交银稳健(中海优质成长基金净值)交银稳健养老基金
交银稳健(中海优质成长基金净值)交银稳健养老基金
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21世纪资管研究院研究员 杨希
2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称《意见》），确定了我国个人养老金制度的参加范围、制度模式等，标志着探讨多年的养老金第三支柱建设有了实质性进展，社保基金、公募基金公司、保险公司、银行理财子公司将更加深入地参与到个人养老金建设中。在此之前，这些机构在不同政策框架下、以不同角色不同方式对养老金三支柱市场有所介入。
虽然目前的养老体系中，三支柱结构相差甚大，过于依赖第一支柱，但新的养老版图无疑正在加速形成中。截至目前，三支柱发展情况如何？不同体系下的养老资金分别是如何开展投资运作的？市场上众多的养老理财、养老目标基金等养老类金融产品收益表现怎样？
21世纪资管研究院对此进行了系统性分析，总体而言：在第一支柱的基本养老保险基金自2016年委托社保基金会投资以来，总体收益表现逊于社保基金的投资收益表现，但是稳定性比社保基金更好；基本养老保险的投资收益表现总体要优于第二支柱的企业年金，企业年金资产更多配置含权产品，收益波动也较大；养老理财试点政策推出，目前市场上的养老理财产品在收益表现、稳定性上都要优于同类其他理财产品，这或与产品设计和理财公司的政策倾斜有关；在养老目标基金方面，这种同类比较优势则不明显。
本文为《养老三支柱投资运作分析报告》第三部分，重点分析养老目标基金发展情况和投资表现。
个人养老金投资公募基金规定率先推出
《意见》出炉后2个月，证监会研究起草了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（下称《暂行规定》），中证登也发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金信息平台运作管理暂行办法（征求意见稿）》。个人养老金制度加速落地趋势明显。
《暂行规定》共6章30条，主要内容包括对基金管理人、基金销售机构和可投资产品的基本要求。未来将根据《意见》分步实施、选择部分城市先试行1年再逐步推开。
《暂行规定》核心内容之一是明确了在试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金。
在基金销售机构方面，明确了需要满足以下条件才可以申请：最近4个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元。同时，《暂行规定》允许基金管理人及其销售子公司办理该管理人募集的个人养老金基金销售相关业务。
事实上，早在今年国务院发布《意见》之前，各金融监管部门已经出台了发展养老金融产品的相关文件，其中，2018年3月，证监会推出了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，标志着养老目标基金这一产品的“降生”。
两类养老目标基金规模悬殊
相比其他基金产品，养老目标基金最初的设计具有四个特点：一是在发展初期主要采用基金中基金形式运作，通过在大类资产和基金经理两个层面分散风险，力求稳健；二是采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险，力争获得长期收益；三是设置封闭期或投资者最短持有期限，避免短期频繁申购赎回对基金投资策略及业绩产生影响；四是鼓励基金管理人设置优惠的费率，让利于民，支持投资者进行长期养老投资。
中信证券明明团队统计，2018年底，养老目标基金资产净值仅为55亿元，在2021年底已经达到1101亿，年度复合增长率高达171%。2022年一季度受到权益市场波动影响，净资产有所回落至1036亿。
据中国证券投资基金业协会数据，截至2021年底，养老目标基金持有人户数为302万户。
据Choice数据，21世纪资管研究院统计，截至今年7月14日，养老目标基金数量已扩容至195只，基金总规模较一季度末已有所回升，达到1084亿元，距离2021年底的1101亿仍有17亿的差距。
养老目标基金还可进一步细分为两个类别，即目标风险基金（Target Risk Fund）和目标日期基金（Target-date Fund）。
两者的区别在于，目标风险基金在资产配置上总体维持风险收益特征不变，目的是为投资者提供相对稳定的风险水平的基金；目标日期基金根据投资者的退休“目标日期”而建立，随着时间的推移，基金经理会重新平衡投资组合，使得该基金的投资组合趋向保守，使得投资组合的风险适应投资者在不同年龄段的风险承担能力。
21世纪资管研究院统计发现，目前我国目标风险基金和目标日期基金规模悬殊。据Choice数据，截至7月14日，养老目标日期基金产品总计89只，总规模180.09亿元；养老目标风险基金总计106只，总规模903.98亿元。目标日期基金产品规模约为目标风险基金总规模的20%。
对于这一规模悬殊的原因，中国养老金融50人论坛成员林羿有过公开分析，其指出，在第二支柱当中，目标日期基金更受欢迎，在第三支柱当中，目标风险基金更受欢迎。其中原因是，在第二支柱中，企业制定投资菜单时更愿意选择目标日期基金；而作为第三支柱的个人养老金账户，个人会更愿意根据自己的风险敞口来选择适合当前资产配置的目标风险基金。
养老目标基金管理人和产品情况
（1）81只产品规模不足1亿
从产品规模来看，养老目标基金规模向头部基金公司集中。目前，养老目标基金总规模*的为交银施罗德基金，管理的2只养老目标基金总规模225.48亿，约占养老目标基金总规模的21%；总规模第二的是兴证全球基金，管理的养老目标基金总规模114.04亿，约占养老目标基金总规模的11%。其余基金公司管理的养老目标基金规模均不足百亿。
总规模排名前10的基金公司管理的养老目标基金总规模均超过了40亿，排名第11的基金公司为广发基金，总规模34.72亿。前10家基金公司管理的总规模超过了市场总规模的7成。事实上，养老目标基金规模呈现出明显的集中趋势。在195只养老目标基金产品中，有81只产品规模不足1亿，占比41.54%。
养老目标基金中，规模*的单只产品为交银施罗德基金管理的“交银安享稳健养老一年”产品，该产品成立于2019年5月，平均年化收益率5.56%，总规模为215.94亿元。单只产品在养老目标基金中的规模占比达到了19.91%。
具体到目标风险基金和目标日期基金上，据Choice数据，截至7月14日，50家基金公司发行的养老目标风险基金规模为925.38亿元，其中有29家发行了养老目标日期基金，规模总计158.70亿元。
（2） 哪些养老目标基金进入投资范围？
今年中国证券投资基金业协会在接受*专访时表示，相较于其他金融产品，养老目标基金具有明显的养老属性：
一是长期性。养老目标基金要求最短持有期不少于1年，可设置优惠的基金费率，通过差异化费率安排，鼓励投资人长期持有；
二是适当性。基金管理人和基金销售机构推介养老目标基金应根据投资人年龄、退休日期和收入水平，向投资人推介适合的养老目标基金，并且要求推介的目标日期基金应与其预计的投资期限相匹配，充分体现基金销售的适当性原则；
三是稳健性。目前市场上的养老目标基金均采用FOF形式。FOF的突出特点是通过资产配置、二次分散投资，降低基金净值的波动性，提供比较稳健的收益。
中信证券明明团队预计，未来十年个人养老金规模或将达到6万亿以上。那么《暂行规定》落地后，将有哪些养老目标基金受益？
《暂行规定》要求，在试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金。
21世纪资管研究院整理2021年二季度到2022年一季度的养老目标基金数据，从中可筛选出96只达到监管要求标准的基金产品。截至今年1季度末，96只净资产总计864.83亿元。总体来看，产品收益较好，但在体现FOF产品平滑波动的优越性方面并不尽如人意。
在基金管理人方面，交银施罗德产品规模占比*，2只养老目标基金今年一季末总规模达到225.28亿元，占96只“入围”基金规模的26%。“入围”产品数量最多的是南方基金和华夏基金，分别有7只产品符合要求。
不过需要指出的是，符合“入围”条件的养老目标基金并非可以“闭眼”选择，截至2022年7月15日，共有9只入围产品单位净值小于1。
养老目标基金历史业绩
（1）24.1%的产品累计净值小于1
据Choice数据，195只养老目标基金的平均年化收益率在17.51%至-12.05%之间。从累计净值来看，有47只产品累计净值小于1，占比24.1%。
累计净值小于1，意味着该养老目标基金目前处于累计净值小于1的浮亏状态。不过多数养老目标基金浮亏的幅度并不大，在累计净值小于1的47只产品中，有18只产品累计净值高于0.98，占比约四成。
累计净值小于1的47只产品中有5只成立于2020年，35只成立于2021年，7只成立于2022年，其中累计净值*的10只产品中均成立于2021年内。
成立于2018年和2019年的养老目标基金平均累计净值均大于1，换言之，持有养老目标基金3年左右的客户，均获得了正收益。
（2）5家基金公司养老目标基金净值全部低于1
累计净值小于1的47只产品分属于26家基金公司，其中“破净”产品数量最多的基金公司是博时基金和汇添富基金，分别有4只产品净值小于1。同时，有5家基金公司管理的养老目标基金产品全部“破净”，具体为创金合信基金、摩根史丹利华鑫基金、泰康资产、长城基金和中信保成基金。
养老目标基金中平均年化收益率和累计净值*的产品来自泰康资产，平均年化收益率-12.05%，累计净值0.8746。该产品成立于2021年6月29日，属于养老目标风险基金。
（3）平均年化收益率top10产品：成立时间均超3年，平均年化收益率分布于17.51%-13.29%
收益排名前十的养老目标基金平均年化收益率在17.51%至13.29%之间。华夏基金、嘉实基金、中欧基金各有3只产品上榜，汇添富基金有1只产品上榜。“华夏养老2045三年持有混合”产品平均年化收益率*。
总体来看，这10只产品中，有9只成立于2019年内，1只成立于2018年内，投资运作时间已超过了3年。今年年初股债市场震荡，对养老目标基金的净值也有明显影响，10只产品均发生不同幅度的净值回撤，年初以来净值增长率均为负值，但近一季度净值均有所修复，10只产品近一季净值增长率均超过了4%。
据Choice数据，截至7月25日，年内市场299只场外开放式FOF基金的净值增长率分布在4.57%至-15.35%之间，其中年初以来净值增长率为正的FOF基金共有23只，仅占全部场外开放式FOF基金数量的7.69%，299只基金平均区间单位净值增长率为-5.71%。
与此同时，前述排名前十的养老目标基金年初以来净值增长率分布在-4.57%-10.11%之间，回撤幅度并未明显优于其他场外开放式FOF基金。从这一角度来看，年内养老目标基金并未表现出显著业绩优势。
4月18日中钢国际（000928）盘中创60日新低，收盘报6.16元。
重仓中钢国际的前十大基金
中钢国际2022一季报显示，公司主营收入30.5亿元，同比上升10.03%；归母净利润1.29亿元，同比上升4.97%；扣非净利润1.28亿元，同比上升21.2%；其中2022年第一季度，公司单季度主营收入30.5亿元，同比上升10.03%；单季度归母净利润1.29亿元，同比上升4.97%；单季度扣非净利润1.28亿元，同比上升21.2%；负债率73.65%，财务费用2978.87万元，毛利率12.21%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。
根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金共37家，其中持有数量最多的基金为中海优质成长混合。中海优质成长混合目前规模为24.84亿元，*净值0.3903（3月22日），较上一日上涨0.33%，近一年下跌5.08%。该基金现任基金经理为许定晴。许定晴在任的公募基金包括:中海进取收益混合，管理时间为2016年7月29日至今，期间收益率为64.82%；中海海颐混合A，管理时间为2021年11月16日至今，期间收益率为-0.76%。
中海优质成长混合的前十大重仓股
上一篇我提到了养老基金，目前养老目标基金可以分为目标日期类和目标风险类两类，那其中哪些基金业绩更好更值得我们选投呢？
下面我根据类别的不同，分别对全市场目标日期类和目标风险类基金进行分析，为大家选择合适的养老基金提供一些思考，这一期先给大家分析的是目标风险类。目前全市场一共有199只养老目标基金，但是符合证监会在近期提出的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》（征求意见稿）要求，且近4个季度规模大于0.5亿的只有141只，其中风险类养老目标基金有86只，去掉C类后并且成立时间超过3年中风险类近的只有13只，而这13只就是我们今天分析的对象。
为什么要选成立超过3年的中风险类基金，因为绝大多数养老目标基金都是在2018年以后成立的，而3年维度的基金业绩数据更具有参考性也能尽可能覆盖更多分析的标的，而且这些基金以中风险类别的居多，中低风险和高风险的比较少。那这13只基金哪些过往表现更好哪些表现比较靠后呢？我们通过设定相同的时间区间，并从收益、风险还有正收益概率等几个角度展开分析，分析得到的业绩数据做了颜色上的标注：业绩表现排行前3的用红色标注出来了，红色程度越深说明表现越好，排行倒数前3的使用绿色标注，绿色程度越深说明表现越靠后，白色则表示表现居中。从中可以看出：
1.如果看重收益，那么收益表现排行前三的主要是兴全安泰平衡养老三年持有(fof)、泰达泰和平衡养老目标三年持有混合(fof)和海富通稳健养老目标一年持有期混合(fof)，其中兴全安泰平衡养老三年持有(fof)以55.04%的*收益和13.5%的年化收益*，也是*一个年化收益率超过两位数的基金。
2.如果更看重极端风险的管控，那么*回撤最小的前三名基金依次是：交银安享稳健养老一年、海富通稳健养老目标一年持有期混合(fof)、华宝稳健养老(fof)和中银安康稳健养老目标一年定期开放混合(fof)基金。这四只基金的回撤很出色都控制在了5%以内，其中交银安享稳健养老一年的回撤*仅为4.3%。不过有意思的是，回撤最小的交银安享稳健养老一年基金回撤修复速度竟然不是最快的，最快的是招商和悦稳健养老一年持有期混合(fof)A基金，不过这主要是因为该基金出现回撤的时间比较晚，这说明该基金在其他基金出现*回撤后该基金还没出现一直到后面才出现，不过不管是哪一只基金，在回撤出现后至今都没有哪一只基金完整把回撤修复回来。
3.如果更看重投资的体验，那么就需要看看哪些基金正收益的概率更大并且跑赢同类基金的概率更大了。这点我们从图中可以看出，交银安享稳健养老一年、海富通稳健养老目标一年持有期混合(fof)和中银安康稳健养老目标一年定期开放混合(fof)表现是*的三只，三只基金的季度正收益概率*，并且这里面多数基金季度正收益概率都很大。不过值得注意的是，季度超同行的概率*的并不是这三只，而是兴全安泰平衡养老三年持有(fof)，它是这里面*一支能在多数时间战胜同行的养老基金。
当我们知道自己的投资偏好后，可以对上面三个角度进行排序，看每个角度中哪只基金出现的次数最多，那么可能它就是更合适你的那只基金啦。不过这里我也要提醒一下，市场有风险，历史数据不代表未来，以上分析仅为大家做选择提供思考和角度，不构成投资建议。
11月06日讯 交银施罗德稳健配置混合型证券投资基金（简称：交银稳健配置混合A，代码519690）11月05日净值上涨1.63%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.6259元，累计净值为4.1969元。
交银稳健配置混合A基金成立以来收益702.99%，今年以来收益22.76%，近一月收益4.01%，近一年收益30.91%，近三年收益30.06%。
交银稳健配置混合A基金成立以来分红8次，累计分红金额78.95亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为陈孜铎，自2018年07月04日管理该基金，任职期内收益46.90%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中南建设（持仓比例8.98%）、格力电器（持仓比例5.42%）、保利地产（持仓比例5.19%）、阳光城（持仓比例5.04%）、金科股份（持仓比例4.27%）、紫光国微（持仓比例3.88%）、绝味食品（持仓比例3.27%）、新城控股（持仓比例2.66%）、金地集团（持仓比例2.64%）、捷佳伟创（持仓比例2.51%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年三季度，整个A股市场整体呈明显上行走势后，震荡持稳。随着中国疫情影响逐步减弱，市场对中国经济增速回到潜在水平得以确认，整体A股估值迅速回补，消费类表现尤为明显，而与宏观相关联的传统白马蓝筹估值虽然略有修复，但整体相对水平仍接近历史下缘。
在市场回暖的过程中，组合继续持有估值相对合理的优质资产，保持了风险偏好较高类资产仓位的配置，整体仓位变动不大，实现了*收益，但相对收益水平不佳。
在疫情的持续下由于对全球流动性的预期，整个市场在局部景气领域表现出的资金推动性的估值扩张继续保持，三季度疫情控制较好的中国市场很多行业已看到了基本面的明显修复，但整个市场的估值体系分化依然保持在历史比较大的区域，严重偏离了基本面的中期背景。中国经济的增长在三季度基本恢复到了接近潜在增速的位置，市场流动性的进一步宽松预期难以持续。在这种情况下，未来一年估值对股票价格的影响将小于基本面对股票价格的影响。在这种情况下，我们更需要思考疫情爆发后对整个中国和全球经济格局的中期影响，而对风险偏好在局部区域的持续放大持谨慎态度。在上述基本判断下，我们将更为关心估值的中期合理性以及行业、公司实质性的基本面变化，本基金将努力寻找在相对底部的价值品种，受益于政策导向的品种以及产业潜力及竞争力具备优势的品种进行布局，努力为投资者持续创造回报。
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