启迪环境(中国十大保险公司排名2020)
启迪环境(中国十大保险公司排名2020)
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7月21日晚间，城发环境（000885.SZ）发布公告称，鉴于本次重大重组方案论证历时较长，相关市场环境较本次交易筹划之初发生较大变化，经审慎研究分析，并与启迪环境协商后作出决定，终止此前公司拟以发行股份方式换股吸收合并启迪环境（000826.SZ）并募集配套资金一事。
值得一提的是，这桩长达一年多的马拉松式“婚事”黄了之后，两家公司的股价均逆市涨停。22日开盘后，城发环境和启迪环境先后涨停，市场对于涨停原因的猜测，前者是由于终止重组使得每股净资产得以保值，后者则搭上了“汽车拆解”这一风口。
前情回顾：城发环境72亿“蛇吞象”式收购
这桩引人注目的吸收合并重组案始于2021年1月，彼时城发环境与启迪环境双双停牌，拟筹划重大资产重组。城发环境宣布拟通过向启迪环境全体股东发行股份方式，拟换股吸收合并启迪环境。在历经多次调整后，该合并事宜的交易对价最终定为72.53亿元，同时拟募集配套资金18亿元。当时，启迪环境总资产和净资产是城发环境的5倍，营收是城发环境的4.5倍，因此被称为A股市场上又一次“蛇吞象”式并购。
城发环境计划在完成吸收合并后，启用新名字“黄河环境”，旨在争当黄河流域生态保护和高质量发展排头兵。愿景虽好，但是“对象”却并不是个“如意郎”。
自2017年开始，启迪环境的经营就迅速恶化。2017~2019年，公司归母净利润分别为12.51亿元、6.44亿元和3.59亿元，同比变动幅度为15.70%、-48.53%和-44.18%。
2020年，启迪环境归母净利润巨亏15.59亿元，其给出的理由是由于公司建造服务类收入持续下降，同时因战略调整，公司对部分在建项目重新评判风险，并计提减值及损失。当期计提了信用减值损失11.33亿元以及资产减值损失2.16亿元。
为了促成两家公司的合并，启迪环境不得不继续对潜在的风险资产计提资产减值，强行“去泡沫”，这也使得公司2021年的半年报净利润亏损高达38.98亿元，同比大减2258.35%。而这也引来了市场对于其“涉嫌造假”的质疑。2021年10月，深交所对启迪环境开出了财务造假的质疑函，要求公司自查并说明近五年在建工程项目实际进度、是否存在通过大额计提减值掩饰前期虚增资产的情形等问题。
后面发生的事情更为离谱。2022年2月7日，深交所关注到启迪环境2021年度预计大额亏损，要求其说明预计大额亏损的合理性，公司是否存在跨期利润调节、进行财务“洗大澡”的行为。
4月30日，启迪环境披露2021年年报，称公司2021年归母净利润亏损高达45.40亿元。同时，公司称因部分在建项目工程报量与实际投入存在偏差，在年报中累计调减2015年度至2020年度营业收入15.19亿元，调减2015年度至2020年度营业成本11.05亿元。
对于这些“财务资助”的形成，启迪环境在回复深交所问询函时解释称，该款项主要系启迪环境向子公司提供EPC工程服务形成，由于公司本期将相关子公司出售给城发环境及其关联方，导致相关往来款项未进行抵销从而在报表列示。至于未计提坏账准备，启迪环境表示，公司与城发环境因吸收合并属于关联方，综合考虑城发环境及其关联方作为国企的还款能力及已提供的财务资助，该款项预计没有回收风险。
2022年2月28日，启迪环境发布公告称，公司已被证监会立案调查，原因是涉嫌信息披露违法违规。
股权变数不定，部分资产却在“暗度陈仓”
在城发环境对外宣布拟吸收合并启迪环境的当年年末，启迪环境的股权却突生变数。2021年12月，启迪环境公告称，清华大学拟通过无偿划转方式将其持有的清华控股有限公司***股权划转给四川省能源投资集团有限责任公司，完成后四川能投将间接持有启迪环境7.97%股份，这样一来，四川能投或将成为启迪环境的实际控制人。
5月16日，启迪环境总经理黄新民突然“因个人原因”辞职。而黄新民是2021年3月刚刚由城发环境副总经理一职“空降”至启迪环境任总经理一职，黄新民此次的辞职，引发了市场对两公司合并事宜能否继续推进的担忧。
不仅如此，在6月13日，启迪环境收到控股股东启迪科服下发的《告知函》，启迪科服因与其股东中信信托就后者所持有的启迪科服股权转让事项存在法律纠纷，导致启迪科服所持公司的全部股份被冻结。
这些股权变动和纠纷给城发环境并购启迪环境增添了不少变数，但此前双方仍一直称吸收合并事宜正在推进。事实上，城发环境也确实在对其所“觊觎”的启迪环境旗下那些优质资产有所动作。
2021年6月初，城发环境斥资13亿元先后“拿下”启迪环境全资子公司郑州启迪零碳科技有限公司（下称“郑州零碳”）***股权及其所属9个项目公司股权，以及全资孙公司武汉启迪生态环保科技有限公司（下称“武汉生态”）及其所属5个项目公司股权。
同时，城发环境股东河南投资集团有限公司旗下的另一家子公司河南城市发展投资有限公司（以下简称“城发投资”），将启迪环境的孙公司河北雄安启迪零碳科技有限公司（下称“雄安零碳”）***股权“收入囊中”。
6月23日，启迪环境发布公告称，公司已于6月21日签署《产权交易合同》及《产权交易合同之补充协议》，将公司间接全资子公司北京新易资源科技有限公司（下称“北京新易”）***的股权转让给城发投资，作价15.04亿元。
如今，两公司的吸收合并案正式宣告“破产”，城发环境与启迪环境之间的“恩恩怨怨”也告一段落，而这是否会是*的结局，还需要时间来判定。
保险资管公司2021年年报近期出炉。在去年复杂市场和激烈竞争环境下，各家业绩出现增减分化。
据小编统计，截至4月30日，29家保险资管公司（除大家资产、华安资产、华夏久盈资产外）披露年报，28家有可比数据的保险资管公司（不含国华兴益资管），2021年合计实现营业收入362亿元、净利润151亿元，同比各下滑2.8%、13.2%。
从营收和盈利的同比变化看，28家公司中，11家盈利增长，17家下滑。在营收的主要来源中，资产管理费收入的增速放缓，一些机构出现下滑，显示出管理费收入并非随管理资产规模增长而一路增长，而是越来越受到管理绩效的影响。
尽管盈利额居前的仍然是大型保险资管机构，但资本回报率居前的更多是中小的“轻”机构。多家保险资管机构2021年净资产收益率（ROE）达到20%以上，其中4家机构ROE超过30%，均为中小型机构。
四家盈利居前，位次有变化
根据年报数据，2021年盈利居前的仍然是泰康资产、国寿资产、平安资管，盈利额都为20多亿元，国寿投资保险资管盈利16亿，这4家的盈利额远高于其他保险资管机构。
其中，泰康资产2021年合并净利润29.70亿元，同比下滑32%，不过盈利额仍居保险资管业之首。据泰康资产官网披露，截至2021年末，其管理资产规模超2.7万亿，其中第三方资金达1.6万亿（含养老金6400多亿）。
国寿资产2021年合并净利润26.87亿元，同比增长25.7%，盈利排名上升到行业第二。据披露，该公司2021年末管理规模超4.4万亿，其中第三方业务规模超5000亿。
平安资管2021年净利润排名第三，为23.96亿元，同比下滑24%。该公司2021年末管理资产规模约4.05万亿，第三方业务规模为5121亿元。
其后，盈利排第四的是国寿集团旗下的另类投资平台国寿投资保险资管公司，2021年净利润16.48亿元，同比下滑26.2%。截至2021年末，该公司累计签约规模超5700亿元，在管规模3700多亿元。2022年初工作会议上，该公司提出要“努力提升另类投资管理能力，加大另类资管产品开发力度，加快向市场化资管机构转型，确保第三方资产管理规模占比持续提升”。
在盈利四强之后，盈利较多的是阳光资产、新华资产、太平资产、太保资产、华泰资产、人保资产等。其中，新华、太平、太保、人保是管理规模万亿的大型机构，阳光和华泰是管理规模5000亿以上的中小型机构。
其中，新华资产2021年净利润6.03亿，同比大增59%，在大中型保险资管中盈利增幅*。据公开信息，新年资产管理规模也在万亿以上，其2021年营业收入增长26.7%，为15.27亿元，资产管理费收入从10.54亿增至12.77亿元。根据年报信息，管理费收入增长主要来自项目资产支持计划等各类投资计划管理费收入增长，该项收入从3.49亿增至5.16亿元，受托方家数从82家增至154家。
此外，华泰资产的盈利增幅也较高，净利润增至5.22亿元。该公司属于市场化标签鲜明的一家保险资管公司，去年末管理规模在5100多亿，其中90%左右为第三方资金。
综合来看，在29家保险资管机构中，有17家机构在2021年的盈利在1亿元以上。
在盈利榜另一端也有亏损公司，即太平资本保险资管、永诚资产。其中，太平太平保险资管公司2021年获批为另类投资专业保险资管公司，其前身成立于2017年，注册资本2亿元。2022年2月该公司工作会议提出，2022年是太平资本立足新起点、开启新征程、全面推进专业保险资管机构建设的第一年。
永诚资产是为数不多的由财产险公司出资设立的一家保险资管公司，注册资本3亿元，于2017年8月获准开业，近年盈亏情况不稳定，其中2017年亏损0.34亿元，2018年盈利29万元，2019年亏损0.27亿，2020年盈利0.01亿元，2021年再转为亏损0.26亿元。
4家ROE高于30%，均为中小机构
除盈利外，资管业还关注净资产收益率（ROE）指标，后者更体现一家公司的资本回报能力。小编据年报数据估算，由于盈利额整体下滑，保险资管机构2021年整体ROE也有一定下滑，平均为18.67%。同时，不同机构之间ROE存在较大差距。
从ROE看，中小保险资管尽管盈利额不能与大型机构相比，但其资本回报能力并不逊色，多家机构ROE达到20%以上。其中，4家机构2021年的ROE超过30%，包括阳光资产、合众资产、工银安盛资产、民生通惠资产，这4家机构2020年ROE也处行业前列，都接近或高于40%。
其中，阳光资产2021年ROE*，达到39.20%。2021年该公司实现净利润8.33亿元，同比下滑8.9%。阳光资产是阳光保险集团旗下资管公司，据阳光保险集团港股招股书披露，截至2021年末，阳光资产受托管理资产规模为6536亿元，其中受托管理第三方资产占比过半，第三方业务规模为3417亿元，同比增长达53.6%。
11家盈利下滑，超额管理费权重越来越大
从2021年盈利变化看，28家有同比数据的机构中，尽管多数机构的管理规模在不断增长，但仍有11家盈利下滑。
在11家净利润下滑的保险资管机构中，既包括头部保险资管，也包括中小型机构。这些净利润下滑的资管机构，多数存在营业收入及主要收入来源——管理费收入减少的情况。
如，泰康资产2021年管理费收入为59.32亿元，相较2020年的75.20亿，下滑了21%；平安资管的管理费收入从36.75亿降至32.86亿元，下滑10.6%；阳光资产、民生通惠资产等，管理费收入都下滑30%以上。
保险资管公司资产管理费收入主要来自受托管理资金以及发行资管产品，受托资金主要是母公司险资，以及系统外的险资、银行理财、各类养老金等第三方资金；发行的资管产品则包括债权投资计划、股权投资计划、组合类产品等。管理费收入既与管理资产规模相关，也与管理费率等相关。
据保险资管业人士称，保险资管公司近年逐步拓展市场化第三方业务，其管理费收入的构成也在变化。过去主要依靠的费率固定的基础管理费已经越来越“薄”，如今更多转向超额绩效管理费，而后者取决于能否为委托人带来良好收益，也就是要看核心的资产管理能力。如果投资收益率若超过KPI目标，则会按照超额收益的一定比例获得超额奖励，这部分所占的比重会越来越大。相较而言，市场化业务、发行产品的费率较高，对管理费收入的贡献较大。
从去年的情况看，多数保险资管公司的管理规模在继续增长，这种情况下，若管理费收入下滑，应是基础管理费收入之外的超额管理费收入减少所致。
如，从标准化业务看，在权益市场方面，去年股市估值较高之下仅有结构性行情机会，对资管机构挑战不小。大多数资管机构的管理业绩很难达到超额收益水平，意味着拿不到对应的超额管理费收入，这应是管理费收入减少的原因。
同花顺（300033）金融研究中心3月5日讯，有投资者向启迪环境（000826）提问， 董秘您好！注意到启迪数字环卫集团在清华科技园举办无人保洁示范项目，展出了仙途智能的无人环卫车产品。据了解，仙途智能是启迪控股孵化并参与投资的创业企业。请问其环卫车业务是否与合加新能源存在同业竞争？两家公司后期是否存在协同整合空间？合加是否有无人环卫车生产能力？谢谢
公司解答表示，公司全资子公司合加新能源汽车有限公司主要从事新能源环卫专用车研发、设计、生产和环保设备制造。合加新能源主要生产和销售环卫专用车、固体废弃物处理设备、水处理成套设备，产品广泛应用于城乡环卫、垃圾、污水综合处理等环保行业。公司及公司子公司也将继续探索环卫服务业务的数字化、智能化发展。谢谢关注。
3月1日，启迪环境开盘一字跌停，5.66万股东惨遭闷杀。
昨日晚间，启迪环境公告，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案。
实际上，自2015年6月以来，该股一直单边下行，复权价跌幅近90％，在两市都极为罕见。异常的走势背后，启迪环境的大雷由来已久。
此前的业绩预告显示，在2020年归母净利润亏损15.37亿的基础上，2021年公司再次巨亏38亿至48亿，十多年直接白干了。
而巨亏背后又隐藏着资产大减值的猫腻，更有媒体直指百亿在建工程涉嫌造假，公司已两次收到深交所关注函，但至今仍未就相关问题作出说明。
如今的启迪环境，一如已经退市的盛运环保、神雾环保，最终也陷入了涉嫌财务造假的深渊。
业绩“大变脸”
启迪环境原本是A股的一家环保明星企业，主营环卫服务和固废处理。2003年，前实控人文一波入主连亏三年而暂停上市的ST原宜，把公司从前景黯淡的磷化工行业拉入到环保赛道，2003年至2017年公司业绩翻了45倍，2017年净利润高达12.51亿，被市场捧为绩优股，股价在2015年牛市期间曾达到460亿市值。
2017年后公司业绩开始连年下滑，2018年、2019年净利润分别只有6.44亿、3.59亿。2020年，启迪环境直接“变脸”，巨亏15.37亿，为2003年以来头一遭。有一便有二，2022年，启迪环境亏损金额扩大至38亿至48亿。
巨亏背后，公司到底出了什么问题呢？
2017年，公司资产减值损失只有1436万，但是2018年陡升至2.65亿，2019年信用减值损失又突然高达2.65亿。2020年，公司资产减值损失为2.16亿，信用减值损失为11.33亿。2021年三季报显示，资产减值损失为31.09亿，信用减值损失为2.82亿。一系列的减值让人叹为观止。
减值背后，公司常年应收账款高挂，2020年信用减值11.33亿后，应收账款账面余额仍高达55.88亿，2021年三季度增至57.09亿。在建工程更为夸张，从2017年起直接跨入百亿规模，当年在建工程高达128.86亿，2019年末*达141.83亿。仅这两项就占了公司总资产的一半。通过计提大额的资产减值损失及部分项目转固后，截至2021年三季度末，在建工程只有5.75亿了。
不难发现，2021年的巨亏并非营收下滑，主要是资产减值所致。启迪环境提到，2021年公司对已停建项目、拟退出项目计提资产减值，对部分款项回收存在实质性障碍的应收账款、其他应收款、长期应收款及应收票据也计提信用减值损失。
公司曾在2021年10月22日和2022年2月7日，两次收到深交所下发的关注函，要求说明相关减值的合理性，是否存在通过资产减值方式进行“业绩大洗澡”的情形？但至今为止公司仍未能就相关问题做出说明。
值得一提的是，公司的年审会计师事务所为大信，深交所也要求其发表专项核查意见。因为深交所的关注函，2021年11月3日，中诚信已将启迪环境的主体信用等级由 A+调降至 A-，评级展望维持负面。
现金流之谜
除了业绩变脸之外，启迪环境的障眼法还表现在很多地方。文一波充当白衣骑士的另一面，是得名又得利，功成身退，留给公司的却是一场虚假繁荣。
“启迪环境”的前身为“启迪桑德”，“启迪桑德”的前身为“桑德环境”，而“桑德环境”的前身又为“ST原宜”，而“ST原宜”的前身则为“国投原宜”，脸花缭乱的更名背后逃不过公司重资本运作、轻业务发展的“花式”操作。
其中有两个关键节点值得注意。2003年，桑德环境的实控人文一波以5000万元的代价获得ST原宜60.61％的控股权。2015年牛市顶点，文一波以近70亿元价格转让29.8％股份，退居为第二大股东，受让方为启迪控股及其关联方。这一倒手，文一波就赚了140倍。
启迪控股接盘后就没有如此好运了，从接手至今股价跌约70％。2017年8月，启迪控股及其关联方再耗资22.37亿元参与公司定增，持股比例提升至34.22％，同样被套在高位。两次投入逾90亿，如今大概还能变现24亿元。
2019年4月，文一波辞去了包含董事长在内的公司一切职务，公司陷入困境似乎就与他无关了。在这场豪du的资本盛宴中，如果说有赢家，那就是文一波了。而文一波在任期内，给公司留下的只有“纸上富贵”。
从财报数据来看，启迪环境的净利润缺少现金流的支撑。自2003年重组以来至2020年，公司营收复合增长率在24％左右。把期间公司实现的所有税后净利润加起来，总额超过58亿元，但同期产生经营活动现金净流入则为-0.97亿元，公司的业绩仅仅是一场虚假繁荣，换句话说，没有真实现金流入，这也是不少会计舞弊公司的一大特点。
更离谱的事是，如此从未赚过“真钱”的公司却在持续交税和现金分红。公司自2003年以来，累计缴纳所得税14.26亿元；累计现金分红12次，分配现金红利10.82亿元。
在现金流为负的情况下，公司不惜举债分红。公司自上市以来，除了直接向投资人融资71亿元之外，通过发债券融资276亿元。截止到2020年度末，公司长期借款及其他非流动负债仍然高达107.42亿元，短期借款48.64亿元。这种类似“庞氏分红”的做法不只是恒大有。
“寅吃卯粮”的后果是，截至 2021 年9 月末，公司短期债务余额为 79.05 亿元，短期偿债压力大；截至 2021 年 10 月29 日，公司尚存在部分未完成展期或续贷的债务，同时部分金融机构就金融债务纠纷提起诉讼。
百亿在建工程涉嫌造假
“纸终究包不住火”，财务造假的粉饰手段并不多，虚增收入的公司除了应收账款高挂外，往往还通过“在建工程”项目来瞒天过海，例如已建好的在建工程迟迟不转固以减少折旧推高业绩，包不住时又通过对在建工程计提减值损失，搞财务洗澡。启迪环境似乎就在玩这一套路。
早在2021年10月证券时报就发布《启迪环境涉嫌造假：多个在建工程严重虚增，127 亿总额水分几何”》的报道，该报道称公司多个在建工程涉嫌严重虚增资产，其中3个项目甚至完全未开工，质疑公司涉嫌财务造假。
启迪环境2020年财报数据显示，公司资产余额为424亿元，其中在建工程就高达127亿元，占比近30％，比例畸高，不少在建工程项目的账面金额动辄数亿元。
从报表附注来看，其中大部分项目为2015和2016年开工的垃圾焚烧发电项目。而且，这些项目的大部分只有开工，没有竣工。一方面表明这些工程工期很长，仍然在建；另一方面，也很可能虽已完工，但仍然挂帐当它们是在建工程，这样就不用计提折旧，还能列支很多经营费用进入工程成本。无论是哪种情形，都会虚增公司利润。
2021年公司公告显示，天门项目净值达到1.6亿元，计提减值后预计可以收回1809万元。但据***财经
除了天门项目之外，启迪环境还同时对另外11个项目都进行了计提，这些项目中账面净值规模*，计提减值金额*的项目位于湖南湘潭，目前已经计提了4.5亿元的资产减值损失，可回收金额依然超过3亿元。
业内人士表示，启迪环境的审计机构有失职嫌疑，“审计师问题很大，都没去现场认真核查。只要去了现场都能发现，正常人看都知道有问题”。
2021年7月，启迪环境突击计提22亿元资产减值损失，一时间便质疑四起。
突击减值目的又是为何呢？或与2021年1月发布的重组预案不无关系。
按照当时的公告，城发环境（000885）拟以换股方式吸收合并启迪环境。如若吸收合并得以实现，启迪环境将被摘牌，上市地位也将不复存在。
正是在这次重大资产重组推进期间，启迪环境在2020年年报及2021年半年报中，共计提了高达47.92亿元的资产减值损失。
业内人士分析：“收购方也不傻，进场之前肯定要去看看这些净资产值多少家当，把那些虚的东西挤掉之后再来买。”
如今，公司股价一路暴跌，交易所关注函和证监会立案纷至沓来。当下，启迪控股更急于将这个烫手山芋脱手。
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