分级基金，分级基金开通条件
分级基金，分级基金开通条件
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大家好，我是格子。
一提到基金，大家会想到，股票分散投资！降低风险！风险可控！
一提到杠杆，就又会想到，高风险！加倍心跳！刺激！
本周一文读懂系列中，格子跟大家讲的这个金融工具就是这么特别，稍微有点难，仔细看，希望你能真的一文读懂分级基金。
一、分级基金是什么？
先跟大家讲个故事：
在一个偏远的小城镇，有一个母亲，她生了两个儿子，大儿子“A”踏实稳重，小儿子“B”积极进取，她很满意。
于是有一天，她为了历练两个儿子，给了他们各一块钱。
“B”呢，他特别激进，想自己去投资，但是他又觉得自己这点本金太少了，就想再去借点，忽然想到他哥“A”很保守，于是就跟“A”说：“哥，你把钱借给我吧，我去投资，赚钱亏钱都与你无关，每年保证给你高于银行的利息！”
“A”想了想，这买卖可以啊，又没什么风险，还比银行的利息更高，很划算！就答应了！
两兄弟愉快的达成了协议。
至于一年之后，关于“B”有没有赚到大钱我不清楚了，但是我只知道“A”不会亏就是了。
好了，故事讲完了，开始步入正题。
分级基金。
故事看懂的话，分级基金的原理就很好理解，把一个母基金拆分成两个子基金，一个防守，叫做分级A；一个负责进攻，叫做分级B。
母基金可以理解为就是普通LOF基金，分拆之后，分级B加杠杆做投资，分级A稳坐钓鱼台吃利息。
在上交所，三个基金可以都在场内交易，以50开头；在深交所，只有分级A和分级B可以在场内交易，以15开头，母基金则在场外申赎。
随便举个深交所分级基金例子（不做为投资建议）：
母基金：招商中证白酒指数分级（161725）
分级A：招商中证白酒指数分级A(150270)
分级B：招商中证白酒指数分级B（150269）
是不是很好理解！
二、分级A的永续债属性
市面上现在能见到的基本上都是融资性分级基金，也就是A把钱借给B，分级A具备债属性，分级B加了杠杆。
我们先说分级A。
1.分级A收利息，这个利息怎么算的？
分级A拿分级B给的约定收益，一般是挂钩同期银行一年期定期存款利率，在这个基准利率基础上加上3%—5%不定，比如图中的招商中证白酒A。
这就会导致一种现象，约定收益受央行加息和降息影响而变动，比如最近的基准利率是2%，则它的约定收益就是2%+3%=5%，如果过段时间央行加息了，基准利率提高到了3%，那么它的约定收益就是3%+3%=6%。
央行加息变动幅度不大、变动频率不高，所以，我们随便拿出一个分级A去看它的一个累计净值走势，可以发现，累计净值走势几乎就是一个斜向上的直线。
2.分级A的运行模式
分级基金的年化约定收益率是事先说好的，为了更加明显的反映每天的净值波动，就会把利息一天天的折算进净值里。比如说约定收益是5%，初始净值为1元，折算到每一天就是增长净值0.000136元。
分级基金有一个特点，它不是看着净值一直涨，而是选择定期折算。每年折算一次，将这一年的收益（超过1元的部分）发放给投资者，净值重新回到1元。
分级基金就像一个永续债，每年定期分红，分红重新计息…周而复始。
你可以从下图发现，每到一年年底，定期下折，分级A就像被切过一样。
这让我想到了切西瓜…
值得说明的是，分级基金虽然把收益分给投资者，但是分的不是现金，而是母基金的份额，拿到份额你可以选择赎回，母基金持有，也可以选择拆分为分级A、分级B。
可是，你再去看那个西瓜图，就会发现除了每个会计年度进行折算之外，偶尔也会下折一下（2019年下折了两次），这是由分级B下折导致的（分级B下折时分级A跟着折）。
我们再来看看分级B！
三、分级B的杠杆属性
如果说分级A是吃利息的债主，那么分级B就是借钱炒股的du徒！
无论盈亏它都要付给债主利息，借了一倍的钱，放大了一倍的收益，也放大了一倍的亏损。
1.分级B的杠杆怎么算的？
初始杠杆大多数为2倍，也就是母基金拆分为1:1。
落到涨幅上就是，母基金净值上涨1%，分级B上涨2%；母基金下跌1%，分级B就下跌2%；母基金净值不变，分级B不变。
实际上，由于需要向分级A交利息，所以涨幅会低于2%，跌幅会大于2%，在母基金净值不变的时候，分级B也因为要交利息而是负的。
也就是说，分级B*使用行情是上涨行情中，由于杠杆作用可以获得更高的收益。
杠杆是一成不变的吗？
实际杠杆并不是这么的中规中矩，与初始杠杆是存在不同，甚至很大不同的！
假如上涨行情中，初始杠杆为2倍，母基金上涨40%，涨到了1.4元时，分级A上涨到1.1元，分级B上涨了70%，涨到了1.7元。我们计算这个时候它的实际杠杆： (1.1+1.7)/1.7=1.64倍。
也就是杠杆下降了！从2倍变成了1.64倍。
再假如下跌行情中，初始杠杆仍然2倍，母基金下跌40%，跌到了0.6元，分级A上涨到1.1元，分级B下跌了90%，跌到了0.1元。我们计算它这个时候它的实际杠杆为：（0.1+1.1）/0.1=12倍。
也就是杠杆增加了！从2倍变成了12倍。
所以说，分级B的杠杆在上涨时会缩小，在下跌时会增加，只有在净值为1元的时候，杠杆才为2倍。
正所谓，“成也杠杆，败也杠杆”，赚钱的时候能爽歪歪，亏钱的时候简直痛不欲生，分级B亏钱的时候多厉害呢？
我给大家举个例子。
2015年股灾中，有一个分级基金，名字不提了，他的初始拆分比例为7:3，也就是分级B的初始杠杆就是3.33倍，股灾中，母基金投的股票即使经历三个跌停，跌幅不过27%，这款分级B连跌三天，累计跌幅达到86.9%。
满血变血皮只需要3天！
在上涨行情中，你让我交利息，不给我多赚钱就算了，还给我在杠杆上拖后腿！
于是分级B管理者一气之下，“斩！”就出现了上折！
在下跌行情下，你让交利息就算了，还给我杠杆加倍，是要亏死我么？
亏死我，利息就不交了！于是分级A跟分级B打商量，“你可以下折，那么高的杠杆多危险是不是，杠杆太高交不起我利息可咋整？”于是，出现了下折！
2.上折是怎么折的？
以我们上面提到的酒分级为例。
当母基金净值不断上涨，净值达到1.5元，基金管理人可以根据市场情况确定折算基准日。
也就是我们通常说的上折，将净值重新折回1元，折算A的时候，B不动，折算母基金的时候，A和B跟着一起折，都重新折到1元。
不是所有的分级基金都是同样的杠杆，同样的折算比例，根据不同的基金而定，我见过的*的初始杠杆达到5倍，有母基金达到1.4元就触发上折的。
3.下折又是怎么做到的？
我们知道，当持续下跌的时候，杠杆越来越高，如果不设置一个熔断机制，跌个几天可能就连一丝血皮都没了，那个时候谁来还分级A的利息呢？
为了把杠杆控制在有限范围内，让分级A能够按照事先约定的天天吃到利息，也就产生了下折。
以招商中证酒分级为例，但它没发生过下折，我们看易方达证券分级B。
当B份额的基金净值达到0.25元时，本基金对分级A、分级B、母基金进行份额折算，并保持1:1净值，份额折算后各净值重新回到1元。
同样的，分级B下折比例不是*的，每个基金公司有它不一样的比例，但大多数都是以0.25元为阙值，到这个标准就触及下折。
4.分级B下折多危险？
分级基金也是有涨跌停的，在股灾来临时，泥沙俱下，母基金跌了10%，分级B实际净值虽然跌了20%，但因为涨跌停限制，场内价格也只能跌10%。
这个时候，场内溢价很高，想卖，卖不掉，天天跌停，然后触及下折。
下折之后，从0.25元变成了1元，份额只有当时的1/4，杠杆只有当初的2/5，即使接下来上折两次也回不到最初的份额数目了。
你看下图，这是证券B，从2015年7月发行的基金，上市就触及大跌，沪深300到现在为止已经上涨了20%，而证券B的累计净值还没有到-50%，也就是当时你有100万在里面，*的时候到了20万，5年过去了，现在还有40万。
5.分级B跌惨了的时候怎么自救？
生抗不是聪明的做法，有一种办法可以在大跌中逃出来。
去找分级A，与分级A合成母基金赎回。
这个时候又面临一个问题，分级A买方市场增加，会涨价！
所以这个时候机会来了，觉得大跌的时候，买分级A备着！
即使不跌，我们也可以每天收利息，股市大跌带来的场内溢价又会带来一笔不菲的收入，何乐而不为？
格子说：
2015年股灾前的大牛市中，分级B门槛还很低，回报率超过很多股票，带融资性质的分级基金真的是出了一回风头。股灾一来，触发下折潮，许多人亏了90%，纷纷跑到证监会、基金公司去闹事。
显然后续我们大家都知道了，证监会很生气，后果很严重。
先是对分级基金停止发行和审批，然后提高投资门槛到30万，现在很多分级B失去了大额申购机会，禁止对母基金再进行拆分。
（某基金）
总之，要把分级基金边缘化，不能再给证监会当局惹麻烦。
同样的，我们这种普通人又要失去一个赚大钱的金融工具了！
那还要跟大家讲分级基金干啥？
分级基金的问题从2015年就提，2018年就说要边缘化，如今仍然有分级基金买卖机会。
只要有入口，只要有机会…挡不住的！
比如今天军工B涨停，医药B涨停，生物B涨停，证券B上涨9%，前段时间多个分级B触及上折。
不学点分级基金的知识，万一某天又放开了，啥也不知道，多可惜！
即使放不开，以此文纪念曾经辉煌过的分级基金们！
关注我，每天一个理财小知识。
欢迎评论区留言，告诉我：你认为分级基金该消失么？关于这个金融工具，你是怎么看的呢？
8月2日云铝股份（000807）跌5.45%，收盘报9.55元，换手率3.36%，成交量104.76万手，成交额10.1亿元。该股为有色 · 铝、智能制造、央企改革、国企改革、工业互联网、有色金属概念热股。资金流向数据方面，8月2日主力资金净流出1.48亿元，游资资金净流入907.37万元，散户资金净流入1.39亿元。融资融券方面近5日融资净流出2366.05万，融资余额减少；融券净流入5.06万，融券余额增加。
重仓云铝股份的前十大公募基金
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为20.54。
根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共2家，其中持有数量最多的公募基金为华商盛世成长混合。华商盛世成长混合目前规模为23.06亿元，*净值4.6033（8月1日），较上一交易日上涨0.97%，近一年上涨3.75%。该公募基金现任基金经理为周海栋。周海栋在任的基金产品包括:华商新趋势优选灵活配置混合，管理时间为2015年5月14日至今，期间收益率为279.53%；华商优势行业混合，管理时间为2016年8月5日至今，期间收益率为193.15%；华商乐享互联灵活配置混合A，管理时间为2018年11月26日至今，期间收益率为284.12%。
华商盛世成长混合的前十大重仓股
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分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额，并分别给予不同的收益分配。从目前已经成立和正在发行的分级基金来看，通常分为低风险收益端（优先份额）和高风险收益端（进取份额）两类份额。
以某分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（优先）和B份额（进取），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当X的整体净值上升时，B份额的净值也将相对于A份额优先上升。也就是说，优先份额一般可以优先获得分配基准收益, 进取份额*化补偿优先份额的本金及基准收益，进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。
两类份额的特征
一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，在此称之为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，在此称之为“B类份额”。 类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备一定杠杆特性，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。
两类份额的约定比例
分级基金的设计机制不同，两类份额的分拆比例也不同。首只中证500分级基金
分级基金以其创新的分级结构设计，近年来受到不同投资者的青睐。
我国证券市场主要分级基金
2011鹏华丰泽分级债券型证券投资基金：160619丰泽A（不上市）+150061丰泽B
2011银华消费主题分级股票型证券投资基金：150047银华瑞吉+150048银华瑞祥
2011天弘丰利分级债券型证券投资基金：164209丰利A（不上市）+150046丰利B
2011博时裕祥分级债券型证券投资基金：160514裕祥A（不上市）+150043裕祥B
2011长信利鑫分级债券型证券投资基金：163004利鑫A（不上市）+150042利鑫B
2011富国天盈分级债券型证券投资基金：161016天盈A（不上市）+150041天盈B
2011中欧鼎利分级债券型证券投资基金：150039鼎利A+150040鼎利B
2011万家添利分级债券型证券投资基金：161909万家利A（不上市）+150038万家利B
2011建信双利策略主题分级股票型证券投资基金：150036建信稳健+150037建信进取
2011泰达宏利聚利分级债券型证券投资基金：150034聚利A+150035聚利B
2011银华中证等权重90数分级基金：150030银华金利+150031银华鑫利
2011嘉实多利分级债券型基金：150032多利优先+150033多利进取
2011信诚中证500指数分级基金：1500028信诚500A+150029信诚500B
2010天弘添利分级债券型证券投资基金：164207添利A（不上市）+150027添利B
2010大成景丰分级债券型证券投资基金：150025景丰A+150026景丰B
2010申万巴黎深证成指分级证券投资基金：150022申万收益+150023申万进取
2010富国汇利分级债券型证券投资基金：150020汇利A+150021汇利B
2010银华深证100指数分级证券投资基金：1500018银华稳进+1500019银华锐进
2010兴全合润分级股票型证券投资基金：150016合润A+150017合润B
2010国联安双禧中证100指数证券投资基金：150012双禧A+150013双禧B
2010国泰估值优势可分离交易股票型证券投资基金：150010国泰优先+150011国泰进取
2009国投瑞银瑞和沪深300指数分级证券投资基金：150008瑞和小康+150009瑞和远见
2009长盛同庆可分离交易股票型证券投资基金：150006同庆A+150007同庆B
2007国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金：121007瑞福优先（不上市）+150001瑞福进取
分级基金“其兴也勃焉，其亡也忽焉”，牛市中快速翻倍，惊艳市场；熊市时频繁下折，大幅血亏，*规模曾经达到5000亿的分级基金，跳动13年的价格曲线今天就要画上“休止符”。
根据基金公司公告，存量分级基金将在2021年1月终止上市，2020年12月31日为最后交易日和基金份额折算基准日。
最后一个交易日
昨日，信诚中证800金融指数、前海开源中航军工等多只分级基金发布特别风险提示公告，基金的最后交易日、基金份额折算基准日为2020年12月31日，终止上市日为2021年1月4日或5日。
公告显示，以基金份额折算基准日日终分级基金份额净值为基准，A份额、B份额按照各自的净值折算成场内母基金份额。部分基金变更登记完成后，母基金份额将转型为普通指数型基金份额。
这也意味着，今天将是分级基金最后一天上市交易，元旦后将迎来集体终止上市。
谈及分级基金A、B份额终止运作可能面临的潜在风险，华南一家基金公司表示，分级基金折算和终止上市可能带来的风险主要有：一是折溢价交易风险；二是A、B份额将折算为母基金，在此期间分级A持有人波动风险上升，分级B持有人波动风险下降；三是A、B份额场内卖出或合并赎回，可能导致场内份额下降，市场流动性萎缩；四是A、B份额将以基金份额净值而不是场内价格折算成母基金，场内溢价交易的持有人将可能因溢价消失而受损；最后，折算为母基金后，持有期将从折算后的母基金持有期起算，如赎回时持有期较短，也可能按照基金合同承担较高赎回费用。
从折溢价情况看，目前分级基金A、B份额折溢价率都出现明显萎缩，这为分级基金的正常折算或产品变更打下了较好基础。
Wind数据显示，截至12月30日，全市场66只分级B平均溢价率仅为0.4%，比11月底再度降低4.28个百分点；分级A折价率为1.58%，下降0.07个百分点。
“这意味着场内基金持有人不会因为高溢价净值折算受到损失。”北京一位公募高管表示，今年市场行情回暖，三季度末时，分级B场内平均溢价率一度超过8%，部分产品超过了30%。随着折算和终止上市日期的临近，近期分级B产品的溢价率大幅收敛，为产品的平稳退出创造了条件。
产品创新要维护投资者
和资本市场长期利益
从2007年7月第一只分级基金正式诞生，到2020年12月31日最后一个交易日正式告别市场，分级基金走过13年的历程，产品的生命力到了尽头。
谈及分级基金的启示，多位行业人士表示，公募基金的产品创新要符合公募基金的发展定位，以保护投资者利益和资本市场长远发展为目标，产品的创新才会更具生命力。
上述北京公募高管表示，在产品设计上，“收益共享、风险共担”是公募基金的本质。分级基金产品是结构化产品，其A份额是保本保收益的优先级结构，分级B则具备杠杆特征，是形成杠杆性收益或损失的博弈工具，产品设计并不符合公募基金的本源。
在这位高管看来，公募基金在产品创新的同时，要加强专项、现场的投资者教育，让投资者更好地了解创新产品的风险收益特征，充分揭示产品的风险和交易规则，不要轻易引导投资者参与或重仓不了解的金融产品。只有更好满足投资者适当性的要求，才会获得投资者的信任。
上述华南基金公司也表示，由于分级基金产品设计和交易机制比较复杂，普通投资者很难理解，不少投资者可能会在投资中超出自己的投资经验和风险承受能力，不利于投资者保护工作；另一方面，分级基金“助涨助跌”的效应，会在市场剧烈震荡中引发投资者大亏大赚，这种产品机制并不符合公募基金市场“稳定器”的发展定位，也不利于引导长期资金入市。未来，公募基金的产品创新还是应该以保护普通投资者利益、促进资本市场稳健运行为目标。
“产品创新要以保护投资者利益为根本原则。”上海一家基金评价机构分析师表示，作为短期博弈投资工具的分级基金，产品的生命力不会长久。而鼓励投资者长期持有、获取长期回报的持有期基金，基金公司和投资者利益绑定的浮动管理费率基金，就更容易具备更长久的生命力。
该分析师认为，一类创新产品的兴衰存亡，既有政策监管的因素，也有市场选择的影响。分级基金经过几轮股市周期性的涨跌，除了白酒、医药、券商、军工等少数风险收益特征明显或长期收益向上的产品成为龙头外，不少产品已经沦为“迷你基金”。
“未来基金产品的创新要特别重视产品的市场适应性和投资者的长期赚钱效应。只有长期适应市场趋势，维护投资者和资本市场长远利益的产品，才会不断发展壮大。”该分析师说。
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