嘉实主题精选基金，嘉实主题精选基金吧

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嘉实策略精选

基金要素

基金代码：A类：012466，C类：012467。

基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准：沪深300指数收益率*70%+中债综合财富指数收益率*20%+恒生指数收益率*10%

募集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：嘉实基金，目前总规模将近8400亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过4500亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比较高。

基金经理：本基金的基金经理是曲盛伟先生，他拥有11年证券从业经验和将近4年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模25亿元。

代表基金：曲盛伟先生管理时间最长的基金是嘉实主题新动力 ( 070021.OF )，从2017年12月12日至今，累计收益率150.80%，年化收益率26.96%。中短期业绩表现比较*。（数据WIND，截止2021.10.15）

从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和判断：

接下来，我们更近一步从持仓特征中去验证和挖掘更多信息。

持仓特点

第一，组合的前十大重仓股占比常年高于50%，但在2021年以前，一直在60%到70%的区间内，近年来持股集中度明显回落。这是一个比较大的变化。

在2010年第四季度的定期报告中，曲盛伟先生提到了他布局了一大批公司，这是他这么做的原因。

报告期内，我们升级了选择标的质地的要求，逆势布局了一大批长期成长空间广阔，拥有核心竞争力，景气处于历史底部未来必将向上的行业龙头。

报告期内除坚守光伏、新能源汽车这样长期空间大，短期高景气行业外，加大了对估值处于底部、长期可持续成长空间大、行业景气未来必然向上的酒店、电影院、轮胎、汽车核心零部件、客车、造纸、办公用品电商、钛白粉、乳制品、造纸、人工智能、信创等龙头公司逆向布局。

第二，基金的年度换手率在4倍左右，相当于每半年换仓一次，交易频率不算低。

第三，在过去3年多时间里，基金的平均持仓周期为1.5年，不算很短，我们能够看到有三分之一的仓位持有时间超过了2年，三分之一的仓位持有时间在1-2年之间，剩余的仓位持有时间短于1年。

从交易换手率和持仓周期这两个数据来看，是有矛盾的，一方面交易换手率不算低，但另一方面持股周期也不短，这大概率有两种可能，其一，基金经理持有的股票变化不大（没有彻底卖出），但会对这些持仓股票做短期的交易。其二，是他的组合在过去发生过大的结构变化。具体的情况，我们需要从持仓股票和行业去做进一步的验证。

结合上述三点，曲盛伟先生属于持股集中度比较高+交易换手率不算低的“偏***型”选手。

第四，从资产配置图来看，曲盛伟先生基本上不做仓位变动。

第五，从风格分析图来看，组合长期保持小盘成长风格，仅在今年小幅增加了大盘成长风格。整体来说，是一只风格特征非常明确的基金。

结合上述两点，曲盛伟先生属于不做仓位择时+基本不做风格择时的“偏巍然不动型”选手。

不过，毕竟曲盛伟先生从2018年才开始管理基金，整个周期也是偏向于成长风格的，我们并不清楚，在价值风格占优的年份，他会做怎样的选择，这只能交给时间了。

第六，基金的前三大重仓行业占比常年在50%以上，甚至在2019年底和2020年中，一度超过了90%，这是非常罕见的集中度，而最近迅速降低了将近四十个百分点。

这种程度的变化，是一种非常不稳定的状态，我们对这种操作的方式并不认可。从行业配置图可以把这种巨大的变化，看的更清楚。

在集中度超级高的年份，曲盛伟先生主要持有了TMT行业。目前，组合的前三大持仓行业分别是电气设备、化工和机械设备，合计占比56.61%。

第七，我们再来看一下*的运作分析和重仓股持仓情况。

报告期内，国内经济总体进一步恢复，但受到阶段性疫情扰动，部分依靠线下驱动的行业也有一定影响。大宗商品市场由于供需错配、货币超发等因素出现大幅上涨，海运价格由于运河事件和疫情等因素使得运往欧美的集运价格大幅上涨。缺芯问题由于美国德州、日本阶段性事件性因素造成短期紧张加剧，价格上涨，二季度芯片价格受此影响会上升。以上成本因素造成一些中下游企业盈利受到阶段性压制。除以上消极因素外，诸如新能源汽车景气度高歌猛进；光伏硅料价格出现见顶拐点，行业进入景气周期；军工行业景气旺盛；半导体行业由于缺芯问题刺激，量价齐升。

简单几句话，比较清楚的描述了行业涨跌的原因，也阐述了市场整体出现分化的原因。

受制于成本上升、疫情反复影响的行业，我进行了大幅减仓。而以上需求旺盛的行业，我们进行一定幅度的加仓。总体上半年我们又进一步扩大了能力圈范畴，增加了不少新的长坡厚雪好赛道的大格局践行者的仓位。

仅从逻辑上来说，疫情反复其实是可预期的，那么在当时，为什么要配置对疫情敏感的行业呢？需求旺盛的行业，股价也一路高歌猛进，所以仅仅据此加仓的话，对吗？结果我们不知道会怎样，但这两点原因，并不能说服我们。

不过，话说回来，这一段话让我们感受到曲盛伟先生非常的自信，不知道大家有没有这种感受～

前十大重仓股变化是比较大的，一共替换了6只。新能源车产业链持有了隆基股份、通威股份和晶澳科技，分列前三大重仓股。

化工行业持有了涤纶长丝行业的龙头桐昆股份和润滑油企业龙蟠科技，机械行业持有了农机企业一拖股份和力学环境试验设备龙头苏试试验，另外还持有了食品添加剂龙头企业金禾实业、打印机领域的纳思达、甲酚山梨酸(钾)生产企业金能科技。

这些都是典型的细分行业龙头，也是今年非常火热的专精特新类企业，中小盘成长风格特征明显。

展望未来，在全球经济没有同步完全恢复状况下，流动性仍然保持较为宽裕的状况，目前市场核心资产高估值仍是有支撑的。全球经济格局与政治格局正延续着之前的一些变化。大国崛起背景下，新能源，军工，半导体等高端制造业迎来大发展机遇。化工，消费品等一些中端制造业出现强者恒强的趋势。人口结构变化将导致未来中国智能化，自动化产业向传统产业延伸。诸如农业这一庞大而又传统的第一产业，随着老龄化来临，机械化，智能化，甚至无人化的设备将迎来历史性的机遇。围绕人民向更好生活迈进的各种相关主线及其中最有竞争优势的好公司都将是这一时代的受益者。

这一段比较宏大叙事的谈论下看好的行业。

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，曲盛伟先生介绍了自己的投资框架，他表示自己会在严控风险的前提下，挖掘一些大的投资机会，类似一颗大榕树。

这一段超级自信啊～不过相比下面这几句还是差了一点意思～

“全市场像我这样在光伏行业*的波段操作也少有。”

“我的性格特立独行，喜欢独立思考、独立挖掘一些大的行情，非常前瞻。”

“我抓住的很多大的投资机会，都是在*部的时候买入，诸多翻倍，最多十倍。”

曲盛伟先生在2018年的业绩还可以，跌幅小于指数，他在访谈中说，这是因为他在当时吸收了逆向投资的方法论，逆势布局了光伏、猪、电子烟等板块，效果非常好。

同时，我们也在持仓中发现他在2020年前后，组合从极端集中向适度集中转变，对此，他也做了介绍。

整体的感受是，曲盛伟先生确实在不断迭代，但老实说，现在时间也不长，市场风格也没有走完一轮周期，现在就那么自信是不是稍微早了点？

对于换手率比较高的情况，曲盛伟先生说：“因为我手里的牌多，可能不断地用新的股票替代不动的股票，我没必要太过于执着于它。我重仓的一些个股，基本上是长线投资。”

真的太自信了，太直接了，我边看边笑，hhhhh～～～

曲盛伟先生表示他目前基本完成了行业的全覆盖，至于说如何做的，他说他每一周看一两个细分行业，天长日久，慢慢覆盖。

更多访谈内容，可以搜索《对话嘉实基金曲盛伟：我的方法论是一棵大榕树》一文，进行更详细的了解。

一句话点评

今天的主角曲盛伟先生是因为超级自信的基金经理，从他过去3年多的管理经验来看，他还在不断的变化迭代过程中，无论是行业集中度的变化，持股集中度的变化，都体现了这一点。我们其实还蛮期待这样一位基金经理未来会如何发展的，我们会把他纳入观察池中进行更长时间的跟踪。

目前，曲盛伟先生的持仓是比较*的成长风格，主要布局在新能源产业链和高精特新的细分行业龙头公司，小盘成长风格特征明显，这也是为什么他的基金今年以来的业绩表现不错的原因。

那么，站在当下往未来看，倒是可以考虑作为进攻性的基金进行阶段性的配置。但需要明确一点，这样的组合，进攻性确实会比较强，但同样的，风格是比较集中的，万一市场风向变化，阶段性的高波动也是很正常的，在做投资的时候，需要清楚的认识到这样的情况。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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沪指8月1日上涨0.21%，申万所属行业中，今日上涨的有20个，涨幅居前的行业为电力设备、电子，涨幅为2.29%、2.28%。跌幅居前的行业为房地产、银行，跌幅为1.40%、1.08%。非银金融行业位居今日跌幅榜第三。

资金面上看，两市主力资金全天净流出62.69亿元，今日有8个行业主力资金净流入，汽车行业主力资金净流入规模居首，该行业今日上涨2.12%，全天净流入资金23.69亿元，其次是电子行业，日涨幅为2.28%，净流入资金为15.78亿元。

主力资金净流出的行业有23个，非银金融行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金15.69亿元，其次是医药生物行业，净流出资金为15.31亿元，净流出资金较多的还有公用事业、基础化工、银行等行业。

非银金融行业今日下跌0.89%，全天主力资金净流出15.69亿元，该行业所属的个股共86只，今日上涨的有18只，涨停的有2只；下跌的有64只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有18只，净流入资金居首的是中国人保，今日净流入资金4844.73万元，紧随其后的是*ST亚联、经纬纺机，净流入资金分别为1372.54万元、480.00万元。非银金融行业资金净流出个股中，资金净流出超5000万元的有5只，净流出资金居前的有、中国平安、光大证券，净流出资金分别为5.44亿元、1.57亿元、1.40亿元。（）

非银金融行业资金流向排名

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

主力资金、超级复盘

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08月31日讯 嘉实主题精选混合型证券投资基金（简称：嘉实主题混合，代码070010）08月28日净值上涨1.91%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.0820元，累计净值为3.7150元。

嘉实主题混合基金成立以来收益450.14%，今年以来收益55.48%，近一月收益8.66%，近一年收益61.75%，近三年收益42.50%。

嘉实主题混合基金成立以来分红19次，累计分红金额98.16亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为王丹，自2019年11月19日管理该基金，任职期内收益56.63%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有贵州茅台（持仓比例7.55%）、五粮液（持仓比例6.81%）、广联达（持仓比例5.26%）、立讯精密（持仓比例4.95%）、迈瑞医疗（持仓比例4.93%）、华兰生物（持仓比例4.41%）、芒果超媒（持仓比例4.35%）、星宇股份（持仓比例4.25%）、安井食品（持仓比例4.06%）、三一重工（持仓比例4.04%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

回顾上半年，经济增长被1月的疫情打断，虽然国内3份开始逐步进入复工复产阶段，但海外疫情的持续多地爆发，对2季度的经济造成更加持续的负面影响。中国政府出台了一系列的对冲政策，主要体现在货币和财政两个方面，目前看国内经济有企稳的迹象，但全年经济压力依然较大，复苏的幅度可能会比较有限。同时，外部经济和政治环境也存在较大的不确定性，中美之间的紧张关系也使得投资环境更加复杂。

资本市场的角度，疫情爆发后，央行释放的流动性使得市场流动性明显增加，市场风险偏好明显提高，具备短期行业高景气度以及疫情受益的医药和科技个股在2月份大幅上涨，虽然经历了3月份全球爆发的短期冲击，但主要成长类板块（消费、医药、科技）在2季度又走出一轮结构性行情，估值出现了部分泡沫化的迹象。另一方面，与经济相关度较高的传统周期类板块则表现不佳。

本基金在1季度增加了与内需相关股票的配置，这类持仓在1季度市场大幅波动的情况下为本基金净值起到了稳定器的作用。2季度基金在消费和医药上的配置为基金带来了较多的贡献，我们也在2季度末开始对部分此类估值较高的个股进行了减持，并开始增加部分制造业和偏周期类个股以增加组合持仓的均衡性。

截至本报告期末本基金份额净值为1.764元；本报告期基金份额净值增长率为31.07%，业绩比较基准收益率为1.64%。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

展望下半年，国内宏观经济大概率会处于底部向温和复苏逐步过渡的过程，但复苏的幅度和全球经济状况也会较为相关。国内货币政策在边际上进一步大幅宽松的余地不大，而财政政策估计会在下半年更为积极有为。在国内经济内循环的背景下，内需相关的个股表现预计会较为稳定，而估值较高且具有明显主题性特征的板块会有回调的压力。

本基金的持仓较为聚焦在具有可持续成长特性的板块上，如消费、医药、科技和先进制造行业，而这类板块的估值的确已经处于偏高的位置，需要一定时间的消化。在这种情况下，我们需要做的是更加优中选优，立足于优质企业的核心竞争力，把眼光放得更加长远，去筛选出最能带来长期稳定可持续回报的个股。另一方面，在经济触底且向复苏的方向发展的背景下，我们会适度进行组合的调整，捕捉偏周期类个股的获利机会。（点击查看更多基金异动）

弹指一挥间，2007年大牛市催生的第一波“奔私”浪潮已经过去十年。

淡水泉投资的赵军、星石投资的江晖、朱雀投资的李华轮、从容投资的吕俊、世诚投资的陈家琳、鼎锋资产的张高、民森投资的蔡明、武当投资的田荣华……在这一群“奔私”先行者的影响下，阳光私募也由此迎来了行业发展的黄金十年，重阳投资、千合资本、和聚投资等大型私募相继成立并发展壮大。

如今，告别牛市两年的A股在3200点附近徘徊，市场参与者在“漂亮50”和“夺命3000”的分化中挣扎。第一财经

私募江湖，“剩者为王”。第一批“奔私”的明星私募中，既有规模不断扩大、长期处在百亿私募行列的星石投资等机构，也有在今年白马蓝筹当道的行情中*归来、业绩亮眼的淡水泉等价值派私募。同时，十年的大浪也曾将隆圣投资等“公奔私”明星淹没，也曾使民森投资等的*收益之路变得坎坷，另外，也将新价值投资等“别具一格”的投资模式推上争议风口。

4家“十周岁”机构跻身百亿私募

基金业协会备案数据显示，截至2017年6月底，私募基金行业认缴规模为13.95亿，较一季度末(11.90万亿)增长17.22%;私募行业实缴规模达9.46万亿元，较上季度增长8.11%。业内人士普遍认为，随着监管的逐渐趋严和行业洗牌加剧，私募行业二八分化的格局也在逐渐加剧。

格上理财统计数据便显示，截至2017年6月底，全国百亿级私募证券管理人共26家，主要分布于北京、上海、深圳地区。这26家百亿级私募虽然仅占私募证券管理人数量的0.33%，但总规模达到5035亿，占证券类私募总规模的22.08%，占全行业私募实缴规模的5.32%。

今年满“十周岁”的私募机构中，星石投资、朱雀投资、淡水泉投资和新价值投资4家机构位列其中。另外，格上理财数据显示，从容投资、理成资产等机构的管理规模也曾跻身过百亿，目前管理规模超过50亿。

资料统计

具体到每一家“年长”的私募来看，不同公司选择的发展路径也存在不同。例如，接近星石投资的人士告诉

与星石投资的“专注A股”相对应，鼎锋投资、朱雀投资和目前已经拿到公募牌照的博道投资则致力于打造多策略的平台。具体来看，新三板、股权投资是鼎锋近年来的发力方向，自身挂牌新三板同时投资新三板企业，则是朱雀在股票、量化对冲等领域之外的另一大布局。

不仅如此，也有不少百亿级私募重视“出海”，并已有所布局。例如，淡水泉自2007年成立之初便开始了对海外业务的探索，目前已中标多家国际机构QFII/专户管理资格，并于2015年底成立了淡水泉新加坡办公室、开展全球投资业务。此外，景林资产、富善投资和景泰利丰投资等也在海外投资领域早有布局。

另外，“私募做公募”也是部分百亿级私募的潮流做法。例如，2015年3月景林资产参股长安基金，布局公募业务;博道投资于今年6月获得公募牌照，朱雀投资仍在等待牌照的路上。

各家百亿级私募探索的发展路径各异，规模扩张速度各异，但风格稳健、业绩长青，才是私募在牛熊更迭中“剩下来”并“胜出”的*之道。

今年以来，A股市场分化明显，此前持续数年的中小创牛市不复存在，个股被市场“戏分”为“漂亮50”和“夺命3000”。以贵州茅台、格力电器等为代表的传统价值股屡创历史新高，此前业绩难以拔尖、频被行业黑马“碾压”的价值派私募“老江湖”们终于“*归来”。

格上理财数据显示，2017年上半年，阳光私募平均收益为3.49%，股票型私募基金平均收益5.37%。在规模达到10亿元以上的私募中，景林资产(2017年上半年旗下股票产品平均收益为34.49%，后同)、淡水泉投资(18.54%)、重阳投资(11.55%)、赤子之心资本(26.71%)、高毅资产(27.12%)、东方港湾投资(32.11%)、博颐资产(16.49%)等价值派私募成为大赢家。

“管小资金和管大资金是极为不同的两回事，当管理规模增长到一定程度时，必要的投研实力和人员建制也要跟上步调。”好买基金研究中心总监曾令华表示，在管理小资金时可以通过集中持股、快进快出的方式操作，但管理资金量较大，尤其是大到足以影响市场的时候，就势必要增加分散度和持仓周期。投研人员的配备也需要不断完善，而且一直保持新鲜血液和勤奋度。

部分“老江湖”几经沉浮

大浪淘沙，有人被成功“剩下”，也有人被不幸“淹没”。

同为2007年成立的隆圣投资，和公司背后的“公奔私”明星、嘉实基金前明星基金经理王贵文，便没能撑足十年，甚至没能撑到私募基金备案制正式实施的2014年。

2007年7月，时任嘉实主题精选基金经理的王贵文带着一年净值增长175.9%的傲人战绩在牛市中奔私，成立了隆圣投资，并先后发行了4只隆圣系列产品。产品高位成立，随即遭遇熊市重挫。

公开信息显示，4年时间过去，截至2011年12月9日，旗下4只产品的单位净值分别为0.7453元、0.6918元、0.6373元和0.6656元。2011年12月29日，中投信托在其官方网站发布隆圣系列产品的清盘信息。

据了解，由于隆圣系列产品均未设置强制清盘线，此次清盘系隆圣方面主动提出的清盘要求。关于王贵文此后去了哪里，至今未有明确说法。而可以明确的是，私募江湖至今未见其再度露面。

无独有偶，2015年的股市异常波动，也使得不少“老江湖”尽折腰。

例如，2007年成立的民森投资便在2015年损失惨重，多只产品净值遭遇重创。*蔡明曾表示，“我们确实经历了大挑战，6、7月市场深度下跌，民森产品净值也遭遇超过20%的历史*回撤，杠杆也罢、股灾也罢，都应该在资产管理人的考虑范围之内，不应成为净值下跌的借口。”

有同样遭遇的还包括期货大鳄葛卫东和其掌舵的混沌道然投资。2015年9月1日，混沌道然在首页公布《致投资者书》，对旗下两只产品的巨大回撤向投资者表达歉意，并向两只产品合计追加1.5亿元。2016年11月，前述两只产品错过了“双11”之后的商品暴涨行情，又*在“双11”期货市场暴跌中踩雷。11月30日，葛卫东又合计豪掷3亿元以“补贴”产品。

“私募行业风水轮流转的特征比较明显，因为市场风格也在瞬息万变。私募没有常胜将军，但一定有长期胜出的将军。”曾令华表示，随着管理规模的逐步扩大，私募管理人所冒的风险应该越来越小。“通过适度的分散、减少单一风格暴露、控制整体仓位或增加对冲，都是控制风险的有效手段。”曾令华称。

除了曾经在牛熊更迭中起起落落的“老江湖”，也有新价值投资这一类私募机构，以“别具一格”的投资模式，在资本市场博足了眼球。

新价值投资同样成立于2007年，命运更为跌宕。曾在2009年实现净值飙涨近两倍的罗伟广，由于素来喜好重仓中小盘股，在2011年下半年末的中小盘股集体下跌潮中损失惨重，其本人更是公开自嘲为“全中国最差的私募”。

经历10年的发展，目前市场无人不知他的“举牌基金”，以及“PE入主+上市公司重组”的一二级市场联动打法。这种打法简言之，就是PE通过举牌、协议转让、大宗交易等方式取得上市公司一定股权，然后撮合资产重组或直接将自己控制资产通过并购重组注入上市公司，赚取多重收益。

2015年下半年，罗伟广在A股刮起举牌旋风，其成立的多只举牌基金火速进入大东海A、科恒股份、科斯伍德、天兴仪表等十余家上市公司，同时罗伟广还成为金刚玻璃的实际控制人，为其进行资本运作。不过，随着2017年监管层对借壳重组的全面收紧，金刚玻璃重组方案于8月10日被否，罗伟广的独门打法也遭遇瓶颈。

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