老白干酒股票基本面分析(中信建投大智慧下载)
老白干酒股票基本面分析(中信建投大智慧下载)
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复盘老白干酒—一个价值百万的教训
2017年底市场开始炒作雄安概念股，作为白酒区域龙头的“河北王” 老白干酒属于正宗的雄安概念股，股价一路涨停被炒高到40元附近，随后进入调整阶段。本人恰好是这个阶段开始关注到老白干酒，经过一定的研究以后，认为是一个还不错的标的，开始一路买进，成为2018年重仓股之一，最终的持仓成本为14.25元/股，仓位高达15%。
2020年7月份以后开始逐步卖出，截止11月17日全部出清，持仓周期接近3年，总盈利7.6%。这笔投资是最近3年最失败的投资案例，如果考虑到时间成本，损失惨重！
买入老白干酒的核心逻辑：
①混改+股权激励+收购丰联酒业=河北王，区域龙头地位呼之欲出，古井贡第二指日可待，未来对标古井贡，只要将“喝老白干不上头”的品牌定位进行到底，有望成为强势的区域龙头，真正的“河北王”；
②和泸州老窖在做同样的事情，压缩低端产品，大力发展中高端产品，体现在营收上就是利润高速增长，营收小幅增长，中*产品的占比已达62%，产品结构已经相对合理，老白干属于典型的困境翻转型企业，不能定量的去看估值，而是要定性的去看企业基本面发生了什么变化；
③“喝老白干酒不上头”的营销定位非常*，配上高强度的营销宣传，预期公司进入高速成长期，此外雄安新区建设属于实质性利好，大基建必然伴随着白酒的大爆发，这就算一个彩蛋；
④收购丰联酒业以后，老白干酒可以和板城浓香酒在渠道上形成很强的协同效应，可以有效促进双方的共同发展，坐实“河北王”的地位。
卖出老白干酒的逻辑：
①2019年经营指标不合格，老白干系列酒负增长3.63%，下半年竟然负增长9.43%，经营层面衰退明显；
②管理团队非常平庸，严重抑制了企业的价值释放；
③3年的持股周期，当年的核心买入逻辑并没有兑现，企业的基本面并没有实质性改善；
④一线白酒股大涨，带动二三线的白酒股补涨，填平价值洼地，本质上属于资金推动和情绪推动，并不具备可持续性，在相对高位择机卖出。
从以上老白干酒的投资逻辑和投资结果来看，是一笔相当失败的投资，对这笔投资的总结和复盘如下。
第一点，*管理团队创造企业的价值，平庸管理团队抑制企业的价值，差劲的管理团队可以毁灭企业的价值。老白干酒的管理团队属于第二种情况，即严重抑制了企业的价值释放，老白干酒的战略没有问题，定位也非常*，也有混改和股权激励措施，应该说基本面是没有任何问题的，但在执行层面可以说是昏招迭出，*的战略+三流的执行等于彻底的失败，老白干酒的管理层手里拿着一把好牌，可惜被打的稀巴烂，令人叹息。一个典型的错误就是在全国酱香热的背景下，手握酱香名酒之一的“武陵酒”竟然毫无作为，令人惋惜！
第二点，失之毫厘谬以千里。“喝老白干酒不上头”是一句非常经典的广告和产品定位，和中低端白酒简直是绝配，堪比“要补脑喝六个核桃”。可惜管理团队强推老白干1915（价格1688元），产品与广告定位完全是错配的，对于高端白酒来讲，“不上头”是基本属性，根本不是“痛点”，高端酒的“痛点”是文化和面子，中低端酒的痛点才是“不上头”，可惜老白干白白浪费了2年的好时光，2020年伊始才开始主打“十八酒坊15”，定位和产品的匹配度才有所改观。一个经典的产品定位就这样被浪费掉了，这就是执行层面存在绝大缺陷，也是管理层平庸的代表作之一，可谓“失之毫厘谬以千里”。
第三点，这是一笔价值200多万的投资教训。表面上看这笔投资并没有亏损，但考虑到时间的复利价值，则损失巨大，2018年本人同时投资了老白干酒和泸州老窖，仓位占比大体相当，如果当初将投资老白干酒的资金全部买入泸州老窖（投资逻辑是相同的），3年后盈利至少在在200万以上，所以这笔投资的实际损失是200万元，而不是表面上所谓的盈利7.6%。对老白干酒的投资可以说是入市以来*的一笔损失，没有之一。
第四点，没有及时认错出局。老白干酒2019年三季报出来以后，基本面已经开始恶化了，这个时候其实已经认识到了这笔投资是错误的（股价在13元左右），最正确的做法应该是换股卖出，但心里一直存有侥幸心理，不太认头“赔钱出局”的尴尬，所以一直拖着，新冠疫情之后股价大幅下跌，此时已经无法卖出了，一直拖到2020年下半年，虽然最终以盈利的价格卖出，但考虑到时间的价值，其实2019年以亏损的价格卖出是“*选择”，本人以亲身体验验证了一条投资真理：“第一时间认错是成本*的选择，拖延只会进一步放大损失”。
第五点，时间的价值。任何一笔投资决策均需要考虑到时间的价值，比如很多朋友喜欢投资价格被“低估”的股票，认为被“低估”的价格迟早会被市场发现并最终实现价格回归，但实际情况是“价值释放”的时间具有不确定性，一笔3年可以释放的价值拖延到5年则是一笔糟糕的投资。此外，平庸的管理团队对企业价值的释放具有很大的抑制作用，而这种抑制在时间上具有不确定性，其实本人对老白干酒的投资逻辑没有太大问题，就是严重忽视了管理团队对价值释放的重要性。所以每一笔投资都需要增加一个维度——时间，需要深入的问一句：时间是不是公司的朋友？
本人自2008年大笔资金入市以来，小错不断，但大的错误总共犯过四次：
第一次错误是投资中葡股份，当时对企业经营的商业模式一无所知，在商业模式方面犯了重大错误，此后恶补商业知识，知道了商业模式的重要性；第二次错误是投资港股博士蛙国际，当时对财务造假没什么概念，结果踩雷，这笔投资归零，从此对财务造假有了深入的认知；第三次错误是投资飞科电器，当时对企业家精神和企业家的格局方面缺乏认知，通过这笔错误的投资知道了企业家精神的重要性，企业家的大局观、大格局、分享精神弥足珍贵；第四次错误就是投资老白干酒，这是一笔价值200多万的投资教训，对管理层的价值有了深入的认知。
投资失败损失的是金钱，得到了是经验和教训，投资人需要时时反思失败的案例，在失败中提高自己，损失的金钱就可以以另一种方式得到补偿，这就是分析失败案例的价值！
好的管理团队可以大量创造企业的价值，比如泸州老窖、恒瑞医药、海天味业等；平庸的管理团队可以抑制企业的发展，企业的价值被严重抑制，比如老白干酒、同仁堂等，发展潜力很大，但平庸的管理团队严重阻碍了企业的发展；差劲的管理层可以毁灭企业的价值，比如东方园林、桑德环境等。
对管理团队的评估是企业分析中很重要的一个维度，我们需要选择*的管理团队，做时间的朋友，陪伴企业发展壮大！
同花顺（300033）财经讯 3月7日晚间，多家近期股价持续大涨的上司公司发布风险提示公告，具体摘要
中信建投提示风险：市盈率高于行业平均一倍 主营未发生变化
10个交易日录得8个涨停的中信建投（601066）发布风险提示公告称，目前，公司主营业务未发生变化。公司股票价格近期波动较大，特别提醒投资者注意二级市场交易风险。根据资讯数据显示，截至3月7日，申万证券II指数公布的证券行业41家A股上市公司中，加权平均静态市盈率为37.2倍，公司静态市盈率为77.2倍，公司市盈率高于行业平均市盈率一倍。公司特别提醒广大投资者，注意投资风险，审慎投资。
大智慧13天11涨停 公司提示风险称市值与基本面偏离较大
13个交易日录得11个涨停板的大智慧（601519），于3月7日晚发布风险提示公告称，公司扣非后净利润持续为负，主营业务未发生重大变化，目前市值为234.55亿元，与基本面偏离较大。
四连板市北高新提示风险：市盈率偏高 营收净利均下滑
市北高新（600604）发布风险提示公告称，经公司自查，截至2019年3月7日收盘，公司市盈率为144.17倍，明显高于行业平均水平。2018年1-9月，公司营业收入为人民币4.05亿元，较去年同期相比下降31.29%；归属于上市公司股东的净利润为人民币5728万元，较去年同期相比下降29.93%。
三连板骆驼股份风险提示：金达莱在科创板能否上市具有重大不确定性
三连板的骆驼股份（601311）公告称，公司通过资产管理计划持有拟科创板上市公司金达莱6.25%的股份，属于财务性投资，综合公司历史业绩分析，对金达莱的投资损益对公司财务指标影响较小。金达莱在科创板能否上市具有重大不确定性，公司亦无法获知该事项的相应信息。
浪潮软件四连板后再度提示风险：公司不持有浪潮云股权
连续4日涨停的浪潮软件（600756）晚间再度发布风险提示公告称，经核实，公司不持有浪潮云股权，且与其从事的业务、细分行业均不相同。截至3月7日，公司股票收盘价格为28.08元，静态市盈率为73.58，高于行业平均市盈率。
神奇制药6连板后提示风险：参股企业均没有在科创板上市的计划
连续6日涨停的神奇制药（600613）晚间提示风险称：截止目前，公司所投资参股、控股的企业均没有在科创板上市的计划和安排。截至3月7日，公司股票收盘价格为10.01元/股，静态市盈率为41.71倍，明显高于行业平均市盈率水平。
信息发展：子公司追溯云近期没有在科创板上市的计划
信息发展（300469）公告，子公司追溯云的主要业务包括食品安全SaaS服务、食品安全检测服务、企业食品安全信用服务、食品质量安全标准评估服务和大数据增值服务等，业务基本符合科创板的要求，追溯云也以科创板上市标准为自身发展目标，但近期没有在科创板上市的计划。
岁末年初，A股喝酒行情再次启动。12月16日，酒类板块午后继续保持拉上态势，截至下午收盘，汇泉啤酒、金枫酒业、青青稞酒以及老白干酒等多股涨停。其中，老白干酒近三日大涨超32%，金枫酒业近三日涨幅也近22%，这也让两家公司在盘后发布公告提示风险。
实际上，有着聪明资金之称的北上资金也纷纷加仓白酒股。数据显示，贵州茅台、泸州老窖、五粮液分别获净买入9.45亿元、5.16亿元、1.67亿元。
那么，展望明年酒类行情是否可以延续？“优质名酒资源是具有长期稀缺性，所以全国性名酒在二级市场的前景依然看好，但是区域酒企由于缺乏业绩支撑可能存在一些泡沫。”酒业分析师蔡学飞在接受证券时报·e公司
发布公告提示风险
今日晚间，三日大涨超32%的老白干酒发布一纸关于公司股票交易异常波动的公告。
经公司自查，公司生产经营情况正常，内外部经营环境未发生重大变化；同时，截至公告披露日，不存在涉及公司应披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大资产重组、发行股份、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。
而这份公告，老白干酒也提醒投资者注意风险。据披露，公司股票于2020年12月14日上涨10.00%、12月15日上涨9.50%、12月16日上涨9.99%，近期涨幅较大。2020年12月16日，公司股票收盘价30.06元/股，静态市盈率为66.71、换手率为17.21%，高于所属白酒行业平均值，请广大投资者注意市场风险。
盘后龙虎榜可以看出，北向资金对老白干酒进行了双向操作。数据显示，北向资金买入3.57亿元并卖出2.55亿元，国泰君安上海江苏路买入1.66亿元并卖出1.23亿元；招商证券深圳深南东路买入1.28亿元并卖出1.226亿元；华泰证券总部买入1.26亿元并卖出1.4亿元。卖一广发证券揭阳临江北路卖出2.99亿元。
不仅白酒，主业为黄酒的金枫酒业也持续受到投资者追捧，近三个交易日涨幅超过20%。今日晚间，金枫酒业公告称，公司生产经营情况正常，市场环境或行业政策没有发生重大调整、生产成本和销售等情况没有出现大幅波动、内部生产经营秩序正常。
从交易数据看，近三个交易日公司股票换手率较高。据披露，公司股票换手率分别为11.56%、14.69%、16.26%，截至2020年12月16日公司静态市盈率为207.27倍，明显高于黄酒行业平均水平。请投资者注意二级市场交易风险。
从经营业绩看，金枫酒业今年前三季度净利润下滑较为严重。2020年1-9月，金枫酒业实现营业收入40999.27万元，同比下降28.13%；实现利润总额312.47万元，同比下降87.03%；净利润86.87万元，同比下降95.36%。
目前，上海市糖业烟酒(集团)有限公司持有金枫酒业股份2.33亿股，占总股本比例为34.88%，为公司控股股东，实际控制人为光明食品（集团）有限公司。糖酒集团和光明集团均明确表示：“不存在与公司相关的其他应披露而未披露的重大事项，包括但不限于重大资产重组、发行股份、上市公司收购、债务重组、业务重组、资产剥离和资产注入等重大事项。”
未来看好头部酒企
那么，为何酒类个股近期频频成为二级市场的热点，并持续受到投资者的青睐呢？
“最关键以及核心原因是，整个世界范围内的新冠疫情让很多行业存在不确定性，作为食品或者白酒行业，有着特殊的刚需性以及稳定性。所以，特别是下半年，白酒股受到了北上资金游资等资金的追捧，成为了整个市场的避风港。“中国食品产业分析师朱丹蓬在接受e公司
蔡学飞也认同这种观点。他告诉e公司
不过，他提示到，“不排除部分投机资金进入资金盘相对较小的酒业板块炒作市场，追求资本收益。”
那么，展望明年，酒类板块行情是否可以延续？蔡学飞认为，优质名酒资源是具有长期稀缺性，所以全国性名酒在二级市场的前景依然看好，但是区域酒企由于缺乏业绩支撑可能存在一些泡沫。
实际上，多家券商也表示对头部酒企未来的看好。中信建投近期研报显示，第三季度单季度白酒板块实现营业总收入合计617.47亿元，同比增长11%，归母净利润合计212.43亿元，同比增长13%。展望未来，白酒向好趋势确定。坚定看好头部白酒企业。
银河证券认为，旺季将临，虽然疫情对今年消费需求整体而言可能产生一定不利影响，但高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。
智通财经APP获悉，7月18日，老白干酒(600559.SH)在调研中指出，武陵酒产品定位以*酒为主，采用直达终端的短链销售模式，没有中间经销商进行分销。经财务部门初步测算，预计公司半年度实现归属上市公司股东的净利润3.62亿元左右，同比增加191%左右。2021年，公司为进一步优化营销网络布局，对不满足业绩考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰。渠道上，构建“品牌+渠道”为动能的双驱动模式，建立“厂家+经销商+核心终端+核心消费者”的一体化关系。
半年度归母净利润约3.62亿元 同比增约191%
调研中指出，公司现有五家白酒企业：衡水老白干酒、乾隆醉板城烧锅酒、文王贡酒、武陵酒和孔府家酒，涵盖了老白干香型、浓香型、酱香型三大香型。
老白干酒称，今年上半年，经财务部门初步测算，预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润36200万元左右，与上年同期相比，将增加23800万元左右，同比增加191%左右。预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润15500万元左右，与上年同期相比，将增加4800万元左右，同比增加45%左右。
产品高端化战略推进情况上，近年来，公司一直在调整产品结构，中*酒的占比不断提升，根据公司已披露的2021年年度报告，*酒的占比已达到50%;今年一季报已超过53%，呈现出良好的发展趋势。
武陵酒产品定位以*酒为主，采用直达终端的短链销售模式，没有中间经销商进行分销，公司直接面向终端代理商、大客户、电商等进行销售，近年来呈现出了良好的发展趋势，目前主要销售区域以湖南市场为主。
股权激励方面，2022年4月16日，公司第七届董事会第九次会议及第七届监事会第七次会议分别审议通过了《关于公司的议案》及其他相关议案，并经2022年5月19日公司召开2021年度股东大会审议通过，公司向207名股权激励对象授予数量1746万股股票，并已于2022年6月7日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完成公司2022年限制性股票激励计划*授予登记工作。老白干酒称，股权激励的实施是否达到应有效果，要根据公司未来几年整体发展情况来综合评判。
建立“厂家+经销商+核心终端+核心消费者”的一体化关系
老白干酒表示，近年来受疫情影响，给公司的终端销售带来了很大的挑战。面对复杂外部环境，公司采取更加灵活、积极的销售政策，以文化营销、品质营销、体验营销为抓手，开展名酒进名企、名企进名酒、文化大讲堂、高端沙龙等多种形式的活动，加强与消费者互动，巩固并扩大核心消费人群。并通过***、各大网络平台、高铁、户外、头条、抖音等传媒手段，不断提升公司品牌的知名度和美誉度，提高公司的市场竞争力。在加大市场投入，不断扩展市场的同时，严格预算管理，对费用进行精细管控，公司每月都会对销售费用的使用情况进行分析，力求实现销售费用的最有效使用。
渠道运作和管理方面，公司制定了销售目标管理、经销商库存管理、销售价格管理、渠道管理、培训管理和考核管理等相关制度，通过对经销商进行考核、培训和管理，提高经销商经营能力。为提升公司的销售管理水平，近年来，公司建立了经销商信息化系统管理平台，有效实现渠道掌控和精细化营销导入，提高了终端服务水平和市场反馈速度，有效提升了顾客的满意度，促进了公司业务的稳步增长。
2021年，公司为进一步优化营销网络布局，对不满足业绩考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰。同时加强对经销商的管理和考核，与整体实力较为雄厚的经销商合作，有力维护了市场秩序，得到了广大经销商的认同。
衡水老白干酒业在营销渠道建设上，构建“品牌+渠道”为动能的双驱动模式，建立“厂家+经销商+核心终端+核心消费者”的一体化关系，通过高端合伙人、渠道联盟的运作模式，以“名单制企业开发”、“名单制企业复购”、 “高端合伙人认可模式后企业推进”、“引领站台达成企业推进”等方式多措并举，有效的实现了产品、市场、渠道以及资源的聚焦，大大的提高了经销商的积极性。
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