金龙鱼股票(渤海证券手机版)

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3月23日，益海嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司（300999.SZ，以下简称“金龙鱼”）发布2021年年度报告。年报显示，2021年金龙鱼实现营业收入2262.25亿元，同比增长16.06%。金龙鱼成为食品行业首家营收突破2000亿的A股上市公司。

但另一方面，其归属于上市公司股东的净利润为41.32亿元，同比下降31.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为49.96亿元，同比下降43.17%；经营活动产生的现金流量净额为7.25亿元，同比下降39.49%。

红星资本局注意到，在2021年年初创下145.51元*价后，金龙鱼的*股价已大幅，跌至48.56元。

净利润同比下降31.15%

中高端突破艰难

金龙鱼主营业务为厨房食品、饲料原料及油脂科技两类。年报显示，日常消费者接触最多的米、面、油类厨房食品业务在2021年实现营业收入1419.79亿元，同比增长17.14％，但毛利率同比降低3.20%；饲料原料及油脂科技营业收入达825.15亿元，同比增长13.83％，但毛利率同比降低2.22%。

针对业绩波动原因，金龙鱼在年报中表示，受原材料成本上涨影响，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软因素，金龙鱼的中高端零售产品销量受到较大影响；同时，随着国内餐饮市场复苏，餐饮渠道逐步恢复，因此，金龙鱼厨房食品的产品结构中，毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。综合导致导致公司厨房食品的销量、收入增长，但是利润有所下降。

红星资本局注意到，金龙鱼为提高毛利也做出了不少尝试，其中之一便是顺应消费升级的趋势，加强了毛利更高的中高端产品的布局，如推出富含谷维素的稻米油、“零反式脂肪”系列食用油、胡姬花花生油、金龙鱼小鲜米、乳玉皇妃系列大米、“丸庄”高端黑豆酱油等。但目前来看，金龙鱼在中高端领域的突破并不容易。

以2019年金龙鱼厨房食品销售收入占比超7成的食用油为例。在国内食用油大盘总体增长缓慢的背景下，金龙鱼中高端食用油想要加速增长，难度不低。据国家粮油信息中心统计数据，2012/13市场年度至2017/18市场年度，我国食用植物油消费量年均复合增长率为4.54%。而金龙鱼的市场占有率也说明了这一难度。据尼尔森数据，2017年到2019年，金龙鱼在食用油行业的市场占有率分别为39.5%、39.8%和38.4%，迟迟未有较大突破。

而金龙鱼在食用油以外的的中高端产品尝试，难度似乎更大。以高端酱油市场为例，海天、千禾味业（603027.SH）、李锦记等老牌酱油品牌也在不断推出高端酱油产品，金龙鱼作为后入场者本无市场优势，更多跨界者也进入到了这个赛道与其竞争，如鲁花集团、太太乐等。

金龙鱼在财报中所阐述的“市场竞争加剧，叠加消费疲软因素，金龙鱼的中高端零售产品销量受到较大影响”便直接说明了布局中高端的尝试在过去一年未达预期。

除厨房食品业务外，金龙鱼的饲料原料及油脂科技业务的毛利也在下降。金龙鱼表示，一方面，受市场行情上涨影响，收入和利润有所增长，其中油脂科技业务的利润增幅较大，但是大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，压榨利润减少；另一方面，为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失。

去年以来，受国际市场变化影响，原材料上涨，以大豆为例，据海关总署数据，2021年，大豆进口均价为555美元/吨，较2020年的394美元/吨上涨达41%。金龙鱼年报显示，2021年公司大豆及加工品采购单价为4734元/吨，相比2020年同比增加50.52%，棕榈及月桂酸油的采购单价涨幅则达到36.63%。

面对原材料价格上涨风险，金龙鱼表示，未来公司将根据自身订单情况确定较为合理的原材料采购数量和采购时间，并利用国内外衍生品交易市场对原材料采购采用套期保值的经营策略，同时公司将积极拓展新的原材料采购渠道，不断强化供应链管理，尽可能减小原材料价格波动对公司利润的影响。

行业竞争加剧

瞄准中央厨房切入预制菜赛道

面对行业竞争压力，红星资本局注意到，金龙鱼在年报中表示，将借助多产品、多渠道优势，通过共用销售渠道以及渠道间的协同配合使产品能够快速推向市场，同时通过位于战略要点的综合企业群模式不断降低成本，把产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，一间工厂的产成品是另一间工厂的原材料，从而降低整体的物流和库存成本，进一步提升公司的市场竞争力。

值得注意的是，除巩固米面油等主营业务外，金龙鱼也在积极布局新的业务领域。其中，中央厨房未来将成为金龙鱼重要的业务板块，这也是他们切入当下大火的预制菜赛道的方式。

金龙鱼方面曾公开解释：中央厨房是依托现有生产基地，建立综合性的食品生产园区。在食品生产园区内，公司可以自己加工中央厨房产品，也可以引进其他产业链上下游的相关企业，在园区实现产品仓储、实验研发、物流运输、销售渠道等资源共享，协调发展，进一步降低生产、物流及营销成本。

据了解，2021年9月，金龙鱼成立央厨食品事业部，央厨食品事业部负责在全国各地投资建设中央厨房园区，自营和招商并举，全面布局中央厨房业务。

2022年1月，金龙鱼方面表示：公司中央厨房项目刚刚起步，产品范围会涵盖营养餐、便当以及其他特定的成品及半成品餐食类预制菜产品等。目前在建项目包括杭州、重庆、廊坊、西安等，杭州央厨正处于试产阶段，预计于今年第二季度左右会有产品产出。

红星新闻

编辑 杨程

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#金龙鱼#

#林园投资#

4月29日晚间，金龙鱼（300999）发布2022年第一季度财务报表。报告期内，公司实现营业收入565.36亿元，同比增长10.68%；净利润1.14亿元，同比下降92.71%；基本每股收益0.02元。一季度，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，导致产品成本大幅上升，虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。

金龙鱼发行价25.70元，上市之初经历了连续两波大规模的炒作，股价一度达到145元的高价，从2021年初开始股价逐级回落，作为创业板权重股之一，今天金龙鱼还有2600亿的市值，只有一个亿的净利润，业绩如此下滑不能支撑如此庞大的市值，将对五一节后创业板指数造成不利影响。

透过一季报的股东名单，知名私募林园投资已经黯然退出前十大流通股名单，私募炒作今年在二级市场节节败退，金龙鱼成为又一案例。

“油茅”金龙鱼于昨晚发布了2021年的业绩快报。成绩不仅不能用不及预期来形容，甚至可以说是大跌眼镜。想必金龙鱼的股民们看到这份成绩单，也是哑巴吃黄连，有苦说不出。

过去一年，公司预计实现营业收入2262.3亿元，同比增加16.1%；预计实现归母净利润41.3亿元，同比大减31.1%；实现扣非归母净利润50亿元，同比大减43.2%。此前，多家机构对金龙鱼去年全年的净利润预估为48亿至64亿。

其中，2021年Q4，公司实现营收635亿元，同比增长15.6%，环比增长16.7%；实现归母净利润4.5亿元，同比大跌50.5%，环比大跌36.6%；实现扣非归母净利润8.4亿元，同比大跌66.8%，环比大增242.6%。

今日开盘，公司股价便大幅跳水，跌幅一度扩大至9.6%，后收窄至4.45%，截至收盘报54.36元/股。

金龙鱼2021年的股价走势更是将这份成绩单反映得淋漓尽致。自去年1月初高位至今，金龙鱼的股价已经跌去逾60%，总市值距离其*的约8000亿蒸发了近5000亿。

金龙鱼的大幅回撤，不仅让普通股民有苦难言，连知名投资人也吃了瘪。百亿私募基金经理林园旗下曾有多只产品进入金龙鱼的前十大流通股东中，甚至在去年二季度公司已经开始回撤时逆势加仓。如今来看，百亿私募大佬也被埋葬在了这高高的山坡上。

遥想金龙鱼刚刚上市时的意气风发，随后股价一路上扬，高位时市值甚至跃居创业板第二，仅次于宁德时代，被股民们尊称一声“油茅”。但事实上，德不配位、估值虚高的股票，终究要在一场估值出清中，现出原形。

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01

成本上升盈利乏力

关于公司去年业绩大幅下滑，金龙鱼在业绩快报中将归因于两个方面。

一方面，原材料上涨成本幅度太大，即使上调部分产品售价，也未能完全覆盖成本上涨。加之，需求疲软，公司的中高端产品的销量受到影响。

另一方面，大豆采购量与压榨量有所下降，同时为套保大豆的相关业务的金融衍生工具产生了一定的损失。

具体来看，金龙鱼的业务可分为厨房食品业务与饲料原料及油脂科技业务。其中，厨房食品业务主要是生产销售食用油、大米、面粉等厨房食品，而饲料原料及油脂科技业务则是将榨油后的豆粕、菜粕等卖给生猪养殖公司，作为猪饲料。

在收入构成上，截至去年上半年，厨房食品业务占比63.91%，饲料原料及油脂科技占比35.33%。但无论是厨房食品，还是饲料原料，金龙鱼的业务都离不开大豆、油籽等原材料。

在金龙鱼的各项成本中，直接材料一直是其主营业务中*的成本，占总成本比例将近90%，远远高于制造费用与人工成本。这也就导致金龙鱼的利润，受原材料影响极大。

自迈入2021年，公司的毛利率便逐渐下滑。截至去年Q3，金龙鱼的毛利率已经锐减至8.75%。相应地，金龙鱼营业利润环比增速也从Q1的51.54%，大幅下降至Q2的-36.17%、Q3的-43.67%。

导致金龙鱼毛利率大幅下滑的罪魁祸首便是大豆等原材料去年价格的大幅上涨。从公司采购均价来看，去年上半年，原材料大豆、水稻、小麦采购价分别同比增加54.4%、12.2%和5.1%。

尤其是大豆、棕榈等需要大量从国外进口的原材料，在海外疫情影响下，供应链受到较为严重的冲击。美国大豆增产不及预期，东南亚的棕榈生产受德尔塔变异毒株负面影响，加拿大的菜籽进口也受到阻碍。

为了缓解成本端带来的盈利压力，金龙鱼采取了提价策略。不过，从公司公布的业绩快报来看，这一策略并没有获得理想中的效果。

消费疲软使得消费者对于价格变得敏感，金龙鱼提价未必能够有效刺激需求，消费者反而会转向其他价格更为低廉的品牌。

同时，疫情爆发后，居家生活习惯提高了小包装食用油的销量占比。但随着疫情逐渐得到控制，国内餐饮市场恢复，毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比又开始提升，对总体毛利率也造成了一定的压力。

02

粮油是门好生意吗？

因为原材料价格上涨，成本端承受压力，同时消费萎靡需求不振，是几乎所有消费股在去年面临的问题。但即便撇开这些共同的客观环境因素，金龙鱼所在的粮油赛道，就真的是一门好生意吗？

百亿私募大佬林园看中“一切与吃的有关”的股票。在他重仓的股票中，不乏贵州茅台、片仔癀等商业模式佳的消费价值股。旺盛的需求、高毛利、极强的竞争壁垒、还有较高的提价能力，是这些消费股的特性。而这些特性，对于金龙鱼来说，通通沾不上边。

虽说民以食为天，粮油等商品是日常生活中必不可少的刚需。但是从消费频次上来看，金龙鱼也因为刚需被限制死了。它不似白酒等可选消费，在消费频次上上不封顶。人的一日三餐都是可预计的，这就导致其增长天花板其实很低。

国家粮油信息中心数据显示，2014/15-2019/20年度年均复合产量增速仅为2.1%，年均复合食用消费量增速仅为3.8%，其中以豆油为主。随着人均食用油消费下降，我国食用植物油需求总量增长放缓。

毛利率方面，前文也已经提到，金龙鱼的毛利率其实非常低，原材料成本占据其总成本近90%，纵使其三费控制得再好，在天然的盈利能力上便失去了优势。一旦遇上原材料大涨的年份，对于金龙鱼来说，利润必然是承压的。

而为了锁定大豆等原材料的价格，减少价格波动对成本造成的冲击，以金龙鱼为代表的粮油厂商们常常会进行套期保值。但期货交易往往具有较大的风险，稍有不慎便损失严重。

在此前公告中，金龙鱼称，2021年的商品期货套期保值业务所用金额将占据公司净资产的30%。而去年大豆采购量与压榨量有所下降，金龙鱼便栽了跟斗，使得扣非归母净利润也大幅下滑。

深知自身毛利率底的金龙鱼也想过切入高毛利赛道，如酱油、醋以及其他调味品业务。2017年，金龙鱼与台湾丸庄共同投资建设丸庄益海天然酿造酱油项目；2019年投资建设中央厨房项目，含火锅底料、川味复合调味料等。

但这些赛道中，已有如海天味业、中粮食品、中炬高新等既有老玩家，新切入的金龙鱼想要与它们竞争，压力可想而知。

最后，茅台与片仔癀等在商业模式上还具有的大优势便是提价能力。因为稀有，消费者对价格上涨容忍度较高。但金龙鱼所在的粮油赛道便不同了，作为刚需产品，价格受到国家的监督调控，不得随意涨价，涨价幅度也有限制。

加之，粮油赛道的品牌效应并不强。当一家价格上调后，对价格敏感的消费者便容易转而购买另外一家。这就使得涨价成为粮油这条赛道的塞纳留斯之锤。

需求下滑，无法提价，意味着金龙鱼无法做到量价齐升，加上竞争壁垒不强，从竞争对手处抢夺已有的存量蛋糕又有些艰难，金龙鱼未来的增长天花板已经是看得见摸得着了。

03

尾声

2020年是明显具有价值股投资风向的一年。疫情冲击，为救经济，美联储大幅放水，加上机构疯狂抱团价值股，涌现出了各种“茅”。盈利增速其实并不高的消费股，被推上神坛，金龙鱼也由此在大A市场中获得了一段高光时刻。其股价*时，估值竟高达145倍，而利润增速却不过20%多。

如今，潮水褪去，金龙鱼也必定经历一段痛苦的挤泡沫过程。至于何时才能迎来转机，从当下的消费大环境来看，并不容乐观。

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