中银新经济，中银新经济混合基金
中银新经济，中银新经济混合基金
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恒生指数公司日前公布三季度指数调整结果，将成分股数量从60只增加至64只。京东丶网易丶新奥能源丶华润啤酒被纳入蓝筹股，这是恒指早前宣布指数优化的一步。调整后，新经济股市值占比达到48%。中银国际证券销售及衍生产品零售交易部主管白韧表示，预期到明年优化完成后，新经济股在恒指成分股中权重将超过一半，有利港股市场长远表现。点击视频，一探究竟！
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08月28日讯 天弘永定价值成长混合型证券投资基金（简称：天弘永定价值成长混合，代码420003）08月27日净值上涨1.80%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.9432元，累计净值为2.2782元。
天弘永定价值成长混合基金成立以来收益160.34%，今年以来收益32.85%，近一月收益-3.90%，近一年收益14.18%，近三年收益6.26%。
天弘永定价值成长混合基金成立以来分红3次，累计分红金额0.35亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为田俊维，自2019年08月03日管理该基金，任职期内收益-3.61%。
于洋，自2019年08月17日管理该基金，任职期内收益-1.57%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有建设机械（持仓比例9.22%）、中旗股份（持仓比例8.35%）、开山股份（持仓比例8.25%）、新筑股份（持仓比例8.02%）、再升科技（持仓比例7.26%）、圣农发展（持仓比例6.91%）、振江股份（持仓比例5.91%）、仙坛股份（持仓比例5.80%）、跨境通（持仓比例5.76%）、禾丰牧业（持仓比例4.42%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
根据目前已经公布年报的上市公司报表来看，中位数收入增速或已见顶，同口径数据从2015年3季度的2.1%持续攀升了2年，在2017年3季度达到19.4%的新高之后，2018年的1季报、2季报、3季报、4季报的数据分别是14.5%、13.4%、10%、7.2%，2019年1季度的数据是8.3%，比2018年4季度环比略有回升，继续保持之前的预测，预计数据将在2019年4季度左右见底，之后重启新一轮景气周期。
截至2019年06月30日，本基金份额净值为1.9408元，本报告期份额净值增长率32.69%，同期业绩比较基准增长率21.89%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
股票投资的过程，其实是由一系列的投资决策组成，这些决策包括买什么、什么时候买、什么价格卖，买多少等常见问题组成；也包括了不买哪些股票，组合里虽然看不见，但其实也是做了决策的，只是从表面看不见而已。投资的风险，则是贯穿于每一个决策中的，最后形成损失的，往往就是投资过程中曾经做出的某一个看似微小的决策，这就是所谓的决策风险，才是投资中面临的真正风险。决策风险体现在投资者身上的一个显著特点是认知幻觉，通俗理解就是以为懂了。实际上投资者对事物的认知是存在四个层次的，分别是信息、经验、逻辑、思维，分别对应信息、局部规律、静态规律、动态规律。如果投资者的认知处于信息或经验层面，说明对事物的认知还不全面彻底，基于这个层面做出的决策，最终出现风险的概率就非常高。有一个广为接受的观点认为投资是认知的变现，其实这是一句静态的描述，从动态角度来说，投资者应该不断提升认知水平，与之对应的就是降低决策的风险。这个说法如果更严谨点，可以说投资是世界观的变现，投资者需要做的，其实是不断完善并最终形成一个科学的世界观，这其实就是研究的全部。真正的投资，是将研究的成果在现实市场中的变现，是在一定的现实约束下进行决策，这不光体现世界观，更体现价值观。因此，好的投资者，应该是具备科学的世界观与正确的价值观。从这个角度，可能大部分投资者都存在认知幻觉，不适合证券市场，参与的风险较大。可即使如此，还是挡不住投资者源源不断进入市场，除了大家通常批判的贪婪等人性弱点之外，证券市场相比现实世界的仍具备某些方面的优势，最典型的特点就是证券市场相对单纯，远不如开家餐馆所需的人情世故复杂和直接。所以A股市场存在大量的职业个人投资者，他们中的*者认知水平则不断进化，实力不断壮大，使得各界期待的所谓机构替代散户的历史进程迟迟难以出现。（点击查看更多基金异动）
04月15日讯 中银新经济灵活配置混合型证券投资基金（简称：中银新经济灵活配置混合，代码000805）04月14日净值上涨2.49%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.2360元，累计净值为1.2360元。
中银新经济灵活配置混合基金成立以来收益23.60%，今年以来收益1.48%，近一月收益0.49%，近一年收益22.26%，近三年收益-4.19%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王睿，自2018年11月19日管理该基金，任职期内收益40.45%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有万科A（持仓比例4.70%）、保利地产（持仓比例4.59%）、中信证券（持仓比例3.92%）、东方雨虹（持仓比例3.54%）、佳发教育（持仓比例3.07%）、超图软件（持仓比例2.96%）、中国太保（持仓比例2.90%）、兴业银行（持仓比例2.48%）、华测检测（持仓比例2.48%）、南洋股份（持仓比例2.41%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
1.宏观经济分析
2019年，全球经济整体下行。具体情况来看，美国经济温和回落，实际GDP同比增速下降至2.3%，一方面工业生产和企业投资受贸易战影响大幅下滑，另一方面劳动力市场总体稳健，服务业生产和就业韧性较强，全年消费支出增速小幅下降至2.6%，通胀方面较年初小幅下降，为对冲贸易战负面影响，美联储实施3次预防式降息，并重启资产购买计划。欧元区经济下行幅度大于美国，实际GDP同比增速下行至1.2%，主要是受投资和出口大幅下降的拖累，核心通胀水平与年初基本持平，欧央行年内跟随美联储降息，并每月增加200亿欧元的资产购买。日本经济整体维持疲弱，私人消费有所好转，但出口、投资较弱，通胀维持低迷，日本央行年内未跟随美联储降息，主因其政策基调已偏宽松。
国内经济方面，中美贸易摩擦持续对经济造成冲击，经济下行压力延续。2019年GDP实际同比增长6.1%，较2018年下降0.5个百分点。通胀水平结构性显著抬升，CPI同比增长4.5%，PPI从0.9%大幅回落到年末-0.5%。从经济增长动力来看，制造业投资受贸易摩擦影响较大，房地产投资仍维持较高水平，而基建投资维持低位，2019年制造业投资同比增长3.1%，较上年大幅下滑6.4个百分点，房地产投资同比增长9.9%，较上年抬升0.4个百分点，而基建投资（不含电力）同比增速持平于3.8%的低位。政策方面，货币政策整体保持定力，稳健的货币政策得到了较好的贯彻，面对结构性为主的经济问题，货币政策保持流动性合理充裕，但同时防止过于宽松产生的副作用，在推出LPR机制改革后，仅小幅下调MLF和公开市场操作利率5bp，全年M2同比增速回升0.6个百分点至8.7%，社会融资规模同比增速上升0.4个百分点至10.7%，新增人民币贷款16.8万亿元。
2.市场回顾
2019年，A股精彩纷呈，公募基金为持有人创造了良好的收益，2019年全年，上证综指累计上涨近20%，万得全A指数上涨近30%，上证50指数和创业板指更是涨幅高达40%左右。一季度从年初到4月中旬，市场在政策宽松和社融大幅超预期的“宽信用”环境中大幅上涨，券商、计算机表现活跃；二季度政治局会议精神让政策预期从宽松转向了中性，市场高位开始调整，叠加5月初中美贸易摩擦风波再起，避险情绪影响下消费医药和核心资产超额收益明显；三季度中美经贸磋商再度重启，8月份以后全球进入降息潮，同时国内政策释放积极信号，市场回暖，电子半导体开始走出独立行情；四季度中美第一阶段经贸协议文本达成一致，12月起全球PMI数据开始有所好转，市场预期2020年一季度经济或有弱复苏，指数再度上行，周期股表现活跃。
2019年宏观经济进入宽松周期，流动性对于市场的支持显著，以5G为代表的新兴信息科技开始进入较为成熟的阶段，带动科技投资的热潮，最后国产替代自主可控始终是国内企业发展的重要驱动力，同时外资大举配置A股权益资产，A股国际化仍在前进的路上。
3.运行分析
2019年股票市场显著上涨，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们始终保持中性仓位，均衡结构，不断精选优质成长股，聚焦于科技、消费、医药、消费中选股。买入下行有明确安全边际，向上成长空间确定的成长股。努力为持有人创造可持续的稳健收益。
报告期内，本基金份额净值增长率为47.10%，同期业绩比较基准收益率为21.49%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2020年，全球经济短期仍在下行通道中，但受疫情对全球经济的外溢影响，复苏的不确定性再次上升。国内在新冠肺炎疫情因素影响下，春节后复工普遍延迟，宏观经济下行压力骤升，特别是一季度经济增速可能出现较大幅度下降。全年经济社会发展目标的实现依赖政策的支撑，财政政策将更加积极有效，货币政策将加大逆周期调节的力度，货币政策工具仍有具有操作空间，金融监管节奏可能出现调整，但受制于风险偏好的下降，社会信用可能出现投放不畅等问题，预计社会融资规模增速较2019年有所下降。通胀压力逐步缓和，虽然年初CPI增速水平较高，但伴随着基数效应的逐渐消退以及需求下滑带来的负面影响，CPI增速预计逐步下降，PPI增速预计维持低位，全年通胀压力有限。海外方面，美国经济内部制造业和消费部门的分化有收敛迹象，受劳动力周期影响年内经济增速预计仍以温和增长为基调，通胀有可能小幅上升，但不会持续高于美联储政策目标，美联储上半年政策操作将以数量购买为主，下半年存在继续降息的可能性。欧元区、日本经济对贸易和制造业敞口较大，复苏程度取决于制造商周期向上的弹性，同时也将受到疫情的外溢影响，欧央行、日本央行预计在政策方面继续跟随美联储。
综合上述分析，考虑到经济下行压力加大、通胀压力放缓、货币政策加大逆周期调节，我们认为2020年A股市场大盘仍将呈现震荡格局，但局部热点仍会层出不穷，主要的逻辑主线依然是5G带来的新一轮科技周期，科技股是需要特别重点关注的配置领域，包括电子、计算机、传媒、新能源汽车等行业，而待新冠肺炎疫情平息后，全年经济修复可能也将带来顺周期板块的机会，关注建材、房地产、券商、银行等行业。
北京3月9日
与此同时，5G时代也正加速到来。高性能、低延时、大容量是5G网络的突出特点，5G已成为推动交通、医疗、传统制造等传统行业向智能化、无线化等方向变革的重要参与者，智能制造、智慧出行将成为5G技术发展的*战场。因此，王睿看好5G在车联网、企业物联网、VR/AR等方面实质应用的突破。
而在传统领域，尽管疫情对地产全年销售形成一定负面影响，但王睿认为，优质房企的优势将会更加凸显，而且在政府稳经济诉求和地产板块2020年业绩确定性强、主流房企估值创新低的综合因素下，将带动该板块的估值弹性。另外，流动性宽松叠加权益市场政策改善也提升了券商行业估值。
对于投资者关心的消费行业，王睿表示，其中的耐用消费品消费占比逐渐提高，娱乐用品、手表珠宝、医疗设备、通信工具等需求增速更快，伴随着消费市场的不断增长，龙头企业具备极大的市值成长空间，特别是在信息服务、医疗服务、传媒娱乐服务等新型服务领域。
目前，王睿管理的中银高质量发展机遇基金正在发行，其定义的高质量公司和行业包含了5个角度，即进取敬业的管理层，清晰的商业模式，持续可期的行业成长性，稳健真实的报表质量，合理的估值和安全边际。王睿表示，受益于中国巨大的内需市场和改革趋势，A股在消费、医药、科技、创新、制造、金融等领域有望出现一大批*企业。中期看，将积极布局2020年股市结构性行情。
在风控方面，王睿也定义了几个信号，包括公司长期发展前景恶化；个股估值出现严重泡沫；以及市场发生系统性风险，在这些情况下，王睿将坚决进行减仓操作。
以下为问答实录：
问：在年后疫情的影响下，传统消费行业遭遇了严重的冲击，但同时，线上办公、在线教育等线上经济遍地开花，您觉得这是短期市场的炒作，还是未来会长期发展的领域？您在这个领域看好哪些细分行业？
王睿：疫情主要影响了人们短期的工作和生活，大量企业开启远程办公模式，疫情改变了大家的工作和生活方式。短期来看，疫情刺激了在线医疗、在线教育、远程办公等线上经济行业，云经济对产业需求和产品更新迭代有着极大的推动作用。长远来看会培养用户习惯，留存部分用户。我们认为每次危机都会带来新的创新的商业模式，比如SARS期间马云创立了淘宝网，从全球趋势看云化是不可阻挡的趋势，我们认为云和优质商业模式的在线经济将呈现长期发展的大趋势。
问：在各行各业纷纷涉足线上经济之后，也对我国通讯、网络的基础设施方面提出了很大挑战，您怎么看待5G未来的发展？对于这个大行业中的细分领域您重点青睐什么？能否介绍一下原因？
王睿：5G时代正加速到来，对经济拉动作用明显，2030年5G带动的直接产出和间接产出有望分别达到6.3万亿和10.6万亿元。在直接产出方面，按照2020年5G正式商用算起，预计当年或将带动约4840亿元的直接产出。在间接产出方面，2020年、2025年和2030年，5G或将分别带动1.2万亿、6.3万亿和10.6万亿。
全球主要经济体都在加速推进5G商用落地。高性能、低延时、大容量是5G网络的突出特点，5G技术的日益成熟开启了互联网万物互联的新时代，融入人工智能、大数据等多项技术。5G已成为推动交通、医疗、传统制造等传统行业向智能化、无线化等方向变革的重要参与者。作为新一代移动通信技术，5G的发展切合了传统制造业智能制造转型的无限网络应用需求，其高性能、低延时的特点也满足了无人驾驶等垂直领域的发展要求，智能制造、智慧出行将成为5G技术发展的*战场。我们看好5G在车联网、企业物联网、VR/AR等方面实质应用的突破。
问：您觉得这次疫情会如何影响生物医药行业的发展和格局？对不同医药细分行业的业绩影响又会如何？您看好哪些细分领域？
王睿：短期来看，与肺炎疫情无关的医疗服务被抑制、医药工业的生产经营活动也被抑制。但由于医疗服务本身的刚需特点，多数慢性病的就诊可能只是被推迟1-2个月，并不会被真正压制更不会消失。
药品领域，抗病毒药方面，瑞德西韦目前已经通过各种快速通道进入临床三期试验，预计4月下旬完成临床研究。成为医学界最期待的*产品，不排除瑞德西韦在初步临床结果能够证实其安全性和有效性的基础上通过同情用药等方案实现快速应用。除瑞德西韦外，洛匹那韦/利托纳韦、α干扰素、阿比朵尔、法匹拉韦等已上市的药物均在体外显示了抗新型冠状病毒活性。疫情的紧迫性加速了企业的新药研发进程。
冠状病毒肺炎疫苗研发周期较长，我们认为最终新冠疫苗研发成功后可能已经不太拥有市场，此次疫情有可能会提高公众对于流感疫苗等二类苗的接种热情，在中长期提高这些产品的渗透率，加速行业成长。
检测诊断是疫情期间需求量增长最快的。目前主要的诊断环节有常规检测、影像检测和核酸检测等。影像检测既用于疑似病例肺部的初步诊断，也用于确诊患者和中重症患者的病情管理，其主要设备就是DR、CT等。目前全国DR年销量约1.5万台，由于DR等大型设备存在采购和安装时间以及较长的使用寿命，因此疫情在短期可能并不会催生太多医院新的采购需求，但是预计此次疫情将使得县级医院就诊能力落后的问题进一步暴露，分级诊疗方针进一步落实，则将有利于DR等医疗设备在中长期向基层医疗机构渗透。核酸检测主要用于疑似病例的排查参考，目前，国内已经有多家企业和机构研发并生产出来新冠肺炎的核酸检测试剂盒，基本能够满足临床的检测需求。
此次疫情中，互联网医疗成为疏解医疗机构供给压力的重要渠道。一方面是各地多家医院通过互联网提供医疗服务。我们认为，互联网医疗在此次疫情中的表现有望从政策支持、消费者接受程度等多个维度给行业带来革命性的变化。
问：目前，一些地区似乎对房地产有所放松，您觉得地产行业未来的发展如何？在房住不炒的大背景下，地产股的业绩增长空间又会来自于哪里？您如何看待与地产相关的建材行业，对细分领域能否分别举一些例子？
王睿：我们认为肺炎疫情对地产全年销售形成一定负面影响，但优质房企的优势将更加凸显，并且在肺炎疫情影响下，近期经济下行压力加剧，政府稳经济诉求进一步加强，财政与货币也更趋积极，地方“一城一策”密集出台供需两端支持政策，经济、财政、地产三大政策放松信号力度加强，预计逆周期调控力度将进一步加大，而目前地产板块2020年业绩确定性强、主流房企估值创新低、而股息国债利差创新高，此外政策弹性打开也将带动估值弹性。
我们认为，肺炎疫情短期对于物业管理行业形成略微负面影响，但中长期行业价值逐步获得社会认可，业主体验感增强有利收缴率、物业费提升，快速建立优质品牌利于集中度提升，并且深圳、杭州、宁波、成都等多个地方补助政策望有效对冲短期负面影响，并预计后续将有更多城市跟进。总体而言，本次疫情对于物业管理行业而言，将是一次对物管行业价值的再认识，疏通过往的难点痛处，推动行业进入更广阔、更持续的黄金发展阶段。
问：在目前宏观经济的波动时期，大金融行业已经沉寂了很长时间，针对目前情况，您觉得其中哪些行业更有投资价值？未来布局的时点大概会出现在什么时候？投资者应该如何观察其中的一些积极因素？
王睿：2020年对券商板块存在诸多利好，沪深两市交易额创下年内新高，日均成交额突破万亿，两融余额持续回升，日均规模较19年提升超过1300亿元，IPO、再融资、并购重组均有利好。券商估值提升源于流动性宽松叠加权益市场政策改善。疫情确立了无风险利率下行的趋势，而利率向下有助于券商业绩与估值提升，并降低券商负债成本。股权融资利好政策频出（再融资+并购重组+分拆上市等），后续政策主要包括创业板注册制、转融通制度、商品与金融期货期权产品供给增加等。
问：对于消费行业您怎么看目前的估值和投资机会？从您观察的行业情况看，其中哪些细分领域未来会有更好的性价比和业绩弹性？对于如家电这种耐用消费品，行业长期的增长空间又来自于哪里？
王睿：消费是牛股发源地，A股从2000年至今涨幅最多的前40大公司，消费相关公司占18席，占比45%。随着收入的提升，居民消费支出逐渐成为国民经济的主要驱动力。中国未来服务消费需求日益增长，其中医疗、娱乐、信息消费需求更为旺盛。商品消费中，耐用消费品消费占比逐渐提高，娱乐用品、手表珠宝、医疗设备、通信工具等需求增速更快。伴随着消费市场的不断增长，龙头企业具备极大的市值成长空间，特别是在信息服务、医疗服务、传媒娱乐服务等新型服务领域。
家电长期空间来自产品升级、单价提升以及产品创新。其他还包括渠道变革。消费者在购买家电时不仅仅看中家电产品自身，对服务也越来越看重。企业需通过整合供应链，利用高效的运营能力与渠道，以较低的成本加价率与较高的性价比拓宽渠道。国家陆续出台了一些刺激家电消费的文件，如刺激消费政策落地，将有效带动家电行业需求的释放，从而提升家电企业盈利能力。强者恒强，存量市场是未来各品牌竞争的主要区域。价格战下的让利长期来看只是进一步加快行业小厂商的边缘化出清，而龙头企业凭借其产品和品牌优势，将在线上占据更大的市场份额，市场集中度将进一步提升。
问：您担任拟任基金经理的中银高质量发展机遇基金正在发行，您如何定义高质量发展的行业和公司？要如何精选这样的行业和公司？
王睿：我们从5个角度定义高质量公司和行业：进取敬业的管理层，清晰的商业模式，持续可期的行业成长性，稳健真实的报表质量，合理的估值和安全边际。我们将从成长空间、竞争壁垒、盈利能力、公司治理以及估值情况等多个维度挑选高质量发展机遇下的优质公司，平衡风险收益比，动态调整组合，精选*标的。
问：您如何看待后市发展？中银高质量发展机遇基金未来的运作策略如何？
王睿：从长期来看，我们坚定看好中国经济长期增长带来的配置机会。受益于中国巨大的内需市场和改革趋势，A股在消费、医药、科技、创新、制造、金融等领域有望出现一大批*企业。
中期上看，我们将积极布局2020年股市结构性行情。展望未来，中国资本市场大有可为，众多优质的蓝筹股估值处于历史和国际估值的相对低位，外资持续配置中国优质权益资产的趋势不可阻挡，随着中国经济转型的深入，经过改革开放三十年沉淀的企业家精神和高质量发展公司已经具备国际竞争力，中国经济增速依然领先全球，在中国高质量的前进道路中，有持续竞争力的*公司，将获得持续成长的机会，为持有人带来可以预期的良好回报。
中银高质量发展机遇基金将以追求稳健可持续的*收益为目标，采取行业均衡、适度轮动的策略，兼顾价值和成长的均衡，自下而上精选未来有较大成长空间的优质成长股创造超额收益，严格控制组合回撤，以期获得长期稳健的回报。
问：您自身的投资理念或者投资逻辑是什么？如何去平衡投资过程中的风险与收益？
王睿：我的投资理念是追求稳健可持续的*收益，控制组合回撤，深入挖掘优质成长股。进行收益测算时，首先分析企业所在的行业前景和公司未来成长性，测算未来3年后的业绩情况，然后对未来可能存在的情况进行情景假设：乐观、中性、悲观，分别计算出各自情况下业绩，就以上三种情形给出概率分布，计算出最终期望回报，最后通过个股/行业的比较，选择*投资标的。
我也非常关注产品的风险，出现以下情况会进行风险控制，保持对持仓个股的密切跟踪：首先是公司的长期发展前景恶化，则坚决减仓；其次个股的估值出现严重的泡沫，也会考虑适当减持，等待估值合理阶段再重新介入；最后市场发生系统性风险，适当进行仓位的选择。
基金经理介绍：
王睿女士，中银高质量发展机遇基金拟任基金经理，经济学硕士。曾任华宝兴业基金研究员、交银施罗德基金投资经理。2018年加入中银基金管理有限公司，2018年11月至今任中银新经济基金经理，2019年9月至今任中银价值基金基金经理。具有13 年证券从业年限。
代表产品：
中银新经济灵活配置混合（000805）
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