富时中国(海峡股份股吧)

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3月3日早盘，银行板块高开高走，邮储银行、宁波银行领涨银行股，现均涨超2%，根据富时罗素昨晚（3.2）最新公告，上述2股均被纳入富时中国A50指数。A股规模最大银行ETF（512800）现涨0.59%，成交额超9500万元。

富时罗素北京时间3月2日晚公布了旗舰指数最新调整结果。

富时罗素对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数、富时中国A小盘股指数等进行了审核变更，变更结果将于2022年3月18日星期五收盘后生效。

从此次富时中国A50纳入和备选名单来看，，而中国建筑、海螺水泥等属于传统基建板块。

分析认为，在疫情防控限制政策、经济增长压力较大的背景下，银行业的稳健愈加难得可贵，2022年，银行股有望受益于积极的财政政策与稳健的货币政策。与此同时，基建投资对冲经济增速下行压力，随着专项债加快发行，重大项目逐步落地，后续基建投资增速有望稳步提升。

富时中国A50纳入两只千亿银行股

3月2日晚，富时罗素宣布对富时中国A50指数调整结果，宁波银行、中国建筑、邮储银行被纳入，爱尔眼科、中国人寿、亿纬锂能被剔除。

此次调整结果将于2022年3月18日星期五收盘后（即2022年3月21日星期一）生效。

此外，富时罗素还公布了新一季的备选股名单，备选名单即刻生效，直到下季度成份股审核前，如果有一个或多个成份股被删除，即将选用备选股。包括海螺水泥、中信银行、荣盛石化、韦尔股份、恩捷股份。

据了解，富时罗素在选股的时候，一般都是根据专业分析、实地考察、以及过往的盈利能力作为准则，只有那些回报率高，股价稳定的股票才会被纳入，所以主流资金更容易关注这些股票。此外，股票还需有还需有一定的规模、流动性、成长性，以及规范性，相关标的不能有主动停牌的历史。因此这意味着入选的个股在公司治理、上市合规等方面，都相对表现优异。

从此次调整结果来看，富时罗素对银行股比较关注。邮储证券认为，银行业基本面稳健，尤其是在疫情防控限制政策、经济增长压力较大的背景下，银行业的稳健愈加难得可贵。2022年，积极的财政政策与稳健的货币政策将成为银行业下阶段表现的双重动力来源，成长性较高、资产优质、业务护城河较深的相关个股有望更多得到市场关注。

资金方面，两市规模最大银行ETF（512800）近期颇受资金关注，此前已经连续4个交易日获得资金净申购，合计超2.2亿元！

与此同时，作为上交所两融标的，杠杆资金也在近期持续加仓银行ETF（512800），3月2日融资余额再次突破10亿元关口，创出14个月新高！

【银行ETF（512800）聚焦成长，前十大重仓股占比近7成】

银行股近期备受资金关注，更多投资者选择通过银行ETF（512800）及其联接基金（A份额代码240019；C份额代码006697）来把握投资行情。

银行ETF及其联接基金跟踪中证银行指数，包含40只上市银行股，反映板块整体行情，避免个股黑天鹅风险，其中7成仓位聚焦招商银行、兴业银行、平安银行、宁波银行、江苏银行等高成长性银行股，聚焦成长，投资胜率更高！

【绩优基金经理加仓银行股】

从公募基金披露的四季报来看，部分绩优基金经理已率先加仓银行股。其中，百亿级明星基金经理丘栋荣旗下中庚价值灵动、价值品质2只基金的前十大重仓股中出现常熟银行、苏农银行等身影，且权重较大。

丘栋荣表示，看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。

【业绩快报密集披露，利润增速大超预期！】

随着年报季序幕逐渐拉开，多家银行的2021年快报陆续发布。截至目前，已发布业绩快报/预告的24家银行中，有13家利润增速超20%，“高增长”景气度再获验证！此外，拨备覆盖率、不良率等关键指标均有所改善！在赛道股估值持续承压背景下，银行板块0.64倍的市净率，可谓物美价廉！（截至3.2）

整体上看，上市银行累计净利润同比高增超20%！ROE超10%，同比提升约0.75个百分点！资产质量进一步优化，平均不良率同比下降约0.17个百分点，拨备覆盖率同比提升约48个百分点！

风险提示：银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）成立于2013年7月15日，该指数的历史业绩是根据该指数目前的成份股结构模拟回测而来。其指数成份股可能会发生变化，其回测历史业绩不预示指数未来表现。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来。

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流程

琼州海峡，被誉为“黄金水道”，位于广东省的雷州半岛和海南岛之间，海峡东西长约80千米，南北平均宽为29.5公里。

最近港珠澳大桥开通，或许让海南人民及游客对琼州海峡跨海大桥或跨海隧道产生了一丝希望，但是，据相关报道，琼州海峡跨海大桥比近日已通车的港珠澳大桥施工难度要更大，造价成本则更高。

对琼州海峡跨海大桥或跨海隧道，风云君尚未见到官方的批复建设文件。所以，目前从岛外去海南省仍然有且只有两个途径：空运或船运（粤海铁路进岛内实际上也是船运方式）。

从广东省徐闻县坐船穿过琼州海峡到与其隔海相望的海口市，有一条海安航线。

目前，琼州海峡海南方轮渡运输航运企业共有3家，海峡股份（002320.SZ）是海南岛上唯一一家在A股上市经营船舶运输和轮渡港口服务的航运企业。

一、海南国资旗下唯一“航运一体化”上市平台

在股权结构上，目前公司实控人为海口市国资委，海口市国资委通过海南港航控股有限公司（持股85.12%）间接持有海峡股份58.53%的股权。

根据11月20日公布的《关于控股股东股权无偿划转事项的公告》，海南省国资委与海口市国资委于2018年10月29日签署了《海南港航控股有限公司股权无偿划转协议》，海南省国资委将通过国有产权无偿划转方式取得港航控股85.12%的股权，收购完成后，海南省国资委将通过港航控股间接持有海峡股份3.87亿股股份，占海峡股份总股本的比例为58.53%，成为海峡股份实际控制人。

公司控股股东港航控股作为海南方港航资源整合的牵头单位，将以下属上市公司海峡股份作为海南方港航资源整合平台。

二、营收构成

公司目前主营为船舶运输和轮渡港口服务，主要经营海口－海安、海口－北海客滚运输航线、海口（三亚）至西沙旅游客运航线以及新海港和秀英港轮渡港口服务业务。

公司约80%左右的营业收入和约80%的毛利润来源于水路运输业务。

2017年度，公司营收9.78亿元，海安航线占营收的73.28%，港口服务16.46%，西沙航线5.85%，北海航线2.03%，其他航线0.61%，其他业务1.77%。

图：海峡股份2017年营收构成

（数据公司公告、choice）

三、成长性

图：海峡股份营收及利润（单位：万元）

（数据公司公告、choice）

2008至2017年，公司营收从4.51亿元增长到9.78亿元，年均复合增长率8.98%；净利润从1.29亿元增长到2.28亿元，年均复合增长率6.56%。

最近的2015至2017年这三年期间，公司净利润从1.16亿元增长到2.28亿元，三年时间净利润增长了约2倍，增长速度更快。

2017年，公司向控股股东发行股份收购了新海轮渡***股权，除原有客滚轮渡业务外，公司新增了客滚轮渡港口服务业务。

2017年，港口服务营收占营业总收入的16.46%。新海轮渡2017年营收18,582.80万元，净利润5,828.94万元，占公司合并净利润的25.59%。

从公司近10年的营收增长情况看，公司营收增长表现一般。

但是，公司2017年营收同比增长26.15%（同一控制企业合并调整后），净利润同比增长63.74%，除了客运量增加带来收入增长的原因外，新海轮渡并表也带来收入和利润增长。

10年营收年均复合增长率8.98%，净利润年均复合增长率6.56%，这样的成长速度并不太出众。

四、海峡股份的护城河在哪里？

既然总体十年来看，公司的成长性一般或者说比较平庸，那么，公司有护城河吗？答案是有的。

在风云君《中国国旅：稀缺免税牌照带来的业绩护城河|风云独立研报》一文中，我们讲到稀缺免税牌照是中国国旅的护城河，在建设国际旅游岛的背景下，中国国旅的海南免税业务加大了其竞争优势。

同样，海峡股份有类似特点。

总结起来，经营船舶运输和轮渡港口的海峡股份，其护城河主要体现于行业壁垒及港口资产的稀缺性。

1、客滚运输行业的准入壁垒

由于客滚运输涉及大量旅客的生命财产安全，为维护市场的有序和良性竞争，尽可能减少安全事故和隐患，有关交通主管部门对海安航线的准入审批较为严格，从事琼州海峡轮渡运输的船公司、船舶，必须经过广东、海南两省交通厅会签，报交通运输部审批。

原则上不再批准新增航运企业和运力投入海安航线，而是鼓励各航运企业对船龄长且船舶自身具有安全隐患的船舶进行更新。

2000年至今海安航线没有新的船公司进入该航线，运力更新亦基本采取以新替旧的方式进行，海安航线具有较高的资质及政策门槛。

2、港口资产的稀缺性

俗话说，一山不容二虎，而一个港口的运营方通常也只有一家，极具排他性。

2017年，公司通过向控股股东港航控股非公开发行股票方式取得新海轮渡***股权，港口资产成功注入上市公司。

新海轮渡主营客滚港口业务，主要为向客滚运输企业及过海旅客提供相应的港口服务。该业务原由秀英港客滚码头承担，但根据海口市相关规划，秀英港轮渡业务已关停并完成整体迁移。

目前，新海港一期码头已注入新海轮渡，新海港承接了秀英港琼州海峡客滚运输业务。

进入海南岛内有空运及船运两种方式，而琼州海峡客滚运输通道是我国水路运输客运量和汽车运输量最大的海上通道，是海南省出入岛的重要通道。

据2017年《海南海峡航运股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，最近五年，秀英港客滚业务车辆份额市场占有率为70%左右，旅客市场占有率保持在50%以上，是海南省最主要的客滚码头。

2017年度，琼州海峡客滚运输共运送进出岛旅客1,497.5万人次，同比增长11.2%；进出岛车辆308.80万台次，同比增长20.80%。

海南要建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港，而随着公司取得港口码头，稀缺的港口资源为公司业绩稳定增长打下基础。

五、财务分析

1、盈利能力分析

图：公司综合销售毛利率、销售净利率

从综合销售毛利及销售净利率看，最近10年，公司的综合销售毛利率、销售净利率经历了从下降再提高的过程，2014年开始，公司销售毛利率、销售净利率逐年提升。

根据2014年报，由于在琼州海峡大轮班配载模式的经营环境下，各船公司相继更新运力后运力规模不断扩大，市场竞争激烈程度超出公司预期，行业毛利下降。

此后，随市场总量增长，加上港口资产注入，公司的盈利能力得到提高。

图：公司最近三年一期各航线及港口业务销售毛利率

（数据公司定期报告）

最近三年一期，从具体产品销售毛利率看，海安航线销售毛利率总体上在提高，2015年、2016年、2017年、2018 年上半年销售毛利率分别为39.61%、50.64%、50.39%、56.55%。首年并表的港口业务销售毛利率为44.01%，2018年上半年提高到59.28%。

2017年度，海安航线营业毛利为3.61亿元，占公司营业毛利的87.64%，港口服务营业毛利为7,084.20万元，占营业毛利的17.19%。

从营业毛利构成看，可以说，海安航线及港口服务作为公司最重要两项业务，决定着公司业绩走向。

港口服务收入受琼州海峡客滚运输市场增长情况的影响，而琼州海峡客滚运输市场增长情况同样影响海安航线运输业务量，最终体现于海安航线的收入增长。

从成本端分析，在海安航线营业成本构成中，人工、燃料、材料、修理费、折旧构成该航线营业成本。

2017年度，人工成本占航线营业成本的34.68%，燃料28.08%，折旧24.72%，这三项占到成本的87.48%。而从最近几年数据看，航线运输价格相对比较稳定，国际燃料价格变动幅度更大。

港口服务的营业成本中，包括了人工、折旧、维修、材料费。2017年度，人工成本占42.39%，折旧38.04%。

总体来看，港口服务在成本端是确定的，实际上为坐地收租模式，而海安航线相对而言受燃料价格影响较大。

表：公司最近5年航线运输价格及燃油价格

（数据公司年报）

表：公司最近5年燃料平均价格变动情况

（数据公司年报)

再看公司其他航线业务。

北海航线：销售毛利率连年为负，已经多年亏损，2017年度对应的营业毛利为-562.67万元，对公司整体业绩有一定的拖累。

泉金航线：多年亏损，其运营方为金欣公司，目前金欣公司已完成清算注销，可以确定未来公司将不会再受该亏损航线影响。

西沙航线：于2013年开通，在多年亏损后，2018年上半年销售毛利率第一次实现由负转正，销售毛利率明显提高，2018年上半年销售毛利率提高到7.95%。

公司新建的“长乐公主”轮于2017年3月投入该航线，2018年上半年营业收入同比增长36.77%，营业成本同比下降0.22%，毛利率同比上升34.14%。

2、从资产结构看风险及竞争力

图：公司主要资产

（数据choice）

从资产构成看，截至2018年9月30日，公司非流动资产占资产总额的68.89%，流动资产占比31.11%，呈现明显重资产属性特征。

截至2018年9月30日，公司总资产39.16亿元，其中货币资金13.21亿元，占总资产的33.74%，固定资产23.76亿元，占总资产的60.67%，主要包括船舶、码头及附属物资产。

公司固定资产及货币资金合计占总资产的94.41%。2014年以来，公司固定资产及货币资金合计占资产比一直保持超过资产总额80%的水平。

对公司的资产总结账上有大额货币资金，为公司占资产比第二大的资产类别，资产风险很小；占比最大的固定资产越大，一定程度上表明竞争力越强。

为什么说公司的固定资产越大，一定程度上表明竞争力越强？原因

根据交通部相关规定，从2013年9月1日起，琼州海峡现有的全部客滚船舶实施“轮班运营、定时发班”的运营模式，即“大轮班模式”。这样船公司的市场份额基本上由船舶运力决定。

目前公司共投入18艘客滚船参与琼州海峡客滚运输，其中2014-2015年公司更新了9艘船舶。

公司对投资新建和购置的新船按18年计提折旧，从最近5年“固定资产——船舶”账面价值的变动大体可以看到公司自身运力的变化，运力更新导致固定资产增长是公司竞争力的体现，当然其他航运企业未来对船舶的更新会对公司海安航线经营带来一定冲击。

图：公司固定资产——船舶（账面价值）

在2016年以前，公司固定资产主要为船舶资产，2016年由于并购新海轮渡，同一控制并表，新增了相关港口资产（主要是码头及附属物资产），船舶资产占固定资产比重下降。

上图中，2014年船舶资产的增长主要是海安航线相关船舶转固，2017年则是由于新造客滚船长乐公主号投入西沙航线，从在建工程转入固定资产2.25亿元。

3、极低的负债水平

图：公司资产负债率

（数据公司定期报告、choice）

从公司负债水平看，其资产负债率非常低。

截至2018年9月30日，公司总资产为39.16亿元，总负债为2.73亿元，资产负债率6.97%；从负债结构看，在2.73亿元的负债中，占比最大的是1.24亿元的应付账款，在有息负债中，仅有3,510.00万元长期借款。

4、资本开支

在资本开支方面，由于公司从2013年开始更新船舶，所以2013至2015年的资本开支比较大，而2018年公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.41亿元，增加也较多，增加较多原因主要是子公司新海轮渡收购新海港一期未回购资产。

图：公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金（单位：亿元）

（数据公司定期报告、choice）

另外，根据2018年中报披露，为稳步推进港航一体化各项工作，公司正筹划关于收购港口、航运等资本运作事项。

公司于2018年4月26日对外公告了关于控股股东收到并落实《关于要求加快推动琼州海峡港航一体化工作的通知》。

公告称海口交管局要求海南港航以下属的上市公司海峡股份作为海南方港航资源整合平台，加快海南方航运资源整合工作步伐，尽快与海南方其他客滚运输航运公司达成合作共识，启动琼州海峡航运资源整合前期工作，须在近期取得实质性进展。

公司称将与海南其他客滚运输经营主体进行磋商谈判，确定具体整合方案。

5、经营现金流良好

公司船舶运输客户主要为港口客户，而2017年并购港口资产，行业特征决定了公司经营现金流表现良好。

从公司历史分红情况看，公司2017年股息率从2016年的0.17%提高到0.57%，但最近几年分红情况并不稳定，公司历年分红并不高。

六、分红

图：公司分红情况

（数据choice）

结语

作为具一定行业垄断属性的海峡股份，从财报情况看，公司整体资产风险很低，现金流良好，但重资产属性下历年业绩增长一般。

新海港资产注入，港航一体化推进，政策红利背景下海南自由贸易港建设对海南航运交通的影响及最终对海南客运量的增长促进程度，这些都会对公司整体业绩增长产生重要影响。

END

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一觉醒来，全球风险偏好似乎有所抬升。

据新华社1月31日早间报道，世卫组织30日发布新型冠状病毒感染肺炎疫情为国际关注的突发公共卫生事件，强调不建议实施旅行和贸易限制，并再次高度肯定中方的防控举措。

市场风险偏好有所抬升：1月30日美股低开高走全线收涨，而当日亚太股市及欧洲股市则是全线大跌。同时，富时中国A50指数期货主力合约尾盘大幅拉涨，离岸人民币一小时内涨逾150点，国际油价跌幅缩窄，黄金则高位回落，失守1580美元关口。

当前形势下，A股开市后将会怎么走？

机构认为，此次新型冠状病毒感染的肺炎疫情短期内将对市场产生冲击，但对中国经济长期影响整体有限，A股中长期向好趋势未改；若疫情短期结束，A股将迎较好买入时间窗口。

全球市场风险偏好抬升

受疫情影响，近日风险资产普遍受压。而1月31日早间，市场风险偏好突然抬升，该时间段仍在交易的美股市场及大宗商品、汇率市场走势突变。

股市方面，Wind数据显示，1月30日，美股三大指数全线低开，随后走势震荡，尾盘发力转涨。截至收盘，道琼斯工业指数涨逾百点，涨幅为0.43%，报28859.44点；标普500指数涨0.31%，报3283.66点；纳斯达克指数涨0.26%，报9298.93点。

Wind

而当日，交易时间较早的亚太及欧洲市场则全线大幅收跌。截至当日收盘，德国DAX指数跌1.41%，报13157.12点；法国CAC40指数跌1.40%，报5871.77点；英国富时100指数跌1.36%，报7381.96点；日经225指数和韩国综合指数均跌逾1.70%，

富时中国A50指数期货主力合约尾盘大幅拉涨。Wind数据显示，该指数在收盘前的一个半小时内拉涨逾百点，涨幅从0.3%附近升至1.59%。

Wind

1月30日早盘，美元兑离岸人民币汇率持续上行，意味着人民币持续下跌，盘中一度跌破“7”。不过，汇市尾盘，美元兑人民币汇率走势出现转折。Wind数据显示，离岸人民币在尾盘时段的一小时内拉涨逾150点。

Wind

大宗商品市场方面，国际原油和黄金价格走势均出现转折。

Wind数据显示，1月30日大宗商品市场尾盘交易时段，纽约商品交易所NYMEX原油期价大幅回升，两个小时内跌幅从近3%缩窄至0.7%附近。具有避险属性的COMEX黄金期货价格则从高位回落，从逼近1590美元跌落至1580美元下方。

Wind

机构称疫情冲击有限 长期看好A股

对于近日压制市场风险偏好的新型冠状病毒引起的肺炎疫情，机构普遍认为对第三产业影响更大，但对中国经济长期影响整体有限，并且此次疫情的影响弱于“非典”的影响；若疫情短期结束，A股将迎来较好买入时间窗口。

天风证券

疫情对春节期间全国范围的餐饮、旅游、交通、影视的负面影响已经显现，同时和防疫相关的医疗器械、药品防护等用品供不应求，未来随着疫情逐渐减弱，消费和服务业会逐渐修复，医药生物的脉冲也会逐渐平息。

国金证券

尽管疫情的发展还存在较大的不确定性，但本次疫情对经济和社会的影响弱于2003“非典”的概率较高，对投资和出口影响不大，对部分行业的消费和进口影响较大。

中信建投

现在还处于春节假期，从舆情看，投资者对本次疫情本身和市场的判断较为悲观。美国、欧洲、日本、香港等国家和地区的股市近日出现大幅下跌。如果疫情短期结束，则A股短期下跌反而给投资者带来较好的买入时间窗口。疫情不会改变经济运行趋势，仅仅会对市场形成短期冲击。在疫情得到控制之后，经济和市场都会重新回升。当前电子、计算机、通信的科技行业是经济转型升级的方向，也是市场的主导行业，建议投资者择机加配。

天风证券策略团队

借鉴“非典”时市场表现，疫情对市场的冲击可能是阶段性的，且不改变市场的板块风格。疫情升级时，抗跌行业可能为前期强势行业（科技股）及医药。行情转折点可能发生在疫情开始缓和时，这时可阶段性布局超跌反弹。但疫情结束后，市场大概率仍遵循原来的景气主线，即科技股行情。科技产业趋势是2020年最重要的主线，具体的配置行业除了消费电子外，还包括新能源车、PCB、光伏、面板、传媒等。

AI快讯，6月1日，富时中国A50指数期货在上一交易日夜盘收跌0.23%的基础上低开，现跌0.1%。

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