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信达证券股份有限公司马铮近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《公司点评报告:激励顺利推进,助力高端转型》,本报告对青岛啤酒给出买入评级,当前股价为94.5元。
青岛啤酒(600600)
事件简述:公司A股限制性股票激励计划*授予限制性股票第一个解除限售期将于2022年7月25日届满,本次共有619名激励对象符合解除限售条件,可解锁限售的限制性股票数量4,359,428股,占解除前公司总股本0.32%,本次变动后有限售条件的流通A股减少至9,012,570股,占公司总股本48.37%。
我们认为,公司股权激励计划有以下两个亮点:
对业绩要求较为宽松。从公司股权激励计划的三个核心解除限售条件来看,以2020年为例,公司实际ROE为11.59%、超过考核值8.1%,而公司2019年ROE(摊薄)已经为9.66%;2020年净利润较2016-2018年净利润均值增长84.86%,超过了增长率考核目标(50%);2020年净利润较2016-2018年均值增加10.55亿元,高于对标企业净利润增长量之和。
更多是绑定核心管理人员、分享业绩增长。从股权计划的激励对象结构来看,共有619名激励对象符合解除限售条件,除了9名高管人员,剩下的610名激励对象为公司的核心管理人员、中层管理人员和核心骨干人员,已获授予限制性股票数量为1209.8万股,占总授予股票数量90.47%,可见股权激励计划是希望稳定核心管理人员、保证产品结构升级公司战略落地实施。从授予价格来看,2022年7月20日收盘价95.56元是授予价格21.18元的4.5倍,激励对象成功分享了公司业绩的增长过程。
投资建议:高端化势头正盛,利润弹性加速释放。公司是首家出台股权激励计划的啤酒企业,股权激励的落地不仅锁定高层、同时保证中层管理人员的稳定性,确保“品牌引领、创新驱动、质量第一、效益优先、结构优化、协调发展”六大战略指引落地。在稳定的管理层下,六大战略指引将会落实到山东和华北市场产品结构升级加速+费效比降低,由此释放的利润弹性有望超出市场预期。我们预计2022-2024年营收C*R为6.4%,归母净利润C*R为20.8%,EPS分别为2.41/2.85/3.49元,对应2022年7月20日收盘价(95.56元/股)PE40/34/27倍,维持“买入”评级。
股价催化剂:复工复产后现饮渠道动销恢复进度、消费旺季主品牌销量增速超出预期、区域市场提价、沿黄市场成长性超出预期
风险因素:疫情反复、高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券熊鹏研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.02%,其预测2022年度归属净利润为盈利33.5亿,根据现价换算的预测PE为38.85。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级28家,增持评级5家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为102.11。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,青岛啤酒(600600)行业内竞争力的护城河*,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,*5星)
在地产行业哀鸿遍野,纷纷借款逾期甚至项目停工频现的时候,杭州滨江集团反而大举发债、拿地,逆势扩张,十分凶猛。
图片来自克尔瑞
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上半年房企新增土地价值排行,滨江力压一众央企国企,以467.3亿元拔得头筹。新增货值方面,滨江以906.8亿元排名第四,与第一名万科差距不足百亿。两个榜单滨江都是前十里面*一个民营控股房企。
截图来自
而滨江集团的市值目前尚不足300亿,这还是今年以来市值已经暴涨翻倍之后,在去年滨江集团市值才一百多亿。就是这个体量的公司,在上半年竟然豪掷400多亿拿地,令人咂舌。在近日电话会议上,滨江集团表示今年的整体战略是“稳健腾飞”,这哪是稳健腾飞,这是就地起飞啊!
滨江集团上半年完成销售额683.93亿元,销售回款仅322亿元,这和其陈述的“拿地金额占现金回款比例0.6”也不相符,上半年的拿地金额已经远超回款金额。
图片来自媒体报道
那么,钱从哪里来呢?销售回款尚不足以覆盖拿地金额,更别说还要有运营成本、施工成本、财务成本等。钱不够,当然是借,在民营房企融资步履维艰的情况下,滨江集团不仅融资顺畅,半年内三次发债,利率更是有所下降。
媒体报道
媒体报道
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集团公告
从部分公告来看,滨江集团半年内三次发债获取资金近30亿元,1-3月银团贷款更是高达近百亿,可谓弹药充足。再加上其他担保、子公司借款等,滨江集团的资金来源,也就不足为奇了。而且不仅融资顺畅,融资成本还下降了。在市场行情如此差的情况下,滨江集团是如何做到被融资市场信赖、一枝独秀的呢?如此不符合公司体量的大规模拿地扩张,会不会踩到“三条红线”呢?
2月9日,啤酒板块延续强势,该板块指数整体上涨3.38%实现三连阳,跑赢上证指数(涨幅2.01%),7只概念股股价实现上涨,占比近八成。其中,珠江啤酒涨幅居首,达到9.37%,惠泉啤酒、燕京啤酒也分别上涨5.26%、5.02%,兰州黄河、青岛啤酒、重庆啤酒、品渥食品等个股当日股价也呈现不同程度的上涨。
良好的市场表现离不开资金的追捧,《证券日报》
分析人士认为,基本面向好支持了啤酒板块的走势,接受《证券日报》
同时,前海开源基金首席经济学家杨德龙也持有类似的观点。杨德龙对《证券日报》
“首先行业端,上游原材料小麦和玻璃等已经涨价,行业龙头的部分产品开始提价,外加家庭消费促进罐装率提升,消费升级推升了啤酒行业的景气。其次,行业格局方面,我国啤酒行业经过多年发展,大多数省份都已经形成寡头垄断格局,区域内竞争趋缓,行业龙头具备全国化布局实力。最后,近期公司层面也具备催化信息,重啤资产注入后业绩快报也得到了市场认可,华润高端化进程也在加速。因此在这个时点看,啤酒仍具备中长期投资机会。”成恩资本董事长王璇对《证券日报》
事实上,啤酒行业上市公司基本面表现十分亮眼。统计显示,截至目前,重庆啤酒率先披露2020年年报业绩快报,2020年全年营业总收入为109.46亿元,比上年同期增长7.18%;净利润为10.77亿元,比上年同期增长3.30%。除此之外,还有3家公司也披露了2020年年报业绩预告,这些公司年报业绩全部预喜,品渥食品预计2020年全年净利润同比增长47.57%,*ST西发、乐惠国际2020年全年净利润均有望扭亏为盈。
近期也有不少机构看好啤酒股后市机会,最近一个月内,有4只概念股获机构给予“买入“或“增持”等看好评级,重庆啤酒期间受到11次机构扎堆推荐,青岛啤酒、品渥食品、乐惠国际等3只个股期间也获机构的关注。
对于啤酒板块的投资机会,申万宏源证券行业策略分析师吕昌表示,啤酒行业中长期逻辑清晰,存量玩家分享高端化红利,短期关注成本上涨背景下的提价催化,及一季度低基数下的高增长;把握成长性突出的细分品类龙头股的回调机会。推荐标的:重庆啤酒、青岛啤酒等。
表:2月9日实现大单资金净流入的啤酒股
(编辑 白宝玉 策划 赵子强)
新京报讯 3月1日,啤酒股迎来集体大涨。截至收盘,燕京啤酒涨停,收于每股8.36元;惠泉啤酒涨停,收于每股9.92元;青岛啤酒涨8.31%,收于每股101.58元。
另外,重庆啤酒、兰州黄河、珠江啤酒、ST西发涨幅也逾5%。
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业绩方面,2月23日,珠江啤酒发布业绩快报称,2021年营业总收入约45.38亿元,同比增加6.79%;归属于上市公司股东的净利润约6.12亿元,同比增加7.42%。此前,青岛啤酒发布业绩预增公告称,预计2021年净利润约为人民币31.5亿元,同比增长约43%。
东兴证券研报认为,啤酒企业高端化在2022年增速不减,啤酒企业的盈利点仍在结构化升级上。近半年时间,由于成本上涨压力较大,大部分酒企都进行提价。在疫情的影响下,夜店等很多消费场所经营受到限制,给啤酒销售的确带来一定的压力,但是行业整体进行产品结构升级、通过提价降低成本提升吨酒利润的趋势没有改变,随着疫情逐渐好转,行业整体量利齐增的趋势有望保持。
按照此前中国酒业协会发布的中国酒业“十四五”发展指导意见,预计到2025年,中国啤酒行业产量将达到3800万千升,比“十三五”末增长11.4%,年均递增2.2%。
编辑 郑明珠 校对 柳宝庆
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