嘉实增长基金(中证指数公司)嘉实增长基金二季度持仓
嘉实增长基金(中证指数公司)嘉实增长基金二季度持仓
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这期我们来看一只晨星（中国）2021年度基金奖，混合型的获奖者——嘉实增长混合。
嘉实增长混合成立于2003年，一只十足的老基。
38亿的规模，非常适中。
基金管理人为嘉实基金，非货币管理理财规模排名第7，属于头部基金管理公司。
晨星投资风格箱
嘉实增长混合在晨星投资风格箱中属于大盘成长型，从基金的风格来看，适合当做辅助型基金进行进攻，也可以作为主力基金。
进攻表现
既然是大盘成长型基金，我们依旧拿出市场上主流的三个指数与之对比，代表大盘股的沪深300，代表中小盘股的中证500，反映创业板表现的创业板指。
嘉实增长混合在最近8年中，均有6年击败了沪深300、中证500和创业板指，战绩不错。
防守表现
最差三个月回撤32%，*六个月回撤25%。考虑到这只基金成立时间很久，这个战绩算是非常不错。
收益情况
10年年化收益率为16.43%，也就是10年前你买入1万元，到现在已经有4.58万元了。
成立以来，获得了18年30倍的战绩。
持有体验
如果我们每个季度看一次基金业绩表现，在70个季度中，有42个季度收益为正值，也就是60%的时间持有体验是不错的。
大类资产配置
成立以来，股票平均仓位为69%，债券平均仓位为23%，现金平均仓位为6%。
*披露（2021-6-30），股票仓位为74%，债券仓位为21%，现金为6%。
行业持仓情况
制造业和信息传输、软件和信息技术服务业这两个行业持仓占比将近6成，不过这两个行业股票数量超过7成。
仅从行业配置来看，嘉实增长混合这只基金偏爱技术类股票，而金融股仓位为零。
个股持仓情况
前十大股票持仓见下表，集中度为43% 。
总结
嘉实增长混合成立时间非常悠久，基金管理公司也在头部，回撤和收益情况表现非常*，且规模适中，风格虽说是大盘成长型，但是表现更接近于创业板指。
彼得·林奇说过，不研究公司基本面就买股票，就像不看牌就打牌一样。那么，在基金定期报告披露的密集期，我们要不要废寝忘食、逐字逐句钻研二季报？二季报能给我们带来什么？今年的基金二季报有何看点？二季报表现不错的基金比如新能源赛道产品值得买入或者坚持吗？
最近嘉实基金《我是顾问•定投时间到》栏目邀请了嘉实基金FOF投资经理姜玉雯、首席培训师何晨和大家一起聊聊关于二季报和定投选品的事，特摘录精华观点，以飨读者。
1、 今年二季度各类基金表现如何？
姜玉雯：二季度股市走出了一个V型反弹，反弹的背后有复工复产的逻辑，有消费复苏的逻辑，也有政策刺激的逻辑。在估值低位+情绪低位+流动性宽松+政策强刺激的合力下，A股迎来至今两个多月的反弹。
在二季度，消费和周期指数上涨幅度约7-8%，一季度表现较好的大金融在整个二季度下跌了2.6%。分行业来看，汽车、食品饮料、电力设备季度内领涨市场，上涨幅度在15-23%；地产、银行、医药生物年内跌幅居前。
聚焦到基金上，主投向新能源和消费的行业基金是表现居前，上涨幅度约为15%，主投医药和金融地产的行业基金则相对落后，季度内收益率基本收平。全市场基金剔除行业基金之后的平均收益为8%。
债券市场方面，二季度利率窄幅波动的状态有增无减，10年期国债多数时间是在2.75%至2.85%之间仅10bp区间内波动。基本还是通过票息+适度杠杆+适度波段来获取债基投资收益，二季度纯债型基金平均收益率0.95%。
以原油为主的商品基金由于在二季度整体的一个实物价格的下跌，基金季度内平均跌幅约为10%。
2、 FOF投资人士被誉为基金产品和基金经理“百晓生”，你们看了多少份二季报？都是怎么看的？
姜玉雯：季报阅读我自己有一个习惯，每次季报披露之后，嘉实的偏股类型，尤其是中新生代的基金经理的季报是必看的，自己重点覆盖的基金经理池是必看的，我们通过NLP抓到的字数前20的基金经理报告也是必看的。
然后就是一些包括同业、大V之类的推荐的基金经理季报也会去学习一下，看看有没有漏掉的比较好的基金经理。这样差不多有上百来份。
另外我们在看的时候会把一个人的时序观点用一个思维导图的形式呈现出来，这样就能看到基金经理过往的所有的观点，可以看到他思想上的连贯性和投资上的一致性。
但季报其实对于下一步的操作披露的比较少，我们之后还是会重点关注半年报里更加详细的一个信息的披露。
3、交出不错二季报的基金都有哪些特点？
姜玉雯：我们看基金的业绩，一般长期由Alpha贡献，短期由Beta贡献。对于权益类基金，一般季度内业绩主要是β贡献的。
所以二季度业绩不错的基金多数都是主投在新能源+消费两大赛道的全市场或者行业基金。另外有一些产品，对基金经理个人能力要求比较高的那种，会在五月份对于组合的结构进行调整，增配一些景气赛道的标的，也有一些不错的反弹的表现。
对于债券基金，由于季度内中证转债指数上涨4.68%，所以即便是只投向债券的基金，也是含权的组合收益会表现更佳。所以我们也请各位投资者注意债券基金的净值波动，不是所有的债券基金都没有权益类型的敞口，股性较强的可转债的波动也是比较大的。
4、 二季报业绩不错的基金值得马上买入吗？有些业绩差强人意的基金还值得继续定投吗？
姜玉雯：其实我们在配置基金的时候，不太看一个季度这么短期的业绩表现。如果是挑选行业基金产品，我们更多考虑的是当前行业赛道的性价比，如果依然可以看到比较好的向上风险补偿，那无论过去一个赛道是涨还是跌，其实和你要不要买它没有什么关系，低估值不一定会修复，高估值也不一定会跌下来。核心的是站在现在这个位置，估值和增速的匹配的情况。
那行业赛道的要不要继续定投就更加容易了，看你对这个赛道未来的空间和时间的判断，如果觉得这个赛道是一个长坡厚雪的好赛道，那在赛道逻辑没有破坏之前，所有的回调都是买入的机会。虽然这句话看上去很多人都在说，但好的资产逢低买入真的是投资最为朴素的真理。
那对于全市场基金而非行业基金来说，我们就更加不看一个季度的表现了。我们在筛选基金经理的时候，需要经过至少2年以上的业绩的验证，还有反复的跟踪和调研，怎么可能因为一个季度的业绩不及预期就调整持仓。除非我们真的有理由判断这个基金经理的Alpha能力延续性出现了后续也不及预期的可能性，但这个决定其实是很难下的。
5、 我们不少投资者都有定投咱们的新能源系列基金，有些浮盈还不错，需要止盈吗？
姜玉雯：这个问题涉及到对几个问题的考虑：新能源是一个空间多大的赛道？投资者的资产负债端是什么样子的，有没有需要用钱的地方？以及投资者对于波动的容忍程度。
我们知道，投资喜欢说的十年十倍股，其实简单回溯一下都可以看到在走向十倍的过程中，基本都经历过腰斩。A股是一个估值波动十分显著的市场，而估值波动敏感意味着对于消息和情绪都有放大的效果，尤其对于高估值行业，即便景气得以证实，依然有可能遭受到巨大的波动。
所以对于波动容忍程度比较低的投资者，可以制定好交易计划，在逢低买入之后，将部分收益落袋为安，同时对于新能源这种高波动行业，可以增配一些历史相关性比较低的但同样有长线投资逻辑的行业比如医药等来降低波动。
那回归到新能源赛道本身，我们的确非常看好，我们认为这个赛道是能源安全与产业升级的交汇点，在当前的背景下，有巨大的产业逻辑。
市场可能短期因为多方因素震荡波动，但最终我们还是要挣业绩的钱，这也是股市之所以是正和而不是零和博弈的根本原因，所以在流动性和风险偏好匹配的情况下，我们其实并不建议在当前的位置止盈，因为这的确是一个目前来看既有赛道长逻辑又有个股Alpha逻辑的长赛道。
6、 一些追求稳健的投资者会定投固收+，今年上半年固收+类基金表现参差不齐，原因是什么？能否给这类基金持有人一些建议？
姜玉雯：当我们选择固收+的时候，其实我们选择的主要是三个东西：股票投资（也可能包含转债投资）、纯债投资、和股债择时。所以我们还是要研究清楚所投资的固收+到底+在哪里，是股票投资能力还是股债择时能力。
我觉得资本市场在某些角度还是挺公平的，对于不做择时的固收+来说，所有固收+超越债券平均收益的部分都来自于对额外的风险敞口的风险补偿，无论是对于股票部分还是转债部分，只是和股票投资一样，有的人今年做的更好一些，有些人做的更差一些。所以才会有比较大的业绩差异。
当然这个市场上，也有一些基金经理在历史股债择时上胜率做的不错，业绩也会做的比较好。但我们对于择时胜率的持续性保持谨慎。
说到建议的话，说一个小点，我们在筛选固收+基金的时候，相比*收益排名，我们更看重Calmar比率，Calmar比率=收益率/*回撤，我们认为基金经理对于回撤的控制更体现他的风险管理思维和能力，同时对于*回撤的看重往往具有延续性，在过往回撤控制的比较好的基金中优中选优，整体上能够获得比*收益选基更佳的风险收益比体验。
7、 结合当前的市场环境，对于基金定投选品，能否分享一些专业的方法和技巧？
姜玉雯：关于基金定投我们做过一些基于数据测算方面的研究，有几个有趣的结论可以和大家分享一下：
1. 定投本质上是一种时间分散摊薄成本的概念，从结果上会降低损失的概率和损失的幅度，但也会损失向上的弹性。所以在市场的偏底部的位置，以一次性买入或者金字塔的加仓节奏来投资的收益率可能比定投更好一些，但当你无法确定是不是底部的时候，定投会让你在过程中更安心一些。
2. 无论定投成长还是价值风格的基金，对定投效果影响*的变量还是资产本身的收益率，就是说，如果你持有的是一个最终收益率能走出来的产品，那中间的波动大小对于收益的影响没有那么大，但需要能够选出来这样的好的产品。那从美国股市的经验来看，目前这类产品还是大部分在成长风格和赛道上，所以我们一般说定投优选投成长。
3. 最后我想单独提一下权益类的FOF基金，我们觉得这是一种十分合适用来定投的产品，因为定投可以为大家解决择时的问题，而FOF可以解决的是选品的问题，两者的定位十分匹配。
8、 FOF基金相对其他品种来说，历史相对较短，选择FOF定投的人可能比较少，能否讲讲定投FOF的基金的注意事项?
姜玉雯：我觉得FOF基金天然适合定投场景，以定投解决择时的问题，以FOF解决选品的问题，一揽子解决投资者的后顾之忧，不需要想什么时候买，选择什么样的产品，只需要在股票严重高估或者严重低估的时候来进行适度的止盈和加仓操作就可以了。
在定投过程中，在股票严重高估或者严重低估的时候需要进行适度的止盈和加仓操作，这个点怎么判断呢？我可以简单教一下大家如何使用股权风险溢价这个指标。
股债配置性价比（又称股权风险溢价）=全部A股的预期回报（1/市盈率）-无风险利率(十年期国债收益率），反映的是股票和债券这两类资产投资预期回报的差额，差额越大代表股票性价比越高，差额越小代表债券性价比越高。
我们统计过位于高中低不同配置性价比区域（按照±一倍标准差分域）的时点与未来半年/一年/三年权益市场收益率的相关关系：从高到中到低配置性价比区域，无论是股票的正收益概率还是平均收益均单调递减。
说明在高配置性价比区域切莫悲观，做好全面进攻准备；在低配置性价比区域切莫乐观，可以将收益落袋为安；在中间配置性价比区域可上可下，市场有结构性机会，但上涨的过程中可能存在阶段性的波动。那从指标回溯的情况来看，这个指标在2020年12月触到了高风险区，在今年4月20日又触发了极强的进攻信号，大家可以尝试使用一下。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证*收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的有效理财方式。上述产品由嘉实基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
07月01日讯 嘉实增长开放式证券投资基金（简称：嘉实增长混合，代码070002）06月30日净值上涨2.17%，引起投资者关注。当前基金单位净值为17.3570元，累计净值为18.0180元。
嘉实增长混合基金成立以来收益2,260.81%，今年以来收益34.29%，近一月收益12.50%，近一年收益53.59%，近三年收益102.47%。
嘉实增长混合基金成立以来分红17次，累计分红金额5.41亿元。目前该基金不开放申购。
基金经理为归凯，自2018年12月04日管理该基金，任职期内收益93.30%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有通策医疗（持仓比例9.06%）、华测检测（持仓比例7.36%）、贵州茅台（持仓比例4.68%）、迈瑞医疗（持仓比例4.34%）、广联达（持仓比例4.33%）、星宇股份（持仓比例3.26%）、安井食品（持仓比例3.13%）、国瓷材料（持仓比例3.13%）、绿盟科技（持仓比例3.04%）、深信服（持仓比例2.95%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
一季度影响资本市场最重要的因素是冠状病毒在全球范围内的快速扩散，疫情引发全球资本市场恐慌性抛售并一度对欧美资本市场的流动性造成冲击，市场风险偏好遭受打击，全球经济陷入衰退的风险显著增大。相较而言，中国对疫情的控制较为成功，各行各业相继从3月开始陆续复工，但作为一个外向型经济体，国内经济仍难免受到海外需求的负面影响，A股市场也遭受到一定程度的冲击。
从市场表现来看，一季度涨幅领先的行业包括农业、医药、TMT等，表现落后的板块包括休闲服务、采掘、交运、金融地产以及下游的家电等行业。
本基金在一季度微调了持仓结构，增持了以内需为主的计算机、医药健康、消费；减持了部分可能受到海外需求负面影响的制造业公司。
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