华夏全球基金，华夏全球基金有限公司
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编者按：
一些长期业绩差、让投资者亏钱的产品仍然向投资者收取巨额管理费，费率甚至显著高于市场平均水平，是否合理？
本“投资者亏钱，基金公司赚钱”系列，将重点研究类似问题。本篇是华夏基金旗下产品2022年二季报财报研究的首篇。后续研究将透视更多产品的核心数据。
华夏基金旗下产品二季报已经披露完毕，本文结合财报数据，透视“华夏全球股票（QDII）”这只产品。
长期业绩较差：跑输业绩比较基准超50个百分点
华夏全球股票是一只QDII普通股票型基金，成立于2007年10月，成立时规模约300.6亿元，是当时华夏基金旗下成立最早、规模*的一只QDII产品。成立至今已经运营超过14年。
财报显示，华夏全球股票（QDII）2022年第二季度亏损约3亿元，上半年合计亏损约6.3亿元。
自基金合同生效至2022年6月底，净值增长率为负9.3%，期末基金份额净值仅0.907元。
更值得关注的是，该基金显著跑输业绩比较基准。自基金合同生效至2022年6月底，跑输业绩比较基准51.94个百分点。
根据2022年二季报数据，该产品过去五年、过去三年、过去一年净值增长率均为负，且均明显跑输业绩比较基准。
简单小结：华夏基金管理的这只产品成立已经十多年，长期业绩较差，明显跑输业绩比较基准，最近五年、三年的业绩也同样明显跑输业绩比较基准。
客观的说，华夏基金这只产品发行于2007年，随后次贷危机爆发，在一段时间内业绩表现较差情有可原。但是，如上文所述，最近五年、最近三年的业绩仍然大幅跑输业绩比较基准，难道也能归咎于外部环境？
成立以来：累计收取管理费超28亿元
根据历史财务数据计算，自成立至2022年上半年末，该产品累计亏损约41亿元，且成立以来没有向投资者进行过分红。
但是，财报同样显示出，2007年至2021年，华夏基金公司作为基金管理人从该产品获取的报酬合计约28.06亿元。
受净值下跌及赎回的双重影响，该产品规模由成立时的300.6亿元锐减至今年二季度末的19.7亿元。
尽管最近几年该产品总规模已经较成立之初大幅萎缩，华夏基金每年仍然能够收到相当金额的管理费。年报显示，2021年华夏基金作为基金管理人从该产品获得的报酬约5583.8万元。
年管理费率高达1.85%：投资者亏钱，基金公司赚钱
华夏基金能够从该产品收取高额管理费，一个重要的原因是这只产品的年管理费费率高达1.85%。
1.85%的年费率是一个相当高的水平，在华夏基金当前管理的产品中高居第一。
华夏基金旗下主动管理型QDII基金的管理费并不一致，其中华夏港股前沿经济混合A、华夏海外聚享混合发起式A和华夏收益债券A的管理费率仅有1.5%、1.2%、0.75%。多只ETF基金管理费率仅为0.6%甚至更低。
该产品的管理费率不仅在华夏基金旗下产品中*，放眼国内整个开放式公募基金市场，也仅有10来只产品的管理费率为1.85%或以上。
华夏全球股票在其基金合同中曾提到：“以国际化视野精选具有良好成长潜能、价值被相对低估的行业和公司进行投资，可为投资者带来稳健、持续的增值收益。”华夏基金真的按照基金合同所说的那样去做了吗？
面对该产品的长期业绩，基金公司是否应该降低管理费费率？又凭什么收取如此高的管理费？
监管部门提出要对“管理能力弱，产品中长期业绩持续表现差”等损害投资者合法权益的行为加强监管。
华夏基金是具有国企背景的基金公司，大股东为中信证券。未来该何去何从？
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2月11日芯朋微（688508）创60日新低，收盘报86.05元。根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金共13家，其中持有数量最多的基金为汇添富移动互联股票。汇添富移动互联股票目前规模为35.64亿元，*净值1.956（2月10日），较上一日下跌0.86%，近一年下跌15.07%。
该基金现任基金经理为张朋。张朋在任的公募基金包括:汇添富精选核心优势一年持有混合A，管理时间为2021年9月7日至今，期间收益率为-6.82%；汇添富港股通专注成长，管理时间为2021年9月28日至今，期间收益率为-16.64%；汇添富品牌价值一年持有混合A，管理时间为2021年12月21日至今，期间收益率为-2.73%。
重仓芯朋微的前十大基金
芯朋微2021三季报显示，公司主营收入5.36亿元，同比上升91.49%；归母净利润1.29亿元，同比上升117.72%；扣非净利润1.11亿元，同比上升124.81%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入2.09亿元，同比上升69.27%；单季度归母净利润5876.33万元，同比上升115.14%；单季度扣非净利润4747.32万元，同比上升124.02%；负债率7.97%，投资收益991.95万元，财务费用-395.9万元，毛利率42.82%。该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为134.79。
上周五美国GDP数据公布，美国二季度GDP年化季环比初值4.1％，创4年来新高，但市场对GDP可持续性仍表担忧，周五三大股指集体下跌，纳斯达克指数收跌1.46％，推特大跌逾20％。
对于下半年美股的配置价值市场仍有分歧，节选二季报基金经理观点来看，偏谨慎的交银环球精选基金经理指出，“展望三季度及下半年，我们维持前期的判断，全球流动性收紧仍是首要需要考虑的大前提，加之美国市场已持续上涨多个季度，投资者的获利了结的需求在不断积聚。预计欧美市场的短期波动仍将加大。”偏乐观的工银全球精选股票基金经理则表示，“从地区来看，全球投资组合中超配幅度*的仍是美国。新近颁布的税改法案将公司税率从35％下调至21％，令企业普遍受惠。海外资金汇回应有助于支撑全球性制造和服务公司，并应维持工业和消费者信心高涨。”
分析来看，从估值层面看，当前美股估值偏高确系不争的事实，但一部分是来自于盈利贡献带来的美股上涨，而并非泡沫堆积，不同于2000年科技泡沫时期。从基本面来看，短期内基本面风险较低，经济仍具韧性，劳动力市场数据乐观，二季度GDP虽低于预期但仍是高值。
综上，美股估值偏高，科技股等面临回调压力，美联储加息、美国通胀风险确实需要谨慎关注，但考虑到美股基本面仍然强劲，整体美股市场尚未到达拐点，同时内地市场持续震荡的情况下，少量配置美股具有分散组合风险的作用，故建议投资者以美股QDII基金形式配置。
本文中美股QDII基金定义为投资美股市值占基金净资产比例在40％以上的QDII基金（不含REITs型QDII基金）。根据二季报*披露，该类基金有36只（以主代码口径计算下同），其中被动型占到25只。主要分为三大类：主投美国证券市场的QDII基金，其美股配置比例一般在80％以上，其中主动型产品仅一只为嘉实美国成长人民币（000043），其余均为被动型产品，其中以跟踪标普500指数和纳斯达克100指数的产品最多；投资多个证券市场的QDII基金，该类QDII基金除投资美股市场外，亦投资其他国家和地区，以交银环球精选（519696）为例，该基金投资于全球主要证券市场，中报披露显示投资美国市场比例为48.39％；重点投资某一行业的QDII基金，主要包括资源混合型QDII基金和互联网股票QDII基金。
从规模来看，该类基金多数规模较小，规模多在2亿以下和2亿至10亿之间，10亿规模以上产品较少，其中华夏全球精选（000041）规模*为46.64亿。从业绩表现来看，受到美国市场整体向上趋势影响，今年以来平均收益达到11％以上，其中跟踪纳斯达克100指数的QDII基金表现更优，表现*的广发纳斯达克100（270042）今年以来上涨21.25％，而表现最差的产品也跌幅小于3％。从重仓行业来看，信息技术行业为最多基金重仓的行业。从重仓股票来看，多数基金的第一重仓股为苹果公司及亚马逊公司。
从具体配置方面看，建议投资者在基金组合中适度配置美股QDII基金，配置比例控制在10％左右，考虑到市场风险，以定投形式进行投资待市场调整后逢低买入为佳。
从风险方面来看，该类基金为高风险产品，适合高风险承受能力投资者配置。从不同类型产品选择角度看，被动型产品更适合短期看好趋势性行情的投资者捕捉快速收益或是看好长期投资价值的高风险承受能力投资者定投；对于对美国加息等因素仍有担心的投资者更建议选择主动型产品，尤其是投资全球市场的主动型品种，把资产配置和选股交给专业人士；对于担心科技股暴跌或者不看好科技股的投资者，可选择低配科技股的基金。在优选基金层面，建议选择规模在2亿以上且规模较为稳定的基金品种，被动型选择跟踪效果较好的ETF品种，主动型选择海外投研实力较强的基金管理人旗下产品。
1月5日，加拿大资产管理公司IGM Financial Inc 宣布，子公司万信（Mackenzie Financial）与加拿大鲍尔集团（Power Corporation of Canada ）达成最终协议。万信将以11.5亿加元的现金价格，收购鲍尔集团持有的华夏基金13.9％的股权。
万信预计，交易将于2022年上半年完成，届时万信持有的华夏基金股权比例将提升至27.8％。此项交易有待监管部门批准。万信为加拿大资管机构，华夏基金外方股东之一，*资管规模2103 亿美元，约折合13410亿元人民币。
IGM表示，收购华夏基金股权会给万信带来很多好处。例如，通过持有一家中国头部资产管理机构相当比例的股权，万信可增加对中国资产管理行业的介入；增进万信与华夏基金之间的关系，（在中国）获得更多的商业机遇，为万信在中国分销产品或解决方案争取更多的机会；通过万信来集中持有华夏基金的股权可简化IGM和鲍尔集团的组织结构；对于IGM而言，收购完成后头一年，公司财务状况也有望增强。
值得注意的是，此次股权转让，转让方和受让方存在控股关系。加拿大鲍尔集团官网显示，鲍尔集团PCC全资控股鲍尔金融，而此次参与收购的万信（图片中为万信投资）为鲍尔金融控股的IGM金融的子公司。
鲍尔集团官网
中国资管市场是全球*和增长最快的市场之一，增加对华夏基金的投资对IGM发展有战略意义， IGM董事长和首席执行官James O’Sullivan表示。他认为这是加快IGM发展和分散业务布局的*机遇。IGM在新闻稿中介绍，截至2021年6月底华夏基金的资管规模约3090亿加元，过去三年，长期限（非货）的公募基金资产规模复合年化增长近40％。据中信证券三季报，三季度，华夏基金净利润约6.36亿人民币，同比增加56％。
Wind
若此项收购获批准，华夏基金的股权机构将变为中信证券持股62.2％、万信持股27.8％、天津海鹏科技持股10％。
对华夏基金给出415亿元估值
按照此次收购价格，万信出资11.5亿加元获得13.9％的股权。它对华夏基金公司给出约414.94亿元人民币的估值。
这个估值怎么样？我们来看看。
5年前，2017年1月初，IGM发布新闻稿宣布以9.36亿元人民币的价格收购华夏基金3.9％的股权。按照这个价格估算，当时，它对华夏基金给出的估值是240亿元人民币。从240亿元到414.94亿元，5年间华夏基金的估值增加了72.89％。
Grow 投资集团创始人、首席投资官马晖洪表示，考虑到期间华夏基金管理规模增长，这一估值增加幅度是合理甚至偏低的。
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