2021年铜价(2021年铜价格)
2021年铜价(2021年铜价格)
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转载自弘则研究
2021年铜基本面展望：人民币和铜价呈现高相关性
铜在2020年出现了V型反转，从平衡表的角度看，2020年全球铜库存呈现累积特征，支撑铜价的驱动因素，并不是传统的供需，而很大程度来自于金融属性的扩张支撑。我们看到铜价和人民币汇率的走势，呈现了高度的正相关关系。人民币升值，铜价上涨；反之亦然。
上述价格相关性，背后的逻辑是，作为单位货值较大的基本金属，铜是极好的贸易融资载体。跨国资金往来，资本项目的监管往往严于贸易项目，同时，贸易融资可以加杠杆的属性，也使得资金跨境流动时，对贸易融资的依赖会更大一些。
2020年二季度开始，由于中国与海外疫情的管控差异，导致中国的利率环境始终要强于海外，中美利差出现了极大的扩张，这使得海外低成本资金，只要有渠道进来，就可以套取利差，顺便再赚取人民币汇率升值的利润。而铜作为贸易融资的重要载体，承担了上述融资套利的媒介。也将一部分的供给锁定，形成不可流通库存，变相改善了铜的供需平衡。
展望2021，铜有两个问题值得关注：
（一）新能源作为新增需求对实际供需平衡的影响
第一个问题，随着全球越来越强调低碳排放和可持续能源的使用，光伏和新能源汽车等新增需求对传统供需的改变越来越大。考虑到2021年包括中国和欧洲在内的国家加大新能源建设的鼓励，如果上述国家的新能源计划能够全部执行到位，那么，我们可能会看到铜的实际消费会超过供给，形成全球小幅去库的状态。
（二）金融属性改变的可能
第二个问题，由于2020年全球通过贸易融资锁住了一部分库存，这部分库存会对金融条件（汇率和利率）的变化比较敏感。如果人民币不再升值，则上述库存会快速流出，形成对价格的冲击。怎么权衡第一个问题和第二个问题的可能矛盾？从月度价格波动来看，金融属性对铜价的影响，会大于实际消费对铜价的影响。所以，从判断铜价月度尺度波动的因素看，我们更倾向于追踪中国汇率和利率的变化。
2021年，影响人民币汇率走势的还是中美利差的可能变化。目前看，二季度会是观察人民币现有升值逻辑能否延续的重要窗口。这也是目前铜价偏强走势，是否会发生变化的重要窗口。
2021年铜技术面展望：处于明显上涨趋势行情
从过去10年的月线级别K线图来看，芝商所旗下的Comex铜主力合约（交易代码:HG）处于明显的上涨趋势行情中。本轮上涨趋势行情始于2020年3月份的历史低位2.0美元/磅附近，已累积上涨超70%。在明显的趋势反转信号出现之前，交易者宜多不宜空。
目前HG正在测试关键阻力位3.60美元/磅。若能突破此阻力位，接下来的关键阻力位包括4.0美元/磅，4.5美元/磅，支撑位3.30美元/磅，3.0美元/磅。
此外，Comex铜期货与SHFE铜期货具备长期相对稳定的关系，两者铜价呈现高度正相关性，这为交易者提供国内外跨市场套利的机会。关于这两大铜期货市场的走势分析及预判，建议订阅芝商所的铜市场策略周报。
4月29日收盘，朗新科技（300682.SZ）每股收于21.04元（+2.63%），和2021年12月17日*股价42.40元/股相比，已经跌去50%，市值已经蒸发224亿元。
在这般股价背景之下，4月27日，朗新科技发布《关于回购公司股份方案的公告》（以下简称“回购方案”），计划再度回购股份。
此前披露的2021年年报显示，公司净利润增速慢于应收款项、营业收入，经营净现金流远低于净利润，业绩“水分”多。此外，众多子公司存在的诸多问题，亦待进一步说明。对此，深交所向朗新科技先后发去两份《年报问询函》。
再抛回购计划
4月27日，朗新科技披露回购方案，拟使用不低于5,000万元（含）且不超过10,000万元（含）的自有资金，采用集中竞价交易的方式回购公司A股股票，回购价格不超过35元/股（含）。
在回购价格的条件下，按5,000万元的回购金额下限测算，预计回购1,428,571股，占公司当前总股本的0.14%，按10,000万元的回购金额上限测算，预计回购2,857,142股，占公司当前总股本的0.27%。
回购方案称，本次回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划；公司如未能在股份回购实施完成之后36个月内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。
本次回购股份方案将在董事会审议通过之日起不超过3个月内实施。公司董事、监事、*管理人员、控股股东、实际控制人及其一致行动人在回购期间无减持计划。
2022年1月21日，朗新科技披露了《关于持股5%以上股东通过大宗交易减持股份的预披露公告》，公司持股5%以上股东Yue Qi Capital Limited （简称“YUE QI”）在董事会作出回购股份决议前6个月累计减持公司股份1,067万股，占公司目前总股本的1.02%。YUE QI上述减持股份行为均已按规定进行披露。除此之外，持股5%以上股东及其一致行动人在未来六个月暂无明确的减持计划。
在此之前，在董事会作出回购股份决议前六个月内，公司副董事长张明平在2021年11月1日减持50.07万股。
回购方案显示，截至2022年3月31日，公司总资产为86.57亿元，归属于上市公司股东的净资产为64.42亿元，其中流动资产有60.54亿元。按此财务数据测算，若回购资金总额上限10,000万元全部使用完毕，则使用的回购资金总额占公司总资产、归属于上市公司股东的净资产及流动资产的比重分别为1.16%、1.55%、1.65%。
去年朗新科技也进行了股份回购。2021年2月3日披露回购方案，拟使用不低于1亿元且不超过1.5亿元的资金回购股份，所回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划，最终回购了791万股，回购款共计1.07亿元以现金支付。根据《2021年年度权益分派实施公告》，目前公司回购专用证券账户还有791万股。
前次回购中，2021年2月3日披露了股份回购方案后，朗新科技股价2月4日触及低点12.11元/股，之后保持了10个月的上涨，*涨到了2021年12月17日的42.40元/股。然而，现在股价比*点已跌去一半。
业绩暗藏“水分”
年报显示，2021年朗新科技营业收入为46.39亿元，同比增长36.98%；归属于上市公司股东的净利润为8.47亿元，同比增长19.77%；扣非后的净利润为7.53亿元，增23.83%。净利润的增幅落后营业收入增幅逾10个百分点。
合并资产负债表显示，2021年年末的应收票据1.54亿元、应收账款20.71亿元，分别比上一年年末的应收票据0.94亿元、应收账款16.42亿元，增长了0.60亿元、4.29亿元，合计增长4.89亿元，增28.18%。同期净利润增幅也落后于应收票据与应收账款的增幅。
另外，2021年度朗新科技的经营活动产生的现金流量净额为1.64亿元，和同期净利润8.42亿元相比，存在6.78亿元的差距。
对此，朗新科技认为存在重大差异的主要原因是，公司按完工百分比法确认收入，在此收入准则核算的原则下，本年应收应付变动额减少了现金流入87,529.06万元，此外长期资产折旧与摊销减少现金流出9,965.91万元，股权激励分摊数减少现金流出12,644.45万元。主要影响因素仍是应收款项、应付款项的变化。
与子公司间问题多
在披露回购方案同时，朗新科技还披露了其收到的深交所《年报问询函》，这已经是2021年年报发布之后收到的第二份问询函。先后两份《年报问询函》多处问及朗新科技的资金往来及其与下属各子公司之间的款项往来情况。
根据朗新科技披露的2021年度《控股股东及其他关联方占用资金情况专项报告》（以下简称“《专项报告》”）显示，上市公司与控股子公司其他应收款往来资金余额在2021年期初为41,315.64万元，应收账款往来资金余额期初为937.11万元。
然而，2020年度的《专项报告》显示，2020年度及年末上市公司与子公司及其附属企业无资金往来，也没有期末占用资金余额。
那么，2021年期初余额从何而来？对此，《年报问询函》要求说明2020年、2021年《专项报告》相关数据前后矛盾的原因，《专项报告》有关子公司资金往来的信息披露是否真实、准确、完整。
根据《专项报告》，2021年年末，朗新科技与控股子公司的其他应收款往来期末余额高达86,205.16万元。对此，朗新科解释称，这些其他应收款包括应收集团管理平台服务费合计约2,679.69万元，应收12家控股子公司募投项目资金拨付及经营资金支持款项约83,525.47万元。朗新科技表示，公司不存在非经营性资金占用情形，也不存在对外提供财务资助的情形。
不过，根据公告，朗新科技对无锡智丰企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“无锡智丰”）参股的六家子公司提供募投项目资金拨付及经营资金支持合计约52,037.22万元，占比超过六成。
公告显示，朗新数据科技有限公司、朗新智元科技有限公司、瀚云科技有限公司、朗新云商科技有限公司、涵谷科技有限公司、云筑智联科技有限公司由上市公司控股，无锡智丰是少数股东。无锡智丰的有限合伙人郑新标持有80%的份额（认缴出资422.8万元），同时是上市公司的实际控制人之一。
朗新科技认为，公司的全资子公司朗新投资管理有限公司是为无锡智丰的普通合伙人，根据合伙协议，无锡智丰不受郑新标控制，而受本公司全资子公司控制，是本公司合并范围内的子公司。值得注意的是，朗新投资管理有限公司仅持有无锡智丰20%的份额。
3月25日，朗新科技披露《关于为子公司提供担保额度预计的公告》，称公司预计在2022年度为四家控股子公司新电途科技有限公司、朗新数据科技有限公司、瀚云科技有限公司、众畅科技有限公司提供*不超过2.8亿元的担保额度。这四家子公司最近一期资产负债率分别为158.20%、132.24%、155.90%、101.39%。
四家控股子公司中的朗新数据科技有限公司、瀚云科技有限公司是无锡智丰参股公司，分别持有15%、10%的股权。但公告称，其他股东可能不按其持股比例提供相应担保。
此外，郎新科技的子公司易视腾科技股份有限公司（简称“易视腾”）业绩承诺期为2018年至2021年，其业绩实现率分别为115.87%、103.28%、94%、97.34%，业绩承诺期净利润累计实现率100.75%，“擦边”过关。值得注意的是，承诺期内，易视腾归属于母公司所有者的税后非经常性损益分别为1,398.04万元、3,884.96万元、4,342.01万元、5,657.69万元，呈现明显的增长。
易视腾的实际控制人之一徐长军也是中数寰宇科技（北京）有限公司（简称“中数寰宇”）的实际控制人，而中数寰宇持有未来电视有限公司（简称“未来电视”）19.90%的股份。易视腾和未来电视存在关联关系。未来电视是易视腾的主要客户。
2018年至2021年，易视腾前两大客户中国移动通信集团公司和未来电视有限公司的销售额约占其年度总销售额的80%-98%左右，其中对未来电视的销售额分别为3.25亿元（19.63%）、3.26亿元（占比26.26%）、3.27亿元（占比29.44%）、3.68亿元（占25.88%）。各年度其余客户销售额占比较小。朗新科技认为，业绩承诺期前后易视腾主要客户未发生较大变化。
◎ 张继勇
今年上半年，我国主要大宗矿产品价格普遍出现了上涨态势，铁矿石上涨50%左右，煤炭价格上涨40%，新能源锂系产品上涨50%以上……但是作为电力工业、房地产等产业发展的重要原材料的铜系产品却呈现了小幅震荡徘徊，上涨预期偏弱。
万德数据显示，阴极铜从年初的7万元/吨跌至目前的6.43万元/吨，跌幅8%。国际铜价LME铜半年来价格在宽幅震荡中徘徊，由年初的9600美元/吨，涨至高点时接近11000美元/吨，后又跌回至目前的8200美元左右/吨。
在国际国内大多矿产品价格上涨的情况之下，铜作为重要基础原材料，其价格小幅下跌，给下游企业生产减轻了不小压力。
上半年供需面较为平衡
我国的铜消费领域主要分布在电力电缆、房地产和家电等行业，其中电力电缆行业占据了40%以上的份额，其次是房地产以及家电行业。近两年新能源产业迎来了高光时刻，风光发电设备、电力工程、电子元器件、新能源交通等领域，让铜系产品炙手可热。
虽然铜系产品需求量大，但是我国铜市场供需较为稳定，据华经产业研究院数据显示，2020年我国精炼铜表观消费量达1448.3万吨，同比增长11.3%；2021年我国精炼铜（电解铜）产量为1048.7万吨，同比增长4.6%。除此之外，据商务部数据，2020年我国废铜回收量220万吨，预计2021年中国废铜回收量将达239万吨。另外还有中资矿企海外获取的矿产，以上资源的获取保证了国内各行业对铜的生产需要。
另外，我国铜矿资源勘探工作不断有新发现，根据自然资源部披露的《中国矿产资源报告 2021》，国内铜矿金属储量 2701.30 万吨，新增资源量85.82万吨。勘探投入将有所回升，据自然资源部披露的数据显示，2021年我国铜矿勘查资金投入6.55亿元，随着需求量不断增加，预计2022年，我国铜矿勘查资金将出现新的增长。
企业生产稳定
2021年以及2022年一季度我国铜矿企业生产经营状况良好，企业扩产稳定。作为行业内第一梯队的江西铜业、紫金矿业、铜陵有色等企业产量和营收均实现了不同幅度的正增长。2021年江西铜业铜及铜产品总产量达到343.39万吨；云南铜业2021年生产阴极铜134.73万吨；紫金矿业2021年矿产铜58.4万吨。
对此，览富财经分析师表示，从铜业公司一季度业绩来看，多数实现了正增长，这与受今年国际局势影响、矿产品价格普遍出现大幅上涨有关。
今年一季度房地产、汽车等用铜大户受去年经济增长延续的影响，需求端恢复明显，1-3月，汽车产销分别完成648.4万辆和650.9万辆，同比分别增长2.0%和0.2%；房地产市场也出现了复苏的景象，1-3月中国房地产开发投资达到27765亿元，累计增长0.7%。
尤其是新能源产业，在双碳目标的趋势下，电力传输、新能源交通等领域，用铜量基本上出现大幅度提高，也就导致传统用铜行业，保持增长不变的情况下，新能源产业用铜量大幅增长。
宏观调控抑制铜价过快上涨
对于下半年市场价格走势，北方工业大学机械与材料工程学院教授朱远志表示，从前不久国家出台的《扎实稳住经济的一揽子政策措施》方面来看，国家将对基础设施工程、中小微企业以及汽车工业进行重点扶持，而这些产业均是用铜大户，预计下半年铜的消费量将高于上半年。但大幅度上涨的情形大概率不会出现，这与铜的使用属性有关，它不像铝、铅、锌等属于结构性材料，铜的使用大多还是在导体上用处较多。
从市场的供应端而言，由于近年来新增铜矿较少，限制了矿端的产量反弹；消费端，今年以来光伏、新能源汽车等产业的火热一片，大多消费者对铜的消费保持乐观心态。但是，价格疯狂式上涨的可能性不大，在今年的3月份，国家发改委曾表示，要做好重要矿产品保供稳价工作，保障产业链供应链安全。继续加大国内矿产品勘探开发力度，加快矿产品基地建设，扩大铜等再生资源回收利用，增强国内资源保障能力，强化进出口调节，促进重要矿产品安全供应、价格基本稳定。
与此同时，国家发改委将继续紧盯市场动向，依法加强市场监管，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，特别是对资本恶意炒作，将予以坚决打击。
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一、走势分析
据生意社数据监测，2021年铜价先上涨后盘整，走出“厂”走势，年初铜价57955元/吨，年末上涨为69425元/吨，涨幅为19.79%，现铜的价格和2011年价格相当。
如上图显示，从生意社铜现期对比图来看，2021年铜现期走势基本相同，现货价格大部分时间略高于期货价格。2021年全年除了3月初-6月底是负值（期货价格高于现货价格外）其他都是正值（现货价格高于期货价格）。年尾主力基差小幅震荡，投资机会不是很明朗。
二、行情分析
纵观全年铜的走势来看，全年分两个阶段，1-5月初快速上涨，5月初到年底宽幅震荡走势。
1-5月初，铜价在全球需求复苏以及绿色需求预期的推动下节节攀升，在5月10日达到年内*价76976.67元/吨，震幅达32.82%。第三季度，国内保供稳价举措逐步落地，加之美元指数在市场对于美联储货币政策正常化提速的预期下走出强势上涨行情，铜价高位回落。四季度，受全球能源供应紧张、电力短缺的冲击，铜冶炼产能收缩，精炼铜供应下滑、交易所库存下降，铜价呈高位震荡走势。
上游供应：
2021年因为疫情、劳资谈判等因素干扰，铜矿频繁罢工，导致铜产量下降。但国际铜研究组织(ICSG)的数据显示，2021年1-9月份世界精炼铜产量同比提高1.7%左右。2021年主要大型矿山完成了劳资谈判，2022年矿端干扰料将相对趋缓。铜矿新增方面，疫情期间抑制的投产计划有望在未来2-3年集中释放，新增矿山项目预计将在高铜价的刺激下加速投产。
下游需求：
国内铜终端消费主要集中在电力电缆、家电、汽车、房地产等行业板块。其中电力电缆占比接近37%，建筑占比21%，家电(空调等制冷设备)占15%，汽车行业占比8%。
汽车产量：中国汽车工业协会公布的*数据显示，2021年我国汽车产销量将达到2610万辆，同比增长3.1%，结束了连续三年的负增长。2022年，中国汽车产销量预计将达2750万辆。今年前11个月，新能源汽车累计产量突破300万辆，销量接近300万辆，预计全年销量有望达到340万辆，同比增长1.6倍。
家电：2021年1-3季度，中国家电市场零售额规模5414亿元，同比2020年同期提升7.7%。今年1-3季度家电行业零售规模同比2019年1-3季度，仍下滑8.7个百分点。
电力电缆：随着我国电网改造加速推进，特高压工程相继投入建设，我国电线电缆产品需求也逐步扩大。数据显示，2018-2020年我国电线电缆行业销售收入逐步增长，2020年达10769亿元。2021年我国电线电缆行业销售收入预计将达11154亿元。
房地产：2021年1-9月累计新开工面积同比下滑4.5%，累计开发投资额及销售面积分别同比增长8.8%和11.3%；虽然投资额与销售面积同比增长，但下半年以来环比出现持续下滑。信贷政策收紧加之原材料价格上涨削弱了房企拿地意愿，而个别房企信用风险事件也削弱了购房者对新房的购买意愿；在投资增速持续放缓的背景下，预计传统房地产领域对铜的需求将出现下滑。
总体来说，2021年房地产、家电传统需求萎缩，电线电缆相对稳定，新能源气车等绿色需求发力。2022年，绿色需求增长的同时，传统需求将同步萎缩，在电源基建、汽车领域具有强替代性。
据生意社铜价格年度对比图显示，今年铜价格和2011年价格相媲美，全年价格超过60000元/吨，年平均价格在70000元/吨左右，其余年份则普遍低于60000元/吨。究其原因，是因为2011年和2021年大环境相类似，都是因为危机全球采取货币宽松政策，带动大宗商品的普遍上涨。2022年铜价价格走势，则可以参考2012年的铜价，上图可以看到，2012年铜平均价格在60000元/吨附近低位震荡。
2022年预计宏观风向的转变或将施压铜价：一是全球疫苗加速接种，但疫情不确定性仍存；二是货币政策正常化提速，货利或有收紧，利空铜价；最后上游铜精矿供应充裕而下游传统需求萎缩，碳中和将同时激发绿色需求和绿色供给。预计2022年铜平均价格弱于2021年，均价或在于65000元/吨左右震荡。
相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。
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