申万巴黎基金，申万巴黎基金公司
申万巴黎基金，申万巴黎基金公司
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国际金融报
时隔三年，申万菱信基金总经理再度变更。
近日，申万菱信基金发布公告称，公司原总经理来肖贤因工作需要离任，公司董事长刘郎于11月23日代任总经理职务。公开资料显示，刘郎于2016年12月接任申万菱信基金董事长一职，此前曾担任多家券商高管，从业经历超过20年。
总经理频频变更
有这样一家基金公司，发展至今已有15年，在业内表现颇为低调，但公司高管变动频频吸引眼球，它就是申万菱信基金。
天眼查信息显示，申万巴黎基金成立于2004年，是一家券商系公募，由法国巴黎银行旗下巴黎资产公司（持股33%）和申银万国证券（持股67%）共同出资成立。2011年3月，法国巴黎银行将所持有的申万巴黎基金33%的股权转让给三菱UFJ信托银行株式会社，申万巴黎基金正式更名为申万菱信基金。
据《国际金融报》
其中，公司第三任总经理于东升仅任职一年便离任。关于前三任总经理的离职原因，业内人士认为，或均与第一任董事长姜国芳有关。
2013年3月，担任公司副总经理的过振华被推选为第四任总经理，而过振华与姜国芳履历颇为相似，两人曾在中国工商银行(5.850, 0.02, 0.34%)上海分行、申银万国证券等机构共事。
2016年12月，申万菱信基金再度发生重大人事变更，公司董事长姜国芳和总经理过振华双双离职。刘郎接替公司董事长职务至今，来肖贤成为公司第五任总经理。
在第五任总经理来肖贤离职后，总经理一职暂时由董事长刘郎代任，第六任总经理何时履新上任，申万菱信基金相关人士向《国际金融报》
总规模曾破千亿
虽然有着头部券商的背景光环，但申万菱信基金15年来的发展一直处于平缓趋势，这或许与此前公司内部高管频频变动有关。
Wind数据显示，自成立以来，申万菱信基金旗下公募总规模一直处于行业中下游水准。这家基金公司曾有一大特点：偏爱分级产品，曾发行军工、环保、医药、证券等多个主题分级基金。
2015年正是分级基金大放异彩的阶段。申万菱信基金抓住了当时上半年的一轮上涨行情，成立了多只分级基金，并在市场中大获资金青睐，曾于同年二季度末将总规模提升至历史新高1024.92亿元。
数据显示，申万菱信基金旗下多只分级基金扛起了公司冲规模的大旗。截至2015年二季度末，申万菱信中证申万证券分级规模达到424.57亿元，申万菱信中证军工分级规模达到98.03亿元，申万菱信中证环保分级规模达到73.53亿元，申万菱信医药生物分级规模达到66.48亿元。
当时市场的快速上涨和下跌，使得分级基金成为一把双刃剑，很快申万菱信基金规模开始大幅度下滑。截至2015年末，公司总规模仅剩494.19亿元，半年总规模缩水超500亿元。
产品面临新挑战
余威尚存的分级基金仍给公司带来不错收益。今年依靠科技和医药行业年内的强势表现，申万菱信基金旗下的申万菱信电子行业B和申万菱信医药生物B年内涨幅分别达到178.79%和140.91%。
不过，自资管新规执行之后，分级基金也将在过渡期2020年之后退出历史舞台。届时，申万菱信基金还将面临产品推陈出新的种种挑战。
截至今年三季度末，申万菱信基金旗下公募基金数量有36只，总规模为271.52亿元。发展至今15年，公司与同期成立的其他部分公募差距正在逐渐拉大。今年以来，申万菱信基金发行新产品的数量相比前三年有显著提升，并在竞争激烈的ETF市场推出了一只新的ETF，首募规模接近9亿元。
今日（11月24日），汇宇制药（688553，SH）发布公告称，实际控制人丁兆持有的公司股份锁定期延长6个月。
今年10月26日，汇宇制药登陆科创板。上市次日起，公司股票连续二十个交易日收盘价均低于发行价，这触发了丁兆在公开发行前的承诺，也是此次股份锁定期延长的原因。
与低迷的股价相比，汇宇制药近几年的业绩表现并不差，净利润增长较快。不过汇宇制药拳头产品注射用培美曲塞二钠销售额占其营收比例过重，集采标期2021年陆续到期后将面临激烈的市场竞争。
实控人所持股份锁定期延长六个月
汇宇制药主要从事抗肿瘤和注射剂药物的研发、生产和销售。今年10月26日，公司正式登陆科创板。
上市首日，汇宇制药股价几度接近破发，最终收盘价为39.61元/股，已接近发行价38.87/股。次日，汇宇制药股价开盘便破发，当日收盘价为34.45元/股。随后几个交易日，汇宇制药股价持续下跌，*跌至31.39元/股。
由于股价下跌，实际控制人丁兆所持股份市值也持续“贬值”。
据汇宇药业招股书披露，丁兆直接持有公司股份1.14亿股，同时通过内江衡策企业管理咨询服务中心（有限合伙）、内江盛煜企业管理服务中心（有限合伙）分别间接持有公司股份829.19万股、582.25万股。公开发行后，丁兆直接或间接合计持有公司股份1.28亿股。
按照上市首日收盘价来计算，丁兆持有的公司股份市值为50.7亿元，而按照今日（11月24日）收盘价34.93元/股来计算，丁兆所持股份市值已降至44.7亿元。
根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的有关规定，发行人控股股东和实际控制人所持股份自发行人股票上市之日起36个月内不得转让。同时，丁兆在公开发行前曾承诺，公司上市后六个月内如公司股票连续二十个交易日的收盘价均低于发行价，丁兆直接或间接持有的公司股票的锁定期限自动延长六个月。
11月23日是汇宇制药收盘价低于发行价的第二十个交易日，触发了上述承诺，因此丁兆所持股份锁定期将由2024年10月26日延长至2025年4月26日。
拳头产品集采标期将到期
尽管汇宇制药上市后股价低迷，但近几年公司业绩增长较快。
2018年～2020年，汇宇制药的营业收入分别为0.54亿元、7.07亿元、13.64亿元，净利润分别为-0.22亿元、1.77亿元、3.43亿元。2019年汇宇制药营收大幅增长，直接原因是公司核心产品注射用培美曲塞二钠中标“4+7”带量采购及联盟地区带量采购。
问题随之而来。注射用培美曲塞二钠销售额占公司营收占比较大，存在产品集中度较高的风险，2019年及2020年比例分别达到92.77%和91.02%。同时，注射用培美曲塞二钠集采标期将于2021年到期，到期后将面临未中标或中标价格下降等风险。
不过，汇宇制药也在积极利用其它方式寻找新的利润增长点。今年6月，汇宇制药集采中标4个品种产品，包括奥沙利铂注射液、多西他赛注射液、紫杉醇注射液、苯达莫司汀。其中前两个品种2020年国内市场规模都在30亿元左右。
丁兆在接受媒体采访时也曾表示，尽管目前注射用培美曲塞二钠的营收占比较高，但随着第五批集采4个品种的即将放量、后续待批品种的陆续获批以及海外市场拓展，该产品营收占比将会逐渐下降。
北京6月6日讯 近日，国海富兰克林基金管理有限公司发布*管理人员变更公告，徐荔蓉于6月1日新任公司总经理。
公告显示，徐荔蓉1997年7月至2001年2月任中国技术进出口总公司金融部副总经理，2001年3月至2004年2月任融通基金管理有限公司基金经理，2004年3月至2008年1月任申万巴黎基金管理有限公司（现“申万菱信基金管理有限公司”）基金经理，2008年2月至2010年9月任国海富兰克林基金管理有限公司*顾问、资产管理部总经理兼投资经理，2009年11月至2022年5月任国海富兰克林基金管理有限公司研究分析部总经理，2010年9月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司基金经理，2012年9月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司投资总监，2013年5月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司副总经理，2021年12月至至今任国海富兰克林基金管理有限公司管理层董事、副总经理（代为履行总经理职务）。
根据公告，徐荔蓉已取得中国证券投资基金从业资格、特许金融分析师（CFA）、注册会计师（CPA）（非执业）、中国律师从业资格（非执业）。
根据
徐荔蓉目前共管理着5只基金（各类份额合并计算），截至6月2日，今年来*跌幅8.69%，*跌幅15.61%。
古人云，文武之道，一张一驰。周期和成长研究方法论差异很大，少有基金经理能全面覆盖，为何曹文俊张弛有度、全面均衡？在进入公募基金行业前，曹文俊曾担任卖方分析师，于钢铁、交运等周期行业颇有建树，在这一时间对宏观经济和产业格局形成了深刻理解。此后多年的投研积累中，曹文俊逐步将投资范围拓展至成长、主题、价值等其他领域，进化形成全面的能力圈。
起步于周期股的高瞻远瞩，加速于成长股的见微知著，独特的职业生涯让曹文俊形成了“自上而下”与“自下而上”相结合的投资框架，这是他区别于大多数投资人员的核心竞争力。
历经熊牛，玉汝于成。如今的曹文俊在周期股与成长股之间游刃有余，在大局观和秋毫里之间举重若轻，在风险暴露和持有久期之间灵动应变，彼此交融，方现“鹰击长空，鱼翔浅底”之妙。
曹文俊，复旦大学理论与应用力学学士，上海财经大学投资经济学硕士；历任申银万国助理分析师、申万巴黎基金行业研究员；2010年6月至2017年6月，任交银施罗德基金行业研究员、基金经理助理、基金经理；2017年6月加入富国基金，2018年4月起任基金经理，目前任富国转型机遇、富国优质发展、富国低碳环保、富国稳健策略6个月持有期、富国金安均衡精选的基金经理。
不同寻常的全局视野
依托于“自上而下”与“自下而上”相结合这套独特的投资框架，曹文俊自然有着不同寻常的全局视野，坚守上下融通的方法论，行业布局动态演化。
具体而言，曹文俊首先会以季度为单位进行一次宏观研判，参考政治、经济、社会、技术、环境、法律等多个维度进行前瞻判断，捕捉重点行业。然后在中观层面上，曹文俊对产业生命周期、价值链等主题比较，挑选“行业的美丽方向”。最后，曹文俊综合公司治理、股权结构、管理层激励、管理经营能力、企业文化等因子严格遵守选股纪律，自下而上挖掘个股。双维度交叉印证，提高组合配置的有效性。
“胸有成竹”的曹文俊心中也有一张坐标图，按照“风险暴露程度的高低”和“投资久期的长短”，两个维度将投资标的划分为周期、价值、成长和主题四大类，并依据自上而下的策略决定每个象限的配置比例。其中，短久期的部分主要是价值和周期，长久期部分主要是成长和主题。在不同宏观背景下，以自上而下的策略思维决定每一类股票的配置权重，然后根据不同象限的分析框架对行业做对比，最后自下而上选股。
周期与成长是曹文俊的核心优势，也是他的能力圈，他表示，在投资象限之上，根据风险收益比特征，正常情况下他更倾向于70%至80%的个股主要集中在成长与周期两类领域，这两个象限在同一时间段里自上而下的逻辑和自下而上的业绩增长匹配度往往较高。与之相比，主题象限主要起到调节组合贝塔的作用，而价值象限一般在在市场较为悲观的背景下才会重仓。
对于周期股，曹文俊认为研究关键在于“趋势、拐点和均值回归”，基本框架就是供求关系，判断产能利用率所处位置。这其中趋势和拐点勾勒了其周期性因素，需要通过自上而下宏观的需求脉动来做需求端展望；而供给端情况大多数是通过行业中观层面研究获得的。
曹文俊称，周期股赚钱的时间机会点主要有两个，一是行业景气度底部出现向上拐点的时候；二是产能利用率过了临界点之后。“当高经营杠杆特性体现出来的时候，就是所谓价格弹性比较大的阶段。如能够把握好这个趋势和拐点，赚钱是没问题的；如果能够把结构性因素一并研究得很透彻，周期股是有机会能赚到大钱的。”他说道。
对于成长股，曹文俊认为关键在于核心竞争力、市场容量、生命周期所处阶段。成长的研究框架折射到财务模型上面，无外乎就是去研究公司的收入端的增长速度、增长的持续性以及毛利率净利率的稳定性。成长股的收益百分之七、八十来源于公司自身业绩长期高速增长所产生的复利。
“成长股的投资，本质是长久期投资，在看得比较远的前提条件下，比拼谁看得更准。”曹文俊说道，“可能在你投资的一开始，它估值水平就不低，随着时间推移，它估值水平可能不降反升。成长股的研究相较于周期股有一个非常大的差异点，在于对公司的毛利率的稳定性要求非常高，所以对公司核心竞争力的考察至关重要。”
合二为一的梯度配置
基金经理的买入“决策”大都来自对个股的深度洞悉与推演，然而，曹文俊选股框架比普通的基金经理更上一个量级——与风控体系合二为一。
按照风险收益比，曹文俊把个股分成三类：第一类是核心战略性品种，以长期阿尔法突出、核心竞争力稳定的股票为主，持仓权重*；第二类是配置型品种，持仓权重较低；第三类是弹性品种，持仓权重相对较小。配置品种和弹性品种主要用于填补行业贝塔的暴露，同时基于宏观和中观的判断动态把握三类股票配置，灵活应对市场的变化。
具体来看，核心战略型品种，是自上而下逻辑通顺，自下而上业绩增长匹配度高，整体瑕疵点比较少的股票。考察点主要包括公司治理情况、公司信息披露是否充分、公司经营管理层的经营管理能力是否经过历史检验、利益诉求和二级市场是否基本一致等等。这些要素如果都比较完美，则可以作为基石仓位。
第二档配置型品种，虽也是宏观逻辑通顺，但是可能在阶段性存在小的瑕疵点。包括匹配的问题——公司可能只有一半业务跟投资主线相关，还有一半业务可能虽然没风险但弹性相对较小；也可能公司财务不那么稳健，比如说股东质押比例很高，经营杠杆很高。
第三档弹性品种，大多数是主题投资，优缺点都很明显：优点是进攻时锐度更高，缺点是如果行业景气度出现下滑，或市场流动性开始收紧，这些股票跌幅也很大。根据策略的判断，如果市场水温比较高，权重会上调一些；如果市场水温比较低，权重会下调一些。
值得一提的是，梯度配置这一方法论容易在流动性驱动的单边上行的市场中失效。一方面，核心战略品种可能不是弹性*的进攻性品种，而是风险调整后收益最理想的品种，在单边上涨的牛市中很难跑赢市场；另一方面，牛市中后期匹配度高的可选标的越来越少，但是单边市场要求高仓位，两者存在矛盾。
为了使投资策略“全天候”，曹文俊给方法论短板打上了“补丁”：通过自上而下的策略预判，如果判断市场是流动性驱动的牛市的话，会主动增加第三类弹性品种的配置比例，采用跟随策略，将组合贝塔尽量向市场中位数水平靠拢。
稳健均衡的长情“告白”
不求近功，不安小就。曹文俊给自己定义了清晰的投资目标：积小胜为大胜，追求组合在风险可控、稳定性和波动率相对可控的情况下的收益弹性。曹文俊曾说，“我并不希望押注一、两个行业，在比较短的时间里积累比较大的超额收益。而是希望平稳、平均、逐步积累超额收益。”
曹文俊深谙攻守之道，梯度配置持仓结构保持很强的均衡特质，也就是典型的“进可攻退可守”类型，能够抵御不同的市场风浪，最终获得了比较*的长期回报，减少基民们大幅的情绪波动，投资体验更好。
他曾表示，自己的风格较为稳健，注重*收益和长期回报，会在投资的各个阶段对不同资产的价值进行比较和分析，坚持风险可控下胜率*的路径。从富国转型机遇、富国优质发展等产品的投资布局中，可以看到曹文俊对市场的敬畏心，以及以投资者长期利益为核心的坚持。
路遥知马力，日久见人心。在近几年市场结构变化快速的环境下，无论是从核心资产到专精特新、还是从医药消费到科技新能源，曹文俊均跟上市场节奏，带给了持有人良好的投资体验。不做“***”式风格暴露，追求每年排名相对靠前的“长情”，是曹文俊给持有人的“告白”。
银河证券数据显示，截至2021年12月31日，曹文俊自2018年4月25日起管理富国转型机遇以来，近两年、近三年净值增长率分别为103.18%、212.43%，在同类偏股型基金中排名84/485、89/408，排名均居于同类前1/4。凭借*的表现，富国转型机遇受到了机构持有人的认可。基金定期报告数据显示，截至6月30日，富国转型机遇机构持有者占比从2018年末24.15％攀升至83.26％。
具体到下一阶段的配置重点，曹文俊表示，会关注景气度相对比较高的领域，比如新能源汽车、汽车智能化等细分行业，还将关注PPI向CPI传导过程中受益的食品、机械行业。此外，曹文俊比较关注政策纠偏下地产行业的估值修复机会。“我个人也比较关注地产板块，目前地产股的估值位于历史较低的位置，然而在‘稳增长’的压力下，未来政策或有望回摆。其次，部分地产公司的资产负债表比较健康，拿地不激进，现金流也足够稳定，若政策回摆，未来市场份额有望有显著提升。”
据了解，1月18日起，富国天旭均衡（A类代码：014718/C类代码：014719）正式发售，上支付宝搜“曹文俊”。
注：（1）富国转型机遇成立于2018年4月25日，自2019至2020完整会计年度及2021年上半年净值增长率及同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*80%+中债综合全价指数收益率*20%）收益率分别为：2019年53.41%（28.68%），2020年69.82%（21.73%），2021上半年11.55%（0.49%）。历任基金经理变动情况：曹文俊自2018年4月至今任基金经理。（2）富国优质发展成立于2019年1月25日，2020完整会计年度及2021年上半年净值增长率及同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*60%+中债综合全价指数收益率*40%）收益率分别为：2020年70.02%（16.24%），2021上半年14.1%（0.65%）。历任基金经理变动情况：曹文俊自2019年1月至今任基金经理。以上数据描述对象均为富国优质发展A类。（3）曹文俊目前管理的其他基金：富国低碳环保成立于2011年8月10日，自2016至2020完整会计年度及2021年上半年净值增长率及同期业绩比较基准（沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率*20%）收益率分别为：2016年-28.67%（-8.44%），2017年33.2%（17.22%），2018年-32.00%（-19.26%），2019年30.23%（29.5%），2020年9.78%（22.47%），2021上半年9.19%（0.78%）。最近5年基金经理变动情况：魏伟自2014年7月至2020年10月任基金经理，曹文俊自2020年10月至今任基金经理。曹文俊自2021年2月9日开始管理富国稳健策略6个月持有期混合，因成立时间较短，暂不披露业绩。（4）以上数据来自各基金定期报告，截至2021年9月30日，基金经理的历史业绩不代表未来，基金经理管理的其他基金的过往业绩不构成对新基金业绩表现的保证。
市场有风险，投资需谨慎。本产品由富国基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金可以投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
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