兴和证券投资基金(161609)兴业证券混合型基金
兴和证券投资基金(161609)兴业证券混合型基金
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阳琨，华夏基金管理有限公司副总经理、投资总监，北京大学MBA。现任华夏基金管理有限公司党委委员。2006年加入华夏基金管理有限公司，历任策略研究员、兴和证券投资基金基金经理(2009年1月1日至2012年1月12日期间)、兴华证券投资基金基金经理(2007年6月12日起任职)、华夏盛世精选股票型证券投资基金基金经理(2009年12月18日起任职)，华夏基金管理有限公司股票投资部副总经理等。
“最牛封基”的守成者
如今开放式基金是公募基金产品的中流砥柱。实际上，公募行业起步于封闭式基金。封闭式基金是我国公募行业的第一批产品。最早诞生的封基不同于现在永续运作的基金，而是设定了存续期，过了存续期就要结束运作或是转型。基金兴华1998年成立，封闭运行15年后转型为开放式基金。封闭运行期间，净值累计增长超过11倍，年化收益达18.5%。
封闭运作期间，华夏基金先后共有9位基金经理参与管理兴华基金，包括王亚伟、江晖、石波、郭树强、阳琨等。其中，阳琨的管理时间最长，他从2007年6月12日接手后，一直管理至2013年4月12日转型为开放式基金华夏兴华。而阳琨接手管理的时候，正逢股改后波澜壮阔大牛市的尾声。
“当时大盘是4000点，4个月后是6124高点了。”阳琨说，当年去银行办业务都得排半天队，都是开户买基金的投资者。在基金兴华封转开的2013年4月，大盘已持续低迷多年，徘徊在2200点左右。也就是说，阳琨管理基金兴华的将近5年时间，上证综指从4000点跌到2200点，但基金兴华净值涨幅超过50%，阳琨任职期间总回报达50.86%。
持盈守成，阳琨守住了此前基金经理的“胜利果实”，并锦上添花。基金兴华一度成为佳话。基金兴华转为华夏兴华后，仍由阳琨管理。根据基金半年报，截至今年6月底，华夏兴华上涨了67.85%，同期业绩比较基准为39.30%。
升级投研体系实现“1+1>2”
阳琨认为先进的投研体系中，投研人士的才华被激发，实现了整体大于个体之和的优化效果。
阳琨介绍，他目前致力于打造华夏基金的投研体系2.0主要是在进行三方面的努力，一是通过重构团队、优化考核等方式打造全新的投研体系。资本市场发展日趋理性，对各机构的投研能力提出了更高的要求，迫切需要对投研体系进行升级换代。为此华夏基金打造了“理论+系统+专家”的全天候投研平台；二是完善全面化、标准化、特色化的底层产品布局；三是华夏基金通过国际先进策略和本土自研结合等方式强化资产配置能力，为客户提供定制化解决方案和资产配置服务。
阳琨说，升级投研体系2.0后，华夏基金的基金经理都是相关领域的专家，例如，医疗基金的基金经理是协和科班毕业，消费基金的基金经理此前专注消费行业研究8年，是市场上所有消费主题基金里研究经验最为丰富的基金经理之一。
华夏基金特别注重引入国际上先进的投资管理经验，加强与国际知名资管机构的合作，推进公司国际化进程。
2016年7月，华夏基金在本土投研优势的基础上和国际知名资产管理机构磐安资产管理公司合作，率先将风险均衡策略引入国内资本市场。华夏基金与磐安经过联合研究，联合设计出适合于中国市场的Risk Parity（风险均衡）多资产产品——华夏睿磐系列资产管理计划，并依据不同风险偏好定制出一系列的产品解决方案。
2016年10月，华夏基金又宣布与全球知名FOF管理人罗素投资达成战略合作，双方在FOF投资领域紧密合作。FOF在发达市场已经发展了三十多年，而在中国才刚刚起步。为此，华夏基金抽调各部门业务骨干组成专门负责FOF业务的资产配置部，同时通过与国际知名的FOF管理人罗素投资合作，将海外经验进行本土化落地，不断提升自身FOF的管理能力。
华夏还携手微软，探索人工智能在量化投资和主动管理上的应用。结合微软在人工智能领域的深厚积淀进行资产管理行业智能化方面的探索。
华夏在国内基金行业中率先进入联合国责任投资原则组织（UNPRI），践行ESG原则在投资中的应用。华夏基金承诺将遵照六大责任投资原则，在环境保护、社会责任和公司治理方面持续耕耘，携手联合国责任投资原则组织和全球1700家签约机构，共同推动责任投资理念的推广和实践，引领中国资产管理行业和资本市场的可持续发展，与投资人共同分享该领域的投资效益。国际经验显示，上市公司的ESG信息可以帮助投资组合规避风险，并且有可能创造超额收益。针对客户需求，华夏基金在部分产品中已经开始逐步将ESG投资因素纳入投研流程。
近期，华夏基金又与富达国际联手，结合华夏基金的本土投研优势和富达国际在全球养老金投资管理经验，为内地投资人提供更好的养老产品和服务。
阳琨认为，华夏基金国际化方面的探索“是为了提供更专业、更合理的资产优化配置服务。”阳琨表示，随着资本市场的发展和投资者的逐渐成熟，市场期待着更科学的资产配置方式，以客户需求为核心、定制投资组合、通过更科学的资产配置方式帮助客户实现保值增值的新纪元已经开启。
期待人工智能改变资管行业
阳琨对人工智能充满期待。谈到人工智能对投资行业的影响，他表示，在大数据分析、辅助决策、数据及信息获取等方面，人工智能有着巨大的优势，海量的数据基础、强大的计算能力，人脑几十年未必算得清的问题，机器须臾之间就有答案，能挖掘出很多细分领域的投资机会。“翻100个石头和翻20个石头，抓到螃蟹的概率是不一样的。借助人工智能，也许市场上有个家伙能够在你翻100个石头的功夫，把整个海滩都翻完了。”
同时，现在机器都有深度学习能力，并且没有人性贪婪和恐惧的弱点，也不会受情绪化的影响，不仅可以自己探索交易策略，从过去失败的教训和成功的经验中自主学习，还可以通过历史数据学习不同投资者的交易模型，在相互博弈中找到*交易策略。
阳琨表示，未来是否会在投资领域出现一场人机大战，在投资界的人机大战中，谁能笑到最后？他不确定。但不管什么形式的竞赛，我们都要努力掌握比赛的主动权。
从个股研究中寻找确定性
今年以来，市场调整幅度较大，主要指数表现不佳，上证综指下跌18%，深证成指跌幅达到24%。阳琨表示，今年做投资确实挑战很大，市场的下行，体现了宏观经济下行、金融市场整顿等多种因素的影响。他认为，在目前的点位，不用过于悲观。
阳琨表示，7月份以来，货币政策调整，从去杠杆转为稳杠杆。股票市场的风险正逐步释放，市场整体估值基本合理，为防范下行风险提供了较好的保障。政策环境在经济下行的周期中有边际放松对冲盈利下降的需求，估值体系进一步下行的风险不大。整体而言，中国实体经济韧性犹存，断崖式下跌的风险不大。在投资上，我们认为需要做好风险防范的准备，进一步向优质资产集中。未来，我们将继续坚持“自下而上”的个股选择，争取以个股的确定性对抗市场的不确定性，争取以专业投资为持有人提供理想的回报。
在全部十五届中国基金业金牛奖评选中，华夏基金累计获奖68次，其中获公司奖14次。华夏基金副总经理、投资总监阳琨本人，也因长期业绩稳健，荣膺“15周年金牛杰出基金经理”。
琨，意为石之美者，与阳琨展示给外界的印象接近。他讲话语气温和，不急不缓。作为一位具有23年从业经验的投资“老兵”，阳琨见证了中国基金业从无到有的发展过程。20多年的风雨，阳琨表示，投资能力是基金行业的立身之本。
“持续创造回报才能赢得投资者长久信任。”阳琨表示。根据银河证券统计，公募基金成立20年来，全行业累计为持有人盈利2.23万亿元，其中华夏基金盈利2119.72亿元，位居榜首。公募基金成立以来，全行业共分红2.06万亿元，其中华夏基金分红1383.20亿元，行业*位。
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08月31日讯 融通动力先锋混合型证券投资基金（简称：融通动力先锋混合，代码161609）08月28日净值上涨1.98%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.2110元，累计净值为3.1740元。
融通动力先锋混合基金成立以来收益317.35%，今年以来收益52.67%，近一月收益10.16%，近一年收益77.29%，近三年收益72.29%。
融通动力先锋混合基金成立以来分红9次，累计分红金额21.64亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为朱丹，自2015年07月04日管理该基金，任职期内收益84.41%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有中旗股份（持仓比例9.80%）、比音勒芬（持仓比例6.53%）、歌尔股份（持仓比例6.40%）、先导智能（持仓比例4.86%）、宁德时代（持仓比例4.75%）、光线传媒（持仓比例4.53%）、健友股份（持仓比例4.23%）、蓝晓科技（持仓比例4.05%）、拓斯达（持仓比例3.76%）、建设机械（持仓比例3.65%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年是一段不断见证历史的时间。春节前新冠病毒的高度传染性被确认后,中国政府迅速采取一系列强有力措施：如封城，建方舱医院，信息高度透明等；各地医护人员纷纷请战前线，广大民众自觉宅在家中，疫情在短时间内得到了有效控制。国内对新冠病毒的应对堪称高效，但西方重要国家的政府在最初有效时间内没有重视，最终新冠病毒在全世界多数国家蔓延。新冠疫情在全球范围内产生一系列的连锁反应：油价跌至20美金；美股终结十年牛市，出现多次熔断。二季度美联储大规模放水，油价回到40美金附近，美股v型反转，A股也在3000点盘整一段时间后开启一轮快速的上涨。本基金上半年保持较高仓位，行业配置以医药和新能源板块为主。
截至本报告期末本基金份额净值为1.828元；本报告期基金份额净值增长率为26.21%，业绩比较基准收益率为1.71%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国内疫情控制良好，经济运行缓慢有序恢复。海外新冠病毒传播较快，短期没有看到控制住的趋势。要从根本上抑制新冠，消除病毒对人类经济生活的负面影响，目前只能寄希望于疫苗的早点问世或者*药的发现。新冠疫情给社会生活带来了一系列深远的影响，而重大的投资机会通常藏在这些缓慢而巨大的变化中。
站在目前时点，美股新高，但潜在问题重重。美联储激进量宽是短期应急措施，也是大选年妥协的政治选择。放水并不能有效解决疫情对实体经济的影响，同时后遗症可能在某个时间集中爆发，这是一个潜在的风险点。对于A股，我们目前看法有两点：第一，我们依然坚信这或是中国资本市场一波长牛市的起点，长周期看市场还有巨大的空间；第二，美股下半年某个时期可能会出现比较大的扰动，a股也会短期出现比较大的波动。
最近两年中国经济都处于新老产业更替的阶段，我们觉得新能源车行业具有广大产业空间，同时具备全球竞争力的公司已经初见雏形。一方面本基金会投资新能源车动力电池产业链上各个环节的公司。另一方面整个汽车行业从封闭走向开放，中国的很多汽车零部件公司有机会参与到全球的供应链再分配的过程中，也会逐渐诞生出具有全球竞争力的公司。此外医药行业也是本基金一个重要的投资方向。以2019年为起点，中国会走出若干个伟大的公司，寻找到这些公司并且重仓他们是本基金主要的投资思路。（点击查看更多基金异动）
4月18日兴业证券（601377）盘中创60日新低，收盘报7.35元。
重仓兴业证券的前十大基金
兴业证券2021年报显示，公司主营收入189.72亿元，同比上升7.92%；归母净利润47.43亿元，同比上升18.48%；扣非净利润46.62亿元，同比上升19.19%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入50.88亿元，同比上升24.61%；单季度归母净利润12.2亿元，同比上升25.21%；单季度扣非净利润12.37亿元，同比上升26.92%；负债率79.14%，投资收益31.78亿元。该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为9.98。
根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金共396家，其中持有数量最多的基金为国泰中证全指证券公司ETF。国泰中证全指证券公司ETF目前规模为358.55亿元，*净值0.9574（3月22日），较上一日上涨0.15%，近一年下跌8.78%。该基金现任基金经理为艾小军。艾小军在任的公募基金包括:国泰上证180金融ETF联接A，管理时间为2014年1月13日至今，期间收益率为94.64%；国泰上证180金融ETF，管理时间为2014年1月13日至今，期间收益率为105.11%；国泰黄金ETF，管理时间为2014年1月13日至今，期间收益率为59.27%；国泰中证计算机主题ETF联接A，管理时间为2015年3月26日至今，期间收益率为-22.41%。
国泰中证全指证券公司ETF的前十大重仓股
新华财经北京5月27日电 由于基金收入很大程度上来自于管理费，基金管理人天然存在扩规模冲动，特别是在市场走暖时。过去几年，部分基金凭借短期较好的业绩表现，发行了一些持仓、投资策略与老产品较为接近的“克隆型”产品。随着行情反转，新基金的投资人出现深度亏损。
招商兴和优选1年持有期混合（以下简称“招商兴和优选”）是招商基金旗下一只2021年发行的次新基金。成立不到一年半，该基金的单位净值已跌至0.65元以下。该基金的基金经理为付斌、王奇玮。2020年至2021年，付斌连续发行4只新产品，目前单位净值均在0.7元以下。
证监会近日发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，“切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气。”
招商基金是否存在违背《意见》精神的情况？
招商兴和优选：净值大幅跑输业绩基准
招商兴和优选（010166.OF）的基金合同生效日为2021年2月1日，募集期间净认购金额为20.16亿元，对应有效认购份额20.16亿份，认购总户数为56645户。
成立一年多以来，招商兴和优选净值表现不佳，*的单位净值已跌至0.65元以下，跑输业绩基准逾20个百分点。根据投资类型中的二级分类，截至2022年5月24日，该基金成立以来的收益率在1622只同类基金中排名第1576名。
截至2022年5月24日，该基金单位净值年内下跌19.93%。
图1：招商兴和优选成立以来单位净值走势
招商兴和优选每份基金份额的锁定持有期为1年。随着净值下跌以及锁定期到期，该基金2022年一季度遭遇大幅赎回。
根据基金一季报，2022年一季度该基金的总申购份额为2039.79万份，同期的总赎回份额达到33422.05万份，净赎回份额达到31382.25万份。
逆势加仓、高位追涨热门行业拖累基金业绩
客观上来说，成立时间处于行情高点是招商兴和优选净值表现不佳的一个重要原因。
该基金的业绩比较基准为“沪深300指数收益率*70%+恒生综合指数收益率（经汇率调整后）*5%+中证全债指数收益率*25%”。2021年2月1日至2022年5月24日，沪深300指数下跌约26.02%。
但另一方面，招商兴和优选成立以来明显跑输业绩基准也与其逆势加仓、高位追热点密切相关。
数据显示，自2021年二季度至2022年一季度，招商兴和优选持有股票资产的金额占基金总资产的比例持续上升，从60.84%上升至93.32%。期间，股票市场整体处于下行趋势，逆势加仓很大程度上拖累了基金的净值表现。
2021年二季度以来的完整四个季度，招商兴和优选仅在2021年二季度获得正收益，其余三个季度均录得亏损。更为重要的是，这四个季度该基金均未跑赢业绩比较基准。
各季度收益率及超越基准收益率情况
从基金持仓来看，根据申万一级行业分类，招商兴和优选2021年二季度末持仓*的行业是医药生物、食品饮料，均超过基金资产净值的10%。到了2021年四季度末，电力设备跃升为该基金的第一大行业，持仓占基金资产净值的比例接近30%。
受益于行业较高的景气度，电力设备行业在2021年申万所有一级行业中涨幅第一，招商兴和优选存在追热点嫌疑。
2022年一季报显示，招商兴和优选的前十大持仓中，五只股票属于申万电力设备行业，包括宁德时代、天合光能、阳光电源、德方纳米以及晶科能源，这些公司均属于新能源汽车、光伏产业链。除了这5家企业，该基金前十大持仓中还包括新能源车企比亚迪。
2022年一季度末招商兴和优选前十大持仓
2021年11月底，申万电力设备指数见顶。相较2022年4月的*点，该指数*回撤超过四成。截至2022年5月24日，该指数年内下跌超过两成。
招商兴和优选2022年一季度末的电力设备重仓股中，阳光电源因业绩不及预期，4月20日至4月25日连续暴跌，2022年至今已累计下跌超过四成；该基金的第一大重仓股宁德时代2022年一季度归母净利润同比下降23.62%，年初至今股价下跌约三成。
基金持股重合度较高 管理能力是否适配管理规模？
招商兴和优选的基金经理为付斌、王奇玮。付斌于2014年3月加入招商基金，是招商基金的一员老将。截至目前，付斌共管理7只产品（包括合管），合计规模超过70亿元。
研究显示，付斌管理的7只基金中，2020年以来成立的4只基金的累计单位净值均已跌至0.7元以下，投资者面临较大损失。
图4：截至5月24日累计单位净值（存在不同份额的基金选取A类份额净值）
上述基金的重仓股重合度较高，7只基金2022年一季度末的前十大重仓股合计包括不到20只不同的股票，海大集团、迎驾贡酒、晶科能源、天合光能、牧原股份等出现在多只基金的前十大持仓中。
招商基金密集发行持仓、策略较为相近的产品，必要性是否充足？
一般来说，由于基金公司的收入与基金规模高度相关，因此基金公司天然倾向于通过发行新基金扩大管理规模，进而赚取更多的管理费收入。然而，容易发行新产品的时候往往也是行情的相对高点，投资者存在较大的追高风险。
证监会近日发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》指出，“严格禁止短期考核和过度激励，建立基金从业人员和基金份额持有人利益绑定机制”。
面对“克隆型”基金净值深度回撤，招商基金是否可以通过增加自购、核心员工奖金跟投、降低管理费等方式增强与持有人利益的绑定？
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