金元比联基金(二百八十一封信)金元比联基金管理有限公司好吗
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中小基金公司该如何求得发展？
德邦基金的发展之路值得镜鉴和思考。
2021年11月9日，德邦基金发布公告，原公司联席总经理张騄出任公司总经理。代任总经理的左畅仍任职公司董事长。
至此，经历了两任“空降总经理”后，大股东背景的人员最终接手了德邦基金的管理大权。
仅从人员构成看，业内长期排名“60”后的德邦基金这次放弃了执行近十年的外部延请高手的“经营策略”。
这是又一次进步，还是走回“老路””？
新“掌门”浮出水面
11月9日，德邦基金公告称，原联席总经理张騄正式出任公司总经理。
此前，德邦基金的总经理先由董事长左畅代任，后又由左畅和张騄共同出任。
更早前，德邦基金连续两任总经理都由外部选拔聘用。
前有合资基金公司金元比联（现金元惠理）基金公司的首任总经理易强出任公司总经理，执掌公司六年上下。
后有国泰基金的副总经理陈星德接任公司总经理，任期亦近三年。
在被德邦（证券和基金）体系的“外部人”执掌了公司近十年，德邦基金还是回到了大股东背景的人士手中。
新老总具德邦系色彩
公开资料显示，张騄曾于宁夏自治区固原市隆德县神林乡中学担任支教教师，而后担任申银万国证券研究所、华泰证券分析师，专注电子行业研究，后于知合控股公司担任产研中心投资总经理。
加入德邦证券后，张騄历任研究所所长、总裁助理兼研究所所长、总裁助理兼产研中心总经理，今年8月出任德邦基金联席总经理。（见下图）
首任次任掌门均外聘
德邦基金成立于2012年初，第一大股东为德邦证券，而德邦证券的大股东则是千亿资产的民营集团“复星系”的。
由于有强大的母公司和较为丰富的实业资源，德邦基金成立后较长一段时间，其董事长都和德邦证券有密切的联系。
包括前任董事长姚文平，以及现任董事长左畅都是德邦证券出身。
但公司的总经理此前长期是外聘的。
德邦基金首任总经理易强上任于2011年，比德邦基金成立日还早。
易强是哈佛大学的公共事务管理硕士，有长期的公募基金和资管行业从业经验。
他2003年起任招商基金业务发展部副总监。2004年起任比利时联合资产管理有限公司中国地区业务发展总监，比利时联合资产管理有限公司上海代表处首席代表。2006年起任金元惠理基金(原金元比联基金)总经理。2011年至2018年出任德邦基金总经理。
2018年末，德邦基金又从外部“挖来”陈星德加入德邦基金，并“升职””易强为副董事长，易强后来于2019年离任。
陈星德加盟后，带来了更多的外部人员加盟，包括有丰富工作经历的曾文煜、*市场人士岳红婷、总经理助理于波、以及国泰基金的固收总监吴晨等，一时间规模增长也非常迅速。
难以做大的德邦
尽管陈星德掌管时期的德邦基金，规模也有一定的发展，但历史底子以及长期缺乏强棒权益基金经理的弱点，在过去两年股票基金大牛市中暴露无遗。
截止今年三季度末，德邦基金在管资产规模为327.52亿元，较2018年年末的79.45亿元有300%以上的增长。
但与同行相比，德邦基金的规模净增额并不靠前。
而且其中，债券型基金比重过大。
三季度末数据显示，德邦基金的偏债基金的过超过200亿元，占全公司规模近2/3，
另外，德邦旗下有基金32只，基金经理13人，都不甚丰厚。
刚经历一轮人事波折
而随着今年5月，陈星德离任后，德邦基金就陷入频繁的高管离任，且离职的多是外部引进的副总。
其中，曾文煜于今年10月离任，而今年6月份刚刚升任副总经理的包景轩，也在张騄接任总经理的几乎同时，离职。（见下图）
那位*的市场人士岳红婷，早在2020年2月就已从德邦基金离开。
随着“外部””高管的接连离职，长期在德邦证券和复星体系内部培养的“人才”逐步接棒管理。
德邦基金短暂的“洋务运动”似乎告一段落，公司的高管层似乎又回到最初的“配置”，虽然目前尚无法定论会对公司带来哪些影响，但可知的是，德邦基金的发展或许又将有新的变化。
早起第二百八十一天
在我国家庭金融资产中，现金、低风险资产往往占据较大比重。现在随着利率水平下降，能跑赢通货膨胀的资产更少了。家庭财富配置面临什么困境？可以如何解决？
2021财富配置的难题
面对传统的储蓄类、现金类资产收益下行，财富配置面临考验。25年前，家庭财富如果都放在低风险债券，比如固定利率国债，利率就超过10%；7年前，现金类资产能满足部分收益预期；而现在，更多人希望进行多元化财富配置。
这一变化与我们所处的低利率环境息息相关。长期历史维度下，利率下行是一个明显趋势。研究显示，回溯14世纪初以来约700年的真实利率，平均每年下降0.0175%。
利率水平总体下行
数据哈佛大学Paul Schmelzing，Eight centuries of global real interest rates，1311-2018。剔除通胀调整为真实利率。
我国古代的利率水平，从宋代王安石的“青苗法”可见一斑：当时民间借贷利率高达200%，政府意在青黄不接时为百姓提供贷款，实际年化利率可高达40%。在现代人看来，仍属于高利贷。
宋朝人一定很难理解“负利率贷款”：2019年8月，丹麦第三大银行日德兰银行向客户提供年利率为-0.5%的购房贷款。意思是，如果你向这家银行借100万买房，一年后只需还99.5万，也就是向你倒贴钱。在债券领域，早在1998年，日本就曾出现国债负利率的现象；2008年次贷危机，美国国债*出现负利率，沃伦·巴菲特就曾多次表示，负利率现象“令人困惑”。
疫情影响下，降低利率成为刺激经济复苏的措施之一。目前处于疫情下半场，虽然短期内出现了对通胀及利率变化的担心，但以美联储、欧洲央行等为代表的经济体，目前仍处于低利率和超宽松货币环境之中。2月23日，美联储主席包威尔表示：“宽松货币政策将继续存在。”
究其原因，国家金融与发展实验室理事长李杨指出：“全球超低利率乃至负利率将成为长期现象。”可以从以下三个角度来理解：首先，从实体经济上看，长期低利率的现象是实体经济长期放缓的金融表征，其中人口结构恶化、技术进步趋缓是主要原因。其次，从金融周期上看，20世纪末以来金融产品对实体经济的影响加大，货币政策不得不更加关注金融资产的价格变动。最后，从货币政策上看，从20世纪30年代大萧条、2008年金融危机，到如今的疫情，几乎所有国家都延续了超低利率和量化宽松的政策思路。
“固收+”策略的重要时刻
面对低利率环境，一种选择是配置一部分风险资产，以争取更高回报。虽然各国情况不同，但在逐步走向发达经济的过程中，会表现相似的规律。根据对日本、美国、德国、英国的分析，低利率环境可能导致居民在金融资产配置上的转变，降低现金类资产占比。此外可以看到，基金资产占各国居民金融资产的比例也出现上升。
各国居民金融资产中现金及存款配置占比
CEIC，中金研究部，日本、美国、德国、英国
各国居民金融资产中基金配置占比
CEIC，中金研究部，日本、美国、德国、英国
长期低利率下，多元化的配置至关重要。一个可行的解决方案，是选择采用“固收+”策略的基金。区别于其它单一资产投资体系，“固收+”策略大部分配置固定收益资产，小部分配置权益资产，力争实现“固收为底、权益添彩”的配置方法。即将在3月8日-3月19日发行的兴全汇虹一年持有期混合型基金就是一只采用“固收+”策略的产品，股票类资产占比0-40%，将由大类资产配置专家陈红掌舵，以15年资管行业经验服务家庭财富配置。
诺贝尔经济学奖得主马科维茨有句名言：资产配置是投资*的免费午餐。固收与权益的组合有什么优势？我们可以用近10年历史数据模拟计算投资组合，以沪深300指数代表权益、中证全债指数代表固收，可以看到，在权益占比40%以下，或可较好地平衡投资组合的收益与波动。
不同比例下的组合表现
沪深300指数、中证全债指数数据来自Wind，2011-2-25至2021-2-25，历史数据不代表未来表现。
低利率时代，面对投资难度的加大，更需要专业的投资策略、耐心的投资心态。“固收+”策略有机会为诸多家庭解决财富配置的棘手问题，满足多元资产配置需求。
风险提示：本基金每份基金份额的最短持有期为1年。对于基金份额持有人而言，存在投资本基金后1年内无法赎回的风险。本基金为混合型基金，其预期收益和预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，低于股票型基金。基金管理人对本基金的风险等级评级为R3。本基金可投资于港股通标的股票，需面临汇率风险、香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险，本基金不必然投资港股。拟任基金经理陈红，金融学硕士。2006年11月至2008年5月任职于金元比联基金管理公司产品研究部；2008年7月至2015年6月任职于平安资产管理有限责任公司，历任投资管理部、固定收益部投资经理；2015年8月加入兴证全球基金管理有限公司，历任专户投资部总监助理；现任兴证全球基金管理有限公司固定收益部副总监、专户投资部投资经理，兴全汇吉一年持有期混合型证券投资基金基金经理，拟任本基金基金经理。兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证*收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
2022年6月10日，汇添富中短债（007901）发布公告，增聘何旻为基金经理，任职日期自2022年6月10日起，变更后汇添富中短债（007901）的基金经理为徐光,何旻。截止2022年6月9日，汇添富中短债净值为1.0590，较上一日上涨0.03%，近一年上涨2.87%。
何旻先生：国籍：中国，英国伦敦政治经济学院金融经济学硕士，特许金融分析师(CFA)，财务风险经理人(FRM)。曾任国泰基金管理有限公司行业研究员、综合研究小组负责人、基金经理助理，固定收益部负责人;金元比联基金管理有限公司基金经理。2004年10月28日至2006年11月11日担任国泰金龙债券基金的基金经理，2005年10月27日至2006年11月11日担任国泰金象保本基金的基金经理，2006年4月28日至2006年11月11日担任国泰金鹿保本基金的基金经理。2007年8月15日至2010年12月29日担任金元比联宝石动力双利债券基金的基金经理，2008年9月3日至2009年3月10日担任金元比联成长动力混合基金的基金经理，2009年3月29日至2010年12月29日担任金元比联丰利债券基金的基金经理。2011年1月加入汇添富资产管理(香港)有限公司，2012年2月17日至今任汇添富人民币债券基金的基金经理。2012年8月加入汇添富基金管理股份有限公司，2013年11月22日至今任汇添富安心中国债券基金的基金经理，2014年1月21日至2019年8月28日任汇添富6月红定期开放债券基金(原汇添富信用债债券基金)的基金经理，2016年3月11日至2019年8月28日任汇添富盈鑫混合(原汇添富盈鑫保本混合)基金的基金经理，2017年4月20日至今任汇添富美元债债券(QDII)基金的基金经理，2017年7月24日至2019年8月28日任添富添福吉祥混合基金的基金经理，2017年9月6日至2019年8月28日任添富盈润混合基金的基金经理，2017年9月29日至2019年8月28日任汇添富弘安混合基金的基金经理，2018年7月5日至今任添富3年封闭配售混合(LOF)基金的基金经理，2019年4月15日至今任添富中债1-3年国开债基金的基金经理，2019年6月19日至2020年7月8日任汇添富中债1-3年农发债基金的基金经理。2020年1月14日起担任汇添富中债7-10年国开行债券指数证券投资基金的基金经理。2021年8月3日至今任汇添富核心精选灵活配置混合型证券投资基金(LOF)的基金经理。2021年08月17日担任汇添富鑫利定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。2021年10月11日起担任汇添富鑫成定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。2021年10月15日至今任汇添富彭博政金债1-3年的基金经理。
其管理过的公募基金包括:汇添富安心中国债券A，管理时间为2013年11月22日至今，期间收益率为34.8%；汇添富安心中国债券C，管理时间为2013年11月22日至今，期间收益率为34.8%；汇添富盈鑫混合A，管理时间为2016年3月11日至2019年8月28日,期间收益率为21.1%；汇添富鑫利定开债券A，管理时间为2021年8月17日至今，期间收益率为2.2%；汇添富鑫利定开债券C，管理时间为2021年8月17日至今，期间收益率为1.87%；汇添富美元债债券人民币A，管理时间为2017年4月20日至今，期间收益率为-0.44%；汇添富美元债债券人民币C，管理时间为2017年4月20日至今，期间收益率为-1.95%；汇添富美元债债券美元现汇A，管理时间为2017年4月20日至今，期间收益率为3.0%；汇添富美元债债券美元现汇C，管理时间为2017年4月20日至今，期间收益率为0.46%；汇添富添福吉祥混合，管理时间为2017年7月24日至2019年8月28日,期间收益率为13.01%；汇添富盈润混合A，管理时间为2017年9月6日至2019年8月28日,期间收益率为18.43%；汇添富盈润混合C，管理时间为2017年9月6日至2019年8月28日,期间收益率为16.95%；汇添富鑫成定开债A，管理时间为2021年10月11日至今，期间收益率为2.3%；汇添富鑫成定开债C，管理时间为2021年10月11日至今，期间收益率为--；汇添富中债1-3年国开债A，管理时间为2019年4月15日至今，期间收益率为10.81%；汇添富中债1-3年国开债C，管理时间为2019年4月15日至今，期间收益率为10.45%；汇添富中债1-3年农发债A，管理时间为2019年6月19日至2020年7月8日,期间收益率为3.69%；汇添富中债1-3年农发债C，管理时间为2019年6月19日至2020年7月8日,期间收益率为3.58%；汇添富中债7-10年国开债A，管理时间为2020年1月14日至今，期间收益率为6.4%；汇添富中债7-10年国开债C，管理时间为2020年1月14日至今，期间收益率为6.1%；汇添富彭博中国政银债1-3年A，管理时间为2021年10月15日至今，期间收益率为2.28%；汇添富彭博中国政银债1-3年C，管理时间为2021年10月15日至今，期间收益率为2.21%；国泰金龙债券A，管理时间为2004年10月28日至2006年11月11日,期间收益率为14.2%；国泰金象保本，管理时间为2005年10月27日至2006年11月11日,期间收益率为19.22%；国泰金鹿保本，管理时间为2006年4月28日至2006年11月11日,期间收益率为3.2%；汇添富6月红添利定开债A，管理时间为2014年1月21日至2019年8月28日,期间收益率为42.19%；汇添富6月红添利定开债C，管理时间为2014年1月21日至2019年8月28日,期间收益率为39.37%；汇添富利率债，管理时间为2022年4月29日至今，期间收益率为0.15%；汇添富弘安(LOF)A，管理时间为2017年9月29日至2019年8月28日,期间收益率为7.53%；汇添富弘安(LOF)C，管理时间为2017年9月29日至2019年8月28日,期间收益率为5.89%；汇添富核心精选混合(LOF)，管理时间为2018年7月5日至今，期间收益率为-2.84%；金元顺安宝石动力混合，管理时间为2007年8月15日至2010年12月30日,期间收益率为7.14%；金元顺安成长动力混合，管理时间为2008年9月3日至2009年3月12日,期间收益率为11.94%；金元顺安丰利债券，管理时间为2009年3月23日至2010年12月30日,期间收益率为3.7%。
重仓股战绩回顾：其管理的汇添富核心精选混合(LOF)在2019年第二季度调入卓胜微，调入当季均价76.67，连续持有1个季度后，在2019年第三季度调出，调出当季均价271.04，估算收益率为253.52%（估算收益率按后复权的调入调出季度均价算出）。
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