000929(002011盾安环境)000929兰州黄河股票目标价
000929(002011盾安环境)000929兰州黄河股票目标价
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1、000929
当下国内啤酒市场已经逐渐被五大品牌瓜分殆尽，主业不振、股东不和的兰州黄河（000929，SZ；昨日收盘价8.93元）如今常年炒股。2021年更是通过炒股和出售孙公司股权帮助公司扭亏，实现净利润2373.7万元，而证券投资的收益为1880.84万元。
数据上市公司财报 视觉中国图 杨靖制图
兰州黄河系西北地区啤酒知名品牌，然而一季度业绩再度下滑，面对股东间的矛盾、行业巨头的挤压，兰州黄河还能依靠炒股走多远？
去年靠炒股、卖资产扭亏
年报显示，2021年兰州黄河实现营收约3.09亿元，同比增长0.62%；归母净利润1911.39万元，同比扭亏为盈；扣非后净利润-2507.91万元，亏损额扩大10.53%。
公司在此前的业绩预告中表示，2021年扭亏的主要原因为处置孙公司甘肃庆河嘉源置业有限公司60%股权、证券投资处置及持有收益。其中，证券投资收益1880.84万元，处置孙公司股权贡献净利润占净利润总额131.47%。
兰州黄河主营啤酒、麦芽的生产批发零售，上市初期借着中国啤酒市场规模的扩大，几乎每年都能实现一定的盈利，凭借“黄河啤酒”被誉为“西部啤酒王”，在甘肃省的市场占有率一度超过70%。
近年来，炒股使得公司业绩并不稳定。2015年至2020年净利分别为7812万元、-2562万元、1264万元、-6572万元、255.24万元和-5169.09万元。对应的投资收益为9910万元、-1465万元、802万元、-77万元、-3033万元和-3322万元，多为证券投资收益或损失。
2021年，公司再次依靠炒股“大赚一笔”，那么公司究竟买了哪些股票？
年报显示，兰州黄河持有的8只股票最初投资成本合计1.53亿元，期初账面价值（仅4只股票）合计7473万元，期末8只股票的账面价值合计1.49亿元。公司持有的8只股票中，除中国中冶外，白云山、中国巨石、新兴铸管报告期损益合计1742.48万元；祁连山、深圳机场、巴安水务、吴通控股报告期损益合计-953.36万元，全年合计损益789.12万元。
“炒股”是公司被外界关注的重点，而公司历年业绩却持续不振。
2013年之后，兰州黄河开始走下坡路。2014年~2019年，公司营收同比降幅多年在10%以上。到了2020年收入同比降幅同比扩大至32.68%，扣非后净亏损接近2300万元，亏损额扩大159.29%，截至2021年，公司扣非后净利润已连续4年为负。
酒业专家肖竹青表示：“通过炒股，包括出让子公司股权只是权宜之计，对兰州黄河的核心竞争力、品牌提升、未来的可持续发展、巩固核心根据地市场没有任何贡献。”
业绩差与股东不和有关
炒股业绩波动的背后，还有公司主业不振的问题。中商产业研究院数据显示，2021年全国啤酒产量为3562.4万千升，兰州黄河称其“2021年啤酒产量9.12万千升”，则仅占0.26%。而且，兰州黄河也仅基本维持了甘、青两省属地市场近三成的市场份额。
2021年年报显示，公司主营啤酒中*类、中档类和普通类实现营收分别为8325万元、7155万元和6681万元，同比增长-16.05%、-9.01%和76.63%，对应毛利率分别为23.35%、21.07%和9.6%。
要知道，近年在消费升级的趋势下，各大酒企纷纷加码中高端优化产品结构，提升公司毛利率。而重庆啤酒（600132，SH）、青岛啤酒（600600，SH）2021年啤酒板块综合毛利率分别为51.35%和36.73%，远高于兰州黄河的18.47%。
肖竹青表示：“百威英博、华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒已经完成了在全国的生产基地布局，在高端化的过程中不断增加市场费用投入、提升利润、开展消费者圈层营销的互动、打造文化IP。在这个过程中，我们发现兰州黄河落伍了。”
中国酒业协会披露的数据显示，2020年，中国啤酒市场被五大集团瓜分——华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、百威英博以及嘉士伯五大集团对中国啤酒市场的占有率高达92%。随着近期上述巨头的纷纷扩产，留给兰州黄河的市场已经越来越少。
兰州黄河表示，要在与行业头部企业激烈市场竞争的夹缝中求得生存与发展，就必须顺应啤酒消费需求逐步向高端化、多样化与个性化升级的趋势，迎合属地市场消费群体对产品口感、包装、营销的差异化需求，调整优化产品结构、加大中*产品占比，着力推出更具当地地理文化特色和更具差异化的中*新品，重塑产品价值链，提升单品利润贡献率，并以此为突破口，统筹协调生产和销售两项中心工作，整体推进企业管理各方面工作改革，以带动主流产品销量恢复增长，提高整体盈利能力。
另一方面，兰州黄河业绩不振还与大股东常年不和有关。
兰州黄河前两大股东分别是兰州黄河新盛投资有限公司（以下简称新盛投资）和湖南昱成投资有限公司（以下简称湖南昱成），分别持股21.5%和5%。新盛投资与兰州黄河实控人均为杨世江，湖南昱成实控人为谭岳鑫。2017年开始，湖南昱成以股东大会、董事会决议表决存在异议为由诉讼对方。
诉讼表面上是因为二股东对于会议表决存在异议，实际上却是公司股东不合所致。
根据兰州黄河此前公告，2008年初，湖南昱成为谋求“借壳上市”，与兰州黄河企业集团有限公司（以下简称黄河集团）商请对兰州黄河实施重大资产重组。双方协商一致后，分段签署了包括《合作协议书》和《重组协议》等在内的系列资产重组法律文件。此后，湖南昱成分别于2016年和2018年两次启动约定的资产重组，但均以失败告终。
年报显示，2021年6月开始，湖南昱成便开始撤回相关案件起诉。2022年2月18日，兰州黄河收到的相关《裁决书》显示，中国国际经济贸易仲裁委员会作出解除双方签署的《重组协议》，驳回双方的其他仲裁请求与反请求等裁决。
但兰州黄河两大股东的矛盾并未结束。2022年3月10日，杨世江全资控股的黄河集团诉湖南昱成和湖南鑫远合同纠纷一案，获兰州中院受理立案。
肖竹青认为：“兰州黄河应该从顶层设计上解决根本问题，股东之间有纠纷，说明大家不在一个思维平台，缺乏共识。如果不进行顶层设计，兰州黄河未来日子会越来越难。”
值得注意的是，兰州黄河2022年一季报显示，1~3月公司实现营收7261万元，同比减少28.45%，净亏损328万元，同比减少139.46%，扣非净亏损406万元，同比减少7889.31%。
兰州黄河表示，未来将继续通过实施集团化运营整合优化产能、差异化发展提升中*产品占比、适度提价加大营销投入、开源节流降本增效等精细化管理措施予以积极应对，努力提高公司发展的质量和效益。未来，公司将继续密切关注政经形势与市场变化，全面落实各项风险控制措施，力争将证券投资的不利影响降低到最小程度，并将继续根据证券市场形势变化，审慎判断进行证券投资的必要性和可行性，如确有必要，将在适当时机暂停证券投资，避免对业绩造成较大影响。
2018年，盾安集团爆发“流动性危机”，此后，盾安控股旗下多家上市公司也深陷互保困局，其中就包括盾安环境（SZ002011，股价13.09元，市值120.06亿元）。2021年底，格力电器（SZ000651，股价33.64元，市值1989.63亿元）入主盾安环境，为上市公司带来了新的转机，也备受投资人关注。
而继格力电器之后，紫金矿业（SH601899，股价9.36元，市值2464.42亿元）也欲揽下盾安控股持有的上市公司9.71%股权。不过，格力电器似乎并不欢迎紫金矿业入股盾安环境，发起了全面要约收购盾安控股持有的盾安环境9.71%股权。
巨头博弈，暂未落幕。
7月4日，盾安环境公告披露，上市公司已于2022年6月30日向关联担保债权人共计支付了3.33亿元清偿款。至此，盾安环境为盾安控股提供的关联担保涉及的借款本息已全部清偿完毕。原本该承担清偿责任的格力电器则表示，由于上述9.71%股权转让方案未能达成一致意见，格力电器暂无法确定具体的关联担保债务还款方案。
盾安环境“互保”债务过往
2022年3月31日，盾安精工、盾安控股与格力电器、浙商银行杭州分行签署了《关于解决关联担保事宜的专项协议》。
该协议约定，其一，盾安控股和格力电器分别承担截至融资(贷款)到期日的关联担保债务的50%，融资(贷款)到期之日起因关联担保债务产生的包括但不限于利息、罚息等新增债务(如有)由盾安控股自行清偿。其二，各方应尽*努力并确保，关联担保债务应最迟不晚于2022年5月15日前清偿完毕，并解除盾安环境所负担的担保义务。
作为曾经的盾安控股旗下上市公司，此前，盾安环境为盾安控股提供了关联担保事宜。截至融资(贷款)到期日，关联担保的本金余额约人民币5.84亿元、利息约人民币8225.95万元，总额合计为人民币6.66亿元。
这部分关联担保的债权人在2021年12月盾安环境发布的公告中曾有披露，分别为国开行浙江省分行、交行浙江省分行、中建投信托股份有限公司。
盾安环境透露，这几笔关联担保余额系源于上市公司与盾安控股之间历史上基于合理商业目的发生的，且已经公司相关董事会、股东大会审议通过的关联互保形成的关联担保事宜，关联董事已于董事会审议时回避表决，关联股东已于股东大会审议时回避表决，独立董事已就关联担保事宜发表独立意见，是公司历史上合规担保的延续。
2018年9月，多家银行组成的银团为盾安控股提供150亿元流动资金银团贷款，力挽盾安于将倾。而银团提供的150亿资金背后，质押给特定金融机构的筹码就包括盾安环境29.48%的股权。2021年11月，格力电器以21.90亿元吃下这部分股权，其股权转让款也被用于偿还相关金融机构借款。2022年4月底，完成过户手续后，格力电器成为盾安环境的新控股股东。
按照约定，债委会及其执委会已承诺，确保担保债权人在本次股份转让前不会要求盾安环境实际履行担保责任，以及确保盾安环境在本次股份转让前不会因为被要求实际履行担保责任而产生任何实际损失。
而股权转让完成后，上市公司就面临被要求承担担保责任的情况。
格力电器还清偿50%关联担保债务吗？
3.33亿元！盾安环境于2022年6月30日向关联担保债权人支付了清偿款。
这也意味着，盾安环境为盾安控股提供的关联担保涉及的借款本息已全部清偿完毕，相关债权人将按照内部程序于近期解除公司所负担的担保义务。
不过，根据此前公告，按照约定，这笔钱应是格力电器负责清偿的50%关联担保债务，而目下是盾安环境自行清偿。
2021年，盾安环境实现归属于上市公司股东的净利润为4.05亿元，经营活动产生的现金流量净额为5.18亿元。而如今自掏腰包拿出3.33亿元，这笔资金占了2021年82%的归属上市公司股东的净利润、64%的经营活动产生的现金流量净额。
盾安环境表示，此举将会对公司现金流造成短期压力，对公司2022年上半年财务报表造成影响，但对公司持续经营产生积极影响。
公告截图
那么，格力电器要承担多少关联债务清偿责任？原本允诺的50%比重，在格力电器、紫金矿业和盾安控股的9.71%股权转让尚未尘埃落定之前，似乎也充满变数。
格力电器方面复函，由于格力电器与盾安控股、紫金矿业投资（上海）有限公司尚未就盾安控股所持有的上市公司9.71%股份转让事宜达成一致意见，各方仍在就关联担保债务还款方案和格力电器最终需承担的金额进一步协商，因此格力电器暂无法确定具体还款方案。格力电器后续将与各相关方就还款方案、对公司的补偿方案和后续追偿安排签署正式的协议，并承诺最迟不晚于2022年10月31日之前按照《关于解决关联担保事宜的专项协议》确定的原则就公司的关联担保债务承担最终兜底责任。
同时，格力电器表示，为减轻盾安环境偿还关联担保债务后的现金流压力，格力电器拟通过推进珠海格力集团财务有限责任公司向盾安环境提供借款，并积极参与盾安环境面向特定对象的非公开发行等方式，为公司发展提供充足的资金支持，并承诺在承担盾安环境的关联担保债务最终兜底责任时，同步落实盾安环境偿还关联担保债务导致的资金成本的补偿方案，避免公司利益受到任何损失。
同样看中盾安环境的格力电器和紫金矿业，最终将达成怎样的协议？紫金矿业能否成功揽下盾安控股持有盾安环境的9.71%股权？如若成功，盾安环境3.33亿元的互保债务，格力电器和紫金矿业又会各自承担多少？7月4日下午，《》
封面公司官网
兰州黄河(000929.SZ)发布公告，公司2021年前三季度实现营业收入为2.66亿元，同比增长6.66%;归属于上市公司股东的净利润为3956.53万元，同比增长295.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为822.13万元;基本每股收益为0.2130元/股。
报告期，因天水公司闲置土地开发引进战略投资者转让孙公司部分股权，导致本期投资收益、资产处置收益、净利润等项目较上年同期有较大幅度增长。
当下国内啤酒市场已经逐渐被五大品牌瓜分殆尽，主业不振、股东不和的兰州黄河（000929，SZ；昨日收盘价8.93元）如今常年炒股。2021年更是通过炒股和出售孙公司股权帮助公司扭亏，实现净利润2373.7万元，而证券投资的收益为1880.84万元。
数据上市公司财报 视觉中国图 杨靖制图
兰州黄河系西北地区啤酒知名品牌，然而一季度业绩再度下滑，面对股东间的矛盾、行业巨头的挤压，兰州黄河还能依靠炒股走多远？
去年靠炒股、卖资产扭亏
年报显示，2021年兰州黄河实现营收约3.09亿元，同比增长0.62%；归母净利润1911.39万元，同比扭亏为盈；扣非后净利润-2507.91万元，亏损额扩大10.53%。
公司在此前的业绩预告中表示，2021年扭亏的主要原因为处置孙公司甘肃庆河嘉源置业有限公司60%股权、证券投资处置及持有收益。其中，证券投资收益1880.84万元，处置孙公司股权贡献净利润占净利润总额131.47%。
兰州黄河主营啤酒、麦芽的生产批发零售，上市初期借着中国啤酒市场规模的扩大，几乎每年都能实现一定的盈利，凭借“黄河啤酒”被誉为“西部啤酒王”，在甘肃省的市场占有率一度超过70%。
近年来，炒股使得公司业绩并不稳定。2015年至2020年净利分别为7812万元、-2562万元、1264万元、-6572万元、255.24万元和-5169.09万元。对应的投资收益为9910万元、-1465万元、802万元、-77万元、-3033万元和-3322万元，多为证券投资收益或损失。
2021年，公司再次依靠炒股“大赚一笔”，那么公司究竟买了哪些股票？
年报显示，兰州黄河持有的8只股票最初投资成本合计1.53亿元，期初账面价值（仅4只股票）合计7473万元，期末8只股票的账面价值合计1.49亿元。公司持有的8只股票中，除中国中冶外，白云山、中国巨石、新兴铸管报告期损益合计1742.48万元；祁连山、深圳机场、巴安水务、吴通控股报告期损益合计-953.36万元，全年合计损益789.12万元。
“炒股”是公司被外界关注的重点，而公司历年业绩却持续不振。
2013年之后，兰州黄河开始走下坡路。2014年~2019年，公司营收同比降幅多年在10%以上。到了2020年收入同比降幅同比扩大至32.68%，扣非后净亏损接近2300万元，亏损额扩大159.29%，截至2021年，公司扣非后净利润已连续4年为负。
酒业专家肖竹青表示：“通过炒股，包括出让子公司股权只是权宜之计，对兰州黄河的核心竞争力、品牌提升、未来的可持续发展、巩固核心根据地市场没有任何贡献。”
业绩差与股东不和有关
炒股业绩波动的背后，还有公司主业不振的问题。中商产业研究院数据显示，2021年全国啤酒产量为3562.4万千升，兰州黄河称其“2021年啤酒产量9.12万千升”，则仅占0.26%。而且，兰州黄河也仅基本维持了甘、青两省属地市场近三成的市场份额。
2021年年报显示，公司主营啤酒中*类、中档类和普通类实现营收分别为8325万元、7155万元和6681万元，同比增长-16.05%、-9.01%和76.63%，对应毛利率分别为23.35%、21.07%和9.6%。
要知道，近年在消费升级的趋势下，各大酒企纷纷加码中高端优化产品结构，提升公司毛利率。而重庆啤酒（600132，SH）、青岛啤酒（600600，SH）2021年啤酒板块综合毛利率分别为51.35%和36.73%，远高于兰州黄河的18.47%。
肖竹青表示：“百威英博、华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒已经完成了在全国的生产基地布局，在高端化的过程中不断增加市场费用投入、提升利润、开展消费者圈层营销的互动、打造文化IP。在这个过程中，我们发现兰州黄河落伍了。”
中国酒业协会披露的数据显示，2020年，中国啤酒市场被五大集团瓜分——华润啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、百威英博以及嘉士伯五大集团对中国啤酒市场的占有率高达92%。随着近期上述巨头的纷纷扩产，留给兰州黄河的市场已经越来越少。
兰州黄河表示，要在与行业头部企业激烈市场竞争的夹缝中求得生存与发展，就必须顺应啤酒消费需求逐步向高端化、多样化与个性化升级的趋势，迎合属地市场消费群体对产品口感、包装、营销的差异化需求，调整优化产品结构、加大中*产品占比，着力推出更具当地地理文化特色和更具差异化的中*新品，重塑产品价值链，提升单品利润贡献率，并以此为突破口，统筹协调生产和销售两项中心工作，整体推进企业管理各方面工作改革，以带动主流产品销量恢复增长，提高整体盈利能力。
另一方面，兰州黄河业绩不振还与大股东常年不和有关。
兰州黄河前两大股东分别是兰州黄河新盛投资有限公司（以下简称新盛投资）和湖南昱成投资有限公司（以下简称湖南昱成），分别持股21.5%和5%。新盛投资与兰州黄河实控人均为杨世江，湖南昱成实控人为谭岳鑫。2017年开始，湖南昱成以股东大会、董事会决议表决存在异议为由诉讼对方。
诉讼表面上是因为二股东对于会议表决存在异议，实际上却是公司股东不合所致。
根据兰州黄河此前公告，2008年初，湖南昱成为谋求“借壳上市”，与兰州黄河企业集团有限公司（以下简称黄河集团）商请对兰州黄河实施重大资产重组。双方协商一致后，分段签署了包括《合作协议书》和《重组协议》等在内的系列资产重组法律文件。此后，湖南昱成分别于2016年和2018年两次启动约定的资产重组，但均以失败告终。
年报显示，2021年6月开始，湖南昱成便开始撤回相关案件起诉。2022年2月18日，兰州黄河收到的相关《裁决书》显示，中国国际经济贸易仲裁委员会作出解除双方签署的《重组协议》，驳回双方的其他仲裁请求与反请求等裁决。
但兰州黄河两大股东的矛盾并未结束。2022年3月10日，杨世江全资控股的黄河集团诉湖南昱成和湖南鑫远合同纠纷一案，获兰州中院受理立案。
肖竹青认为：“兰州黄河应该从顶层设计上解决根本问题，股东之间有纠纷，说明大家不在一个思维平台，缺乏共识。如果不进行顶层设计，兰州黄河未来日子会越来越难。”
值得注意的是，兰州黄河2022年一季报显示，1~3月公司实现营收7261万元，同比减少28.45%，净亏损328万元，同比减少139.46%，扣非净亏损406万元，同比减少7889.31%。
兰州黄河表示，未来将继续通过实施集团化运营整合优化产能、差异化发展提升中*产品占比、适度提价加大营销投入、开源节流降本增效等精细化管理措施予以积极应对，努力提高公司发展的质量和效益。未来，公司将继续密切关注政经形势与市场变化，全面落实各项风险控制措施，力争将证券投资的不利影响降低到最小程度，并将继续根据证券市场形势变化，审慎判断进行证券投资的必要性和可行性，如确有必要，将在适当时机暂停证券投资，避免对业绩造成较大影响。
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