华谊兄弟*消息(汇丰前海证券)
华谊兄弟*消息(汇丰前海证券)
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图片来源@视觉中国
从频频并购，到甩卖资产，华谊兄弟不知不觉已在困局中挣扎了四年。
7月11日，华谊兄弟子公司华谊时代经纪被曝经营异常。就在3天前，华谊兄弟刚公告实控人王忠军和王忠磊近900万股股份被司法冻结。
事实上，从“业绩变脸”遭深交所问询、实控人违规减持收警示函、再到如今被金融机构追债，今年以来，华谊兄弟一直风波不断。
曾经的“华语电影*”早已不复往日辉煌。华谊兄弟作为创业板首批上市的28家公司之一，近年来股价持续下跌，目前市值距离2015年高点的近千亿已跌去9成。与此同时，公司4年累计亏损64亿元，实控人“王氏兄弟”频繁质押股权和减持股票，疑似变卖资产还债。
借款多次展期，实控人股权质押超96%
2022年7月8日晚，华谊兄弟公告称，公司近日通过中国证券登记结算有限公司深圳分公司系统查询，获悉公司实际控制人王忠军和王忠磊所持公司部分股份被司法冻结。
实控人股份被冻结，公告
公告显示，此次股份冻结的申请人为北京市第二中级人民法院，起始时间为7月6日。其中，王忠军被冻结4.1万股，占其所持股份比例的0.0092%；王忠磊被冻结895.697万股，占其所持股份比例的9.6356%。二人合计被冻结899.797万股，占公司总股本的0.3243%。
据悉，2022年5月，王忠军和王忠磊分别质押500万股高管限售股给民生信托，其质押用途是“补充质押”。
值得注意的是，这并非王忠军、王忠磊*被司法执行。
2021年5月，王忠军、王忠磊及其控制的华谊兄弟（天津）投资有限公司被北京市第二中级人民法院列为被执行人，执行标的为3.04亿元。此次申请强制执行的相关方正式民申信托。
此次华谊两兄弟被强制执行，与民生银行一笔7亿元的借款多次展期有关。
2019年1月，华谊兄弟向民生银行申请人民币7亿元综合授信，借款期限为2019年1月25日至2020年1月25日。公司以持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（以下简称“东阳浩瀚”）65.8%的股权、公司直接持有的华谊影城（苏州）有限公司14.29%的股权、影片《八佰》相关发行合同项下应收账款质押提供质押担保；关联自然人王忠军、刘晓梅、王忠磊、王晓蓉对公司申请上述综合授信提供连带责任保证；担保期限为两年，担保金额为人民币7亿元。此外，公司非关联第三方巨人投资有限公司及自然人史玉柱无偿对公司申请上述综合授信提供连带责任保证。
然而，在偿还2亿后华谊兄弟便无力偿还剩余欠款。2020年1月，华谊兄弟与民生银行签订展期协议，约定将还款期限延后一年，借款金额为5亿。
2021年1月，公司向民生银行偿还借款本金1.5亿元，后双方又再次签订借款展期协议，展期后借款期限为2021年1月25日至2021年7月25日。
在偿还1亿元之后，2021年6月30日，华谊兄弟向民生银行申请，将剩余2.5亿元贷款到期日调整至2022年1月5日。*财报显示，这笔借款于2022年还清。
事实上，华谊兄弟展期的银行借款不止这一家。
2017年12月，华谊兄弟向天津银行申请3亿元的授信，授信期限为三年。2020年12月，公司*申请对2.5亿元部分借款进行展期，展期期限为18个月；2022年5月，公司再次计划将2.1亿元借款金额展期，还款期限延长18个月。
值得注意的是，作为实控人的华谊两兄弟股权一再质押。
截至目前，王忠军、王忠磊累计质押股权占其所持股份的96.57%，其中近90%为限售和冻结股份。其质押股份有部分合约正在协商续期中，若股价持续下跌，不排除平仓风险。
实控人股权质押情况
此外，王忠军、王忠磊还多次减持股份。据交易所网站披露，王忠军于2022-07-06以均价2.88元减持700,000股；王忠军于2022-07-05以均价3.01元减持850,000股；王忠军于2022-07-04以均价2.91元减持947,000股。此前6月2日，二人刚因违规减持，收到浙江证监局警示函。
有媒体统计，自2022年来，王忠军共减持公司股份对应的市值达1.8亿元；另一位实控人王忠磊今年来共减持4424万元；兄弟两人共减持公司股份2.2亿元。
重回影视圈，缺乏爆款支撑
成立于2004年的华谊兄弟，于2009年10月在创业板上市，有着“中国影视娱乐第一股”的称号。
自2018年起，公司开始走下坡路。因市场竞争加剧、签约艺人流失、重资产扩张等原因，华谊兄弟业绩持续拉亏损。
年报显示，公司2021年实现营业总收入为13.99亿元，比上年同期下降6.73%；归属于上市公司股东净利润为-2.46亿元，比上年同期上升76.50%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润为-10.73亿元，比上年同期下降5.37%。
报告期内，影视娱乐板块营收占比*，达到88.16%。收入前5名的影视作品合计实现收入6.5亿元，占营业收入的46.59%。
钛媒体App注意到，去年华谊收入前5名的影视剧中，前两部为网剧。第三部《侍神令》为华谊去年主投电影项目，累计票房2.74亿元，为春节档垫底。
尽管华谊参与投资去年的现象级电影《你好，李焕英》，但由于非主要投资方，实际进账却不多。
公告显示，《你好，李焕英》累计票房54.13亿元，华谊兄弟源于该电影的营收约为人民币860万元至人民币1031万元。
华谊的上一部爆款电影是《八佰》。该片于2013年启动筹备，直到2020年8月才上映。根据猫眼数据显示，截至2020年9月22日晚10点，《八佰》的累计综合票房为29.19亿元，累计分账票房为26.94亿元。
“院线电影几乎都要三年以上才能回款。”有*影视投资界人士指出，中国的影视剧大多是股权投资，从筹拍到上映经历环节众多，制作周期长，回款速度慢。再加上政策监管和新冠等因素影响，片方要承担更大的资金压力。一旦项目无法上映播出，将损失巨大。
钛媒体App注意到，公司2021年末华谊兄弟存在多笔应收账款、长期股权投资、固定资产抵质押用于融资的情况。早在2019年，影片《八佰》以应收账款的形式质押借款7亿，直至2022年才还清。
然而《八佰》之后，华谊再无爆款影视剧出现，更糟糕的是，华谊手中的存货还在跌价。
根据2021年年报，华谊兄弟在产品账面余额为2.84亿元，累计计提存货跌价准备9,999.03万元，库存商品账面余额为1.01亿元，累计计提存货跌价准备6,283.71万元。
华谊目前的影视剧库存有6个，其中项目一库龄在3年以上，为在制作中的影视作品，存货原值1亿元。公司表示，该项目发行存在一定困难，计提4,720.91万元跌价准备。项目二、项目三及项目四为小成本网剧，预计可收回金额大于账面成本；项目五及项目六已终止开发，因此全额计提减值准备。
此外，去年华谊兄弟还大幅计提坏账准备。截至2021年末，华谊兄弟应收账款1.75亿元，较上年同期减少4.3亿元，计提坏账准备近2.6亿元。
在爆款缺失、存货跌价、坏账增加背景下，以影视剧应收账款为质押的借款展期似乎不难理解。
截至报告期末，公司货币资金为6.21亿元、短期借款为5.26亿元、一年内到期的非流动负债为6.1亿元，货币资金难以覆盖短债，流动性压力增大。
深交所下发年报问询函，要求说明说明公司是否存在债务违约风险，以及涉及抵质押资产是否存在被处置风险。
对此，华谊兄弟表示，公司将积极采取各种举措，提高盈利能力及偿债能力，“未来期间以现有存量借款申请续贷以及偿还工作为主”。
截至2021年末，华谊兄弟有息债务规模为15.7亿元。截至回复日，累计偿还一年以内到期有息8929.15万元，累计完成1.75亿借款的续贷合约签署。
此外，华谊兄弟还提到，公司正着力推进特定对象发行股票融资事项，以此优化公司债务结构。
据悉，2020年4月28日华谊兄弟*披露向特定对象发行股票预案。拟以2.78元/股的价格，发行不超过8.24亿股（含），募集资金总额不超过22.9亿元，全部用于补充公司流动资金及偿还借款。
然而，这项定增事项却命途多舛。在历经数次修改调整、深交所三轮问询、两次主动延期后，定增预案便没了下文。
曾有多位投资者在互动平台询问定增事宜*进展，得到的回复是：向特定对象发行股票事项还在进行中，尚需通过监管机构的审核。
4年亏损64亿，钱去哪了？
自2018年起，华谊兄弟已连亏4年，累计亏损64.41亿元。
按照*修订的2020年12月31日发布的上市规则，财务类退市指标由单一的净利润连续亏损，调整为扣除非经常性损益前后净利润孰低，且营收低于1亿元的双重指标。对华谊兄弟而言，似乎维持一定规模的营收，就能保住“壳”。
净利润变动情况，Wind
尽管华谊兄弟将亏损原因归结为疫情影响、商誉减值等。但华谊的危机远比新冠疫情来得早。
截至2021年末，华谊兄弟资产总计70.94亿元，其中长期股权投资金额为21.17亿元，占总资产的比例29.84%。即便因去年出售参投公司股权，导致占比下降6.98%，长期股权投资仍是该公司占比*的资产。
一家影视娱乐公司为何热衷于对外投资？这还得从华谊兄弟的“去电影化”战略说起。
2009 年，华谊兄弟定下“去电影化”战略，提出要做“中国版迪士尼”，从传统的制片还有发行商的角色升级成为横跨电影、电视、流行音乐、书籍出版、网络游戏、实景文化、互联网等诸多文化领域的娱乐媒体集团。
随后，华谊兄弟开始了全面扩张。其参控股公司数量从2009年的6家迅速跃升至2016年的100家左右。
值得一提的是，2011年华谊兄弟提出实景娱乐战略。同年7月，华谊在天津注册实景娱乐公司。这项业务在当年就实现了3800万元的营业收入，2357.29万元的净利润。从此，华谊正式走上了“去电影化”的道路。
然而受影视行业低迷等影响，自2018年开始，公司实景娱乐业务毛利率骤降至34.21%，该板块2019年毛利率进一步下滑至28.59%。实景娱乐公司首度亏损6074.98万元。
据悉，2011年至2014年，华谊兄弟对实景娱乐增资共计3.46亿元。而实景娱乐对外投资了19个公司，大部分都是华谊的电影小镇项目所在公司。
据2021年年报显示，华谊兄弟品牌授权及实景娱乐仅实现收入1.17亿元，占总营收的8.39%，互联网娱乐仅实现收入0.24亿元，占总营收的1.73%，两项业务对公司的营收贡献实在微薄。
此外，为深度绑定明星IP，华谊兄弟多次以高额溢价发方式收购明星公司。其中以2015年的两笔收购最引人注目。
2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司70%的股权。而此时，浩瀚影视仅成立了一天。
2015年11月，华谊兄弟又宣布以10.5亿元收购以冯小刚为主要股东的浙江东阳美拉传媒有限公司70%的股权，当时，东阳美拉刚成立2个多月，资产总额仅有是 1.36 万。
当时两家公司都签订了对du协议。以东阳美拉为例，冯小刚5年累计需要完成6.74亿的净利润，否则要进行业绩补偿。尽管对du协议最终未能完成，但冯小刚的这笔买卖依旧划算。
对于华谊兄弟来讲，高溢价收并购令公司资产和营收急速攀升。尤以商誉的爆发速度最快。公司账面商誉从2013年的3.53亿元，扩充至2016年的35.70亿元，增长逾9倍。
华谊兄弟商誉资产情况，Wind
然而，这些高溢价并购并未对公司贡献多少净利润。随着影视寒冬、新冠疫情等“黑天鹅”的来临，华谊兄弟面临着商誉大幅减值的隐患。
自2018年开始，华谊兄弟商誉急速回落。截至2021年末，公司商誉账面价值仅为2.93亿元。而东阳美拉累计商誉计提减值8.8亿元，期末商誉净值为1.67亿元。
时移世易，陷入深度亏损的华谊兄弟不得不对一些长期股权投资进行处置。2021年以来，公司已处置实景娱乐、英雄互娱、华谊腾讯娱乐等公司部分股权，并注销了华谊兄弟新媒体国际等多家公司。
年报显示，2021年华谊兄弟投资收益为6.1亿元，同比上升283.09%，其中绝大部分来自于对参股公司股权投资的处置。这些资产处置帮助华谊兄弟把亏损降到2.46亿元，但不知靠卖资产度日的华谊兄弟，何时才能实现扭亏。（本文网友分享钛媒体App，
日前，深圳联合产权交易所公告显示，前海金融控股有限公司（以下简称“前海金控”）将其所持汇丰前海证券有限责任公司（以下简称“汇丰前海证券”）39%的股权进行挂牌转让。就在距离挂牌期满还剩不足半月时，市场突传香港上海汇丰银行有限公司（以下简称“汇丰银行”）有意全盘拿下挂牌的所有股权。汇丰前海证券原股东本就是汇丰银行和前海金控，两者分别持股51%、49%。若汇丰银行成功接盘前海金控出让的39%股权，那两者持股比例将变更为90%、10%。这意味着，汇丰银行将更进一步加强对汇丰前海证券的控制权。
虽然《中国经营报》
汇丰前海证券39%的股权最终花落谁家，可能要等到2022年1月21日挂牌截止日方能揭晓。
优先购买权背后的博弈
汇丰前海证券于2017年8月在深圳市前海深港合作区成立，属合资券商。彼时发起方分别是汇丰银行和前海金控，前者*控股，持股比例为51%，后者持股49%。该股权结构持续了四年有余，直到日前前海金控将其持股的近八成、即39%的股权进行挂牌转让。
深圳联合产权交易所公告显示，汇丰前海证券39%股权的对应评估值为12.64亿元左右，整体挂牌价格约12.64亿元，挂牌期满日为2022年1月21日。意向受让方保证金为3.79亿元左右，保证金缴纳截止时间为挂牌截止日北京时间17：00前（以实际到账时间为准）。同时，原股东拥有优先购买权，且原股东未放弃优先购买权。
在此情况下，按照交易规则，这一项目最终成交的价格将面临几种情况。
除原股东外，仅一家合格意向受让方，那么由该意向受让方单独进行一次报价，转让方（前海金控）将以此价格向原股东即汇丰银行发出转让通知征询是否行使优先购买权。如果汇丰银行行使优先购买权，汇丰银行就以该报价成为受让方；汇丰银行放弃行使优先购买权的，则由报价方成为受让方。
若征集到除原股东外两家及以上合格意向受让方，这些除汇丰银行外的合格意向受让方进入网络竞价环节，并从中确定*报价人。汇丰银行若行使优先购买权，则以该*报价成为受让方；若放弃，则由*报价人成为受让方。
这就意味着，汇丰银行在不放弃优先购买权的情况下，该项目的成交价存在多重博弈。若合格意向受让人越多，竞争越激烈，汇丰银行要接盘，则须花费更高昂的价格。
汇丰银行是否行使优先受让权，也对意向受让方参与该项目的积极性有直接影响。该项目保证金为3.79亿元，在缴纳保证金后，到最终汇丰银行确认是否行使优先购买权，其间有长达数个月的“等待期”。这其中包括60个公历日的尽职调查期，以及尽职调查期结束后还有30个工作日关于是否行使优先购买权的“答复期限”。也就是说，汇丰银行行使优先购买权的概率越大，其他受让人用3.79亿元“陪跑”的概率越大。
就在距离挂牌期满之日不足半月时，市场突然盛传汇丰银行有意接盘，大量媒体对此消息进行了报道，但无一从汇丰银行官方得到确认或否认的明确答复。在此情况下，汇丰银行以外的项目意向人是否将面临此消息背后的“心理博弈”，暂不可知。
数据显示，截至2021年11月30日，汇丰前海证券资产总额14.1亿元，负债总额3.92亿元，所有者权益10.18亿元；2021年1~11月营业收入2.77亿元，净利润亏损1.69亿元。
从估值上看，上述挂牌价对应的市净率在2.73倍左右。
“汇丰基因”凸显
若汇丰银行最终行使了优先购买权，汇丰前海证券股权结构变为汇丰银行持股90%、前海金控持股10%的话，接下来，汇丰前海证券在公司治理、人事安排、战略方向等方面的一系列问题是否将随之发生变化？
从当前的人事安排来看，汇丰前海证券非执行董事长为何子军。公开资料显示，何子军为深圳市前海深港现代服务业合作区管理局前副局长。公司非执行副董事长陈绍宗，为汇丰资本市场亚太区联席主管。公司总经理兼行政总裁及公司法定代表人为何善文，何曾接棒薛荣年出任平安证券总经理的职业经理人，其还拥有花旗银行、汇丰银行资本市场部等从业经历。此外天眼查信息显示，公司的其他董事，有两位具汇丰银行相关履历，一位具前海金控相关履历，还有一位曾在西藏信托任职。
当前海金控持股比例下降到10%，即便汇丰银行未增持到90%，而是引入外部投资者，上述人事安排发生调整的可能性或依然存在。
另一方面，“汇丰基因”在汇丰前海证券的定位和文化中，一直较为突出。
根据2020年年报，汇丰前海证券作为汇丰集团的成员之一，在日常管理和业务开展方面，秉承汇丰集团的全球统一标准；发展上依托汇丰集团优势，借鉴国际先进经验和做法。汇丰前海证券称，2020年，依托汇丰集团的全球资源优势，将本地经验和全球视野相结合，为客户提供综合性金融解决方案，取得了各项业务的持续发展。
截至目前，汇丰前海证券主营业务包括证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、证券自营业务、证券资产管理业务。职工人数232人。分支机构方面，仅在深圳前海设有一家证券营业部，另有两家分公司，即传统的北京分公司和上海分公司。
值得注意的是，数据显示，2021年1月到11月，汇丰前海证券净利润亏损1.69亿元，较2020年（全年净利润亏损约1.36亿元）亏损额同比继续扩大。而更长的时间范围里，从2017年汇丰前海证券成立，当年归属于母公司所有者的净利润亏损1.77亿元，次年（2018年）亏损收窄为1.22亿元，2019年净利润亏损1.79亿元。也就是说，成立四年余，汇丰前海证券几乎年年亏损。
为何会出现这一情况？
未来，若汇丰银行能摘得上述挂牌的39%股权，汇丰前海证券的发展战略会否进一步调整？更重要的是，自汇丰前海证券成立以来，从未进行过增资，若此次转让成功，未来汇丰前海证券是否将得到资本扩充？这个问题对全牌照券商的发展而言至关重要。
事实上，随着我国金融市场双向开放推进，外资机构不断加码内地券商牌照的布局，不仅大量外资机构相继申设券商牌照，而且已拥有合资券商的外资股东也在近年来不断进行增持。
对此现象，辽宁大学新华国际商学院院长霍伟东指出，“外资机构增加对内地券商牌照的布局，一是对中国经济、中国市场的整体看好，二是对中国资本市场改革、发展看好。前者，中国步入新发展阶段，在双循环新发展格局下，发展动能、效能提升，市场主体加快培育。再者，资本市场深化改革加速，全面注册制推进，融资、投资环境提升，投行业务量、资管专业化需求同步增长。外资机构通过券商业务参与中国经济，从投行到财富管理诸多方面都大有可为。”
霍伟东同时指出，外资、合资券商在国内展业经营过程中，既面临机遇也面临挑战。“外资券商在国内市场耕耘时间相对较短，他们在政商关系、客户人脉，普通投资者的品牌认知等方面缺乏优势。不过，随着全面注册制改革、金融市场双向开放的推进，外资券商背后股东所拥有的发达资本市场经验、专业化能力、国际视野、海外投融资业务等优势将逐步体现。长远来看，国内营商环境、开放环境将不断提升，外资券商和国内券商的竞争合作，将共同为推动证券行业、资本市场高质量发展助力。”
从证券行业看，独立经济学家王赤坤表示，“中国证券行业已完成从增量向存量转变，券商供给从短缺变成过剩。从需求端看，市场对券商的需求不再只满足于基本的牌照业务，还出现了多元化、专业化、精细化的资本服务升级需求。相较国内券商，运营优势相对明显的外资金融机构迎来布局国内券商牌照的良机。”
“我国证券行业的业务前景和体量都有很大潜力，目前在业务水平和业务占比上，还没有形成龙头型券商，而且与国外航母级券商还有很大差距。”券商私人财富管理师武苏伟更进一步提到，这不仅给外资机构提供了一定发展空间，而且在竞争合作中，也有利于提升国内券商的管理能力和服务水平。
发布会现场。*** 刘艺琳摄
发布会现场。*** 刘艺琳摄
***呼和浩特9月14日电(刘艺琳)9月13日下午，华谊兄弟敕勒川星剧场新闻发布会在星剧场中心广场发布。华谊兄弟敕勒川星剧场将于9月19日起正式对外试开放。
电影解密学院。
华谊兄弟敕勒川星剧场美好生活综合体由华谊启明东方城市文化产业集群打造，坐落于呼和浩特敕勒川草原。它以“礼献伟大祖国，礼献草原人民”为主旨，以“重逢草原”为主题，由“新城市会客厅”“戏剧演艺公园”“电影圆梦公园”“文化聚会公园”四大板块共同组成。
新城市会客厅。
新城市会客厅区域汇集了“最美城市电影馆剧场”“最美城市文化馆剧场”“最美城市图书馆剧场”“最美城市数字博物馆剧场”“最美城市科技馆剧场”五大精神建筑，该区域引入高科技沉浸式多媒体数字光影艺术等表现形式和一块长达99米的中国*光影巨幕“城市之眼”及大型数控矩阵表演，力求让游客真正感受到这座城市独有的魅力与独特的历史与未来。
新城市会客厅。
重逢草原演艺。
戏剧演艺公园中，华谊启明东方汇集*演艺创作及制作团队，为呼和浩特量身定制了中国首部沉浸式体验式场景式融合秀演《重逢草原》。该剧以草原母亲为创作主旨，通过18种艺术表演形式，以“未来戏剧”“环境戏剧”“数字戏剧”为表现手段，以“中国故事·戏剧表达”为创作理念，让观众真正体验“五觉剧场”的非凡感受。该剧通过祝福母亲、祝福草原、祝福祖国三大主题，通过数字多媒体、虚拟现实、大型舞台装置、360度旋转观众席等多种新技术、新手段，结合话剧、舞蹈、威亚等多种演艺形式，将戏剧、艺术、科技三者结合为一体，全方位呈现呼和浩特独有文化内涵和人文情怀。
电影圆梦公园重逢城区域，由国际级电影置景大师全情复建80年代呼和浩特老城，重逢电影院、重逢新华书店、重逢委托商行、重逢招待所、重逢居委会、重逢人民商店等30个年代景观剧场，全实景沉浸式、体验式、互动式电影片场。更有电影解密学院，全方位解密电影幕后制作过程，通过服装系、*系、表演系等，真正让每个普通人都能制作一部属于自己的大电影。
文化聚会公园，以电影舞美搭建一座粉红色的未来青城——星光里，穿越时空的记忆。汇集“张纪中经典美食剧场”“华谊兄弟星剧场开往春天的地铁下午茶剧场”“家乡的味道中华面食博物馆剧场”“亲人的味道·一城烟火亲人小馆剧场”等多种文化星光新餐饮，还有华谊兄弟星剧场纪念日文创剧场、华谊兄弟星剧场重逢电影文创剧场、城市记忆剧场等多种沉浸式体验式场景新零售业态。华谊兄弟敕勒川星剧场推出的“烟火”“迷醉”“闹市”“有戏”“重逢”五大玩法更将让人耳目一新。
据悉，华谊兄弟敕勒川星剧场美好生活综体还将在中秋国庆两节期间陆续推出“都市寻人公益大行动”，邀请近千个呼市家庭在华谊兄弟敕勒川星剧场中找寻老同学、老朋友、老邻居、老领导，老战友，找寻这个城市中难忘的过往记忆，同时慰问呼和浩特各界的建设者，礼赞伟大祖国，礼献草原人民。
百度百家号金台资讯
《中国经济周刊》
“冯小刚会严格按照协议约定向公司支付业绩补偿”，这是华谊兄弟(300027.SZ)在5月19日给股民的*回复。冯小刚没有完成2020年业绩承诺，要补偿华谊兄弟，“上市公司也会积极督促本期业绩补偿款的如期支付。”
不光是股民，深交所也关心冯小刚的业绩补偿，在对华谊兄弟年报问询函中称“公司持续经营能力是否存在重大不确定性”，以及“公司是否存在短期或长期偿债风险”。
值得注意的是，华谊兄弟近3年连续亏损累计62亿元，按照此前的退市规则将直接退市。据深交所2020年末有关退市的*规定，股票可能被特别处理，即戴上“ST”的帽子。
追问“持续经营能力”是否有风险
“中国影视娱乐第一股”高光不再。
华谊兄弟于2009年10月登陆深圳创业板，被称为“中国影视娱乐第一股”。
上市6年后，即2015年，华谊兄弟迎来“高光时刻”。公司当年8月份实施定向增发融资36亿元；当年11月份斥资10.5亿元收购冯小刚旗下公司股权。这一年同时是公司利润的峰顶之年，当年赚得净利润9.76亿元，是刚上市的10倍；当年6月份，公司股价也攀上顶峰。
不过，定向增发完成后的一系列收购并未让华谊兄弟的净利润再下一城，反倒是走下坡路。2018年至2020年，华谊兄弟推出《芳华》《前任 3：再见前任》《遇见你真好》、《只有芸知道》《金刚川》等卖座影片，但公司各年度利润都是亏损，分别亏损12亿元、40亿元和10亿元。
在同行业公司中，华谊兄弟也是亏损大户。比如华录百纳(300291.SZ)，虽在2018年亏损，但在2019年和2020年实现扭亏盈利；光线传媒(300251.SZ)同期连续3年盈利。
更让市场感到惊奇的是，华谊兄弟2018年至2020年的年报，分别由3家会计师事务所负责审计。
瑞华会计师事务所是华谊兄弟2018年年报审计机构，在2017年、2018年因其它原因，连续被证监会行政处罚，各上市公司纷纷解除与此所的聘任合同。
2019 年 11 月，华谊兄弟改聘信永中和会计师事务所负责审计。公司2018年和2019年连续两年亏损，2019 年底流动负债比流动资产多18亿元。信永中和会计师事务所认为，存在导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性，其给出的审计意见不是“标准的无保留意见”，而是“保留意见”。
一位会计师告诉《中国经济周刊》
2020年，华谊兄弟第三年亏损，在年报中，公司称“持续经营能力不存在重大风险。”
这一年，负责华谊兄弟审计的是大华会计师事务所。审计报告中，大华会师事务所称“华谊兄弟管理层负责评估华谊兄弟的持续经营能力”，给出的审计意见是“标准的无保留意见”。
深交所*的退市新规规定，如果公司最近三个会计年度净利润，扣除非经常性损益后的净利润，两者中较低者是连续亏损，并且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，交易所将对股票交易实行风险警示，股票要戴上“ST”的帽子。
对“持续经营能力”的定性，深交所要求华谊兄弟拿出依据，大华会师事务要有明确意见。深交所在年报问询函中称，华谊兄弟“2018-2020 连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值……持续经营能力是否存在重大不确定性及判断依据。请年审会计师核查并发表明确意见”。
追问偿债风险
除了持续经营能力是否有重大风险，深交所还追问华谊兄弟的偿债风险。
深交所问询华谊兄弟，公司有息负债3.13亿元，“是否存在短期或长期偿债风险”。2020年末，华谊兄弟的货币资金只有6.44亿元，与2015年、2016年的37亿元、55亿元相比，简直是“一在平地一在天”。
保持公司运营，华谊兄弟需要多少流动资金？公司在今年3月份称，维持现有业务体量所需货币资金是5.38亿元。由此可见，公司2020年末的货币资金仅比维持现有业务量高20%。
2020年末，华谊兄弟的资产负债率已达62.22%。
华谊兄弟资金缺乏，此前已有端倪。为补充流动资金不足，华谊兄弟变更了2015年定向增发募集资金的使用方向，在2020年4月用5亿元补充流动资金。2020年7月，华谊兄弟拟再度定向增发，募资22.9亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还借款。
深交所对这个定向增发方案问询了3次。
在回复交易所对定向增发的问询时，华谊兄弟称，截至 2020 年3季度末，公司一年内到期的流动负债金额较大，面临一定资金压力；公司账面借款余额仍然较大，存在一定的流动性风险，公司资产负债率（2020 年3季度末）57.35%，高于沪深同行业上市公司合并口径资产负债率平均值。较高的资产负债率限制了公司未来债务融资空间。适时适当调整过高的资产负债率，有利于公司稳健经营，改善公司资本结构，实现公司的可持续发展。
被问询3次后，华谊兄弟中止了这次申请，并称“探索更符合公司长期战略部署和可持续发展需要的解决方案。待相关工作完成后，公司将及时向深交所申请恢复审核。”
追问冯小刚补偿1.694亿元
2020年，冯小刚只完成业绩承诺的3.16%。
5年前，即2015年11月，华谊兄弟斥资10.5亿元，收购冯小刚、陆国强的浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称“东阳美拉”）70%股权。当时，东阳美拉总资产是0.000136亿元、负债0.000191 亿元、净资产-0.000055亿元。
冯小刚有着业绩承诺。按照承诺计算，2020 年度，东阳美拉经审计的净利润应不低于 1.749亿元。实际上，此公司净利润只有 0.0552亿元。没有实现的1.694亿元，冯小刚要在审计报告出具（今年4月27日）的30个工作日内，以现金的方式（或东阳美拉认可的其他方式）补足。
这已经是他第二次没有完成业绩承诺了。
2018年东阳美拉实际完成利润比承诺数少0.68亿元，华谊兄弟回复当年交易所对年报的问询时称“在2019年4月，冯小刚依照协议规定完成业绩补偿款的支付”。
今年，深交所问华谊兄弟“是否存在承诺方无法完全履行补偿义务的风险”。
另外，伴随着近3年的净利润亏损，华谊兄弟股价一直在探新低。从2018年初到今年5月19日，下跌了59%，领跌于同行业公司。
即使公司股票下跌，也挡不住华谊兄弟实控人王忠军和王忠磊的套现。
华谊兄弟董事长王忠军在2020年9月、12月，分两次减持华谊兄弟股票，套现约5525万元。
公司总经理王忠磊减持更多，2020年11月、12月两个月内，王忠磊套现约1.2亿元。
今年5月18日，王忠军和王忠磊两人质押自己所持公司股份，占其持有数量的99.37%。而就在5月10日，两人及其控制的华谊兄弟（天津）投资有限公司被北京市第二中级人民法院列为被执行人，执行标3.04亿元。
而深交所对华谊兄弟年报问询的最后一个问题是，说明公司实际控制人的股票质押是否已构成违约，以及由此对“公司生产经营、控制权稳定性等方面影响”。
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