债券基金排行，卢布债券基金

本文目录一览：

• 1、债券基金排行

• 2、150209

• 3、债券基金排行榜前十名

• 4、卢布债券基金

近日，FOF二季度披露完成，作为最会选基金的一批人，他们配置了哪些基金产品？我们一一解读，今天我们解读的是债基产品。

交银裕隆纯债 黄莹洁

2022Q2债劵持仓名单中黄莹洁管理的交银裕隆纯债被37家机构购买，位居债劵买入排行榜首位。

这已经黄莹洁连续第2个季度成为FOF第一重仓基金经理。

2022年1季度，有26只FOF产品持有交银裕隆纯债。

目前，黄莹洁共管理8只产品，其中交银裕隆纯债，管理时间5年又242天，任职回报达31.23%，今年来实现涨幅2.86%，同类排名为191|2238；近1年来实现涨幅4.60%，同类排名为289|2034。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内债券市场整体呈震荡格局，受益于流动性宽松的影响，短端小幅下行，长端收益率则基本维持区间震荡格局，期限利差小幅走阔。四月、五月受到国内疫情冲击的影响，国常会提出要加大货币政策实施力度，市场下修二季度经济增速预期，债市情绪高涨驱动长端十年期国债利率下行至低点2.7%。之后随着上海宣布全面复工复产，收益率快速调整并回吐前期涨幅，此后债市面临美联储加息、中美利率曲线全面倒挂，以及国内股市反弹等利空因素，但在国内经济弱复苏和资金面宽松下，长端收益率基本维持震荡格局。流动性方面，二季度整体呈现宽松态势，仅季度末最后一天，呈现结构性紧张行情，质押信用债的隔夜资金异常紧张、回购利率大幅飙涨，但跨季后马上恢复了宽松局面。截止6月30日，一年国债较上季度末下行18bp至1.95%，十年国债则小幅上行3bp至2.82%。基金操作方面，本基金仍然是以信用债票息策略为主。五月中旬随着信用债市场收益的下行，我们认为信用债性价比有所降低，因此小幅减持了部分期限偏长、*收益率较低的品种，并小幅降低了组合久期。六月，随着市场的调整，我们又适当配置了部分骑乘收益较明显的个券。总体仓位变化不大。将久期、杠杆仍然维持一个相对中性的水平。

展望2022年三季度，国内基本面回暖和流动性的边际变化将成为影响债市的主要因素。经济在疫情扰动后有望步入复苏阶段，伴随猪价企稳上行，叠加海外大宗商品供需格局偏紧，国内通胀压力将有所抬升。政策方面，货币政策更注重宽信用发力，财政政策延续加力提效保市场主体，在专项债发行接近尾声后，三季度财政或仍有增量加码政策。流动性预计保持合理充裕，但前期宽松的资金面将有所收敛。对于债券市场，我们认为三季度或呈现震荡偏弱的态势。组合操作方面，组合仍将以中高等级信用债为底仓，根据对宏观经济、货币政策的判断，适时调整组合久期，采取票息策略为主的思路。在严控信用风险的基础上，对各类债券品种精耕细作，加强收益挖掘，我们将密切关注持仓债券信息披露，切实做好风险防范。同时，考虑债券收益率曲线较陡，目前杠杆套息空间仍在，组合在保持流动性的前提下将继续合理利用杠杆获得套息收益。个券选择方面，我们将控制信用债投资的久期，把握部分骑乘收益较明显的期限品种。

易方达信用债 胡剑、纪玲云

2022Q2债劵持仓名单中胡剑、纪玲云管理的易方达信用债被25家机构购买，位居债劵买入排行榜第二位。

目前，胡剑共管理10只产品，其中易方达信用债，管理时间9年又96天 ，任职回报达54.34%，今年来实现涨幅2.46%，同类排名为437|2238；近1年来实现涨幅4.36%，同类排名为372|2034。

目前，纪玲云共管理6只产品，其中易方达信用债，管理时间8年又318天 ，任职回报达56.21%。

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度突如其来的新冠疫情，导致经济在稳增长的政策基调下出现了显著下行。3月份开始各项经济指标已经出现一定下滑，而4月份随着疫情的发酵，工业生产、社会消费品零售额、地产投资、基建投资、出口等数据均出现断崖式下行，市场预期大幅走弱。在此期间决策层不断强化稳增长政策力度，并伴随着疫情逐步得到控制，物流和生产逐步放开，各项经济指标自5月份开始恢复，其中工业增加值和零售数据恢复较快，出口增速也回到历史同期高点。但固定资产投资的数据仍然较弱，其中制造业投资相对平稳，而地产和基建投资数据依然较差。金融数据在“宽信用”政策下体现出供给意愿较强但需求不足的特征。虽然在政策刺激下，我们看到金融数据呈现震荡向上态势，但是在内生增长动力不足的情况下，可能很难回到持续高增的状态。从五月份后各项经济指标反弹的顺序、结构和力度看，稳增长政策正在发挥作用，但是内生性增长动力依然不足，我们认为只有真正激发出经济内生性的活力才能使经济真正回到正常增长轨道上来。因而，就业、消费、民间投资等更能代表经济内生性活力的指标未来更值得关注。

为应对突发疫情的负面影响，宏观刺激政策不断推出，但我们认为整体看仍保持了较为克制的态度。财政政策通过加速专项债的发行使用，提升基建对冲力度；货币政策保持宽松但仍有定力，整体实现了实体经济融资成本的下行，但并未出现资本市场大水漫灌的情况。

在上述基本面和政策组合下，债券市场收益率呈现窄幅波动的特点。整体运行较为平稳，短端品种收益率有所下行，信用债表现相对较好。具体来看，10年国债收益率在2.7-2.85%之间震荡，较1季度末小幅上行3BP；1年以内品种收益率普遍下行20-30BP；信用债券收益率也普遍下行20-30BP。

操作上，组合4月份继续增加有效久期和杠杆至偏高水平，在4-5月份疫情带动的收益率下行行情中获取了较好的资本利得收益。5月下旬之后，考虑到疫情后经济边际改善，组合降低久期和杠杆水平至偏低位置，有效减少了6月份以来收益率上行带来的组合净值波动。本基金在过去一个季度整体获取了较为稳定的持有期收益。

博时富瑞纯债 倪玉娟

2022Q2债劵持仓名单中倪玉娟管理的博时富瑞纯债被23家机构购买，位居债劵买入排行榜并列第三位。

目前，倪玉娟共管理8只产品，其中博时富瑞纯债，管理时间4年又110天 ，任职回报达24.03%，今年来实现涨幅2.30%，同类排名为617|2238；近1年来实现涨幅3.82%，同类排名为725|2034。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年二季度债券市场呈现震荡走势，10年国债波动区间为2.70%-2.85%，信用债表现好于利率，各期限信用利差压缩10BP-30BP不等。3月底至4月初，疫情扩散带来的“稳增长”压力催化“宽货币”加码预期，10年国债下至2.74%。4月中旬金融数据好于预期，中美利差倒挂，叠加央行0.25%的降准低于市场预期，10年国债在4月底回到2.83%附近。5月因央行上缴利润，资金面持续宽松，中短端表现好于长端，直至5月底的全国经济电话工作会议确认经济下行压力，10年国债下至2.70%。6月上海复工复产，经济数据好于预期，地产销售回暖，10年国债回到2.83%附近。信用债方面，宽松的流动性环境压缩各期限利差，其中1-3年表现好于5年，中低等级表现好于高等级。展望后市，经济复苏的方向是明确的，疫情影响与管控边际放松，政策温和加码，市场关注的焦点是在经济复苏的斜率上。从基本面角度看，经济动能修复明显，6月复工复产以来地产与汽车销售修复较快，基建开工稳步推进，进出口数据无明显回落风险。从政策角度看，下半年货币搭台财政唱戏，政策加码预计主要在财政方面。从大类资产角度看，美股持续下跌并未对国内风险偏好造成明显影响，权益市场5月以来震荡偏强。综合前述几个因素，预计三季度债市仍是维持震荡走势，在经济未明显走弱与央行加码宽松前无大的机会。另外需重点关注跨半年后，以R007为代表的资金利率是否会向政策利率回归。组合操作上，保持灵活，顺势而为。维持中性久期策略，基础仓位仍以优质信用品种为主，结合实际的流动性环境与预期变化做适度杠杆。同时，进一步锚定资产定价锚，精细化空间位置，做好布局与精选交易。

富国信用债 黄纪亮、吕春杰

2022Q2债劵持仓名单中黄纪亮、吕春杰管理的富国信用债被20家机构购买，位居债劵买入排行榜并列第四位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国信用债，管理时间8年又38天 ，任职回报达50.50%，今年来实现涨幅2.42%，同类排名为477|2238；近1年来实现涨幅4.37%，同类排名为367|2034。

目前，吕春杰共管理7只产品，其中富国信用债，管理时间224天。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年二季度国内经济受疫情影响较大，4月工业增加值和社会消费品零售总额同比增速转负，城镇调查失业率明显上升。央行及时降准0.25%，并且下调5年期LPR报价15bps，持续释放流动性，DR007均值从一季度的2.10%降至1.72%。同时，中央密集出台稳经济政策，随着疫情形势逐步好转，经济有所改善，生产恢复好于需求，外需强于内需。物价方面，国内CPI小幅上行，而美国通胀大幅上行，美联储大幅加息，美债利率明显走高。二季度国内债券市场出现分化，长期国债利率区间震荡，信用债利率明显下降。疫情形势、经济通胀预期和货币政策成为债市的核心因素。本基金将继续侧重信用债配置，适时根据市场情况调整久期和杠杆，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。

富国产业债 黄纪亮、武磊

2022Q2债劵持仓名单中黄纪亮、武磊管理的富国产业债被20家机构购买，位居债劵买入排行榜第五位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国产业债，管理时间5年又325天，任职回报达27.87%，今年来实现涨幅2.35%，同类排名为550|2238；近1年来实现涨幅4.12%，同类排名为501|2034。

目前，武磊共管理10只产品，其中富国产业债管理时间5年又148天，任职回报达29.25%。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年二季度，国内疫情反弹给二季度经济带来负面冲击，对4、5月份经济数据产生明显拖累。稳增长政策力度加大，货币政策继续发力，流动性保持宽裕，专项债发行也明显加速。总体上，经济受到冲击后在政策呵护下开始逐步复苏，政策依然偏宽松，收益率曲线陡峭化变动，长端偏震荡，中短端下行较明显。本基金侧重产业类信用债精选配置，控制组合久期杠杆，转债仓位保持低位，报告期净值有所增长。

万家鑫璟纯债 周潜玮

2022Q2债劵持仓名单中周潜玮管理的万家鑫璟纯债被19家机构购买，位居债劵买入排行榜第六位。

目前，周潜玮共管理9只产品，其中万家鑫璟纯债，管理时间4年又17天 ，任职回报达24.83%，今年来实现涨幅1.96%，同类排名为1148|2239；近1年来实现涨幅3.98%，同类排名为605|2035。

报告期内基金投资策略和运作分析

二季度，国内经济稳增长的步伐被不少一线城市相继遭遇的疫情冲击所累，其中4月各项金融和宏观数据全面走弱；与此同时，伴随着财政大规模留抵退税和央行上缴利润、降准等宽松操作，二季度流动性一直维持在非常宽松的水平。不过，受制于宽信用政策的相继出台和落地、以及市场对经济疫后回暖复苏的中期预期始终有所忌惮，长久期利率债走势总体较为纠结，10年国债在2.70-2.85%的箱体内反复震荡，过于狭窄的博弈空间也大大提升了利率债波段交易的难度。海外方面，美联储始终坚定遏制通胀的紧缩立场并继续加息缩表，同时投资者开始密切关注海外经济下行乃至衰退的风险。

本组合利用高等级信用债做底仓，并通过长久期利率债的仓位变化进行波段交易，在严格控制回撤的基础之上博取超额收益。报告期内继续维持哑铃型的组合形态，并根据市场走向和申赎情况灵活调整久期和杠杆水平，兼顾流动性管理的同时提升投资回报。

展望2022年三季度，债券市场面临基本面逐步好转、市场风险偏好抬升、财政政策继续加码等多重利空因素的压制，整体情绪较为脆弱。但是，我们认为资金面尚不具备大幅收紧的条件，在流动性继续充裕的情况下收益率出现显著上行的风险不高，预计市场仍将维持震荡格局。

富国天利增长债券 黄纪亮

2022Q2债劵持仓名单中黄纪亮管理的富国天利增长债券被18家机构购买，位居债劵买入排行榜并列第七位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国天利增长债券，管理时间8年又125天 ，任职回报达69.26%，今年来实现涨幅2.07%，同类排名为127|898；近1年来实现涨幅4.67%，同类排名为183|793。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年二季度国内经济受疫情影响较大，4月工业增加值和社会消费品零售总额同比增速转负，城镇调查失业率明显上升。央行及时降准0.25%，并且下调5年期LPR报价15bps，持续释放流动性，DR007均值从一季度的2.10%降至1.72%。同时，中央密集出台稳经济政策，随着疫情形势逐步好转，经济有所改善，生产恢复好于需求，外需强于内需。物价方面，国内CPI小幅上行，而美国通胀大幅上行，美联储大幅加息，美债利率明显走高。二季度国内债券市场出现分化，长期国债利率区间震荡，信用债利率明显下降。疫情形势、经济通胀预期和货币政策成为债市的核心因素。本基金将继续侧重大类资产配置，根据市场变化调整仓位，适当运用杠杆，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。

华夏短债 刘明宇

2022Q2债劵持仓名单中刘明宇管理的华夏短债被14家机构购买，位居债劵买入排行榜第八位。

目前，刘明宇共管理11只产品，其中华夏短债，管理时间4年又221天 ，任职回报达17.58%，今年来实现涨幅1.79%，同类排名为261|486；近1年来实现涨幅3.05%，同类排名为178|377。

报告期内基金投资策略和运作分析

二季度，债券市场整体以震荡为主。4月上半月，上海疫情加剧、PMI低于预期，国常会表示“适时运用多种货币政策工具”，市场降准、降息预期增强，收益率下行。4月15日降准落地，利好兑现。下半月，市场主线切换至对政策加码的担忧，转为下跌。5月，北京爆发疫情，政治局会议强调“坚持动态清零”。此前担忧的政策加码被证伪，高频数据、地产销售继续走弱。叠加，5年LPR单边下调15bp。全月以单边下行为主。6月初，上海、北京相继解封，PMI和社融数据均有回升。市场开始交易经济复苏，收益率转为大幅上行。

报告期内，本基金对债券资产配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。

华安纯债 郑如熙

2022Q2债劵持仓名单中郑如熙管理的华安纯债被13家机构购买，位居债劵买入排行榜第九位。

目前，郑如熙共管理7只产品，其中华安纯债，管理时间5年又25天 ，任职回报达25.11%，今年来实现涨幅2.01%，同类排名为1050|2238；近1年来实现涨幅3.50%，同类排名为1057|2034。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年而季度债市仍然呈现一定幅度的震荡走势，最终二季度末10年国债、5年AAA中票收益率较一季度末分别上行3bp、下行15bp，信用利差有一定收敛。

二季度影响债市走势有几条主线。首先在国内基本面方面，3月中下旬以来上海等地疫情加剧，封控时间久于预期，对经济运行将造成显著的不利影响，并使得3-4月经济数据表现极弱，该因素对债市有正面影响。然而6月1日之后，上海正式投入并加速进行复工复产，经济基本面的运行方向有所改变，对债市也形成了一定的压力。其次在海外市场方面，美国3-5月的CPI同比分别为8.5%、8.3%、8.6%，通胀数据的起落也导致了美联储加息预期的变化，乃至美债利率的大幅波动，整个二季度，美国10年国债利率经历了2.3%——3.2%——2.7%——3.5%——2.9%的大幅震荡。美债利率的大幅波动对国内债市的直接影响目前尚相对较弱，但中美利差的持续倒挂整体对国内债市仍形成偏负面的影响。再次在国内流动性方面，从二季度开始，银行间市场流动性较之前更加充裕，短端利率中枢有明显下行，市场的7天资金利率已显著低于央行公开市场操作利率，并持续两个多月之久，该因素也带动了中短端利率有一定下行，利率曲线有一定的陡峭化。

工银瑞信纯债 张略钊、谷衡

2022Q2债劵持仓名单中张略钊、谷衡管理的工银瑞信纯债被12家机构购买，和平安短债、交银纯债位居债劵买入排行榜第十位。

目前，张略钊共管理9只产品，其中工银瑞信纯债，管理时间4年又284天 ，任职回报达23.72%，今年来实现涨幅2.57%，同类排名为342|2238；近1年来实现涨幅4.61%，同类排名为288|2034。

目前，谷衡共管理5只产品，其中工银瑞信纯债，管理时间4年又214天 ，任职回报达26.56%。

报告期内基金的投资策略和运作分析

二季度，国内经济经受了新一轮疫情的挑战，微观主体的投资和消费信心趋于悲观，居民中长期贷款余额出现阶段性的负增长。货币政策方面，虽然央行没有调整公开市场利率，但是债券市场流动性保持宽松态势，也体现出央行促进社会融资规模增长的政策意图。财政政策方面，财政部推动地方政府债券加速发行，并在6月底之前基本将2022年度的新增地方政府专项债发行完毕。各地的地产政策放松逐渐加码，政策效果初步有所体现，6月开始大中型城市的地产销售数据边际回暖，后续需要密切关注销售改善的可持续性及其对地产投资的传导时滞。

债券市场方面，债券利率先下后上，不同期限表现继续分化，短期限债券利率整体下行，中长期限则整体上行。4-5月，随着经济预期的恶化，债券利率持续下行，6月初开始疫情得到有效控制，债券利率有所反弹。具体来看，1年期国债到期收益率由一季度末的2.13%下行至二季度末的1.95%，10年期国债到期收益率由一季度末的2.79%上行至二季度末的2.82%，3年期AA+信用债券与同期限国债的利差从一季度末的87BP收缩至二季度末的67BP。

报告期内本基金根据宏观经济形势和市场利率的变化，灵活调整组合仓位和结构。4月份，由于疫情风险的超预期发酵，我们小幅提升了组合仓位和久期；并在债券利率下行至5月底的低点时逐步止盈，并将部分信用债置换为利率债，提高了组合流动性，也一定程度上减少了6月债券市场调整对组合净值的部分负面影响。此外，在当前市场环境下，我们仍然坚持对信用风险力求规避的态度，主要持仓高等级信用债和利率债。

平安短债 欧阳亮

2022Q2债劵持仓名单中欧阳亮管理的平安短债被12家机构购买，和工银瑞信纯债、交银纯债位居债劵买入排行榜第十位。

目前，欧阳亮共管理9只产品，其中平安短债，管理时间267天 ，任职回报达2.64%，今年来实现涨幅2.04%，同类排名为142|486；近1年来实现涨幅3.59%，同类排名为75|377。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年二季度，疫情反复影响了年初以来的稳增长政策的效果，人流物流受限对生产、消费均造成成较大的拖累。4月PMI47.4，工业增加值-2.9，均为近两年来的新低。需求出口、基建、制造业投资偏强，但社零转负，地产投资持续低迷。货币政策持续发力，央行4月下调准备金率，并维持了充裕的资金环境，债券收益率明显下行。但随着疫情缓解，复工复产逐步推进，叠加稳增长政策发力，基本面边际改善，同时资金面小幅收敛，收益率转为上行。具体看，2022年二季度，收益率先下后上，利率债中长端波动幅度不大。但资金维持宽松的环境下，利率短端及信用债下行幅度较大，收益率曲线陡峭化，信用利差压缩。

报告期内，本基金的投资操作相对稳健，保持了适中的杠杆水平、较低的久期水平，同时积极寻找交易机会，在兼顾安全性、流动性和收益性的情况下，本基净值有所增长。

交银纯债 于海颖、魏玉敏

2022Q2债劵持仓名单中于海颖、魏玉敏管理的交银纯债被12家机构购买，和工银瑞信纯债、平安短债位居债劵买入排行榜第十位。

目前，于海颖共管理8只产品，其中交银纯债，管理时间5年又48天 ，任职回报达27.93%，今年来实现涨幅2.49%，同类排名为190|970；近1年来实现涨幅4.09%，同类排名为272|899。

目前，魏玉敏共管理8只产品，其中交银纯债，管理时间3年又333天 ，任职回报达20.31%。

报告期内基金的投资策略和运作分析

进入2022年二季度，国内疫情导致经济下行压力加大，基本面担忧升温下，利率震荡下行。四月央行降准后资金利率中枢明显下移带动市场收益率出现一定下行，但降准幅度低于预期引发债市连续调整，长端利率再次出现调整。受益于央行利润上缴和财政留底退税，银行间流动性充沛，叠加市场下修二季度经济增速预期，期限利差有所压缩。随后六月上海宣布全面复工复产，收益率快速调整并回吐前期涨幅。此后债市在海外流动性收紧，国内防疫政策边际放松、流动性延续宽松等多空因素交织下，收益率保持震荡。

报告期内，本组合在资金面宽松、市场收益率窄幅震荡的情况下，仍主要采取票息策略，并在宽信用预期升温、收益率上行的阶段，增持了部分收益水平良好的信用债品种，后续则根据基金规模的变动情况，动态的增持了部分中高等级信用债品种，并对部分静态收益较低的个券进行了减持，在资金面宽松的背景下，组合维持了一定的杠杆，以获取相应的票息收益。

展望2022年三季度，经济在疫情扰动后有望步入复苏阶段。伴随猪价企稳上行，叠加海外大宗商品供需格局偏紧，国内通胀压力将有所抬升，经济基本面和通胀对债市略偏不利。流动性方面，考虑经济弱复苏、政策稳增长诉求依然较高，流动性有望维持平稳，但资金利率持续低于政策利率的状况不可持续，伴随内需回暖和海外政策持续紧缩，后续资金或边际收敛。基于以上因素，本组合下一阶段的操作将更加关注个券的静态收益水平和利差水平的变动，同时密切关注各项宏观数据的边际变动，动态调整组合的久期。杠杆方面，考虑到资金面大幅收紧的概率不高，因此组合在综合考虑资产配置收益和流动性的基础上，仍会保持一定的杠杆水平，以期提升组合的收益水平。

方山县公安局交警大队

重启（新增）公路卡口设备及固定测速设备点位的公示

为确保方山县道路交通安全畅通有序，提升道路通行效率，减少交通事故的发生，保护人民群众生命财产安全，根据《中华人民共和国道路交通安全法》及《道路交通安全违法行为处理程序规定》等相关法律法规，方山县公安局交警大队将重启（新增）24处公路卡口设备、21处固定测速设备。同时经我大队实地走访调研，组织县人大代表、政协委员、公路段、交通局、住建局、群众代表进行论证，并报请上级机关批准，对我县辖区相关路段限速进行了调整设定。现将固定式交通技术监控名称及地点向社会公示。

所公示违法抓拍设备名称、地点及限速值调整设定情况将于公示10日后启用。公示期为：2021年11月19日至2021年11月29日。

对违反道路交通安全法律法规的机动车及驾驶人、管理人依法予以处罚。请广大市民自觉遵守道路交通法律法规，安全驾驶，文明出行，共同维护良好的道路交通环境。

特此公示

方山县公安局交警大队

2021年11月19日

附：方山县公安局交警大队重启（新增）公路卡口设备及固定测速设备点位公示表

近日，FOF一季度披露完成，作为里最会选基金的一批人，他们配置了哪些基金产品？我们一一解读，前期我们解读了权益产品，今天我们解读的是债基产品。

交银裕隆纯债 黄莹洁

2022Q1债劵持仓名单中黄莹洁管理的交银裕隆纯债被26家机构购买，位居债劵买入排行榜首位。

推荐阅读：交银施罗德黄莹洁：深耕信用债领域，票息策略精耕细作

目前，黄莹洁共管理9只产品，其中交银裕隆纯债，管理时间5年又172天 ，任职回报达29.95%，今年来实现涨幅1.86%，同类排名为175|2290；近1年来实现涨幅4.92%，同类排名为361|1993。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内债券收益率先下后上，期限利差小幅走阔。一月中旬央行宣布降息10bp，随后进一步释放宽松信号，在信贷偏弱的悲观预期下，长端收益率震荡下行10bp。春节期间国内消费数据表现疲弱，但海外再通胀交易升温，节后受到海外流动性收紧、金融数据开门红大超预期以及部分城市地产政策松绑的影响，债市连续调整并回吐前期涨幅。进入三月，受俄乌局势紧张，股票市场大幅调整加剧理财赎回压力，债券亦受到波及，十年国债收益率*上行至2.85%附近。此后虽然面临开年经济数据表现亮眼、美联储加息落地以及中美利差持续收窄，但在国内疫情扩散和政策呵护预期下，长端收益率基本维持区间震荡格局。截止2022年3月31日，十年国债较去年底小幅上行1bp至2.79%，一年国债则较去年底下行11bp至2.13%。

基金操作方面，该基金仍然是以信用债票息策略为主。一月随着收益率的下行，他们认为债券性价比有所降低，因此逐步降低了组合的久期和杠杆。之后受宽信用预期和理财赎回等因素影响，信用债经历了一波调整，尤其是高等级长期限品种的收益率上行幅度较大。信用利差水平有所修复，信用债投资性价比提升。他们在季度末逐步增加了信用债品种的配置，将久期、杠杆提升到一个相对中性的水平。

展望2022年二季度，国内基本面恢复的节奏和货币信用的边际变化将成为影响债市的主要因素。经济在三月疫情扰动后有望逐步回暖，通胀在大宗商品供需格局偏紧、疫情反复导致内需偏弱下或延续分化。政策方面，货币政策更注重宽信用发力，财政政策在地方债发行前置、基建施工加速下或呈现托底效果，流动性预计保持合理充裕，但资金面严格依赖央行投放。对于债券市场，他们认为二季度或维持震荡的态势。组合操作方面，组合仍将以中高等级信用债为底仓，根据对宏观经济、货币政策的判断，适时调整组合久期，采取票息策略为主的思路。在严控信用风险的基础上，对各类债券品种精耕细作，加强收益挖掘，密切关注持仓债券年报信息披露，切实做好风险防范。同时，在融资成本相对较低的情况下，短端资金和资产收益利差空间仍然较为显著，他们会辅以合理杠杆水平增厚组合收益。他们也会密切关注利率债的趋势性机会，择机参与以期增厚组合收益。

易方达信用债 胡剑、纪玲云

2022Q1债劵持仓名单中胡剑、纪玲云管理的易方达信用债被22家机构购买，位居债劵买入排行榜第二位。

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目前，胡剑共管理12只产品，其中易方达信用债，管理时间9年又26天 ，任职回报达52.95%，今年来实现涨幅1.54%，同类排名为469|2290；近1年来实现涨幅5.05%，同类排名为308|1993。

目前，纪玲云共管理6只产品，其中易方达信用债，管理时间8年又248天 ，任职回报达54.80%。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2021年的金融市场也在经历深刻变化，宏观层面资本市场改革向纵深发展，多层次和更加规范的股权和债券市场建设效果显著。微观层面他们感受到金融市场产品创新层出不穷，资管新规执行后带来的理财需求爆发性增长。考虑到债券市场收益率持续下行，为顺应市场需求并能给投资者提供更好的回报，该基金在5月10日下调了管理费率和托管费率。

该基金在一季度保持了偏低久期，二季度开始逐步增加久期至中性水平，并在7月份降准之后进一步提升，获取了较好的收益下行带来的资本利得收益。同时组合积极参与AA+隐含评级信用债和商业银行二级资本债的投资操作，在该两类资产上获取了级别利差压缩和类属利差压缩的收益。

富国信用债 黄纪亮、吕春杰

2022Q1债劵持仓名单中黄纪亮、吕春杰管理的富国信用债被21家机构购买，和易方达稳健收益位居债劵买入排行榜并列第三位。

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目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国信用债，管理时间7年又333天 ，任职回报达50.15%，今年来实现涨幅1.51%，同类排名为525|2290；近1年来实现涨幅4.80%，同类排名为421|1993。

目前，吕春杰共管理5只产品，其中富国信用债，管理时间154天。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年一季度经济平稳开局，1-2月经济数据略有改善，但3月以来经济下行压力加大，疫情有所扩散，对经济活动造成拖累。世界经济面临较大不确定性，地缘冲突加剧，大宗商品大幅波动，美联储开始加息。国内宏观政策的重心转向稳增长，强调提前发力和稳定经济大盘，央行下调政策利率10bps，部分城市陆续放松房地产相关政策。一季度债券市场走势一波三折，债券收益率区间震荡。1月宽货币预期升温，利率持续走低，2月宽信用预期高涨，利率出现回升，3月经济预期走弱，国内疫情扩散，国外局势动荡，避险情绪升温，债市再度走强。该基金将继续侧重信用债配置，适时根据市场情况调整久期和杠杆，力争为持有人获得长期可持续的投资回报。

易方达稳健收益 胡剑

2022Q1债劵持仓名单中胡剑管理的易方达稳健收益被21家机构购买，和富国信用债位居债劵买入排行榜并列第三位。

目前，胡剑共管理12只产品，其中易方达稳健收益，管理时间10年又81天 ，任职回报达144.53%，今年来实现涨幅-2.24%，同类排名为405|882；近1年来实现涨幅3.04%，同类排名为330|746。

报告期内基金的投资策略和运作分析

债券方面，组合在１月份保持了偏高的有效久期，１月底开始降低有效久期至偏低水平，有效规避了２-３月收益率的大幅上升。３月中旬之后组合开始增加有效久期，并提升杠杆至110-120%的水平。同时组合持续进行个券和结构调整，跟随信用利差扩大，提升信用债券中枢占比，提升组合长期收益水平。整体看组合一季度的操作以获取长期有竞争力的投资回报为目标，积极进行资产结构和个券、个股以及久期的调整，虽然净值出现一定程度的回撤，但是整体波动处于预期范围之内，资产结构调整有利于组合取得长期有竞争力的收益。

博时富瑞纯债 倪玉娟

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2022Q1债劵持仓名单中倪玉娟管理的博时富瑞纯债被20家机构购买，和富国天利增长债券位居债劵买入排行榜并列第五位。

目前，倪玉娟共管理7只产品，其中博时富瑞纯债，管理时间4年又40天 ，任职回报达24.02%，今年来实现涨幅1.47%，同类排名为602|2290；近1年来实现涨幅4.16%，同类排名为862|1993。

报告期内基金的投资策略和运作分析

2022年一季度债券市场走势呈V字形，10年国债在1月中下旬至2.68%后回升，信用债在利率债调整后利差走阔约15BP。1月初10年国债在2.80%附近震荡，1月17日超预期的10BP降息与随后的央行对政策的发言定调推动利率在春节前大幅下行。春节后公布的金融数据大超预期，10年国债回到2.80%，2-5年利率表现弱于长端。3月份利率波动加大，市场预期在较弱的2月金融数据与表现亮眼的经济数据之间反复纠结，利率债在3月11日-3月15日的大涨大跌后横盘震荡。信用债方面，二级资本债与永续债先行调整，普通信用债调整最为滞后。2月份二级资本债与永续债调整幅度*，3月份普通信用债调整幅度*。整体上信用利差在一季度有明显走阔。展望后市，短期内货币政策宽松的确定性较大，稳增长的决心毋庸置疑，疫情只是短期扰动，“宽信用”在路上。年初以来经济基本面有复苏迹象，但疫情打断了经济复苏进程，目前经济强复苏仅停留在预期层面，叠加偏宽松的货币政策操作，无风险利率回归央行利率走廊的合意位置，短期内存在博弈机会。后续政策发力、疫情形势变化与海外因素交织，主要关注点仍在于国内宽信用的效果与成色。流动性环境整体维持宽松环境下，债券市场的表现取决于后续经济回升的斜率。组合操作上，顺势而为，精细化空间位置。维持中性久期策略，基础仓位以优选信用为主，结合流动性变化做适度杠杆。锚定资产定价锚，根据比价图谱，做好布局与精选交易。

富国天利增长债券 黄纪亮

2022Q1债劵持仓名单中黄纪亮管理的富国天利增长债券被20家机构购买，和博时富瑞纯债位居债劵买入排行榜并列第五位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国天利增长债券，管理时间8年又55天 ，任职回报达67.59%，今年来实现涨幅1.01%，同类排名为103|882；近1年来实现涨幅5.25%，同类排名为166|746。

报告期内基金的投资策略和运作分析

同上

富国产业债 黄纪亮、武磊

2022Q1债劵持仓名单中黄纪亮、武磊管理的富国产业债被17家机构购买，位居债劵买入排行榜第七位。

目前，黄纪亮共管理10只产品，其中富国产业债，管理时间5年又255天，任职回报达26.90%，今年来实现涨幅1.57%，同类排名为427|2290；近1年来实现涨幅4.68%，同类排名为487|1993。

目前，武磊共管理10只产品，其中富国产业债管理时间5年又78天，任职回报达28.28%。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年一季度，在“宽货币”和“宽信用”政策推动下，信贷投放有所加速，累计新增信贷和社融均好于预期，1-2月份经济数据也明显反弹，受此影响，债券市场收益率先下后上。3月份以来各地疫情散发态势加剧，部分地区封控措施加强，再叠加国际政治环境动荡、海外通胀压力加大、美联储加息落地，国内金融市场受到各种不确定因素干扰，避险情绪有所升温，转债市场估值压缩明显。该基金侧重产业类信用债精选配置，适时调整久期和杠杆，转债依然保持低仓位，报告期净值有所增长。

华夏短债 刘明宇

2022Q1债劵持仓名单中刘明宇管理的华夏短债被16家机构购买，位居债劵买入排行榜第八位。

目前，刘明宇共管理11只产品，其中华夏短债，管理时间4年又151天 ，任职回报达16.86%，今年来实现涨幅1.16%，同类排名为301|476；近1年来实现涨幅3.41%，同类排名为146|350。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年1季度，国际方面，美联储议息会议3月如期加息25个基点，且2022年累计将有7次加息，美债收益率大幅上行；俄乌局势紧张，布伦特原油油价从年初的77美元大幅上涨，一度逼近140美元，大宗商品在原油带动下全面上涨；海外股市普遍下跌。国内债市方面，1月多个政策利率（MLF/OM/LPR）下调，金融统计数据发布会上，央行进行鸽派表述，市场预期货币政策会进一步宽松，叠加国内疫情小幅扩散和股市大跌，1月债券收益率持续下行，10年国开收益率估值从年初的3.08*下行到2.92。春节假日后，受1月金融数据超预期以及一系列各地房地产放松政策的影响，叠加股票下跌行情下出现一定基金赎回，债券出现了几次收益率的上行冲击，但在2月社融数据大幅低于市场预期，国内疫情大幅扩散和降准降息的传闻的情况下，收益率在3月11号大幅反转，当日部分活跃品种收益率先上后下振幅达十余BP，随后在MLF并未降息、经济数据高于市场预期的因素下，收益率再次小幅上行。3月16日，受到国务院金融委会议正面发声提振金融市场影响，债市收益率由上转下，但之后在房地产调控放松的政策预期下再度上行。

报告期内，债券方面，该基金配置了合理的仓位和久期，并根据市场情况进行了一定的波段操作。股票方面，组合根据市场情况保持了合理仓位。

万家鑫璟纯债 周潜玮

2022Q1债劵持仓名单中周潜玮管理的万家鑫璟纯债被15家机构购买，位居债劵买入排行榜第九位。

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目前，周潜玮共管理8只产品，其中万家鑫璟纯债，管理时间3年又312天 ，任职回报达23.96%，今年来实现涨幅1.25%，同类排名为1137|2290；近1年来实现涨幅4.81%，同类排名为417|1993。

报告期内基金投资策略和运作分析

该组合采用信用债做配置，利率债做交易的投资思路，继续保持哑铃型的持仓形态，根据申赎的情况变化，逐步调整久期和杠杆水平。总体来看，二月份的操作较为贴合市场节奏，三月份的表现相对中性，在严控信用风险的同时，力争获取超额收益。

展望2022年二季度，预计疫情影响会逐步趋弱，但管控措施不会发生根本变化，经济活动会阶段性受到冲击，具体影响程度较难判断，各类资产的定价将产生更多不确定性。输入型通胀压力仍在逐步抬头中，国内政策腾挪的空间更加有限。在配置需求的支撑下，预计债券市场保持震荡格局。

鹏华丰恒 方昶

2022Q1债劵持仓名单中方昶管理的鹏华丰恒被14家机构购买，位居债劵买入排行榜第十位。

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目前，方昶共管理7只产品，其中鹏华丰恒，管理时间3年又114天 ，任职回报达15.65%，今年来实现涨幅1.53%，同类排名为485|2290；近1年来实现涨幅4.96%，同类排名为346|1993。

报告期内基金投资策略和运作分析

2022年1季度，国内宏观经济受到地产下行拖累和疫情扰动因素影响，面临一定的下行压力；海外方面，欧美发达国家面临较大的通胀压力，在俄乌冲突的扰动下，美联储3月中旬开启加息进程。2022年1季度债券市场收益率先下后上，整体略有上行，具体来看，10年国债收益率小幅上行1BP，而3年期、5年期信用债收益率较年初均有所上行；权益市场方面，2022年1季度股票市场出现较大幅度调整，上证指数较年初下跌10.65%，沪深300较年初下跌14.53%，创业板指较年初下跌19.96%。

该组合2022年1季度债券投资方面，整体维持了较为中性的组合久期，在品种上继续坚守高等级优质信用债底仓，以套息交易为主，适度参与利率债波段机会。

展望未来，该组合将延续稳健风格、客户利益至上，力争为投资者创造中长期持续稳健回报。

俄罗斯财政部曾称，已于3月14日将3月16日前应付的1.17亿美元债券利息支付订单交给了一家未具名代理银行（Correspondent Bank）。3月17日周四的*消息称，摩根大通作为上述代理银行已受理了该项票息偿付，并将资金转账给了支付代理人——美国花旗银行的伦敦分行。

美股午盘刚过的*消息显示，路透社援引两名市场消息人士称，一些海外债权人已经收到以美元计价的俄罗斯债券息票付款。其他一些债权人表示尚未收到资金，“但乐观地认为它们正在路上”，并指出最近几天已收到了大量俄罗斯国营和私营公司的硬通货债券付款。

分析称，这意味着俄罗斯自1998年以来的*主权债务违约或暂时避免。

稍早曾有知情人士称，摩根大通周三获得了美国当局的必要批准后将钱转给花旗。但截至周四美股午盘前，欧洲的俄罗斯债券持有人没有收到资金，路透社称亚洲债权人也没收到相关资金。

据悉，俄罗斯通常将摩根大通作为向花旗集团支付债务偿付款项的代理银行，花旗集团则是将相关资金通过结算步骤转移到债权人存款账户以确认资产所有权的“支付代理人”。

尽管美国财政部已经确认，至少在5月25日之前，美国人及美国金融机构可以收取与俄罗斯财政部、央行和主权财富部门发布的“与债务或股权相关的利息、股息或到期本金付款”，仍有分析指出，上述复杂和多步骤的交易可能会在西方制裁之下遇到困难。

两名市场消息人士告诉路透社，俄罗斯确实已向摩根大通这一代理银行转账，但由于美国对俄罗斯制裁的限制，这些资金是否已转移到花旗以支付债券持有人尚不清楚。一位知情人士称，俄罗斯可能已经电汇付款，但转账代理人和托管人可能会采取强硬态度，西方银行对与俄罗斯的交易越来越谨慎，可能不愿汇出资金。

俄罗斯向债券的外国持有人偿还能力正受到全球市场密切关注，本次更是被视为该国在西方制裁下偿还外债意愿的第一场关键考验。凯投宏观（Capital Economics）首席新兴市场经济学家William Jackson认为，俄罗斯不偿还外债的影响很深远，可能意味着该国在很长一段时间内被排除在资本市场之外。

俄罗斯财政部曾表示将首先尝试以美元支付，若未果，将计划以俄罗斯本币卢布支付等值的债券利息。但信用评级机构惠誉警告，1.17亿美元利息对应的债券发行条款规定只能以美元偿付，如果无法在4月15日的30天宽限期结束前支付利息或不是以美元支付，都将构成主权债务违约。一旦俄罗斯主权债务被判定为违约，将是1998年该国债务危机以来*。

华尔街见闻曾提到，在周三美元债务利息的偿付到期日时，俄罗斯财政部长表示已进行付款处理，但存在现金无法传递到债权人账户的风险，无法保证投资者能收到。媒体称，这是因为俄罗斯用来偿还债务的资金来自已经被冻结的俄罗斯政府和央行的海外外汇账户。

俄财长周初也曾表示，俄方拥有备用资金履行与国家债务有关的义务，西方企图通过冻结俄罗斯外汇储备来人为制造俄罗斯的违约行为。他称，俄罗斯拥有足够的钱来偿还债务，但在西方对其外汇储备实施前所未有的制裁后，俄罗斯难以获得其中大约一半资金，总计为3150亿美元。

公开资料显示，美国于2019年生效的制裁禁止美国银行帮助俄罗斯在债务市场上筹集资金，但只影响新发行的债券，本周三应偿付利息的俄罗斯美元债券发行于2013年。美国财政部称，俄罗斯央行、国家财富基金或财政部在今年3月1日之前发行的债券利息均可在5月25日之前支付。此后需要美国财政部的特定许可证，权益人才能继续获得俄政府机构发行债务或股权的相关付款。

除了周三的1.17亿美元债券利息，3月底俄罗斯还有6.15亿美元的债券款项待偿，其中一些可以用卢布支付。但更大的考验将在4月4日到来，届时有20亿美元的债券到期，俄罗斯政府需要支付美元作为本金偿还。5月底到年底前该国还需向海外持有人支付近20亿美元的主权债付款。

据悉，俄罗斯有15只面值约400亿美元的未偿国际债券，其中大约一半由外国投资者持有，不过2014年之后发行的债券都包含了用美元之外替代货币支付的条款。3月初以来，国际三大评级公司迅速将俄罗斯主权债下调至垃圾级，标普认为仅比违约水平高了两档。

不过，俄罗斯债券价格周四上涨，反映了市场对该国将完成偿付承诺的信心。据AdvantageData 的数据，俄罗斯2023年到期的债券周四交易价格约为41美分，高于周二和周三的约26美分；俄罗斯2043年到期的债券周四交易价格约为32美分，也高于周二和周三的约22美分。

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