中芯国际股票(中芯国际股票为什么不涨)
中芯国际股票(中芯国际股票为什么不涨)
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今日中芯国际（688981）跌6.88%，收盘报38.97元。
2022年2月11日，国金证券研究员郑弼禹,赵晋发布了对中芯国际的研报《升评至“买入”，营收超行业，获利超预期》，该研报对中芯国际给出“买入”评级，认为其目标价为77.0元，研报发布时股价为51.20元，预期涨幅为50.39%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为59.46%。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的成乔升、黄乐平。
中芯国际（688981）个股
原本默默无闻的中信国安集团，在2014年混改之后，经过4年时间合并资产翻了5倍。
关于中信国安集团的消息并不多见，但是近来一则公告将之推向了公众的视野。1月2日，在港交所上市的恒泰证券发布公告称，公司九名股东拟将持有的股份出售给中信国安集团，作价90亿，双方已经签订框架协议。
中信国安集团是老牌国企，但是2014年通过混改之后，就开始了资本扩张之路。
90亿买下恒泰证券
据公告显示，此次拟转让股份的九名股东按持股大小排名分别是北京庆云洲际科技有限公司、北京汇金嘉业投资有限公司、北京鸿智慧通实业有限公司、济南博杰纳荣信息科技有限公司、中昌恒远控股有限公司、上海怡达科技投资有限责任公司、潍坊科虞科技有限公司、北京华诚宏泰实业有限公司、北京汇富通国际投资有限公司，共计出售779，687，560股内资股，占发行股本约29.94%。
恒泰证券（港交所上市名为“恒投证券”）成立于1992年，前身是内蒙古证券，2002年增资扩股并更名。2015年在香港联交所上市，并以“恒投证券”的名称开展业务。
经过多年的发展，恒泰证券的业绩总体来说，是不错的。据2017年中期报告，恒泰证券去年上半年营业收入和净利润分别为18.53亿元和3.93亿元，较2016年同期增加11.5%和72.36%。但是，恒泰证券在去年因多次违规而收到监管层的罚单，在行业评级中遭遇了从A到CCC的大幅下调。
中信国安集团是谁？
根据中信国安集团的官网介绍，这是一家经营行业涉及金融、信息网络、旅游、资源开发、酒业、房地产、文化、健康养老等领域的公司。前身是1987年4月中国国际信托投资公司投资150万元成立的北京国安宾馆。截至2017三季度，国安集团合并总资产2065.6亿元。
这些介绍看上去稀松平常，不过是一家成立较早的国企而已。然而，中信国安集团已经通过资本运作，拥有了属于自己的资本蓝图。
根据野马财经的整理，目前中信国安集团至少控股4家上市公司，分别是白银有色、中信国安集团、中葡股份和国安国际；通过旗下的西藏满庭等平台，投资了江苏有线、报阅传媒等上市公司和新三板企业，以及山东东明农商行等金融机构。同时，还间接持股国家体育场有限责任公司（鸟巢）、银联商务、三六零股份等企业。
除此以外，从中信国安集团的官网上还可以看出，在金融业务方面，未来还将设立财务公司、保险公司、证券公司，开展证券投资和资本运营工作。想要展开金融方面的工作，如果能取得相关牌照将会为金融业务的开展打下基础。
或许对于中信国安集团来说，恒泰证券所拥有的券商牌照要比恒泰证券本身有意义的多。
从中信国安集团2016年的年报中，可以看出，中信国安集团通过发债募集了多处资金，据统计2016募集资金达185亿元。除了发债，中信国安集团还为对控股子公司和全资子公司提供的担保进行担保之后，中信国安集团再利用这些公司来获取贷款，据统计，获取贷款已经达到337.8亿元。
据中信国安集团的2017年三季报，中信国安集团负债总额为1698.69亿元，资产负债率为82.23%，其中，仅借款就高达870.05亿元。
混改开启的“买买买”模式
2014年开始，中信国安集团就开启了“买买买”的模式，这一切的起源是2014年，中信国安集团进行了混改。通过此次混改，中信国安集团引进了5家民营企业，改制之后，中信集团持有20.94%，华泰汽车集团持股19.76%，广东中鼎集团有限公司（下称中鼎集团）持股17.78%，河南森源集团有限公司和北京乾融投资（集团）有限公司均持股15.81%、天津市万顺置业有限公司持股9.88%。5家民营企业合计出资80亿元。
这次混改的增资扩股的定价与中信国安集团合并净资产出现倒挂的现象，引发了外界激烈的讨论。甚至被清华大学的教授评价为是“瓜分和侵占国有资产的饕餮盛宴”。
值得一提的是，在混改之后，除了万顺置业，其余4家股东在2014年、2015年陆续退出。进行股权变更，成为中信国安集团新股东们，似乎都与中信国安集团有着千丝万缕的关系。
而在进行混改之后的中信国安集团，似乎就开启了疯狂的并购模式。
2014年12月，中信国安集团完成对世纪爱晚投资有限公司的重组，依托此形成了一个完整的养老产业链雏形。2015年，通过收购青海合一和明澳科精细化工，拓展了能源的版图。
而在这之后，短短三年，中信国安集团的总资产规模通过资本运作翻倍增长。2013年中信国安集团合并资产不过才404.32亿元，2014年就已经达到了1171.7亿元，而截至2017年三季度，合并资产已经达到了2065.6亿元，翻了5倍。
尽管我们在芯片上主要依赖进口，但幸好还有中芯国际、华虹半导体等晶圆制造厂，能够生产市场上的主流芯片。尤其是中芯做到了全球第五，产能还在不断扩大。
中芯国际目前是大陆技术*进的晶圆厂，14nm工艺的良率已追平台积电，还在推进N+1、N+2等工艺。近日老牌芯片巨头英特尔宣布消息，中芯国际希望更大了。
芯片巨头正式宣布
近年来，我们可以看到，台积电、三星的芯片工艺进步很快，都已进入到10nm以下，实现了7nm、5nm工艺的量产，3nm也将于近期开始量产，2nm也提上了日程。
由此，不少人认为，中芯国际在先进制程上的差距越来越大了，事实并非如此。
台积电在芯片制造技术上一向领先，一直在按照摩尔定律每两年更新一个世代的步伐前进。正如梁孟松说的芯片制造需一步一个脚印，没有弯道超车和跳跃式前进。
然而，大家有没有发现，三星近年来芯片工艺进步很快，几乎追上了台积电的节奏，甚至在3nm制程上采用了新的GAA工艺，并且宣布的量产时间还早于台积电。
还有英特尔这个老牌芯片巨头，给大家印象最深刻的就是“挤牙膏”，重点是一直没有突破7nm工艺。但最近却突然发生改变，一下宣布了一系列的先进制程步骤。
一直在制程上落后的英特尔，还将研发18A即1.8nm工艺，要跟台积电一较高下。
目前制程真实现状
为什么三星、英特尔突然在芯片制造技术上就可以跟台积电竞争了呢？其实，这要说到现在的制程并非按真正的栅极宽度来的。也就是说，5nm并非真的就是5nm。
严格来说，芯片工艺几nm，应该是从源极到漏极是几nm，也就是按栅极的宽度。
但实际上，台积电、三星目前所说的5nm、3nm等，都是自己的命名，他们都将制程数字搞得小了一点，但实际并未达到那个程度，而英特尔最近揭开了这个现状。
英特尔也修改了原来的制程命名，因为对比台积电、三星，相同的芯片工艺，英特尔的晶圆管密度显然高了许多，因此原来的10nm改为7nm，密度还能略高一些。
比如7nm，台积电每平方毫米为0.97亿个晶体管，三星只有0.95亿个，而英特尔却高达1.8亿个。台积电的5 nm工艺也才达到1.73亿个，三星才只有1.27亿个。
因此，英特尔将原来的7 nm工艺改为了Intel 4，对应台积电、三星的4nm工艺。
中芯国际希望更大
由此可以看出，相比之下，英特尔之前的工艺命名是有些吃亏的，现在也学聪明了，不再严格按照对应栅极宽度来命名，跟台积电、三星一样开始自己进行命名了。
对于这个情况，高通之前就曾表示，别太相信晶圆代工厂的工艺。其实，台积电的一位技术负责人在2019年时也曾提到，几nm工艺已经与栅极宽度不太相关了。
照这样来说的话，我们中芯国际跟台积电、三星等技术相差的也没实际那么多了。
现在，中芯国际明面上说是量产了14nm、12 nm，还有N+1工艺也量产了，还在推进N+2工艺。N+1、N+2其实是中芯内部的代号，并没有直接表明是多少nm。
但按晶圆管密度来对比的话，N+1基本相当于台积电10 nm节点，而N+2就相当于台积电的7nm了。这也正好对应了梁孟松说的，已经完成了28-7nm技术开发。
由于受到限制，目前不能进行10nm以下，但技术水平上已经可以达到7nm了。
并且梁孟松还表示5nm和3nm最关键、最艰巨的8大项技术已经有序展开，只待EUV光刻机到来。试想下，如果不是限制了EUV，中芯的制造技术可能会更快。
因此，中芯的高端制程希望还很大。不过，鉴于当前的形势，还是要低调前进 。为此，中芯大举扩产28nm成熟制程，抢占份额增强自身实力，为未来发展奠定基础！
文丨杨阳
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
2021年营收356亿元创下历史*，且单季度收入*超过100亿元。
如此靓眼的业绩公布后，中芯国际的股价却不涨反跌。反观其2020年7月上市以后的表现，也多是跌跌不休，时至今日仍然在低位徘徊。
中芯国际基本面的实际情况，是否得到了市场真实有效的反应？缺芯潮后，2022年芯片涨价所带来的芯片企业利润扩张，能否得以延续？
01
代工火爆，用桶接金
“缺芯”和“扩产”是半导体行业2021年的两大关键词。
尤其是“缺芯”，从汽车大厂因缺芯停产，到手机、家电消费、电子工业等领域，几乎所有类型的芯片都在紧缺。因此，下游产业链囤货热情高涨，促使晶圆厂供不应求。
在此背景下，引发了晶圆代工的产销两旺。作为国内*的芯片代工厂——中芯国际，拥有大陆地区*进的制程工艺和产能规模，在芯片紧缺和国产替代双轮驱动下，迎来收入和利润的双升，2021年进入业绩释放期。
2月10日晚间的业绩报告显示，2021 年第四季度，中芯国际营业收入首破百亿，达102.6亿元，同比增长53.8%，单季度营业收入创下历史新高；毛利33.52亿元，同比增长134.1%，毛利率为 32.7%，相比上年同期的21.5%，大幅提高11个百分点；归属上市公司股东的净利润34.15亿元，同比增长172%。
随着四季度业绩的披露，2021年全年的业绩表现也跃然纸上：2021 年度未经审计的营业收入为 356.31亿元，同比增长29.7%；归属母公司净利润为107.33亿元，同比大幅增长147.7%。
尽管实体清单的限制给发展设置了诸多障碍，但中芯国际仍然是全球前四大纯晶圆代工工厂中成长最快的公司，毛利率、经营净利率、净利率等多项财务指标均创历史新高。
对于业绩的大幅增长，中芯国际宣称，主要受益于产品组合变动及平均售价上升。换句话说，2021年的业绩增长，主要得益于毛利更高的产品销售占比扩大，以及芯片涨价。
从各类制程贡献销售收入来看，《正经社》分析师发现，2021年中芯国际主要收入仍来源于成熟制程（40nm及以上制程），合计占比达81.4%。而在体现半导体工艺先进水平的先进制程（28nm及以内）上，其销售额占比从2020年的5%大幅增至18.6%。
先进制程晶圆销量的增长，使得单片收入更高，在固定成本及可变成本可控的情况下，单片毛利更高，叠加供给失衡下的芯片涨价，2021年中芯国际（等效8寸）毛利率从22.7%升至35%。
《正经社》根据公开资料制作
此外，中芯国际预期 2022 年第一季度收入环比增长 15-17%，毛利率 36-38%，两项均有望在下季度再创新高。这一预估也远超市场原有预期：收入不增长（15.79 亿元）和毛利率下滑（32.97%）。
财报中还提到，2021年资本开支约为45亿美元，2022年这部分支出将达到50亿美元，依然在投入高峰。
02
隐患有三，股价低迷
按说“缺芯涨价”并不是什么业内秘闻，中芯国际在国内代工厂中的地位也毋庸置疑，市场对其业绩表现应当早有预判，如今业绩披露又比预期更好，为何股价却迟迟没有反应？
《正经社》分析师梳理获悉，中芯国际2020年7月在A股科创板上市，上市首日触及*95元/股（前复权，下同）后，股价连续三个月下调，而后股价一直在50—60元/股低位震荡徘徊。即使是2021年第4季度业绩公布后，良好的业绩表现下股价却不涨反跌，截至2月15日，略有反弹后报收51.47元/股。
先说市场。2021年年底以来，芯片、新能源车、光伏等高景气赛道持续回调，一方面是这些板块累计涨幅较大，获利盘回吐引发调整；另一方面是投资者对板块未来能否延续高成长存疑，由此引发弃船跑路。
虽说市场低迷可能影响个股表现，但对照其他芯片公司的走势，中芯国际在大热的年景却几乎没涨过。
2021年*的一次波动，还是在上市以来*解禁（7月16日）之后。这波不到30%的上涨，更像是为了派发股份给投资者的“甜枣”，而后就是旷日持久的下跌闷棍。
《正经社》分析师认为，中芯国际股价低迷背后，有三点隐忧：
一是芯片紧缺将在2022年下半年得以缓解，本轮芯片涨价或随着芯片紧缺缓解进入尾声；
二是中芯国际被列入实体清单后，技术上可能在2-3年内达到天花板；
三是高频的人事变动，尤其是接连的高管离职给发展稳定性带来隐忧。
03
2022下半年，缺芯或缓解
芯片紧缺以来，各大晶圆厂纷纷扩产，资本投入远超预期。其中代工厂全球*的台积电宣称，三年资本支出将超过 1000 亿美元（2021-2023年）。此外，三星、英特尔等各个晶圆制造厂商都加大了资本支出。
据SEMI（国际半导体产业协会）预计，2020年到2024年，全球将新建或扩建60座12英寸晶圆厂，同期将有25座8英寸晶圆厂投入量产。而在需求端，根据IC Insight数据，2022年全年全球半导体市场需求增速将约为11%，而2021年增速达到25%，半导体需求增速放缓。
建厂增产的当下，需求增量下滑，引发了投资者对未来产能过剩的担忧。一旦这一情况发生，芯片代工价格恐怕将触达天花板。当然，供需关系的动态变化很难有明确的节点，但关于“2022年下半年缺芯缓解”这一观点，在业内早有共识。
摩根大通、博世中国等知名机构此前宣称，芯片供应情况可能在2022年下半年得到根本性改善。《电子时报》本月10日在报道中援引业内人士的观点认为，随着终端市场需求显示出加速放缓的迹象，成熟制程产能短缺可能会在2022年下半年得到缓解。
在本轮缺芯中最为严重的汽车行业，工信部运行监测协调局局长罗俊杰也在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上称，汽车领域“缺芯”问题正逐步缓解。
中芯国际的业绩报告中也提到，2022年，将由产能全线紧缺逐步转入结构性紧缺。
此外，产能利用率的高低折射出晶圆制造行业的景气度趋势。《正经社》分析师发现，2021年，中芯国际四个季度的产能利用率情况分别为：98.7%、100.4%、100.3%和99.4%，均处高位，但四季度产能利用率略有回落，扩产是一大因素。
04
7nm及以下，突破艰难
2020年下半年，中芯国际被美国列入“实体清单”，生产和销售不可避免地受到影响，尤其是先进产能布局，因此市场对此解读并不乐观，从而影响了投资偏好。
半导体芯片制造是一项技术壁垒极高的工艺，尤其是先进制程（28nm及以下）。先进制程可以大幅提高芯片性能，一旦研发成功将具备技术壁垒和成本优势，历来是各大晶圆制造厂商竞争的焦点。
目前，中芯国际先进制程方面能够量产14nm芯片，而台积电2022年将实现3nm量产，两公司之间存在着好几代制程的差距。若想实现更为先进制程的技术攻克，EUV光刻机毫无疑问是最重要的一环，特别是在7nm以下的先进制程领域，没有EUV光刻机也就意味着寸步难行。
事实上，早在2018年中芯国际就花费1.2亿美元向ASML订购了一台型号为NXE：3400C 的EUV光刻机，然而受“实体清单”影响，ASML无法向中芯国际提供EUV光刻机。也就是说，如果国内无法提供EUV光刻机设备，那么中芯国际就可能停留在7nm制程。
以中芯国际原有技术进步路线来看，顺利攻克10nm制程后，2-3年内技术上可能达到7nm天花板。
05
非常时期，人才大量流失
2021年人才内卷在半导体行业体现得非常明显，无论是招聘新人还是留住原有人才，半导体企业都要花费更大的财力、物力。据有关部门统计，中国半导体业目前人才缺口已经达到了30万人的体量。人才缺乏已经成为阻碍半导体行业发展的一大因素。
另一边，中芯国际的研发人员却开启了离职潮。2020年6月底，其研发人员数量为2419人，到2021年6月30日，只剩下了1785人，短短一年的时间，已经失去了600多位研发人员（2021年底研发人员数量暂未披露）。
不仅如此，2020年年底，执行董事、联合CEO梁孟松被传辞任。为了挽留梁孟松，中芯国际花了很大代价，不仅把工资涨了4倍，还额外附赠了一套价值约2200万元的房产，这才留住了这位业内大牛。
2021年7月，五大核心技术人才之一的吴金刚博士放弃市值近千万的股权激励，选择离职。随后，董事长周子学也因个人身体原因提出辞职。
需要注意的是，多位在中芯国际发展过程中立下汗马功劳的高层，选择在发展上升期离职，令外界不禁在惋惜其人才流失的同时，也对其内部管理产生担忧。
值得《正经社》分析师一提的是，投资是在不确定性中寻找大概率事件。中国半导体行业终将崛起，中芯国际作为国内代工领域的龙头企业，必将担当重任，在国内半导体发展过程中扮演重要角色。但在公司治理能力等内外要素的制约下，这个过程并非坦途，或许，其将如同股票代码（688981）所展示的那样，历经九九八十一难后，才能修成正果。【《正经社》出品】
责编|唐卫平·
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