国泰大宗商品基金(伦敦金属期货实时)
国泰大宗商品基金(伦敦金属期货实时)
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国际原油期货价格的暴跌，砸倒的不止是某油宝，还有一众原油主题基金，或者是重仓原油的基金产品。
财富君整理发现，国泰大宗商品基金，就是其中最为典型的一只：基金净值不但创下历史新低，而且今年以来跌幅超过六成，一季度大幅跑输业绩比较基准超过40个百分点！
面对这样“创纪录”的业绩表现，不知基金经理吴向军，该如何解释？
（1）四宗“最”
简单梳理一下，国泰大宗商品基金，近期创下的纪录还不少，主要
首先，基金净值，4月21日为0.158元，这在剔除美元份额后，创下公募基金有史以来的新低，而在不久前，华宝油气的单位净值跌破0.2元，就引发市场的高度关注，目前来看还是投资者大惊小怪了，没有*只有更低，尽管4月23日净值略微上涨至0.161元，但仍属于新低纪录范畴；
其次，今年以来下跌67.86％，看到这个数据，你是不是被惊到了，今年以来仅仅不到五个月时间，国泰大宗商品的累计跌幅，已经接近七成，这也是创下今年以来的跌幅纪录之一；
再次，跑输业绩比较基准超过40个百分点，来自该基金一季报的数据显示，就在整个一季报期间，该基金净值增长率为-59.88％ , 同期业绩比较基准收益率为-16.21％。换句话说，国泰大宗商品一季度跑输业绩比较基准43.67个百分点，这基本也是创纪录了吧！
最后，二级市场溢价率超过50％，根据昨天二级市场的收盘价0.246元，和*的基金净值0.161元计算，国泰大宗商品基金的二级市场溢价率已经达到52.8％，尽管溢价率不是*，但这在国泰大宗商品基金的历史上也是较为罕见。
（2）“一毛”基
那么，国泰大宗商品基金，到底是个啥产品？
财富君搜索发现，国泰大宗商品基金，是一只QDII基金，主要投资于海外基金类产品，也是一只FOF产品（基金中基金），成立于2012年5月3日，截至今年一季度末的规模为3.33亿元。更为醒目的一点是，该基金成立以来累计下挫83.9％，不但没赚钱，而且这么多年，亏成了“1毛”基金，这个就尴尬了。
国泰大宗商品基金拟投资的商品品种，主要可分为四大类别: 能源类、工业金属类、贵重金属类、农产品类。但从一季报来看，能源类肯定是其持仓重点。截至一季度末，国泰大宗商品基金持仓66.81％，仓位相对来说并不算高。该基金前十大持仓中有6只为原油ETF基金，USO、UCO、DBO、BRNT、OIL、USL等均在其前十大持仓之列，其中前四只原油ETF占基金资产净值比均在10％以上。
其中，国泰大宗商品第一大重仓基金为美国*原油基金USO，持仓比例高达18.11％。尽管USO提前移仓躲过4月20日的大跌，但截至4月23日，USO今年年初以来跌幅高达79.94％。
就在投资策略上，国泰大宗商品宣称，将以分散配置、均衡配置为出发点，大类资产配置以严格控制风险为目标，力求将资产的整体年化波动率控制在不超过15％的水平。
但从一季度来看，这个年化波动率水平，远远没有达到。
（3）吴向军
来自天天基金网的信息显示，国泰大宗商品基金的基金经理是吴向军，累计任职时间7年，目前掌管十余只基金（分类单独计算），现任基金资产总规模为21.35亿元。2015年7月开始，担任国泰大宗商品基金的基金经理至今，任职期间累计回报为-73.74％。
对于今年的业绩表现不佳的原因，吴向军在一季报里表示：
今年一季度，在新冠疫情、石油价格战、美股股灾、美元流动性危机的多重打击下，全球大宗商品普跌，内部严重分化。作为风险资产代表的原油暴跌近 70％，创历史*季度跌幅；作为避险资产代表的黄金反弹 4％，是为数不多取得正收益的资产。
对于后市，吴向军的判断是：
“展望二季度，我们认为海外疫情发展仍是重点。目前中国国内生产已陆续恢复，铜、铝等中国需求相关的产品有望获得提振。但海外疫情进展仍存较大变数。目前原油正在经历历史性的累库，沙特和俄罗斯的减产已迫在眉睫，但谈判仍有破裂风险，这可能导致 4 月以来强劲反弹的油价再度承压回落。目前国泰大宗商品基金相对重仓原油相关投资品种，未来我们会密切跟踪全球大宗商品，尤其是油市基本面、消息面和情绪面的变化。“
至少从吴向军的判断来看，对油价后市并不乐观。对于二级市场的投资者，你们还敢继续抄底吗？
钛媒体App 7月18日消息，伦敦金属交易所(LME)三个月期镍上涨5.8%，至每吨20500美元。
岂止原油宝有个坑，基金也有“大坑”！
一季度油气、商品价格暴跌，吸引该类型基金规模暴增150亿份。与此同时，该类基金场内溢价率高企，27亿元溢价市值如高悬头顶的“达摩克里斯之剑”，未来若市场供求缓解或价格回暖，这一虚幻的溢价市值也可能不复存在。
“抄底”资金凶猛
一季度油气商品基金大买近150亿份
一季度海外股市大调整，油气价格暴跌，引发的资金“抄底”有多疯狂？随着基金一季报数据的披露，这些数据悉数浮出水面。
Wind数据显示，截至一季度末，9只油气、商品类基金(A、C份额合并计算)总份额为267.32亿份，是去年末总份额的2.21倍，三个月内该类型产品总份额大增146.62亿份。
其中，嘉实原油、华安标普全球石油等7只基金总份额翻倍。规模增长最快的嘉实原油*份额为22.24亿份，是去年末总份额的33.7倍，华安标普全球石油、诺安油气能源、南方原油总份额增幅也超过13倍以上，9只油气和大宗商品类QDII基金出现资金全线净流入的现象。
表1：油气、商品类基金一季度规模暴涨
(数据wind)
平均溢价率32%
溢价市值高达27个亿
在资金蜂拥买入各种油气类产品时，公募基金的油气和商品基金QDII额度告急，基金先后暂停申购，这些产品的场内溢价率随之高企。
截至4月27日收盘，上述基金的场内平均溢价率为32%，部分产品溢价率甚至逼近翻倍。比如，易方达原油人民币*溢价率92.43%、南方原油为89.13%，嘉实原油场内溢价率也超过60%。
什么是产品的溢价率？关于溢价率，投资者在交易中需要注意什么呢？
以原油基金为例，该只基金目前单位净值只有0.383元，但由于QDII额度紧张、资金抄底热情较高，部分资金就愿意以更高的价格买入并持有。
从今天收盘价看，该只基金*价格为0.737元，比基金实际净值高出92.43%，这一数值就是溢价率。如果投资者此时买入，就是以高出单位净值92%的价格持有。未来，若市场行情变化或供需紧张局面缓解，二级市场价格就会有回归净值的趋势，就会让当初“出高价”买入的投资者损失惨重。
而据
具体来看，南方原油溢价市值*，约为14.6亿元，嘉实原油、易方达原油人民币溢价市值也超过5个亿，分列二、三位。上述基金的*折溢价率高企，溢价市值排名前四的产品溢价率皆超过30%。
而这一溢价市值，就是高出基金单位净值的膨胀的市值，若未来二级市场价格完全回归净值，这些市值溢价也可能将灰飞烟灭。
表2：油气、商品类基金*溢价市值排名
(数据wind)
基金公司密集发布公告
提示高溢价风险
事实上，在27亿元的“大坑”面前，各家基金公司看到了高溢价带来的风险，针对场内油气和商品基金的高溢价现象，也是密集发布产品的风险提示公告。
以南方原油为例，该只基金从3月12日至今，已经密集发布20条提示场内交易价格波动等风险的公告。
4月27日，南方原油再次发布公告称，作为QDII基金，南方原油二级市场的交易价格会受到额度管理与申购限制等因素的影响。该只基金二级市场的交易价格，除基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资人面临损失。
国泰基金也在近日公告，国泰大宗商品基金(LOF)近期二级市场交易价格波动较大且溢价幅度较高。特此提示投资者关注基金二级市场交易价格波动风险以及二级市场交易价格相对基金份额净值持续出现场内高溢价的风险，如果盲目投资，可能遭受重大损失。
同时，公告还提醒，由于国泰大宗商品基金暂停申购的情形，以及场内价格受跌停板规则限制，可能无法及时反映基金净值的大幅波动，当前基金场内交易价格大幅高于基金份额净值。该溢价水平可能大幅波动，给投资者带来基金净值波动风险以外的溢价风险，投资者应避免高溢价买入。
针对上述现象，北京一位基金研究人士分析，基金的净值为跟踪投资标的的“真实价值”，而产生溢价的是产品的“交易价格”，因为在极端市场行情下，产品的供求关系、QDII额度限制、行情剧烈变化、产品本身涨跌停规则等原因，可能会产生净值与交易价格大幅脱节的现象。
他说，“从长远来看，随着上述因素的缓解，未来交易价格将向净值回归，油气和商品基金高溢价对持有人是较大的风险。”
他分析，如果油气和商品未来价格回升，或者QDII额度缓解，市场需求减弱等因素出现，这些产品的溢价率可能就会逐渐回落，即便油气价格上涨，但若低于溢价率跌幅，持有人还是不赚钱的。最应该担心的是油价继续下跌，溢价率也大幅回落造成的“双杀”局面，今年资本市场已经见证了太多的历史，相对偏保守的投资者应该尽可能远离风险。
10月29日讯 国泰大宗商品(QDII-LOF)基金10月27日下跌2.83%，现价0.353元，成交192.58万元。当前本基金场外净值为0.3490元，环比上个交易日下跌2.24%，场内价格溢价率为1.15%。
本基金为上市可交易型QDII基金、基金中的基金(FOF)基金，数据显示，近1月本基金净值上涨5.76%，近3个月本基金净值上涨12.58%，近6月本基金净值上涨26.91%，近1年本基金净值上涨87.63%，成立以来本基金累计净值为0.3490元。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为吴向军，自2015年07月14日管理该基金，任职期内收益-43.07%。
对基金投资策略和业绩表现的说明与解释
2021年三季度，作为风险资产代表的WTI原油价格在二季度高位基础上小幅上涨，OPEC+的有序逐步增产并无法满足经济复苏所带来的旺盛需求。作为避险资产代表的黄金价格下跌0.7%。三季度尽管美元上涨，但美债长端利率大幅抬升，制约了金价的涨势。
能源商品方面，西德克萨斯轻质原油期货（WTI）二季度上涨2.3%至近80美元，创下7年来新高。7月OPEC+同意将减产协议延期至明年年底，从八月起整体产能将每月增加40万桶/日，直到现有580万桶/日减产限额全部回补。沙特和阿拉伯联合酋长国之间的僵局也得以解决。8月，全球德尔塔疫情蔓延，来自于需求端的担忧使得油价单月大跌7.2%。9月，尽管疫情仍然没有彻底解决，但鉴于疫苗的高有效性以及加强针的到来，美欧发达经济体重新掌握疫情控制的主动权，经济重启造成需求大幅回升。原油库存逐渐下降、天然气价格的高企也对原油需求起到支撑作用。供给端方面，9月OPEC+会议维持原定增产计划，按需逐步释放产能成为共识。拜登清洁能源政策下页岩油扩展速度较慢，伊朗原油供应在制裁取消可能性较低的情况下也难以大规模产出。供需偏紧格局帮助油价在9月大涨9.6%。
贵金属方面，黄金在三季度中呈现冲高回落之势，下跌0.7%至1757美元附近。受7月美元走弱、美国国债长端利率走弱驱动，COMEX金价在7月升至1817美元附近。8月金价持平。9月受月末的美债实际利率跳升以及偏强的美元推动，金价下跌3.2%。白银一改二季度上涨超7%的表现，大跌15.2%。
工业金属方面，截至三季度末，LME铜下跌4.6%，中国需求端有所放缓，大宗商品保供稳价政策持续推进，导致对铜价压制仍较明显。LME铝大涨13.3%，由于中国对电解铝供电的限制，供需紧张局面持续。农产品方面，CME瘦肉猪三季度大跌17.7%，三季度国内猪价持续低迷，进口猪肉需求量大受影响。CBOT大豆下跌9.8%，今年年初以来已由涨转跌。
本基金在2021年第三季度的净值增长率为5.45%，同期业绩比较基准收益率为1.31%（注：同期业绩比较基准以人民币计价。）。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望四季度，我们认为海外疫情仍是关注重点。疫苗普及、加强针的实施将帮助全球经济从新冠德尔塔疫情的阴霾中逐渐恢复，但冬季的到来可能给防疫带来不可预测性。
原油方面，当前德尔塔疫情已呈现回落态势，多国国门的陆续开放、冬季需求高峰将提振需求端，天然气价格的高企状态若延续也将增加原油需求，但不能忽视疫情发展的未知性对需求端造成的潜在影响。OPEC+减产协议的执行情况以及美国储备石油的释放与否预计仍将对当前供需偏紧的格局产生影响。同时如果美股因为美联储政策变化、美国债务上限问题未及时解决等风险事件出现较大波动，也可能在情绪上波及油价。
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