申万巴黎基金，申万巴黎基金怎么样
申万巴黎基金，申万巴黎基金怎么样
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国际金融报
时隔三年，申万菱信基金总经理再度变更。
近日，申万菱信基金发布公告称，公司原总经理来肖贤因工作需要离任，公司董事长刘郎于11月23日代任总经理职务。公开资料显示，刘郎于2016年12月接任申万菱信基金董事长一职，此前曾担任多家券商高管，从业经历超过20年。
总经理频频变更
有这样一家基金公司，发展至今已有15年，在业内表现颇为低调，但公司高管变动频频吸引眼球，它就是申万菱信基金。
天眼查信息显示，申万巴黎基金成立于2004年，是一家券商系公募，由法国巴黎银行旗下巴黎资产公司（持股33%）和申银万国证券（持股67%）共同出资成立。2011年3月，法国巴黎银行将所持有的申万巴黎基金33%的股权转让给三菱UFJ信托银行株式会社，申万巴黎基金正式更名为申万菱信基金。
据《国际金融报》
其中，公司第三任总经理于东升仅任职一年便离任。关于前三任总经理的离职原因，业内人士认为，或均与第一任董事长姜国芳有关。
2013年3月，担任公司副总经理的过振华被推选为第四任总经理，而过振华与姜国芳履历颇为相似，两人曾在中国工商银行(5.850, 0.02, 0.34%)上海分行、申银万国证券等机构共事。
2016年12月，申万菱信基金再度发生重大人事变更，公司董事长姜国芳和总经理过振华双双离职。刘郎接替公司董事长职务至今，来肖贤成为公司第五任总经理。
在第五任总经理来肖贤离职后，总经理一职暂时由董事长刘郎代任，第六任总经理何时履新上任，申万菱信基金相关人士向《国际金融报》
总规模曾破千亿
虽然有着头部券商的背景光环，但申万菱信基金15年来的发展一直处于平缓趋势，这或许与此前公司内部高管频频变动有关。
Wind数据显示，自成立以来，申万菱信基金旗下公募总规模一直处于行业中下游水准。这家基金公司曾有一大特点：偏爱分级产品，曾发行军工、环保、医药、证券等多个主题分级基金。
2015年正是分级基金大放异彩的阶段。申万菱信基金抓住了当时上半年的一轮上涨行情，成立了多只分级基金，并在市场中大获资金青睐，曾于同年二季度末将总规模提升至历史新高1024.92亿元。
数据显示，申万菱信基金旗下多只分级基金扛起了公司冲规模的大旗。截至2015年二季度末，申万菱信中证申万证券分级规模达到424.57亿元，申万菱信中证军工分级规模达到98.03亿元，申万菱信中证环保分级规模达到73.53亿元，申万菱信医药生物分级规模达到66.48亿元。
当时市场的快速上涨和下跌，使得分级基金成为一把双刃剑，很快申万菱信基金规模开始大幅度下滑。截至2015年末，公司总规模仅剩494.19亿元，半年总规模缩水超500亿元。
产品面临新挑战
余威尚存的分级基金仍给公司带来不错收益。今年依靠科技和医药行业年内的强势表现，申万菱信基金旗下的申万菱信电子行业B和申万菱信医药生物B年内涨幅分别达到178.79%和140.91%。
不过，自资管新规执行之后，分级基金也将在过渡期2020年之后退出历史舞台。届时，申万菱信基金还将面临产品推陈出新的种种挑战。
截至今年三季度末，申万菱信基金旗下公募基金数量有36只，总规模为271.52亿元。发展至今15年，公司与同期成立的其他部分公募差距正在逐渐拉大。今年以来，申万菱信基金发行新产品的数量相比前三年有显著提升，并在竞争激烈的ETF市场推出了一只新的ETF，首募规模接近9亿元。
今年初，天神娱乐（002354）业绩爆雷震惊资本市场，随着游戏行业的调整，一季度天神娱乐的业绩依然不理想。就在6月24日，天神娱乐的主体信用等级被下调至BB，评级展望为负面。
6月27日晚间，天神娱乐公告称，为消除审计报告保留意见的影响，同时满足未来经营发展的需要，公司拟对外转让控股子公司霍尔果斯华喜创科信息科技有限公司(以下简称“霍尔果斯华喜”)65%的股权，转让价为1万元。
从披露的数据看，这是一家已经0营收并且净利润亏损的子公司。此次股权转让完成后，霍尔果斯华喜将不再纳入上市公司合并报表范围。6月28日，天神娱乐股价下跌4.64%，市值32.53亿元，和高峰时期的市值相比，缩水超过9成。
交易标的营收为0净利润亏损
因中审众环会计师事务所未能对公司控股子公司霍尔果斯华喜2018年12月31日助贷本金年末价值及前述收入的准确性获取适当的审计证据，天神娱乐2018年度财务报告被会计师出具了保留意见。
对于保留意见，天神娱乐在6月27日的公告中表示，受政策及外部环境影响，霍尔果斯华喜于2018年9月起决定停止助贷业务。由于业务停业过程中没有及时向第三方公司续交服务费，第三方公司陆续终止为霍尔果斯华喜提供系统维护和数据储存服务，导致霍尔果斯华喜无法获取截止2018年12月31日的助贷本金余额明细数据。
为了消除这种不利影响，天神娱乐决定放弃对霍尔果斯华喜的控股权。天神娱乐也表示，此举是为了整合及优化现有资源配置，聚焦公司核心产业，提升上市公司整体竞争力，更好地完成公司战略布局。此次交易不会对公司经营和财务产生重大不利影响。
不过值得注意的是，本次转让价仅为人民币1万元。从公告里的数据可以看出，霍尔果斯华喜已经资不抵债。截至2019年5月31日，霍尔果斯华喜的资产总额、负债总额和净资产分别为84.92万元、690.48万元、-605.56万元。但这家公司2016年的注册资本为1000万元人民币。
根据北京中同华资产评估有限公司出具的《霍尔果斯华喜创科信息科技有限公司股东全部权益价值咨询项目评估咨询报告》，截至2019年5月31日，霍尔果斯华喜***股权价值按照成本法的估值结果为-609.42万元，减值率为0.64%。经各方友好协商，同意霍尔果斯华喜65%股权以人民币1万元的价格转让给杜剑博。
就在这次转让子公司控股权前几天，6月24日，中证鹏元发布的天神娱乐的2019年度跟踪评级报告决定将天神娱乐主体长期信用等级下调为BB，评级展望维持为负面，同时将“17天神01”信用等级下调为BB。评级报告表示，天神娱乐评级下调的主要原因在于，公司逾期债务规模较大，有息债务大幅增加，短期流动性压力剧增，2018年公司巨额亏损，未来主营业务盈利能力仍将大幅下降。
A股亏损王一季度依然亏损
天神娱乐曾是资本市场备受瞩目的游戏公司，尤其是公司原实际控制人、董事长兼总经理朱晔曾是第三位与股神巴菲特共进午餐的华人，一时间风头无两。不过朱晔已经在去年因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查，公司处于无实际控制人和控股股东的状态。
朱晔与巴菲特（视觉中国）
天神娱乐2018年亏损严重。年报显示，天神娱乐2018年营业收入约为25.99亿元，比上年同期下降 16.2%；归属于上市公司股东的净利润约为-71.51亿元，比上年同期下降803.52%。天神娱乐巨亏的一大原因是商誉减值，天神娱乐多年来并购了多家公司，形成了大额商誉，当行业调整时，这种并购后遗症就显现出来了。根据天神娱乐年报，2018 计提商誉减值准备约40.6亿元，占公司上一个经审计年度商誉原值 62.52%。
随着版号放开，游戏行业也渐渐从慌乱的状态中恢复过来。但是从一季报看，天神娱乐一季度的业绩也很不理想，一季度天神娱乐营收4.09亿元，比上年同期减少44.9%，归属上市公司股东净利润为亏损4454.9万元，比上年同期减少125.05%。一季报显示，朱晔持股比例为14.01%，所持股份已经全部处于冻结状态。
一位游戏行业分析师匿名向
天神娱乐在2018年年报中也表示，德州扑克类棋牌游戏成为相关部门的监管整顿重点，受政策影响，业内公司主动关停服务器、下架了相关品类游戏，导致用户活跃度与游戏消费急剧下降。不过天神娱乐也表示，虽然公司短期经营遇到一定困难，但公司对克服困难充满信心，未来将科学规划发展战略，努力提升业绩。
上述分析师则认为，目前天神娱乐的业绩持续亏损，2019年上市公司*的任务是扭亏为盈，否则在资本市场，天神娱乐会遭受更大的压力。
中国网财经12月29日讯 银华瑞泰灵活配置混合型证券投资基金、银华沪港深增长股票型证券投资基金、银华富裕主题混合型证券投资基金、银华瑞和灵活配置混合型证券投资基金、银华和谐主题灵活配置混合型证券投资基金今日发布公告，基金经理周可彦先生因个人原因离职，不再转任其他职务，离任日期2018年12月27日。
银华瑞泰灵活配置混合增聘唐能先生为基金经理，与周书女士共同管理该基金，任职日期2018年12月27日；银华沪港深增长股票增聘周晶女士为基金经理，与周大鹏先生、周书女士共同管理该基金，任职日期2018年12月27日；银华富裕主题混合增聘焦巍先生为基金经理，任职日期2018年12月27日；银华和谐主题混合将由唐能先单独管理；银华瑞和灵活配置混合增聘周书女士为基金经理，任职日期2018年12月27日。
周书女士，研究生学历、硕士学位，5.5年证券投资管理从业年限，曾就职于纽约彭博总部、上海申万研究、纽约FLYP服装贸易公司，2012年11月加入银华基金，历任信用研究员、行业研究员、研究组长、基金经理助理、投资经理。现任投资管理一部基金经理。
唐能先生，研究生学历、硕士学位，8年证券投资管理从业年限，2009 年 9 月加盟银华基金管理有限公司，曾任行业研究员、基金经理助理职务，现任投资管理一部基金经理。
周晶女士，中山大学金融学硕士，12年证券投资管理从业年限，曾就职于银华基金管理有限公司、中欧基金管理有限公司。2018 年 8 月再次加入银华基金，现任投资管理一部基金经理。
焦巍先生，经济学博士，19.5年证券投资管理从业年限，曾就职于中国银行海南分行、湘财荷银基金管理有限公司、平安大华基金管理有限公司、大成基金管理有限公司、信达澳银基金管理有限公司、平安信托有限责任公司，于 2018 年 10 月加入银华基金，现任投资管理一部基金经理。
周可彦先生，北大光华管理学院MBA。历任中国银河证券有限公司研究员，申万巴黎基金管理有限公司*分析师，工银瑞信基金管理有限公司*分析师，嘉实基金管理有限公司*分析师/基金经理，华夏基金管理有限公司投资经理，天弘基金管理有限公司投资部总经理/基金经理。2013年8月加入银华基金，任投资管理一部基金经理。
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之前有讲到过今年春节之后A股市场出现了明显的风格切换，导致之前两年业绩表现较好的一批基金在今年的市场中表现惨淡，我观察了一下，这其中，以大盘成长股为主的价值成长风格基金特别多。
不过，我也发现了一位“与众不同”的价值成长风格基金经理，他管理的基金在过去两年取得较好业绩的同时，在今年的市场中依然延续了其*表现：
根据Wind的数据，截至7月9日，他管理的4只产品在今年取得了14%以上的平均收益率，其中*一只收益率为11.87%，*一只收益率为16.60%。
这位基金经理就是国海富兰克林基金的徐荔蓉。
照例先来看些综合自网络的基金经理公开信息。
从工作履历来看，徐荔蓉，CFA，CPA（非执业），律师（非执业），中央财经大学经济学硕士。曾任职于中国技术进出口总公司，担任金融部副总经理。公募方面他曾任职融通基金管理有限公司基金经理、原申万巴黎基金管理有限公司基金经理。2008年2月加入国海富兰克林基金，历任公司*顾问、资产管理部总经理兼投资经理、管理层董事。作为业内最早的一批基金经理，他早在2003年9月就开始管理公募基金，具有23年的证券从业经验和14年以上的公募基金管理经验。
现任国海富兰克林基金副总经理、投资总监、研究分析部总经理，以及国富中国收益、国富潜力组合、国富研究精选、国富价值成长等基金。
作为一名深耕市场23年的投资老将，徐荔蓉不仅具备较强的国际视野，还是业内少见的全能选手，他一方面偏好自下而上选股，希望在多个行业中找到可以提供长期超额回报的公司；另一方面他擅长左侧逆向投资，偏好在合理估值下买入高质量的成长股。
基于对标的长期深入的基本面研究，徐荔蓉在投资中淡化择时，始终坚持长期投资，保持低换手率。组合层面他追求均衡配比，行业配置均衡分散，个股集中度适中，整体维持稳健风格，长跑能力较为突出；在选股层面，徐荔蓉较为看重公司管理层的表现、公司的成长空间，以及在计划投资周期内的股东回报预期，超强的选股能力是其超额收益的长期来源。风险控制层面，除了行业均衡之外，他认为选择具备持续增长能力的公司是长期控制回撤的最有效方法。
从投资风格上来看，我认为徐荔蓉属于均衡型的价值成长风格。
对基金经理有了一些概念之后，我们再来看下他管理基金的情况。
这里我以他独立管理时间最长的产品国富潜力组合（450003）为例来做些说明。
国富潜力组合是一只偏股混合型基金，成立于2007年3月22日，徐荔蓉于2014年2月21日接手独立管理这只基金，至今已超过7年。
从收益率的角度来看，这只基金在徐荔蓉管理期间（2014年2月21日至2021年7月9日），总收益率为270.03%，折合年化收益率为19.37%。
我们来看个基于国富潜力组合的投资压力测试：
上图展示的是指数的各种极端点位，其中绿色点代表历史上的指数阶段低点，红色点代表历史上的指数阶段高点。
上面表格则是在各历史阶段低点或高点买入国富潜力组合并持有至今（截至2021年7月9日）的收益率情况。
我就不提在那些低位买入持有至今的收益率了，只看那些红色高位买入持有至今的收益率，其中哪怕是2015年*点时候买入的，至今的年化收益率也有11.41%。
虽然历史数据不能代表未来，但是极端情况下的压力测试显然能提升并坚定我们的“不择时买入并持有”的信心，而这正是基金能够投资成功的关键因素之一。
这里我还可以给大家看一个基于年份的对比图：
这里引入了徐荔蓉管理的另外一只我个人非常喜欢并且大家可能也更熟悉的产品——国富中国收益（450001）。
这是一只股债平衡混合型基金，合同规定股票仓位不超过65%，常年保持“半仓”运作。
从上图中大家可以看到，这只基金除了在2017年没有跑赢沪深300之外，其余五年都悉数跑赢了沪深300指数，比较明显的一点是，这只基金在2016年和2018年这两个熊市年份的回撤控制极其成功。
限于篇幅，关于这只基金的讨论我在这里就不具体展开了，给大家看一个对比图结束：
我们继续基于国富潜力组合季报的持仓情况，来看下徐荔蓉是如何做投资的：
这个表格所包含的信息还是很多的：
首先，从仓位管理上来看，徐荔蓉淡化择时，长期保持较高仓位运作。
国富潜力组合作为一只混合型基金，基金合同规定其股票仓位为60%-95%，而在实际的投资中，这只基金也确实长期保持着平均9成以上的高仓位运作，2021年一季报显示其股票占净值比为94.29%。
这种高仓位的运作体现出他的主要精力是专注于精选优质个股以获取超额收益。
其次，他在行业配置上相对均衡，持股集中度则相对适中。
所前文所言，徐荔蓉是业内少见的行业全能型选手，为此我翻看过他所有曾经管理过的基金的半年报和年报，我发现在全市场28个申万一级行业中，他都有过投资，可以说在行业能力上他几乎没有短板。
这一点我们从上图中也能看出来，蓝色系的大金融（包括地产），红色系的大消费（包括医药），绿色系的TMT，以及紫色系的周期行业和中游制造，几乎都有涉及。
我们从上面的行业配置图中还能看出，在行业均衡配置的大前提下，他的行业配置比例也不是一成不变的：
比如在2014年、2015年的互联网牛市中明显绿色系的TMT占比较高，再比如近两年明显红色系的大消费板块占比较高，话说这两年中的消费和医药不是号称“永远滴神”么。
而从最后一期的2020年年报中我们则可以发现，紫色系的周期和中游制造板块的占比有明显的提升，我认为这正是他的基金能在今年春节以来的调整中跌幅较小的重要原因之一。
可见他明显把握住了这几个阶段行业重点配置的大方向，这个专业一点的说法叫做有行业配置上的超额收益能力。
在行业均衡的基础上，他的持股集中度则相对适中：
从上图中可以看出，他的持股集中度在2017年以来基本保持在50%左右，长期基本趋于稳定。
如前文所言，他几乎不做仓位上的择时，那么除了选择具备持续增长能力的公司来控制回撤之外，他这种较为分散的持股方式和较为分散的行业配置同样可以在一定程度上降低组合的波动风险。
第三，在投资操作层面，徐荔蓉偏好左侧和逆向思维投资。
这部分我举个国富潜力组合2021年一季报十大权重中的光伏龙头隆基股份的例子。
这只光伏龙头股从2018年二季报开始进入十大权重股，一直到2018年四季报成为第一大权重股，一直到*一期季报，始终在基金的前十大重仓中。
徐荔蓉曾在访谈中表示，2018年国家停止了光伏的政策补贴导致整个光伏行业出现了大幅度的下跌，但他在对其中一些光伏龙头公司进行调研之后，发现它的长期发展潜力非常大的，并且行业在更长的周期里面，也将进入到一个比较好的成长环境，于是就“逆向”开始加大买入力度。
后面的故事你们肯定都知道了，隆基股份自2018年7月以来上涨了超过800%。
当然，这仅仅只是他基于逆向思维投资在近两年取得不俗业绩的一个缩影。
第四，他的组合在市值风格上也相对均衡，整体的投资风格则日趋稳定。
从上图中可以看出，他在市值风格上从最初的均衡偏中小盘逐渐过渡到均衡偏大盘。
这一点从前文的十大权重表格中同样可以看出来，其对大盘，中盘和小盘的投资则均有涉及，其中大盘的占比较高。
从换手率的角度，我们可以看到近些年来，他的换手率明显呈下降趋势，2018年末以来的换手率远远小于市场平均，说明他的投资风格正在日趋成熟和稳定。
综上，徐荔蓉管理的产品牛市跟得上，熊市守得住，又穿越牛熊经历了多轮不同的市场风格，再加上他本身的投资经验丰富，投资风格稳定，因此他的产品得到机构投资者的青睐可谓水到渠成：
上图国富潜力组合的投资人结构图。在总体份额稳中有增的情况下，机构持有占比有较大幅度的增加，*一期的2020年年报显示机构占比为45.24%，是一个比较适中和健康的水平。
当然，比起专业的机构投资者（更多是配置需求），我认为徐荔蓉的基金事实上更适合普通投资者，不信请看下图：
从上图中可以看出，国富潜力组合虽然很少出现在排名最靠前的90%以上，但是最差的情况也很少在排名最靠后的20%。
如果经常看我文章的小伙伴一定都知道，像国富潜力组合这样的基金其投资体验就会比较好，非常适合作为主动基组合的成分基金长期配置持有。
事实上，对于像徐荔蓉这样久经市场考验的老将，我认为只要搞清楚他的投资风格，长期持有他的基金都不会是一个大问题，区别无非是具体产品之间在定位上的区别：
比如对于主动基组合的配置而言，如果想要配置一只均衡型的价值成长风格基金，那么国富潜力组合就是一个很好的选择；
而对于管不住手的小伙伴，则可以考虑他将于7月19日发行的国富优质企业一年持有期混合基金（A类：012510；C类：012511）。这只基金与国富潜力组合相比，增加了可以投资港股通标的，设置了最短一年持有期。
而对于想要投资较为稳健的股债平衡基金的小伙伴，那么国富中国收益就是一个很好的标的选择。
讲到这里就差不多可以结束了。
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