方正证券重组(工银瑞信双利债券a)
方正证券重组(工银瑞信双利债券a)
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来源 | 独角金融
草案出炉两个多月之后，方正集团重整计划尘埃落定。若方案落地，方正证券（601901.SH）控股股东和实际控制人将发生变更，中国平安（601318.SH）拟间接控制方正证券。
独角金融注意到，中国平安（601318.SH）旗下还有一家券商——平安证券，而此前，市场曾多次有传言称平安证券和方正证券正在筹划合并。如若中国平安再将方正证券收入麾下，是否会违反“一参一控”规定？又是否会加速两家券商的合并？
1
方正集团重整结束
中国平安收编方正证券
7月5日晚，方正证券公告称，根据北京一中院的裁定及生效的重整计划，控股股东方正集团及其一致行动人方正产控持有的股份将全部转入拟设立的新方正集团，控股股东拟变更为新方正集团。
而中国平安人寿保险股份有限公司（简称“平安人寿”）或其下属全资主体拟按照70%的比例受让新方正集团73%-***的股权，因此，平安人寿或其下属全资主体拟成为新方正集团的控股股东。中国平安保险（集团）股份有限公司（简称“中国平安”）作为平安人寿的控股股东，拟间接控制方正证券。本次权益变动后，方正集团及其一致行动人方正产控将不再持有方正证券的股份。
因中国平安无控股股东、无实际控制人，方正证券的实际控制人拟由北京大学变更为无实际控制人。
2019年末，方正集团一笔20亿元的超短期融资券违约，引爆债务危机。
2020年2月，北京一中院依法裁定受理北京银行提出的对方正集团进行重整的申请。同年7月，北京一中院裁定对方正集团、方正产控、北大医疗、北大信产、北大资源的合并重整计划。
2021年4月30日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，旗下公司平安人寿及参与重整各方与方正集团签署重整投资协议。
两个多月之后，重整计划被正式裁定通过。方正证券称，新方正集团尚未设立，控股股东、实际控制人的变更尚需证监会批准，时间尚不确定。
2
平安证券与方正证券合并可能有多大？
目前来看，中国平安收编方正证券基本已无悬念。天眼查显示，中国平安还直接与间接合计持有平安证券96.62%股份。
此前，市场多此传言称平安证券与方正证券或合并，此次方正集团重整事宜的落定，传言再起。若方正证券完成股权变更，意味着和平安证券的“关系”更进一步，二者均属中国平安旗下，但这样一来又是否会违反“一参一控”规定？今年新修订的《证券公司股权管理规定》也明确，证券公司股东以及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不得超过2家，其中控制证券公司的数量不得超过1 家。
在投资者互动平台，不少网友对此事保持高度关注。方正证券董秘回复称，公司股东变更事项尚需中国证监会核准，如存在同业竞争，后续将依照法律法规的要求采取多种方式解决。
独角金融也已向中国平安发出咨询核实函，截至发稿，暂未得到回复。
券商行业*人士丁先生认为，平安证券吸收合并方正证券的可能性很大，或者更名为一家新的券商，若成功整合为新券商，净资本规模将位居行业前列。另外，中国平安的整合能力非常强大，这一点在平安银行整合深发展的过程中已然充分展示。并且，整合之后平安银行股价不断创出新高，成为银行业的佼佼者。
据中国证券业协会*数据，截至2020年末，平安证券和方正证券的资产规模分别为1879.92亿元，1049.25亿元，排名第14、19名，中信建投资产规模3430亿元，排名第十，国信证券2876.96亿元，排名第十一；如若平安证券和方正证券成功合并，资产规模将达2929.17亿元，会超越国信证券，有望竞争国内前十大券商行列。
2020年，平安证券与方正证券分别实现营收136.18亿元、75.42亿元。若两家券商合并，营收将达到211.6亿元，有望超过中信建投（201.5亿元，排名第4），进入前5大券商行列。
从公司资产规模来看，平安证券总资产体量以及净利润优于方正证券。从公司业务来看，平安证券资管和投行业务表现略胜一筹；方正证券经纪业务略微优先，营业网点数量远超平安证券。
征途投资*合伙人王兆江表示，方正证券和平安证券的合并可能性是很大的，现在市场有两种方式，一种是中国平安直接收购方正证券，然后再将方正证券和平安证券合并，另一种方式是中国平安把平安证券拆分出来，和方正证券重组，借机上市。个人赞成用平安集团去吸收合并方正证券，不建议拆分平安再去和方正重组。平安如果吸收了方正证券，可以提高证券业务在主营中的营收占比，对平安巩固综合金融业务能力更有好处，便于发挥协同作用，也对平安的市场价值起到更积极的影响。
王兆江认为，不管怎样合并，对双方券商都是有好处的，一方面实现优化资源配置，减少内卷竞争，另一方面合并后的券商可以一个拳头出力，对业务拓展更有利。
3
大股东生变对方正证券影响几何？
事实上，作为一家老牌上市券商，方正证券近年屡次因股东问题遭遇困扰。
自2014年吸收合并民族证券以来，方正证券两大股东方正集团与北京政泉控股有限公司（简称“政泉控股”）频现危机。
方正证券2.3亿信托资金挪用一事曾轰动业内。2019年11月，方正证券认购中信远洋弘盛信托计划2.3亿元，该信托计划由中信信托担任受托人，信托期限为9个月，至2020年7月12日结束，预期收益率为9.5%/年。
该产品发生违约之后，市场质疑声不断，究竟是方正证券变相输血方正集团，还是中信信托联合大股东违规挪用资金？
这场“罗生门”事件，最终以中信信托返还方正证券信托资金的方式告一段落。
去年11月，市场纷纷猜测或许是受控股控东方正集团破产重整拖累，方正证券主动撤回了公司债的发行申请，导致发债融资受阻。
第二大股东政泉控股持有17.996亿股方正证券股份，占总股本的21.86%。公开信息显示，2008年至2014年，政泉控股通过强迫交易手段成为民族证券控股股东；2014年，借方正证券与民族证券合并之际，政泉控股因抽逃出资资金，在2021年5月19日执行财产阶段，被裁定司法拍卖10.90亿股份，占公司总股本的13.24%。
然而，前不久，这10.90亿股、价值百亿的股票宣告流拍，最终将花落谁家？中国平安是否会出手？市场正在等待答案。
另一方面，近年来，方正证券人事动荡，大股东方正集团因债务违约颇受关注。不过其经营业绩颇为亮眼，各项主要指标行业排名均较好。2020年，方正证券实现营业收入75.42亿元，同比增长14.36%；营业利润15.99亿元，同比增长44.63%。今年一季度，方正证券归属于上市公司股东的净利润再同比大增134.53%至8.89亿元。
如今，大股东易主，中国平安即将接手，若股东面临的问题得以解决，对方正证券而言，或许是个利好消息。
二级市场上，今年以来，券商股的整体表现一直相对低迷，有多次的提振似乎主要靠业内并购传闻刺激。比如，五一假期前的最后一天，方正证券尾盘异动，收盘前十分钟内股价迅速拉升，跌幅从逾8%收窄至4%以内，而4月30日正是北京第一中院此前裁定方正集团重整计划草案的提交日。
方正证券易主后将如何发展？对于平安证券和方正证券的合并传言，你如何看？留言一起讨论！
证星研究院讯，4月22日工银瑞信基金旗下欧阳凯 徐博文管理的工银瑞信双利债券型基金公布一季报，近1年净值增长率1.01%。与上一季度相比，该基金前十大重仓股新增万科A，海天味业，重庆啤酒，三一重工，华润三九；并对贵州茅台增仓15.0万股，为该基金第一大重仓股；邮储银行，招商银行，中国船舶，紫光股份，杭州银行等退出前十大重仓股；详细数据
财联社（
1月29日当天，方正集团旗下6家上市公司5家上涨，港股方正控股取得17.81%的*涨幅，A股方正证券盘中*涨8.91%。与所属板块涨跌幅相比，除中国高科外，5家上市公司当日涨跌幅远超所属板块。
据财联社
更为值得注意的是，成为重整投资者的中国平安旗下有平安证券，珠海华发旗下则有华金证券，这让方正集团旗下的方正证券的重组打开了想像空间。
珠海华发、中国平安、深圳特发组成联合体作为重整投资者
1月29日，隶属于*法的全国企业破产重整案件信息网披露，北大方正集团有限公司管理人公告，经过多轮竞争性选拔，从29家意向投资者中最终确定珠海华发集团有限公司（简称“珠海华发”，代表珠海国资）、中国平安保险（集团）有限公司（简称“中国平安”）、深圳市特发集团有限公司（简称“深圳特发”）组成的联合体作为方正集团重整投资者。
自发起诉讼，方正集团重组案件已经历时近两年。2019年初，方正集团的控股股东北大资产管理公司曾发起诉讼，请求法院判决2003年时引入的新股东转让股份无效。
2020年2月19日，北京市第一中级人民法院裁定受理对方正集团的重整申请，并指定方正集团清算组担任方正集团管理人。
2020年7月31日，北京市一中院裁定方正集团及旗下四家公司（包括方正产业控股有限公司、北大医疗产业集团有限公司、北大方正信息产业集团有限公司和北大资源集团有限公司）进行实质合并重整，并指定方正集团为实质合并重整管理人。
旗下6家上市公司当日5家股价大涨
方正集团诞生于1986年，北京大学投资40万注册成立了方正集团的前身——北京大学理科新技术公司。发明“汉字信息处理与激光照排系统”的两院院士王选，奠定了方正集团的起家之业。
激光照排技术的成功为方正集团奠定了发展的基础。在此基础上，经过多年不断发展，方正集团逐步形成了IT、医疗、产业金融、产城融合等业务协同发展的产业格局，一度成为价值3600亿的中国*校企，旗下拥有方正科技、方正控股、北大医药、北大资源、方正证券、中国高科等6家上市公司。
根据*财报，截至2019年三季度末，方正集团总资产为*7.12亿元，总负债为3029.51亿元，资产负债率达82.84%。2018年，方正集团年收入1333亿元，净利润14.9亿元。方正集团海内外员工合计约3.8万名。
方正集团此次一并重整旗下四家公司，包括方正产业控股有限公司、北大医疗产业集团有限公司、方正集团信息产业集团有限公司、北大资源集团有限公司，分别对应方正集团的大宗贸易板块、医疗板块、信息产业板块和地产板块，通过本次申请，方正集团各个板块都将纳入重整程序。
值得注意的是，在1月29日当天，除中国高科外，方正集团旗下6家上市公司有5家上涨，港股方正控股取得17.81%的*涨幅，A股方正证券盘中*涨8.91%，收涨5.54%。
与所属板块涨跌幅相比，除中国高科外，同样有5家上市公司当日涨跌幅远超所属板块。其中方正证券、方正科技、北大资源、北大医药所在板块当日分别下跌1.38%、1.41%、0.25%和1.31%，这4只个股1月29日却分别取得5.54%、4.19%、3.53%和2.50%的涨幅。
根据方正证券公告，方正集团持有方正证券27.75%的股份，为第一大股东。截至2020年三季度末，方正证券总资产1202.94亿元，净资产399.26亿元。2020年前三季度营收57.25亿元，同比增长15.25%；实现归母净利润14.82亿元，同比增长37.90%。
1月29日，沪指跌0.63%，深指跌0.61%，创业板指跌1.04%。券商板块整体跌幅达1.38%，近9只券商股上涨，其中方正证券以5.54%的日内涨幅领先于其他个股。
从盘内表现来看，1月29日上午，方正证券开盘即涨，11点左右直线拉升，*涨幅8.91%，此后涨幅有所回落，最终收涨5.54%，成为券商板块涨幅*的个股。
（方正证券1月29日股价走势；Wind）
珠海国资或看中旗下半导体公司
根据业内消息，此次确定的三名方正集团重整投资者，投资目的各不相同；其中，中国平安看中方正集团旗下医疗产业；珠海华发代表珠海国资，珠海市政府看中方正集团旗下一家名为“珠海越亚半导体股份有限公司”的半导体产业公司，所以争取由珠海华发去争取收购珠海越亚。
天眼查信息显示，方正集团持有珠海越亚21%的股份。珠海越亚旗下越亚封板由方正集团与以色列Amitec公司共同投资，是全球第一家以先进的Coreless技术进行大规模生产封装基板的厂家，在行业内基板量产技术占领先位置。采用领先的Coreless技术和sputter增层技术制造高端有机无芯基板，满足当今市场对先进封装设计高密度、高效低能耗、高速度的要求。产品主要应用于射频模块（RF Module）封装和系统级（SiP）封装，面向无线射频（RF/Wireless）领域，主要客户为全球领先的半导体企业。
（珠海越亚前七大股东；天眼查）
工商信息显示，珠海越亚的经营范围包括：生产和销售封装基板（含有机封装基板、芯片嵌入式封装基板、被动元件嵌入式封装基板、玻璃封装基板等）和半导体模组、半导体器件等相关产品，以及前述产品的技术研发和研发技术成果的转让；股权投资。
2020年9月7日，珠海越亚半导体以无芯基板技术的自主知识产权“单层无芯基板”荣获广东省专利奖银奖。
公开信息显示，珠海越亚以无芯基板技术的自主知识产权创造了良好的社会经济效益。该发明专利产业化形成的产品广泛应用于射频模块、数字芯片领域的基带、应用处理器、埋入式芯片和玻璃基板等解决方案，有助于解决我国在半导体领域芯片级封装基板的卡脖子难题、推动半导体产业链向高端高质量发展。
广东省专利奖每年评选一届，由广东省人民政府设立，以激励创新，强化知识产权创造、运用和保护。该奖项每届授予金奖不超过20项，银奖不超过40项，*奖不超过60项，其中授予发明专利的奖项均不少于同类别奖项的70%。
值得注意的是，此次被确定为方正集团重整投资者的珠海华发，持有华金证券79.01%的股权。根据年报，截至2019年底，华金证券总资产134.61亿元，净资产41.11亿元；2019年实现营收9.7亿元，同比增长72.92%，实现归母净利润2.02亿元，同比增长98.22%。
征探君拍摄
“Founder’s founder founders”，一个单词的3种形态，巧妙组成了一个完整的故事：方正的创始人破产了。
曾被誉为中国“最牛校企”的中国500强方正集团，依托中国*学府北京大学，集团旗下拥有方正证券、北大医药等6家上市公司。
2019年12月，方正集团融资券“19方正SCP002”违约。一石激起千层浪，方正集团背后巨大的债务压力接踵暴露。2020年2月，北大方正集团被申请破产重整。
这是当时建国以来*破产重整案。中国平安、珠海华发集团、深圳特发集团随后高调成为方正集团接盘侠。
直到今天，该重整案仍未完全落地。近日，中国平安（601318.SH）公告称，方正集团重整计划无法在原定期限12个月内执行完毕，延长重整计划执行期限至2022年12月28日。
最牛校企，为何破产收场？数位投资人竞选，为何花落此三家？重整方案，又如何平衡各方利益？
01
方正前史
北大方正的辉煌征程，须从北大未名湖畔的一名无线电系教师说起。
20世纪70年代，大洋彼岸的西方国家早已用上由计算机控制的照排机来印刷排版报纸，我国报纸书刊仍沿用北宋时的“以火熔铅，以铅铸字，以铅字排版，以铅版印刷”的铅排作业，耗费巨大的人力物力，且效率低下、污染严重。
1974年8月，5家机构联合设立了国家重点科技攻关项目“汉字信息处理系统工程”，下分汉字精密照排系统、汉字情报检索系统、汉字远传通信系统3个子项目。
时势造英雄，英雄不负众望横空出世。对汉字精密照排系统非常感兴趣的北京大学无线电系教师王选，怀着创新中国印刷技术的激情加入工程，开始长达10年的方正集团技术奠基之路。
冬去春来，王选领着一批技术同事不辞劳苦地工作。终于，1979年7月27日的未名湖畔，我国第一张采用汉字激光照排系统输出的报纸样张《汉字信息处理》诞生。
这个系统在后面几年经过不断地研制和改进，取名为“华光”，意为依靠中国人的力量，点亮印刷技术革命的中华之光。
1988年，经济日报社印刷厂率先卖掉沉甸甸的铅字，成为我国报业第一家“告别铅与火，迈入光与电”的报社。
方正未来的故事轮廓初步成形。
王选有一个非常开阔的认知，他虽然搞技术，但不认为科研成果应该束之高阁，而是希望技术走向应用和产业化，为中国印刷事业和民族产业的进步贡献力量。在那个学术和产业界限分明的年代，这是超前的，也是另类的。
适逢1985年中央鼓励高等院校、研究机构自行发展科研生产型企业之际，北京大学注资“北京理科新技术公司”，即北大方正集团的前身应运而生。
正是王选发明的激光照排技术，成了这家公司的起家之业。
过硬的技术，让北大方正开始名利双收。1990年，北大方正的激光照排系统销售额为9966万元，1991年跃升为2亿元，净资产超1亿元。在1993年，国内99%的报社和90%以上的黑白书刊出版社与印刷厂都采用了方正集团的汉字激光照排系统。
1992年，北京理科新技术公司正式更名为“北大方正集团”。中国传统出版行业，被方正集团彻底改造。方正也借此正式登场。
02
谁是船长
在方正创造奇迹与荣耀的20世纪90年代初期，中关村的公司正发生着一场大争斗：科技企业是由科研人员还是企业家掌舵？
这个问题对于北大方正集团这样一个技术起家、背靠名校的高端玩家来说也在所难免，接连发生了十余年的权位之争。
从第一任总裁楼滨龙，到晏懋询、张玉峰、贺文、张兆东，10年五任总裁，方正的掌舵人频繁更替。
这背后游走着一条淳朴又略带狼性的集团规则：方正是一条载有强大动力的船，许多人都希望登上这条船，船长的位置自然是炙手可热。
只是得益于中国经济20世纪90年代的高速发展，这艘船可以轻松行驶在大海里。因此，这时期的方正集团虽然伴随着紧凑的人事大动荡，但是因为大环境以及技术的领先，经营收入还是可观的。
1995年，方正集团有两件大事：一是方正控股(00418.HK)成功在香港主板上市；二是方正集团借个人电脑正式进入计算机行业。
其实，高光时期的方正动过不少多元化发展的心思，公司先后涉足房地产、高尔夫球场、金融租赁、公路、精细化工等行业。可惜的是，除了个人电脑上表现不错，其他行业投资纷纷折戟。这像极了其他高校企业，玩技术不错，一旦多元化就遭遇水土不服。
直到20世纪90年代末，方正在日益严峻的市场竞争中丢掉技术的领先地位，陷入第一波经营危机，心慌的方正开始意识到集团内部无为而治、管理分散的严重性。
有大问题，就有大变革。方正集团内部“谁是船长”的纷争又起，技术派与经营派的斗争进入白热化阶段。这次争斗的焦点真正落在了在技术*王选和时任方正总裁的张玉峰身上。
既然一山不能容二虎，那将二虎都请走，或许是个利落又公平的抉择。1999年，王选和张玉峰双双离开了方正集团董事会，魏新接任当家人。
谁也没有想到，魏新掌舵的时代会让方正步入歧途。
魏新本来是一名大学老师，之前从未参与过企业经营管理。摆在他面前的，是方正松散的集团架构：由于缺乏统一的管理，方正各个下属公司各自为政，其中就包括*钱的方正科技。
魏新必须得摆平方正科技。怎么摆平？灵魂节点出现了一个灵魂人物——李友。魏新联合资本市场的“浪里白条”李友，坐稳了方正科技控股股东位置。由此，李友入场方正发挥资本运作才能，并将在以后和魏新一起坠入深渊。
重庆人李友出生于20世纪60年代，1982年考入郑州航院。1986年李友毕业后在河南省审计厅工作，1999年底，从河南省审计厅正式离职。方正集团官网显示，李友曾在中国国家审计机关任职15年，其间主持或参与过40余家大型国企的审计和推荐上市工作。
2002年，已经成为董事长的魏新宣布方正开始实行“多元化战略”，盟友李友一起操盘。
一直以技术为底色的方正集团调转了方向，开始在资本市场崭露头角，一家以科研为初衷的高科技公司逐渐变成了金融控股财团。
方正集团先后收购了苏州钢铁、塑钢集团、西南合成等企业，这些收购使方正集团的总资产大幅增加，从2003年初的评估净资产1.5亿元、总资产100亿元，到2013年的净资产339亿元、总资产960亿元。
以急速增长的资产和收入作为基础，方正的融资渠道不断扩展，多次成功的并购让方正尝到了甜头，集团大张旗鼓的收购进程由此驶入快车道。在一顿“买买买”的花里胡哨的操作下，方正涉足了医疗、金融证券、房地产、智慧交通等多个领域。
《三国演义》里，舌战群儒的诸葛亮说，“譬如人染沉疴，当先用糜粥以饮之，和药以服之；待其腑脏调和，形体渐安，然后用肉食以补之，猛药以治之”。即当病人生病时，要先调养身体，而后缓慢用药。
而北大方正沉疴非但未治，又添新恙。核心竞争力乏力的方正，PC业务开始“病”了，这一病就再也没有好。
2010年，方正把自己的PC业务“贱卖”给了宏碁。用当年《IT时代周刊》的话来说：“这是一桩古怪的交易。”
因为直到
古怪的背后，是方正集团“错乱的枝干”。
03
终结之路
2014年，方正集团控股下北大医药的第三大名义股东——政泉控股公开发布举报函，称北大医药股东方正集团涉嫌违法关联交易和信息虚假披露，其之前所持北大医药股票为替人代持，并指控魏新、李友等人涉嫌内幕交易炒卖北大医药股票。
消息一出，引发北大医药股价大跌而紧急停牌。
事件持续发酵之后，方正集团董事长魏新、首席执行官李友、执行总裁余丽于2015年1月4日应相关部门要求协助调查。此后的3年中，公司管理层频繁变动，经营的稳定性可谓遭受重创。
也正是由此次举报案开始，方正彻底卷入诉讼漩涡。
公司及下属子公司多次因涉嫌信息披露违规违法受到证监会处罚。在2019年半年报中，北大方正共披露了33起集团及下属子公司涉及的重大诉讼。北大方正部分上市公司股权处于质押状态，在集团旗下6家上市公司中，有4家上市公司的股权受到限制，这对公司一向顺风顺水的外部融资造成了不良影响。
有知情人士透露，东窗事发前，名义上北京大学持有的方正集团70%股权中，有一半或为替李友代持。
2019年12月，方正集团超短期融资券“19方正SCP002”违约，成为北大方正集团名下首只违约债券，震惊整个市场。
这笔违约债券的金额为20亿元，按道理来说并不算多，总资产3600多亿元的北大方正还不起吗？资本市场打出一个大大的问号。
但从2019年方正公布的前三季度财报，已经可以捕捉到大厦将倾的草蛇灰线。
财报显示，方正集团2019年前三季度实现营收917.7亿元，归母净利润亏损31.9亿元。截至2019年9月30日，北大方正集团的负债合计3029.51亿元，总资产为*7.11亿元，资产负债比高达82%。
同样据财报显示，截至2019年9月30日，北大方正债券存量规模为*.4亿元，存量只数为24只，一年内到期规模为73亿元。可见其实这个债权到期规模相比其营收并不多，但由于此时北大方正业绩持续低迷，净利润仍亏损，现金流早就堪忧。20亿元短期债券就足以让方正喘不过气，那么随后到期的73亿元债券，方正也很难还上。
果不其然。在前一笔债券违约后的不久，方正另一只债券“16方正01”到期，公司亦未能按时兑付本金及相应利息，又发生实质性违约。方正巨额负债藏不住了。
要知道，方正集团欠下的3029亿元债务大部分都是跟银行借的。北大方正如果继续违约，不幸到了破产清算的地步，银行将形成大量坏账，成为亏损*的冤大头。
兴许由此，债券“19方正SCP002”的债权人北京银行在债券展期到期前的2020年2月14日，以方正明显不具备清偿能力，但具有重整价值为由，申请法院对方正进行重整。
这是建国以来至2020年*的破产重整案。2020年2月19日，北京市第一中级人民法院受理了该破产重整申请，依法裁定北大方正进入重整程序。依据规定，公司存续期内的债券立即到期并停止计息，包括“19方正SCP002”在内的24只债券提前到期发生违约。
04
涅槃重生
庞大的方正集团涅槃重生之路，也并非那样一帆风顺，重整计划孕育初期就曾经历难产。
2020年2月19日，北京一中院裁定方正集团重整。根据破产法的规定，重整计划草案应在8月19前提交。
由于方正集团与信产集团、北大医疗、资源集团、产业控股4家公司法⼈⼈格高度混同。经破产管理人申请，北京一中院于2020年7月31日裁定方正集团等5家公司实质合并重整，重整计划草案的提交期限从此时重新计算6个月。
谁来接盘？同样是问题。由于投资者暂未确定，重整计划尚不具备制定的基础条件，又无法如期提交。2021年1月22日，北京一中院根据管理人的申请裁定重整计划草案提交期限延长至2021年4月30日。
投资人公开招募中，报名的意向者有29家之多。
经过尽职调查、提交方案、遴选、签署协议、退款等程序，2021年1月29日，经过三轮竞争性选拔，由珠海华发、中国平安保险、深圳市特发组成的联合体拔得头筹，作为方正集团、方正产业控股、北大医疗产业、北大方正信息产业以及北大资源重整的投资者。
终于，管理人得以正式提交重整计划草案。
2021年5月28日，重整计划草案在方正集团等5家公司实质合并重整案第二次债权人会议上经各表决组表决通过。紧接着的7月5日，方正集团收到北京一中院裁定批准方正集团等5家公司重整计划。
这意味着，方正朝重生迈出了关键一步。
然而，方正集团业务板块不仅多元化，且各板块资金往来密切、切割难度大、资产价值差异大。于是重整计划以“整体重整”为原则，即要求投资者现状整体承接资产，肥瘦搭配，在法定重整时限内一揽子化解风险。
同时，以“出售式重整”为具体模式，即以方正集团等5家公司主要保留资产等出资设立新方正集团，由重整投资者投⼊总额约 537.25亿元至733.00亿元的资金，有条件受让新⽅正集团73%至***的股权及其他保留资产，待处置资产则留在重整主体内，避免或有风险传给新方正集团，如此以实现风险隔离。
据方正证券（601901.SH）公告，新方正集团股权结构为平安人寿设立的SPV持股约66.5%、华发集团（代表珠海国资）设立的SPV持股约28.5%、债权人组成的持股平台（合伙企业）持股约5%。
方正集团这次“出售式重整”特别之处是，老方正集团原股东彻底退出，以实现全部资产都用于清偿债权人。
此外，因方正集团债权人多元且清偿诉求差异较大，重整方案坚持全部资产用于清偿债权的原则。投资者投入的现金将与新方正集团的股权、留债额度共同作为偿债资源，由债权人自主选择清偿方案。
看似诚意满满，具体清偿方式如何？
对于担保债权人，在担保财产评估价值范围内优先全额现金清偿；对于普通债权人，100万元以内的部分全额清偿，超过100万元的部分，提供“全现金”“现金+以股抵债”“现金+留债”3种清偿方案的选择权，综合清偿率*可达约61%。选择“全现金”的债权人，可一次性实现的现金清偿率不低于31%。而对于选择以股抵债的债权人，方案特别提供了由信用等级AAA的投资主体无条件溢价回购的选择权。
吴晓波在《激荡三十年》一书中说道：“任何貌似理所当然的神话，往往都是不可信的，越是无懈可击，往往越值得怀疑。我们从来相信，事物的发展是粗劣的，是有锋芒和缺陷的。”方正无疑是塑造了一次深化，最后又成为了一个大败局的典型。
如今7家新方正集团主体注册分批成立，重整计划还在有序执行中。新方正集团能塑造一个新神话，涅槃重生吗？
来源 | 征探财经（ID:teccj6)
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