白银价格今日价格(科创板战略配售)
白银价格今日价格(科创板战略配售)
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行情表现
| 7月14日 | 收盘价 | 当日涨跌幅 | 五日涨跌幅 |
|---|---|---|---|
| 沪银 | 4199.00元/千克 | 0.12% | -1.01% |
品种基本面
据同花顺iFinD数据显示：
7月14日上海白银现货价格报价4191.00元/千克，相较于期货主力价格（4199.00元/千克）贴水8.00元/千克。
机构观点
光大期货：7月激进加息100个基点的概率陡然上升 贵金属快速下行
隔夜伦敦现货黄金先抑后扬，上涨0.31%至1735.37美元/盎司；现货白银上涨1.46%至19.111美元/盎司。昨晚美国公布的6月CPI达到9.1%，续创40多年新高的同时大超市场预期值8.8%，该消息使得7月激进加息100个基点的概率陡然上升，在此影响下金价快速下行；但通胀超预期这件事本身也利多黄金，因此多空在此形成博弈，最终金价挽回跌势。一方面，此前的7月加息75个基点已完全计提；另一方面，激进加息后的通胀见顶也已在预期之中。从这两方面来讲，7月议息会议后或继续呈现出“利空落地”走势，且后期加息节奏也在放缓预期内，对黄金不是坏事，不过站在中期角度来看，通胀见顶回落本身对黄金也不会呈现明显利多推动，激进加息下的经济衰退预期也会如影随从，因此整体来看仍是逢高抛空的走势。目前阶段至7月底议息会议，从周度交易策略考虑投资者仍要担心黄金出现快速破位下行走势。
摘要
核心结论：
1.战略配售是上市公司为确保新股发行成功向特定投资机构配售新股。参与配售的投资机构可优先获得股份，无需参与新股申购，所获配售股份一般需要锁定一年至三年。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，战略配售对象可以划分为三大类别——专项资管计划、社会资本、券商跟投。
2.三类对象战略配售锁定期收益率均在100％以上。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》的规定，券商跟投锁定期一般为锁定期为两年；其余战略投资方则为12个月。目前科创板78个已完成配售期的公司中，属于券商跟投（24M锁定期）、员工资管计划、社会资本的分别有有27个、39个、12个。对应的锁定期持有收益率中位数分别为154％、133％和103％。两年期的券商跟投/社会资本虽然持有时间更长，但收益率显著高于一年期的员工持股计划/社会资本。
3.由于目前两年期的锁定期完成的标的数量较少，因此我们重点关注1年期社会资本/员工持股标的的锁定期收益率及与网友分享市盈率关系。行业收益率层面，电子、医药生物整体战略配售到期收益率较高。以目前51只已完成12个月网友分享战略配售锁定期的科创板股票为样本，12个月战略配售持有收益率中位数为123％。在样本数大于等于4的板块中，电子、医药生物的收益率中值高于整体水平，分别为227％和133％。
4.市盈率与收益率相关度方面（网友分享市盈率高低是否会影响锁定期收益率），样本内股票网友分享市盈率与持有期收益率整体无明显相关性，但70倍市盈率以上标的网友分享市盈率与区间收益率更强一些；行业层面，电子、医药行业则呈现出一定的负相关性。（1）整体来看，网友分享市盈率与战略配售期间的持有收益率的相关系数为-0.08，相关性微弱。而分段来看，将样本按网友分享市盈率从低到高的次序分成样本数大致相同的3个组（依次为“30-45”、“45-70”、“>；70”），可以看出网友分享市盈率水平高低与配售期收益率水平无明显规律，但网友分享市盈率在70倍以上的标的负相关性更明显一些。
（2）从细分板块看，电子、医药生物网友分享市盈率与锁定期到期收益率负相关性相对更显著。在样本数超过4个的板块中，电子、医药生物板块内部收益率与市盈率相关系数分别为-0.25、-0.26，均较整体相关系数更显著。
01 本周观点
战略配售是上市公司为确保新股发行成功向特定投资机构配售新股。参与配售的投资机构可优先获得股份，无需参与新股申购，所获配售股份一般需要锁定一年至三年。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引》，可参与科创板股票战略配售的主要有六类，分别为：有战略合作关系的大型企业及下属企业、保险公司/*大型投资基金或下属企业、证券投资基金、参与跟投的保荐机构相关子公司（券商跟投）、员工专项资管计划以及其他战略配售者。而除保荐机构相关和员工资管计划之外，其余战略投资参与者可以一并归为社会资本。因此，战略配售对象三大类别为专项资管计划、社会资本、券商跟投。
三类对象战略配售收益率均在100％以上。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》的规定，券商跟投锁定期一般为锁定期为两年；其余战略投资方则为12个月。目前科创板78个已完成配售期的公司中，属于券商跟投（24M锁定期）、员工资管计划、社会资本的分别有有27个、39个、12个。对应的锁定期持有收益率中位数分别为154％、133％和103％。两年期的券商跟投/社会资本虽然持有时间更长，但收益率显著高于一年期的员工持股计划/社会资本。
由于目前两年期的锁定期完成的标的数量较少，因此我们重点关注1年期社会资本/员工持股标的的锁定期收益率及与网友分享市盈率关系。
行业收益率层面，电子、医药生物整体战略配售到期收益率较高。以目前51只已完成12个月网友分享战略配售锁定期的科创板股票为样本，12个月战略配售持有收益率中位数为123％。在样本数大于等于4的板块中（橙色填充），电子、医药生物的收益率中值高于整体水平，分别为227％和133％。
市盈率与收益率相关度方面（网友分享市盈率高低是否会影响锁定期收益率），样本内股票网友分享市盈率与持有期收益率整体无明显相关性，但70倍市盈率以上标的网友分享市盈率与区间收益率更强一些；行业层面，电子、医药行业则呈现出一定的负相关性。整体来看，网友分享市盈率与战略配售期间的持有收益率的相关系数为-0.08，相关性微弱。而分段来看，将样本按网友分享市盈率从低到高的次序分成样本数大致相同的3个组（依次为“30-45”、“45-70”、“>；70”），可以看出网友分享市盈率水平高低与配售期收益率水平无明显规律，但网友分享市盈率在70倍以上的标的负相关性更明显一些。
从细分板块看，电子、医药生物网友分享市盈率与锁定期到期收益率负相关性相对更显著。在样本数超过4个的板块中，电子、医药生物板块内部收益率与市盈率相关系数分别为-0.25、-0.26，均较整体相关系数更显著。
02 本期行情回顾
科创50在主要股指中表现居前。7月26日至8月6日，科创50指数在主要股指中涨幅居前，相比于前10交易日，涨幅1.48％。而从个股表现来看，机械设备、电子行业内部个股表现分化较大。
03 资金情况
3.1. 交易热度：火热
科创板成交量继续放量。7月26日至8月6日，科创板日均成交额为802.44亿元，较上周环比上升260.47亿元，占全部A股成交额比重上升至5.86％（前10个交易日为4.54％）。从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位数上升至99.1％的水平。在两融余额方面，本期继续上升至808.45亿元，占A股两融余额比重也进一步上升至4.62％（前10个交易日为4.21％）。
3.2. 限售解禁：未来两周限售解禁压力增大
过去两周限售解禁压力中等，但未来两周压力增大。过去两周限售解禁规模理论市值分别为195.12亿元和207.96亿元，在全年中处于中等位置。未来两周限售解禁规模理论市值分别为632.26亿元和352.73亿元，资金流出压力增大。从月度维度来看，8月限售解禁压力相比于7月有所下降。
3.3. 新股发行：新股发行募资总额上升
近期新股发行数量下降，但募资总额上升。7月23日至8月6日，共9只新股发行，募集资金总额为58.55亿元，相比前10交易日，新股发行数量上升，募资金额下降。从目前的审核节奏来看，有13只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计186.91亿元。
04 估值情况：中等偏高
科创板估值略微上升，目前处于中等偏高位置。7月26日至8月6日，科创板PE（TTM）略微上升至82.14X，处在52.4％的历史分位（前10个交易日为47.30％）；科创50PE（TTM）略微上升至79.72X，处在74.20％的历史分位（前10个交易日为58.70％）。
风险提示：公司业绩不及预期、突发黑天鹅事件冲击市场偏好、个股战略配售不具有代表性等。
国内库存持续累积
A 宏观利多效应递减
当前，宏观环境有利于贵金属价格上行：前所未有的货币和财政刺激、天量债务，以及低利率甚至负利率环境均增强了黄金、白银的吸引力，宏观环境有利于黄金、白银长期走牛。但短中时而言，市场炒作贵金属的氛围有所淡化。
图为美元指数与银价
在全球货币政策趋于宽松的背景下，美元和实际利率均大幅下跌，目前随着货币政策进一步宽松预期的淡化，美元和利率市场趋于振荡，宏观属性较强的白银也跟随振荡。
在8月Jackson？Hole会议上，美联储主席鲍威尔的讲话明确了“平均通胀目标”，对于就业也更加重视、方式更加灵活。这意味未来数年我们可能会看到一个“边际宽松”的美联储，但此次会议对于通胀的表述不及预期，鸽派程度也应有所修正。“平均通胀”意味着未来美联储将维持更长时间的宽松，甚至允许通胀高于2%的长期目标，同时充分就业的灵活性也保证了美联储会在充分就业、低通胀环境中保持更宽松的政策取向。但对于通胀的容忍度还是不及市场预期，由此产生的宽松预期也应有所修正。从市场反映来看，鲍威尔讲话之后，美元基本修复此前波动，美债收益率快速上行。
预计周四的欧洲央行利率决议可能会打压近期强势的欧元。预计2020年欧元区经济将萎缩7.3%，2021年经济增速料为3.8%，预计到2021年第四季度，欧元区经济将比危机前低5.5%，收入将*减少7%。今年的核心通胀料为0.7%，2021年料为0.5%，核心通胀在8月创历史新低，预计今年晚些时候还会继续走低。在欧元区经济正处于最严重衰退、欧洲央行距离通胀目标最远的时期，欧元兑美元近期的快速升值，并不利于欧元区经济，在欧元兑美元汇率强劲上涨后，许多欧洲央行官员“试图压低欧元汇率”，预计欧洲央行的政策制定者将在会议上表达类似的担忧。欧洲央行可能会强调：它并不以汇率为目标，但汇率是通胀的“重要决定因素”。预计欧洲央行将在12月延长其紧急抗疫购债计划（PEPP）至2021年年底，并加码大约5000亿欧元。
图为实际利率与银价
不仅欧元区自身可能有“压低”欧元的内在动力，美元指数经历前期大幅下跌后，技术性买盘和美国经济数据良好的状态，也将推动美元多头反攻，也会打压欧元。我们预计短期美元、实际利率可能维持振荡走势，对于白银而言，宏观上的利多推动力可能减弱。
B 避险情绪有所淡化
图为美股波动率指数与银价
Worldometers世界实时统计数据显示，截至北京时间9月7日5时，全球新冠肺炎累计确诊病例突破2725万例，达到27251731例；累计死亡病例超过88.6万例，达到886586例。美国新冠肺炎累计确诊病例全球最多，突破645万例，达到6455179例；累计死亡病例超过19.3万例，达到193134例。虽然数据依旧是增加，但增幅在减少。
世卫组织首席科学家苏米娅·斯瓦米纳坦9月4日表示，全球已有超过30种新冠疫苗进入临床试验阶段，其中9种新冠疫苗处于三期临床试验阶段，情况非常乐观，有大量的候选疫苗。利好消息越来越多，疫情总体趋于缓和。通常金银价格的上涨必然伴随美股波动率的走高，当前美股波动率趋于下行，反映出市场紧张情绪在淡化。
除疫情外，美国大选、地缘摩擦、英国脱欧、经济复苏状态、负债赤字等因素都在影响银价的涨跌。美国2020年总统选举将于11月3日举行，但由于疫情原因，多个州选择提前启动邮寄投票。英国首相约翰逊称，假如没有达成协议，英国将准备与欧盟进行澳大利亚模式的贸易；如果欧盟重新考虑其目前的立场，仍有可能达成一项协议；若到10月15日还没有达成协议，双方应该接受这一事实，然后继续前进；需要与欧盟在10月15日前达成一项自由贸易协定，以在年底前生效。市场时刻关注上述风险事件的进展，目前上述事件基本处于波澜不惊的状态，但随着时间窗口的临近，势必将对后市银价的波动产生影响。
C 内外价差利于出口
统计COMEX白银、上海期货交易所白银、上海黄金交易所白银的库存，不难看出，自2020年7月20日以来，白银上涨行情处于持续发酵阶段，白银总体呈现累库状态。
图为COMEX白银库存
目前上海期货交易所白银库存已超过其总库容的一半以上；从上海黄金交易所每日白银交收量看，近期白银交收量总体低于前期，反映国内实际需求不佳。
从内外盘价差统计角度分析，目前国内白银呈现溢价状态。价差计算公式：价差=外盘-内盘。外盘核算：固定汇率6.88，内盘参考T+D价格，未扣减增值税。国内溢价主要是因为我国的白银进口关税政策，以及国内的白银开采成本高于国际白银的开采成本。国内经济稳步增长，白银作为重要的工业金属，使用率呈现出上升趋势。尽管中国也是主要的白银生产国，但是需求大于产量，以致于我国每年大量进口白银填补需求空缺，进口的白银需要征收13%增值税。
全球主要央行纷纷祭出一系列宽松政策，外盘白银ETF持仓量加速上升，反映出海外投资者对白银需求的增加。而国内白银需求量却在下滑。中国黄金协会数据显示，2020年，国内白银总需求量仍将下滑3%，至29967吨；工业需求量同比将下降7%，银饰销售同比将下降9%。今年以来，国内白银TD与外盘白银价差倒挂。在国内需求不佳的情况下，外盘白银价格更高，出口窗口打开。通常外盘价格低于内盘，且负值区间在200左右，但当前外盘价差不仅高于内盘，峰值甚至在+300以上，只要出口渠道通畅，属于完全无风险跨市场套利，考虑到内盘交收或者交割接盘方少，下游实际需求少，建议生产型企业关注出口白银的市场红利机会。
图为内外盘价差统计（2015—2020年）
D 波动率大幅走高
图为白银价格波动率统计（2015—2020年）
从白银价格波动率统计图看，自2017年白银开启牛市后，白银价格的波动率已经较历史同期提高了1倍左右，实体企业需要特别关注：波动率超过30%，套期保值存在必要性。在波动率大幅走高的情况下，期货和现货的价差波动也很剧烈，市场无风险套利机会涌现。
常规而言，期现价差在50附近，临近交割月价差会逐步缩小，但是近期期现价差不仅没有缩小，甚至100以上的价差多次呈现，实体企业可以买现货抛期货，期现套利机会值得关注。
从投机角度看，通常市场净多持仓量与白银价格呈现明显的正相关关系，根据目前CFTC持仓报告显示，COMEX白银持仓短期有进一步下降趋势，有获利盘出场。短中期而言，白银价格有一定的回调压力。
从金银比值看，金银比价重新回到了均值附近，白银作为黄金跟随者，其补涨行情或告一段落。从*价格看，虽然牛市氛围下金银价格未来仍有可能创出历史新高，但短中时而言，经过前期的快速上涨后，在宏观要素边际效应递减、实际需求偏弱的情况下，维持偏弱振荡的概率更大。从技术上看，白银处于三角振荡收敛形态，伦银不上破28.5—29美元/盎司区域，大概率还会维持当前的振荡回调走势。
图为金银比值与银价
（作者单位：宏源期货）
周一(10月21日)亚市午盘，现货白银短线拉升，日内涨幅扩大至1%，报17.692美元/盎司。上周五银价维持震荡，走势在靠近下跌趋势线附近徘徊，多次受到阻力并未突破，但回落幅度有限，这暗示空头力量并不强劲，走势仍有继续向上反弹的意图。
今日现货白银价格走势图
基本面方面：英国脱欧事件成为上周左右金融市场的关键因素，然而周末英国脱欧剧情再度上演意外一幕——原定周六(10月19日)由英国议会下院表决的新脱欧协议因修正案的通过并未进行表决，首相约翰逊被迫寻求再次延长英国脱欧期限，这一意外发展令英国无协议脱欧风险加大。假如英国首相约翰逊本周不能使脱欧协议在议会获批，欧盟将把英国脱欧时间推迟至2020年2月。受此影响，本周市场避险情绪重燃。
脱欧协定面临两方面挑战
首先，在欧盟方面，英国已经递交申请延后脱欧的信件。但鉴于英国政府准备在本周就脱欧协定进行投票，为了给英国议会增加压力，预计在议会就脱欧协定有结果之前，欧盟不会就延后脱欧的申请作出决定。国内方面，英国首相约翰逊试图推动在今日就协定进行“关键投票”，但仍需等待英国下议院议长约翰.伯考是否同意进行投票。
白银价格走势图分析
从白银日线走势图看，白银的下跌趋势线，过去行情曾多次靠近趋势线附近受阻回落，且始终未能突破该阻力。白银价格曾经多次试图冲击下跌趋势线均未能成功，而后伴随的是一轮快速下跌。上周走势开始围绕趋势线附近震荡，行情虽然仍未能实现突破，但价格不再出现大幅下跌的现象，这说明趋势线附近的空头压力开始减弱。
综合分析：日线形态显示白银后期仍有再创新低跌破16.85的预期，但短期走势向上反弹的可能性较大，故而投资者应等待行情反弹至阻力位18.2附近后再分批布局空单较为安全；近期行情若向上运行，激进者可轻仓逆势做多，博取一轮小反弹行情。
黄金网
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