中邮基金管理公司(002075)中邮基金管理公司怎么样

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10月25日，江苏沙钢股份有限公司（以下简称“沙钢股份”，002075.SZ）发布了三季度报。与2019年相比，2020年三季度沙钢股份营收同比增长5.90%，净利润同比增长111.80%，扣非净利润同比增长188.47%。不过，在业绩利好刺激下，沙钢股份的股价并未大幅上涨。

少壮派总经理聂蔚闪电离职，300多亿并购前途未卜，或是压制沙钢股份股价上涨的重要因素。而此前，在换帅与回购的刺激下，沙钢股份的股价在2020年翻了一番，让其动态PE在同行业中也处于较高水平。但在未能对并购标的Global Switch并表的情况下，沙钢股份的利润明显难以支撑公司近300亿的市值。

千呼万唤 300亿并购难产

沙钢股份难产的并购自2016年9月就已开始推进。2016年9月19日，沙钢股份发布了重大重组公告，随后开始停牌。2017年6月，停牌近一年的沙钢股份公布了重组预案，拟以合计258.08亿元的总交易对价，收购苏州卿峰投资管理有限公司（以下简称“苏州卿峰”）***的股权及北京德利迅达科技有限公司（以下简称“德利迅达”）88%的股权，从而实现对Global Switch的控股与并表。拟收购的Global Switch主要的业务是在海外运营数据中心，为企业、政府乃至军方的数据中心提供硬件、能源以及管理等服务。

早在2016年初，沙钢股份的大股东江苏沙钢集团有限公司（以下简称“沙钢集团”）就与上海领毅投资中心（有限合伙）（以下简称“上海领毅”）、上海道璧资产管理中心（有限合伙）（以下简称“上海道璧”）以及秦汉新城万方投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“秦汉万方”）等15家出资人共同成立了苏州卿峰。并在2016年12月通过苏州卿峰取得了Global Switch 51%的股权。交易对价高达23.42亿英镑，对应人民币额为205.18亿元。

2018年，沙钢集团还通过香港全资子公司Shagang International (Hong Kong) Co., Limited参股的Strategic IDC Limitde（以下简称“SIL”）收购了Global Switch 24.99%的股权，对应交易对价为17.95亿英镑，折合人民币157.24亿元。以2018年11月公布的重组预案中沙钢集团的份额来算，沙钢集团在取得Global Switch 75.99%股权的过程中，直接出资额达77.40亿元。

虽然沙钢集团顺利拿下了Global Switch 75.99%的股权，但沙钢集团联合财团为沙钢股份推动的海外并购，却卡在了最后一步。自2016年9月发布重大重组公告，到2017年6月公布重组预案，再到2018年11月调整重组预案，放弃对德利迅达88%股权的收购后复牌，直至今日，沙钢股份拟通过并购实现对Global Switch并表的方案迟迟未能往后推进，沙钢股份对苏州卿峰的收购仍停留在草案阶段。与史玉柱联合财团收购Playtika一样，沙钢股份对Global Switch的收购已成为A股难产的海外并购之一。

不孚众望 少壮派高管闪电离职

2020年3月底，沙钢集团耗资高达362.42亿元的海外并购看似迎来了一丝转机。3月23日，有银行、投行以及私募股权基金工作经验的80后聂蔚取代了沙钢股份的老将陈瑛成为了沙钢股份的副董事长、总经理，企查查信息显示，苏州卿峰的法人代表、董事长也是聂蔚。而沙钢股份披露的信息中称，聂蔚未持有公司的股份，与公司实控人也不存在关联关系。

聂蔚1981年生人，在金融领域有着丰富的工作经验：担任过中国建设银行股份有限公司业务副经理，沙钢集团董事局投资部部长助理、副部长，华创证券有限责任公司董事，长实保险代理（江苏）有限公司副董事长。此外，聂蔚还曾担任过数十家公司的监事与董事。而在沙钢股份中，聂蔚的任职履历较为简单，仅在2014年短暂担任过公司监事，于2015年去职。沙钢集团将耗资百亿的苏州卿峰交由聂蔚管理，聂蔚与沙钢集团之间的渊源不浅。

针对聂蔚与沙钢集团、沙钢股份股东之间是否存在关联，《投资者网》也已向沙钢股份董秘办求证，不过对方未予回复。

自聂蔚担任沙钢股份副董事长、总经理以来，沙钢股份的一些动作让市场看到了收购、并表Global Switch的一丝希望。在聂蔚当选沙钢股份副董事长、总经理不足半月的4月8日，沙钢股份发布了一则回购预案，拟回购不超过3.26亿元的公司股份用于未来的激励计划，回购的最高定价为14.79元/股，发布公告时，沙钢股份的股价仅在10元/股附近。

值得注意的是，wind数据显示，自2020年2月1日至2020年4月8日沙钢股份发布回购预案期间，申万钢铁行内的35家上市公司，仅4家上涨，沙钢股份在此期间的区间涨跌幅最大，涨幅第二公司的涨跌幅不及沙钢股份的一半。

自沙钢股份2016年9月公布公司策划重大重组停牌，到2017年6月发布重组预案，再到2018年11月调整重组预案后复牌，长达两年的停牌让沙钢股份的股价在复牌后大幅大跌，复牌后股价直接跌停，此后一路震荡下行，由2016年9月14日停牌前的15.95元/股最低下跌到2020年2月的4.89元/股。

而自沙钢股份2016年9月停牌，到2020年2月4日的4.89元/股最低价，股价下跌近7成的期间内，沙钢股份均未发布回购预案来维持公司的股价。而2020年3、4月市场回暖，沙钢股份的股价开始反弹，到4月初，股价已上涨到了10元/股附近。

醉翁之意不在酒。沙钢股份在公司股价下跌时未推出回购计划来维持股价，而在股价反弹后拟大额回购公司股份以继续推高股价，沙钢股份的回购或另有所图。在2018年11月修改后的并购预案中，沙钢股份拟发行股份收购苏州卿峰的新股发行定价是12.16元/股，高于聂蔚上任后不久沙钢股份的实际股价，在回购利好的支撑下，截至日前沙钢股份的股价已上涨到13元/股附近。

现有股价与拟发行的新股股价倒挂无疑会让苏州卿峰的股东反对，而以最新股价重新定价，虽然发行后同样作为苏州卿峰大股东的沙钢集团其在沙钢股份中的大股东地位不会改变，但沙钢股份其他股东的股权将被大幅稀释。同时重新制定重组方案势必会拉长重组周期，增加重组的不确定性。

虽然沙钢股份回购公司股票让股价上涨到拟发行新股的定价之上，但聂蔚给并购带来的希望却并未持续多久。9月21日，沙钢股份发布了公司副董事长、总经理聂蔚离职的公告，其职务由沙钢股份老将蒋建平接任。资料显示，蒋建平在沙钢集团有多年从事钢铁行业的工作经验。在聂蔚离职后，公司的财务总监张兆斌也辞去了自身的职务，而张兆斌与聂蔚同时被沙钢股份聘用为公司高管。

前景渺茫 大股东骑虎难下

海外并购在2015年、2016年非常盛行，普遍的做法是上市公司大股东联合财团出资收购海外资产，随后上市公司发行股份收购大股东所控制的持股平台，最终实现对海外资产的并表，当然也有上市公司直接借款在海外收购资产的情况。

时至今日，再来看当年著名的海外并购。要么像沙钢集团收购Global Switch或史玉柱收购Playtika一样，巨额并购卡在上市公司收购持股平台的阶段；要么像天齐锂业股份有限公司（以下简称“天齐锂业”，002466.SZ）收购SQM（Sociedad Quimica y Minera de Chile S.A.中译名“智利矿业化工公司”，股票代码：SQM.US）或万达收购AMC Entertainment Holding（AMC）一样，标的资产盈利恶化最终反噬收购方；即使像Volvo这样成功的并购，在收购多年后中方人员仍难以进入其核心管理层，对Volvo的收购也未带来想要的技术整合。

Global Switch是海外排名靠前的数据中心供应商，虽然公司的注册地在英国，但其业务却遍布在全球多个国家，在苏州卿峰控股权前，Global Switch均由外资控股。主要从事钢铁业务的沙钢集团如何参与Global Switch的管理将是一个巨大的难题，同时在目前的国际环境下，Global Switch的客户能否继续放心把核心数据交由一家由中资控股的企业管理，也是个疑问。不过沙钢股份自2018年后就未披露Global Switch的经营数据，沙钢集团是否有效的整合了Global Switch，让其业绩稳定增长，市场就不得而知了。

2018年11月，沙钢股份披露的修订后的重组预案中补充了苏州卿峰穿透后出资情况，在这些出资人中存在多个信托与银行理财资金。自2016年底收购Global Switch到目前，相关银行理财和信托计划已存续了近4年，这些信托与理财计划存在巨大的清算退出的压力。而随着沙钢股份收购苏州卿峰的不确定性增加，出资收购苏州卿峰的财团势必会持续给沙钢集团压力，让其给出退出方案。据了解，上海道璧与秦汉万方就已通过股权转让的形式退出苏州卿峰，受让方分别为沙钢集团与天津佳源科盛合伙企业（有限合伙），他们合计退出的出资额达17.51亿元。

拥有银行、投行经验的少壮派高管闪亮登场黯然离去，对苏州卿峰的并购自2018年公布方案后迟迟未有进展，沙钢股份拟通过收购苏州卿峰实现对Global Switch并表的前景依旧渺茫。传统钢铁业务不足10亿元的净利润恐难以支撑沙钢股份超过50倍的动态PE。

《投资者网》就相关问题向沙钢股份求证，截至发稿，并未获得回复。

在北京的基金公司中，从排名和规模来看，华夏、嘉实、工银等位居前列。此外，包括东方、长盛、新华、华商、中邮等多家公司，它们的规模都在六七百亿的水平暂居二线，它们也在谋求上位机会。

举例来看，东方基金去年凭借李瑞的新能源主题产品实现规模飞跃，全部资产合计从一季度末的大约450亿元到年底的突破700亿元，但是一柱擎天并未能带来公司质变，况且新能源主题产品今年也随行业调整而势℡☎联系：。

从五家公司整体情况看，相对最好的是华商基金，每年都有基金经理冒出升至排行榜前列，但是每年居前的掌门都会换人，该公司权益一哥究竟是谁尚难定论。

利润连续五年下滑、健康文娱业绩垫底

成立于2006年的中邮基金，公司规模分别在2007年和2015年两个牛市创下了超过700亿元的高光时刻，但终究昙花一现。

经历规模的几番浮沉后，中邮基金在去年末的规模仅为618亿元，在149家内地公募基金公司中排在第71位，而在排行榜上，位于其前两位的是2018年才成立的“个人系”公募睿远基金。老牌内地公募难敌陈光明的个人魅力，看似偶然的结果下也存在着必然的原因，任泽松时代早已成为历史，如今的中邮缺乏一位王牌的权益领军人物。

从财报来看，盈利能力的下滑似乎是公司目前面临的最大压力。从2017年至2021年5年间，中邮基金的净利润分别为2.42亿元、1.65亿元、1.52亿元、1.46亿元和1.28亿元，逐年呈现下滑的状态。同时公司去年的归母净利润约为0.98亿元，创下了2007年以来的新低。

在收入增长的同时，销售费用也增加了500多万元，成为了公司增收不增利的原因之一。《红周刊》了解到，目前基金公司发行新产品和营销现有的老产品，都需要向渠道支付不菲的销售服务费用。近年来，公募基金规模虽然频创新高，但其背后也是越来越高的销售费用。据统计，中邮基金去年新发产品数量达7只，其中，中邮淳享66个月定开债总份额近80亿份、中邮悦享6个月持有总份额也达到48.54亿份，或许销售费用猛增与新基发行开销增大有关。

而在今年市场低迷的环境下，中邮基金的盈利能力显然不容乐观，存在着继续下滑的风险。《红周刊》发现，公司旗下2022年之前成立的29只主动权益类基金，在今年一季度均未能实现正收益，其中，中邮健康文娱以-29.99％的收益率不仅在公司中排名垫底，而且也位列2213只同类基金中的倒数第一位。从最新的净值数据来看，截至4月7日收盘，该基金业绩非但没有改善反而一路走低，年内净值增长率只有-32.11％，仍在同类基金中处于末位。

究其原因，从业绩走势判断，该基金此前重仓的股票主要集中在年内跌幅最大的几个板块，其中半导体、军工、新能源、汽车制造等板块都有标的被该基金重仓。再审视四季度末的重仓股，新能源板块的阳光电源、天齐锂业，半导体板块的北方华创等都隶属于上述板块，或许是它们拖累了组合的表现。

但是作为主题型基金，中邮健康文娱在基金合同中规定，投资于健康文娱主题的证券不低于非现金基金资产的80％。而其持仓并未围绕主题重仓，选择追逐热门的赛道板块。在去年监管已经对风格漂移进行窗口指导纠偏的背景下，基金经理似乎对此无动于衷。

年报中，基金经理表示：“密切关注未来技术进步和制造业升级带来的新的机会，比如元宇宙、智能驾驶等。”客观分析，元宇宙概念尚与文娱相关，而智能驾驶与基金主题的关联则十分牵强。从结果来看，或许因为继续风格漂移，导致重仓今年没能为组合带来较好回报。

当下，公司的头号权益明星当属国晓雯，她在管理中邮新思路期间曾录得174.71％的任职回报率，似乎是公司惟一能够依赖的权益王牌了。但是擅长军工等硬科技领域投资的国晓雯，今年所管产品年内的净值回撤幅度几乎都在20％以上。明星基金经理业绩稳定性欠佳和王牌缺失，确实是中邮目前之殇。4月1日，中邮权益类基金经理郑玲离任，公司再失一员悍将。

7成产品规模不及成立之初

长盛投资总监业绩差强人意

长盛是“老十家”基金公司之一，在其他九家均已超千亿，甚至南方和华夏规模已超万亿的情况下，惟独长盛在短暂进入千亿俱乐部后，规模还停留在百亿级别。去年末，它的规模终于再度突破500亿关口，但是其排名却回落到76位。

不仅在规模赛跑中落后，公司近几年也一直不断有产品面临清盘危机。在2018年批量清盘一批权益产品后，此后3年，公司也均有产品被清盘。今年首季，长盛龙头双核驱动也正式公告清盘。该基金成立于2019年11月4日，在市场中仅存续两年多时间，其基金经理一直由吴达担任，他同时也是长盛国际业务部总监。从首募规模来看，由于其成立于市场回暖之际，因此首募规模达到8.96亿元。

其持仓一直是蓝筹与成长相结合的风格，只不过各阶段仓位配比和标的选择会有所不同。2020年，该基金实现了61.38％的收益率；但是2021年，以新能源为代表的成长股走强，蓝筹股杀跌明显，而该基金在2021年的持仓中，茅台、五粮液等股票的仓位一直不低，而且互联网龙头腾讯也连续三个季度处于第一大重仓股位置。此外，去年以来持续走弱的医药板块个股也被收入囊中，但普洛药业、迈瑞医疗等出现较大跌幅。

虽然其持有的天赐材料等新能源成长股有所上涨，但是也被上述股票的下跌所中和，去年全年的净值增长率最终为0.11％。而今年以来股市泥沙俱下，截至清盘，其年内的净值回撤了17.25个百分点。长期业绩欠佳，也使得基金规模在2020年停滞在1亿元以下，2021年继续腰斩，最终彻底谢幕。

目前，吴达还管理着沪港深优势精选、转型升级主题等4只基金。它们的持仓与龙头双核驱动颇为相似，而且都在2020年后业绩增长趋于乏力，其中沪港深优势精选和长盛成长精选规模尚不足两亿元，接下来管理压力不容小觑。

公司现存的主动权益类产品达到43只，根据去年年报，规模超过10亿元的只有4只，大部分都是个位数的规模，规模不足两亿元的有15只。但是回溯它们成立之初，有不少基金的募集份额都是数十亿的规模，例如2016年成立的长盛同享规模由47.34亿元缩水至6246万元。

总体来看，超过7成的主动权益类产品，规模都出现了越管越小的情况，侧面反映了公司权益管理能力不尽如人意。除吴达外，权益团队中的王宁、赵楠、钱文礼、杨衡、周思聪等人，目前在管产品的业绩均未大幅跑赢过同类平均水平，缺乏代表作。

以投资总监王宁为例，曾在2006年至2008年管理长盛动态精选时取得了403.8％的高额收益率，在他离任后，该基金经历了7任经理，最终在2021年8月又回到了他手中。而他虽然入行早，但是中途更换管理的产品较多，而且在2017年至2021年还经历了业绩的空窗期，且目前在管的产品都未取得正回报，或许当初深耕一两只基金效果更好。

郭堃是目前长盛管理规模较大且名气较高的一位，2020年升任公司副总。作为一名均衡型选手，其回报率也相对稳健，同年5月开始管理的长盛成长优势任职回报为68.14％，同类排名靠前。但是不到两年时间，他的管理数量已经达到5只。参考圈内顶流冯明远“一拖十”，未来如果担子进一步加重，他的业绩能否维持一个稳定水准呢？

华商基金初露上位迹象

基金经理业绩欠稳定 顽疾亟待解决

此外，在北京的二线基金公司中，新华基金经理团队一直变化频繁，离职潮从权益团队蔓延到固收团队，去年末固收老将姚秋离职。团队始终处于动荡中，想要进一步突破并非易事。而东方基金的问题在于李瑞能力圈集中，光靠新能源主题产品冲锋，或难以突破规模的天花板。

比较来看，华商基金似乎有突围的迹象，截至4月7日，公司旗下的华商甄选回报、新趋势优选在年内分别取得了5.65％和4.52％的正收益，分别位列同类基金的第9位和第23位。回顾2021年，公司旗下也有华商新生活力、华商智能生活两只产品的收益率超过60％，在同类基金中排在前20名。而2020年和2019年也不例外，各年度均有排名前20位的产品出现。

近几年是板块轮动的市场，公司主动权益类产品凭借产品线优势，在高端装备、电子、医药、消费、新能源等领域，都能分得市场上涨的一杯羹。不仅如此，今年涨幅靠前的产品都由周海栋管理，他对周期性行业的偏爱，也使得在管产品在今年尝到甜头。

华商这类全面布局的模式，类似于一线基金公司中的广发。但是与广发系产品在2019年至2021年都有名列前茅的实力不同，华商系产品还没有将轮动效果发挥到极致，也没有基金经理在近几年一鸣惊人。不仅如此，若拉长时间看，产品轮番上涨的优势演变成业绩持久性较差的劣势。例如梁皓管理的华商鑫安等都在2020年排名靠前，但是今年以来业绩大幅回撤已经排在后10％。不论是从近3年还是近5年的业绩来看，周海栋管理的华商新趋势优选表现相对出色，不过该基金此前一直规模不大，去年才增长至17.55亿元。目前看，他还欠缺管理较大规模产品的经验，未来规模膨胀后的业绩走向更值得投资者关注。

（本文已刊发于4月9日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

05月10日讯【增聘情况】巨灵财经数据显示，中邮纯债聚利债券A(002274)、中邮纯债聚利债券C(002275)、中邮淳悦39个月定期开放债券A(008560)、中邮淳悦39个月定期开放债券C(008561)、中邮淳享66个月定期开放债券(008659)、中邮中债1-5年政策性金融债A(011979)、中邮中债1-5年政策性金融债C(011993)今日新增基金经理郭志红管理。

基金

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