至纯科技(603690)股吧(300196)
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作者| SuperZ
数据支持|勾股大数据（www.gogudata.com）
清洗设备是设备领域突破速度最快的，目前国产化率已经维持在10-20%，超过了其他大部分半导体设备。而今天我们要讨论的这家公司是至纯科技（603690.SH）。
1、公司业务介绍
公司的业务主要分为三个部分，分别为高纯工艺系统、半导体设备、光传感及光器件。
高纯工艺系统是公司的主营业务，而半导体设备中主要是指清洗设备，这是目前公司*的成长型业务。
其中占比*的业务（占营收比例62%）是高纯工艺系统的设计、制造和安装调试，主要应用于泛半导体领域（IC晶圆制造、平板显示、光伏、LED等）及生物制药、食品等需要超净生产环境的领域。
而在半导体领域，高纯工艺系统占晶圆厂半导体CAPEX的5%-8%，国内晶圆厂新增产线将为公司带来发展机遇。公司高纯工艺系统目前已经覆盖了28-65nm的设备，并且有14nm的技术储备，已经切入一线用户，包括中芯国际、华虹华力、华润微、士兰微、长江存储等、台积电、三星等。
这一部分业务比较稳定，未来将随着国内晶圆厂新增产线而呈现线性增长的过程，对公司来说也没有太大的变化，因此不在本文重点讨论的范围。
除此之外，清洗设备相关的业务虽然目前占比不高，但由于至纯在这一块的订单和扩产速度都极快，因此但其成长性更值得我们关注。
一般来说，半导体清洗设备对晶圆制造的良品率影响很大，且贯穿半导体工艺的多个环节，例如单晶硅片制造、光刻、刻蚀、沉积等关键制程及封装工艺后均需要进行，大约占所有芯片制造工序步骤1/3以上。
由于在工艺流程中非常容易受到尘粒、金属的污染，造成晶片内电路功能的损坏、短路或断路等缺陷，导致整个终端报废，清洗工作能有效地使用化学溶液或气体清除残留在晶圆上的微尘、金属离子及有机物等杂质。
清洗工艺在半导体设备市场中的占比维持在6%左右，根据SEMI数据预估2021-2022年市场规模约为49/52亿美元，并且未来每年都保持稳定的增长。
随着节点的推进，清洗工序的数量和重要性会继续提升。工艺技术节点进入28纳米以及14nm等更先进等级，每个晶片在整个制造过程中需要超过200道清洗步骤。
2、竞争格局
清洗工艺可分为干法清洗和湿法清洗两类，目前晶圆制造90%的清洗步骤以湿法工艺为主，大约占比达到90%。在湿法路线下，主流的清洗设备主要包括单片清洗设备、槽式清洗设备、组合式清洗设备和批式旋转喷淋清洗设备等。其中以单片清洗设备为主流，并且维持 10%的年复合增长。
目前全球的清洗设备主要是日本和美国厂商，占据了超过95%以上的市场份额。包括日本的DNS迪恩士、东京电子、韩国SEMES、美国的泛林半导体等。
在国内，清洗领域主要是至纯科技、盛美半导体、北方华创、芯源微等。虽然占比不高，但清洗设备是设备领域突破速度最快的，目前国产化率已经维持在10-20%，超过了其他大部分半导体设备。
在国内的竞争中，由于市场空间足够，因此虽然在技术制程上比盛美半导体落后一些，但从同等工艺产品中，至纯产品的清洗效率是更高的。
3、需求
目前至纯可以提供28nm节点的全部湿法工艺，并且已经切入到中芯、华虹等晶圆厂。自2020年3月开始，公司每月槽式设备交付2-3台，客户包括华润微、楚微、中车、燕东科技、力机电等，全年出货量超过30台，目前订单排产已经到了2022年，未来预计5年200台的装机量。
公司首批单片湿法设备交付并多工艺顺利通过验证，预计在今年下半年会开始交付，届时毛利率会大幅提升。一旦进入供应链后，往往粘性会变得比较强，并且在晶圆厂增加capex的时候会有更多收获，比如2020年核心客户均持续重复采购，如中芯，华力，力晶，长鑫，士兰微，惠科等。
4、供给
公司此前已经通过发行可转债等方式扩大设备的生产能力，如：2019年12月，公司通过发行可转债募资3.47亿元（净额）用于建设半导体湿法设备制造项目和晶圆再生项目。其中的湿法设备在2021年开始投产使用，预计在2022年达产，达产后公司将新增年产槽式半导体湿法清洗设备30台，单片式半导体湿法清洗设备10台的生产能力，预计每年可贡献2.3-2.6亿元的收入，0.32-0.34亿元的净利润。
此外，公司在2020年12月，公司通过定增募资13.55亿元用于半导体湿法清洗设备扩产项目、半导体晶圆再生项目以及光电子材料及器件制造基地建设项目等。2020 年，启东生产基地已投入使用，产能逐步提升。
而近期至纯再次发行11亿元可转债，用于单片湿法工艺模块、核心零部件研发及产业化项目、至纯北方半导体研发生产中心项目、集成电路大宗气体供应站及配套项目以及补充流动资金或偿还银行贷款。
相比起其他的竞争公司，未来至纯在产能上的优势会体现得非常明显。
5、盈利预估和估值
目前公司在各个业务线都在加速发展，除了上述说到的高纯工艺（预估20-30%的增速）、半导体清洗设备（预估50%的增速）之外，还有光传感及光器件、晶圆再生等业务，多头并进，持续扩大公司的业务增长点。
安信预计公司21-23年收入分别为19.84/27.18/36.69亿元，净利润为3.72/5.1/6.73亿元，对应PE为51x/37x/28x，在估值上具备非常不错的优势。
声明：文中观点均来自原作者，不代表观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为实际操作建议，交易风险自担。
2022-01-24中国银河证券股份有限公司王婷对长海股份进行研究并发布了研究报告《行业景气度持续，公司业绩可期》，本报告对长海股份给出买入评级，当前股价为16.6元。
长海股份(300196)
事件 长海股份发布 2021 年年度业绩预告，预计 2021 年实现归母净利润 5.45-6.05 亿元，同比增长 101%-124%；扣非后归母净利润4.65-5.25 亿元，同比增长 84%-107%。
净利润高增长，符合市场预期 预计 2021 年四季度单季实现归母净利润 1.24-1.84 亿元，同比增长 68%-149%；扣非后归母净利润1.02-1.62 亿元，同比增长 50%-138%。在四季度粗纱价格维持高位的情况下，公司净利润继续维持高增长。此外，公司 2021 年下半年新点火一条 10 万吨玻璃纤维池窑生产线，公司产能提高 50%。新增产能的投放扩大了公司市场规模，营收水平进一步提高，公司四季度净利润高增长，符合市场预期。
量价齐升带动公司业绩向好 2021 年玻纤行业景气度持续，下游市场需求旺盛，全年玻璃纤维企业库存处于历史较低水平。国内市场受益于下游新应用领域，例如风电、汽车轻量化、电子通讯等领域的快速发展，玻纤需求上涨明显。于此同时，因国外企业的复工及市场的复苏，玻纤海外市场需求逐步恢复，2021 年我国玻纤及其制品月度出口量均值同比增长 23.17%，出口销量增长显著。市场高需求支撑玻纤价格高位。2021 年全年玻纤粗纱价格处于历史高位，长海股份缠绕直接纱 2400tex2021 年日均出厂价为 5951 元/吨，同比增长 39.16%。下游市场需求旺盛叠加玻纤价格高位，使公司销售实现量价齐升，公司主营业务保持良好发展态势，业绩向好。
建立玻纤产业链，优化资源配置 公司与子公司天马集团分别在玻璃纤维行业进行纵向、横向的产业延伸，形成了“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链布局。公司与子公司天马集团之间通过对相关业务资源优化配置，实现原材料、产品互补，降低原材料成本及相关费用。公司通过进一步加强内部管理，有效提高管理运营效率，整体盈利能力提升。
22 年玻纤高景气持续，公司业绩有望进一步提高 在国内下游新应用领域的高速发展下，以及海外玻纤市场的快速恢复，预计 2022年玻纤总需求依然强劲，预计高需求将支撑粗纱价格维持高位水平。此外，公司有一条 10 万吨无碱玻璃纤维粗纱的生产线计划在2022 年投放，总产能、市场规模将进一步扩大，公司业绩可期。
投资建议 公司产能规模、盈利能力近年来高速发展，在玻纤行业高景气背景下，公司业务有较大发展空间。预计公司 21-23 年归母净 利 润 为 5.77/6.95/8.18 亿 元 ， 21-23 年 每 股 收 益 为1.41/1.74/2.05 元，对应市盈率为 14/10/9 倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
风险提示 行业新增产能超预期的风险；下游应用领域需求不及预期风险；玻纤价格波动超预期风险。
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.91；证券之星估值分析工具显示，长海股份（300196）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，*5星)
7月22日至纯科技（603690）跌5.55%，收盘报38.61元，换手率5.57%，成交量17.71万手，成交额6.98亿元。该股为光通信、华为产业链、泛在电力物联网、传感器、半导体、中芯国际概念股概念热股。资金流向数据方面，7月22日主力资金净流出1.34亿元，游资资金净流出153.88万元，散户资金净流入1.36亿元。
重仓至纯科技的公募基金
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.22。
根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共2家，其中持有数量最多的公募基金为光大新增长混合。光大新增长混合目前规模为21.16亿元，*净值1.6158（7月21日），较上一交易日上涨0.14%，近一年下跌8.58%。该公募基金现任基金经理为魏晓雪。魏晓雪在任的基金产品包括:光大研究精选混合，管理时间为2020年3月23日至今，期间收益率为49.31%；光大中国制造2025混合，管理时间为2020年5月23日至今，期间收益率为102.36%；光大智能汽车主题股票，管理时间为2021年2月9日至今，期间收益率为0.15%。
光大新增长混合的前十大重仓股
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今日至纯科技（603690）涨7.59%，收盘报31.32元。
2022年3月18日，光大证券研究员刘凯,王锐发布了对至纯科技的研报《系列跟踪报告之三：公司1-2月营收3倍增长，业绩逐步兑现步入快速放量期》，该研报对至纯科技给出“买入”评级。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为44.97%。
证券之星数据中心计算显示，对该股盈利预测较准的分析师团队为广发证券的代川、周静。
至纯科技（603690）个股
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