300059(300059东方财富股票)
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辛丑年中，茅指数势衰，宁指数“揭竿而起”......
“茅指数”中的（300059.SZ）近日又再披露中报业绩，公司期内总收入录得57.8亿元，同比增长73.17%；归属公司股东净利润37.3亿元，同比增长106%；扣非归母净利润36.3亿元，同比增长109%。
“券茅”不可谓不*，只可惜“茅指数”已式微。东茅再强势，是否你那个改变江山移主易帜的大趋势？
基金代售收入翻倍
财华社此前文章《“券茅”人事大地震，如何发力未来?》曾谈到第一季业绩和公司从股评网站起步到业务范围涵盖股票证券、基金代售、专业资讯和网站广告的A股*互联网券商。
如今东财中报已出，前后环比，就可以看出“券茅”的第二季度是变差还是变得更好。
旗下有四条业务线，分别是证券业务、金融电子商务服务、金融数据服务、互联网广告服务。
证券业务主要由证券、期货、哈富证券等子公司承担，负责为用户提供证券、期货经纪服务；金融电子商务即天天基金提供的第三方基金销售服务。
金融数据服务是指向PC端、移动端用户提供的专业金融数据服务；互联网广告是指在网及其他频道上提供的互联网广告服务。按照去年业绩统计，东财数据服务和互联网广告服务占比较小，分别只有2.28%和1.29%。
因此，本文只讨论东财上半年的证券业务和第三方基金代售业务两大业务。分别在2013年及2015年引入第三方基金代售业务和证券业务。在此之前，公司无论互联网广告还是金融数据服务，所产生收入有限。
证券业务方面，东财上半年收入为32.23亿元，同比增长55.73%。公司称其证券业务收入同比大幅增加主要是由于股票交易量和融资融券规模同比大幅增加。
对比东财过往年度证券业务增速，其证券业务收入显著高于同期股票交易量的增速，但其整体增速快慢一定程度上仍会受到大市影响。
第三方基金代售业务方面，上半年东财录得金融电子商务服务业务收入23.97亿元，同比增长109.77%。截至 6月末，天天基金网共上线146家公募基金管理人10863只基金产品，基金销售额9753.04亿元。平台日均活跃访问用户数337.99万。
在此前的文章中，小编曾怀疑东财基金代售业务甚至是证券业务都可能会受到市场交投情况影响。去年7月份开始是基金的牛市，今年基金交易冷下来之后，基金代售收入占比较大的业绩可能会受到较大影响。
对比去年上半年和今年上半年天天基金网上基金销售情况，可以发现天天基金的基金代售并没有发生预期中因为大市基金交易遇冷而导致分部业绩下滑。去年上半年天天基金共上线140家公募基金管理人8729只基金产品，基金销售金额合共5683.63亿元。
两个统计年度比较，天天基金网今年上半年的基金代售销售成绩显然好于去年上半年。从公募基金数量环比增速看，基金市场在去年3月份开始进入景气期，环比增速持续超过1%。至今年四月份，公募基金数量出现负增长，基金市场交投彻底归于平静。
由此推断，目前决定天天基金第三方基金代售业务收入的主要因素并非市场外部投资情绪，而是平台对增量用户的获取。目前天天基金平台活跃访问用户数只有337.99万，对比国内手机网民9.86亿的规模还有非常大的渗透空间。
值得一提的是，根据其实在年度业绩会上透露，除了作为渠道代销基金之外，东财下属基金业务已发行了12支基金产品。对比代销的业务模式，自己发行基金除了可以收取渠道端的认购费和申购费之外，还可以收取更多的基金管理费和赎回费，或会成为东财基金销售业务的下一个增长点。
如果说上半年的东财有什么“瑕疵”的话，应该是公司期内对重资产的两融业务投入了较多的资金，导致公司经营活动产生现金流量净额下滑82%，并通过发行可转债补充经营现金流。 长此以往，该重资产的经营模式可能会对东财的经营资金产生一定压力。
对比同行，东财质地如何？
在A股市场上，同花顺没有证券业务，只有17%收入来自基金销售，严格意义上并不算互联网券商。
但在美股中概股里，真正互联网券商却有两只，即老虎和富途证券。三者比较，可以发现同为互联网券商的东财，与其他两个主攻境外市场的同行相比，各自优缺点在哪。
按今年第一季业绩数据，老虎和富途证券收入主要均来自佣金收入，占总收入比例均在60%以上。此外，两平台收入主要来自于两融产生利息收入和IPO承销等业务产生的其他收入，没有第三方代销基金产生的渠道费收入。
第一季内，老虎证券和富途证券收入分别是8127.7万美元及2.83亿美元，折合人民币5.3亿元及18.3亿元，平台开户用户分别有140万及195.7万。
按照半年报证券业务占比56%比例计算， 第一季证券业务收入大约为16亿元，高于老虎证券，略低于富途证券。因为东财一直没有公布其证券业务的注册用户规模数据，因此无法得出东财的单位获客成本和ARPU。
但从营销费用率上看，即便以东财总销售费用和证券业务收入对比得出其销售费用率9.6%，该指标依然远低于同行的老虎和富途证券。从利润率看，东财综合利润率为66%。只论证券业务的话，其利润率预计会高于整体利润率（原因是东财证券业务成本极低，在报表中忽略不计）。
三者比较的话，拥有网导流的东财在营销获客端有较大优势，其营销费用率为三者*，盈利能力亦*。鉴于A股市场和境外市场潜在用户规模存在较大差距，、老虎证券和富途证券三者比较，更优质的标的依然是。
总结
“券商茅”作为一家非典型的互联网券商，和传统券商同行相比，也会有它一些固有的问题。 例如它的人均工资显著低于以“高薪”著称的传统券商。为此，公司已计划向核心团队实施限制性股票激励计划，绑定公司核心骨干成员。
同时，互联网券商因为不用投入较多的资金到营销端，其盈利能力相比其他券商会更加出色。
高速增长的“券商茅”，忧虑只有一个——身为茅指数一员，会不会突然因为高估值遭到市场抛弃（公司*市盈率51X）。
不过这对于股价上周五才创下新高、同时第二季遭公募基金增持4亿股的“券茅”而言，这也好像不是太大的问题。
吸收资金303亿余元，尚未兑付投资人本金41亿余元，曾经红极一时的p2p平台“贝米钱包”非法吸收公众存款案一审宣判。
12月3日，上海市徐汇区人民法院一审依法公开宣判了崔炜等5名被告人非法吸收公众存款一案。这是继2019年11月25日第一次开庭审理后，经过上海第一中级人民法院批准延长审理期限后，时隔一年之后再次开庭，现已审理终结。
徐汇法院以非法吸收公众存款罪分别判处崔炜等5名被告人有期徒刑五年至九年六个月不等刑罚，并处30万至50万元不等罚金。
法院经审理查明，2014年12月，被告人崔炜、姚坤杰为谋取非法利益，共同出资设立上海贝涛金融信息服务有限公司（以下简称贝涛公司），未经有关部门批准，依托“贝米钱包”网络平台组织人员开展“互联网金融业务”。贝涛公司通过发布“充值返现”等互联网广告、承诺固定收益、签订“分红计划”、“定存计划”等电子服务协议的方式，对外大肆非法吸收公众存款。
崔炜、姚坤杰共同全面负责上述非法业务的开展。经招募，被告人李郛、徐谦、魏艳洁先后进入该公司担任高管，共同促成上述非法活动的实施及完成。
经司法审计，自2015年3月至2018年7月案发，崔炜、姚坤杰等人向19万余名投资人吸收资金共计人民币303亿余元，尚未兑付投资人本金共计41亿余元。上述资金用于对外借贷、股票投资、兑付本息、公司运营等各种用途。其间，李郛参与吸收资金共计303亿余元；徐谦参与吸收资金共计260亿余元；魏艳洁参与吸收资金共计215亿余元。
2018年7月13日，公安人员至贝涛公司经营场所抓获姚坤杰、李郛。同年7月14日，崔炜接公安人员电话通知后，主动至公安机关接受调查。同年7月14日、7月16日，徐谦、魏艳洁主动至公安机关投案。各被告人到案后，均如实供述各自的基本事实。
案发后及本案审理过程中，姚坤杰、李郛配合追回投资款本金近9亿元。崔炜、姚坤杰聘请律师，对多个民事主体提起诉讼20余件，涉及金额20余亿元。目前有5件案件已经判决生效，支持的借款本息共计4亿余元。截止本案宣判前，姚坤杰、李郛、徐谦、魏艳洁累计退出的违法所得金额分别为30万元、11.5万元、60万元、102万元。
徐汇法院认为，被告人崔炜、姚坤杰、李郛、徐谦、魏艳洁等人未经有关部门批准，结伙非法吸收公众存款，扰乱金融秩序，其行为均已构成非法吸收公众存款罪，且数额巨大。由于五名被告人参与吸收公众存款的数额巨大，涉及的投资人数量庞大，造成40亿余元的巨额资金未能兑付，法院结合被告人犯罪的事实、性质、情节和对于社会的危害程度，以及被告人的认罪悔罪态度等，依法作出上述判决。
最终，法院判决：被告人崔炜犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑9年6个月，并处罚金50万元。被告人姚坤杰犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑5年，并处罚金30万元。
被告人李郛犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑5年6个月，并处罚金30万元。被告人徐谦犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑6年9个月，并处罚金40万元。被告人魏艳洁犯非法吸收公众存款罪，判处有期徒刑6年3个月，并处罚金35万元。被告人的违法所得予以追缴。
被告人家属2人现场旁听了宣判，19600余名网民通过中国庭审公开网观看了宣判直播。案件判决生效后，徐汇法院表示，将立即启动相关财产的执行程序，尽可能多的为投资人挽回损失。
值得一提的是，贝米钱包的创始人姚坤杰出生于1990年，为复旦大学经济学院2012届毕业生，同时也是知乎红人，天使投资人。此外，贝米钱包的创始人团队均以高学历的精英面孔示人。据其官方介绍，创始团队成员来自腾讯、摩根大通（J.P.Morgan）、摩根士丹利（Morgan Stanley）等行业机构，风控团队曾管理国内近两年收益*的私募基金。
外表光鲜的贝米钱包倒在了2018年下半年网贷行业雷潮伊始，根本无力应对汹涌而来的行业兑付潮。
2018年7月16日，贝米钱包曾发布良性退出的公告，但仅在一日之后，贝米钱包就公告称，其公司两位大股东正在全力配合公安机关的调查，公司暂无任何兑付计划。
2018年11月，公安机关正式介入并发布公告称，上海市公安局徐汇分局于7月13日对上海贝涛金融信息服务有限公司（贝米钱包）涉嫌非法吸收公众存款罪立案侦查，并对姚某等5名犯罪嫌疑人已被依法采取刑事强制措施；贝米钱包法定代表人崔某已被徐汇区人民检察院依法批准逮捕。
智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告，上调(300059.SZ)2021-23年归母净利润预测71.6/94.8/123.3亿元至72.8/95.6/124亿元，对应EPS从0.69/0.92/1.19元调至0.7/0.93/1.2元;当前市值对应P/E为48.43/36.89/28.43倍。预计随着当前国内资本市场进入黄金发展周期，基金投顾牌照的获得以及多平台流量转化加速，公司财富管理业务将进入良好发展时期，维持“买入”评级。
事件：公司发布中报，2021H1实现营业总收入同比增73.2%至27.8亿元;归母净利润同比增106.1%至37.3亿元，业绩持续超市场预期，保持高增长。
东吴证券主要观点
零售证券业务继续表现高增长，投资规模与收益表现亮眼：
1)得益于市场的高景气度与公司市占率的提升，东财证券保持高增长。2021H1市场股基日均成交额9777亿元(同比增21.1%)。在市场活跃度较高的背景下，东财证券依托其庞大的零售用户规模和流量转化能力，2021年6月西藏地区经纪市占率已达3.4%(东财证券整体市占率更高)，推动手续费及佣金净收入同比增55.8%至22.3亿元。2021H1市场两融余额较去年同期增加53.3%至17842亿元，可转债补充运营资本，推动其两融业务市占率持续上升。2021H1东财证券两融市占率同比增长0.6pct至2.3%，带动利息净收入同比增长55.7%至9.96亿元。
2)2021年公募基金市场迎来黄金发展期，东财基金收入同比增长102%。截至2021年6月30日，权益型公募基金资产净值达8.1万亿元较年初增加19.2%。公司基金业务收入约6成来自基金代销的尾佣及销售服务费，基金代销规模同比大幅增长71.6%至9753亿元(非货币型基金销售额同比增84%至5336亿元)，带动东财基金销售收入同比增109.8%至24亿元。居民财富持续增长+互联网用户持续扩大，该行预计未来东财基金保有量将稳固提升。
3)投资收益大幅提升，东财证券自营业务表现亮眼。2020年H1东财证券交易性金融资产达238亿元，同比增206.62%;投资总收益(投资净收益+公允价值变动净收益)达4.1亿元，同比增283.83%，该行预计随公司投研能力提升+投资策略不断丰富，将推动公司自营投资的发展。
平台规模效应显著致成本率下降，人才扩张+股权激励，东财竞争力显著提升：
1)平台规模效应显著，成本率继续下降，公司大力招揽人才，研发费用大幅提升。2021年H1公司营业成本率大幅下降(从2018年72.8%降至30.7%)，管理费用率(管理费用/营业收入)降至14.1%(2019：30.5%)平台运营效率显著提高，带动ROE大幅提升至20%(2019年：9.92%);2020H1东财研发费用同比增111%至2.76亿元，主要系东财不断引进研究人员(2020年研发人员1823人，占总人数37%)，带动研发人工费用同比大幅增长116%。
2)股权激励彰显人才战略，管理层年轻化为公司注入新鲜血液。2021年7月23日，公布股权激励计划草案，拟向818名员工(包含郑立坤等新任公司高管以及技术骨干人员，占2020年员工总数16.6%)以34.74元/股授予不超过5000万股限制性股票(占总股本0.48%)。此次股权激励有助于年轻化高管建立与公司长效的激励约束机制，吸引与留住骨干人员，充分调动公司核心团队的积极性与创造性，有效地提升团队凝聚力和企业核心竞争力。
互联网金融平台发展向好，看好财富管理新时代：
1)东财证券投顾业务试点获批，财富管理进程不断加速。伴随着投顾业务需求不断提升，券商在产品设计、产品销售、投资顾问本身具备优势，加之东财在财富管理领域具备高流量、低成本、优质服务三大核心优势，未来东财证券在投资顾问、客户资产配置方面将大有作为。
2)基金公司注册资本大增，业务发展可期。公司公告(7.13)称西藏东财基金注册资本由4亿元增加至8亿元，该行认为未来有望发展创新业务，如投顾业务、资产证券化、公募REITs等。
3)海外布局将为东财带来业绩增量，看好财富管理新时代：东财国际更名为哈富证券，标志公司进军海外市场。2021年6月9日公司公告拟发行10亿美元债券用于补充境外子公司资本金预计随着监管对海外投资限制的放宽，居民海外资产配置比例有望进一步提升，看好公司未来在资本补充、产品迭代、客户导流及品牌重塑等方面的海外布局。
风险提示：市场成交活跃度下降;东财证券市占率提升不及预期;市场波动冲击自营投资收益。
智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，（300059.SZ）更名哈富证券，海外业务增强竞争壁垒。维持公司2021-2023年归母净利润预测为68.5/92.5/114.4亿元，2021-2023年EPS0.80/1.07/1.33元。预计当前股价对应2021/2022/2023年PE分别为45.9/34.0/27.5倍，维持“买入”评级。
开源证券指出，国际发布公告，公司由国际证券更名为哈富证券。公司作为互联网财富管理优质赛道上的稀缺标的，国际业务发展下有望扩大公司业务板块，带来业绩增量，增强竞争壁垒。
开源证券主要观点
积极布局海外业务，增强竞争壁垒
国际发布公告，公司由国际证券更名为哈富证券，公司在年报中*表态港美股布局，此次更名为公司国际化进程重要一步。公司在内地的流量及资本金优势将助力公司海外业务发展，发挥整体协同效应，扩大用户规模，增加业绩来源。同时公司新任管理层有望带领公司走向国际化，推动海外业务发展。
哈富证券具备价格和流量优势，未来有望实现快速增长
(1)哈富证券拥有香港1、4、9号牌照，具有证券交易、就证券提供意见、提供资产管理业务资质，同时获得伦敦证券交易所和绿宝石交易平台会员资格。(2)价格上，哈富证券与互联网券商相比佣金率占优，融资打新杠杆率较高，年化融资利率较低;入金方式上，哈富证券入金方式多样，无入金门槛;产品功能上，富途功能更多，选股上哈富与富途均有各自切入点提供选股策略;活动优惠上，哈富证券针对新老客户均有优惠，同时推出港股合单收费等活动，优惠力度较大;流量上，截至4月末，和富途月活分别为1683/190万人，高流量有望为公司快速引流。价格和活动优势下，哈富证券未来有望实现快速增长。
内地居民投资海外比例提升，港美股市场空间较大
根据奥纬咨询，大陆投资者海外可投资资产不断增加，预计到2023年将达4.4万亿美元，拥有海外资产的大陆投资者数量持续提升，预计2023年将有6000多万人，同时大陆投资者境外在线证券交易规模将从2018年的4516亿美元提升至2023年的1.8万亿美元，年均复合增速32%，2017年我国可投资资产境外渗透率约5%，远低于美国20%的渗透率，未来随着内地投资者财富管理需求以及海外投资需求不断增加，同时新经济崛起和在港美股加速上市驱动投资者向港美股转移，海外市场空间将不断打开。
风险提示：市场波动风险;海外业务增长不及预期
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