002557，002557中科院股票行情

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• 1、002557

• 2、000038

• 3、002557 洽洽食品

• 4、002557中科院股票行情

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持洽洽食品(002557.SZ)“买入”评级，预计21-23年营收分别为61.1/70.1/80.5亿元，同比增加15.4%/14.8%/14.9%;归母净利润9.2/10.7/12.5亿元，同比增加14.7%/16.2%/16.5%;对应PE分别为23/20/17倍。

事项：公司发布2021年半年度报告。期内实现营业收入23.8亿元，同比增长3.8%;归母净利润为3.3亿元，同比增长10.9%;其中Q2营收10亿元，同比下降12.7%;Q2归母净利润为1.3亿元，同比下降11.4%。

国盛证券主要观点

坚果营收高增，瓜子高基数背景下承压。

需求走弱、供给扩容的背景下，今年以来休闲食品行业竞争加剧，同时社区团购等新兴渠道出现亦对传统渠道产生短期冲击。去年同期公司瓜子品类受疫情影响销售火爆(传统香瓜子2020H1销售额同增19%、原香瓜子及蓝袋瓜子增速分别约30%+、20%+)，高基数下，2021H1公司瓜子营收下滑4.3%。

而每日坚果因送礼属性较强，去年销售受疫情影响较大(2020H1坚果营收同增9.7%，其中2020Q1销售下滑，2020Q2回归双位数增长)，今年公司通过开发益生菌、燕麦片等新品，推进坚果礼盒常态化销售，带动2021H1坚果业务营收高增50.5%。分地区及渠道来看，2021H1除主销售区南方区营收同比下滑8.1%外，其他地区北方区、东方区营收分别增长9.7%、9.2%。电商渠道竞争激烈且疫情带动作用趋缓，2021H1营收下滑12.4%。

费用投放可控，净利率稳中有增。

2021H1公司净利率同比提升0.9pct至13.8%，其中2021Q2净利率同比提升0.2pct至12.9%。同时公司毛销差亦有扩大(2021H1同比扩大0.9pct)，统一运费政策口径来看，受益原材料成本下行及生产自动化效率提升，2021H1葵花子及坚果毛利率分别增加1.68pct、1.60pct。

在费用投放方面，公司上半年加大了广告费用投入，2021H1广告费用投放金额为1.33亿元，同比提升13%，销售费用整体提升6%。其他费用略有增长，管理费用率(含研发)、财务费用率分别提升0.1pct、0.2pct。

新财年开启，组织结构优化助力长期发展。

7月公司进入新财年，6月主动控制发货节奏，2021H1预收账款0.71亿元，较2021Q1减少0.31亿元。根据终端调研，进入七月，公司瓜子销售开始回暖，坚果亦保持较高增长。

同时公司提出未来3-5年百万终端开拓计划(目前40万终端)，销售人员进一步扩充，并将销售司令部调整为销售铁军，分为国葵销售铁军及坚果销售铁军，同时BU机制调整，权力下放带动效率进一步提升，有望为2023年销售百亿目标实现提供支撑。

风险提示：原材料价格波动风险。

曾因*抗法备受关注的深大通（000038）又出事了。公司9月6日晚间公告称，公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。9月7日，深大通一开盘就差点跌停，股价在低位震荡，盘中多次触及跌停，尾盘股价拉升跌幅收窄，截至收盘报9.51元/股，跌3.74％，换手率5.07％。截至8月31日，深大通股东户数为2.1万户。

*抗法第一股实控人被10年市场禁入

深大通上一次被立案调查是在2019年。2019年5月23日，公司公告称，因公司及实控人在证监会依法履行职责过程中未予配合，涉嫌违反相关证券法律、法规，被证监会立案调查。

但事实并不是公司公告描述的这样轻描淡写。深大通及相关人员涉嫌拒绝、阻碍证券执法案，是首例因不配合检查、调查，被证监会立案查处的案件，在当时就震惊了整个市场。证监会表示，深大通及相关人员的违法行为性质特别恶劣，严重扰乱证券市场监管秩序，造成严重不良社会影响。

经查，2018年7月17日至2019年6月5日期间，证监会检查、调查人员先后多次前往深大通检查、调查，在此过程中，深大通及相关人员存在拒绝签收监督检查、调查通知书，拒绝检查、调查人员进入办公场所，拒绝接受询问，拒绝提供会议纪要等相关文件资料，辱骂、威胁检查、调查人员，擅自转移、隐瞒被封存的重要证据等拒绝、阻碍检查、调查的行为。

其中，2019 年 5 月 22 日下午，深大通员工使用推搡、抓挠调查人员，抢夺、摔砸执法记录仪等*方法抗拒调查，致证监会调查人员软组织损伤、手臂被抓伤、执法记录仪部分零件损毁。证监会新闻发言人高莉在当年5月24日新闻发布会上就表示，事件发生后，深圳市委市政府高度重视，当地公安机关迅速出警，依法对三名涉案人员妨害公务的行为进行调查，两名肇事者被行政拘留，一人行政警告。

2019年11月19日，深大通收到了证监会下发的行政处罚决定书。公司被给予警告，并处以60万元罚款；公司实控人姜剑被10年证券市场禁入；公司时任副董事长、董事会秘书李雪燕，执行总经理、北京分公司负责人黄卫华，职工监事牛超，员工李洁均被5年证券市场禁入。

主业多次转型业绩起起落落

2008年，得益于接收了2家房地产公司的股权，深大通净利润达到 1.55 亿元，同比大增863.23％，公司当时对房地产业务的前景也很看好。不过好景不长，之后几年公司业绩开始下滑，2014年因为房地产市场形势不佳，公司开发项目所在地市场的整体购买力下降，销售推广成本增加等原因，公司当年净利润亏损4933.64万元。

房地产不行了，公司开始琢磨新的盈利方法。2015年，公司宣布以超高溢价收购冉十科技100％股权和视科传媒 100％股权，二者合计27.5亿元。公司也从房地产主业转型为新媒体传媒运营，致力于开展移动营销业务。2016年-2017年，公司业绩大增，分别实现营收10亿元、15亿元，净利润 2.33 亿元、3.58亿元。

但到了2018年，公司业绩骤然变脸，净利润亏损超25亿元。亏损的主要原因是冉十科技和视科传媒形成的商誉计提减值准备，以及对视科传媒应收账款计提单项全额减值。金融投资报

转型转进了死胡同，深大通又开始找方向，这次的目标变成了工业大麻。2019年5月21日，公司公告宣布与汉麻集团合作成立合资公司，主要投资方向为区块链在工业大麻全产业链中的溯源应用，工业大麻的全产业链整合及拓展等。2019年11月，公司全资子公司大通资本收购了诚邦富吉51％的股权，后者持有华云金鑫100％股权。据了解，华云金鑫主要开展工业大麻栽培种植技术研究、提取及销售业务。

深大通在2021年半年报中称，公司已经形成了以生物技术研究及创新医药、生物工程及后端衍生功能性健康消费品为主要发展方向，以供应链服务及民间资本管理提供金融服务支持，以区块链技术为辅助工具与手段的四大业务板块。

2021年上半年，公司实现营收 19.74 亿 元 , 同 比 增 长229.50％；归属于上市公司股东的净利润2762.23万元，同比下滑62.40％。公司按照会计政策计提的坏账准备在报告期内同比增长80％以上，造成净利润下降。

面对深大通的此次被查，有投资者在股吧发帖感慨，这家违规太多次了，都麻木了；也有投资者躺平看戏，表示问题不大；还有投资者猜测，公司被查或与前几年的对外收购、兑现业绩的资金往来有关。

智通财经APP获悉，华安证券发表研究报告称，洽洽食品（002557.SZ）二十载瓜子为本，新时代坚果质造。预计2021-2023年，公司营收分别为63.89/74.22/86.69亿元，同比增长21%/16%/17%，净利润分别为9.35/11.22/13.63亿元，同比增长16%/20%/22%，EPS分别为1.84/2.21/2.69，对应PE分别为28/23/19倍。给予“买入”评级。

华安证券指出，公司是瓜子领域的龙头企业，2016年开始转型坚果。公司在新品研发和制造端具有较强优势，顺应消费升级推出的蓝袋瓜子和每日坚果都受到市场欢迎。华安证券认为，洽洽经过多年耕耘在瓜子领域已经建立品牌影响力，瓜子业务还远远未到天花板，未来的增长仍然强劲。

华安证券主要观点

摘要

公司是瓜子领域的龙头企业，2016年开始转型坚果。公司在新品研发和制造端具有较强优势，顺应消费升级推出的蓝袋瓜子和每日坚果都受到市场欢迎。目前，公司新品仍在放量、渠道扩张进行中，华安证券看好公司从瓜子龙头向坚果龙头更进一步。

行业：格局分散现领先品牌，消费升级存成长空间

瓜子行业中仍存在大量作坊式炒货店，各地区也有当地品牌，华安证券推测公司作为龙头在散装和包装瓜子中的市占率约10-15%，行业存在巨大的整合空间。坚果行业约1400-1500亿元零售额，年复合增速约10%，消费升级带来坚果消费量的提升以及单品向混合趋势的转变，其中每日坚果目前市场规模超百亿，各品牌为争夺市场而控制价格，导致每日坚果的净利率约为个位数。

瓜子：多年深耕品牌凸显，蓝袋升级贡献增量

洽洽经过多年耕耘在瓜子领域已经建立品牌影响力，华安证券认为瓜子业务还远远未到天花板，未来的增长主要来源于三方面：1.红袋随着弱势地区的加强、空白地区的开拓能保持10%的年均复合增长。2.蓝袋系列瓜子继续做渠道拓展，风味化持续突破，不断丰富产品矩阵。焦糖、山核桃仍在放量增长阶段，新品藤椒瓜子全年实现销售额含税近1亿元。3.社区团购等新渠道带来新机遇，渠道下沉解除新消费群体，公司打算用副品牌去抢占新市场。

坚果：借制造与渠道优势，打造第二增长曲线

借助制造和渠道优势，公司每日坚果小黄袋迅速打开市场，目前铺货率相比红袋还有很大提升空间。每日坚果市场虽然竞争激烈，但是华安证券认为渠道割据，各个品牌都可以在自己优势渠道享受红利。除小黄袋以外，公司相继推出益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片，沿着坚果矩阵去做产品拓展，考虑到较强的产品创新能力、扎实的渠道基础、丰厚的制造经验，华安证券认为公司存在成为坚果龙头的潜力。

风险提示

原材料价格波动，食品质量控制，休闲食品市场需求变化。

洽洽食品（002557）4月12日披露2021年年度报告。2021年，公司实现营业总收入59.85亿元，同比增长13.15%；归母净利润9.29亿元，同比增长15.35%；扣非净利润7.99亿元，同比增长15.95%；经营活动产生的现金流量净额为13.45亿元，同比增长125.32%；报告期内，洽洽食品基本每股收益为1.839元，加权平均净资产收益率为20.19%。公司2021年度分配预案为：拟向全体股东每10股派8.5元（含税）。

数据统计显示，洽洽食品近三年营业总收入复合增长率为12.56%，在休闲食品行业已披露2021年数据的20家公司中排名第6。近三年净利润复合年增长率为28.98%，排名3/20。

年报称，公司主要主要生产坚果炒货类休闲食品。经过多年的发展，产品线日趋丰富，公司产品有洽洽红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果、洽洽小蓝袋益生菌每日坚果、每日坚果燕麦片等。公司凭借稳定原料基地优势和产品质量优势，深受消费者的喜爱，品牌知名度和美誉度不断提升，是中国坚果炒货行业的领军品牌，产品远销国内外近50个国家和地区，拥有较高的知名度和市场影响力。

分产品来看，2021年度公司主营业务中，葵花子收入39.43亿元，同比增长5.86%，占营业收入的65.89%；坚果类收入13.66亿元，同比增长43.82%，占营业收入的22.83%。

2021年，公司毛利率为31.95%，同比上升0.06个百分点；净利率为15.53%，较上年同期上升0.31个百分点。值得关注的是，近年来公司毛利率长期低于行业平均水平。

分产品看，葵花子、坚果类2021年毛利率分别为34.13%、29.26%。

报告期内，公司前五大客户合计销售金额6.73亿元，占总销售金额比例为11.26%，公司前五名供应商合计采购金额3.79亿元，占年度采购总额比例为10.67%。

数据显示，2021年公司加权平均净资产收益率为20.19%，较上年同期增长0.07个百分点，已经连续四年维持增长；公司2021年投入资本回报率为15.31%，较上年同期下降0.88个百分点。

截至2021年末，公司经营活动现金流净额为13.45亿元，同比增长125.32%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；筹资活动现金流净额-2.23亿元，同比减少7.40亿元，主要原因是上期发行可转债收到的现金所致；投资活动现金流净额-5.96亿元，上年同期为-1.78亿元。

2021年，公司营业收入现金比为111.88%，净现比为144.81%。从近年数据来看，公司经营活动现金流入的增速与营业收入增速基本保持同步，净现比波动较大。

营运能力方面，2021年，公司总资产周转率为0.80次，上年同期为0.84次（2020年行业平均值为0.85次，公司位居同行业14/20）；固定资产周转率为4.90次，上年同期为4.70次（2020年行业平均值为4.49次，公司位居同行业8/20）；公司应收账款周转率、存货周转率分别为22.28次、2.59次。

2021年全年，公司期间费用为8.85亿元，较上年增加1.14亿元；期间费用率为14.78%，较上年上升0.21个百分点。

2021年全年，公司研发投入金额为4508.55万元，同比增长24.40%；研发投入占营业收入比例为0.75%，相比上年同期上升0.06个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。

年报称，公司注重用现代食品工业技术改造传统产业，持续进行基础研究，不断推进工艺创新、产品创新。不断迭代创新新品，为业务增长提供了新的增长极。2017年，公司干坚果贮藏与加工保质关键技术及产业化项目荣获“国家科学技术进步奖二等奖”。公司也荣获“国家坚果加工技术研发专业中心”称号，坚果炒货行业首家加入国家健康品牌计划，坚果制造获BRC-A级认证等。2020年，公司获得中国产学研创新示范企业和中国产学研创新成果奖一等奖，成功入选博士后科研工作站，同时，联合中科院合肥物质科学研究院挂牌成立益生菌研究所，与浙江农科院联合成立中国坚果营养健康研究院，并与合肥工业大学、安徽农业大学联合承担省重大专项研究。公司积极参与国家标准、行业标准的制修订工作，完善坚果炒货行业标准化体系，推动行业高质量发展。2021年，公司累计获得*荣誉27项，累计拥有专利222项，其中发明专利22项。

在偿债能力方面，公司2021年末资产负债率为40.58%，相比上年同期上升0.87个百分点；有息资产负债率为19.26%，相比去年同期上升0.39个百分点。

年报显示，2021年末公司十大流通股东中，新进股东为农银汇理策略收益一年持有期混合型证券投资基金、韩国银行-自有资金，取代了此前的广发多因子灵活配置混合型证券投资基金、中证500交易型开放式指数证券投资基金。在具体持股比例上，合肥华泰集团股份有限公司、香港中央结算有限公司、UBS *、法国巴黎银行-自有资金、华能贵诚信托有限公司持股有所上升，万和投资有限公司、安本标准投资管理(亚洲)有限公司-安本标准-中国A股股票基金、前海人寿保险股份有限公司-分红保险产品持股有所下降。

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