债权基金，债券基金值得投资吗
债权基金，债券基金值得投资吗
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盘点几只近一年回撤比较优秀的债券基金，开门见山：仅作为盘点，不作为推荐。
兴业短债A/C（002301/002769）
这是过去一年，表现最为“魔鬼”的一只普通开放式债券基金，近一年最大回撤是0.02%，这个数据是不是很令人吃惊？
数据韭圈儿，2022-3-14，下同
兴业短债基金是由混合型基金转型而来的，转型也挺长时间了，但是成立以来这个口径的数据肯定还会带上之前混合型基金时期的经历，这是看长期数据时需要注意的一点背景。
兴业基金是兴业银行旗下的基金公司，跟我们熟悉的“兴全”、“兴证全球基金”并不是一家，这个也是需要注意的一点背景。这只基金持仓以信用债为主，虽然没什么攻击力，上行的步子比较小，但是回撤控制堪称梦幻。管理费0.3%/年，托管费0.1%/年，C类销售服务费0.2%/年，持有满7天即可免费赎回。
创金合信恒利超短债A/E（006076/008959）
近一年最大回撤0.03%，比起兴业短债稍逊色一些，不过也是超神状态了。
其实这只基金在互联网渠道还是比较火的，但是万万没想到规模却只有这么一点，这平均持有金额真是低得可怜啊！互联网渠道客户的财力还是有待“发育”的。
创金合信恒利超短债其实有三类份额，C类直接忽略的原因是费率被后推出的E类完虐，就没有必要关注了。这只基金的持仓也是信用债为主，看重仓主要是小地方的城投债券，很涨地理知识。
创金合信鑫日享短债A/E（006824/009311）
同样是创金合信基金出品的产品，团队是一样的，份额类别设置也是一样的，也是可以忽略C类。近一年最大回撤0.03%都是一样的……
策略上应该差不多，就是债券久期可能长一点，短债比超短债的期限还是要长点的。这只基金应该是跟银行渠道合作的系列产品，金鹰基金、安信基金、新华基金、兴银基金也有名为“鑫日享”的产品，这个渠道应该是民生银行。有银行渠道的支持，人均持有金额就高太多了！
德邦锐兴债券A/C（002704/002705）
去年下半年开始火速蹿红的网红基金，在互联网渠道备受欢迎，规模迅速增长。近一年最大回撤0.1%，比起前面的大不少，但是这只基金的收益水平是远高于前面几只基金的，近一年收益大致是前面的2倍左右。对应这个收益来说，这个回撤实在是小。
为什么这么优秀？柠檬君也摸不着头脑。不过随着基金规模的增长，这只基金没有之前那么“秀儿”了，不过这也正常，规模起来了，肯定不如之前灵活。
鹏华弘康灵活配置混合C（003412）
看到这里，肯定会问，这篇文章不是盘点债券基金吗？这怎么还出来个混合基金？
近一年最大回撤0.06%，这在混合型基金里是不是“毁天灭地”的存在？其实这就是一只“披着混合型基金外皮的短债基金”，这只基金的管理团队都是鹏华基金的现金管理部，也就是主要管理货币基金的团队。
还有一类新产品——同业存单基金，也是混合型，也是可以视为“有着混合型基金外皮”的短债基金，这7天即可免费赎回的混合型基金，哪还有了？类型优势其实是个很大的优势，有些投资者还是很需要这类产品的。
就是不退！这些基金是债券基金最后的倔强。
欢迎关注基民柠檬！
08月28日讯 嘉实增长开放式证券投资基金（简称：嘉实增长混合，代码070002）08月27日净值上涨1.60%，引起投资者关注。当前基金单位净值为19.9120元，累计净值为20.5730元。
嘉实增长混合基金成立以来收益2,608.33%，今年以来收益54.05%，近一月收益7.92%，近一年收益62.73%，近三年收益129.52%。
嘉实增长混合基金成立以来分红17次，累计分红金额5.41亿元。目前该基金不开放申购。
基金经理为归凯，自2018年12月04日管理该基金，任职期内收益121.75%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有通策医疗（持仓比例9.52%）、华测检测（持仓比例7.43%）、广联达（持仓比例5.62%）、贵州茅台（持仓比例4.83%）、迈瑞医疗（持仓比例3.98%）、国瓷材料（持仓比例3.93%）、恒生电子（持仓比例3.44%）、安井食品（持仓比例3.38%）、我武生物（持仓比例3.12%）、绿盟科技（持仓比例2.95%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
二季度以来，国内疫情得到有效控制，随着复工复产展开，中国经济进入复苏通道。而海外疫情仍在发酵，新增病例除欧洲外，美洲和其他亚非拉地区仍在持续增加，全球股市三月经历了大幅下挫，但全球主要央行向市场注入流动性后，主要股指二季度大幅回升。
二季度国内市场表现较好，其中创业板和中小板代表的成长股表现突出。单二季度涨幅领先的行业包括医药、食品饮料、TMT等行业；表现落后的板块包括纺织服装、银行、公用事业、建筑装饰、采掘等。
本基金二季度持仓结构变化不大，仍以科技、先进制造、大健康、消费为重点投资方向。细分行业增持了计算机、小幅减持了医药。
2022 年的情人节，对许多持有债券基金的基民，或许是一次印象深刻的基金知识普及课：债券基金竟然也能风险那么大！
随便找了一个债券基金，单日跌幅达到 3.04%，今年迄今跌幅达到了 8.39%，这个亏钱的速度，很多股票型基金也不过如此。
当然，以上只是举例，而且不是个例。
随便一拉数据，就是一堆净值日跌幅大于 2.5% 的债券基金。
债券基金为何也能跌起来那么厉害？
始作俑者，就是债券中的 「妖怪」 品类——可转债。
可转债，是一种像债券又像股票的品类——当其转股溢价率时，走势往往接近于正股，股性很强；当市场疯炒时，波动也远大于普通的信用债。
周一，整个可转债市场，出现了一波突如其来的大跌。
于是，重仓可转债的债券基金，自然损失惨重。
老实说，如果是一只可转债基金，那么其实投资者对此应该会有所预期。所以笔者在筛选之前的债券基金净值大跌时，已经剔除了所有名字带有可转债的基金。
毕竟从中证可转债及可交换债券指数 (931078) 来看，历史上调整也不少见。持有可转债基金，对此就该有预期和承受能力。
但问题就在于，当下有许多的债券基金，虽然名字不是可转债，但是却悄悄重仓可转债。
之前表格中惨跌的那些基金，放上他们的可转债市值占基金净值比率，你就会恍然大悟。
普通基民，在看基金的资产配置时，一般也就看下股票和债券各自占比多少。
单看这一项，因为可转债被列入债券仓位，所以看上去都是高比例债券仓位，较小的股票仓位，应该挺安全。
只有你打开债券重仓详细情况，才会发现这些基金竟然重仓了如此多的转债，背后隐藏的风险是如此之高。
说到这，又要表扬一下北落兄的 「韭圈儿 App」 了。
虽然手机上，支付宝和天天基金应该是两大主流基金行情软件，但在这个问题上，这两大主力软件，都未能在他们的标签系统下给出直观的提示。
比如支付宝，就是标明了是债券型 - 混债和中风险。
比如天天基金，还多了一个 「长期绩优基金」 的标签。
相比之下，韭圈儿 App 倒是给出了 「可转债基金」 的标签，直观的给出了提醒。在这点上，要表扬。
最后，总结一下：
债券基金不是稳健的保证
可转债波动较大，重仓可转债的基金波动同样会大
看债券基金，不能只看资产配置粗表，要看债券重仓明细
韭圈儿 App 对许多重仓可转债的基金都打了标签，可快速甑别
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债券基金也有主动和被动之分，主动型债券基金的好坏主要取决于基金经理和他的团队；而被动（指数）型债券基金的好坏则主要取决于指数规则和策略。
债券指数的规则和策略是既定和透明的，也更容易了解和投资。
本文就带您全方位了解一下指数型债券基金。
债券指数主要分为全债指数、利率债指数和信用债指数。
利率债指数又可以细分为国债指数、地方政府债指数和政策性金融债指数；信用债指数则可细分为金融债指数和企业债指数。
目前有基金跟踪的指数主要集中在利率债指数上，也就是各种久期的国债指数、国开债指数以及政策性金融债指数。跟踪全债指数、地方债指数和企业债指数的基金很少。
在介绍种类债券指数之前，先科普一下债券的久期和凸性。
债券的久期（Duration）是债券在未来产生现金流的时间的加权平均，其权重是各期现值在债券价格中所占的比重。在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期一般也越长；只有贴现债券的麦考利久期等于它们的到期时间。
如果不想那么深入细致地了解债券久期的概念，我们也可以简单把它理解为与债券到期时间正相关的一个时间长度就好。
债券价格与收益率呈反向波动。市场利率（与国债收益率正相关）上升，则债券价格下降；市场利率下降，则债券价格上升。所以通常情况下，市场利率下降周期债券呈现出牛市特征，反之则呈现熊市特征。
久期越长的债券，债券价格与收益率之间呈现出的反向波动越大。所以市场利率（与国债收益率正相关）下行周期，我们倾向于购买久期长的债券（基金），以获取更好的收益；而市场利率上行周期，则应该调降久期，购买短债或超短债基金，以最大限度减少债券价格下降的幅度。
可见，久期是债券（基金）对利率敏感性的一个测度，久期相等的债券对于利率波动的敏感性大体上是一致的。
但是，收益率（利率）变化本身又会引起久期的变化，凸性（Convexity）就是收益率变化1%所引起的久期变化，用来衡量债券价格收益率曲线的曲度。
通常情况下，利率（收益率）上升往往会导致债券（基金）久期延长；反之亦然。
当两个债券的久期相同时，它们的风险不一定相同，因为它们的凸性可能不同。
在收益率增加相同单位时，凸性大的债券价格减少幅度较小；在收益率减少相同单位时，凸性大的债券价格增加幅度较大。因此，在久期相同的情况下，凸性大的债券其风险收益比更高。
凸性是对债券久期对利率敏感性的一个测量。债券价格与收益率的反向波动实际上呈非线性关系，因而由久期作出的预测将有所偏离；而凸性就是对这个偏离的修正。
1、全债指数
中债-新综合债券财富指数（CBA00101）：由中央国债登记结算有限公司编制并发布的全债指数，该指数成分券包含除资产支持证券、美元债券、可转债以外剩余的所有公开发行的可流通债券，主要包括国债、政策性银行债券、商业银行债券、中期票据、短期融资券、企业债、公司债等，是一个反映境内人民币债券市场价格走势情况的宽基指数，是中债指数应用最广泛的指数之一。
中债新综合债券指数成份券包括剩余期限一天以上的所有信用等级债券，采取市值加权方式计算样本股权重。
利息及再投资处理方式：投资者将收到的利息和本金偿还额在当日即投入到指数组合当中。
指数基准日为2001年12月31日，基点为100点；2021年12月31日收于212.41，20年累计回报为112.41%，年化收益率为3.84%。
2012年4月30日至2022年4月29日十年间，中债新综合债券财富指数由139.23上涨至215.05，涨幅54.46%，年化收益率为4.44%；2017年4月30日至2022年4月29日五年中的累计涨幅为25.28%，年化收益率为4.63%。
中证全债指数（H11001）：是综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数，也是中证指数公司编制并发布的首只债券类指数。
2022年5月31日，指数样本数量为18315只，采取市值加权法计算样本权重。
根据中证官网数据，该指数2022年5月31日总市值79.49万亿元，剩余期限7.50年，票息3.56%，到期收益率3.03%，修正久期为5.67年，凸性35.95。
该指数基准日期为2002年12月31日，基点也是100点。2021年12月31日收于217.65，19年累计回报为117.65%，年化收益率为4.18%。
跟踪全债指数的基金详见下表。
2、国债指数
中债3-5年期国债指数（CBA04601）：由中央国债登记结算有限公司编制并发布，数成份券由待偿期限 3 年至 5 年的记账式国债构成，采用市值权重加权方式进行计算。利息再投，指数计算复利。
中证金边中期国债指数（H11017）：是国内首只成份类国债指数，该指数挑选剩余期限4-7年且在交易所和银行间市场同时上市交易的国债组成样本，采用市值加权方式计算样本权重。2022年5月31日，样本数量为26只，总市值4.31万亿元，剩余期限5.38年，票息3.10%，到期收益率2.59%，修正久期为4.85年，凸性14.68。
上证5年期国债指数：是以上海证券交易所上市的剩余期限为5年的所有固定利率国债为样本，按照国债发行量加权而成。
上证10年期国债指数：是以上海证券交易所上市的剩余期限为5年的所有固定利率国债为样本，按照国债发行量加权而成。
中证5-10年期国债活跃指数（931018）：以发行期限为 5 年的债券剩余期限 4 年以上发行期限为 7 年的债券剩余期限 5.5 年以上和发行期限为 10 年的债券剩余期限 8 年以上的所有证券作为样本，采用市场规模因子、上市时间衰减因子和剩余期限稳定因子综合计算样本权重。2022年5月31日，样本数量为12只，总市值5548亿元，剩余期限6.75年，票息2.72%，到期收益率2.70%，修正久期为6.02年，凸性22.82。
中证10年期国债指数（930916）：以剩余期限在8.5-10年的上市国债为样本，采用不同上市期限给予不同权重因子计算样本权重。2022年5月31日，样本数量为5只，总市值100亿元，剩余期限9.57年，票息2.85%，到期收益率2.78%，修正久期为8.30年，凸性39.55。
中债3-5年期国债指数2012年4月30日至2022年4月29日十年间累计回报为42.68%，年化收益率为3.62%。
截至2022年6月2日，中债3-5年期国债指数近三年和近五年年化收益率分别为3.74%和4.14%。
上证国债指数、中证金边中期国债指数、中证5-10年期国债活跃指数和中证10年期国债指数近三年年化收益率分别是4.18%、4.20%、4.09%和4.14%，近五年年化收益率分别是4.02%、4.44%、4.35%和4.24%。
上述指数因为对应着不同的凸性，不同久期国债指数近三至五年的回报差异似乎并不明显。
跟踪国债指数的基金明细详见下表。
3、地方债指数
中证0-4年期地方政府债指数（931161）：由在沪深交易所或银行间市场上市、剩余期限为4年及以下的非定向地方政府债组成样本。采用市值加权计算样本权重。2022年5月31日，样本数量为2335只，总市值10.80万亿元，剩余期限1.80年，票息3.49%，到期收益率2.19%，修正久期为1.68年，凸性2.76。
中证5年期地方政府债指数（930865）：由剩余期限为4年到5.25年的非定向发行的地方政府债券组成样本，采用市值加权确定样本权重。2022年5月31日，样本数量为757只，总市值2.82万亿元，剩余期限4.34年，票息3.14%，到期收益率2.66%，修正久期为3.96年，凸性9.86。
还有分区域的各省级地方债指数。
截至2022年6月2日，中证0-4年期地方债指数和中证5年期地方债指数近三年年化收益率分别为3.52%和4.43%，近五年年化收益率分别为4.11%和5.03%。
看起来，同久期地方债的收益率比国债可能要略高一些。
跟踪地方债指数的部分基金明细详见下表。
4、政策性金融债指数
中债1-3年国开行债券指数（CBA07701）：成份券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 0.5 至 3 年的政策性银行债，采用市值加权法计算样本权重。。
中债7-10年国开行债券指数（CBA05201）：成份券包括国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 6.5-10 年的政策性银行债，采用市值加权法计算样本权重。
中债1-3年政策性金融债指数（CBA07401）：成份券包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行在境内公开发行且上市流通的待偿期0.5至3年的政策性银行债，采用市值加权法计算样本权重。
中债1-5年政策性金融债指数（CBA10301）：成份券包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 0.5至5年的政策性银行债，采用市值加权法计算样本权重。
中债3-5年政策性金融债指数（CBA09301）：成份券包括包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行在境内公开发行且上市流通的待偿期 2.5 至 5 年的政策性银行债，采用市值加权法计算样本权重。
中证5年恒定久期国开债指数（930954）：成份券由在银行间市场上市的剩余期限位于1到10年之间的国开债组成，通过权重优化将指数久期稳定在5年左右。2022年5月31日，样本数量为36只，总市值8699亿元，剩余期限5.64年，票息3.33%，到期收益率2.81%，修正久期为4.93年，凸性17.97。
2002年6月2日，中债1-3年国开债指数、中债1-3年政策性金融债指数、中债1-5年政策性金融债指数、中债3-5年政策性金融债指数、中证5年恒定久期国开债指数和中债7-10年国开债指数近三年年化回报分别是3.47%、3.42%、3.83%、4.32%、4.70%和5.09%，近五年年化回报分别是4.08%、4.03%、4.41%、4.89%、5.18%和5.51%。
近三到五年政策性金融债指数遵循这么一个简单规律：久期越长的指数回报越高。
跟踪上述政策性金融债指数的部分基金明细如下表。
5、金融债指数、城投债和企业债指数
中证银行50金融债指数（931175）：由金融债存续规模较大、主体评级AA+及以上的50家银行公开发行的金融债构成样本，不包括次级债及私募品种。采用市值加权计算样本权重，单个样本权重上限为10%。
中债-中高等级公司债利差因子指数（CBC00701）：以主体和债项评级 AAA 的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。
上证城投债指数（H11098）：由沪市剩余期限1年以上、债项评级为投资级以上的城投类债券组成样本。2022年5月31日，样本数量为2183只，总市值1.81万亿元，剩余期限4.41年，票息5.02%，到期收益率4.54%，修正久期为3.10年，凸性8.85。
2022年6月2日，中证银行50金融债指数、中债中高等级公司债利差因子指数和上证城投债指数近三年年化收益率分别为3.87%、3.95%和5.85%，近五年年化收益率分别为4.47%、4.66%和6.02% 。
从近三至五年的年化回报看，城投债的信用等级可能比中高等级公司债还要低一些。
跟踪上述指数的部分基金详见下表。
6、同业存单指数
中证同业存单AAA指数（931059）：选取银行间市场上市的主体评级为AAA、发行期限1年及以下的同业存单作为指数样本，单一发行人权重不超过8%。2022年5月31日，样本数量为10001只，总市值13.05万亿元，剩余期限0.45年，票息0.00%，到期收益率1.99%，修正久期为0.44年，凸性0.36。
2022年6月2日，该指数近三年和近五年年化收益率分别为2.96%和3.48%。
7、可转债和可交换债指数
可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，也可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在二级市场卖出变现。
可交换债券是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。该债券的持有人在将来的某个时期内，能按照债券发行时约定的条件用持有的债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，也可以说是可转换债券的一种。
中证可转债及可交换债券指数（931078）：由沪深交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券组成样本。采用市值加权计算样本权重。2022年5月31日，样本数量为408只，总市值9280亿元，剩余期限3.95年，票息0.82%。
上证投资级可转债及可交换债券指数（950041）：由上海证券交易所上市、主体评级AA及以上的可转换公司债券和可交换公司债券组成样本。采用市值加权计算样本权重。
2022年6月2日，中证可转债及可交换债券指数和上证投资级可转债及可交换债券指数近三年年化收益率分别为8.43%和5.72%，近五年年化收益率分别为7.50%和5.43% 。
由于可转换债券和可交换债券同时具备债性和股性，因此它们的回报比普通债券要好一些，但波动也比普通债券高不少。
跟踪它们的基金明细详见下表。
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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