到期收益率，到期收益率与票面利率的区别
到期收益率，到期收益率与票面利率的区别
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1、到期收益率
衡量收益率的最恰当指标是内含收益率（InternalRate of Return,IRR）。内含收益率在投资学中被定义为把未来的投资收益折算成现值使之成为初始投资额的贴现收益率。
其基本原理是根据债券的未来收益和当前的市场价格来推算投资者把债券持有到期满所获得的收益率——简称到期收益率。 到期收益率是以目前的价格买入可转债并持有到期每年可以获得多少的收益。
对于可转债的投资者来说，绝大多数投资者看重的是可转债能够触发强制赎回（正股股价不低于转股价的130%）从而获#得超额收益，与上市公司实现双赢。然后在转股期内，在股市走熊的情况下，往往可转债的进攻性并不会很强，此时投资者只能退而求其次，重视可转债的“债性”，我们今天就来学习一下可转债的债性指标YTM。
YTM也是我们常说的“年化收益率”，而年化收益率分为税前和税后、单利和复利的区别。
今天我们重点来学习一下可转债的税前税后到期收益率的复利计算方法。
下面我们先来了解一下YTM的计算公式。
Pv为可转债现价；F是可转债面值，是100元，在计算中为可转债的到期赎回价；n为剩余的付息年数；r为每一期可转债的票面年利息，每年的票面年利息一般不同，一般是逐步增加的;r为可转债的到期收益率即为所求。
这里我们以搜特转债为例
搜特转债的各期利息：第一年0.4,第二年0.6,第三年1.0,第四年1.5,第五年1.8,第六年2.0，到期赎回价是112元（含最后一年利息），到期日期是2026-03-11剩余3.995年。
这里我们使用EXCEL中的XIRR公式来计算可转债的税前收益和税后收益。
这里大家可能不了解XIRR这个公式，我在文章末尾放了这个公式的具体含义以及使用方法，感兴趣的投资者可以自行验证。
将搜特转债每年的利息，付息的时间填入表格，使用XIRR公式计算结果
使用XIRR即可计算出搜特转债的税前收益率为3.09%，税后收益率为2.34%，大家可以翻看上图搜特转债的基本信息进行验证。
这里需要注意的是,如果要计算税后收益的话，把各年利息乘以0.8就行了，值得注意的是到期赎回价中超出面值的部分也需要扣税。
EXCEL中XIRR函数的具体介绍
XIRR(values,dates, [guess])
函数说明：XIRR函数用于计算一组现金流的内部收益率，这些现金流不一定定期发生。如果要计算一组定期现金流的内部收益率，则需要使用函数IRR。
XIRR 函数语法具有下列参数：
值 ：必需。与 dates 中间的支付时间相对应的是一系列现金流。首期支付是可选的，并与投资开始时的成本或支付有关。如果第一个值是成本或支付，则它必须是负值。所有后续支付都基于 * 天/年贴现。 值数列中必须至少包含一个正值和一个负值。
日期：必需。 与现金流支付相对应的支付日期表。
不可能按任何顺序发生。应使用 DATE 函数输入日期，或者将日期作为其他公式或函数的结果输入。例如，使用函数 DATE(2008,5,23) 输入 2008 年 5 月 23 日。如果日期以文本形式输入，则会出现问题。.
Guess 可选。对函数 XIRR 计算结果的估计值。这个值一般不设置。
具体函数演示：
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大岛由加利
在香港电影的辉煌史上，离不开一众实力派导演和打星们的辛勤付出。彼时，以张彻的张家班、刘家良的刘家班、洪金宝、的洪家班、成龙的成家班等武术班子尤为*，培养了无数武打*。届时，*实力的男打星当属李小龙、陈观泰、黄家达等，除了他们之外，也不乏闪耀荧幕的女打星，*代表的便有李赛凤、杨紫琼、杨丽菁、胡慧中等。
今天，咱们就来聊聊和李赛凤等人齐名的日本女打星——大岛由加利，在香港动作电影的历史华章中，她同样留下了浓墨重彩的一笔……
01
1963年，大岛由加利出生于日本福冈，从小就喜欢影视的她，对武术尤为痴迷，梦想着有朝一日能成为一名和李小龙一般的武打明星。
13岁时，大岛由加利便开始跟着本国*武术家仓田保昭学习“刚柔流空手道”，对拳法、腿法以及兵器均有所研习。
《精武英雄》影照
提及仓田保昭（详见彬哥往期作品《“空手道”大师仓田保昭，一生奉献给演艺事业》），喜欢看功夫片的朋友都不会陌生。在李连杰主演的《精武英雄》一片中，他和功夫皇帝的那段打斗堪称“教科书”级别，对于武道精神的诠释同样令人难忘。
经过数年如一日的艰苦训练，习武成痴的大岛由加利练就了一身过硬的功夫，为今后的从影打下了坚实基础。
大岛由加利
1979年，大岛由加利年仅16岁，凭着精湛的武艺，在同年举行的“日本空手道比赛”中，力克群雄后获得了女子*。
在东京修完短期大学的体育课程，大岛由加利凭着优异的成绩，考入了千叶真一创办的动作演员学校。
说到千叶真一，看过《风云雄霸天下》的朋友就更不会陌生了，他便是“雄霸”的扮演者，反派霸主形象至今无人可超越。
《风云》影照
就读演员学校期间，大岛由加利便展现出超群的武术天赋，加之身体条件极具协调性，除了能完成大于180度的双腿扩展之外，回旋踢亦能扩展到头部或颈部。
从演员学校出来之后，大岛由加利在日本参拍了几部动作电影，但没获得重用，大多饰演一些不起眼的“闲角”，有时候甚至只是跑跑龙套。
影照
上世纪80年代，香港电影势头依旧很旺，台湾同样不遑多让。不得不说，同比“百花齐放”的香港，台湾的发展前景势弱不少。
在本国看不到“星途”之后，大岛由加利将眼光瞄向了星光璀璨的港台影视圈。10余年前，恩师仓田保昭便在那里“打”出了一片天下，早已是家喻户晓的武打明星。
02
影照
1986年，大岛由加利远赴重洋来到宝岛台湾寻求突破，因在日本就小有名气，刚到便获得了当主角的机会。
在朱延平执导的搞笑动作片《欢乐龙虎榜》中，大岛由加利无论武艺还是表演功底，都获得了圈内圈外的一致好评。
次年，在恩师仓田保昭的极力举荐下，大岛由加利奔赴香港参拍洪金宝自导自演的喜剧动作片《富贵列车》，一经上映后，便取得了非常好的票房成绩。
《富贵列车》影照
在这部片子中，齐集了元彪、钟镇涛、关之琳等**。而大岛作为一名刚开始进军香港动作影坛的“新人”，她所饰演的“日本武士”虽然戏份不多，可她却凭着过硬的武术和表演功底，深得圈中导演们的高度赏识。
自60年代中期开始，张彻用“铁血猛片”改变了“以女为红”的时代后，部分女演员甚至到了无戏可拍的地步，女打星更是相当匮乏。
影照
在竞争激烈的香港演艺圈，大岛由加利能走红是有原因的：除了拥有一身精湛的武艺之外，又正好赶上了动作片的黄金时代。
此后，大岛由加利片约不断，接连参演了《天使行动》、《灵幻童子》、《沉底鳄》等功夫片，而且部部卖座。
值得一提的是，在《天使行动》一片中，大岛由加利和当红女打星李赛凤强强联手，李赛凤为“表演型”、她则为“实战型”，两人的表现均令人感到惊艳。此片的成功，更加奠定了大岛由加利在香港动作影坛的女打星地位。
电影海报
多部电影下来，大岛由加利已经掌握了动作指导的各方面知识。在1989年拍摄的功夫片《目中无人》中，她便联手姚灿林、霍永富、高家班、徐宝华担任武指，此中呈现出来的诸多经典打斗画面，大岛由加利功不可没。
电影海报
《天使行动》中，大岛由加利将那个大反派加虐待狂“杨林”演绎得令人发指，手段之残忍让人后背发凉。诚然，在香港动作片市场日趋饱和的当时，这部充满*的影片并没能取得足够好的成绩。
电影海报
上世纪80年代末期，随着全球性金融风暴的袭击，许多电影公司为赶紧“捞钱”以维持生计，电影倒是盛产了，但粗制滥造之风非常严重。
单在1989年，大岛由加利便参演了《龙之争霸》、《七小福再出击》、《飞越危墙》、《十面埋伏》等多部影片。此间，大岛由加利所参拍的作品质量略显参差，但在低迷环境之下还能保持高产，也算打星中混得不错的了。
影照
03
1991年，演艺事业正当红的大岛由加利，迎来了人生中的第一段跨国婚姻，和香港演员郑浩南携手走进婚姻殿堂。
因诸多原因，大岛由加利并没和郑浩南走到最后，两人于1994年遗憾离婚。此后和*打星高飞走到一起，也算是命中注定了。但结局依旧如出一辙，和高飞的婚姻，同样没维持多久便宣告结束。
大岛由加利和郑浩南结婚照
在和高飞组成家庭的那段时间，两人合作了《执法威龙》、《越轨之狼》、《格杀令》等多部影片，但都反响平平。
1991年，李赛凤、胡慧中和大岛由加利，三个“霸王花”联袂出演了动作片《梦醒血未停》，片中饰演身手了得且冷酷无情的“黑猫”一角。至今重温，仍不失为一部经典的动作佳作。
电影海报
说到大岛由加利的代表作，不得不提《力王》一片。在这部被列为*动作片中，樊少皇和父亲樊梅生齐上阵，再有“四大恶人”何家驹的倾力加盟，令观影者看得热血沸腾。
该片中，大岛由加利饰演“黄泉”一角，虽然戏份少得可怜，但她那身黑色的紧身衣、二八分的短发、男性雄浑的嗓音，凶残至极的杀人手段，都给人留下了非常深刻的印象。
《力王》影照
次年，大岛由加利接着出演了黑帮电影《金三角群英会》，并于11月与胡慧中再次联手出演《偷神家族》，再加上有“七小福”之一的“跟头王”元华参演，同样精彩精彩无限。
90年代伊始，“东方好莱坞”已经不复往日风采，“打女”电影也随之不再吃香，1993年，大岛由加利联袂杨丽菁、李赛凤等主演了悬疑动作片《霸海红英》，“霸王花”的辉煌也已成为过去。
影照
此后几年时间里，在李赛凤主演的电影《火种》中，大岛由加利饰演“子弹”；在高飞主演《轰天密令》中，摇身一变成为香港女督察“李丽雅”；在电影《缉毒先锋》中，又成了乘警李帆的恋人“伊翔”……
影照
在此之后，大岛由加利还参演了《过江龙》、《毒吻》等片，但在内地影视迅速崛起的当时，打斗虽然依旧精彩，却已掀不起任何波澜。
1999年，参演完电影《黄金恶梦》之后，大岛由加利选择退出香港影坛，次年在《杨门女将之军令如山》中复出时，虽贵为“杨门女将”之一的杨二娘，却只是昙花一现，戏份寥寥。
影照
最后一次看到大岛由加利，那是在2013年举行的“FIRST青年电影展的颁奖典礼”上，昔日风采卓绝的一代打女，脸上已多了几分岁月的痕迹，岁月，毕竟还是无情地带走了动作迷们的青春，再翻看老影片时，只留下了丝丝宝贵的回忆。
网图
结语：
综述大岛由加利的从影生涯，一个从日本来港发展的女演员，之所以能在动作影坛上“打出”一片天下，给影迷们留下 诸多经典之作，小编认为主要有以下几点原因：一是赶上了动作电影的黄金时代；二是她本身就有着一身过硬的功夫；三是那份难能可贵的敬业精神。
回头看看大岛由加利所出演的角色，无论饰演一身正气的警察，还是心狠手辣的女魔头、再或是英气逼人的杨门女将，戏路之宽广，演技之精湛，令观影者由衷佩服。
大岛由加利
而今，随着*时代的到来，加之实力武指和打星青黄不接之故，我们已经很难再看到曾经那些硬桥硬马，惊险刺激的功夫片，确属一大遗憾。但不得不说，时代在进步，我们也随之老去，想重燃青春，翻看老电影仍是一种不错的选择……
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当期收益率、到期收益率与债券价格之间，存在什么样的关系呢?本文来讨论一下。
1.当期收益率
当期收益率，又称当前收益率，是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率。其计算公式为：
I=C/P
式中：I表示当期收益率;C表示年息票利息;P表示债券市场价格。
2.到期收益率
到期收益率，又称内部收益率，是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至到期可获得的年平均收益率。其中，到期收益率隐含两个重要假设：一是投资者持有至到期，二是利息再投资收益率不变。
到期收益率的影响因素主要有以下四个：
(1)票面利率。
(2)债券市场价格。
(3)计息方式。
(4)再投资收益率。
3.债券当期收益率与到期收益率之间的关系
(1)债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率。
(2)债券市场价格越偏离债券面值，期限越短，则当期收益率就越偏离到期收益率。但是不论当期收益率与到期收益率近似程度如何，当期收益率的变动总是预示着到期收益率的同向变动。
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测算股权资本成本的常用方法有资本资产定价模型、套利定价模型、三因素模型和风险累加法。
1.资本资产定价模型(CAPM)
(1)资本资产定价模型的计算公式
R=Rf+β*(Rm-R)+Rs
式中，R.为股权资本成本;Rf为无风险报酬率;β为企业风险系数，指相对于市场收益率的敏感度;Rm为市场的预期报酬率; Rm-Rf为市场风险溢价;Rs为企业特有风险调整系数。
1)无风险报酬率(Rf)
无风险报酬率是投资无风险资产所获得的投资回报率，表示即使在风险为零时，投资者仍期望就资本的时间价值获得的补偿。无风险(或风险为零)必须具备两个条件:一是没有违约风险或违约风险可以忽略，投资者可以毫无损失地获得投资本金和投资收益;二是没有投资和再投资风险，能够在特定时间内按预期完成投资或再投资。
在企业价值评估中，国际上通行的做法是参考不存在违约风险的政府债券利率确定通常不宜选择短期债券利率作为无风险报酬率，理想的做法是对应每一个现金流量使用一个到期日与之相同的政府债券利率。国际上，企业价值评估中最常选用的为10年期政府债券利率。不同年份发行的、票面利率和计息期不等的上市债券，根据当前市价和未来现金流量计算的到期收益率只有很小的差别。各种长期政府债券的到期收益率与票面利率会有很大区别。通常不适宜选用票面利率作为无风险报酬率，而是选取与企业收益期相匹配的中长期国债的市场到期收益率;应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率的代表。
在我国企业价值的评估实务中，通常收益期在10年以上的企业选用距评估基准日10年的长期国债到期收益率，收益期在10年以下的企业选用距评估基准日对应年限的长期国债到期收益率。
2)β系数
资本市场理论把风险分为系统风险和非系统风险。系统风险由综合因素导致，个别企业或投资者无法通过多样化投资予以分散。非系统风险由单个的特殊因素所引起，这些特殊因素的发生是随机的，因此可以通过多样化投资来分散。
β系数是衡量一种证券或一个投资组合相对于总体市场的波动性的一种风险评价工具，是衡量系统风险的指标。一般来说，一个公司β系数的大小取决于该公司的业务类型、经营杠杆和财务杠杆等因素。
在其他因素相同的情况下，周期性公司的β系数高于非周期性公司，经营杠杆较高的公司的β系数高于经营杠杆较低的公司，财务杠杆较高的公司的β系数也高于财务杠杆较低的公司。
股票的β系数计算公式为:
式中，为一定时期内股票i的收益率和市场收益率的协方差;为一定时期内市场收益率的方差。
采用上述回归分析方法计算β系数，影响β系数的因素主要有三个:一是反映股票市场整体价格水平的指数种类的选择，选择的市场指数应该具有充分的代表性，以保证反映整个市场的价格动向。二是观察间隔期的选择，一般采用周或者月度的数据。三是样本期间长度的选择。一般情况下，公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的样本期间长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为样本期间长度。
评估实务中，对非上市公司进行评估时，一般是通过在公开交易市场中选择与被评估企业类似的公司作为可比公司，用可比公司的β系数并经一定的调整后间接地得出非上市公司的β系数。主要步骤是:
首先，估算可比上市公司的原始β系数。采用回归分析法计算可比公司的β系数，也可以通过一些专业财经资讯平台、证券投资机构、投资咨询机构所发布的数据产品中查询可比公司的β系数。
其次，对可比上市公司的原始B系数进行必要的调整，得出可比上市公司调整后β系数。
再次，将可比上市公司调整后β系数去财务杠杆，得出可比上市公司调整后无财务杠杆β系数。调整公式如下:
式中，为可比上市公司调整后无财务杠杆β系数;为可比上市公司调整后有财务杠杆β系数;T为企业所得税税率;为可比公司的付息债务;为可比公司的权益资本。
最后，根据可比上市公司调整后无杠杆 B系数和被评估企业的资本结构，计算得出被评估企业的有财务杠杆β系数。
计算公式
式中，为被评估企业有财务杠杆β系数;为被评估企业的付息债务;为被评估企业的权益资本。
被评估企业的资本结构通常不宜直接采用被评估企业的历史或评估基准日的资本结构，而应选择目标资本结构。最终确定的资本结构应是能反映企业整个收益期内的综合预期水平。
3)市场风险溢价
市场风险溢价也称为股权超额风险回报率，是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险报酬率的回报率。目前国际上的估算方法主要有三类:
①面向未来的方法(贴现现金流量法)，是根据已知估值结果反向推算市场风险溢价的方法，但不同的预测方法往往会产生很大的差异。
②基于当前的方法(回归分析)，基于当前的测算方法通常是把当前的市场变量(如股息额-股价比)彼此联系起来进行回归分析，以预测市场风险溢价。
③基于历史的方法(收益变现法)。是运用历史收益来估计未来收益，运用投资者在一些持有期已经实现的平均收益溢价来计算。
在实务中，基于历史的收益变现法运用较为普遍，应注意一下两个问题:一是时间跨度的选择，应选择较长的时间跨度。二是权益市场平均收益率是选择算术平均数还是几何平均数，多数人倾向于采用几何平均法。一般情况下，几何平均法得出的预期风险溢价比算术平均法要低一些。
4)企业特定风险调整系数
企业特定风险调整系数是衡量被评估企业与可比上市公司风险差异的一个指标。不同企业之间β系数的差异，不仅受财务杠杆差异的影响，而且也会受到不同企业在业务类型、企业发展阶段、行业竞争地位、经营杠杆等其他因素方面存在差异的影响，所以要进行特定风险的调整。
与可比上市公司相比，被评估企业的特定风险因素主要包括企业规模、企业所处经营阶段、主要产品所处的发展阶段、企业经营业务或产品的种类及区域分布、企业历史经营状况、企业内部管理和控制机制、管理人员的经验与资历、对主要客户及供应商的依赖等。
(2)资本资产定价模型的适用性
资本资产定价模型通过β系数的引入，能够衡量企业的超额收益对于市场超额收益的敏感程度，较好地解释了企业风险与其未来收益之间的关系。但资本资产定价模型的基本假设主要包括市场的信息是完全充分的和对称的、金融市场是完全有效的、理性预期成立、投资者属于风险厌恶等内容，这些基本假设在整体市场、特定企业中难以完全满足，使得资本资产定价模型受到一定的挑战。
当企业所属经济环境内的资本市场数据充分，且可找到与目标企业可比的上市公司数据时，可选用资本资产定价模型测算股权资本成本。
2.套利定价模型
(1)套利定价模型的计算原理
该模型以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表资产收益率的一些基本因素，且假设均衡中的资产收益取决于多个不司的外生因素。套利定价模型拓展了更多影响风险资产收益的因素，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在线性关系的结论。建立套利定价模型的关键在于影响风险资产收益因素的筛选。
(2)套利定价模型的适用性
在某种意义上，套利定价模型是资本资产定价模型(单变量)的多变量扩展形式，或者说资本资产定价模型可看成是套利定价模型的特例。但是，套利定价模型在实务中尚未被广泛采用，其原因主要有:①套利定价模型虽然指出了通过多种因素判断系统风险的思路，但并没有归纳出具体的变量或因素，也没有指出哪些变量或因素是最有效的;②套利定价模型的运用过程较为复杂，因为不同因素的β系数比单因素的β系数更难确定。
3.三因素模型
三因素模型认为，一个投资组合(包括单个股票)的超额回报率按照以下三个因素进行回归计算得出:市场的超额回报率、期望的规模风险溢价、期望的价值风险溢价。
三因素模型的计算公式上式中，为目标证券i的预期报酬率;为无风险报酬率;为公司i的β系数，并不等同于资本资产定价模型中的β系数;ERP为市场风险溢价;
为股票的预期报酬率对于公司大小的敏感程度;SMBP为期望的规模风险溢价，用小规模股票市值组合与大规模股票市值组合的历史年回报率的差额进行估计;为股票的预期报酬率对于账面价值市值比的敏感程度;HMLP为期望的价值风险溢价，用高账面价值市值比相对于低账面价值市值比的超额回报率。
(2)三因素模型的适用性
相比于套利定价模型在变量选择方面的随意性和主观性，三因素模型实证性检验了许多因素之后才发现能够解释目标证券期望回报率的三个因素。明确指出了公司收益率的决定因素，运用历史数据，根据目标公司的收益率以及市场收益率、规模因素模拟组合收益率、账面价值市值比因素模拟组合收益率，就可以回归求出相应的β系数。
4.风险累加法
(1)风险累加法的计算公式
风险累加法求取股权资本成本的思路是股权资本成本等于无风险报酬率加上各种风险报酬率。其计算公式为:
上式中，为股权资本成本;为无风险报酬率;为风险报酬率。
或者风险报酬率=行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率
行业风险主要指企业所在行业的市场特点、投资开发特点，以及国家产业政策调整等因素造成的行业发展不确定性给企业未来收益带来的影响。
经营风险是指企业在经营过程中，由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业间的竞争给企业的未来收益带来的不确定性影响。
财务风险是指企业在经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现的影响企业未来收益的不确定性因素。
其他风险是指除行业风险、经营风险、财务风险以外的企业其他个别风险。运用风险累加法估算股权资本成本，关键在于企业所面临的各种风险报酬率的确定。
(2)风险累加法的适用性
风险累加法比较直观地反映了资本成本的组成内容。由于各项风险报酬率的量化主要依赖经验判断，粗略性和主观性明显。只有在评估专业人员充分了解和掌握国民经济的运行态势、行业发展方向、市场状况、同类企业竞争情况以及被评估企业的特征的基础上，进行判断才可能较为合理。
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