瑞达里奥(基金540003)
瑞达里奥(基金540003)
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2020-03
20
文 | 王宁
记不清什么时候，一位友人送了
市场传闻，对冲基金桥水公司（Bridgewaters）遭遇了重大亏损，原因是旗下进行RiskParity策略交易的基金，在此前重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。而随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出手股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。
有消息称，桥水基金目前正处于爆仓的关键阶段，甚至有人将桥水基金的可能爆仓与2008年金融危机中雷曼兄弟的破产相比较。但同时，也有消息称，桥水基金也在加大对欧洲市场的做空布局。
对此，包括瑞达里奥在内的桥水基金相关人士均有所回应。从目前整体情况来看，瑞达里奥否认定了爆仓的传闻，但没有否定基金回撤的说法，也没有否定做空欧洲市场的调仓布局。
对于爆仓的传闻，瑞达里奥回应称，“我保证：桥水一切安好。”
3月18日晚间，瑞达里奥通过微博回应称，“今天中国国内有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。”
“你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。”
中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明表示，“目前有观点将桥水爆仓类比于雷曼兄弟倒闭，但我不认同这一观点，最重要的区别在于：雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构，而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据（ABCP）市场的重要做市商，雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险（Counter-PartyRisk）。相比之下，桥水基金是一家买方机构，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。”
张明认为，在疫情扩散得到充分抑制之前，在投资者充分把全球衰退与发达国家经济衰退的风险pricein（消化）之前，本次美国股市的调整恐怕都没有结束。有些投资者所谓当下应该抄底美国股市的说法，似乎有些偏乐观了。
对于亏损，桥水的PureAlphaFundII在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20%。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。
对于做空欧洲市场，有消息称，桥水已建立了140亿美元的空头头寸，押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌，具体包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。
虽然这些消息，瑞达里奥没有公开回应，但桥水基金相关人士此前曾表示，虽然不会评论具体头寸，但公司在世界各地150多个市场进行交易，有许多相互关联头寸，通常是对冲其他头寸，而这些头寸的调仓经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。
因为这次桥水基金的爆仓传闻，
在这本书中，瑞达里奥没有回避自己的家庭生活和公司运作情况，他直言：桥水基金目前是全球*投资公司之一，公司为客户赚取的收益远远超过了历史上任何一家对冲基金公司。瑞达里奥认为，桥水基金的成功源自他所奉行的一套原则，而这些原则也是他一生中所学到的最重要东西。
在《原则》一书中，瑞达里奥提出超过500多条奉行原则，认为自己的成功并非自身的资质所在，而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则，而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好的实现自己的目标。
由此可见，从无数次失败中汲取经验，这是瑞达里奥走向成功的原则。
其实，在这次关于桥水基金爆仓的传闻中，也体现了瑞达里奥的奉行原则之一，即：没有回避真实的投资现状。一是亏损，二是做空欧股。
在传闻桥水基金爆仓的当日，不少人将瑞达里奥的《原则》一书，作为开玩笑形式的丢弃，但
在工作上，瑞达里奥提出三点原则：一是要打造良好的企业文化，二是要用对人，三是建造并进化你的机器。他认为，公司做出正确的投资决策，要在做决策时从观点的可信度出发，知道如何超越分歧，求取共识并坚持；比做什么事更重要的是找对做事的人，要用对人；像操作一部机器那样进行管理以实现目标，发现问题、诊断问题、解决问题、改进机器，按既定计划行事。
在《原则》中，瑞达里奥介绍了自己近30年与中国一同成长的过程。第一次来到中国，作为客人，瑞达里奥帮助中国国际信托投资公司了解金融市场，直到1989年组成“中国证券市场研究设计中心（即‘联办’）”，才开始构建中国资本市场，直到现在近30年。
近30年间，瑞达里奥经常来到中国，还曾把11岁的儿子送到一所全中文学校读书。瑞达里奥的儿子在16岁时，创建了一家慈善机构——中国关爱基金会。
从《原则》中，瑞达里奥讲述了自己近半生的生活和工作，从原则中，找到了瑞达里奥对桥水基金的成功发展经验，从中获得了桥水基金的投资秘诀。
制作：刘睿智
审核：徐天晓
终审：张亮
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01月03日讯 汇丰晋信动态策略混合型开放式证券投资基金（简称：汇丰晋信动态策略混合A，代码540003）12月31日净值上涨1.51%，引起投资者关注。当前基金单位净值为5.1090元，累计净值为5.7490元。
汇丰晋信动态策略混合A基金成立以来收益662.19%，今年以来收益40.11%，近一月收益-0.17%，近一年收益40.11%，近三年收益248.07%。
汇丰晋信动态策略混合A基金成立以来分红2次，累计分红金额4.07亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为陆彬，自2020年05月09日管理该基金，任职期内收益141.02%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有万科A（持仓比例6.48%）、广汇能源（持仓比例5.67%）、中国太保（持仓比例3.98%）、保利发展（持仓比例3.95%）、中国平安（持仓比例3.94%）、雅化集团（持仓比例3.41%）、艾为电子（持仓比例3.21%）、杭可科技（持仓比例3.09%）、广信股份（持仓比例2.97%）、碧水源（持仓比例2.96%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2021年三季度，市场小幅下跌。上证综指下跌0.64%，创业板指下跌6.69%。在中信30个一级行业中，煤炭、有色金属和钢铁行业涨幅居前。消费者服务、医药和食品饮料行业表现相对落后。
在汇丰晋信动态策略基金的投资框架中，我们坚信\"基本面和估值\"是决定市场趋势的核心要素，我们对于\"赛道\"、\"龙头\"和\"景气\"因子都保持中性态度。我们也不搞\"投资主义\"，踏踏实实基于行业和公司的基本面和估值做出相对客观的投资判断。
我们对于市场的判断相较于年初更加乐观。一方面，我们一直担忧的某些高估值核心资产行业的估值风险得到了较大程度的释放，不少*的公司用业绩持续增长和股价回调消化了估值风险。另一方面，我们认为未来几个季度宏观经济增速或趋缓，尤其是在全面降准以后，整个流动性环境展望比年初更加积极。当前，整体市场的风险溢价水平处于中枢偏上位置，我们对于市场的判断相较于年初更加乐观。
报告期内基金的业绩表现
2020-03
20
文 | 王宁
记不清什么时候，一位友人送了
市场传闻，对冲基金桥水公司（Bridgewaters）遭遇了重大亏损，原因是旗下进行RiskParity策略交易的基金，在此前重仓了波动率均比较低的美股与高收益债券。而随着疫情冲击与油价下跌导致美股与高收益债券同时下跌，该基金不得不同时出手股票与高收益债券，从而遭遇了巨大亏损。
有消息称，桥水基金目前正处于爆仓的关键阶段，甚至有人将桥水基金的可能爆仓与2008年金融危机中雷曼兄弟的破产相比较。但同时，也有消息称，桥水基金也在加大对欧洲市场的做空布局。
对此，包括瑞达里奥在内的桥水基金相关人士均有所回应。从目前整体情况来看，瑞达里奥否认定了爆仓的传闻，但没有否定基金回撤的说法，也没有否定做空欧洲市场的调仓布局。
对于爆仓的传闻，瑞达里奥回应称，“我保证：桥水一切安好。”
3月18日晚间，瑞达里奥通过微博回应称，“今天中国国内有传言桥水‘崩了’、‘遇上麻烦了’。我向你们保证这完全是错误的，桥水一切安好。桥水的财务状况非常稳定，既没有出现在目前情况下与我们预期不符的投资亏损，也没有出现与我们过去45年来做投资的常态不符的损失。我附上了我昨天发给客户的信件来说明事实情况。希望你能阅读来了解目前的事实是如何。”
“你要知道有不善的人会试图传播谣言来造成伤害、制造恐慌。他们让危险的境况变得更加致命。他们应该被找出来并受到严惩。我想或许我们已经找到了谣言的传播人，可能的话，我们会采取法律手段并向大众公布。”
中国社科院世经政所国际投资室主任、研究员张明表示，“目前有观点将桥水爆仓类比于雷曼兄弟倒闭，但我不认同这一观点，最重要的区别在于：雷曼是真实杠杆率极高的卖方机构，而且在2008年危机之前是美国资产支持商业票据（ABCP）市场的重要做市商，雷曼兄弟的倒闭既导致了美国批发融资市场的停止运转，又导致了其他很多金融机构出现交易对手风险（Counter-PartyRisk）。相比之下，桥水基金是一家买方机构，无论在批发融资市场上还是衍生品交易市场上，桥水的核心节点地位都远逊于雷曼兄弟。”
张明认为，在疫情扩散得到充分抑制之前，在投资者充分把全球衰退与发达国家经济衰退的风险pricein（消化）之前，本次美国股市的调整恐怕都没有结束。有些投资者所谓当下应该抄底美国股市的说法，似乎有些偏乐观了。
对于亏损，桥水的PureAlphaFundII在本月初截至12日期间下跌了约13%，今年累计下跌约20%。据知情人士透露，桥水本月的大幅亏损主要是因为股市多头仓位及国债空头仓位所造成。
对于做空欧洲市场，有消息称，桥水已建立了140亿美元的空头头寸，押注欧洲公司的股票将随着新冠病毒疫情的恶化而持续暴跌，具体包括对德国软件巨头SAP的10亿美元空仓，对英国半导体设备制造商ASML控股的7.15亿美元空仓。
虽然这些消息，瑞达里奥没有公开回应，但桥水基金相关人士此前曾表示，虽然不会评论具体头寸，但公司在世界各地150多个市场进行交易，有许多相互关联头寸，通常是对冲其他头寸，而这些头寸的调仓经常发生变化。因此，在任何时候考虑任何一个头寸，试图确定一个总体战略都是不正确的。
因为这次桥水基金的爆仓传闻，
在这本书中，瑞达里奥没有回避自己的家庭生活和公司运作情况，他直言：桥水基金目前是全球*投资公司之一，公司为客户赚取的收益远远超过了历史上任何一家对冲基金公司。瑞达里奥认为，桥水基金的成功源自他所奉行的一套原则，而这些原则也是他一生中所学到的最重要东西。
在《原则》一书中，瑞达里奥提出超过500多条奉行原则，认为自己的成功并非自身的资质所在，而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则，而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好的实现自己的目标。
由此可见，从无数次失败中汲取经验，这是瑞达里奥走向成功的原则。
其实，在这次关于桥水基金爆仓的传闻中，也体现了瑞达里奥的奉行原则之一，即：没有回避真实的投资现状。一是亏损，二是做空欧股。
在传闻桥水基金爆仓的当日，不少人将瑞达里奥的《原则》一书，作为开玩笑形式的丢弃，但
在工作上，瑞达里奥提出三点原则：一是要打造良好的企业文化，二是要用对人，三是建造并进化你的机器。他认为，公司做出正确的投资决策，要在做决策时从观点的可信度出发，知道如何超越分歧，求取共识并坚持；比做什么事更重要的是找对做事的人，要用对人；像操作一部机器那样进行管理以实现目标，发现问题、诊断问题、解决问题、改进机器，按既定计划行事。
在《原则》中，瑞达里奥介绍了自己近30年与中国一同成长的过程。第一次来到中国，作为客人，瑞达里奥帮助中国国际信托投资公司了解金融市场，直到1989年组成“中国证券市场研究设计中心（即‘联办’）”，才开始构建中国资本市场，直到现在近30年。
近30年间，瑞达里奥经常来到中国，还曾把11岁的儿子送到一所全中文学校读书。瑞达里奥的儿子在16岁时，创建了一家慈善机构——中国关爱基金会。
从《原则》中，瑞达里奥讲述了自己近半生的生活和工作，从原则中，找到了瑞达里奥对桥水基金的成功发展经验，从中获得了桥水基金的投资秘诀。
制作：刘睿智
审核：徐天晓
终审：张亮
●远望“50万亿元总投资” 焦距长焦点清晰
●政企合力疏解复工堵点 内蒙古上市公司破解复产难关
●今日6家企业上会IPO常态化发行持续 | 一日6家企业上会透露了什么信号
●【聚焦稳经济】发改委疏解治理投资“堵点” 加快重点项目落地
本文
《原则》可能是迄今对我影响*的一本书，从这本书里看到了太多自己想要表达和践行的东西。
有人说，一个企业和人的发展，短期看战术技巧，中期看战略，长期看价值观，《原则》在三个层面都给出了很多宝贵的建议和智慧。
我用“原则+极度理性”来定义瑞达里奥的学习和思考方法。
关于“原则”。
在读这本书之前，“原则”在我头脑中仅仅是一个可有可无、似是而非的概念，读完这本书之后，“原则”逐渐成为了我*层的思维方式，我发现，这种思维方式能够以非常清晰简洁的方式思考方方面面的东西。
有人认为这本书不应该翻译为“原则”，应该译为“原理”，我认为译为“原则”还是非常准确的。
简单说说“原则”的一些内涵：
1、原则不是“客观规律”，原则是让我们走在符合客观规律的道路上的护栏。
2、所谓“原则”，其实就是一套标准、准则，就是问一句“这样做对吗？”，对与不对的标准宏观来看无非是真、善、美。
3、生活中很多事情如太阳东升西落，是反复出现的，因此，我们可以为这些事情设定相应的原则，像动植物学家一样将这些事情分门别类，一类一类地解决，而不是一个一个孤立地解决，这是一种简单但重要的洞见。
4、达里奥把痛苦看成谜题，解开谜题的奖励就是得到相应的“原则”，他说“痛苦+反思=进步”，这是他获得自己原则的主要方式。
5、“原则”是一种演绎的思维方式，找到一个大原则，然后再把这个大原则细化或具体化，这种思维方式其实很简单，但不知道为什么，大部分人都不具备。
芒格说在商界获得成功很简单，就是找到一些显而易见的大道理，然后严格遵循这些道理来行事，慢慢就能建立起巨大的优势，这种思维方式和达里奥以“原则”为根基的思维方式和生活方式是一致的。
只是懂得大道理是不够的，关键是根据生活中具体的事情，把这个大道理迭代出一系列更精细的原则，这个过程就像一棵树的生长，所有的枝叶都有共同的根。
例如：整本《原则》就是根据三个问题迭代出来的：“what you want？what is true？what to do about it?”，背后的母原则是“真相”，即“客观规律”。
例如：越是稀缺——供不应求的东西就越值钱，这是一个大道理，但大部分人也就止步于大道理，没有围绕这个大道理做更深的思维迭代和行动上的准备，只有少数人会根据这个道理迭代出一整套让自己逐渐变得稀缺值钱的方法，甚至迭代出一套把握市场先机的方法论。
“原则”这个概念和学习方法有什么关系？
首先，深入理解“原则”，再去学其他的东西，就会发现“一切都是原则”，这能极深地打通各种知识之间的边界，学习起来有一套一以贯之的框架和路线。
我现在看《孙子兵法》看到的其实就是一套以“赢或不战而屈人之兵”为母原则的原则体系。
其次，构建自己的原则体系，还能促使人进行点点滴滴的反思，而反思是最重要对学习方式之一。
关于“极度理性”。
达里奥说自己是一个极度的现实主义者，他所谓的极度的现实主义，不是说觉得人生在世就得“现实”一点，而是以“真相”为自己生活的第一原则的态度，不是各种自我设限，而是用于追求梦想。
一般人认为理想主义者才有理想，但达里奥认为极度的现实主义者才是真正的追求梦想，让梦想发生的人，而理想主义者往往最后会沦为麻烦制造者。
极度理性的内涵：
1、减少不必要的情绪化。
用达里奥的标注来看的话，很多人在生活中其实是非常情绪化的，我觉得事实也是如此，顺境时他们容易让自己陷入自以为是等情绪中，逆境时他们容易让自己陷入自怜、恐惧等情绪中，思维、行动都止步不前。
换做极度的现实主义者，他们清楚地知道情绪不能解决问题，情绪这东西百无一用，情绪在他们面前就是纸老虎，他们不会让自己沉迷于自己的情绪和相关想法，他们会把没有必要的情绪踩在脚下，设计继续向前的方案计划。
遇到困难，情绪化的人嘴里总是说，天要塌了、天要塌了、要解决生存问题呀、要解决生存问题呀，他们从来意识不到自己在说废话，从来意识不到自己这种状态就像在说一加一等于二呀、一加一等于二呀、一加一等于二呀……
而极度理性的人会说，别废话，想办法。
2、理性开路。
一个人就是一支队伍，这支部队由理性、恐惧、自恋、满足、自恋、愤怒等等成员组成。
社会上的牛人和成功人士都是行动力极强的人，他们以理性为开路的排头兵和总司令，只要理性的排头兵摸索出一条路，后面的大部队就会紧随其后鱼贯而入。
普通人很多时候会把自己陷入各种情绪中，要么动弹不得，要么像低智能的苍蝇一样蒙眼乱撞。
牛人用理性思考，看见一个东西，评估之后觉得有机会，就会跟上。
普通人用情绪思考，他们要么毫不自知之明地高估自己，要么觉得啥都和自己没关系，结果很难把握机会。
极度理性的人关心的事真相和目标的达成，而不是把证明自己是正确的放在第一位。
极度理性不是天赋，是对意念的主动控制，是一种人生修炼。
3、客观大于主观。
大多数人都在叫喊“我要成功”。
极度理性的人则会以客观规律为基础，把事情做到不可能不成功。
4、原则是对*理性的加持。
拥有清晰的原则体系，会让人更理性。
普通人面对困难、失败、痛苦往往会一蹶不振，少有反思，拥有深刻清晰原则体系的人则能够对“痛苦”抱有一种健康的兴奋，因为，痛苦是一种信号，意味着又发现了一个让自己取得进步的点。
5、行动——人生*应有的状态。
《飞得更高》——一本讲述孙正义的传记中有这样一段话：世界上有两种人，一种人遇到一次挫折就屈服了，一种人根本不把挫折当回事。
《自我激励的100种方法》序言中有这样一段话：
当我们离开这个世界的时候，会问自己一个问题：我的存在让这个世界有什么不同？这个世界会因我的存在有什么不同？这个问题的答案，就是我们给这个世界带来的改变。
当我们在弥留之际，问自己这个问题的时候，所有的想法和感觉都不再重要。重要的是，我们曾经的行动，这些行动带来的改变。
然而，我们现在依然痴迷自己的想法，痴迷于自己的感觉。
我在想，有自己清晰深刻的原则，并且极度理性的人，他们一定会把快速行动当做人生*正确或应有的状态，他们绝不会让自己沉湎于自己的思想和情绪，困难、失败、痛苦等等在他们眼中只是要解决问题和令人兴奋的挑战。
人生，除了生死，其余都是小事。
对他们来说，生活很简单，那就是快速行动、不断行动，做该做的事，而该做的事就是符合原则的事。
耐克创始人菲尔奈特在《鞋狗》中有一段非常精彩的描述，我认为展现了热爱田径的运动员特有的创业激情，每次读这段话都能一下子把我拉到一个个阳光照耀的球场。
书中写道：
So that morning in 1962 I told myself: Let everyone else call your idea crazy... just keep going.
Don’t stop. Don’t even think about stopping until you get there, and don’t give much thought to where “there” is. Whatever comes, just don’t stop ……
I believe it’s the best advice—maybe the only advice—any of us should ever give.
因此，在1962年某天早上，我告诉自己：让所有人都说你的想法很疯狂吧……你只需继续前行。
永不停止。在到底目的地之前不要想任何有关停下来的事情，甚至不要过多地去想有关“我要去哪”的问题。无论怎样，永远不要停下来……
我相信这可能是我曾给过自己*——也许是*的建议。
本文
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《鞋狗》
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