工行瑞信基金(000539)工银瑞信基金怎么样
工行瑞信基金(000539)工银瑞信基金怎么样
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【主要结论】
Ø 宏观经济：考虑到影响海外通胀的供给侧因素尚未消除、美联储当前收紧幅度难以对需求形成有效压制，我们认为不宜低估下半年海外滞胀交易重来的可能，需关注无风险利率再度抬升可能对整体大类资产的冲击。不过对于国内市场而言，考虑到一是面临的滞胀担忧程度难以超过上半年3、4月时点，二是全球增长进入比差阶段、中国优势再次突出，三是国内政策的逐渐明朗，我们认为如果外部冲击引起市场下跌会是较好的配置机会。
Ø 权益市场：下半年国内稳增长形势关键在于房地产。我们认为在地产已经进入中长期趋势下行通道的背景下，以时间换空间争取地产软着陆是政策的*解，因此稳增长的区间将被拉长和压扁。基准情形是下半年地产温和改善、信用扩张幅度有限。在这样的情形下，市场将更多基于短期景气度进行投资，成长板块相对占优，但考虑到通胀读数上行、货币难以进一步宽松，成长板块难以继续4月底以来的全面上涨态势，需要细挖赛道，同时也要承受更大波动。如果地产政策出现超预期放松，地产产业链和部分消费占优。
Ø 固定收益市场：前期对债券市场构成利好的因素主要包括疫情、地产和宽松的资金面。展望后续，疫情形势总体可控，叠加各地广泛的刺激政策使得地产销售在近期出现拐点，经济最差的时期已经过去，且不排除：1）政策出台更大力度的刺激政策着力稳增长；2）随着经济的好转，资金面也有望较前期有所收敛，我们认为未来一段时间宏观和流动性环境对债券市场边际不利，建议保持偏谨慎的久期策略。
Ø 正文内容：
一、市场回顾
（一）宏观方面
1、6月实体数据显示经济恢复斜率加快，其均较5月出现明显的抬升。六月用电量增速由-0.1%升至6%，本轮疫情之前的中枢水平在7%左右。PMI综合产出指数由48.4%升至54.1%（本轮疫情之前的中枢在51.6%左右）。本轮疫后呈现的修复和前面几轮呈现出一定的区别：1）工业修复偏慢，而服务业修复偏快。6月工业增加值增速由0.7%升至3.9%，六月随着更多地区开启复工，生产修复的节奏明显有所提升，但是其恢复速度仍然明显弱于前面几轮疫情。服务业生产指数增速由-5.1%升至1.3%（图5），恢复速度偏快。与之对应，用电量数据以及PMI数据也反映出相同信息：一、产用电量增速由1%升至2.4%（疫情前中枢6%），二、产用电量增速由-4.3%升至10.2%（疫情前中枢9%）。2）工业修复过程中，工业的产需修复均弱于前面几轮疫后时期，而且需求相对生产的修复更加缓慢。6月产销率由96.4%降至96%，相比此前几轮，本次产销率的恢复更加缓慢（主要受到地产建安产业链的影响，与之对应的是建安相关价格的弱势表现）。
2、生产端方面，6月分行业数据显示生产依然具备较明显的“爬坑”特征。前期下降比较多的行业这个月上行比较快（长三角分布较集中的产业链的好转仍是主要带动，汽车反弹最为明显，而机床、工业机器人亦增速上行）。分行业数据之中除却汽车明显超过Omicron疫情前水平（汽车制造业增速由-7%升至16.2%），其余已公布行业均弱于此轮疫情前：医药、农副食品、纺织距离疫情前最为显著。从增速表现来看来看，当前出口相关行业整体增速偏高，建安相关行业、农副食品、纺织业、医药制造业比较弱。
3、生产恢复偏慢背后的原因除却需求偏弱之外还在于企业的库存已经处在相对高位，这对企业的生产意愿形成拖累。
4、具体到需求端，除却地产投资，其余几大主要分项均有所抬升，其中社零增速上行幅度最为显著，出口、制造业投资、基建投资均已修复至Omicron疫情前水平。
注：以上数据来源于WIND资讯
5、国际经济与政策方面：1）2022年3月美联储*加息，以此为观察点，我们回顾了历次加息前后3个月大类资产表现发现：在本轮周期中美股和美债调整幅度都更大。2）年初以来，海外主要央行纷纷开启紧缩周期。截至6月，G10经济体政策利率均值由年初的-0.03%升至0.54%。资产负债表增速则由10.5%降至8.3%。新兴市场和欠发达地区的危机正在出现，斯里兰卡和土耳其已经出现危机，全球流动性收紧对新兴市场的冲击尚未结束。
（二）权益方面
截至上周收盘，上证综指报收3228.06点，较前周下跌3.81%，深证成指报收12411.01点，较前周下跌3.47%，中小板指较前周下跌4.27%，创业板指较前周下跌2.03%。
分行业来看，上周30个中信一级行业中1个行业上涨，电力设备及新能源较前周上涨1.49%；29个行业下跌，其中有色金属、房地产和计算机分别较前周下跌5.86%、5.81%和5.02%。
上半年外资对中国债券的持仓和人民币汇率显示5-6月开始也有企稳迹象。外资对中国债券的持仓今年以来持续走弱，5月流出放缓。人民币汇率4月-5月经历了快速走弱，但是6月以来人民币的优势相比其他新兴市场货币较为凸显。
今年以来货币市场利率持续走弱，体现资金端流动性整体较为充裕。截至2022年6月，DR007降至1.7%，余额宝利率降至1.65%。货币政策层面，本次Omicron疫情之后边际放松的力度弱于20年年初疫情。
当前A股估值处在中位数水平。纵向来看，当前A股主要股指均处于历史中位数水平左右，创板板指估值略高。横向来看，当前A股的估值水平分位数相对全球其他权益指数中等略高。从沪深300估值水平来看，未来一年的收益率的指示性并不强。
行业景气度方面，从短期景气度的角度来看，新旧能源景气度仍然较高，但当前市场对新能源的交易已经隐含了对未来较大空间的预期。估值是*挑战，旧能源估值的抬升需要持续稳定的价格预期。
（三）固定收益方面
利率债方面，一年期国债收益率1.88%，较前一周上涨0.11%；三年期国债收益率2.40%，较前一周上涨0.33%；十年期国债收益率2.79%，较前一周上涨0.51%。一年期国开债收益率1.99%，较前一周上涨0.10%；三年期国开债收益率2.55%，较前一周上涨0.35%；十年期国开债收益率3.05%，较前一周上涨0.31%。
信用债方面，一年期AAA*收益率2.29%，较前一周上涨0.14%；五年期AAA*收益率3.23%，较前一周上涨0.39%；一年期AA+*收益率2.42%，较前一周上涨0.13%；五年期AA+*收益率3.45%，较前一周上涨0.26%；一年期AA*收益率2.52%，较前一周上涨0.15%；五年期AA*收益率3.92%，较前一周上涨0.35%；一年期城投债*收益率2.51%，较前一周上涨0.11%；五年期城投债*收益率3.69%，较前一周上涨0.19%。
二、市场展望
宏观经济方面：经济增长方面，2020年以来，全国共经历五轮较大规模疫情。每轮疫情后市场均会交易疫后复苏，观察服务类消费行业的走势，可以发现明显疫后复苏的交易特征，但行情一般不超过一个季度。本轮疫情是2020年初疫情后对经济影响最严重的一次疫情，涉及省份较多，在GDP、社零、投资、出口等主要经济分项中占比明显提升。整体来看，疫情管控力度与疫情扩散情况呈现正相关关系。但是本轮Omicron病例的特殊性在于：1）这次的管控力度偏强。从分省份的情况来看，单位新增感染病例对应的防疫严格指数的变化程度要强于前面几轮。2）这次疫情下行之后，疫情管控指数并未随之显著走弱。从PMI和发电量表现来看，本轮5月开启的疫后经济“爬坑”速度略慢于前几轮疫情；不过6月以来恢复有所加速。政策层面，我们对政策方向的基准预期为，地产更多是以时间换空间，稳增长区间将被拉长压扁。地产销售中枢下移背景下，政策的*结果是引导地产实现软着陆。政策应对的原则应是不发生系统性风险、保护人民生命财产安全、无序加杠杆需要承担责任。“保交房”应是较为确定的。
通货膨胀方面，国际方面，2020年4月至2022年6月，美国CPI由0.3%快速上行至9.1%%，中枢达3.9%，高于1990年以来的10年CPI中枢。美国通胀中枢结束了1970年以来的下移态势。美联储当前面临的通胀水平高于目标区间的幅度是过去40年之最。国内方面，在基数影响下，下半年CPI个别月份存在破“3”的压力。下半年需要关注央行对物价的“定性”。
权益方面: 2022H1上证综指下跌6.6%，沪深300下跌9.2%，相对欧美和其他新兴市场跌幅相对较少。分解来看，盈利贡献-1.8%，估值贡献-7.4%。节奏上，呈现类似V型。1-2月阶段性交易拥挤叠加海外紧缩预期加深，A股指数与海外市场跌幅相当，以宁指数为代表的热门赛道跌幅较大。3-4月受俄乌冲突、中美关系、疫情反复等因素影响，A股下跌幅度大于海外市场。5-6月疫情缓解、稳增长政策出台、海外通胀预期回落，A股反弹与海外市场方向背离。与此相对应，全球资金对A股的配置在二季度后有所上行。结构上，通胀受益板块表现*，成长V型，稳增长相对低波。当前A股估值处在中位数水平。行业估值分化仍然较大，更多行业估值分位数高于中位数。
疫情反复、动态清零、策略优化仍是下半年我国抗疫的主要局面。疫情冲击和复苏可能不时成为市场交易的主题，消费和成长往往成为疫后复苏交易的进攻行业，收入担忧制约消费的系统性机会。
固定收益方面：前期对债券市场构成利好的因素主要包括疫情、地产和宽松的资金面。展望后续，尽管疫情偶发频率可能加快，但再次发生类似上海级别的疫情概率明显偏低，疫情形势总体可控，叠加各地广泛的刺激政策使得地产销售在近期出现拐点，经济最差的时期已经过去，且不排除：1）政策出台更大力度的刺激政策着力稳增长；2）随着经济的好转，资金面也有望较前期有所收敛，综上我们认为，未来一段时间宏观和流动性环境对债券市场边际不利，建议保持偏谨慎的久期策略。
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12月14日丨粤电力Ａ(000539.SZ)公布，近日，公司全资子公司广东粤电大南海智慧能源有限公司收到揭阳市发展和改革局《关于广东能源揭阳大南海天然气热电联产项目核准的批复》(揭发改核准〔2021〕10号)。根据该文件，广东能源揭阳大南海天然气热电联产项目(“大南海项目”或“项目”)获得核准。
该项目建设2×480MW“1+1”燃气蒸汽联合循环机组和1台90t/h中压燃气锅炉，配套建设大南海石化工业园区供热管网。项目总投资286091万元，其中项目资本金为57218.3万元，占项目总投资的比例为20%，其余通过银行贷款方式解决。
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工银瑞信兴瑞一年持有
基金要素
基金代码：A类：012888，C类：012889。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证700指数收益率*75%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：工银瑞信基金，目前总规模超过7300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2200亿元，管理规模比较大，但权益类投资的占比不算高。
从规模增长角度来看，工银瑞信这两年走的还是很慢的，和易方达、广发、汇添富等基金公司相比，差了一大截。
基金经理：本基金的基金经理是谭冬寒先生，他拥有10年证券从业经验和将近5年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模99亿元。
很显然，他管理的这三只基金都是医药行业主题基金，而本只新基金是一只全市场选股基金，这对于谭冬寒先生来说，是一个跨越，也会是一个挑战。
代表基金：谭冬寒先生管理时间最长的基金是工银瑞信医疗保健行业 ( 000831.OF )，这只基金是他和赵蓓女士共同管理的，从2016年9月2日至今，累计收益率199.70%，年化收益率24.71%。中长期业绩表现非常*。但多说一句，这是医药行业的主题基金，因此，不可以和全市场选股基金相提并论。（数据WIND，截止2021.08.19）
从净值图来看，能够长期跑赢生物医药指数。
我们再来看一下谭冬寒先生独立管理的基金——工银瑞信医药健康 ( 006002.OF )，这只基金最初也是他和赵蓓女士共同管理的，直到2019年12月24日，他开始独立管理。但这只基金在发行时很有可能是老带新。所以，我们还是从基金成立之初来看业绩和做分析。
这只基金成立于2018年7月30日，成立至今累计收益率250.62%，年化收益率50.62%。中期业绩表现极度*。继续提醒一句，这是医药行业的主题基金，因此，不可以和全市场选股基金相提并论。（数据WIND，截止2021.08.19）
从净值图来看，同样能够大幅跑赢生物医药指数。
历史点评：我们曾经在去年10月份分析过谭冬寒先生在当时发行的一只新基金——工银瑞信健康生活基金，当时的结论贴在这里，可以同步参考。
持仓特点
本次，我们将以工银瑞信医药健康基金作为分析对象，来看一看谭冬寒先生的投资持仓特征。
第一，除了建仓期外，基金的持股集中度一直处于50%以上，在2019年曾一度达到60%到70%的区间，2020年至今回落到50%以上，但整体持股集中度还是比较高的。
第二，基金的年度交易换手率在2倍上下，整体不算高。他和赵蓓女士共同管理的工银瑞信医疗保健行业基金，交易换手率更是低至1倍左右。
第三，作为一只医药主题基金，基金的平均持股周期是比较长的，达到了1.9年，我们可以看到持仓周期短于半年的占比仅有10%，有将近一半的仓位持仓周期超过2.5年。
结合上述三点，谭冬寒先生属于持股集中度不算低+持股周期比较长的“偏巴菲特式”选手。
第四，从资产配置图来看，除了建仓期之外，谭冬寒先生基本不做仓位择时。
第五，从风格配置图来看，谭冬寒先生基本以成长风格为主。
结合上述两点，谭冬寒先生属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的“巍然不动型”选手。但是，由于这是行业主题基金，并且管理时间还是比较短，因此，未来在管理全市场基金时，他会如何表现，我们需要更长时间来观察和验证。
第六，由于这是一只医药行业主题基金，我们就跳过行业配置分析，直接来看基金*的二季报和重仓股情况。
市场在一季度的调整以后持续反弹，医药股表现较为突出，中信医药指数创新高。本基金整体接近90%的中性略高仓位。
结构上，我们保持了创新药、创新医疗器械、CDMO等长期看好领域的核心仓位不变。
CXO依然是我们认为景气度较高，确定性也比较高的大板块，估值相对可以接受，构成了我们最主要的持仓部分。
医疗器械里我们看到越来越多有意思的公司在出现，以中小盘公司为主，我们在做积极的研究和布局。
由于新冠疫苗进入降价周期，基于新冠疫苗的投资逻辑可能趋于尾声，我们减仓了疫苗股。
展望后市，预计市场仍将延续振荡走势，以结构性机会为主，本基金继续沿用自下而上的个股选择策略，力争获取超额收益。
医药行业的子行业其实差异是非常大的，有科技概念的（比如创新药），有服务行业的（比如牙科、体检等），有零售行业的（比如药店）等等。从子行业角度来看，谭冬寒先生表示会重点关注CXO、医疗器械、创新药等子行业。
投资理念与投资框架
谭冬寒说他的投资框架是结合中观行业分析和个股选择，他会从成长速度、成长质量、成长空间和成长确定性四个指标来分析企业，其中，他更看重成长速度和成长空间，他认为这是PEG投资最关注的要素。但他同时表示，对于成长要素，未必要去做排序，关键是找到优质的成长股。
对于中观行业分析，谭冬寒先生认为要关注两个政策维度，一个是准入政策，一个是支付政策。
对于估值的看法，谭冬寒先生表示更看重盈利，看重能够长期创造价值的公司。
对于组合构建，谭冬寒先生表示会用同一个标准来做比较，不会给公司贴标签。
对于自己从医药行业主题基金升级迭代到管理全市场基金，谭冬寒先生表示自己会延续过去在医药投资上形成的投资理念。核心是对商业模式、估值、竞争格局以及未来产业趋势的理解。
更多访谈内容，大家可以搜索《工银瑞信谭冬寒：投资是认知的变现，四维度围猎Alpha》一文进行查看了解。
一句话点评
谭冬寒先生和赵蓓女士是工银瑞信基金的两位医药行业研究和投资大咖。他们在最近也纷纷从管理医药行业主题基金向管理全市场选股基金升级。这两位基金经理还是有非常多的共同之处，也是我非常偏好的类型——扎扎实实做深度研究。
NO.533｜工银瑞信赵蓓-工银瑞信成长精选，值不值得买？
在转型升级的过程中，我们需要密切观察，紧密跟踪。从他们目前管理的全市场基金来看，主要投资的行业还是医药，并且短期的表现比较一般。这也非常正常，一方面他们需要适应管理单一行业主题基金到管理全市场基金的变化，另一方面，最近医药行业的整体估值水平也确实非常高，想要有一个更好的短期业绩，难度很大。他们需要时间去适应角色的转变和行业的变化。
而正因为如此，我们也需要去观察他们的适应过程，在这个过程中，多看少动。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，本基金暂时可以不考虑；如果在现阶段想要配置医药行业的主题基金，那么赵蓓和谭冬寒先生管理的基金都可以考虑，但需要注意的是，波动估计会比较大；觉得靠谱，立刻关注
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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业内首家银行系公募近日迎来“新掌门”。
工银瑞信基金5月9日公告称，公司原总经理郭特华转任公司董事长，王海璐出任公司总经理。前述变更事项经工银瑞信董事会、股东会等审议通过，并将按规定报中国证监会北京监管局、中国证券投资基金业协会备案。
5月8日，工银瑞信基金已发布董事长变更公告，工银瑞信基金原董事长尚军因工作需要已经于5月6日正式离任。
事实上，早在今年年初，业内就已流传有关工银瑞信即将换帅的传闻。随着此次公告的披露，工银瑞信的换帅传闻正式落定。
金融业一向被认为是“男人的世界”，但公募基金领域巾帼不让须眉，不少行业*都是杰出女性：易方达基金的总经理刘晓艳、华夏基金的总经理李一梅、招商基金总经理金旭以及此次工银瑞信的两朵“铿锵玫瑰”——郭特华、王海璐。
公开资料显示，郭特华与工商银行结缘三十年，自1989年研究生毕业进入工行起，历任中国工商银行总行商业信贷部、资金计划部、资产托管部处长、副总经理等职。
2005年6月，工商银行正式获得银监会批准发起设立基金管理公司，工商银行委派郭特华筹备组建新基金公司——工银瑞信。从进入工银瑞信起，郭特华就担任总经理，一干就是14年，并收获了良好的口碑。
在郭特华担任总经理期间，工银瑞信为广大基金持有人累计分红达到1020.4亿元，位居行业前列，为股东创造了84.4亿元（42.2倍）的投资回报。
工银瑞信表示，“郭特华女士切实履行了公司对基金份额持有人、对股东的诚信勤勉义务，公司对郭特华女士为工银瑞信基金做出的卓越贡献深表感谢。”
而工银瑞信新任总经理王海璐也同样来自工行系统。公开资料显示，王海璐1997年7月开始先后在中国工商银行总行管理信息部、办公室、金融市场部工作。在出任工银瑞信总经理之前，王海璐担任工行金融市场部副总经理。在工商银行体系内，王海璐较为低调，市场上关于她的信息并不多。2017年3月，王海璐曾在《当代金融家》杂志撰文《人民币国际化背景下的银行间债券市场开放》。
王海璐最近一次亮相是在2019年1月17日于北京召开的中国债券市场国际论坛，王海璐时任工商银行金融市场部副总经理。她谈到了债券评级，引入国际评级机构机制，改善评级透明度等问题。
2019年1月，王海璐加入工银瑞信，担任公司党委书记。
工银瑞信成立于2005年，注册资本2亿，为国内首家银行系基金管理公司，*的持股比例是工商银行和瑞士信贷银行分别持股80%和20%。工行2018年年报披露，工银瑞信在去年实现净利润14.96亿元，排名同行业第2，仅次于天弘基金。
截至2018年末，工银瑞信（含子公司）旗下管理逾120只公募基金和多个年金、专户组合，资产管理总规模逾1.3万亿元，居行业领先行列，其中养老金管理规模持续位居行业首位，剔除货币基金和短期理财债券基金的规模为1328亿元，在一百多家基金公司中排名第10位。
今天的内容先分享到这里了，读完本文《工行瑞信基金》之后，是否是您想找的答案呢？想要了解更多工行瑞信基金、000539相关的财经新闻请继续关注本站，是给小编*的鼓励。
