002683，002683目标价位
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消息并购重组扩张，宏大爆破（002683.SZ）不停歇。不过，这一次收购又失败了。
1月3日晚间，宏大爆破发布公告称，公司此前披露的正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购生力民爆***股权事项，因交易各方未能在关键性条款上达成一致意见，决定终止本次重组。
宏大爆破成立于1988年，至今已有32年历史。经过多年产业布局，公司已经形成了矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备三大业务板块，并拥有较强的市场竞争力。
据
民爆行业进入存量市场争夺阶段，持续并购，宏大爆破的经营业绩也在持续增长。2021年前三季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）3.39亿元，同比增长超20%。
不过，2021年，宏大爆破在二级市场上表现不佳，2020年8月到去年底，股价累计跌逾50%。
再进内蒙古市场整合未果
试图整合内蒙古民爆市场，宏大爆破失败了。
根据当时公告，生力民爆是生力集团存续分立新设的主体，截至2015年7月31日，生力民爆的全部权益价值评估值为88703.84万元，宏大爆破此次收购生力民爆的交易价格约为8.87亿元。
本次收购完成后，公司在内蒙地区将拥有规模庞大的炸药生产产能与遍布鄂尔多斯的矿山业主网络，为公司矿山民爆一体化的业务模式提供更大的市场空间，创造出更大的战略协调效应。
业内人士介绍，内蒙古民爆产量和销售量均超过50万吨，是全国*的民爆市场，进入内蒙古民爆生产领域是头部民爆业务发展的必经之路。
遗憾的是，此次收购以失败告终。时隔两年，2017年10月25日，宏大爆破公告称，公司在与生力民爆股东签署相关合作协议后，在2015年及2016年两个完整会计年度，受矿产资源价格波动影响，生力民爆的盈利水平变动较大，公司与交易对手方对生力民爆未来盈利能力及支付对价没有达成一致意见。经过审慎研究，公司终止实施该项目。本次终止收购将不会对公司业绩及经营生产活动产生影响。
虽然收购生力民爆失败了，但宏大爆破并没有放弃内蒙古民爆市场。退而求其次，2020年11月25日晚，宏大爆破披露，公司拟出资2.55亿元收购内蒙古日盛民爆集团有限公司（简称日盛民爆）51%股权，借此进军内蒙古民爆市场。
据披露，日盛民爆成立于2004年12月30日，注册资本1.80亿元。其经营范围为粉状乳化炸药、多孔粒状铵油炸药生产和销售（有效期至2022年05月05日），还包括牛、羊的养殖、屠宰、加工及销售，油相材料生产和销售。
宏大爆破称，日盛民爆是内蒙古自治区重要的民爆生产企业，现有许可产能6.40万吨，许可产能约占内蒙古产销量的12.80%，收购日盛民爆是公司打开内蒙古民爆生产市场的*途径。
在正式官宣收购日盛民爆之前，2020年9月28日，宏大爆破就向交易对方以支付保证金形式支付了此次交易的2.55亿元价款，提前锁定了交易。去年6月，收购日盛民爆事项顺利完成。
在收购日盛民爆之时，宏大爆破曾称，实现与日盛民爆合作后，将以日盛民爆为基础撬动内蒙古其他民爆企业的整合。此外，公司还将在内蒙古深化推进矿服民爆一体化模式，提升公司在内蒙矿服领域的竞争力。
去年12月20日，宏大爆破再次披露，正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购生力民爆***股权。本次交易预计构成重大资产重组，为此，公司停牌10个交易日。
公开信息显示，生力民爆是内蒙古民爆龙头企业。单单从2017年的收购价格来看，其体量至少是日盛民爆的3倍以上。2013年，其净利润一度达到1.48亿元。
遗憾的是，本次收购计划失败，宏大爆破再进内蒙古整合民爆市场战略也因此搁浅。
净利持续快速增长股价反腰斩
宏大爆破尝到了并购重组甜头，并因此持续走在并购重组路上，也正因为如此，公司经营业绩持续增长。
宏大爆破创建于1988年，是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业，全国军民融合创新示范企业，*家矿山民爆一体化服务上市公司，是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。
2012年6月12日，宏大爆破在深交所中小板挂牌上市，由广东省广业集团实际控制。自2003年改制以来，公司经过机制体制的探索和实践，形成了国有控股、管理层参股的多元化股权结构，打造了国有企业+民营思维的经营模式。
上市以来，宏大爆破通过持续资产并购完善产业布局。
经过系列并购布局，宏大爆破的产业优势主要表现在，其拥有矿山工程施工总承包、爆破作业单位许可、民用爆炸物品生产许可等行业资质齐全优势，在民爆领域，公司拥有每年26.6万吨工业炸药许可产能，并已基本完成了广东省内民爆器材生产企业的整合，致力于推行矿山民爆一体化服务模式。
在技术方面，宏大爆破已经成为中国整体爆破方案设计能力最强、爆破技术*进、服务内容最齐全的矿山民爆一体化服务商之一，先后成功完成了被誉为“中国煤矿第一爆”“世界环保第一爆”“*爆”等多项技术难度高、业内影响大的项目。
业内人士称，全国民爆市场进入存量争夺时代，在牌照稀缺性影响下，借助并购是现有民爆企业占领市场、做大做强的重要途径。
正是因为持续并购，在不断完善产业布局的同时，宏大爆破的经营业绩也在快速增长。
数据显示，2017年至2020年，宏大爆破实现的营业收入分别为39.85亿元、45.80亿元、59.02亿元、63.95亿元，同比增长24.06%、14.93%、28.88%、8.34%；净利润分别为1.63亿元、2.14亿元、3.07亿元、4.04亿元，同比增长159.67%、31.61%、43.33%、31.61%。
2021年前三季度，公司实现营业收入57.86亿元，同比增长34.65%；净利润为3.39亿元、扣除非经常性损益的净利润为3.24亿元，同比分别增长24.91%、25.65%。
2017年以来，公司营业收入和净利润持续快速增长。与之不相匹配的是，二级市场上，股价跌跌不休。
K线图显示，2020年8月7日，宏大爆破的股价*达66.39元/股，到2021年底，股价为30.12元/股，期间低点为24.28元/股，累计跌幅为54.63%，期间*跌幅约为63.43%。
机构似乎也不太看好宏大爆破的行情。2021年6月底，近百家基金持股宏大爆破，到了2021年三季度末，基金全部撤离。
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编者按：随着2018年4月资管新规颁布实施，资产管理行业转型发展的序幕由此被拉开，银行理财子公司应运而生并实现快速发展，已积蓄成为资管领域的重要力量。作为大资管行业的新贵，脱胎于商业银行的银行理财子公司，如何依托母行的资源与渠道优势，从产品转型、业务发展定位、人才招募等方面进行差异化布局，形成自身核心竞争力，实现突围？未来发展又面临着怎样的机遇与挑战？中国网财经重磅推出《走进银行理财子公司》高端访谈栏目，聆听前沿智慧，见证资管行业巨变，共迎财富管理新时代！
中国网财经7月12日讯
进入2022年，资管新规正式实施，银行理财全面参与资管行业竞争的同时，也迎来第一波考验，由于国内外资本市场大幅震荡，导致权益类和固收类理财产品净值大幅回撤，银行理财产品出现大面积“破净”的情形。
面对机遇与挑战，银行理财如何站在过去的经验之上实现突围与壮大，有何变与常？近日，华夏理财总裁苑志宏在接受中国网财经
苑志宏指出，从成立之初，华夏理财就定位于独立经营的市场化机构，依托母行但不依赖母行，积极主动“走出去”，用“市场化”的展业理念和机制，以“*收益”为目标，打造优质理财工厂，从而实现差异化发展。
打造优质理财工厂
数据显示，截至2021年末我国资产管理行业总规模突破140万亿元，相较2020年增长11.3%，规模和增速双双超越同期GDP。站在当前时点，我国资产管理行业依然属于朝阳行业，快速发展，方兴未艾。
苑志宏认为，我国资管行业发展将延续三大趋势，一是资产管理规模持续扩大，支撑实体经济发展能力不断增强；二是资产管理结构不断优化，服务高质量发展效能不断提升；三是资产管理制度日益完善，规范化发展基础得到有效夯实。
2022年是资管新规正式实施元年，银行理财进入了与公募基金、券商资管、保险资管等资管机构站在同一起跑线的竞争新阶段，面临着与转型期全然不同的挑战。
“随着资管新规的颁布及三年过渡期的结束，当前我国资管行业进入了规范发展的全新阶段，各类资管机构将展开良性充分的竞合。”在苑志宏看来，过去十多年来，银行理财作为稳健型资产管理产品，较好地平衡了资产配置要求的收益性、流动性和安全性，收益稳定是客户根深蒂固的体验感受。现阶段及在未来一段时期内，银行理财需要持续打造的优势和核心竞争力依然是“*收益”，这是银行理财安身立命的基础。
据介绍，华夏理财自2020年9月开业以来，以*收益为目标，积极践行“打造优质理财工厂”的经营理念，目前已搭建了以规模化生产、体系化运作、精细化管理、ESG融合、金融科技赋能为特征的理财工厂运作模式，形成了七大系列标准化产品输出，即现金管理类、固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类、百岁人生系列以及ESG系列。
苑志宏表示，华夏理财致力打造的理财工厂模式强调规模化生产、体系化运作，就像一个现代化工厂，实现从投研引领、信评保障、交易支持、策略生产、资产创设到产品组装的全流程精细化管理，最终形成标准化的理财产品输出，满足广大客户的理财需求，具有明显的普惠性。
扩大ESG投资领先优势
在国家碳达峰、碳中和目标背景下，越来越多的银行理财子公司在这两年积极投身ESG投资的潮流之中。作为国内银行资管行业ESG理念的先行者，ESG投资已然成为华夏理财一张靓丽的名片。
华夏理财对ESG理念的探索开始于2018年，公司前身华夏银行资产管理部于2019年3月加入联合国“负责任投资原则组织(PRI)”，成为该组织境内首家商业银行资产管理机构成员，同年发行了国内首支ESG主题理财产品。华夏理财成立以后，公司单独设立了ESG事业部，将ESG投资定位于公司最重要的投资理念和市场品牌。此外，华夏理财已连续三年举办“中国资管行业ESG投资峰会”，邀请来自政府监管部门、学术非盈利机构、金融同业及企业等众多参与方，围绕ESG投资、资产配置等话题深入探讨。华夏理财希望持续通过此类活动的形式，推动国内资管行业深入践行ESG投资理念，助力国家经济高质量发展。
数据显示，截至2021年末，华夏理财累计管理ESG主题理财产品49支，累计募集规模超过260亿元。苑志宏介绍，目前华夏理财已实现了公司层面的ESG全融合，即ESG投资理念已贯穿和覆盖产品创新、投资交易和风险管理的全流程。目前，公司自主开发的ESG评价体系覆盖2700家国内债券发行人、2000支公募基金以及中证800成分股。
对于如何进一步扩大ESG投资优势，苑志宏指出，随着国家双碳战略的持续推进，华夏理财将进一步挖掘ESG投资主动管理的超额收益，开发更多支持国家减碳降碳的ESG投资策略和产品。
用“市场化”锻造差异化优势
群雄逐鹿的“大资管时代”下，各资管机构未来的发展空间在于如何立足本机构的资源禀赋及核心竞争力，在充分竞争的市场中打造差异化。
苑志宏坦言，华夏理财自成立以来始终积极主动“走出去”，用“市场化”的展业理念和机制锻造差异化优势。“通过一种更开放的心态与其他市场化机构开展更为广泛地合作，来弥补短板，提升能力。”
苑志宏告诉
在团队组建方面，与大多数银行理财子公司以原有母行资管部人员为班底不同，华夏理财90%员工来自外部市场化招聘，始终注重保持团队的专业性和活力。“从公司发展角度看，目前华夏理财还处于创业阶段，只有用市场化的人去不断推进公司实行市场化的机制，才能保证团队永远充满活力和干劲，拥有积极创业的心态。”
在渠道建设方面，华夏理财全方位、多层次销售渠道体系建设初见成效。目前，华夏理财行外代销机构数量接近30家，遍布国有大行、股份制银行、区域性银行以及互联网银行等各类机构，行外代销规模占比接近15%，直销APP也即将上线运营。
苑志宏表示，下一步，华夏理财还将持续加大渠道建设投入，内部组建专门的部门和团队拓展行外代销渠道，对重点渠道进行点对点的支持和服务。
“‘你中有我，我中有你’的格局是大势所趋，机构间互相代销对华夏理财这样体量的银行理财子公司而言机遇大于挑战，规模扩张和品牌打造都需要‘走出去’。只有市场更开放，机会才能充分打开，才能更好地检验自身的能力。”苑志宏最后表示。
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格局打开！1月7日，宏大爆破（002683.SZ）将在广州召开股东大会，商讨公司名称更名的议案，旨在突出平台型特征及多元化经营特点。
近年来，宏大爆破的主营业务从单一的城市爆破拆除，逐渐演变为矿服、民爆、军工三大板块，从2020年年报来看，民爆及军工业务的营业利润占比已超过40%。
2021年12月20日，公司宣布拟筹划重大资产重组，收购生力民爆***股权，并申请股票停牌。但因未能在10个交易日内形成重组预案，公司在1月4日宣告该事项终止。
虽然收购没成功，但是在这期间，宏大爆破宣布了另一件大事，拟参与设立广东省军工集团有限公司（下称“军工集团”）。
1月3日，公司董事长郑炳旭、总经理梁发、副总经理兼董秘赵国文就近期重大资产重组项目以及设立军工集团等事项与投资者进行了交流，称正在稳步推进HD-1项目、JK项目的各项工作。
当前，军工防务装备业务是公司战略转型的重点，宏大爆破也在这一板块相继取得了不少阶段性进展。有业内人士表示，未来军贸订单的进展将影响宏大爆破业绩及股价走势。
深化耕耘军工，加速战略转型
因重组事项停牌后，宏大爆破12月22日发布公告称，拟与广业装备、国家产业投资基金、戎程咨询及中科粤微共同出资1亿元设立军工集团。
其中，宏大爆破出资4000万元，占军工集团40%的股权，是军工集团第一大股东。广业装备与宏大爆破实际控制人同为广东省环保集团，因此，军工集团实际控制人也为广东省环保集团。
据宏大爆破介绍，军工集团将作为广东省省属企业来发展，未来主要围绕网络安全、无人作战装备等方面进行发展，做实具体业务。
另外，为了更好地开拓军工业务市场、体现公司发展战略方向，打破旧名 “爆破”所带来的局限性，公司计划更名为“广东宏大控股集团股份有限公司”，简称“广东宏大”。
以子公司明华公司为实施平台，宏大爆破在这一板块取得了一些阶段性进展。
明华公司是全国十四家地方重点保军企业之一，是承担武器装备科研生产任务的广东省属地方军工企业，拥有军工“三证”，是业界资质最健全、资质等级*的省属军工企业之一。
宏大爆破2021年半年报显示，明华公司的产品面向国内及国际两大市场。
其中，国内市场产品布局包含传统弹药产品、智能弹药产品、单兵智能装备及其他产品。传统防务装备产品的产量与销售量主要取决于订单数量，订单数量与国家当年计划挂钩。
面向国外市场的主要是HD-1项目和JK项目。其中，HD-1项目是宏大爆破自行投资、自主研制的导弹武器系统，JK项目则是*自主投资研制的新型制导武器。
2021年上半年，公司自主投资研制的JK系列的无人机挂飞试验取得成功。此外，HD-1项目总装厂建设也破土动工。
公司在2021年半年报中表示，将全力加速推进上述项目，从而加快实现战略目标。截至目前，HD-1、JK-1取得出口资质已经两年多，期间宏大爆破多次发布军贸项目进展公告。
股价较高点“腰斩”，机构坚定看好
基于市场对于其军贸产品订单落地的预期并不明朗，叠加海砂项目终止合作、机构资金流出等因素，宏大爆破的股价及估值已较2020年高点“腰斩”。
Wind数据显示，截至1月6日收盘，宏大爆破股价下跌3.03%，报收于28.18元/股。而此前2020年8月7日，宏大爆破的股价一度高达66.39元/股。
在投资者的“哀嚎声”中，近日有机构却对宏大爆破表示看好。
光大证券认为，公司出资参与设立广东省军工集团，坚定走平台型、多元化经营的路线并将军工作为重要的发展方向，将有助于扩大公司在国防军工领域的发展空间，提高公司的技术水平，增强公司的业务及盈利能力。
万联证券研报亦指出，依然对公司军贸订单落地持抱有信心。重大军贸交易审批流程复杂冗长，况且公司军贸产品仍属于新产品，验证周期较成熟产品更长合理。
值得注意的是，宏大爆破取得军贸产品出口资质至今期间，有长达一年的时间受疫情影响零海外军团到访国内，严重拖长了目标客户进行实地考察的周期。
对此，万联证券称，如今两军贸项目开展的各项试验均顺利通过，正通过军贸公司洽谈订单，军贸业务即将进入收获期。
万联证券还表示，市场心态的前后转变导致公司股价过度波动，已进入低估状态。
宏大爆破1月5日公告称，公司总装厂建设各项工作都在按计划稳步推进中。另外，军贸方面，客户已来华洽谈。
1月3日的投资者交流活动中，宏大爆破表示，2021年公司传统业务民爆板块及矿服板块平稳增长，给公司基本面发展带来了支撑。
财务数据显示，2018年至2020年，宏大爆破分别实现营业收入45.80亿元、59.02亿元和63.95亿元，净利润分别为2.14亿元、3.07亿元和4.04亿元。
2021年前三季度，公司实现营业收入57.86亿元，同比增长34.65%；同期净利润3.39亿元，同比增长24.91%。
2021-11-05万联证券股份有限公司黄侃对宏大爆破进行研究并发布了研究报告《深度报告：订单落地尚可期，长期看好的军工潜力股》，本报告对宏大爆破给出买入评级，当前股价为29.89元。
宏大爆破(002683)
报告关键要素:
基于长达两年对宏大爆破的持续跟踪，我们在本文中对近一年多时间里公司股价及估值呈现的“倒 V”走势进行了复盘，提出了与现阶段市场主流态度相反的观点，并对市场较为关注的公司军工板块未来发展进行了进一步解析。
市场态度:HD-1、 JK-1 相继取得出口资质至今已两年有余，从期间公司发布军贸项目进展公告所引起的股价及估值波动方向转变来看，市场对于公司军贸产品订单落地的预期已从 2020 年 8 月以前的“乐观看好”转变为如今的“半信半疑”。叠加海砂项目终止合作加剧信任危机、市场投资风向转变导致机构资金流出等利空因素，公司股价及估值水平已较去年同期出现断崖式下滑。
我们的相反观点： 尽管周期较长，我们依然对公司军贸订单落地持抱有信心。重大军贸交易对买卖双方而言，均需经过复杂冗长的审批流程，部分环节甚至可能长达 3-6 个月。况且公司军贸产品现阶段于市场而言仍属于新产品，验证周期较成熟产品更长合乎情理。 公司取得军贸产品出口资质至今期间， 有长达一年的时间受疫情影响零海外军团到访国内，严重拖长了目标客户进行实地考察的周期，属不可抗力。 如今两军贸项目开展的各项试验均顺利通过，正通过军贸公司洽谈订单，军贸业务即将进入收获期。 市场心态的前后转变导致公司股价过度波动，现已进入低估状态， 预计未来随着军贸订单落地， 公司有望实现业绩和估值的戴维斯双击。
我们看好公司未来发展的几点原因：1. 从基本盘来看，公司各项传统主营业务边际向好； 2.政策利好下 “十四五”期间持续加大武器装备投入是我国的必然发展趋势，公司传统防务装备业务未来几年维持高增长的确定性较强； 3.公司配备*研发团队和销售团队， 在研军贸产品对标同类产品其性能优、性价比高、未来需求广， 在国际局势不明朗的当下订单落地只是时间问题；4.高管仅用 5 天时间便达成了“自掏腰包”增持目标，充分彰显了管理层对公司未来发展的信心； 5.公司股价及估值已下滑至低估区间，继续下探的空间有限，但一旦军贸业务订单落地或取得其他实质性进展，公司仍有可观的上行空间。
盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预计 2021-2023 年 公 司 实 现 营 业 收 入83.34/95.56/109.09 亿元，实现归母净利润 5.19/6.51/8.11 亿元，对应的 EPS 为 0.69/0.87/1.08 元/股，对应的 PE 为 42.76/34.12/27.37倍（对应 11 月 4 日收盘价 29.62 元）。考虑到公司现已进入低估区间，我们维持“买入”评级。
风险因素：军贸订单落地时间不及预期风险; 军工属性导致的信息不对称风险;JK 无人机系列产品研发进度、订单落地周期不及预期风险;矿服民爆板块业绩增长不及预期风险。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，宏大爆破（002683）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。
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