兴业全球基金公司，兴业全球基金公司问题
兴业全球基金公司，兴业全球基金公司问题
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中国基金报
顶流基金经理董承非“奔私”后的首批新产品本周在多个销售渠道开卖，尽管首日5月9日仅卖出了7个亿，但后面几天销售出现了明显的放量，到5月13日晚间结募，合计募资规模达45亿元，成为今年私募销售弱市中难得的一抹亮色。
关于为什么能卖出“爆款”，有业内人士分析，天时地利人和三者缺一不可，本周A股开始企稳回暖，市场信心也回来了，相信后面会越来越好。
董承非也表示，现在A股估值底、政策底已经出现，但是盈利底可能还没有看到。现在市场处于过渡期或者说是低回报期，但不代表市场不可为。看好一些中小市值的公司是春天播种的品种。
董承非新产品5天募集达45亿元
本周一（5月9日），睿郡资产管理合伙人、首席研究官董承非的首批新产品“睿郡承非系列”，在招行、兴业、平安、中信、国君、中金、好买等十来个银行、券商、三方渠道开卖。
尽管首日销售情况并不是很理想，仅仅募集了7亿元左右，但是基金君从多个渠道了解到，董承非新产品这几天后劲十足，到周三晚上（5月11日）突破了20亿元，到周四晚上（5月12日）则超过了26亿元。
到本周五晚间（5月13日）正式结募，5天时间里面，总体的累计募集规模达45亿元。其中，几个银行渠道相当给力，比如招行销售规模有十几个亿，兴业、中信、平安等银行也表现得挺好。但是券商渠道的销售情况稍显逊色，但也不错，其中有些大型券商销量有几个亿。
睿郡资产表示，“隆冬已过，春寒料峭。在今年最冷的市场环境里，我们共同见证了今春最浓的暖意！用五天时间，一起为睿郡承非新产品完成募集45亿元，难能可贵！可喜可贺！本次发行，是*的试金石，伙伴们展示了迎难而上、愈战愈勇的拼搏精神和优良的工作成效，睿郡人感谢、感恩并将铭记在心。千里之行，正好起步；春华秋实，只争朝夕。睿郡人会用扎实稳健的业绩和踏实用心的服务，回报伙伴们的信任和厚爱！让我们的合作之花更加绽放。”
值得一提的是，5月6日，睿郡资产发布公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心以及同持有人共进退的初心，公司管理合伙人、首席研究官董承非先生，将运用不少于4000万元人民币的个人资金，认购即将于2022年5月9日开始募集的睿郡承非系列产品。截至目前，睿郡资产及其员工合计持有公司旗下管理的基金超过2亿元。
为什么董承非产品能出现“爆款”？
天时地利人和三者缺一不可
不少业内人士向基金君表示，在今年低迷的市场环境下，私募基金销售也降到了冰点，董承非的新产品算是寒冬里的一抹亮色，这样的募集成绩实属不易。
北京某私募市场总监分析，第一，董承非是15年的*老将、明星基金经理，过往创造过较好的投资业绩，拥有较强的市场地位和号召力，买过他产品的投资者有很多；第二，这次睿郡资产、董承非本人还有合作渠道都非常努力，此次新产品的销售渠道囊括了全国的私募代销的头牌，包括招行、中信、兴业、平安、好买等，而且前期铺垫路演时间也比较长，董承非在疫情期间在线上做了多场路演，讲述投资理念、市场观点等，非常不容易；第三，还跟市场有关系，本周A股市场在回暖和企稳，尤其是在美股暴跌的时候，A股走出了独立行情。
“说白了基金发行，一定是要天时地利人和，三者都要符合。我认为，董承非新产品的这个销量，并不算意外，但是如果从今年的市场来看，算是弱市中的爆款了。”该私募市场总监称，基金发行的回暖，要市场出来赚钱效应，客户逐步亏损减少，才会起来。现在已经是销售市场的冰点了，后面会越来越好的，董承非此次发行也算是销售市场的一个信号，越来越强势的信号。
沪上某私募渠道总监也称，首先还是现在市场比较缺好的资产，之前一些管理人要么规模比较大，要么业绩一般，客户出于各种原因需要重新寻找好的管理人和产品；第二，此次销售渠道也非常不错，比如招行本来销售能力就很强，新产品符合客户需求；第三，睿郡和董承非自身的光环还是有吸引力，市场比较关注，而且此次董承非跟投4000万也让客户比较有信心；第四，目前市场已经到了一定底部，高净值客户也有自己的判断，愿意此时追加投资，正好市场也*反弹。
另一家新锐私募市场总监告诉基金君，明星基金经理“公奔私”后自带流量，同时他通过自购也展示了对市场的信心，“还有这几天市场走出较好的行情，新产品的销售也跟市场差不多，呈现低开高走的走势，相信未来销售市场会有所回暖。”
市场估值底、政策底已经出现
新产品会分步建仓、积累安全垫
公开资料显示，董承非被视为任职年限最长的“顶流基金经理”，将近15年，此前他在公募期间管理的基金*规模达到700亿元。他在2003年加盟兴业全球基金（现改名为兴证全球基金），从行业研究员起步，慢慢升任基金经理助理、基金经理、管理部副总监等职务，后来成为兴全基金副总经理兼研究部总监，在离职前他管理兴全趋势投资混合、兴全新视野定开混合两只基金，截至2021年三季度末，合计管理规模超过520亿元。券商研报评价董承非是：两轮牛熊长跑健将，均衡组合稳健取胜。
今年年初，董承非正式“公奔私”，加盟睿郡资产，和原来的老同事杜昌勇、王晓明一起在百亿私募的平台上携手创业做投资。
从投资策略来看，董承非此前曾在路演中表示，他是一个“策略型选手”，整个投资框架的底层的出发点是风险和收益的配比，在投资过程中，花了比较多的精力在做各种资产、各种行业、各个公司，乃至不同行业的公司的风险收益的比价。
“最重要是选股策略，以往主要精力花在自下而上选股上面，还有中观的行业比较。另外我会坚持做择时，但不是一年做几次择时，而是几年做一次择时。第三个子策略是套利策略，第四个子策略是另类策略的尝试，是自己不成熟的想法，进入私募想要完善和拓展的领域。”董承非也说。
关于当前的市场，最近董承非在路演中也讲到，4月底，随着市场风险的一路释放，基本上越来越偏乐观，“现在的时间点用三句话基本可以概况我自己对市场的观点，就是三个底：第一，估值底已经出现了，四月中下旬就出现了；第二，政策底也出现了，五一节前后非常明确，包括对互联网行业的看法、对资本市场的定位等；第三，盈利底可能现在还没有看出来，更重要的是被疫情的节奏所影响。4月底我当初说市场处于至暗时刻，最寒冷的时候，现在春寒过去了，将迎来春暖花开的时候。”
董承非也指出，我们需要给市场时间，基本上这个位置买进权益产品，要拿一年以上的时间，大概率是赚钱的。“因为从我管钱以来，经历过三次大规模的资金入市，06、07年，14、15年，还有2020年，这三次资金入市以后结果都是大同小异的。在资金大规模入市以后，都会经历一段时间的瓶颈期或者说过渡期，市场基本上是一种低回报的时期。但是，低回报期不代表市场不可为，意思是在这段时间里面市场的回报跟牛市里面是不可同日而语的，但是如果做得好，也是可以赚钱的。“所幸的是市场现在无风险收益率已经降下来了，所以如果做得好，市场提供的收益也能满足一定要求，因为今年个股跌幅非常大，我会相对偏乐观一些。”
关于新产品的建仓思路，董承非表示，会先确定一个目标，可能在30%-60%的仓位，举个例子，如果以50%作为目标仓位，第一步0%-50%会比较快完成建仓，“如果市场在这两三个星期里面还是维持在这个水平，没有出现大幅上涨的话，我可能会很快完成0%-50%的仓位的建仓过程。但是，后面我可能会在50%的仓位上停留比较长的时间，一直到整个产品净值表现能够积累一定的安全垫以后，再选择加仓。”
但董承非也说，“如果市场继续往下走或者一直横盘，无法赚到安全垫，我可能更多会在股票配置上做一些结构上的调整，而不是选择加仓。因为作为一个新产品，我相信稳一点的开局，会让投资人有更好的体验，持有上更由于耐心，同时也是防止自己犯错，用机制来约束自己。”
在投资方向上，董承非强调，人多的地方不去，会相对谨慎，第一会避开宁王和茅王；短期更看重一些高分红的板块和个股；中长期来看，更关注一些中等市值或中小市值的公司，比如100-1000亿市值的，基于长远的布局，就是春天播种的品种，中小市值公司跟宏观的联系会更小一些，获得阿尔法的概率会更大一些。
107例阳性！熔断！熔断！熔断！
8月10日，小编了解到，申万菱信新经济混合型证券投资基金（简称：申万菱信新经济混合）（代码：310358）公布8月9日*净值，新经济净值下跌2.08%。该基金单位净值为1.60元。
申万菱信新经济混合近一周上涨0.36%，近一个月上涨5.30%，近一年上涨32.10%，基金成立以来累计上涨371.54%。
申万菱信新经济混合成立于2006年12月6日，业绩比较基准为沪深300指数*85%＋金融同业存款利率*15%，基金管理人为申万菱信基金，现任基金经理为付娟。Choice数据显示，现任管理基金数5只，在管基金规模34.19亿元，现任最多管理的基金类型偏股混合型。
*一期季报（2021年4月1日-2021年6月30日）显示，该基金在报告期内实现收益4666.55万元，净值增长率为24.62%，利润为32332.60万元。
基金经理*季报中表示：“报告期内，我们继续坚持以自下而上为主的选股思路，以对行业和公司基本面的深度研究为出发点，密切结合国家产业政策环境变化对市场情绪和公司运营的影响，选择具有良好投资价值的标的，积极配置中长期成长空间大的优质细分领域龙头，如品牌出海、智能汽车、高端制造和新兴消费等，以期为持有人持续创造价值。”
徐金忠 中国证券报·
寻找“客户的游艇”
兴证全球投顾官方*讲过一个故事：很久以前，一个乡下来的观光客去参观纽约金融区的奇观。当他们一行人到达巴特利时，导游指着停泊在海港的豪华游艇说：看，那就是银行家和证券经纪人的游艇。这时，天真的观光客问道：那客户的游艇在哪里呢？
面对这个小故事，兴证全球投顾团队颇有感触：不论时间如何流逝，能够始终不要忘记寻找“客户的游艇”。保持目标和行动的一致，不辜负信任与托付。这正是基金投顾的题中应有之义。
回顾发现，兴证全球基金原有的基金组合是从2019年4月开始运作的。兴证全球基金组合作为较早在互联网平台上线基金组合的一员，打造出了较具口碑的“兴全进取派选牛基”及“兴全低波动小确幸”组合。彼时的兴证全球基金组合就有明确的“价值观”：重视投资者体验、细致的守护与陪伴、专业的团队护航。
而在挥别基金组合，迎来基金投顾的新时代后，兴证全球投顾团队既有传承，更有创新。回顾申请基金投顾资格的初衷，兴证全球投顾团队认为，基金投顾与兴证全球的文化一脉相承，同时，兴证全球投顾团队希望在行业大势中，体现专业的价值。
确实如此，兴证全球基金自带投顾“基因”：不盲目发行新产品，奉行精品战略；市场高位时，曾以基金限额、公开信等方式提示风险；市场低位时，曾以公司自购、公开发声等方式提示机会等等，这些以持有人利益为先的实际行动，与投顾的内核非常契合。
以专业赢得信任
从基金组合升级为基金投顾，兴证全球投顾团队认为，行业监管趋向严格、清晰，规范化的发展对行业意义重大，未来可期。“基金投顾相较于基金组合，不仅在法律法规上有着更加完整的要求，更是进一步将提升投资者盈利体验作为核心发展目标。除了为投资者提供专业的投顾策略外，投顾服务还强调投前的客户需求了解、投中的投顾策略匹配，以及投后的服务陪伴、顾问回访等机制。换句话说，基金投顾进一步体现了对顾问服务的重视，也就是我们常说的‘三分投，七分顾’。”兴证全球投顾团队表示。
兴证全球投顾团队认为，基金投顾必须以专业赢得信任，同样必须以专业守护信任。为此，兴证全球投顾团队做了多方面的升级创新。
第一，全方位的顾问陪伴，服务再升级。根据兴证全球投顾团队的研究发现，只有投后陪伴是远远不够的。在投顾服务中，兴证全球投顾团队已经打造了4个步骤的服务模块。首先，更加强调“望闻问切”般的投前服务；其次，通过了解投资者的投资需求，进而推荐投顾策略库的具体策略，做到投资者风险承受能力与投顾策略风险收益特征的对应；再次，投后服务栏目更加多元化，用户触达频率更高；最后，会通过短信、电话、邮件等方式主动回访投资者，了解投资者在参与投顾服务中所遇到的问题，或是给投资者提供在风险承受能力出现变化后的投资建议等服务。
第二是全程自动调仓，功能再升级，基金投顾自动调仓等功能，为投资者提供了远远超乎原有基金组合的参与便捷性。
第三是投资范围扩容，策略再升级。原先的基金组合均配置兴证全球旗下的基金，投顾策略的投资范围则扩大至全市场基金。“目前我们覆盖基金公司80多家，深度跟踪基金2000多只，每年形成500多篇调研报告，以期帮助投资者挑选出投资风格稳定、历史业绩靠谱的基金经理，从而构建出*的基金组合。”兴证全球投顾团队表示。
据悉，目前，兴证全球投顾团队按照客户需求设计了满足活钱管理、稳健理财和追求收益的6类投顾策略——兴证全球货币佳、兴证全球求稳派小添财、兴证全球低波动小幸福、兴证全球平衡派优选、兴证全球稳进派优选和兴证全球进取派优选，设定不同权益仓位，对应不同预期收益和风险，供投资者匹配选择。未来还会根据投资者的其他需求，比如养老储备、子女教育、智慧定投需求开发更多策略；同时，团队也在探索权益风格、指数增强的投顾策略，帮助具有明确投资风格偏好的投资者更好的做具体投资。
伴随着基金2021年二季报的逐渐披露，越来越多的“顶流”基金经理在二季度的投资动向曝光。
今日，备受关注的景顺长城、兴证全球、富国、中欧等基金工商披露旗下基金的2021年二季报，刘彦春、谢治宇、董承非、朱少醒、周应波等知名基金经理的二季度投资情况揭开。
刘彦春：仓位下滑、新进海康威视
一季度末管理规模超过千亿，足见景顺长城刘彦春在行业中的地位，也让基民纷纷叫他“春春”。
刘彦春管理的景顺长城鼎益在二季度降低仓位来应对市场。数据显示，二季度末，景顺长城鼎益股票市值占基金总资产比例为87.94％，较一季度末的93.56％下滑了5.62个百分点。
值得一提的是，这也是2018年一季度末以来，景顺长城鼎益的仓位*低于90％，此前一直是维持高仓位来运作。
手握重金的刘彦春在二季度调仓换股应对市场。数据显示，二季度末景顺长城鼎益前五大重仓股为泸州老窖、中国中免、五粮液、贵州茅台、迈瑞医疗，这些持股都有所增加。而二季度海康威视新进前十大重仓股之列，晨光文具退出前十大重仓股之列。
引起关注的是，古井贡酒7月20日晚间公布定增情况报告书：本次定增募资总额为50亿元，多家机构成功获配，其中易方达获配25.5亿元，JPMorgan获配1.5亿元，Morgan Stanley获配1.5亿元。朱少醒、萧楠、袁芳等明星基金经理集体参与古井贡酒此次定增，刘彦春并未参与，不过他持有古井贡酒是三季度以来持股一直未变，他管理的景顺长城新兴成长仍是古井贡酒第三大流通股股东，景顺长城鼎益也依然在前十大流通股东之列。
谢治宇：万华化学、晶晨股份
新进前十大重仓股之列
被投资者称为“大白”的谢治宇，一直是行业非常受关注的基金经理，兴全合润的季报将他二季度投资揭开面纱。
从兴全合润基金仓位变化来看，二季度该基金仓位为84.74％，相较一季度末的87.42％下滑了3个百分点左右，显然二季度市场调整之际对仓位及持仓结构有所调整。
从兴全合润基金的前十大重仓股来看，目前重仓了海尔智家、平安银行、海康威视、兴业银行、万华化学等。相较一季度末，新进了两个个股，万华化学、晶晨股份出现在兴全合润的前十大重仓股之列；而中国平安、三一重工退出前十大重仓股之列。
谢治宇在兴全合润季报中也称，在二季度股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的*公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的*公司，力求为投资者带来稳健的回报。
2018年一度募集超300亿的兴全合宜，是市场难得一见的爆款基金，也足见市场对谢治宇的追捧。
兴全合宜二季末股票市值占基金资产净值比例为87.86％，也是维持中性偏积极状态，而一季度末的仓位为89％，差距不大。
从兴全合宜的持仓来看，和兴全合润有些类似，也是重仓海尔智家、腾讯控股、海康威视、锦江酒店、平安银行。二季度谢治宇新进万华化学、晶晨股份、芒果超媒；而中国平安、三一重工、双汇发展退出前十大重仓股。
梅花生物的半年报显示，谢治宇旗下两只基金——兴全合宜和兴全合润均新进梅花生物前十大流通股东，占比分别为2.01％、1.78％。数据显示，截至7月20日，梅花生物今年以来涨幅为32.19％。
董承非：保持中性偏谨慎的策略
董承非2003年9月就加入兴业全球基金，担任基金经理时间已经超过14年，是行业里为数不多的老将，一季度末管理规模逼近650亿，其观点备受市场关注。
早在1月份，董承非曾有内部交流分享会议纪要流传出来，其中提及市场“偏谨慎”的态度引发市场关注。他也知行合一，在一季度末所管理兴全趋势投资的股票仓位达到67.21％，保持较低水平。而在二季末，他继续维持这一水平，并还进一步下滑，二季末兴全趋势投资的股票仓位为63.22％，较一季度末还下滑了差不多4个百分点。显然是继续维持偏谨慎的态度。
从兴全趋势二季度末前十大重仓股来看，主要布局了三安光电、紫金矿业、海康威视、万科A、保利地产等。相比一季度末，紫光国微、妙可蓝多新进前十大重仓股之列，不过持有比例不高，而美年健康、宋城演艺退出前十大重仓股之列。
董承非在季报中写道，二季度的A股市场再次呈现结构性的分化，部分核心资产的抱团有所松动，资产选择方向的趋同也使得局部泡沫有所加强，我们对估值偏高的行业板块仍然保持相对谨慎的观点。具体操作方面，在二季度继续保持中性偏谨慎的策略，在一季度随市场的上涨降低了整体仓位后，二季度整体仓位变化不大，市场风格上坚持均衡配置，致力于追求中长期实现可持续的投资回报。
朱少醒：重仓持有半导体龙头股韦尔股份
朱少醒是市场上因长期业绩突出而备受关注的*“老将”，他目前管理的*一只基金——富国天惠精选二季度在净值、份额双增长带动下，二季度末*规模达到445.56亿元，是目前已披露季报中，全市场规模第二大的主动权益基金（仅次于张坤管理的易方达蓝筹精选）。
朱少醒在二季度依旧维持高仓位运作，二季度末股票仓位达到93.77％，与一季度相比变动不大。
从前十大重仓股变化上看，半导体龙头股韦尔股份跃居富国天惠的头号重仓股，贵州茅台、五粮液分列第二、第三大重仓股。
近期大热的锂电股——亿纬锂能新进富国天惠前十大重仓股，杰瑞股份、青岛啤酒在二季度也新进富国天惠前十大重仓股名单，不过，朱少醒此前已多个季度持有上述两只个股，富国天惠此前早已连续三季度位列杰瑞股份、青岛啤酒前十大流通股东，结果上市公司季报及基金季报来看，富国天惠已经连续4个季度加仓杰瑞股份，连续3个季度加仓青岛啤酒。
朱少醒在季报中称，二季度市场机会主要来自两个方向。前期较冷门公司，业绩表现出色的呈现出业绩和估值双升的投资机会。一季度大幅回撤的核心资产中，业绩保持强劲的公司，股价回到前期高点的投资机会。这也是他将持续去寻找机会的方向。
未来他依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。他继续强调，自己并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的*公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。
个股选择层面，富国天惠偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层*的企业。他认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的*途径。
周应波：核心资产估值
透支的现象得到缓解
7月20日晚间，由周应波、成雨轩管理的中欧远见两年定开基金率先披露二季报，周应波独自管理且管理时间最长的中欧时代先锋股票基金二季报需待7月21日早间披露。
中欧远见二季报显示，该基金股票仓位由一季度末的61.65％提升至76.05％，周应波在季报中解释，仓位出现较大变动是因为基金开始了第二个封闭期，由于申购赎回，基金仓位在二季度有较大变化。此外，中欧远见在二季度依旧维持了近30％的港股仓位，与一季度相比变化不大。
从前十大重仓股来看，腾讯控股依旧是中欧远见的第一大重仓股，估值经过调整后的“核心资产”贵州茅台新进中欧远见的前十大重仓股，新能源板块中的两只大牛股——宁德时代、中国宝安也新进其前十大重仓股之列，中国宝安今年以来股价已经翻倍增长。今年刚刚“换帅”的邮储银行也获得周应波关注，新进第8大重仓股。
相比之下，海大集团、万华化学、顺丰控股、香港交易所退出前十大重仓股。
周应波称，总体上，二季度市场风格发生明显的切换，市场给予短期业绩更高的权重，弱化了长期确定性较高资产的估值溢价。由于海内外流动性持续充裕，二季度市场依然存在结构性泡沫，短期业绩高增的领域估值急速抬升，透支了未来几年的预期收益率，而经过一个季度的消化，部分核心资产估值透支的现象已经得到了缓解。
港股方面，恒生科技指数表现大幅落后于A股创业板，二季度小幅下跌。由于监管的影响，港股互联网等核心资产估值短期承压。中欧远见依然维持了较高的港股仓位，在估值合理的背景下，港股提供了比A股更多元化的优质资产，是组合差异化超额收益的主要来源。
他表示，构建组合过程中严格遵守估值与长期业绩匹配的原则，以2年*化*收益的角度优化组合配置，规避长期估值透支的领域。尽管投资策略在短期使得业绩有所承压，市场短期是“投票器”，长期则是“称重器”，长期有效的方法在短期有可能会失效，但正是这种短期失效提供了好的配置时点，短期股价的上涨不能作为持仓信心，中欧远见*的目标是找出长期稳健成长、护城河高、现金流能不断累积的公司长期持有，分享公司成长的红利。
周应波独自管理的明星基金中欧时代先锋，二季末的头号重仓股仍然是海康威视。跟一季末变化不大。此外，赣锋锂业、宁德时代、华友钴业等新能源个股是重点配置。
中欧时代先锋二季末十大重仓股
交银两知名基金经理：反思、道歉
在二季报中，也有一些过往业绩优异的顶流基金经理对短期业绩不佳进行反思，甚至道歉。除了易方达张坤，也包括交银基金的杨浩和王崇。
交银新生活力基金经理杨浩在季报中表示：今年以来市场风格变化较快，春节前后美债利率的波动导致整体市场出现调整，相对而言高估值的股票跌幅较大。但在二季度，随着国内投资和消费数据低于预期，互联网平台、K12教育等服务业整顿，市场转而担心国内经济见顶，流动性也比预想的充裕。在这种背景下，市场对标的公司所处竞争优势、商业模型、估值安全边际的考虑，让位于对当下景气度的考虑，成长风格与价值风格的估值差大幅拉大，部分高景气度成长股按照终局估值法快速折现中，走向另一种*。
本季度基金表现弱于业绩比较基准，我们有坚持，也有反思。
我们坚持对数智化、海外化、一体化方向的*公司投资。数智化的趋势是比较明显的，在后移动互联网时代，数字智能在工业制造、零售供应链、智能汽车家电新场景上都逐步从投资故事转为现实，早期带动相关硬件产品的销售，中期优化企业经营，长期有望创立一些新的高壁垒商业模型。目前处于硬件受益的第一阶段。海外化的趋势存短期分歧但中长期是方向。短期的担忧来自于中国企业疫情后复工快的高基数效应，但需要关注的是海外的基础设施建设和商流物流重塑可能存在本质性的中长期复苏和改革，给中国企业机会。一体化的趋势，是因为我们看到有越来越多的企业他们具备更全面的能力，而非仅仅是提供一种小服务和生产一种小产品，一体化并非社会分工的反面，核心还是看全流程链路的生产交付能力能否为客户创造更多的价值。一体化并不是市场的直接关注点，因为企业相关能力的建设兑现周期较长，而且往往伴随着行业出清的逆势期。
我们的反思是中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。我们过去给投资者讲述的投资框架是多维度的：行业景气度，产业生命周期，商业模型，社会价值与经济价值。在不同的宏观象限和估值比较下，各维度的优先级其实也不同。我们未来在做好甄选个股标的的同时，会更多地去做行业比较和投资期限比较，提高大型基金的投资效率。
交银新生活力二季末十大重仓股
交银基金另一位知名基金经理、掌舵交银新成长的王崇则在季报中不仅反思投资，更表达歉意。
王崇在季报中表示，2021年二季度国内经济延续复苏趋势，PPI持续走高，货币政策维持稳健，利率水平平稳。A股市场在二月、三月快速回落后持续小幅反弹，其中创业板涨幅远好于主板，并创出新高，新能源（车）、大消费等高成长板块领涨，部分龙头公司创出新高，金融地产以及部分传统周期子行业在国内宏观经济预期见顶下股价不断创出新低。
本基金二季度保持中性略高仓位，加仓家具家居、石油化工，教育、物流以及物业等服务业相关公司股票，减持建材、军工等相关股票配置。从二季度整体来看，本基金略跑输业绩比较基准。
从二季度来看，基金组合整体表现不佳，组合内个别重仓股跌幅较大，我们向基金份额持有人表示深深的歉意。我们错过了如新能源（车）等高成长高估值股票的大幅上涨行情，我们一直深刻反思，到底是是自己的研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。就我们目前的基金组合而言，这些非热门行业的公司以三四年的视角竞争优势明显，其股价所处的动态估值和当前业绩匹配度较高，并未明显透支未来几年业绩预期，这些估值合理的股票未来几年有望实现较好的年化收益率，其构成的组合也是未来基金实现一定收益率的基础。
展望2021年三季度，本基金继续坚守能力圈，谨慎看待市场热门景气行业的高增长高估值股票趋势加强的投资范式，在制造业和服务业领域精选未来三四年企业竞争力强，中长期发展相对清晰、未来估值处于合理或偏低的优质公司股票做中期布局。我们将坚持行业分散，个股精选、逆向投资、尽力控制回撤，努力为基金份额持有人带来稳健回报。
交银新成长二季末十大重仓股
明星基金经理看后市
基金经理对后市看法，可以说是每个投资者关注的重点。
春春说的那些话：
刘彦春在景顺长城鼎益季报中写道：二季度国内经济维持较高景气，但边际增长动能趋缓，生产价格指数触顶。出口和地产仍然是经济增长主要驱动力。鉴于增长压力不大，同时也为了缓解大宗商品上行压力，地方债发行节奏趋缓，财政支出进度缓慢。通胀预期减弱，金融体系内资金充裕，股票市场出现较大幅度反弹。
实体经济融资增速从去年四季度开始快速回落，资金滞留在金融体系，二季度市场利率持续低于政策利率，资金面超预期宽松。地产和地方政府融资受限，基建投资相关领域快速降温，产业链呈现周期触顶迹象。新能源车、半导体等新兴产业继续保持高景气，相关领域投融资活跃，产能快速扩张。传统行业和新兴产业景气差别显著，叠加持续宽松的货币环境，股票市场风格再次走向*。
全球经济走出疫情、逐步复苏仍然是下半年最主要的基本面。各行业复工进度会有差异，某些领域会出现暂时的供需失衡，阶段性混乱过后，一切总会回归常态。我们仍然需要关注美联储流动性回收节奏，利率和汇率的波动可能会对市场整体，特别是高估值领域造成一定冲击。我国货币环境也有边际收敛的可能，预期下半年地方债发行提速，基建投资增速触底，接棒地产和出口，维持国内经济平稳增长，资金面维持现有宽松局面难度较大。实体经济融资收缩最快阶段已经过去，未来市场风格有望逐步走向均衡。
行业景气容易判断，难点在于股票定价。我们需要不断学习、理解产业和股票市场，同时也要保持冷静，在行业景气、长期格局和估值约束中寻求平衡。市场总会有波动，风格也时常切换，我们会不断学习和积累，努力为持有人创造价值。
周应波：建议采取定投方式买基金
二季度A股市场企稳回升，市场出现了较多的结构性机会，一部分来自此前所谓“核心资产”的基本面分化和估值再度泡沫化，一部分来自宏观周期和产业景气的变化。尽管二季度部分领域出现了较强的估值再泡沫化，但我们依然认为，所谓“核心资产”的 调整是“开始的结束”，一方面从2021年一季度开启的“结束”会是一次级别很大的“结束”，估值面临的震荡收缩压力远未结束；另一方面过去2年多的行情作为“聚焦投资优质企业的开始”的历史阶段是非常明确清晰的，经历分化之后，长期来看A股投资依然会以各行业优质公司为中枢。
二季度，我们围绕“耐心观察，聚焦研究”的思路，聚焦“差异化的成长股”。一 是观察到全球后疫情的经济和社会复苏完成大半，但社会习惯发生了较大变化，部分线 下服务消费复苏需要较长时间；二是从宏观数据看，二季度后面临一些减速压力，企业 盈利能力受到需求和原料价格双重压力；三是从产业发展看，在智能电动车、半导体、 人工智能、全真互联网、医疗创新领域出现了较多机会。
总结来说，中欧时代先锋A二季度净值增长13.31％，跑赢比较基准。我们再次提示， 基金投资人（“基民”）本身的投资行为和投资久期，对基金投资结果影响相当巨大，在相对高位买入基金的持有人，短期承受了不小的回撤。简而言之，我们强烈建议基金投资人更多地采用“定投”（开放式基金），或者在市场较为平淡（甚至低迷）的时候买入带封闭期的基金产品，相比在开放式基金里做短期交易（几天至几个月），有耐心的两种投资方式盈利的概率要大很多。
二季度在团队合作方面，基金管理团队继续展现出了良好的协同效应，多只基金采 取了团队合作的方式进行管理。未来我们还会推进独立基金经理管理独立产品的进程， 一是基金经理的管理经验成长与所管理产品数量、规模相匹配，二是传递清晰信息给基金投资人，明确所投资产品的基金经理是谁、投资思路如何，努力提升投资者的投资体验。
董承非看后市：
展望下半年，虽然疫情还在反复，但随着全球疫苗接种率的不断提升，国内外经济有望持续复苏，实体企业基本面将进一步改善。货币政策方面，虽然美联储的资产负债表仍处于扩张状态，但国内在过去一段时间里保持了相对稳健的货币政策，继续以较为充裕的流动性来支持和刺激经济的局面将在边际上减弱。
将继续坚持以基本面为导向，赚企业成长的钱，我也将继续与持有人一起，努力创造中长期价值。
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