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11月06日讯 中银收益混合型证券投资基金（简称：中银收益混合A，代码163804）11月05日净值上涨2.36%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.1241元，累计净值为4.1165元。

中银收益混合A基金成立以来收益765.49%，今年以来收益56.76%，近一月收益4.08%，近一年收益56.03%，近三年收益94.31%。

中银收益混合A基金成立以来分红13次，累计分红金额23.37亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为黄珺，自2020年02月24日管理该基金，任职期内收益32.21%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有顺丰控股（持仓比例5.94%）、拓普集团（持仓比例5.89%）、安琪酵母（持仓比例5.34%）、海尔智家（持仓比例5.33%）、光线传媒（持仓比例5.04%）、亿纬锂能（持仓比例4.89%）、光明乳业（持仓比例4.05%）、完美世界（持仓比例3.79%）、恒顺醋业（持仓比例3.33%）、福耀玻璃（持仓比例3.21%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

1.宏观经济分析

国外经济方面，全球疫情进展出现分化，美日疫情有所缓和，欧洲疫情二次爆发，疫苗研发和运用四季度可能有积极进展。美国经济持续恢复，各项刺激政策逐步落地，建筑业强劲带来支撑，失业率9月值较6月值下降3.2个百分点至7.9%，制造业PMI9月值较6月值上升2.8个百分点至55.4，服务业PMI9月值较6月值上升0.1个百分点至57.8。美国大选胶着，选举结果给市场带来巨大不确定性，此外四季度经济的恢复情况也取决于后续财政刺激的进展。欧元区经济呈现弱复苏，二次疫情爆发和随之而来的一系列出行限制措施抑制服务业的回升，失业率8月值较6月值上升0.3个百分点至8.1%，制造业PMI9月值较6月值上升6.3个百分点至53.7，服务业PMI9月值较6月值回落0.3个百分点至48。欧央行维持利率水平和资产购买规模，财政刺激下四季度欧元总体有支撑。日本经济恢复缓慢，仍面临较大困境，日本新任首相菅义伟上任，全球避险情绪可能四季度下降。

国内经济方面，下游需求有所分化，生产仍处于高位，经济仍在向潜在增速回归。具体来看，领先指标中采制造业PMI于三季度中枢上移，持续位于51上方，9月值较6月上升0.6个百分点至51.5，同步指标工业增加值1-8月同比增长0.4%，较2020年二季度末回升1.7个百分点。从经济增长动力来看，出口表现较为强劲，消费投资延续回升：1-8月美元计价出口累计增速较2020年二季度末回升3.9个百分点至-2.3%左右，8月消费同比增速转正，较2020年6月回升2.3个百分点至0.5%，制造业、房地产、基建投资延续修复但速度放缓，1-8月固定资产投资增速较2020年二季度末回升2.8个百分点至-0.3%的水平。通胀方面，CPI震荡回落，8月同比增速较2020年二季度末下降0.1个百分点至2.4%；PPI触底回升，8月同比增速较2020年二季度末回升1个百分点至-2.0%。

2.市场回顾

股票市场方面，三季度上证综指上涨7.82%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨10.17%，中小板综合指数上涨8.43%，创业板综合指数上涨9.66%。三季度以来，随着经济的逐渐恢复，周期制造业与可选消费表现的更为亮眼，尤其是高端制造中的光伏与新能源汽车行业。可选消费中高端白酒表现也大幅好于市场。

债券市场方面，三季度债市各品种出现不同程度下跌。其中，三季度中债总全价指数下跌2%，中债银行间国债全价指数下跌2.03%，中债企业债总全价指数下跌0.76%。在收益率曲线上，三季度收益率曲线走势继续平坦化。其中，三季度10年期国债收益率从2.82%上行33bp至3.15%，10年期金融债（国开）收益率从3.10%上行62个bp至3.72%。

3.运行分析

三季度权益市场出现一定幅度上涨，债券市场各品种出现不同程度下跌，本基金业绩表现好于比较基准。策略上，我们保持稳定的较高仓位，积极参与市场景气行业投资机会，优化配置结构，重点配置泛大众消费品与新能源汽车相关的周期制造业的龙头公司，虽然大众消费品公司上半年比较受益于疫情，但是展望全年依然可以保持稳定的业绩增长。同时，随着经济的复苏，周期制造行业中的龙头公司下半年业绩也会有相对确定的增速回升。

报告期内，本基金A类份额净值增长率为12.01%，同期业绩比较基准收益率为4.92%。

也不知道是不是居家办公的原因，2022年1季度结束得感觉特别快。二季度伊始，我们回顾一下各类基金在一季度的表现：

（数据持有封基）

超过一半的平均收益率为负，这也很直观地反映了大多数人的感受：惨

但其实，有一类表现相对*的资产并没有被统计进来，那就是既不属于股票、也不属于债券的：

REITs基金

（基础设施投资基金）

根据市场公开数据统计，2批REITs基金今年的平均涨幅为：+2.9%。

如果我们把数据往回统计到从上市开始，那么结果会更加让人oh my god：

第一批平均涨幅达到了30%+，第二批则达到了35%+。

*涨幅已经很哇噻，和这两年惨淡的股票型基金再一比，更是一个天一个地。*涨幅达到60%，最差的是微跌-0.01%。

REITs基金是何方神圣？为什么表现这么优质？简单介绍一下，如果已经了解过，可以直接滑到加粗标黄的部分开始阅读。

REITs将高速公路、工业园区、仓库、物流园等项目证券化，通过发行基金汇集投资者的资金，并将固定产生的租金等分配给投资者。参与了REITs基金，就相当于变成了包租公，可以分享到收租和分红，以及资产增值的收益。

比如走高速要交过路费，沿路还有广告牌收入，以前是建设高速公路的部门获得这部分收益，但如果这条高速公路变成REITs的形式，我们普通人就可以通过投资REITs，来变相参与到高速公路的投资中，那么产生的过路费、广告收入我们也就可以分到了。

普通投资者参与的价值主要体现在：

1、参与门槛相对较低，可通过公募基金参与基础设施投资机遇。

2、对于优质项目，投资者有机会享受到优质资产的价值提升和运营收益。

3、REITs具有扩募及强制分红机制，可以实现长期资产配置。

4、与其他资产相关性较低，有助于优化投资组合。

第三批REITs基金将于4月7日起发行，如果参与的话，下面是需要注意的：

【参与流程】

4月6日及以前：开通“基础设施基金交易权限”

4月7日：认购

4月12日：公布公众配售比例

4月13日-14日：退回多余资金

5月15日前：上市（成立后2-3周时间）

【投资策略】

一、打新

如果只是因为前两批上市后的涨幅而考虑配置，也就是打新策略，那么：第三批应该还是会有溢价，可以参与。

但是，参与前，先看2组数据：

2021年5月，第一批9只公募REITs发售，19亿面向公众投资者发售，近490亿元认购，配售比例均低于15%。

2021年11月，第二批9只公募REITs发售，4.5亿面向公众投资者发售，超200亿元认购，配售比例均低于3%。

配售比例的意思，就是说如果申购100万元，最后能配售到的金额=100万*配售比例。越低说明有越多的资金被浪费了几天利息。

更多保险和银行理财子资金参与+第一、二批明显的赚钱效应+第三批只有1只+是央企发行的第1支+前两次观望而这次准备进场的资金，都表明这次，配售比例会更低。我拍个脑袋至少市场申购300亿，那按照公告披露的7.049亿元额度，也就是最多2%出头的配售比例，很可能低于2%，注意提前多准备资金。

题外话：这会是又一次见证国民储蓄水平的机会，见证之后我们也应该对未来股票市场更乐观：场外资金足够雄厚，会有资金流入进来抬高水位。

二、长期持有

如果觉得现在理财产品收益不高、有大笔的理财需求，想要找到新的对抗通胀的方式，那么可以考虑长期投资REITs基金。

但是，不要在刚上市的时候买，这时候贵了些，哪怕是长期持有，也要尽量降低成本，等市场稍微冷静之后再布局。

【投资标的】

前两批的REITs基金主要是产业园区、仓储物流和高速公路。相对来说，高速公路因为受疫情影响比较直接，是三个类型中溢价最小的。

此次标黄的中国交建高速公路项目，是湖北省境内武汉至深圳高速公路嘉鱼至通城段项目。

1、项目发起人中国交建是我国*的高速公路投资商、基建领域的排头兵，拥有丰富的资产储备，可持续扩募优质资产。本基础设施基金为中国交建旗下高速公路资产的*上市平台，具有极高战略价值。

2、项目所属武深高速联通武汉经济圈、长株潭经济圈及粤港澳大湾区三大城市群，是串联我国中部和南部区域的运输大通道，沿线人口众多、经济发达，路网通行需求旺盛，服务于十四五提出的“中部发展战略”，对促进武汉城市圈经济一体化和沿线经济社会协调发展意义重大。

3、中信证券发行了国内第一单类REITs产品，在类REITs领域拥有丰富的承做及发行经验。

【注意事项】

注意事项有优先级：

1、一定要从场内买，也就是用证券账户买。只有这样才能处于相对主动的位置，不论是套利还是持有；

2、目前已经上市的reits，相对于资产价值都有一定程度溢价，也就是虚高，所以你需要首先记住第一条的注意事项——用证券账户在场内买；

3、溢价上涨是大概率，但不是*，所以也没必要all in；

4、首日涨跌幅上限为30%；

5、战配投资者的锁定期一般是一年，也就是说第一批上市的REITs，即将于6月开始解禁，到时候市场多出来的供给如果不能被有效消化，溢价会减少，会跌的；

多关注我，讲投资不绕弯！

部分内容引自市场公开资料。基金有风险，投资需谨慎。

证券

市场情绪趋稳

天天基金保有量稳定提升

事件：2022年7月27日，中国基金业协会公布2022年二季度基金代销机构公募基金保有规模前100家数据。

投资要点

行业CR100公募基金保有量明显增加，天天基金维持相对优势：1）行业CR100公募基金保有规模上升：据基金业协会数据，截至2022Q2公募基金保有量CR100的权益基金保有规模环比/同比分别+7.28％/+2.93％至6.34万亿元，非货币基金保有规模环比/同比分别+10.07％/+17.33％至8.68万亿元。2）头部机构集中度小幅提升，行业龙头优势持续：2022Q2行业CR10机构较2022Q1未有改变，龙头机构地位稳固，权益基金保有规模CR5/CR10分别为2.77/3.83万亿元（环比+8.05％/+7.56％），占CR100比重分别为43.64％/60.37％（环比+0.31pct/+0.16pct）；非货币基金保有规模CR5/CR10分别为3.87/5.15万亿元（环比+11.20％/+10.09％），占CR100比重分别为44.60％/59.33％（环比+0.46pct/+0.01pct），均略有提升。3）天天基金表现稳定，证券基金保有规模大幅提升：天天基金权益及非货币基金保有规模稳居行业第三，权益/非货币基金保有规模环比+9.46％/+8.42％至5,078/6,695亿元，占CR100比重为8.01％/7.71％（环比+0.16pct/-0.12pct），增幅基本优于CR100整体。证券权益/非货币基金保有规模环比+417％/+495％至274/363亿元，增速拔得头筹，我们预计主要为东财公募。

银行系机构独占鳌头，第三方系别具优势：1）银行系仍占半壁江山：截至2022Q2，权益类/非货币基金保有规模均仍以银行系为首，CR10中银行系分别占据8/6席，CR30中均占据14席。CR100中银行系权益/非货币基金保有规模环比+7.01％/+9.39％至3.47/4.21万亿元，分别占CR100比重为55％/48％，规模增长预计主要系协会将同业存单类基金纳入股混类保有统计。2）第三方线上平台优势依旧：天天基金等第三方线上平台凭借自身流量、方便快捷的体验感等优势，且相对银行和券商更低的产品费率，以及数字化和更灵活的营销手段，逐步扩大保有量水平，截至2022Q2，CR100中第三方系权益/非货币基金保有量规模分别环比+6.32％/+9.35％至1.59亿元/3.01亿元。3）券商系权益及非货币环比增速相对稳定：截至2022Q2，CR100中券商系权益/非货币基金保有量规模分别环比+9.09％/+13.62％至1.24亿元/1.41亿元，我们预计券商系保有规模增速稳定提升主要原因为ETF纳入因素驱动。

新发基金份额回暖，市场情绪趋稳：1）新发基金份额平稳增长：据Wind统计数据，2022Q2新发基金份额环比+29.08％至3,432亿份，扭转2022Q1新发基金份额环比持续下降局面。2）基金净赎回和净申购天数渐趋持平：2022年4月基金净申购/净赎回天数为6/13天，净赎回天数急速上升（3月净申购/净赎回天数为16/7天），但5月至7月26日，净申购/净赎回天数为25/30天，市场情绪趋于平稳。

风险提示：1）国内宏观经济下行；2）金融监管趋严影响行业发展；3）疫情控制不及预期。

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