、2900.31万元、4833.20万元、3624.87万元。
2018年至2021年1-6月，青木股份净现比分别为1.63、0.64、0.38、0.53。
2021年，青木股份营业收入为8.80亿元，同比增长35.58%；净利润为1.51亿元，同比增长19.82%；归属于母公司股东的净利润为1.48亿元，同比增长19.45%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为1.45亿元，同比增长18.25%；经营活动产生的现金流量净额为7268.92万元，同比增加50.40%。
经计算，青木股份2021年净现比为0.48。
青木股份预计2022年1-3月实现营业收入2.00亿元至2.50亿元，变动幅度为-8.41%至14.49%；实现归属于母公司股东的净利润为2000.00万元至 2800.00万元，变动幅度为-27.68%至 1.24%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2000.00万元至 2800.00万元，变动幅度为-26.89%至2.35%。
05月19日讯 申万菱信中证军工指数分级证券投资基金（简称：申万菱信中证军工指数分级，代码163115）公布*净值，上涨1.52%。本基金单位净值为1.1519元，累计净值为1.5387元。
申万菱信中证军工指数分级证券投资基金成立于2014-07-24，业绩比较基准为“中证军工指数*95.00% + 同业存款*5.00%”。本基金成立以来收益15.10%，今年以来收益12.44%，近一月收益6.54%，近一年收益17.95%，近三年收益-5.81%。近一年，本基金排名同类（422/731），成立以来，本基金排名同类（467/865）。
定投排行数据显示，近一年定投该基金的收益为11.60%，近两年定投该基金的收益为16.36%，近三年定投该基金的收益为10.67%，近五年定投该基金的收益为-3.41%。（点此查看定投排行）
基金经理为龚丽丽，自2019年11月27日管理该基金，任职期内收益17.62%。
*定期报告显示，该基金前十大重仓股为中国重工（持仓比例7.40% ）、中航飞机（持仓比例6.03% ）、海格通信（持仓比例5.72% ）、航发动力（持仓比例5.24% ）、中航光电（持仓比例5.03% ）、中国卫星（持仓比例4.75% ）、航天发展（持仓比例4.15% ）、航天电子（持仓比例3.81% ）、卫士通（持仓比例3.63% ）、中航机电（持仓比例3.58% ），合计占资金总资产的比例为49.34%，整体持股集中度（中）。
*报告期的上一报告期内，该基金前十大重仓股为中国重工（持仓比例9.10% ）、中航飞机（持仓比例6.15% ）、中航光电（持仓比例5.67% ）、海格通信（持仓比例5.42% ）、航发动力（持仓比例5.29% ）、卫士通（持仓比例4.11% ）、中直股份（持仓比例3.82% ）、中国动力（持仓比例3.68% ）、中航沈飞（持仓比例3.60% ）、航天电子（持仓比例3.53% ），合计占资金总资产的比例为50.37%，整体持股集中度（高）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2019年的A股市场整体走势可以看作是2018年下跌后的一个估值修复行情，同时叠加了市场对于科技板块上市公司业绩爆发的预期。2019年年初，市场开启了一波快速上涨行情，随后由于中美贸易谈判出现波折，市场情绪随之趋于谨慎，在经历了一段时间的反复震荡后，市场最终在科技股行情及中美贸易谈判的乐观预期下，突破前期高点，全年取得了十分不错的涨幅。其中，上证综指和深证成指全年涨幅分别为22.30%和44.08%。风格上，含有科技龙头的股票板块明显占优、涨幅较大，相较于超大盘或中小盘股票均具有超额收益。主要宽基指数中，上证50上涨33.58%；沪深300、中证500和中证1000分别取得了36.07%、26.38%、25.67%的涨幅；创业板指上涨43.79%。
操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是长期停牌股票估值调整和指数成分股定期调整。
本基金产品在申万菱信中证军工指数分级基金之基础份额的基础上，设计了军工A级份额和军工B级份额。军工A级和军工B级份额之比为1:1。
作为被动投资的基金产品，申万菱信中证军工指数分级基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化，使得投资者可以清晰地计算出分级端两个产品的折溢价状况。
2019年，中证军工指数期间表现为22.02%，基金业绩基准表现为21.05%，申万菱信中证军工指数分级基金净值期间表现为21.75%，领先业绩基准0.70%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
相较于过去一年，2020年投资的不确定性加大。但在整体积极政策环境和国际资金配置中国的进程加速的大背景下，从当前A股估值水平来看，仍具较好的长期配置价值。2020年初受疫情影响，A股波动加大。我们认为短期疫情影响已经被市场纳入和定价。下一阶段市场大概率进入震荡。而伴随监管逐步出台对冲政策，市场有望重获向上动力。
“科技创新”是我们长期看到的投资主线。其中新能源汽车、光伏、5G等板块，一方面顺应当前全球科技创新大周期，行业景气处于上行周期；另一方面，受疫情影响较小，具有长期投资价值。
青木股份(301110.SZ)发布公告，公司将*公开发行股票并在创业板上市。本次拟发行股数1666.67万股，占发行后公司总股本的比例为25%。本次询价日期2022年2月25日，申购日期为2022年3月2日。
公司主营业务是为全球知名品牌提供一站式综合电商服务。公司以成为“数据和技术驱动的零售服务专家”为愿景，通过洞察零售市场变化，利用数据和技术赋能，为品牌商提供单项或综合电子商务服务，助力品牌提升中国市场的知名度和美誉度，扩大市场份额。公司主营业务涵盖电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，具体服务内容包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、技术解决方案、消费者运营服务等。
据悉，该公司于2018年、2019年及2020年度分别实现营业收入3.05亿元、3.61亿元和6.49亿元，归属于母公司所有者的净利润4,315.46万元、4,378.47万元和1.24亿元。
此外，募集资金扣除发行费用，拟投资于“电商综合服务运营中心建设项目”、“消费者数据中台及信息化能力升级建设项目”、“代理品牌推广与渠道建设项目”及“补充流动资金”。
电商代运营公司冲刺A股再添一军。
近日，青木数字技术股份有限公司（简称“青木股份”）披露IPO招股书，拟登陆创业板，募资6.40亿元。青木股份主营业务包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、电商技术解决方案、消费者运营等。
线上渠道的蓬勃发展，让电商代运营公司尝到了甜头。近几年来，宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣等公司纷纷上市，凯淳股份也正在冲刺IPO。
与上述电商代运营公司不同的是，青木股份服务的品牌以大服饰为主。公司披露，其主要服务品牌包括H&M、ECCO、Bershka、Skechers、Samsonite、APM、ACNEStudios。
近年来电商代运营公司纷纷开创新领域，从此前的“帮人开店”到已经打通研发、营销等多个环节。但青木股份目前仍主要依赖代运营业务，公司业绩增长乏力。
业绩增长乏力，去年净利还不如2017年
招股书显示，前身为青木有限的青木股份成立于2009年，于2017年变更为股份有限公司。公司的主营业务包括电商销售服务、品牌数字营销、技术解决方案及消费者运营服务三大板块，具体服务内容包括电商代运营服务、渠道分销、电商渠道零售、品牌数字营销、技术解决方案、消费者运营服务等。
目前A股的三家电商代运营上市公司中，丽人丽妆、壹网壹创主要客户为美妆品牌，若羽臣主要服务对象为个人护理品牌，青木股份的主要客户为服饰类公司。
虽然领域较为细分，但青木股份近几年来业绩增长乏力。
招股书显示，2017年至2020年上半年，青木股份的营业收入分别为2.16亿元、3.06亿元、3.61亿元和2.04亿元，归属净利润分别为5389.04万元、3915.81万元、4351.80万元、2563.65万元。经营活动产生的现金流净额分别为749.13万元、7156.03万元、2900.13万元、473.21万元。
由数据可看出，虽然2018年青木股份的营业收入增加，但归属净利润却下滑，增收不增利。
招股书显示，2017年至2020年上半年，公司主营业务毛利率分别为53.47%、42.43%、43.55%以及47.66%。对于毛利率的下降，青木股份解释称，2018年公司开始着力发展渠道分销、电商渠道零售等自营类业务，由于该类业务的毛利率相比电商代运营较低，故2018年公司综合毛利率较2017年有所降低。
在招股书中，青木股份将丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、凯淳股份等公司列为同行业可比上市公司。2017年至2020年上半年，上述四家公司的行业平均毛利率分别为40.64%、40.85%、41.06%和41.10%。
从毛利率看，青木股份的综合毛利率高于行业平均值。公司解释称，2017 年公司整体毛利率高于行业平均水平，主要是由于公司业务模式以代运营服务为主，2017 年电商代运营业务收入占整体收入比为 76.80%，该业务的毛利率为 61.89%，导致公司整体毛利率水平高于同行业公司。
与宝尊电商、丽人丽妆、壹网壹创和若羽臣相比，年营收在3亿左右的青木股份规模较小。但是，青木股份的代运营收入并未落后。招股书显示，2019年，青木股份的代运营收入为2.07亿元，同期丽人丽妆、若羽臣和凯淳股份的代运营收入分别为1.32亿元、1.20亿元和1.73亿元。
主业依赖代运营，增值业务体量小落后同行
电商代运营平台的风险之一来自于客户的流失。随着线上渠道不断发展，品牌因自建销售团队、调整线上销售渠道、市场竞争等原因，与电商代运营平台终止合作的例子也不在少数。为规避风险，早期通过“帮人开店”起家的电商代运营平台，近几年来开始做起了增值服务。例如，若羽臣在二度冲击IPO时，募集资金悄然多了一项“新品牌孵化培训平台建设”，该项目预计投资总额2.70亿，占总募集金额7.17亿元的37.67%。
青木股份也在想办法。2018年开始，公司拓展了相关的渠道、营销、技术、客户运营等业务，但截至目前体量较小。招股书显示，目前代运营业务还是青木股份的营收“扛把子”。
2017年至2020年上半年，青木股份的电商代运营业务分别实现收入1.66亿元、1.77亿元、2.07亿元和1.09亿元，占总营收比例分别为76.80%、57.83%、57.36%和53.59%，毛利率分别为61.89%、57.86%、56.77%和59.87%。
而发力增值业务，也降低了青木股份的综合毛利率。招股书显示，2017年至2020年上半年，该公司渠道分销的毛利率分别为16.59%、13.92%、13.11%和14.77%。
在同行业中，丽人丽妆、壹网壹创、若羽臣、凯淳股份2019年代运营收入占公司营业收入的比例分别为3.39%、22.83%、12.48%和22.46%。宝尊电商的代运营业务收入占比为52.98%，但其增值业务收入达到34亿元。
此次青木股份拟登陆创业板募资6.40亿，其中1.50亿用于代理品牌推广与渠道建设项目。公司表示，本项目将匹配筛选母婴和宠物食品领域的优质外资品牌，着力于品牌推广、渠道建设和供应链建设，计划在两年内完成数个新品牌的引入和孵化，以及现有代理品牌新渠道的拓展。
值得注意的是，青木股份的应收账款从2017年的6557.15万元增至2020年1-6月的8726.99万元。青木股份表示，随着经营规模扩大，应收账款增加，如公司采取的收款措施不力或品牌商客户还款能力下降，也可能增加公司的经营风险。
返利金额较小，唯品会常年系第一大客户
返利是电商代运营商的常规操作，壹网壹创、丽人丽妆、若羽臣此前均在招股书中提及。作为代运营电商，青木股份的特殊之处在于对返利依赖较小。
对于电商代运营平台来说，品牌方为激励销售及管控价格体系，通常根据采购订货指标完成情况给予采购方一定比例的采购返利，或对销售过程中发生的费用（满减费用、优惠券等）、指定价格销售的差价以销售返利形式对采购方进行补偿，系品牌方促进产品销售的一种商业惯例。
例如，在2016年至2019年前三季度，若羽臣供应商采购返利金额分别为2695.14万元、2429.38万元、3975.39万元及2801.02万元，销售返利金额分别为2573.41万元、6561.82万元、1.17亿元及9281.38万元。
对于电商代运营商来说，“返利”是一个敏感词。丽人丽妆*IPO被否，发审委当时给出的意见就有“质疑返利会计处理不符合会计准则、返利跨期核算、返利计提是否合理等。”
青木股份的返利金额较小。招股书显示，采购返利系品牌商根据采购订货指标，给予服务商一定比例的返利，报告期各期，公司返利金额分别为 299.00 万元、77.95 万元、221.44 万元和 16.60 万元。此外，公司开展促销或营销活动时，可能与品牌商协商，就过程中发生的费用获取部分促销或营销支持。报告期各期，公司收到品牌商促销或营销补偿分别为 0.00万元、71.80 万元、44.61 万元和 158.21 万元。
青木股份提示了电商平台依赖风险。青木股份在招股书中表示，中国 B2C电子商务销售主要集中在天猫、京东等大型电商平台，2019 年，国内 B2C 网络零售市场，排名前三位分别为天猫、京东、拼多多，合计市场份额达 89.40%，其中天猫和京东主要覆盖知名品牌产品。公司在招股书中坦承，电商平台针对入驻平台服务市场的服务商制定了日常运行规则，若平台规则变更，且公司不能快速了解和学习变更规则并作出适当调整，将导致公司多年的运营经验失效。
招股书显示，2017年至2020年上半年，唯品会集团始终是青木股份的前五大客户之一，且2018年后均为青木股份的第一大客户。2019年，公司对唯品会集团的销售收入为7693.91万元，占比21.30%。
此外，青木股份在招股书中表明，在分销和零售模式下，如若不能很好地把控市场风向，将带来存货积压、存货价值下降等一系列风险。青木股份的存货主要系渠道分销、电商渠道零售业务的库存备货。
报告期各期末，公司的存货账面价值分别为3085.61万元、2853.88万元、1803.85万元和2821.88万元，占当期末总资产的比例分别为18.18%、15.02%、8.28%和12.58%。
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