二级债基(嘉应制药股吧)
二级债基(嘉应制药股吧)
本文目录一览：
三思投顾的雪球分享专栏
随着国内公募基金行业的发展，现在公募基金无论是从投资标的来看，还是从投资策略来看，都越来越精细了。
比如以债券型基金为例，根据投资范围的不同，就可以把债券基金分为纯债基金、一级债基、二级债基以及可转债基金。
具体而言：
1．纯债基金：只投资债券，不参与新股申购，也不投资股票；
2．一级债基：主要投资债券，但可参与新股申购；
3．二级债基：主要投资债券，但可少量投资股票；
4．可转债基金：主要投资可转债。
这里需要注意的是，由于*监管规定，目前“一级债基”已经没有资格参与新股申购了，所以现在大家可以把“一级债基”直接理解为“纯债基金”。
既然债券基金有这么多分类，那么我们如何判断自己买的债券基金是纯债基、一级债基、二级债基还是可转债基金呢？
下面三思君就用具体例子带大家走一遍。
首先给大家推荐一个网站：巨潮资讯。这个网站，是中国证券监督管理委员会指定的上市公司信息披露网站。所以不管是股票、债券或基金的信息，在这个“巨潮资讯”网站上，都是可以找到的。
1．打开网站后，输入要想查看的基金代码或名称。这里三思君就以嘉实超短债债券基金（070009）为例。
然后点击“公告搜索”
2．进入到“*公告”的页面后，我们可以看到所有类型的公告。这里点击“说明书更新”，以*的说明书为准。
3．整个招募说明书很长，足足有115页。三思君在这里就直奔主题，选择第十一章的“基金的投资”。
4．这里我们就可以看到这只基金的投资范围。
明白了吧，这只基金只投资像国债、金融债、企业债等固定收益类的品种。所以嘉实超短债债券基金（070009）是纯债型的基金。
再举几个例子。
富国天利增长债券基金（100018）：
由上图可知，这只基金是主要投资固定收益类的金融工具，可参与新股申购。所以富国天利增长债券基金（100018）就是一只一级债基。
工银瑞信双利债券A（485111）：
由上图可知，尽管这只基金投资固定收益类的资产比例不低于80％，但是它可参与新股申购、二级市场的股票投资。所以工银瑞信双利债券A（485111）就是一只二级债基。
长信可转债债券A（519977）：
由上图可知，这只基金投资可转债（含可分离交易可转债）的比例不低于80％。所以长信可转债债券A（519977）就是一只可转债基金。
看到这里，相信大家都会判断，什么是纯债基、一级债基、二级债基以及可转债基金了。
当然就债券基金而言，还有其他分类。比如从投资策略来看，债券基金可以分为债券指数基金和主动型的债基（纯债基、一级债基、二级债基）。
但是这种分类方法与其他基金一样，所以三思君在这里就不赘述了。
好了，今天就给大家介绍了债券基金各种分类以及如何判断债券基金的类型。
智通财经APP获悉，康方生物-B(09926)早盘活跃，升幅达到9%。日前，康方生物表示，旗下卡度尼利在获批仅仅6天后就迅速发货并全国范围实现处方，公司已收到近亿元人民币预收货款。截至发稿，康方生物涨8.93%，报24.40港元，成交额1.02亿港元。
近日，康方生物-B(09926)宣布完成配售，净筹资约5.8亿港元，其中40%款项将用于卡度尼利的营销及商业化。据康方生物介绍，卡度尼利在获批仅仅6天后就迅速发货并全国范围实现处方，这个全球第一个肿瘤双免疫检查点双抗一经获批上市，就受到各界的广泛期待，康方生物也已收到近亿元人民币预收货款。东北证券*点评表示，获批节点压哨医保谈判，价格方案预留空间，公司迈入商业化新阶段。预计公司2022-2024年实现收入10.5/22.35/31.22亿元，*覆盖给予公司“增持”投资评级。
今天我来填一下上次的坑，讲一下精彩纷呈的二级债基。
先来看下什么是二级债基。
按照一般债券型基金的投资范围来分，只投资债券不参与新股申购也不投资股票的叫纯债基金；主要投资债券，但也可以参与一级市场新股申购和定向增发的叫一级债基；主要投资债券但也可以适当参与二级市场股票投资的就叫二级债基；还有一种主要投资可转债的叫可转债基金。
这个分类现在有点变化，按照*的监管规定，一级债基已经不让参与新股申购了（这样一级债基就形同纯债了），新发行的二级债基貌似也不给机会参与打新了。
如果撇开这个打新股的问题不讲，我也不管你是一级债基还是二级债基，我一般就把债基分成两类：
一类是只投债券的纯债基，另一类就是80%以上投债券20%以下可以投股票的偏债基；可转债另外分类（我会填坑的）。
所以确切来讲今天要讲的话题也可以叫做偏债基，如上期所言，这是一类精彩纷呈的基金，其精彩之处就在于基金经理对股债配比的拿捏，我按照股票占比从高到低分别给大家讲几个其中的佼佼者。
第一个来看下博时信用债（050011），三季报显示其股票占比为19.80%，今年以来（截至2019年12月16日，下同）的收益率为16.05%，同期*回撤为-7.79%。
博时信用债收益回撤图
这个基金成立于2009年，历史非常悠久，基金经理过钧具有15年+的基金管理经验，现任博时董事总经理兼固定收益总部指数与创新组负责人，最难能可贵的是过钧一个人管理这个基金至今没换过人和加过帮手，全市场有这样履历的基金凤毛麟角。
话说这个基金虽然被我称为最强二级债之一，但可能很多人看了上面的收益回撤图会有点不以为然，我觉得这一多半是被前半部分的绿瀑布式回撤给吓的，事实上这个基金至今的年化收益为10.40%，十年三倍说多不多说少也不少，比较关键的点是，它所取得收益的方式还是比较稳健的，特别是2014年以来其*回撤基本都控制在8%以内。
如果再配合其2013年12月23日以来（埋个伏笔后面要用）至今高达17.29%的年化收益率，同期*回撤-10.52%，这个收益回撤比怎么都算是一个很好的业绩了。
我猜我讲了这么一大堆无感的人估计略多，所以咱也不多说了，上个对比图给你们看看：
这个图中的好基略多，比如沪深300增强系列的兴全沪深300以及300价值，最强上证50指数基金的易方达上证50，以及银行指数这个又慢又稳业绩还不差的指数以及跟踪银行指数的基金天弘中证银行。
所有的基金都做了归一化处理以便和同时期的博时信用债做比较，如果时间短的其开始净值就取为博时信用债当天的净值。
我知道你们肯定都知道这些用来做比较的基金不弱，但是一顿比较之下可以发现，全场最强的基金竟然是金色线代表的博时信用债，不仅如此，其实现*收益率的方式远比所有的其他基金要稳健得多，这不是最强二级债又是什么？
放眼全市场能和博时信用债相媲美的大概就是另一个最强二级债——易方达安心回报（110027）了，三季报显示其股票占比为19.55%，今年以来的收益率为18.26%，同期*回撤为-6.07%。
易方达安心回报收益回撤图
这个基金成立于2011年，基金经理张清华具有6年左右基金管理经验，现任易方达固定收益基金投资部总，并且他一开始任职就是管理这个安心回报（蓝色点处开始管理），也就是说他管理这个基金也有6年了。
从业绩上来看，这个基金甚至比上面的博时信用债还要高那么一点点，从张清华开始管理这个基金的2013年12月23日开始算起至今，这个基金年化收益率高达17.60%，但是其同期*回撤为-15.53%，比之博时同期的*回撤-10.52%还是大了不少的。
很多人看数据没感觉，我再来画个图：
博时信用债VS易方达安心回报
上图两大最强二级债的收益回撤特征一目了然：易方达安心回报收益确实高那么一点点，但是其回撤（风险）明显高那么不止一点点，所以如果两者非要分个高下的话，从收益回撤比来看，同期的博时信用要略略占优一些。
必须要申明，以上两个所谓最强二级债更多是从收益率的角度去看的，如果按照上期*收益的标准去看的话，这俩的收益是很美好但回撤还是显得大了点，所以确切来讲我认为我们至少不应该把这两个基金当做*收益基金来对待。
这里其实还有个点可以讲：这两个二级债本身的权益占比基本上都到了二级债基的上限了（权益类不能超过20%），但是他们同时还配置有相当比重的可转债，如果把股性更强的可转债也当做权益类的话，这俩二级债基的权益类占比甚至可能高达50%。从这个意义上来讲，把他们当做可转债基金甚至股债平衡的基金或许更公平合理一些。
第三个来看易方达增强回报（110017），三季报显示其股票占比为13.79%，今年以来的收益率为14.01%，同期*回撤为-2.47%。
易方达增强回报收益回撤图
这个基金成立于2008年，基金经理王晓晨具有8年+的基金管理经验，现任易方达固定收益基金投资部总，同样的她一开始任职就是管理这个增强回报（蓝色点处开始管理），也就是说她管理这个基金也长达8年+了。
从上图中就可以看出来这个基金其实更像上一期讲的*收益基金，其历史*回撤发生在2015年股灾期间，为-6.93%，其余王晓晨所管理的时段的*回撤均不超过5%；从收益率上来看，基金成立至今的年化收益率为8.77%，王晓晨开始管理至今的年化收益率为8.58%。
我认为这个收益回撤比和之前讲过的*收益基金相比还是不落下风的，如果再叠加基金经理（比之上期的那些*收益基金）超长的待“基”时间和一贯以来的稳定表现，我们在选择“*收益”的时候是完全可以把这个基金加进来考虑的。
同样*的还有第四个的易方达稳健收益（110007），三季报显示其股票占比为13.72%，今年以来的收益率为13.47%，同期*回撤为-6.07%。
易方达稳健收益收益回撤图
这个基金成立于更早的2005年，基金经理胡剑具有8年-的基金管理经验，现任易方达固定收益投资部总经理、固定收益研究部总经理，同样的易方达稳健收益就是他一开始任职就开始管理的基金（蓝色点处开始管理），也就是说他管理这个基金也近8年了。
这个基金自胡剑管理以来的年化收益率高达10.03%，并且其*回撤仅为-6.62%（同样发生与2015年股灾期间），其余他管理时段的*回撤同样的都不超过5%，仅从收益回撤比这一指标来看，易方达稳健收益还是略略优于第三的易方达增强回报的，换句话来说这个基金同样是很好的“*收益”基金标的。
讲了这一大堆的不知道大家有没有发现其中三个都来自易方达，不得不说易方达在这方面的实力真的是很强，说实话我在挑选基金的时候已经尽量避免不要出现同一家基金公司的基金了。
最后再来一个工银瑞信双利债（485111），三季报显示其股票占比仅为5.44%，今年以来的收益率为8.48%，同期*回撤仅为-0.90%。
工银双利债收益回撤图
这个基金成立于2010年，基金经理欧阳凯具有10年+的基金管理经验，现任工银瑞信固定收益投资总监、投资决策委员会成员。这个工银瑞信双利债是欧阳凯入职工银瑞信就开始管理的基金，也就是说她他管理这个基金也近10年了。
从收益率来看，这个基金2010年成立至今的年化收益率为7.80%，近6的年化收益率为9.60%，其历史*回撤出现在2016年底之后，为-5.05%，2015年股灾期间的*回撤为-4.74%。
如果仅从收益率、回撤以及收益回撤比来看，这个基金入选“*收益”基金标的毫无悬念，但是其2017年全年竟然出现了-0.29%的负收益，怎么都会让一些完美主义者感到一丝焦虑。
我不是完美主义者，我爱吃不怎么熟的绿香蕉但是从不蕉绿，解决选什么的*方式不就是比一比么：
*收益基金大比拼
上图我把所有股债类的“*收益”基金放在了一起，如果是你你又会怎么选呢？
这个选择很重要哦，因为如果你不知道自己的风险偏好的话，那选完了基金我就能告诉你大概的风险偏好以及你适合买哪种类型的基金了。
另外我可以很负责任的告诉你们，今天所列的五个二级债基都是好基金，它们所体现出来的是不同的收益对应不同的风险（用回撤表示）。
在给定限制条件低风险与高收益不可兼得的基础上，我们做投资选择事实上就成了一门平衡收益和风险的手艺：
你觉得风险低的收益也低，那就必须适当提高一些风险承受力以提高收益；你觉得收益高的风险也高，那就必须适当降低一些收益预期以降低风险。上下逼近就找到了最适合自己的那个平衡点。
明白了这个道理，我觉得投资的难度会瞬间下降几个维度，比如我相信在限定*收益（年度）的基础上，大部分人都能从上期和这期的文章中选出适合自己的基金标的。
本来么，我这两期就是为了满足大家的*收益的投资目标而写的，当然，能选中这些优质基金还是要有些技巧的，这个可以交给我。
如果非要展开一下的话，其实不仅仅是*收益基金，所有的股债类投资都是一样的，无非纯债基金就是股零债十风险低收益低，偏股型基金就是股八债二甚至股十债零，只要能找到适合自己风险同时又能接受相对应的预期收益的，或者反过来能找到自己预期收益并且又能接受相对应的风险的，然后再去挑选其中*质的那些基金相对就容易多了。
最近做了一点简单的分析，想了解一下不同类型的主动投资公募的大体结构和思路。简单来讲，就是想大概看看现在公募基金大概仓位多少，主要投资什么风格的股票，是大盘股还是中小创？研究的方法比较简单粗糙，就是通过在时间序列上用基金指数收益对主要市场股债指数做滚动回归，去看看大概的拟合效果。
由于回归是个完全数学统计的方法，直接算出来的结果有时候会误差比较大，偏离直观理解，因此我根据想分析的四个基金类型的合同做了一些约束：
其中总仓位最多95%是因为开放式基金需保留不低于5%的现金。这其中有个bug是由于债券可以质押做杠杆，所以债券基金有时候会加杠杆(杠杆率不超过140%)，因此限制95%是有些问题，这个bug我会在后面解决。
这里说明下，混合债券型二级基金是指，债券仓位不低于80%，股票可通过新股申购、转债转股、二级市场购买等方式参与，但仓位不超过20%的债券型基金(《基金法》中定义债券保持超过80%的，叫债券型基金)。与之相对比的概念是纯债基金，即只买债的；和混合债券型一级基金，即只能通过新股申购、转债转股参与股票，而不能直接在二级市场上购买股票的债券基金。
除了以上约束外，我额外做个约束，就是约束解释基金构成的指数，每天权重变化不超过2%，防止统计方法带来很奇异跳跃的结果。
在回归周期上我选择了60个交易日，太短会造成结果变化很大，太长会结果过于滞后。当然60并没有必然的道理，40也好，60也好，无法说明哪个一定更准确，所以大概齐定了一个。
谈点心得，就是数学方法是严谨的，但是那些假设通常是现实无法达到的，所以纯数学方法做金融分析经常出现一些很怪异的结果，因此需要理解金融本身，加入一些适当合理的约束和假设。
比较重点的是基础指数的选择。我希望备选的指数不要太多太类似，这样会造成共线性(Multicollinearity)很强，回归的结果很混乱，因此不会选一堆行业指数；也不希望太少或太缺少代表性，这样就没有分析意义了。
最后股票指数我选择了一些区分度较大的风格指数：
债券这边由于自己了解的不是很多，也咨询过做债的朋友，大家主要看主流券的估值变动，有信用、期限等多个维度，指数看的相对少，因此偷个懒，直接用了短期债券型基金指数、长期债券型基金指数两个指数。采用基金指数同时回避了债券加杠杆的问题，就是认为纯债基金和二级债基是类似的人在管理债券，会同时加减杠杆。其实更认真仔细的方法应该是按照期限、品种、信用三个维度来划分，品种例如国开、城投、产业等，*再分下国企民企。
1、二级债基
2005年1月1日至2018年8月17日，滚动回归的分析
从结果来看，二级债基长期股票仓位维持在11%左右，尤其是自2008年金融危机以后。在金融危机时候基本二级债基都做了缓慢减仓的应对动作。在选股结构上，多数时间沪深300的解释程度较高，我想可能是由于很多二级债基不是股债分别基金经理管，而是债券基金经理管股票。而债券基金经理通常对与债券相关宏观经济更敏感，而对股票风格与个券关注少，所以会偏好大盘股，不像股票基金经理那么百花齐放。
在债券结构上，多数时候是以跟长期债券基金类似的配置为主，短债占比更高的时点发生在2007-2008、2010、2016年底、2017年底。不过仍然可以看出在2016年底债券市场流动性紧张时候，短期债基解释的成分明显升高了。
2、偏债混合基金
2005年1月1日至2018年8月17日，滚动回归的分析
做了这个分析后，我想说可能我这几年对偏债混合基金有深深的误解。
从股票仓位看，在2014年以前偏债混合基金基本一直维持一半股票一半债券的核心配置，只是在2008年有略微减仓。但是自2014年以后，这类基金的股票仓位持续下降，一直到10%附近，而选股结构也从早期多种风格配置变成集中到沪深300上。我的猜测是偏债混合基金本身是市场上比较少的品种，2014年以后由于IPO放开，且债券基金不再能参与网下打新，因此很多基金公司发行了大量的偏债混合基金作为“打新基金”为客户提供稳定回报。因此股票仓位只需满足打新底仓金额即可，出现了股票仓位持续下降，且风格都偏向低波动的蓝筹股。目前测试下来偏债混合基金的股票仓位是11%，甚至低于二级债基的13%的股票仓位。
债券的持仓同样验证了这一点，从早期的长债为主变为后来更保守的短债为主，甚至比二级债基持债更保守。
总结：二级债基还是那个二级债基，偏债混合已不是那个偏债混合。
1、二级债基基本维持长期10%左右股票配置，选股风格以大盘为主，选债偏向收益更高的中长期债，以短债作战术性的配置。通过选股风格推测，多数二级债基的股票部分可能是债券基金经理管。
2、偏债混合基金在2014年以前基本以股债各50%的战略配置为主，即海外的“50/50目标风险基金”。2014年以后推测可能是由于股票IPO放开的因素，多数偏债混合基金转向了比二级债基更保守的“打新”投资策略。股票仓位降低，风格从多元转向大盘；债券风格趋于很保守的短债。当然仍有少数偏债混合基金维持原来风格。
今天的内容先分享到这里了，读完本文《二级债基》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多二级债基、嘉应制药股吧相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
