中远海控股吧(完美时空股票)
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萝卜投资
曾深陷亏损泥潭的“海王”踏浪归来，变身日赚2亿的印钞机，仅用半年就逆转了过去10年亏损，370亿+的中期利润，甚至超过了A股90%以上公司的流通市值。与之对应，中远海控股价从去年底部启动至今，*翻了10倍。
7月7日晚间，中远海控发布上半年业绩预增公告，预计2021年上半年实现归属于母公司所有者的净利润370.93亿元，同比预增3162%。曾深陷亏损泥潭的“海王”踏浪归来，变身日赚2亿的印钞机，仅用半年就逆转了过去10年亏损，370亿+的中期利润，甚至超过了A股90%以上公司的流通市值。与之对应，中远海控股价从去年底部启动至今，*翻了10倍。那么，如何看待集运龙头未来的表现？我们在上一篇《擎天一柱！集运牛市还能疯多久？》讨论了集运行业的供需关系，本篇接着对中远海控的基本面逻辑进行梳理。
图1. 中远海控历年归母净利润
注：虚线部分表示2021年一致预期
公司简介：A股*远洋集运标的
中远海控(601919.SH，1919.HK)隶属于中国远洋海运集团有限公司，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。公司经营实体主要包括三部分：
（1）中远海运集装箱运输有限公司***权益；
（2）东方海外国际（0316.HK）约73.66%权益；
（3）中远海运港口有限公司（1199.HK）约50.23%权益。
图2.中远海控股权结构
资料公司公告
近三年，集装箱运输服务收入占中远海控总收入的比例达95%。公司集运业务采用“中远海运集运”与“东方海外”双品牌运营，在联合采购、航线整合及IT系统等方面具备协同优势。2020年，公司跨太平洋以及亚欧航线业务量占比分别为19%和19%，由于远洋航线运价高，两条航线的收入占比分别为31%和22%。
图3.中远海控分航线货运量占比（2020年）
数据公司公告
图4.中远海控分航线收入占比（2020年）
数据公司公告
截至2021年3月，中远海控拥有526艘集运船，合计运力304万标准箱，其中50%的运力为自有，其他为租赁，其中大运力船的自有比例较高。
表1.2021Q1中远海控集运船队情况（万标准箱）
数据公司公告
根据Alphaliner统计，目前全球前十大班轮公司合计运力约占85%，其中，中远海控运力304万标准箱，仅次于马士基和地中海航运，排名第三。
图5.全球主要集装箱班轮公司现有运力
（百万标准箱）
数据Alphaliner
高Beta：美线、欧线份额大，经营杠杆显著
集运需求的爆发，与美国发钱、欧洲央行购债息息相关。政策周期叠加补库需求，加剧了东西干线的供需矛盾。Alphaliner数据显示，过去一年，跨太平洋和亚欧航线运力占全球的比重从34.6%上升到41.4%。然而，美线、欧线运价依旧强劲增长，装载率保持满载爆舱。
图6.中国出口集装箱运价指数CCFI：美西航线
图7.中国出口集装箱运价指数CCFI：欧洲航线
由于地理区位优势，欧线市场中马士基和地中海航运市场份额占比较高，中远海控市占率16%，排名第三；美线市场则是中远海控传统优势市场，市占率达20%，*。因此，中远海控在收入端可以充分享受集运牛市的价格弹性。
图8.2020年远东-欧洲集运航线运力份额
数据Alphaliner
图9.2020年远东-美国集运航线运力份额
数据Alphaliner
公司利润端的弹性则来自于高经营杠杆。2018-2020年，中远海控单箱成本分别为700、693、745美元/标准箱（2018年仅中远海运集运），具体构成来看：
（1）设备及货物运输成本：平均407美元/标准箱，占比55%；
（2）航程成本：平均169美元/标准箱，占比25%；
（3）船舶成本：平均136美元/标准箱，占比19%。
图10.中远海控单箱成本构成
数据公司公告
除了集装箱相关操作费用，其余成本无论船舶装载率高低，单航次产生的相应成本区别不大，因此一旦收入端量或价大幅度增长，即会出现巨大的利润弹性。
高Alpha：数字化+端到端提升竞争力
长协价具想象空间
对于未来发展，中远海控确定了四大战略，即“全球化、双品牌协同、数字化、端到端”。
数字化方面，2018年，公司发布区块链产品GSBN，提供技术解决方案和平台运营服务；2019年，打造可视化航运电商平台SynconHub，为客户提供一体化物流运输服务；2020年，充分利用线上平台组织调动线下资源，推出“水水中转”、“水铁联运”、“物流专班”等服务产品，打通疫情期间的出运瓶颈。
图11.航运业首个区块链联盟GSBN
数据公司公告
端到端方面，公司依托全球化网络布局优势，以铁路通道建设为核心，强化中欧陆海快线与西部陆海新通道建设，进一步健全完善全球端到端运营网络，使之与全球运力航线网络互联互通，构建起覆盖更广、效率更高的陆海一体化服务通道。
图12.以多式联运为主导的端到端战略
数据公司公告
后疫情时代，供应链的可靠性与稳定性已成为客户选择物流供应商的核心标准。中远海控的梦想也绝不仅仅是单纯的海运，而是供应链一条龙服务。通过数字化与端到端的有机结合，不仅可以增加客户的合作粘性，同时也可以给公司带来相应的收益。
新一轮的长协谈判就是中远海控的一大看点。从2021年上半年的行情来看，大货主与船公司维持长期稳定合作的意愿十分强烈，即便长协价涨幅可观，要求签一年、两年甚至三年协议的依然大有人在。2022年元旦到春节前后，将进入长协价的谈判期，届时中远海控能否签署高价位、相对高比例的长期合约，将对其未来盈利的稳定性起到至关重要的作用。
中远海控业绩弹性测算
我们选取2017年以来中远海控扣非归母净利润（TTM）及同期运价指数CCFI均值作图，发现两者走势高度一致。进一步线性拟合，得到回归方程y= 0.5924x - 480.11，R-Square超过0.95。
图13.中远海控扣非归母净利与CCFI均值走势
图14.中远海控扣非归母净利与CCFI均值线性拟合
从这个角度看，运价指数CCFI是预测中远海控归母净利润的先行指标。若将2021年CCFI均值的预测值带入回归方程，即可得到中远海控2021年业绩的预测值。
表2.中远海控业绩弹性测算（亿元）
需要指出的是，CCFI运价信息采集于主要班轮公司，其中既包含即期价，也包含长协价，这与我们此前的讨论一致。对集运公司而言，合约货在航次运营中承担着“打底货”的基础保障，锁定价格可以在很大程度上熨平周期，增强盈利可持续性，进而抬升公司估值中枢。下一篇我们将探讨中远海控的估值。
Datayes!萝卜投资本期使用tips——AI推荐对因子异常变动的自动监控和提醒
我们在中远海控个股框架中匹配了CCFI综合指数、CCFI美西航线、上海口岸集装箱吞吐量等多个有效并且有预测意义的因子。萝卜投资平台中的AI推荐板块对个股重点因子有异动提醒功能，帮助投研人员实现对重点数据的自动监控。我们针对AI盈利预测个股框架下的因子会进行实时监控，会设定一定的阈值条件使机器自动触发。该阈值条件是经过算法工程师对每种类型的指标数据趋势以及指标和个股的权重关系来进行设定。
图15：Datayes!萝卜投资【中远海控】个股盈利预测框架，完整版请见产品端。
更多个股盈利预测，
2022-04-27国海证券股份有限公司姚蕾,杨牧笛对完美世界进行研究并发布了研究报告《2021年及2022Q1财报点评：《幻塔》《梦诛》贡献Q1业绩增量，关注《幻塔》新版本及海外表现》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为13.87元。
完美世界(002624)
事件:
1、公司公告 2021 年报，实现营业收入 85.2 亿元，yoy-16.7%，归母净利润 3.7 亿元，yoy-76.2%，归母扣非净利润 1 亿元，yoy-90.3%。本期每 10 股派息 12 元（含税），以 4 月 25 日收盘价计算股息率为 10%，现金分红金额为 22.9 亿元。
2、公司公告 2022 年一季报，实现营业收入 21.3 亿元，yoy-4.6%，归母净利润 8.4 亿元，yoy+81%，归母扣非净利润 4.1 亿元，yoy+30.2%。
投资要点：
2021 年海外游戏业务深度调整导致 2021Q4 利润阶段性下滑。公司2021 年全年收入 85.2 亿元（yoy-16.7%），其中游戏业务收入 74.2亿元（yoy-19.8%），影视业务收入 9.5 亿元（yoy+1.8%），2021Q1/Q2/Q3/Q4 收 入 分 别 为 22.3/19.8/25.3/17.8 亿 元 ，yoy-13.3%/-23.1%/-13.2%/-17.8%。成本端，2021 年营业成本 32.8亿元，整体毛利率 61.5%维持稳定，游戏业务毛利率 66.6%同比提升 1.4pct。费用端，2021 年全年销售费用 19.9 亿元（yoy+8.5%），销售费用率 23.3%同比提升 5.4pct，主要系新游戏上线，宣传推广费用增加；研发费用 22.1 亿元（yoy+39.1%），研发费用率 26%同比提升 10.5pct，主要系在研游戏数量提升、人员优化、调整薪酬政策等，截至 2021 年底公司研发人员数量 4255 人（yoy+13.8%），占员工总数的 67.8%。利润端，公司 2021 年扣非净利 1 亿元（yoy-90.3%），扣非净利率 1.2%同比下降 9pct，非经常性损益 2.7亿元，主要包括子公司及联营企业股权处置收益 4.6 亿元、环球片单投资损失 3.6 亿元及政府补助 7133 万元等。
2022Q1《幻塔》《梦幻新诛仙》贡献业绩增量，游戏扣非净利同增34.5%。2022Q1 收入 21.3 亿元（yoy-4.6%），同比下降主要系公司调整海外游戏业务布局，其中游戏业务收入 19.7 亿元（yoy+23%），扣非净利 4.5 亿元（yoy+34.5%），影视业务收入 7732 万元（yoy-80.5%）。游戏业务 2022Q1 主要由 2021 年 12 月上线的《幻塔》，及《梦幻新诛仙》等老游戏贡献业绩。成本端，2022Q1 营业成本 6.7 亿元（yoy-31.1%），同比下降主要受游戏与影视业务收入结构变化影响。费用端，2022Q1 销售费用 2.8 亿元（yoy-9.5%）研发费用 5.6 亿元（yoy+35.9%），同比上升主要系研发人员薪酬较2021 年同期增加。利润端，公司 2022Q1 扣非净利 4.1 亿元（yoy+30.2%），非经常性收益 4.3 亿元主要来自出售美国研发团队及相关欧美本地发行团队。
国内《幻塔》《梦诛》表现稳定，全年有望稳定贡献业绩，海外将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，《幻塔》海外版已开启测试。国内聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，2021 年 12 月上线的《幻塔》是公司在年轻向品类上多元融合的代表作，创下首月新增用户过千万，首月流水近 5 亿元的佳绩，《幻塔》2.0 版本“维拉时空”4 月 25 日上线，排名上升显著，截至 4 月 26日 13 点位居 iOS 畅销榜第 12 名。出海方面，《梦幻新诛仙》3 月17 日上线中国港澳台、东南亚、韩国市场，《幻塔》海外版 4 月 19日已于海外多地开启测试，海外大部分地区由腾讯海外发行品牌Level Infinite 代理，预计 2022 年内正式上线。
三款手游新品有望年内上线国内市场，影视业务继续推进库存项目的发行与排播，立项及开机采取更聚焦的策略。①游戏产品储备：手游《天龙八部 2》《朝与夜之国》《黑猫奇闻社》有望年内上线，其余储备《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙 2》《完美新世界》《神魔大陆 2》；端游《诛仙世界》已获版号，年内开启大规模测试，其余端游储备《Perfect New World》等，灵笼、封神系列等知名 IP游戏产品也在开发中。②影视产品储备：《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》等。
盈利预测和投资评级：公司研发实力较强，当前处于转型的关键节点，以《幻塔》为代表的产品是公司积极寻求创新突破的阶段性成果，建议关注《幻塔》出海表现及新品海外测试表现、《幻塔》2.0版本市场表现、海外自主发行情况及游戏版号后续发放情况。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 17.8/21.9/24.4 亿元，对应EPS 为 0.9/1.1/1.3 元，对应 PE 为 14/12/10X，维持“买入”评级。
风险提示：政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财信证券何晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为52.8%，其预测2021年度归属净利润为盈利14.97亿，根据现价换算的预测PE为18.01。
*盈利预测明细
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.46。证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
中远海控(01919.HK)早盘涨超4%，截至发稿，涨3.72%，报11.7港元，成交额1.39亿港元。
截至2022年7月15日收盘，中远海控(01919.HK)报收于11.28元，下跌2.08%，换手率0.85%，成交量2864.88万股，成交额3.28亿元。投行对该股的评级以增持为主，近90天内共有1家投行给出增持评级，近90天的目标均价为16.97。中金公司*一份研报给予中远海控买入评级，目标价19.5。
机构评级详情
中远海控市值378.42亿元，在航运Ⅱ行业中排名第3。主要指标
近几个交易日航运巨头股价有点疲惫了！
7月23日，中远海控（601919，SH）早盘小幅低开后，便跳水大跌，截至收盘，该股报收19.59元，暴跌8.88%，盘中*跌幅一度达到9.3%，*市值高达3137亿元。值得警惕的是，中远海控已经较7月7日高点25.69元回调20%，前几日杀入的投资者又站岗了。
对此，中远海控股吧网友却坐不住了，纷纷留言。有人表示，“清仓了，利润回吐了30个点，今天算是顿悟了，宁愿右侧追高抬轿子，也不在左侧接飞刀”，也有投资者站岗了，称“赚了百分之五十，现亏了百分之三十，挣了50万没卖，现在亏了30万”。
根据中远海控发布的上半年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润约为370.93亿元，较去年同期增长超过30倍。以此估算，公司日均盈利逾2亿元。而仅仅今年上半年，中远海控赚的净利润已超过过去4年之和。财报显示，2017年~2020年四个财年，中远海控净利润分别为48.31亿元、30.26亿元、103.5亿元、131.87亿元，合计313.94亿元，只占到2021年上半年净利的84%左右。
值得一提的是，今年中期业绩暴增30倍的中远海控前身为中国远洋，其在2011年、2012年时因国际航运持续低迷而连续两年沦为A股市场的“亏损王”，亏损金额分别高达104.49亿元、95.59亿元。2015年，中远集团和中海集团进行了资产重组，上市公司名称也更名为中远海控。也正是经历了一系列整合，公司收入和净利润规模得到持续改善，特别是受2020年新冠疫情全球漫延影响，海运价格得到暴涨，而中远海控的业绩也因此获得持续快速增长。当年三季度，中远海控净利润从二季度的8.45亿元大幅提升至27.23亿元；四季度，归母净利润进一步跃升至60.67亿元。今年首季，单季154.52亿元的净利润已经足以和往年全年的利润额相比(历史数据显示，公司的利润峰值出现在2007年，全年净利润额为190.85亿元)。也正是因为业绩的持续大幅向好，市场资金也扎堆看多，进而推动公司股价在今年实现了快速上扬。
据证券日报报道，对于航运板块的投资机会，粤资基金研究员任涛对
二季度十大重仓股数据显示，截至6月30日，共有130只基金持有中远海控，合计持有8724.75万股，环比上季度增长2.1%；持股市值26.65亿元，比上季度末增加15.09亿元，为公募基金第196重仓股。
综合证券日报、股吧
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