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最近，食品饮料板块出现较大幅度回调，其中酿酒（880380）子板块7月跌幅达20%，可谓惨烈。曾经风光无限的白酒股近期却遭遇杀估值、陷入持续调整中，跌下神坛，这引起了不少投资者的关注和热议。
图1 酿酒板（880380）块走势
资料中信建投通达信软件
今年以来，食品饮料板块呈现出波动较大的震荡走势，我们认为大致可以分为以下四个阶段：
第一阶段（年初至春节）：板块延续了2020年第四季度的走势，业绩确定性强及业绩增速具有弹性的标的股价震荡上涨，其中白酒、啤酒、食品综合、乳业等公司超额收益明显。
第二阶段（2月18日至3月7日）：市场出现明显调整，主要由于美国国债收益率提升引发市场对后续流动性的担忧，前期涨幅居前、估值水平相对较高的核心标的资金“抱团”出现松动。在此期间，食品饮料板块下跌约20%，在28个申万一级行业中排名垫底，板块中仅黄酒、软饮料及葡萄酒跌幅低于10%，其他酒类、白酒、调味品、啤酒等的子板块回调幅度在24%-34%之间。
第三阶段（3月8日至6月7日）：市场以白酒为首的标的开始反弹，我们认为原因有三：1、部分高景气度行业标的上一阶段调整幅度较大，但基本面没有发生变化；2、市场一季报行情展开，后续股东大会亦强化标的基本面，业绩成长性重新成为资金关注焦点；3、美国国债收益率有所下降，国内市场流动性改善。在此期间，食品饮料各板块表现出现分化，其中啤酒、其他酒类及白酒板块（尤其是次高端板块）由于业绩增速超预期，超额收益明显，而调味品板块因景气度下滑且后续竞争或加剧走势明显弱于整体板块平均水平。
第四阶段（6月8日至今）：经过近三个月反弹，景气度较高的个股股价大幅提升，其中部分个股涨幅翻倍有多，但随着部分食品公司传递谨慎预期、下调业绩目标及部分经销商反馈消费仍为恢复中，市场对板块景气度产生担忧情绪，以调味品、冷冻食品及次高端白酒为代表的标的出现大幅回调。
图2 申万28个行业市盈率对比
资料wind、国开证券研究与发展部
总的来说，本轮白酒板块大幅回调的主要原因是涨幅大、估值高。社零数据不及预期，带来市场对于消费二次探底的担心，市场对白酒板块政策风险担忧加剧等也引发资金对白酒板块的调仓行为，但其基本面逻辑并未发生改变。虽然二季度食品饮料板块遭到资金整体减仓，但我们认为二季度高端白酒增长稳健，次高端白酒维持高增长；天气因素+疫情反复下消费相对疲软，行业迎来库存去化，整装待发。目前白酒赛道优势仍然存在，结合基本面分析，行业景气度向好趋势未变，叠加中秋、国庆旺季将至，白酒大幅回调后或迎来中期逢低布局机会。
风险提示：国内外疫情超预期变化导致消费恢复不及预期，食品安全问题，消费税征收政策变动导致行业税率上升等。
以上部分资料wind、网、国开证券研究与发展部、中泰证券研究所、中信建投通达信软件等。
重要声明：本文内容仅为投资顾问个人观点，不代表公司立场，仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理，不作为推荐，不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。
文：陈重庆
S1440614090007
2019年12月26日，联络互动A股开盘3.97元，全日小涨0.50%，股价收报4.00元。自2019年12月24日以来，联络互动收盘价连续三日收于年线（250日均线）之上。
前次回顾
Choice数据显示，联络互动股价前一次连续三日收于年线之上为今年的12月11日，当日收盘价为4.08元（前复权）。此后股价实现了3连涨，并持续6日站在支撑价位4.08元之上。于2019年12月12日达到期间*价，实现*涨幅7.60%。
历史回测
回溯近一年股价，联络互动共计实现2次连续三日收于年线之上。历史数据显示，次日股价涨跌互现，共计实现上涨1次，涨幅为2.21%；遭遇下跌1次，跌幅为6.51%。
市场统计
统计2018年7月5日至2019年7月4日的全市场数据，Choice数据显示，共有3191只个股连续三日收与年线之上7997次，其中3778次第二日股价上涨，4014次股价下跌，205次股价无变动，全市场次日平均收益率为0.02%。若将期限拉长，一个月（20日）、三个月（60日）、六个月（120日）平均收益率分别为0.79%、-1.35%、-0.95%。
注：本文所使用的年线数据为未剔除停牌日的数据。
免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。
本周A股市场“宇宙的尽头是新能源”的段子持续刷屏，而中国新能源车产业发展的重镇上海，则再次发文支持燃料电池汽车产业发展。
上海市发展改革委等六部门11月3日发布的《关于支持本市燃料电池汽车产业发展若干政策》提出，2025年底前，市级财政按照国家燃料电池汽车示范中央财政奖励资金1:1比例出资，统筹安排本市燃料电池汽车发展专项扶持资金，共涉及支持整车应用、支持关键零部件发展等六部分政策安排，其中涉及氢燃料的政策安排就占1/3。
上海市发改委官网
根据此前上海发布的《上海市加快新能源汽车产业发展实施计划（2021—2025年）》，到2025年，上海新能源汽车产值将有望突破3500亿元。
支持举措包括奖励、补贴等
《若干政策》称，上海将统筹中央和市级财政资金，在2025年底前，市级财政按照国家燃料电池汽车示范中央财政奖励资金1:1比例出资，统筹安排本市燃料电池汽车发展专项扶持资金，在市节能减排专项资金中安排，重点支持车辆示范应用、关键核心技术产业化、人才引进及团队建设等。燃料电池汽车重点发展地区加大区级资金支持力度，各区投入总规模与市级财政出资规模相当，重点支持本地区核心零部件企业发展、加氢站建设及运营、车辆运营等。
上海市发改委在文件解读中表示，《若干政策》共八条，涉及支持整车应用、支持关键零部件发展等六部分政策安排。具体包括整车购置奖励、关键零部件奖励、车辆运营奖励、支持公交车运营、加氢站建设补贴、氢气零售价格补贴等六个方面，并均做出了十分具体的奖励、补贴金额规定。例如，“2025年前，燃料电池汽车在本市开展示范应用，符合本市有关要求，并取得国家综合评定积分的，本市按照每1积分20万元标准奖励相关车辆生产厂商”“相关企业生产的电堆、膜电极、双极板、质子交换膜、催化剂、碳纸、空气压缩机、氢气循环系统、储氢瓶阀等关键零部件，用于国内示范城市群车辆应用，参照国家综合评定奖励积分，每1积分奖励3万元”等。
上海市发改委官网
值得注意的是，六部分政策安排中，有1/3（两部分内容）是专门针对氢燃料电池产业的支持。
中证君此前从上汽集团等上海本地多家汽车生产企业获悉，车企期待政策对氢能源汽车发展给予支持。氢能源汽车是在全球具有一定“先发优势”的一大新能源赛道，目前我国在这方面的研发和车型落地已经走在了全球前列。其中，上汽集团近几年先后推出了多款较为成熟的乘用车车型，并初步得到了消费者的认可。
行情、政策继续“共振”
本周以来，A股市场新能源车产业链反复活跃。11月2日，新能源车板块指数再创1801.21点的历史新高。截至11月4日收盘，新能源车板块指数在2020年大涨63.07％的基础上，2021年以来再度上涨了40.41％。
今年以来新能源车板块指数日K线走势
通达信
对此，中泰证券研究所分析认为，今年二季度全球新能源电动车销量环比增长超过40％，一举成为爆发点。考虑到四季度国内整车市场将迎来消费旺季，欧洲也进入“冲量阶段”，预计全球新能源车销量环比增长20％以上。
与此同时，新能源车销量的继续快速增长，也将带来新能源电池需求的激增。以磷酸铁锂电池为例，Wind行业监测数据显示，今年八九月份，磷酸铁锂电池产量分别达到了11085MWh和13514MWh，月度产量迭创新高，同比增幅分别高达268％、252％。从今年四季度来看，磷酸铁锂电池月度产量预计能够保持200％以上的增幅。
中泰证券、申万宏源等机构认为，除传统的汽车整车厂商和燃料电池厂商之外，目前国内已有不少企业通过投资、合资等方式进军新能源汽车产业链。相关基本面*的个股，在年底前均值得持续关注。
编辑导语：按照国内的监管要求，客户是无法直连交易所系统的，中间必须经过证券公司的系统，也就是柜台系统。本文作者从柜台系统的定义、分类、功能三个方面，对交易柜台作了一个介绍，一起来看一下吧。
上一篇文章对证券交易做了一个大概的介绍，大家对证券已经有了一个初步认识，这篇带大家来认识一下柜台系统。
一、柜台系统定义
依据国内监管要求，客户无法直连交易所系统，中间必须经过证券公司（Broker）的系统，即柜台系统。
交易柜台是连接交易所的下单系统。通过经纪公司交易柜台把交易指令发送到交易所，然后经纪公司交易柜台再将交易所委托回报和成交回报反馈给投资者。
证券公司会有多套柜台系统，在功能上分为：
1. 集中交易柜台
柜台系统，又名普通交易柜台、集中交易系统、店头交易市场，是券商接受个人、机构交易委托后，向交易所报盘的交易系统，主要是提供给一般投资者使用，是券商的核心系统，用于对接上交所、深交所的股票交易，属于场内市场。
普通散户用的就是集中交易柜台。集中柜台系统架构主要基于传统的关系型数据库模式，交易延时高，并发小。
国内券商交易柜台厂商主要有恒生电子、金证股份、华锐、顶点软件、根网、金仕达、宽睿等公司。
柜台系统作为券商和核心系统，更换的频率特别低，我了解到这个行业只有一次大更新，从分散交易到总部集中交易，恒生和金正的市场占有率不相上下，能有80-90的市场份额，顶点做排名靠前的几家券商的生意，金仕达做排名五十左右的券商，市场占有率比较低，当然还有一些券商自己搭柜台系统，现在做得比较好的是中泰XTP，还有中信CAST系统等。
行业发展早期，大多券商的柜台系统分别部署在各地营业部，其各自均拥有自己独立的柜台系统服务器，后来均集中到了券商总部，各券商租用专用机房/使用本地机房中的服务器部署柜台系统。
2. 快速交易柜台
快速交易柜台主要面向机构客户和高净值个人客户，系统架构向内存交易演进，交易速度更快。大家熟知的量化私募主要会用快速交易柜台来做交易。
快速交易柜台，主要是为程序化交易客户、经纪公司提供的快速交易通道，通常只提供基本的交易功能，不同券商的快速交易柜台支持的交易功能有所不同，基本功能有委托申报、委托回执、交易回执、撤单申报，同时需要支持上海主板、上海科创板、深圳主板、深圳中小板、深圳创业板的可转债、逆回购时的基本业务品种。
快速交易柜台目前券商以采购金融IT供应商的系统为主，少数有自研的快速柜台，比如中泰XTP，华宝LTS，招商XSP等。国内主要快速交易柜台系统有：
3. 机构交易柜台
机构交易柜台主要是券商用来服务公募基金，银行理财子等大型金融机构的。
这篇主要讲集中交易柜台系统，后面找专门的文章来介绍快速交易柜台和机构交易柜台。
二、柜台系统分类
柜台系统是按照满足券商经纪业务来设计的，因此承载了很多业务职能。大致可以分为：交易及报价系统、登记结算系统、做市商系统、经纪商系统、产品管理系统。
1. 交易及报价系统
交易及报价系统负责柜台交易平台中所有产品的发行、交易、转让的撮合以及相关产品的行情发布和信息披露。
在设计上参考目前国内证券市场如上海证券交易所、深圳证券交易所承担的角色，主要实现证券公司使用自行设计的交易制度在软件系统上的实现。
2. 登记结算系统
登记结算系统作为证券公司统一的股份、份额登记结算机构，负责对场内市场投资者的股份进行二级托管，对场外市场挂牌公司及参与人的股份、份额进行集中登记、托管理。
功能定位上主要参考目前中国登记结算公司的作用。行使账户注册登记、自产产品托管、资金交收的重要职能。
3. 做市商系统
做市商系统是指柜台交易市场中做市商所使用的操作和管理终端。做市商按照相应的柜台交易业务做市商制度，通过系统对挂牌产品进行符合做市要求的双边做市报价，并对自身的头寸、库存等方面进行管理。
针对当采用做市商或者报价商制度时，对做市商行驶权力及做市义务履行的管理，以及证券公司对做市商做市义务的监管等功能的实现。
4. 经纪商系统
经纪商系统是指为所有参与柜台交易市场普通客户提供经纪类交易服务的系统。主要包括账户管理、交易委托和清算管理三大功能。
主要由经纪业务系统和股份公司管理系统组成。主要负责客户管理、资金管理、股份管理、行情揭示、委托管理和股份公司信息管理等。
5. 产品管理系统
产品管理系统是柜台交易平台的基础中心，负责提供产品信息的统一管理，可以提供统一的产品视图、产品供应和产品销售支持。
三、柜台系统功能
1. 系统组成部分
券商柜台交易系统包括交易中心、登记托管中心、产品销售中心等组成部分，支持报价商、集合竞价、连续竞价等多样化交易模式，满足多种产品创设、登记、托管、销售、交易、清算等需求。
业务支持系统包括发行转让管理与销售管理两大部分，涵盖对自有产品和外部产品的业务支撑。
1）发行转让管理
提供类似于登记公司、交易所的职能系统。主要承担自有产品的上柜推荐、登记存管、交易结算、市场监察、做市和经纪业务等职能。
2）销售管理
提供各业务产品主要的业务过程管理支撑。主要包括产品管理中心、销售过程管理、适当性、风险控制、财富管理等职能。
产品管理中心：柜台业务系统所有产品的运行、管理平台。从运行角度，主要管理与产品交易、销售有关的业务参数；从管理角度，需要全方位管理产品的详细资料，包括产品分类、产品引入、发行人管理、产品知识库、产品定价、产品评价、产品适当性等。适当性管理：柜台业务系统的一个基础工作，通过严格的适当性管理，确保销售人员不向客户销售不适当的产品，从而在源头上杜绝因为不适当销售引起的系统性风险。销售过程管理：可以对产品的销售提供全过程的支撑。包括销售任务管理、销售线索管理、销售额度管理、销售关系管理、业务支持等。2. 功能描述
集中柜台系统是按照满足券商经纪业务来设计的，因此承载了很多业务职能，柜台系统功能模块根据付费多少而不同，也可以根据证券公司需求做开发，提供给投资者使用。
主要业务有：账户业务、资金业务、证券交易业务、信用交易业务、基金代销业务、清算业务、查询业务、理财产品销售、现金余额理财业务、其他管理职能等。
1）账户业务
可以为客户进行账户开户、销户、管理业务权限、处理与交易相关的适当性管理、合规报送等。
2）资金业务
早期通过银证转帐实现，后来全面实行了客户保证金三方存管制度。
3）证券交易业务
处理投资者提交的各类交易指令，按照交易规则进行资金和证券的处理，并实现与交易所的委托和成交指令的对接。
4）信用交易业务
2010年证监会推出融资融券业务试点，投资者可以通过向证券公司融资买入股票，也可以融券卖出股票，实现了杠杆交易，系统需要按照信用交易的业务规则处理各类交易指令。
5） 基金代销业务
投资者可以通过证券账户购买开放式基金产品，系统处理投资者的产品申购赎回指令，并实现与相应基金公司的指令交互和资金、份额结算。
6）清算业务
负责与交易所、登记结算公司进行数据交互和业务核对，完成客户在交易所内产品的资金、股份清算和结算。
功能定位上主要参考目前中国登记结算公司的作用。行使账户注册登记、自产产品托管、资金交收的重要职能。
7）查询业务
满足客户需要的各种交易流水、对账单、交割单等业务数据。直接为投资者提供服务的基础订单系统，主要用于受理投资者所有场外业务相关请求。
8）理财产品销售
券商为扩大客户投资品种范围，自行提供的各类理财产品的销售。
9）现金余额理财业务
可将客户投资账户上的现金余额自动申购为货币基金，提高客户的资金收益。
10）其他管理职能
系统参数设置、客户账号安全、外围系统接入、异常交易监控等等。
主要包括盘中交易行为实时监控、事后报警、定期专项核查、超比例持股以及信息披露义务监管。市场监察系统通过实时监控、及时发现问题、及时制止、及时报告，做到有异动必有反应。
3. 数据库与API
行业发展早期，大多券商的柜台系统分别部署在各地营业部，其各自均拥有自己独立的柜台系统服务器，后来均集中到了券商总部，各券商租用专用机 房/使用本地机房中的服务器部署柜台系统。
大致分为报盘系统、接口数据库、柜台系统三部分。
柜台系统的核心可理解为一系列数据库表，其中包括客户资料、资金、股票余额、资金 变动、股份变动等信息，发生的业务行为可理解为更新或查找数据表，通过将投资者的 买卖委托快速发往正确的位置完成“交易”。
在中国，任何柜台系统都必须调用交易所API才能下单。
程序化交易的接口通常是柜台系统提供的券商私有接口API和券商接口API两种。
1）券商私有接口API
是提供给第三方金融软件公司的，第三方软件公司可以通过券商私有接口API开发出行情软件或交易软件，供给个人投资者使用，比如通达信，同花顺等。
2）券商接口API
是指券商把其接口进行封装后，直接供给个人程序化投资者使用。
3）报盘接口API
一般是不可能供给个人用户使用的，只可能由券商系统提供商和其第三方合作伙伴共同开发。
以上是对柜台系统的一些介绍和整理，仅供学习和参考，
本文由 @Zoey 分享发布于人人都是产品经理，
题图来自 Unsplash，基于 CC0 协议
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