华泰柏瑞，华泰柏瑞品质优选
华泰柏瑞，华泰柏瑞品质优选
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锋雳 时浩
7月中旬，财通基金公告，将对旗下投资组合所持有的停牌股票世茂集团按照1.34港币进行估值，停牌股票中国奥园按照0.354港币进行估值，而在停牌前，两家公司股价分别为4.42港元、1.18港元。
财通基金公告前两天，汇添富、中融等多家公募同样披露，将以同样价格对世茂集团、中国奥园进行折价估算，融创中国也将按照1.37港元进行估值（停牌前价格4.58港元），按照停牌前价格计算，本次调整估值直接让相关资产价值缩水了70%。
仔细统计可以看到，以华泰柏瑞基金何琦为代表，不少小规模基金存在重仓港股地产现象。同时，相关基金经理从业年限普遍并不算长。
以上现象的背后，港股市场可能对某些基金公司而言，就是新基金经理的新手试练场。而本次港股地产股股价大跌打骨折，基金净值暴跌乃至清盘的结果，最终还是由基民买单。
清盘的泰康港股通
因无法按时提交年报，多家港股中资地产公司已于今年一季度末后长期停牌。由于过去一年港股地产业系统性风险持续加大，相关公司股价大幅跳水让重仓板块的基金们受伤惨重。
泰康港股通地产指数是港股地产爆雷的最典型受害者，管理该产品的基金经理刘伟从业年限近6年，生涯*回报64.22%。作为全市场为数不多的港股地产指数基金，泰康港股通地产指数成立于19年1月29日，跟踪标的为中证港股通地产人民币指数，跟踪误差0.22%。
规模体量上，泰康港股通地产指数是*不折不扣的迷你基，A/C类合计规模始终在5000万上下波动；单位净值方面，该基金全部期间累计亏损23.78%，其中绝大部分回撤来源于21年6月之后，由于恒大爆雷引发行业剧震带动相关公司股价大幅跳水，根据披露，该基金21年三、四季度亏损分别达到16.21%、11.99%，全年累计超过20%的回撤较同类平均7个百分点增长差距接近30%，业绩排名1182/1225。
其实，不只是21年业绩不佳，20年泰康港股通地产指数同样亏损16.78%，同期业内平均回报达到31.69%，连续两年未能盈利，叠加产品规模过小，直接让泰康港股通地产指数的寿命走到了终点，22年1月30日，该基金正式宣告清盘。
鉴于泰康港股通地产指数高度贴合中证港股通地产人民币指数，该基金持续亏损至清盘的过程，一定程度上反映了港资地产对于基金寿命的负面影响。
华泰柏瑞何琦密集踩雷
如果说指数型基金会因跟踪标的表现不佳致使净值回撤，那么对于管理权限更大的主动基金，重仓港股地产，又会产生多少影响？
以上文明确被调整估值三家香港地产股为例，只看主动管理类基金，20年一季度共有14只基金重仓股名单中出现世茂集团，而在当年二季度之后，只有陈健玮管理的汇添富沪港深大盘价值混合A、汇添富沪港深优势定开两只基金继续重仓持有至21年末。
由于两款产品重仓股结构相近、加仓步伐一致，以规模更大、加仓数更多一些的汇添富沪港深大盘价值混合A为代表，该基金19年一季度*建仓世茂集团，当季持有775.85万股，按当期平均股价估算建仓成本约1.6亿港币，19年3季度至20年中，汇添富沪港深大盘价值混合A随着世茂集团股价上涨不断减仓。此后随着股价下跌陈健玮又逐步把世茂集团买了回来，由于21年四季度该股未出现于前十大重仓名单，且此后仍处于下跌趋势，假使其已于当年末清仓，相关亏损达到7600万港元，扣除此前年份两轮分红成本，折算人民币后亏损超过6000万元，而21年末该基金规模总计尚不足4亿元。
从陈健玮投资风格来看，其在投资中换手率低于2倍，前十大重仓股行业分布较为分散，股价大幅滑坡者并不算多，但由于世茂集团长期占据5%以上份额比重，且股价重挫下滑，20年3三季度至21年末，,该基金单季度回报仅有一次超过业内平均涨幅，其余季度均位于同类收益中下水平。
资产规模方面，因产品回报不佳，汇添富沪港深大盘价值混合A过去一年规模由14亿下滑至年末的3.74亿水平，缩水超过75%；另一只情况相近，规模更小的汇添富沪港深优势定开，则直接规模腰斩至5000万体量，成为清盘线附近的迷你基。
华泰柏瑞基金的何琦，21年3季度起其管理的三只基金连续两个季度加仓融创中国，成为年末披露数据中重仓持有融创中国股票最多的基金经理，华泰柏瑞新经济沪港深混合、华泰柏瑞亚洲领导企业混合、华泰柏瑞港股通时代机遇混合A年末分别持股融创中国55万股、50万股、80万股，净值占比8.70%、7.88%、6.90%，而在22年初，相关公司已经消失在了何琦管理的基金重仓名单之中。
股价表现端，融创中国22年一季度股价自14.04港元跌至4.58港元，跌幅比重67.38%，而在之前的四季度，其股价整体也有超过4成比例的下滑。
何琦相比于陈健玮重仓股更为集中，其投资中前十大重仓股比重基本超过70%水平，且集中于2-3个行业，此外，投资中何琦有较为明显的逆向投资风格，换手率较高。从管理期最长的华泰柏瑞新经济沪港深混合来看，该产品过去一年该基金重仓股集中集中在券商、地产行业，其中券商去年三、四季度处于震荡区间，地产行业则有明显下滑。
单季度回报方面，尽管21年三季度起香港地产股价格持续回落，但因当季持有券商系股票更多，华泰柏瑞新经济沪港深混合单季度逆势增长2.06%，位列同类排名前25%，但在4季度起，公司大量增持地产配置，当季亏损8.54%，今年年初该基金净值继续下滑，期间*回撤幅度超过40%，一季度跌幅接近25%，同类排名倒数10%。
单一公司的爆雷并未影响何琦对于地产投资的偏好，在*披露二季度报告，华泰柏瑞新经济沪港深混合持仓中地产股依然占有相当份额，但资产质地较此前有一定程度优化。
不过，从何琦管理的全部基金来看，在管的116.91亿规模基金中，迷你基现象较为严重，且多数小规模基金存在重仓港股地产现象。除去华泰柏瑞新经济沪港深混合，当前其管理的华泰柏瑞亚洲领导企业混合，成立超过10年目前仍处于亏损状态，规模方面该基金总规模常年低于1亿元，*跌至820万元以下，2019年8月，何琦接管该基金，截止目前规模依然只有4200万，且曾因连续20个工作日基金资产净值低于5000万元而触发预警。
相比于世茂集团与融创中国，2021年起全市场已不再有基金重仓持股中国奥园，而在此前年份中，也只有寥寥数家基金曾短暂少量购入该上市公司股票。
国泰中企境外债成亏损*
港股地产，葬送了许多投资海外的国内基金，以专门投资全球标的QDII基金类型来看，截至7月26日，年内亏损前五的公司中，华泰柏瑞亚洲领导企业混合以35.18%亏损位列364只同类基金排名倒数第三，亏损*的国泰中国企业境外高收益债，则是因重仓港股地产债导致大幅亏损。
国泰中国企业境外高收益债只用了半时间就抹平了此前8个年度的累计增长。2013年4月成立的国泰中国企业境外高收益债是吴向军管理的第*也是运作时间最久的基金，2021年起，因地产行业遇冷导致债券大面积违约，该产品最近一年亏损接近55%，反向超过同类产品40个百分点，截至7月26日收盘，该基金仅在年内就贡献了47.28%的净值跌幅，业内倒数第一。
从重仓债券名单来看，大量持有高风险地产债是其爆雷的主要原因。根据基金2021年报，国泰中国企业境外高收益债前五大重仓债分别为时代中国控股、旭辉控股、碧桂园、路劲集团四家房企发行的债券，合计份额18.57%，在同年四季度地产债大面积违约背景下，吴向军敢于继续大面积重仓地产，这种行为与du徒无异。
谋求高收益同时意味着高风险，有公募基金选择刀口舔血，在踩雷后，为避免信批时显示持有违约债引发大量赎回，会被迫不计成本卖出，从而加大回撤幅度。从国泰中国企业境外高收益债*披露的一季度持仓来看，吴向军显然血本无归，尽管当前其重仓名单中前五大均为银行债券，但是其在半年时间里已抹平过去数年经营心血，自成立起净亏损36.28%。
其实，不只是这些跌幅明显的代表性基金，在比照了全市场多数曾重仓持有香港股地产的公募基金之后，可以明显发现两个明显现象，即大多基金规模均小于1亿元，且集中在5000万清盘线附近；另外，相关基金经理从业年限普遍并不算长。
对于该类型基金产品，一方面基金公司存在将小基金让予新人练手的可能，另一方面基金经理也往往会因追求业绩而过于青睐高风险、高回报的资产，体现在结果上，成功的人业绩一鸣惊人，成为市场当红的新人基金经理，而这些大幅亏损的失败产品，则由于规模较小，最终落得清盘下场。倘若不是财通、汇添富、中融等基金公司因估值调整发布公告，又有多少人知道还有公募基金还持有高风险的香港地产股？
无论是股票还是债券市场，在房地产全面遇冷背景下，为搏高收益囤积大量风险资产的现象并不是个案，而这些***失败的基金产品，最终，将全部由基民买单。
3月14日丨海印股份(000861.SZ)公布，公司全资子公司广州海印蔚蓝新能源科技有限公司(简称“海印蔚蓝”)于2022年3月14日与国电投海晟(广东)新能源发展有限公司(简称“国电投海晟新能源”)签署《合作框架协议》。
海印蔚蓝支持国电投海晟参与其母公司海印股份及所属行业新能源和节能减排产业投资开发和工程建设，并提供地方关系协调、宣传推介等方面的工作协助以及项目申报、产业推动等方面的支持。国电投海晟在海印蔚蓝的支持下，发挥自身技术和人力资源优势，重点在以下领域开展工作，推动有影响力的示范项目落地。
1、光伏发电：国电投海晟充分利用海印股份所属园区及行业园区屋顶资源，在符合建设条件的区域投资建设并运营光伏发电项目，为企业发展提供绿色清洁能源，践行绿色低碳经济发展。
2、储能发电：国电投海晟利用自身技术优势，*分析用户用电情况，结合该项目发电单元以及当地电价峰谷差，采用储能系统进行负荷侧的精细化管理，实现用户整体的智能化用电，提高用户能源使用效率，降低碳排放。
3、建筑节能：国电投海晟积极为海印股份新建、既有建筑提供专业化的一站式建筑节能服务，包括建筑能源托管、能效管理系统、暖通系统优化控制等节能诊断服务。
4、能源监测：国电投海晟利用能效在线分析监测系统，积极推广能源监测理念，协助建设能效监测系统，提高能源使用效率，加强能源管理。
5、智能物流：国电投海晟利用其集团电动车产业链、技术、品牌等优势，协助海印股份物流业务纯电化，智能化发展，提供电动载具的租赁以及充换电站的投资运营服务。
07月29日讯 华泰柏瑞新经济沪港深灵活配置混合型证券投资基金（简称：华泰柏瑞新经济沪港深混合，代码003413）07月27日净值下跌2.20%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.5727元，累计净值为1.5727元。
华泰柏瑞新经济沪港深混合基金成立以来收益57.27%，今年以来收益-29.02%，近一月收益-7.62%，近一年收益-32.47%，近三年收益26.59%。
本基金成立以来分红0次，累计分红金额0亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为何琦，自2017年07月10日管理该基金，任职期内收益45.01%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有旭辉控股集团（持仓比例9.22%）、中国海外发展（持仓比例8.51%）、绿城中国（持仓比例7.86%）、越秀地产（持仓比例7.85%）、时代电气（持仓比例7.11%）、中金公司（持仓比例6.52%）、中信建投证券（持仓比例6.49%）、广发证券（持仓比例6.48%）、中远海能（持仓比例6.24%）、中信证券（持仓比例6.02%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2022年2季度港股和A股市场大幅波动，关键时点为五一劳动节前后，其原因在于新冠疫情的不确定和政策的不确定。大家对稳经济的预期转变，对新能源+产业从泡沫破裂到重新崛起，投资者心理的变化大于基本面的变化，这也是2季度的主旋律。
而新经济沪港深基金上半年跑输大盘，是因为基金更多配置在稳经济的板块，其中主要是地产和金融板块，并加以配置一些政策纠偏的科技、汽车和医疗。我们判断稳经济板块今年的胜率和赔率都是好于成长股和赛道股，但是上半年的表现事与愿违，如果对于A股市场，此配置表现还是不错的，但是对于港股并不尽然。不过我们坚定自己的判断，回报的获得只会迟到而不是缺席。
3季度市场依然面临着几大不确定性，1.政策的不确定性，使得市场的不稳定性增加，且政策事前，很难预期；2.地产的不确定性，地产在每个国家都是支柱产业，在我国更是连接着财政和信用扩张；3.海外通胀的不确定性，随着俄乌冲突和碳中和，全球的商品价格飞涨，这也是很多国家通胀高企的重要因素，且短期难解；4.疫情的不可预测性，疫情的发展结合防疫政策的变化，这不仅影响着消费更影响着投资者的信心。而3季度的市场大概率会围绕着这四大不确定因素展开，或许波动会进一步加大，虽然新能源+是我国经济转型的一个正确且必然的方向，但是如今稳定居民消费信心、提高居民收入、增加就业更是刻不容缓。一个强有力的制造业是需要一个足够强劲的下游来支撑的，否则强势的增长不可持续，且重资产的商业模式，一旦库存堆积，后果是相当危险的。作为投资者们，是可以选择足够多投资新能源的基金，买中国的未来，但而对于管理者的我而言，“现在”如果没有了，“未来”又再哪里呢？做事情的顺序是分轻重缓急的，投资也是。上半年业绩的确做的不是很满意，作为基金经理真的很抱歉，我心里也是很难过，但我依然会坚守自己的信念，黎明前的黑暗虽然很难熬，但我依然选择难而正确的事情，我坚信我们的国运在一个上升期。
报告期内基金的业绩表现
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华泰柏瑞品质成长
基金要素
基金代码：A类：011357，C类：011358。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证800指数收益率*60%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*20%+上证国债指数收益率*20%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：华泰柏瑞基金，目前总规模超过1600亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近1200亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比非常高。
基金经理：本基金的基金经理是沈雪峰女士，她拥有27年证券从业经验和将近9年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模68亿元。
代表基金：华泰柏瑞激励动力A ( 001815.OF )，从2020年6月30日至今，累计收益率33.85%，短期业绩表现比较*。（数据WIND，截止2021.02.24）
历史点评：去年8月份，我们在沈雪峰女士发行华泰柏瑞品质优选时，简单写过。
持仓特点
虽然可公开的业绩时间，还只有半年多，依旧是比较短的，我们稍微展开来看一下沈雪峰女士的持仓特点。
第一，持股集中度从40%提升到了57%，有了较大的提升，占比已经不算低了。
第二，没有换手率的数据，但是看了下前十大持仓但变动情况，预计换手率也不会低。
结合上述两点，沈雪峰女士属于持股集中度较高+持股周期不长的“偏***型”选手。（时间还短，数据不全，只做大致的预判，还需要更长时间来验证。）
第三，仓位上，也有15%左右的调整，有一定的择时操作。
第四，目前组合还是以成长风格为主。
结合上述两点，沈雪峰女士是会做小幅仓位调整+风格相对稳定的“偏做电梯型”选手。
第五，没有所有的持仓数据，我们只能通过前十大重仓股来大概看一下沈雪峰女士的持仓行业情况。持仓主要集中在医药生物、食品饮料和电气设备。预计整体的行业集中度会非常高。
目前整体组合处于行业集中度高+估值分位水平高的“刀尖上跳舞”的阶段。
最近这几天的波动也确实是比较大的。
投资理念与投资框架
在一次访谈中，沈雪峰女士特别提到了她对于“价值投资”的看法。她认为，投资不仅仅看估值本身，更多关注企业的长期成长性。
在上文中，大家可能会疑惑，为什么有将近30年的从业经历，公募基金的管理时间才半年多，这是因为沈雪峰女士，之前一直在华泰柏瑞管理专户基金。
对于组合构建，沈雪峰女士也做了详细的阐述，一共有三个步骤。第一判断市场处境定仓位，第二选择行业，第三选择个股。
一句话点评
沈雪峰女士，从目前的持仓特征和她的访谈来看，她比较偏好医药、消费这类偏成长风格的资产，对于估值没那么看中，会根据自己的判断对仓位进行较大幅度的调整。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
由于目前组合的估值分位比较高，最近波动比较大，对于新人和绝大多数投资者，本基金可以不考虑；但沈雪峰女士的投资实力还是值得重视的，作为成长风格+医药+消费+会择时的管理人，我会把她纳入到我们彩虹种子的二级投资池中，进行长期跟踪；对于需要配置成长风格基金的投资者，本基金值得少买；觉得靠谱，立刻关注
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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