有色金属板块(600038中直股份股吧)
有色金属板块(600038中直股份股吧)
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1、有色金属板块
7月21日上午，港股有色金属板块部分走高，洛阳钼业涨超8%，中国白银集团涨4%，南方锰业涨超3%。
中航科工(02357)发布其附属公司中直股份(600038.SH)2021年前三季度业绩报告，于2021年1-9月，中直股份实现营业收入141.94亿元(人民币，单位下同)，同比增长16.47%;归属于上市公司股东的净利润6.19亿元，同比增长26.21%;基本每股收益1.0502元。
于2021年第三季度，中直股份实现营业收入48.02亿元，同比增长6.47%;归属于上市公司股东的净利润2.36亿元，同比增长23.28%;基本每股收益0.4012元。
7月14日，民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学在由和华尔街见闻联合推出的“经济大盘重振之路——《首席连线》2022中期市场展望”有色专场直播中分析了A股有色金属板块下半年的投资机会，作出了以下判断和分享：
核心观点
1、有色金属下半年主要有三个方向的投资趋势，分别是工业金属、能源金属、贵金属。
2、上半年，整个大类金属的价格基本处于正增长的状态，工业金属的业绩应该会有非常不错的表现，更加亮眼的可能还是能源金属，二者都处于景气度较高的位置。
3、从*的PE估值来看，目前工业金属和能源金属的估值都处于一个比较低的位置。这一轮的周期期显著区别于以前的周期，各个细分领域之间有差异，这个差异使得整个板块的估值趋向于变得可持续，且整个板块的估值在这个位置是合理的。
4.有色金属是周期性行业，其逆估值的投资方式与消费、成长类板块有很大不同。你的操作和估值水平有一定的反相关性。在估值高的时候，你要判断这个行业是不是已经接近底部，要去判断什么时候可以反转；在估值下到低位的时候，你要判断这种估值是否可持续，是否出现了卖点的信号。
5、由于新能源的全球化发展趋势势不可挡且对能耗的要求越来越严格，稀土永磁领域的发展是可持续的。
6、目前工业金属价格处于高位，能源金属存在供需缺口，我们判断下半年商品价格，部分金属品种增速还会上行，业绩方面，下半年的业绩相比于上半年还会进一步增长，当然各个金属品种的增速会有比较明显的差异。
7.受美联储鹰派政策影响，名义利率上升得比通胀快，短期内贵金属价格表现较弱，长期看作为*货币价值的显现，其价格还有比较大的空间，以及美联储后面很有可能出现偏鸽派的观点，货币政策上可能有所宽松，此时将是贵金属价格的拐点。
《首席连线》——经济大盘重振之路，是澎湃财经X华尔街见闻联合推出2022中期市场展望，我们特邀11位券商首席经济学家和新财富上榜明星分析师，覆盖海外、宏观、策略以及通信、电子、消费、医药、新能源车、风光储、有色、农业八大热门行业赛道，解析政策、分析趋势，寻找中国经济增长新动能。
以下是投资作业本（微信ID：touzizuoyeben）整理的有色专场精华内容，分享给大家：
有色金属三大投资方向
问：今年下半年A股有色金属板块的总体行情如何？
邱祖学： 下半年主要有三个方向的投资趋势，第一是工业金属。供给端依然是没有量增长，整个需求随着国内稳增长政策的落地和发力，供需之间整个商品应该还是能够支撑一个比较高的一个位置，第二块，能源金属，电动化趋势不可阻挡，受益于爆发性的需求，供需矛盾突出，商品价格应该还会继续往上走，这个板块的机会也会呈现出精彩纷呈的阶段。能源金属比如说是与电动汽车产业链相关的品种，包括碳酸锂、钴、镍甚至稀土。
第三块是贵金属，整个通胀压力越来越显著的，避险需求也愈发明显，所以战略性需要关注黄金、贵金属整个板块的投资机会。
工业金属和能源金景气度较高，能源金属更亮眼
问：可以看到4月下旬以来有色金属板块有反弹强势，有色金属的业绩景气周期是否已至？
邱祖学: 实际上4月以来整个A股的有色板块中，在工业金属、贵金属和能源金属之间出现了非常明显的分化。
受制于国内外因素特别是美联储加息，工业金属和贵金属板块迎来了比较明显的调整，整体的跌幅在20%左右，而且出现了一个快速急跌。
而从4月中旬以来，随着下游复产的加快，能源金属板块出现了非常大的修复。这不仅体现在股票层面，也体现在商品层面，商品价格重新回到上行的通道中。
上半年，整个大类金属的价格基本处于正增长的状态，工业金属的业绩应该会有非常不错的表现，更加亮眼的可能还是能源金属。整个能源金属从前年开始就在持续上涨，今年一季度上涨加速，上半年的业绩环比增速应该比较高。
所以无论是工业金属还是能源金属，业绩的景气度应该都处于一个比较高的位置。
有色、能源金属板块估值较低，且趋向可持续
问：您如何看待目前有色金属板块的估值呢？各细分行业是否有所不同？
邱祖学: 周期品的估值是比较分化的，而且，它的估值和投资方式与其他行业有非常大的差异，估值高意味着行业或公司的盈利能力处于比较低的位置，整个行业的景气度也处于低谷。
分析师最重要的是要判断这个低谷会持续到什么时候，以及拐点何时会出现。
周期投资处于逆PE或逆估值的状态，在估值高时要想一想估值是否可持续、盈利是否可持续，行业的景气度何时可以出现拐点。
从*的PE估值来看，目前工业金属和能源金属的估值都处于一个比较低的位置。这一轮的周期期显著区别于以前的周期，各个细分领域之间有差异，这个差异使得整个板块的估值趋向于变得可持续。
所以在这个位置，整个板块还是合理的。
有色行业周期两方面判断
问：在您看来，下半年有色金属板块面临哪些利多与利空的因素？这些因素将如何影响有色金属板块的具体走势？
邱祖学: 下半年对行业周期无外乎两个方向判断：
从金融属性的角度来看，4月份以来，全球通胀高企，西方央行加息力度加大，下半年的金融压力还是比较明显的，这是第一点，也是行业*的压力因素。
从商品属性的角度来看，工业金属的需求基本严重依赖于国内，而今年是“稳”的一年，随着稳增长措施的落地和发力，下游需求将明显回暖。中游的数据也释放了比较积极的信号。比如5月以来，电解铜等库存有明显下行，下游的需求正在发力。
总结来看，*的压力在于海外货币政策的改变，特别是超预期的加息。
但是我们判断，随着6月大宗商品和原油价格明显回落，通胀压力有望缓解。加上国内稳增长政策助力需求回暖，商品的供需结构有望修正。
汽车消费刺激政策下，
电动汽车产业链相关金属品种机会都不错
问：消费刺激政策下能源金属方面蕴含哪些投资机会？
邱祖学: 在稳增长政策中，汽车下乡、鼓励汽车消费是比较大类的一项。
从政策发力的层面来看，整个下游的消费需求有望激活。同时，整个电动化产业趋势应该会越来越明显，需求曲线更加陡峭。
随着电动汽车的产销量超预期，中游开始扩展，上游能源金属的需求也在爆发。虽然商品价格处于高位，但由于需求不断突破，整个行业依然处于供不应求的状态。
整个和电动汽车产业链相关的金属品种都会有不错的机会，包括碳酸锂、镍、钴、稀土。同时也发散到一些其他材料领域，比如一体化压铸的铝合金。也会引申出不同领域的机会，比如认知比较低的包括电池热管理系统中的水冷板、特斯拉4680电池的蛇形管。
随着量级的提升，这些领域的需求也在大幅提升，电动汽车产业链富含机会的细分领域还是非常多的。
稳增长落地，利好铜、铝、锌
问：工业金属方面，稳增长措施的落地将利好哪些板块？
邱祖学：国内的稳增长政策对商品的影响非常巨大，因为国内需求占全球消费需求的比重非常大，大部分金属品种应该都是接近或超过全球的50%。
与稳增长领域相关的品种的需求都会有比较明显的回升，从这个角度看，与基建或固定资产投资密切相关的品种的边际弹性会更大。
从细分项来看，铜、铝、锌这三个金属品种都会有不错的机会。
美联储出现鸽派观点时，贵金属价格会出现拐点
问：请您分析一下下半年的贵金属的价格与市场表现。
邱祖学: 贵金属以黄金为代表，它的价格与美国的实际利率呈现密切的负相关性。从历史情况来看，每一轮贵金属的大幅上涨都伴随着实际利率的下行。
目前通胀处于较高的位置，央行货币政策比较鹰派，名义利率往上走，通胀也在往上走，就看两者上涨的幅度和空间如何，谁会更具有持久性和超预期性。
从短期来看，6月以来美联储的鹰派态度非常明确，导致名义利率上升得比通胀更快，贵金属的价格表现相对较弱。
从未来的节奏看，目前美国就业数据依然比较强劲，其货币政策的主要目标就是控制通胀和就业，如果通胀没有出现明显的拐点，这个偏鹰派的政策短期内还是比较难改变。
但随着超预期加息的上行，经济即将日益承压，特别是耐用消费品的数据显示出大家对美国经济的信心不足，因此美联储在就业与通胀之间很有可能出现偏鸽派的观点，货币政策上可能有所宽松，此时将是贵金属价格上涨的拐点。
从货币属性的角度看，过去两年全球主要央行的货币政策都是极度宽松的，而除中国外各国经济表现都比较一般，货币的贬值是比较大的。作为*货币价值的显现，贵金属未来的价格应该有比较大的空间，属于一个战略性的品种。
下半年贵金属投资方式
问：今年下半年贵金属投资适用什么逻辑？金条、金属饰品和贵金属的金融产品有什么区别？
邱祖学: 整个贵金属的投资有很多种方式，第一种是金条、金银首饰等，第二种是黄金ETF，第三种是贵金属期货、纸黄金等衍生品或实物资产，第四种是权益资产如股票。
对于普通投资者而言，我们建议以实物和黄金ETF、黄金个股投资为主。
受益于新能源，稀土永磁将持续发展
问：稀土磁材方面，下半年主要产品价格能否持续反弹？
邱祖学:受益于整个新能源领域（包括电动汽车、风电、机器人、工业应用领域的节能电机）的增长，稀土资源的需求也处于上升阶段。从前年开始到今年三四月份，稀土的价格也在上升，今年创了历史新高。
对于下半年，第一，新能源的全球化发展趋势势不可挡。第二，对能耗的要求越来越严格。所以这些领域的发展是可持续的。
当然现在商品价格处于高位，下游需求将承压。如果价格能够稳定，那么上下游会有更健康的发展。
全球依赖中国稀土的格局短期无法改变
问：海外发现了储量可观的稀土矿，将会带来哪些产业和市场的影响？
邱祖学: 近期有很多热门的话题，包括土耳其发现了巨量的稀土资源，传言可供全球1000年使用。
实际上，资源的开发和利用受制于两个条件：
第一个条件是资源禀赋，即在这一堆资源中到底能提炼出多少可利用的资源。有新闻说在三千米以下的海底甚至月球上发现了稀土，但实际应用仍然存在很大不确定性。
第二个条件是经济的性价比。如果矿山没有经济的性价比，实际上你不能把它称为“资源”。
从目前来看，全球范围内对中国稀土依赖的格局短期内没法改变。国内稀土占全球总量的40%，满足了全球80%的稀土需求，这一点没法被挑战。
下半年工业金属价格依然处于高位，能源金属供需存在缺口
问：展望下半年，有色金属板块的业绩能否突破周期瓶颈？
邱祖学: 业绩最核心的东西来自对行业景气度和商品价格的判断。
工业金属方面，虽然受制于美联储加息，短期内商品价格迎来了比较明显的下跌，但由于供给端没有大的量的释放，未来商品价格依然会处于高位，供给端对需求的调节能力在明显减弱。
从需求端来看，得益于国内稳增长政策的落地，下半年需求还会进一步改善，所以整个工业金属的价格依然会在高位。
能源金属方面，整个下游需求仍然处于爆发阶段，上游供应的增量和增速也远远不及预期，因此能源金属依然会面临一定的缺口。
我们判断下半年商品价格，部分金属品种增速还会上行，业绩方面，下半年的业绩相比于上半年还会进一步增长，当然各个金属品种的增速会有比较明显的差异。
有色金属板块投资主线
问：下半年有色金属板块有哪几条投资主线，最看好哪些细分领域？
邱祖学: 大家最关注的还是需求爆发式增长的品种，第一个是以电动汽车为代表的的新能源，第二个是光伏。
与电动汽车相关的如碳酸锂、镍、稀土产业链都有非常明显的机会。
今年以来，随着以油气煤为代表的旧能源的价格上涨，光伏需求日益旺盛。特别是美国、欧洲等海外发达经济体对光伏组件的需求增长非常明显。有以下细分领域：
第一是上游资源的标的，如高纯石英砂等品种，上游的供应是极度紧张的。
第二是新兴的辅材如组件，包括边框、焊带等。
第三是新兴技术的迭代。比如金刚石切割线中的母线要从碳钢线替换为钨丝线，在钨丝的领域厦钨和中钨等品种都可以关注。
投资的主线主要集中在电动车、光伏等新能源领域，加上受益于稳增长政策，相关的金属细分项都可以去挖掘。
用周期思维投资有色板块
问：您对投资者的操作策略有何建议？
邱祖学: 有色金属属于周期性行业，投资也就是对周期的把握，因此大家要有一定的周期思维。某个品种不会一直在涨，也不会一直在跌，如果用成长或消费的风格来做周期，就会有比较明显的偏差。
其次，就周期的操作方式而言，你的操作和估值水平有一定的反相关性。在估值高的时候，你要判断这个行业是不是已经接近底部，要去判断什么时候可以反转；在估值下到低位的时候，你要判断这种估值是否可持续，是否出现了卖点的信号。
下半年*不确定性是美联储紧缩政策
问：下半年在投资有色金属板块时需要特别防范哪些风险因素？
邱祖学: *的不确定性还是在货币政策，美联储的紧缩预期对整个大类商品影响是*的。
今年下半年最需要关注的还是海外货币政策的冲击，它到底有没有在商品领域充分地体现或被充分地预期？如果被充分地预期了，那么对商品价格的影响不大，反之则要受到重视。
下场预告
7月15日 周五 19:00，《首席连线》系列将推出最后一场，农业专场：景气复苏下，农业能否迎来大年？X华尔街见闻特邀 申万宏源研究农林牧渔首席分析师【赵金厚】，与观众在直播间连线互动，欢迎大家准时观看。
【首席连线】系列播出时间一览：
【编者按】
刚刚过去的2022年上半年，国内外宏观热点频出，A股市场先抑后扬，热门赛道深度调整，市场风格剧烈切换。
迈入2022年下半年，资本市场又将如何演绎？7月4日起，与华尔街见闻联合推出“经济大盘重振之路”——《首席连线》2022中期市场展望系列直播，与知名首席经济学家、行业分析师面对面，对下半年的宏观经济、市场走势、行业配置进行展望。
本期刊出的是与民生证券研究院副院长、金属与材料首席分析师邱祖学的对话。2015年至2021年，邱祖学连续7年获评《新财富》*分析师。
下半年有色板块可关注三个方向，能源金属有望精彩纷呈
对于今年下半年有色板块的行情，邱祖学表示，总体而言，可关注工业金属、能源金属、贵金属三个方向的投资趋势。
“工业金属方面，在供给端依然没有明显增长背景下，随着国内稳增长一系列政策的落地和发力，供需作用下，工业金属在相关支撑中，或继续维持在较高位置。”邱祖学指出。
贵金属方面，邱祖学认为，随着全球通胀压力越来越显著，避险需求愈发明显。因此，接下来，可战略性地关注黄金等贵金属整个板块的投资机会。
“能源金属方面，电动化趋势是不可阻挡的。因此，受益于爆发性的需求，供需矛盾突出，能源金属价格应该还会继续往上走，这个板块的机会，也有望呈现出精彩纷呈的阶段。特别是与电动汽车产业链相关的品种，如碳酸锂、钴、镍、稀土等。”邱祖学说。
邱祖学进一步指出，4月份以来，A股有色板块中，工业金属、贵金属和能源金属之间，出现了非常明显的分化。
“受多项因素影响，特别是美联储加息的刺激，工业金属和贵金属板块迎来了比较明显的调整，而且呈现出快速急跌特征。能源金属则随着下游复产的加快，股票层面和商品层面，均出现了非常大的修复。”邱祖学说。
邱祖学表示，整体而言，无论是工业金属还是能源金属，业绩的景气度都处于一个比较高的位置。今年上半年，整个大类金属的价格，基本处于正增长的状态。因此，工业金属的业绩应该会有非常不错的表现，能源金属有望更加亮眼。
“能源金属从前年开始，就在持续上涨。今年一季度，上涨进一步加速。因此，能源金属上半年的业绩，环比增速应该比较可观。”邱祖学指出。
整体估值合理，供需结构有望进一步修复
估值层面，邱祖学认为，当前位置，有色板块的整体估值还是合理的。
“周期品的估值，其实是比较分化的，而且其估值和投资方式，与其他行业有着非常大的差异。估值高，其实意味着行业或公司的盈利能力，正处于比较低的位置，整个行业的景气度也是处于低谷的。”邱祖学说。
邱祖学指出，周期投资是处于逆PE或逆估值的状态，在估值高时，要想一想估值、盈利是否可持续，行业的景气度，何时可以出现拐点等。
“因此，分析师需要做的最重要的事，是要判断行业低谷会持续到什么时间，以及拐点何时会出现。”邱祖学强调。
邱祖学认为，对下半年有色的行业周期判断，无非两个方向。
“一方面，是从金融属性的角度看，4月份以来，全球通胀高企，海外加息力度加大，下半年的金融压力还是比较明显的，这一点也是未来行业面临的*压力因素。”邱祖学指出。
另一方面，邱祖学表示，是从商品属性的角度分析。目前，工业金属的需求基本依赖于国内，随着稳增长措施的落地和发力，下游需求将明显回暖。中游数据也释放了比较积极的信号，如5月以来电解铜等库存有明显下行，说明下游的需求正在发力。
“因此，总的来说，从*的PE估值来看，目前工业金属和能源金属的估值都处于一个比较低的位置。随着6月大宗商品和原油价格明显回落，通胀压力有望缓解。加之国内稳增长政策助力需求回暖，商品的供需结构有望修正。”邱祖学指出。
看好与电动汽车产业链相关的金属品种
细分领域中，邱祖学认为，和电动汽车产业链相关的金属品种都会有不错的机会。
“在稳增长政策中，汽车下乡、鼓励汽车消费等，是比较大类的一项，下游的消费需求有望激活。同时，电动化产业趋势应该会越来越明显，需求曲线更加陡峭。”邱祖学表示。
邱祖学指出，随着电动汽车的产销量超预期，中游开始扩展，上游能源金属的需求也在爆发。目前，虽然商品价格处于高位，但由于需求不断突破，整体依然处于供不应求的状态。因此，和电动汽车产业链相关的金属品种，都会有不错的机会，包括碳酸锂、镍、钴、稀土等。
“此外，电动车产业链的机会，也会发散到一些其他材料领域，如一体化压铸的铝合金等。同时，还包括市场认知比较低的电池热管理系统中的水冷板、特斯拉4680电池中的蛇形管等。”邱祖学说。
邱祖学强调，随着量级的提升，上述相关领域的需求，有望大幅提升。因此，电动汽车产业链富含机会的细分领域，还是非常多的。
工业金属方面，邱祖学表示，国内需求占全球消费需求的比重非常大，大部分品种都接近或超过全球的消费需求的50%。
“下半年，与稳增长领域相关品种的需求，或都会有比较明显的回升。从这个角度看，与基建或固定资产投资密切相关的品种，边际弹性有望更大。从细分项来看，铜、铝、锌等这三个金属品种，都会有不错的机会。”邱祖学指出。
贵金属价格接下来有比较大的上行空间
贵金属方面，邱祖学表示，海外超预期加息中经济日益承压，美联储接在就业与通胀之间很可能出现鸽派观点。届时，将是贵金属价格上涨的拐点。
“贵金属以黄金为代表，它的价格与美国的实际利率呈现密切的负相关性。从历史情况来看，每一轮贵金属的大幅上涨，都伴随着实际利率的下行。”邱祖学表示。
邱祖学指出，目前，全球通胀处于较高的位置，因此6月以来美联储的鹰派态度非常明确，这导致名义利率上升得比通胀更快，贵金属的价格表现相对较弱。
“目前，美国货币政策的主要目标，就是控制通胀和就业。因此，如果通胀没有出现明显的拐点，偏鹰派的政策短期内还是比较难改变。”邱祖学表示。
不过，邱祖学进一步指出，随着超预期加息的上行，经济即将日益承压，特别是耐用消费品的数据，显示出市场对美国经济的信心不足。因此，美联储接下来很有可能出现偏鸽派的观点，货币政策可能会有所宽松。届时，将是贵金属价格的拐点。
“总的来说，从货币属性角度看，过去两年，全球主要央行的货币政策都是极度宽松的，但除中国外，其他主要经济体的经济表现却都比较一般，货币的贬值是比较大的。因此，作为*货币价值的显现，贵金属未来的价格，应该有比较大的空间，是一个战略性的品种。”邱祖学说。
下半年稀土资源需求仍处于上升阶段
稀土方面，邱祖学认为，全球范围内对中国稀土依赖的格局，短期内是没法改变的。
“虽然出现了海外发现巨量稀土资源的消息，但资源的开发和利用，受制于两个条件。一方面，是资源的禀赋，即在一堆资源中，到底能提炼出多少可利用的。另一方面，则是成本问题。如果相关的矿山没有经济的性价比，那它在实际上还不能称为资源。”邱祖学分析称。
邱祖学表示，从目前来看，全球范围内对中国稀土依赖的格局，短期内是没法改变的。国内稀土占全球总量的40%，同时满足了全球80%的稀土需求。
下半年，邱祖学认为稀土资源的需求，仍处于上升阶段。
“受益于新能源领域的增长，从前年至今年初，稀土的价格出现持续上升，并创下历史新高。整个稀土永磁领域，包括上游的稀土资源、中游的稀土磁材等，都表现可观。”邱祖学指出。
邱祖学进一步指出，下半年，新能源全球化的发展趋势，目前看是势不可挡的。同时，相关领域对能耗的要求也越来越严格。虽然由于目前商品价格处于高位，下游需求一定程度承压，但如果价格出现稳定，整个上下游接下来都会有健康、可观的发展。
投资需有周期思维，可关注需求增长品种
投资方面，邱祖学建议投资者，接下来可关注需求爆发式增长的品种，如以电动车为代表的新能源和光伏。
“具体而言，与电动汽车相关的如碳酸锂、镍、稀土产业链，都有非常明显的机会。同时，今年以来，随着以油气煤为代表的旧能源价格上涨，光伏需求日益旺盛。”邱祖学表示。
其中，光伏的细分领域中，邱祖学建议投资者关注三个方向：一是上游资源的标的，如高纯石英砂等品种，供应是极度紧张的。二是新兴的辅材组件，如边框、焊带等。三是新兴技术的迭代，如金刚石切割线中的母线，要从碳钢线替换为钨丝线，因此钨丝领域值得关注。
操作方面，由于有色金属属于周期性行业，因此在投资方面，要有周期思维。
“周期领域中，某个品种不会一直在涨，也不会一直在跌，如果用成长或消费的风格来做周期，就会有比较明显的偏差。”邱祖学说。
邱祖学进一步指出，周期的操作和估值水平有一定的反相关性。在估值高的时候，要判断相关行业是不是已经接近底部，同时关注什么时候可以反转。而在估值下到低位的时候，就要判断估值是否可持续，是否出现了卖点的信号等。
“需要特别指出的是，贵金属的投资有很多种方式，包括金条、金银首饰、黄金ETF、股票、贵金属期货、纸黄金等一系列衍生品或实物资产。而对于普通投资者而言，建议以实物、黄金ETF等投资为主。”邱祖学说。
下半年*的不确定性是海外货币政策冲击
风险方面，邱祖学认为，下半年有色金属板块的*不确定性，还是在于海外的货币政策方面。
“美联储的紧缩预期，对整个大类商品的影响都是非常大的。今年下半年，有色板块最需要关注的，还是海外货币政策的冲击。”邱祖学指出。
邱祖学表示，如果相关冲击已经在商品领域得到了充分地预期，那么对商品价格的影响是不大的，反之，则需要得到特别重视。
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