南方高增长，南方高增长混合基金今日净值
南方高增长，南方高增长混合基金今日净值
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04月01日讯 南方高增长混合(LOF)基金03月29日上涨1.20%，现价1.0元，成交12.5万元。当前本基金场外净值为1.0160元，环比上个交易日上涨2.29%，场内价格溢价率为-0.39%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨2.19%，近3个月本基金净值上涨21.74%，近6月本基金净值上涨3.30%，近1年本基金净值下跌18.49%，成立以来本基金累计净值为3.5420元。
本基金成立以来分红15次，累计分红金额38.14亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张原，自2011年02月17日管理该基金，任职期内收益27.61%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有兆易创新（持仓比例6.81%）、大华股份（持仓比例6.26%）、金禾实业（持仓比例5.21%）、华灿光电（持仓比例4.74%）、扬农化工（持仓比例4.73%）、大族激光（持仓比例4.42%）、新北洋（持仓比例4.19%）、迈瑞医疗（持仓比例3.58%）、思创医惠（持仓比例3.44%）、中石科技（持仓比例3.36%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2018年A股市场不断走低，国内外宏观形势复杂多变。全年来看，上证综指下跌24.59%，沪深300下跌25.31%，中小板指下跌37.75%，创业板指下跌28.65%。2018年上证综指的跌幅仅次于全球金融危机爆发的2008年。在所有行业指数中，餐饮旅游、银行、石油石化、食品饮料、农林牧渔等相对收益靠前。2018年A股市场的表现既反应了去杠杆背景下投资者对宏观经济和流动性的担忧，也反映了中美贸易摩擦对市场风险偏好的负面冲击。2018年的宏观经济数据，反映经济下行压力有所加大。2018年制造业PMI均值为50.9，表明全年制造业总体保持增长。但受国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓、国内经济下行压力加大等多重因素影响，我国制造业发展环境有所变化，PMI从年初1月的51.5一路下行至12月的49.4，12月PMI低于临界点，制造业景气度有所减弱。其中大型企业PMI为50.1，比上月回落0.5个百分点，中型企业PMI为48.4，小型企业PMI为48.6，中、小型企业PMI均位于临界点以下。12月新出口订单指数和进口指数为46.6和45.9，环比下降0.4和1.2个百分点，均持续位于临界点以下，表明在全球经济复苏放缓和贸易摩擦不确定性增加的影响下，进出口下行压力有所加大。12月房地产各项数据持续走弱，尤其是销售数据连续三个月下行幅度较大，后续房地产开发投资额和新开工面积出现下滑的压力加大。基建投资连续两个月企稳，后续反弹的高度有待观察，汽车销售加速下滑进一步拖累社零数据。国内投资、出口、消费三驾马车在四季度均出现疲态。海外市场，美联储在12月完成了年内最后一次加息，但对未来加息节奏的态度却出现了偏鸽派的变化，以美国股市为代表的海外市场在四季度出现大幅调整，原油价格大幅跳水，避险资产黄金价格稳步走高，某种程度上也反应了海外市场对于2019年全球经济增长不确定性的担忧。回顾2018年组合的操作，一季度我们保持了中性的仓位，二季度中美贸易摩擦升级后，基于对系统性风险的担忧，我们迅速将组合仓位降至低位，三季度市场估值持续下行，许多板块估值创出新低，我们认为当时的估值对经济下行和贸易摩擦的悲观预期已反应较充分，因而将仓位稳步提升至相对较高水平。然而四季度市场继续下探，组合净值出现了一定程度的回撤。我们在年初看好并重点配置了5G和消费电子领域，但随着中美贸易摩擦升级，市场风险偏好大幅下降，行业估值大幅回落，全年来看对组合净值造成一定负贡献。本组合继续坚持研究为本、积极挖掘高增长潜力的公司，保持精选个股的成长型投资风格，重点布局了电子、计算机、高端制造等新兴行业质地优秀的成长股，同时加大对化工和消费等行业的配置。
截至报告期末，本基金份额净值为0.8345元，本报告期份额净值增长率为-36.13%，同期业绩比较基准增长率为-21.87%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
展望2019年，国内宏观经济依然面临较强的不确定因素，但我们认为市场依然存在结构性的投资机会。A股市场目前需要密切关注相关减税让利和扶持民营企业政策的落地情况，具体量化的措施和执行落地才能将推动市场进一步上涨。市场对减税政策非常期待，无论是从改善企业盈利还是拉动居民消费甚至是提升市场风险偏好方面，减税的切实落地都将是重大利好。目前A股估值位于底部区间，通胀压力有限，中美贸易战短期有缓和的可能，政策暖风频吹有助于修复风险偏好。市场大幅调整后已到较优的配置区间，同时内外部环境正在发生一些积极的变化。一是市场大幅调整后，估值水平已处于较低水平，底部特征明显。二是市场利率中枢较年初已显著回落，2019年1月央行全面降准1个百分点，货币政策已发生实质性边际变化。同时，特朗普未能在中期选举中大获全胜，进一步提高国家财政赤字刺激美国经济的政策将难以顺利执行，美国经济在全球一枝独秀的局面或将更早结束，为我国货币政策持续宽松留下空间。另外，油价的大幅下跌也为通胀松绑，利率下行的掣肘进一步放开。三是政策暖风不断，有助于修复风险偏好。2018年10月中下旬以来从最高层领导到各部委、地方政府等，都在加紧出台相关积极政策，这将提振市场的信心。四是近期MSCI宣布有望在2019年将A股的纳入因子从5%增加到20%，同时富时罗素宣布将A股纳入其全球股票指数体系，这将给A股带来可观的增量资金。五是随着科创板相关政策的持续推进，符合经济转型方向的科技创新公司及细分领域的优质龙头企业有望迎来估值体系的重构，从而带来不错的投资机会。我们认为市场的风险收益比正在持续提升，市场风格将进一步趋向平衡。新兴行业引领中国经济转型升级，政策上扶持新经济的暖意频频释放，产业上投资持续活跃，不少优质的科技公司业绩符合或超预期，科技成长股在反弹中有较大的弹性。电子、计算机、传媒等行业估值水平处于近几年历史分位的较低水平，也代表了新经济方向，值得重点布局。同时，不少细分行业的优质龙头公司已经进入较好的配置区域，如与全球比较有估值优势的金融股龙头和集中度提升、有全球定价权的制造业龙头有进一步估值提升的空间，具有较好的配置价值。长期来看，我们看好中国经济结构转型背景下的受益品种，自下而上挖掘投资机会。（点击查看更多基金异动）
据百度百科，凭牌名或商标买卖（sale by brand or trade mark ）：在市场上行销已久，质量稳定，信誉良好的产品，其牌名或商标也往往为买方或消费者所青睐，生产商或销售商凭牌名或商标来表示商品的质量，与买方达成交易，这种方法称为“凭牌名或商标买卖”。
有关品牌学观点也认为，消费者“凭名牌购买”未必是最优的策略，但绝对是较高效的决策方法之一，市场上太多产品不知买啥，唯“名牌”马首是瞻。这一“省事”的策略是否可以应用于基金投资呢？即当前公募基金市场超6000只产品了，挑选基金产品的难度极大提升，投资者（基民）借道基金解决自身的财富管理问题，是否也可以效仿之——凭基金公司品牌选择基金产品呢？
对此，笔者几年前的做的一项深度实证数据研究，以及自身2013年来的有关实盘FOF模拟投资经验教训，或许可以给朋友们一些启发。抛砖引玉，再分享一篇旧作。
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【《投基者“凭牌选基”可行性实证数据分析报告（下篇）》报告的主要发现】
本专题报告通过实证数据比较分析：基金公司品牌跟基金产品投研业绩的相关性有多大，投基者“凭牌认购”的胜算几何，并探讨这种投基策略如何更好的应用到财富管理中。供研究讨论。
本专题报告统计分析数据跨期6年半，分上、下两篇论述，上篇实证数据分析时期为2009年至2012年，用前一年的品牌评价结果来验证下一年的对应不同类型基金业绩表现，即2010年至2012年3年间的品牌基金产品业绩表现，系统性分析“凭牌选基”的投基方法可行性。本报告为下篇，数据为通过“真金白银”实盘模拟所得，统计分析时期为2014年二季度至2015上半年，共15个月（64周）。
报告（上篇）通过四大类型基金产品三年期（2009-2011）的比较可知，基金公司品牌评价结果跟基金产品业绩有明显的正相关性，高级别品牌一般对应优异回报的基金产品。在应用“凭牌认购”上，过去三年（2010-2012）的数据显示，股票型、混合型、债券型、货币型四大代表性类型基金12次/年比较中，高级别品牌共有8次胜出，标准股基及灵活配置基金两胜一负，一级债基两负一胜，货币基金完胜，总体胜出概率为66.67%。
报告（上篇）统计数据表明，投基者像消费品一样“凭牌选基”有充分的合理性，品牌简化了消费者的决策行为，在基金行业同样适应，尽管不一定是最优的选择，但也是简单而有效的决策方法之一。然而，并不是所有类型都有较大的胜算，好品牌未必皆出产好产品，投基者“数星星”认购基金，在基金投资上确实存在着缺陷。
单独选择一只基金优胜的不确定性较大，组合管理或许能弥补“凭牌选基”这一不足，以高级品牌为基础构建类别基金组合FOF，或许能够达到甚至超越同一类型的平均业绩，增大胜算概率。因此，上篇报告于2013年3月结稿时，精选五类品牌FOF组合，进行实盘模拟。
历经15个月的实盘数据统计显示：指数型、股票型、混合型三大风险类品牌精选FOF与沪深300指数15个月度增长率胜负比较，全部3类型共48次/月，品牌精选FOF胜28次，负20次，总胜率为58%。
总体而言，本专题也证实了“凭牌投基”在FOF组合投资应用上具有一定的可行性，实盘运作的经验教训分享也很有价值意义；历经9年，我们所发现、研究、并验证的普通基民“凭牌选基”方法，其优势是显而易见的，通过沟通专业化“品牌FOF”投研体系，有助广大投基者“凭牌投基”，简化财富管理。
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【报告正文】
四、品牌精选FOF组合基金的构建探讨概述
（续上篇报告《基民是否可以凭品牌选基金？简化财富管理的投资策略系列谈之一》）统计数据表明，高级品牌选基有大概66.67%的胜算，基民像消费品一样凭牌认购有充分的合理性，品牌简化了消费者的决策行为，在基金行业同样适应，尽管不一定是最优的选择，但也是简单而有效的决策方法之一。“凭牌选基”有可行性的这一观点在基金业内并不新鲜，本专题报告是从过去四年（2009至2012）中国公募基金的实证数据，更科学系统加以论证。
不过，单独选择一只基金优胜的不确定性仍然较大，因为存在33.33%的“失算”。基金组合管理或许能弥补这一不足，以高级品牌为基础构建类别基金组合FOF，或许能够达到甚至超越同一类型的平均业绩，达到或超越大盘指数的实际表现，增大胜算的概率。区分不同基金类型，先从品牌角度出发挑选基金管理人，再到具体基金产品深度分析筛选，最终完成各类型基金组合“精选”，我们通过“量化选品牌”+“量化选基金”来构建量化品牌精选FOF组合，并从较长时间实践探讨论证“凭牌投基”策略在FOF组合应用中的可行性。寻求给予投基者较为简单高效的财富管理产品数据参考，给予专业投资者大类资产配置构建产品的有益启示。
因而，笔者于2013年初，构建了基于基金市场产品的五大类品牌精选FOF，主动式方面有：股票型品牌精选FOF、混合型品牌精选FOF、债券型品牌精选FOF及货币型品牌精选FOF，被动式投资方面，最具代表性的A股市场指数型品牌精选FOF。
五大类品牌精选FOF风险及收益预期，按所投资市场的标的（特别是股票权益类的权重）构成而言，风险自高至低拟定为：指数型品牌精选FOF、股票型品牌精选FOF、混合型品牌精选FOF、债券型品牌精选FOF及货币型品牌精选FOF。
我们从1000多只当时实际运作的主动管理基金中，先选择最具代表性的四大类产品，运用类别数据业绩排名分析，在类别中剔除业绩表现差的产品，即年度业绩后1/2的剔除，并且剔除成立不足3周年的产品；其次，在所属基金公司品牌中，剔除低级别品牌的基金产品；再次，资金的流动也影响基金运作，太小的基金规模也不在考虑之下；此外，考虑主动管理跟基金经理能力水平关系较大，现任基金经理任职不到一年也不在我们的优选之列；还有，从资产管理角度，豪赌的基金经理，也可能影响优异业绩的平稳持续，最近季报中单一行业配置比例过过的，也在剔除之列，还有持仓换手率、基金经理的流动率、基金管理人团队差异化策略等等因素，也是“优中选优”的必须考核因子。
被动式投资方面，首要考虑的是复制指数的代表性，即指数的知名度方面优先考虑，其次，基金公司的品牌级别高低也在考虑之列，再次，基金总规模的大小、ETF二级市场的流动性、基金业绩跟踪指数的误差、基金产品的存续时间等方面，也在构建指数型品牌精选FOF考核挑选之要素。本类型FOF产品主要基于场内的ETF选择，场外基金投资者（银行渠道、部分券商渠道的投资者）可以基于相关ETF的联接基金选择代替品种进行模拟。
我们应该有清楚的认识，通过产品组合，可以降低单一产品的风险，但绝对不能避免基金投资标的带来的风险，如股票型、混合型、指数型精选FOF，与股市的风险相关性极大，在股市单边下行“熊市”情况下，品牌精选FOF也难独善其身，而债券型精选FOF及货币型精选FOF跟债券市场及货币市场密切相关，也回避不了债市的系统性风险。
实际上，基金已经是股票等资产的组合投资，是基于专家的投资理财“工具”，再组合之后将更趋于“指数化”投资了，在各类品牌精选FOF之中，可以类比，基金产品类似于指数的“成分股”，为了保证优化有效跟踪有效性，根据基金产品的变化情况，比如基金经理的变更将影响业绩优势持续性，我们根据相关量化指标，定期更新“成分基金”，剔除、更换、调仓组合中的品种，动态保持“品牌精选”，再次论证“凭牌选基”可行性，力图找到能为投基者解决财富管理难题的有效参考工具。
五大类品牌精选FOF的挑选结果及历史模拟数据如下。
4-1、股票型品牌精选FOF
该类型品牌精选FOF相关历史业绩模拟：
4-2、混合型品牌精选FOF
该类型品牌精选FOF相关历史业绩模拟：
4-3、债券型品牌精选FOF
该类型品牌精选FOF相关历史业绩模拟：
4-4、货币型品牌精选FOF
该类型品牌精选FOF相关历史业绩模拟：
4-5、被动式指数型品牌精选FOF
该类型品牌精选FOF相关历史业绩模拟：
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五、五大类品牌精选FOF的实盘模拟运作简述
“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行！”“历史业绩不代表未来”，论证组合式品牌选基“凭牌认购”的可行性，最好的办法当然是真金白银的“实盘”来试验。因此，笔者分别在第三方基金销售机构众禄、好买、数米、众禄开通了4个基金账户，用于实盘模拟运作股票型、混合型、债券型、货币型4类品牌精选FOF，并于2013年4月1日，按上述品牌精品FOF的在选基金产品，以1万元等比例申购基金；同时，通过1个证券（股票）交易账户，场内ETF产品的交易方式，考虑交易结算头寸问题，用2万元实盘模拟运作指数型品牌精选FOF，统计比较需要按1万元折算。
此后，每周跟踪记录各类型的资产净值，跟踪每一个类型及其持有标的的变化。并且，随着实盘持仓基金产品的业绩表现、基金经理的变化等实际因素，研究中心按季调整“在选基金产品”及“备选基金产品”。截止2014年6月30日，历经一年一季度，共64个交易周（15个月），期间各类型初始/期末产品及调仓结果的表现
股票型品牌精选FOF，期初产品分别为鹏华价值优势股票（160607）、光大保德信量化股票（360001）、汇添富价值精选股票（519069）、南方优选价值股票（202011）、建信核心精选股票（530006），1万元等额申购，期间部分产品表现实在太差，进行了3次/3只产品调仓替换；期末产品为富国天合稳健股票（100026）、光大保德信量化股票（360001）、上投新兴动力（377240）、汇添富价值精选股票（519069）、银河行业股票（519670），期末市值依次为2023.2元、2010.96元、1737.08元、2084.85元、1931.86元，市值合计9787.95元。期间组合净值增长率为-2.1205%。
混合型品牌精选FOF，期初产品分别为景顺长城动力平衡混合（260103）、国投瑞银稳健增长混合（121006）、富国天成红利混合（100029）、银华优势企业混合（180001）、上投摩根双息平衡混合（373010），1万元等额申购，期间进行了3次/3只产品调仓替换；期末产品为华商动态阿尔法混合（630005）、建信优化配置混合（530005）、上投摩根双息平衡混合（373010）、银河稳健混合（151001）、富国天成红利混合（100029），期末市值依次为1,992.47元、1958.96元、2360.21元、1994.75元、2,326.49元，市值合计10,632.88元。期间组合净值增长率为6.3288%。
债券型品牌精选FOF，期初产品分别为工银增强收益债券(A类)（485105）、国泰金龙债券(A类)（020002）、交银增利债券(A/B类)（519680）、信诚经典优债债券(A类)（550006）、国联安增利债券(A类)（253020），1万元等额申购，期间进行了2次/2只产品调仓替换；期末产品为国泰金龙债券(A类)（020002）、华安信用债（040026）、诺安双利债券发起（320021）、工银增强收益债券(A类)（485105）、信诚经典优债债券(A类)（550006），期末市值依次为2107.41元、1851.73元、1707.84元、2062.09元、2,044.45元，合计市值为9773.52元。期间组合增长率为-2.2648%。
货币型品牌精选FOF，期初产品分别为南方现金增利货币(A类)（202301）、博时现金收益货币（050003）、招商现金增值货币(A类)（217004）、融通易支付货币(A类)（161608），汇添富货币(A类)（519518），1万元等额申购，期间进行了3次/3只产品调仓替换，期末产品为鹏华货币A（160606）、融通易支付货币A（161608）、工银货币（482002）、汇添富货币(A类)（519518）、建信货币（530002），期末市值合计10530.32元。期间组合净值增长率为5.3032%。
指数型精选ETF-FOF，期初产品为深100ETF（159901）、中 小 板（159902）、创业板（159915）、50ETF（510050）、300ETF（510300），2万元大致等额申购，期间未更换任何产品及仓位调整，期末市值依次为6142.5元、4014元、4116元、3293.4元、3486.4元，市值合计21052.3元，资金余额为75.85元，资产合计21128.15元，期间组合净值增长率为5.6404%。
期间代表A股大盘的上证指数、沪深300涨幅分别为1.0687%、1.3287%。与之比较，五类中三胜两负，但单独的区间增长简单比较，不足以论证组合的投研成效，需要考量更多的业绩表现因素，按周/月实际的净值及增长率实盘数据，我们进行汇总统计，并通过EXCEL工具制作图表，如下。
五大类型品牌精选FOF（万元实盘模拟）的业绩表现数据图示
按月度增长率数据比较三个权益类FOF与大盘胜负的概率
从上述实盘模拟操作后的净值数据走势图表可知，净值及大盘上限及下限差距不大，图表净值空间在9500至11500之间（代表大盘的指数期初也折算为万点/元），也就是说，期间大盘涨跌幅度不大，各类品牌精选FOF净值表现浮动也不大，正负皆在5%至15%之间，在这种小振幅期间，股票型、混合型、指数型3大类品牌精选FOF，64个交易周（15个月）的净值走势，基本跟随代表指数的沪深300走势，曲线多数时期位于上方， 有3大类品牌精选FOF表现较为出色，大多数交易周/月跑赢了A股大盘指数，混合型精选FOF及指数型精选FOF尤为突出，股票型精选FOF表现较差些。
偏固收的两大类型：债券型品牌精选FOF取得较差的负收益，走势图在大盘指数之下，可以说跑输于A股大盘，运作至期末也是负收益，基于债券型基金与大盘相关性不强，更应该与债券市场比较，而期间债券市场表现也并无较佳的表现；货币型品牌精选FOF，取得绝对的正收益，同期也比同类型略为出色，但也波澜不惊；这两者与各种基准比较一负一胜，输赢互为抵销。
因而，我们主要以与大盘关系较大的股票型、混合型、指数型3大类品牌精选FOF来做分析比较。万元模拟实操数据统计显示，三大权益风险类品牌精选FOF与沪深300指数月度增长率比较，跑赢跑输的胜负对决中，按月度划分，全部3类型共有48次/月，包括各类型的全时期（15个月）也各算一场次，最终实盘运作结果，品牌精选FOF胜28次，负20次，总胜率为58%。
需要说明的是，以上的实盘模拟中，因组合中成分基金品种较少，均为5只，单一产品对组合结果影响较大，存在复制跟踪很大的不足；而且对于非货币型基金而言，因模拟资金量较少，交易中成本（申购赎回费）对业绩存在着负影响。若增大“成分基金”数量及实盘资金量，或许还能增大胜算。
总体而言，本专题也证实了“凭牌投基”在FOF组合投资应用上具有一定的可行性，实盘运作的经验教训分享也很有价值意义；历经9年，笔者所发现、研究、并验证的普通基民“凭牌选基”方法，其优势是显而易见的，构造专业化“品牌FOF”投研体系，有助广大投基者“凭牌投基”，简化财富管理。
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【编后语】
立足于服务广大基金投资人，“FOF数据专题研究”系列专题研究统计分析数据跨期 6 年半（2009年~2015上半年），系为基金品牌榜单创始人黄昉主创，包莹泽玲孙欢小青等小伙伴给予支持。首次业内分享于 2017年10月。衷心感谢历年来诸多老领导老同事，基金业界诸多大咖专家，给予无私的指导、帮助及鼓励！
本系列研究数据分析及结论存在时空等局限性，不构成任何商业或投资决策依据，对阅读内容所影响的决策带来任何损失概不负责。文章中涉及到的基金产品或组合，并非推荐或建议，历史不代表未来，投资有风险，分享也需谨慎。（黄昉谨上）
（2017年之后，“凭牌选基”的组合策略，笔者实盘模拟又进行3年多，经验教训待整理后分享。）
07月27日讯 南方高增长混合(LOF)基金07月26日上涨1.19%，现价1.434元，成交10.04万元。当前本基金场外净值为1.4537元，环比上个交易日上涨1.01%，场内价格溢价率为-0.19%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨1.86%，近3个月本基金净值上涨11.46%，近6月本基金净值下跌0.83%，近1年本基金净值下跌0.19%，成立以来本基金累计净值为4.6067元。
本基金成立以来分红18次，累计分红金额45.08亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张延闽，自2021年08月20日管理该基金，任职期内收益-3.60%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有（持仓比例8.46%）、山西汾酒（持仓比例8.26%）、紫光国℡☎联系：（持仓比例6.98%）、上机数控（持仓比例5.60%）、泸州老窖（持仓比例5.57%）、皇马科技（持仓比例4.27%）、招商蛇口（持仓比例4.16%）、振华科技（持仓比例3.97%）、开立医疗（持仓比例3.29%）、中科软（持仓比例3.04%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2022年第二季度，本基金收益率为+4.21%，同期万得全A，沪深300，创业板指数收益率分别为+5.1%，+6.21%，+5.68%。本基金在当期没有获得季度超额收益，主要原因是5，6月的反弹表现乏力。本轮市场见底后的反弹呈现出结构性上涨的特征，创业板表现超预期，特别是新能源相关的行业录得较多涨幅。虽然本基金仓位不低，但在反弹之初价值股的占比更多，因此弹性不够。对于组合短期的相对滞涨历史上也出现过，季度之间的波动我并不是特别担心，并且非常有信心实现全年的相对收益目标。
市场环境在二季度发生了一些变化，根据这种变化我对组合做了一定的战术调整。一方面政府在4月份推出一系列稳经济大盘的政策措施，迅速恢复了市场信心。更重要的是房地产和基建等实体经济复苏缓慢，而资金面持续宽松，边际流动性向权益市场溢出，提高了市场的风险偏好。由于下半年大多数行业没有明显的盈利趋势，市场博弈严重，风格轮动加快，主题投资盛行。盲目追随题材不是我所擅长的风格，因此本基金在二季度均衡了行业配置，并且加大了持仓的离散度，目标尽量能够跟住市场。在资产配置上，本基金目前偏向“硬科技”和“消费”。我们认为这轮“硬科技”的行情或许可类比当年的“互联网+”，具有较强的持续性。而随着疫情好转，居民消费场景和消费意愿的回暖，一些消费品赛道的压力测试接近结束。本基金一直在跟踪新的产业趋势和新的消费需求，并努力从中挖掘一些性价比合适的机会。
展望下半年，我认为系统性估值扩张最甜美的阶段可能已经过去了，接下来大概率是一个“轻指数重结构”的演绎。随着二季度主要的扩张性政策应出尽出，三季度将是观察效果的时候，边际上政策扩张对股票估值的积极影响开始减弱。不揣测外部冲击，市场内生存在两个风险，第一，部分超前交易而基本面迟迟难以兑现的品种下半年大概率将回归。第二，泛新能源行业泡沫化正在加速，体现在个体市值和行业容量的极度不匹配。我们不知道这轮音乐会什么时候结束，但本基金会规避目前非常热门的一致审美，坚持逆向投资。这种稳中求进的投资策略注定了这只基金做不了当下最锋利的矛，但是我相信善战者无赫赫之功。市场千变万化，本基金更愿意“结硬寨，打呆仗“，努力获得多元的阿尔法，争取在不同的市场环境下都能实现净值的稳定输出。
报告期内基金的业绩表现
11月05日讯 南方高增长混合(LOF)基金11月04日上涨1.14%，现价1.661元，成交3.25万元。当前本基金场外净值为1.7021元，环比上个交易日上涨1.65%，场内价格溢价率为-1.30%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨1.87%，近3个月本基金净值上涨0.06%，近6月本基金净值上涨13.65%，近1年本基金净值上涨18.28%，成立以来本基金累计净值为4.6281元。
本基金成立以来分红17次，累计分红金额42.69亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为张延闽，自2021年08月20日管理该基金，任职期内收益-0.82%。
最新基金定期报告显示，该基金重仓持有保利发展（持仓比例9.05%）、（持仓比例7.89%）、汇川技术（持仓比例7.35%）、华友钴业（持仓比例6.39%）、振华科技（持仓比例5.92%）、广发证券（持仓比例4.91%）、通威股份（持仓比例4.84%）、东材科技（持仓比例4.30%）、皇马科技（持仓比例3.45%）、东阿阿胶（持仓比例3.41%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2021年第三季度本基金收益率为4.98%，而同期万得全A，沪深300，创业板指收益率分别为-1%，-6.85%，-6.69%。本季度跑赢所有宽基指数，主要得益于配置了化工，有色，太阳能等行业超额收益显著。8月份产品更换了基金经理，经过一个月调整三季报前10股票的持仓占比53%，这是一个比较低的水平，也基本上反映了对市场真实的想法：当一个以中期思维自下而上构建的组合，碰到如此大的个股波动率和行业分化率（券商统计行业分化创纪录，个股分化排第二），确实也比较困惑。
回顾我的投资框架，一直把组合的个股构建拆分成两个维度：胜率和赔率。胜率高的公司经营的稳定性好，相对而言有长坡厚雪的赛道和护城河，体现在二级市场的波动率较小，交易流动性更好，容易跑出相对收益，因此适合把个股仓位放的比较重。赔率高的公司市场研究跟踪不一定充分，从绝对收益的角度看回报很诱人。然而这类公司天然存在营收体量较小，季度甚至月度之间的经营波动可能很大，反映到股票的波动率自然也很高，因此可以在控制个股权重的前提下，适度分散投资。基于这种构建思路，组合管理需要做两个工作：1，℡☎联系：观上找出这两类公司；2.根据市场环境分配这两个维度的持仓权重。这样做出来的组合有一个特点，行业比较分散，如果对收益率要求不是那么极致还是比较容易跑出稳定的阿尔法，而长期阿尔法的高低取决于赔率组合的表现。但是在今年这种组合管理的办法却碰到了新问题。首先，基于胜率选出来的个股的波动率比假设要大很多，年初以来部分个股月度上涨和回撤都超过了30%，而且是在极短的时间完成的，这期间基本面又鲜有变化。其次，行业分散并没有达到预期效果。今年表现较好行业集中在上游大宗，虽然组合大致覆盖了6-7个其它行业，表现都一般，特别是在8-9月份基本上是轮着跌。即便单一行业权重不高，整体回撤仍然不小。第三，基于赔率选出来的股票，虽然波动率也在预期之中，但在考核期内胜率不佳。
截止9月30日，年内A股（扣除当年发行新股）统计学的个股涨幅中位数是-3%，而wind全A涨幅4.39%。市场如此极致的牛熊分化和波动率，反映出股票市场真实流动性并没有人们想象的那么宽松。居民财富转移是一个慢变量，今年的增量资金很多去了量化产品，趋同性的交易策略本身也助涨助跌。流动性紧平衡的态势下市场非常苛刻，维持目前不便宜的估值水位℡☎联系：观上必须既要又要还要。
如果回顾年初以来的宏观判断，今年的假设未实现两次。第一次未实现是年初的时候对全年判断是需求侧的“中美共振”。因此配置三个方向：需求恢复的消费品（医药、航空），国际定价的大宗商品（油和铜），结构景气的赛道（军工和新能源）。事实上今年表现最好的是国内供给侧出问题的行业，而所有讲需求逻辑的都非常惨。第二次未实现是在二季度看好中国制造业的产业升级趋势和相对国际竞争力提升，专精特新机会可类比当年的互联网+。而下半年出口回流，国内需求不振，基建地产投资低于预期，原材料和运费挤压毛利率，短期都对制造业产生不利影响，反映在月度PMI环比乏力，还没看到盈利拐点的时候已经先杀估值。
事实证明宏观上达成一致的时候反映到投资上的价值就℡☎联系：乎其℡☎联系：，但作为投资人又不得不对未来做沙盘推演。战略上争取模糊的正确，战术上还是一个一个战役打。我们对明年的投资机会做一些预判假设。从反转效应来看，明年大概率要摒弃今年量缩价升的品种。虽然券商已经拿出100年前汽车出现后导致马匹价格暴涨的逻辑。但是周期就是周期，对均值回归和万有引力一定要保持敬畏之心。另一方面，大机会可能来自于过去做过压力测试的一些行业。过去两年最大的压力测试来自于几方面：新冠疫情，监管政策，竞争内卷，成本抬升。因此我们对明年可能存在的战略性的机会做一些逆向思维：
1.成本压力缓解。记得2019年初非洲猪瘟已经非常严重，但是地方政府对环保还是比较重视。然而到年底排骨涨到100块钱一斤的时候，养猪又重新成为各地争先恐后认领的业绩指标。短短不到两年时间，我们看到了养猪的头均亏损比历史之最还多一倍。同样今年中下游制造业在芯片，海运，原材料等各种涨价中吃尽了苦头，作为制造业立国的国家，没有任何理由把自己的全球竞争优势内耗殆尽。种种迹象表明，供应链在恢复，最紧缺的时候过去了，同时绝对不要低估政策纠偏的力度。虽然历史上成本下降带来的毛利率回升不构成重大投资机会，但是我们明年可以把更多的精力花在需求分析，而不是成本的扰动。因此，制造业的利润端有望从上游向中下游转移。
2.后疫情时代的消费复苏。过去两年消费品行业经历了比较残酷的压力测试（有金融属性的白酒除外）：消费场景，消费意愿，消费能力三重打击。随着疫苗加新冠药的组合，疫情防控的常态化和流感化，边际上最差的时候有可能已经过去了。比如啤酒，休闲食品，汽车，航空这些行业，是时候要关注一下积极因素的正面影响。不过弱复苏对股价的影响顶多是阶段性反弹，持续性还是要看品类结构变化和需求的长逻辑。消费品个性化很强，挨个翻石头可能需要一些时间。组合目前加仓了一些品牌中药，这个品类主要在药店和互联网销售，严格意义说它就不是“药”，而是通过强大的品牌力持续侵占中国消费者心智，各项发展要素都具备典型的消费品特征。另一方面，自下而上℡☎联系：观上一些公司的基本面正在呈现显著的拐点变化，这种变化非常类似2015年的白酒。
3.监管政策的落地。年初国内政策突然收紧，监管态势趋严。其实互联网本身并不是洪水猛兽，而是新时代的生产工具，利用好可以提高组织效率，促进就业。过去互联网平台之间的烧钱内卷在新的监管形势下纷纷放弃躺平。对消费者或许不是好事，但是对股东一定不是坏事，至少利润表改善值得期待。另外，值得关注的行业是地产。类似重资产负债表的生意，“国进民退”似乎是最后的出路。随着这一轮集中度提高之后，龙头公司的利润率会继续压缩，但是规模可能会借机成倍增加。“房住不炒”之后，土地已经不能看做资产，顶多是生产资料。房地产公司作为一般制造业的输入和输出都被限价，未来的产业作用可类比公用事业。如果真能顺利切换成公用事业，目前的估值水平也是有安全边际的。短期面临着一个风险是去化率大幅下行，资产负债表年底存在减值风险，而且这个程度不好估算。即便坏账大面积发生，银行受影响程度也不会小，但是当下银行股的赔率显然又不如地产。因此，Q3组合“刀口舔血”地配置了一些龙头地产。
四季度已经来临，对于全年来说公募基金基本上格局已定。目前是资产荒和类滞胀并存的格局，一边是鲜花，一边是悬崖。指数可能没有大的机会，行业之间继续结构性“内卷”。而主动管理的情绪化交易很难打赢纪律严明的量化，盲目摘花的时候很容易踏空掉进悬崖。因此产品在配置上会相对均衡，争取防守反击的机会。对于组合管理来说，四季度亦是来年之春。排名不是追求的主要目标，而是为明年开年做调整的时候。本组合将沿着前述思路展开布局，希望半年之后我再做业绩回顾时候，预测未实现的地方能少一些。
最后，非常感谢各位持有人的信任！从业多年，我对于每一个投资组合都力求做到勤勉尽责，善待所托。希望这个组合未来能够不负所托，努力让持有人获得超越市场的稳定回报。
报告期内基金的业绩表现
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