上市聆讯(550001)上市聆讯后有发行不成功的吗
上市聆讯(550001)上市聆讯后有发行不成功的吗
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36氪获悉，据港交所文件，中国旅游集团中免股份有限公司通过港交所上市聆讯。
11月06日讯 信诚四季红混合型证券投资基金（简称：信诚四季红混合，代码550001）11月05日净值上涨2.88%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.1865元，累计净值为2.8769元。
信诚四季红混合基金成立以来收益378.95%，今年以来收益36.86%，近一月收益6.54%，近一年收益41.71%，近三年收益17.44%。
信诚四季红混合基金成立以来分红23次，累计分红金额27.97亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为吴昊，自2019年01月31日管理该基金，任职期内收益75.21%。
夏明月，自2019年03月18日管理该基金，任职期内收益54.18%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有领益智造（持仓比例4.49%）、宁德时代（持仓比例4.46%）、大华股份（持仓比例4.35%）、闻泰科技（持仓比例3.84%）、隆基股份（持仓比例3.77%）、一心堂（持仓比例3.60%）、晶盛机电（持仓比例3.37%）、新宙邦（持仓比例3.17%）、汤臣倍健（持仓比例2.98%）、中兴通 持仓比例2.78%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年3季度，A股市场在季初出现一轮快速上涨，上证综指一度站上3400点，全市场单日成交额突破1.7万亿，之后市场经历了比较持续的震荡，成交量也出现回落。3季度价值风格指数表现强于成长风格指数，上证指数上涨7.8%、沪深300指数上涨10.2%、中小板指数上涨8.2%、创业板指数上涨5.6%。3季度分行业来看，休闲服务、国防军工、电气设备、汽车、食品饮料行业涨幅靠前，分别上涨33.0%、30.1%、26.0%、21.23%和19.3%；通信、商业贸易、计算机行业出现下跌、农林牧渔、银行等行业涨幅落后。
三季度，本基金增持了互联网券商、汽车、先进制造、光伏板块个股、减持了医药、计算机、半导体材料板块个股。
展望4季度，我们认为中国经济复苏的趋势仍将延续，从三季度的经济运行数据来看，一方面疫情后的复工复产已经将经济增长带回合理增长区间，另一方面疫情后中外应对措施体现出了经济复苏差异和供给侧复苏差异，出口、进口替代也持续拉动中国经济的增长；尽管信用扩张出现了放缓的迹象，但预计不会破坏经济复苏的趋势；同时由于海外实体经济的复苏慢于预期，其在2021年的复苏也将对中国经济形成外需拉动。
上市公司在二季度已经出现了盈利改善，预计三季报也将延续增速环比提升，同时未来2个季度也将与经济复苏趋势一致，基本面对权益市场仍是良性的支撑。
三季度，市场在快速上涨过程中成交量持续放大，一度突破1.7万亿元，但随着市场进入调整、赚钱效应消失和陆股通资金的净卖出，市场成交逐步回落到了2季度的平均水平。展望四季度，预计国庆节后仍能看到资金季节性的回流，而中外经济增长差异和货币政策的差异更利于人民币汇率的升值，海外资金预计在四季度仍会增配A股权益资产。
从货币环境来看，随着经济增长逐步回到合理增长区间，国内货币政策也恢复正常化，市场利率出现了陡峭的上行、并回到政策利率以上；展望四季度，在没有经济过热风险和通胀压力的环境下，预计不会看到政策利率的上调，而市场利率相对政策利率也将保持稳定；海外货币政策预计仍将维持较长期的宽松。
三季度，海外疫情和中美摩擦均出现一定程度的反复，同时市场在快速上涨后的持续调整也抑制了市场风险偏好。但从国内政策的大环境来看，支持资本市场发展的态度并没有发生方向性变化，对市场情绪形成趋势性支撑，同时在四季度，市场可以看到三季报、估值切换、十四五规划的发布等边际利好因素，同时随着疫苗研发推进、美国大选结果明朗，一些风险因素的不确定性也将下降，这对风险偏好的改善也将形成支撑。
从估值水平来看，经历市场利率持续上行以及权益市场快速上涨之后，估值水平和风险溢价均已偏离均值1倍标准差以上，权益资产的吸引力是在下降的，尽管市场仍有向上的驱动因素，但仍需要在行业配置和个股选择上捕捉结构性的超额收益，来应对潜在的系统性风险。
在接下来的一个季度，上市公司将完成三季报的披露，我们将结合行业景气度变化，公司的业绩增长和估值水平，选取优质标的，控制组合风险，为投资人赚取收益。
12月2日，网易云音乐（股票名称：云音乐，股票代码：09899.HK）正式登陆港交所，上市首日即破发，但其母公司网易集团却在港股、美股市场变身“叱咤红人“，股价大涨。
回顾网易云音乐上市之路，这场“独立”来得并不顺利，仔细看来甚至稍显艰辛。此外，作为下半年港股首家重启全球发售的互联网公司，网易云音乐能顺利上市重要原因在于，大比例基石认购。而大比例基石认购的关键正在于，网易云音乐的“爸爸“网易集团的”输血”。
不过，应当看到的是，网易云音乐在成功上市之余，还面临着用户付费意愿降低、竞争激烈、盈利等难题。
上市首日破发
12月2日，作为腾讯音乐最强对手之一的网易云音乐在港股上市，早盘小幅下挫，毫无悬念地跌破205港元发行价。截至首日收盘，云音乐股价跌2.49%，报199.90港元，公司总市值为415亿港元。
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网易云音乐12月1日公布配售结果并于晚间登陆暗盘。本次发行每股定价205港元，对应市值约为425亿港元。其富途暗盘收报199.9港元/股，较招股价跌2.49%。另外，网易云音乐分配至公开发售的发售股份最终数目为160万股，占发售股份总数的10%。此外，国际发售获超额认购，发售股份最终数目为1440万股，相当于发售股份总数的90%。
虽然网易云音乐首日即破发，但其母公司网易却在港股、美股上都有上涨趋势。港股网易今日收涨1.20%，昨日盘中一度大涨6%。大摩发表技术分析报告，相信网易股价有70%至80%的机率在60日内将升，予网易美股评级为“增持”，目标价140美元。另外，截至美东时间周三收盘，网易美股上涨3.79%。
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虽然暗盘破发，但网易云音乐社区当中此刻是一片欢乐景象，用户称自己为“云村村民”。不少村民们正载歌载舞，对网易云音乐正式登陆港交所欢欣鼓舞。同时，今日，网易云音乐的APP首页界面轮播图第一张便是“点击领取 今日好运（云村上市，来评论区蹭好运）”的图片，点击后便是《好运来》的界面，此外，网易云音乐还创建了一个名为”喜大普奔 云村上市|今日一起接好运“的歌单。
网易云APP截图
网易云APP截图
坎坷上市路
网易云音乐的“独立”之路走得并不顺利，仔细看来甚至稍显艰辛。
11月23日，网易在港交所公告，拟议分拆网易云音乐（Cloud Village），在全球公开发行1600万股普通股，发售价区间定为每股190港元至220港元，上市后市值将在394.7亿至457.1亿港元之间。据招股书披露，网易云音乐于12月2日上午9点开始在香港联交所交易，代码为“9899.HK”。
这其实是网易云音乐今年第二次启动IPO计划。
早在5月26日，网易云音乐就正式向港交所递交了招股书，并在8月1日通过了上市聆讯。其发行相当于总股本10%的新股，这意味着网易云音乐上市后市值将会达到700亿元人民币。
但是，即使不考虑与早在2018年上市的音乐流媒体平台——腾讯音乐和Spotify的竞争，网易云音乐的上市之路也并不顺利。
在网络安全审查办公室对“滴滴出行”实施网络安全审查，并在2日后要求应用商店下架“滴滴出行”App之后，6月赴美上市的“运满满”“货车帮”“BOSS直聘”也被审查。7月，网信办曾发文通知，凡掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。当时，网易云音乐在线音乐付费用户已达到2752万人。在政策暂不明朗的情况下，公司紧急叫停了这轮IPO计划。
几个月后，网易云音乐在IPO市场卷土重来，很难说是因为解决了政策面的风险，还是出于急迫的融资需求。招股书显示，网易云音乐的资产负债率在持续走高，2020年已升至94.54%。今年上半年，网易云音乐净亏损达5亿元，虽然较去年同期下降了37.5%，但距离全面盈利仍有距离。
另一方面，自2019年获得阿里巴巴领投的7亿美元B+轮融资以来，网易云音乐在一级市场再无融资，公司上市公开募股已经迫在眉睫。
第一财经
大比例基石认购
作为下半年港股首家重启全球发售的互联网公司，网易云音乐能顺利上市重要原因在于，大比例基石认购。
招股书显示，网易云音乐引入网易公司、索尼音乐娱乐、奥比斯投资（Orbis）为基石投资者，总计认购3.5亿美元（约合27.3亿港元）。上市联席保荐人为美银证券、中金及瑞信。
此次网易的基石认购3.5亿美元，假设最终发售价为中间价每股股份205港元，且超额配股权未获行使，则基石投资者认购股份占比约为83.15%；假设超额配股权获悉数行使，则基石投资者认购股份占比约为72.30%。
其中，网易认购2亿美元（约15.6亿港元）股份，索尼音乐娱乐认购1亿美元（约7.8亿港元）股份，Orbis认购5000万美元（约3.9亿港元）股份。基石投资者锁定期为6个月，*门槛为5000万美元。
网易云音乐上市后，网易仍为网易云音乐*控股股东，全球发售后，网易持有网易云音乐超60%股份，投资方阿里巴巴持股占比约10%。
客观上，大比例基石认购的关键在于，网易集团输血。
另一大基石投资者Orbis，为网易*机构股东。两家占据了基石认购总额近7成。
招股书截图
背后是，网易创始人丁磊对云音乐的高度重视。据多位网易人士透露，他不仅主导了网易云音乐上市过程，更直接掌控关键部门。
索尼音乐入局，则带有鲜明产业性质。
今年5月，网易云音乐已与索尼音乐娱乐达成全面版权合作，获得索尼音乐娱乐数年期的海量曲库授权，双方还在音乐宣发、流媒体服务、在线K歌、音乐Mlog等层面开展合作。索尼旗下知名华语音乐人包括莫文蔚、蔡依林、谢天笑等。
值得注意的是，索尼音乐也入股了腾讯音乐，后者股东还包括华纳音乐等。此前，腾讯入股环球音乐。
这意味着，索尼入股网易云音乐，很难代表两家合作深度能超越业内。但也预示着，网易云音乐走入全球核心音乐厂牌圈。
问题重重：
计划预亏3年、用户付费意愿降低
不过，网易云音乐在成功上市之余，也凸显出不少问题。
网易云音乐在招股书中直陈，与腾讯音乐在市场规模上仍有显著差距。
在腾讯音乐已经盈利多年的情况下，2018-2020 年，网易云经调整亏损分别为 18.14 亿元、15.8 亿元、15.68 亿元。网易云音乐预期 2021 年起三年内仍会持续亏损。
但值得庆幸的是，网易云音乐的毛利率由负转正。负毛利率从2018年的114.7%降至2020年的12.2%。这一趋势延续。今年前三季度，网易云音乐总营收51.08亿元，同比增长52%；毛利率转正为0.4%。
财报截图
毛利率转正的原因在于，随着反垄断调查推进，很大程度上降低了版权成本，也缩小了网易与腾讯在头部内容上的差距。
随着2021年7月底市场监管局对腾讯音乐的反垄断处罚落锤，近10年的*音乐版权模式宣告走向终结。8月31日，腾讯方面发布了《关于放弃音乐版权*授权权利的声明》（以下称“声明”），声明指出，腾讯已经*限度寻求与相关上游版权方尽快解除*协议。
去年2月，网易CEO丁磊曾表示，国际三大唱片公司在中国的*销售模式使网易云音乐在购买音乐版权时付出了超过合理价格的2-3倍的成本。
11月9日，网易云音乐宣布和香港英皇娱乐达成战略合作，获得了英皇集团旗下全量音乐版权授权，包括谢霆锋、容祖儿、Twins、李克勤、古巨基、陈伟霆、罗嘉良、张家辉等在内的艺人歌曲在线播放版权不再为QQ音乐独有。目前，网易云音乐已获得摩登天空旗下全量音乐版权授权，包括新裤子、痛仰、重塑雕像的权利、达达乐队、五条人、海龟先生、马頔等众多知名乐队及音乐人的作品。
网易云
音乐行业版权独占垄断逐步消除，网易云音乐有机会补充此前被下架的腾讯音乐*曲库版权从而吸引到一批被独占版权捆绑的用户。
但值得注意的是，内容成本的刚性支出，势必会让网易云音乐刚刚转好的毛利率再次承压。
虽然行业在反垄断，但问题的本质并非是腾讯音乐垄断版权，而是跨国唱片巨头掌握话语权，作为下游方，网易云音乐的话语权依然不足，版权问题要想解决依然任重道远。同时，在挣扎多年后从母公司“独立”上市之后，这家公司能否在尽快实现财务层面的“独立”，还需要市场的检验。
需要注意的是，在着力收回版权继续与腾讯音乐周旋以外，网易云还面临着抖音等短视频平台竞争对手。
近几年，《海底》《漠河舞厅》等歌曲在抖音上成为爆款，已屡见不鲜。短视频平台的音乐宣发能力丝毫不亚于传统在线音乐平台。且在版权方面，公开信息显示，截止 2021 年 11 月，抖音已与摩登天空等 2000 多家音乐版权方建立合作。
如今手握音乐版权回到资本市场，要面对的不仅是更加激烈的竞争，还有越来越不爱花钱的用户。
招股书显示，截止6月30日的2021年上半年，网易云音乐在线音乐服务的月付费用户数为2613.5万人，同比增长101.1%；每月每付费用户收入却从去年同期的9.3元下降至6.8元，这也是自2018年以来的*水平。
招股书截图
社交娱乐服务的月付费用户数也在保持增长，但每月没付费用户收入也从去年同期的551.9元下降至526.5元，这是自2019年以来的第二低水平。
截止9月30日的前三季度，网易云音乐的在线音乐服务每月每付费用户收入从去年同期的9元下降至6.8元，社交娱乐服务的则从552.3元下降至504.1元。
在版权费高企、付费用户不足、竞争激烈的中国在线音乐平台里，已经有多米音乐、虾米音乐等不少品牌倒下。如今，版权放开给予了网易云音乐更加丰富的内容，但相对应的，也真正成为了网易云音乐的试金石，因为云音乐连竞争不过的借口都没了。
走进资本市场的网易云音乐，离不开丁磊的影子，离不开网易的庇护。生死时速，已是过去之路。至于网易云音乐这艘巨轮还将行往何处，不妨将答案交给时间。
齐鲁晚报·齐鲁壹点综合整理，素材第一财经、、 界面新闻、财联社、 、新浪科技、ZAKER、娱乐独角兽、Alter聊科技、雷递 、经济观察报、阿尔法工场研究院、差评等
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物业企业上市热度持续高涨。6月29日，德信服务集团有限公司（简称“德信服务”）、领悦服务集团有限公司（简称“领悦服务”）和康桥悦生活集团有限公司（简称“康桥悦生活”）发布全球发售公告，将相继在7月中旬挂牌上市。
据机构统计，截至目前，已上市物企共达45家，其中2021年内新上市物企5家（包括华发物业服务更名）；递表排队等待上市物企达24家，其中有6家已通过港交所聆讯；此外，方圆房服集团也将于6月30日更名为方圆生活服务。
业内人士指出，由于在港上市门槛即将提高，物企正抓紧时间抢占最后的上市窗口，今年下半年或迎来物业企业递表潮。未来，行业分化将进一步加剧，在资本市场回归冷静的当下，增强盈利能力和运营效率，做强服务，是物业企业企稳发展的重中之重。
在业内人士看来，由于在港上市门槛即将提高，今年下半年物企递表潮或将持续。图片来源/IC photo
三家物企同日发布全球发售计划，7月将上市
6月29日，近期通过港交所聆讯的三家物企——德信服务、领悦服务和康桥悦生活，接连发布全球发售公告，预计均将在7月中旬挂牌上市。
其中，德信服务拟全球发售2.5亿股股份（视乎是否行使超额配股权而定，下同），其中香港发售股份数目为2500万股（可予重新分配，下同），国际发售股份数目为2.25亿股（可予重新分配及视乎是否行使超额配股权而定，下同）；发售价为每股发售股份2.66-3.44港元，预期将于今年7月15日起在港交所开始买卖。
同一天，领悦服务公告全球发售的预期规模及发售价范围。领悦服务拟全球发售7000万股股份，其中香港和国际发售股份数目分别为700万股和6300万股；发售价为每股发售股份3.75-4.55港元，预期将于今年7月12日起在港交所开始买卖。
此外，康桥悦生活也发布全球发售公告，拟全球发售1.75亿股股份，其中香港和国际发售股份数目分别为1750万股和1.575亿股；发售价为每股发售股份2.78-3.88港元，预期将于今年7月16日起在港交所开始买卖。
实际上，近段时间，有多家通过港交所聆讯的物企，发布了全球发售计划。在上述三家物企同日发布公告前，6月25日，朗诗绿色生活服务也发布了全球发售公告。该公司拟全球发售1亿股股份，发售价每股2.86-4.16港元，预期股份将于今年7月8日起于港交所主板挂牌上市。
房企持续分拆物业公司上市，多为区域型企业
新京报
具体来看，房企分拆物业上市的情况不在少数。比如，6月6日，中骏集团发布公告称，中骏商管已就建议分拆及全球发售向港交所提交聆讯后资料集；力高集团在6月9日晚发布公告，建议分拆旗下物业管理公司力高健康生活的股份，并将其股份于港交所主板独立上市；6月16日，禹佳生活服务在港交所第二次递交招股书；6月21日，中国证监会网站显示，鲁商发展拟分拆物业板块鲁商生活服务赴港上市，中国证监会已接收材料。此外，中梁旗下的中梁百悦智佳服务、阳光城旗下的上海智博生活服务也于6月初向港交所提交了招股书。
与此同时，值得注意的是，物企也在6月迎来了集中聆讯期。据嘉和家业物业服务研究院统计，6月份，共有7家物企通过聆讯，分别为越秀服务、融信服务、朗诗绿色生活、中骏商管、德信服务、领悦服务、康桥悦生活，其中越秀服务已于6月28日上市。从递表时间来看，这7家企业多在1月20日-2月10日之间递表；而从企业上市用时看，除融信服务外，其他6家企业从递表至通过聆讯，平均时长为133天，较2020年所有延长。
“7月份将是这批企业的集中挂牌上市期，同一行业在一个月时间内迎来如此多的新上市企业，物业行业将在资本市场引起巨大的关注度。”嘉和家业物业服务研究院院长唐卓分析指出，这批企业具有两个共性，即多为区域深耕型企业，在区域的影响力较强，如康桥悦生活于河南及华中市场，朗诗绿色生活于长三角区域市场，领悦服务于成渝区域下沉市场等。此外，这批企业在2020年的营收成长性多居于40%-55%区间，与已上市物企保持统一水平。
从*统计来看，截至6月29日，全部已上市物企数量达到45家，今年内新上市物企共有5家，其中包括华发物业服务更名；递表排队等待上市物企达24家，其中有6家已通过港交所聆讯；此外，方圆房服集团也将于本月底更名为方圆生活服务。
上市门槛再提高，下半年物企递表潮或将持续
问题在于，房企分拆物业上市的热潮，为何仍在持续？对此，同策研究院*分析师肖云祥指出，这两年来物业板块上市的逻辑基本没有发生大的变化，大多以母公司是房地产开发企业为主。通过分拆物业板块上市，可以优化企业债务及结构、获取资金等，其所融资金大部用于横向收购及服务能力建设。
“不难看出，近期上市物企的母公司大多为中小型开发企业，一直以来，中小房企融资都较为困难，特别是在‘三道红线’‘借贷两集中’政策出台后，此前资产负债率较高、负债压力大的中小房企都加速分拆物业上市，意在从资本市场获得便宜资金，优化债务状况。”肖云祥分析称。
与此同时，肖云祥还指出，近两年来，物业赴港上市尚处“风口”，资本市场给出的估值尚且合理。因此，在多种因素的影响下，房企物业板块赴港上市依然积极。
值得一提的是，今年5月20日，港交所新刊发的《资讯文件》中，将主板上市的年度溢利门槛上调了60%，要求最后一个财政年度的股东应占盈利不低于3500万港元，三年累计盈利不低于8000万港元，该标准将于2022年1月1日起生效。
在此之前，港交所曾在2019年修订《上市规则》，对“借壳上市”做了严格的规定，判定标准大幅收紧。对于内地企业而言，赴港借壳上市整体时间拉长，借壳交易不确定性增加，更多只能通过IPO，接受上市审核。
“此次新规出台之后，两大规则叠加，意味着主板IPO门槛提高，规模较小、盈利不稳定的小型企业将直接被拦在资本大门之外。”易居企业集团CEO丁祖昱如是说。
丁祖昱指出，新规正式实行后，房地产行业中各类轻资产业务的分拆上市将受到直接影响。其中，影响*的将是物管企业，对于正在排队或正筹备上市的小型物管企业来说，未来上市压力着实不小。
“按照新规，正在排队的物企中，有2家将受到直接影响，分别是明宇商服和祥生活服务，如果年底前不能通过聆讯，在2022年1月1日后重新递表，就要受到新规的制约。”丁祖昱表示，目前距离年底还有半年多的时间，预计下半年会有更多中小物管集中闯关，赶在年底前递表。
在此背景下，物业企业赴港上市依然保持快节奏，下半年或将继续迎来物企上市高峰。中指研究院报告亦显示，预计到2021年末，物业板块上市公司总数量有望达70家，较2019年底的24家增长超150%。
港交所上市新规将于2022年1月1日起开始实行，届时房地产行业中各类轻资产业务的分拆上市将会受到影响。资料图片
业内：物业股应更注重经营盈利，挖深“护城河”
不过，新京报
江苏三三德玖物业服务有限公司董事长林志伟指出，新近上市的物企共同点在于，规模仍然是上市的支撑，但瓶颈也较为明显，在房地产增量大不如前的情况下，规模增速已显出疲态。此外，缺乏经营亮点，依旧在传统业态和服务模式中挣扎，难以获得资本的高估值认可。而核心竞争力也较为同质化，业绩驱动依然停留在物业费和社区增值服务的“双轮”之上。
丁祖昱指出，此次港交所新规背后的政策导向更加明确，即更加关注盈利，而非高估值的概念炒作。在市场逐渐回归冷静，物业股重新受到审视的当下，迫使物企们更加关注未来的经营及盈利空间。
丁祖昱进一步表示，为顺利实现上市，预计物管行业将迎来新一轮兼并收购潮，物企的分化趋势显现。具体而言，对于大多数尚未上市的小型物企而言，若想上市就必须尽力达标盈利水平，而达标盈利水平的最快方式，无疑是加大兼并收购，扩大营收规模。而对于已上市物企而言，资本加持下进行的收并购也将只增不减。
基于此，丁祖昱指出，未来，行业分化将进一步加剧，资本市场的资金更聚集头部优质企业，而规模较小的企业或有边缘化风险。从长远来看，增强盈利能力和运营效率，做强服务，才是物业企业企稳发展的重中之重。
实际上，对于物企而言，随着大数据、物联网、人工智能等技术逐步进入社区生活，社区智能化已是大势所趋。在此背景下，物企须升级原有业务，在同质化的产品中探索差异化、个性化，以增加新的利润增长点。
中指研究院在一份物业报告中指出，回归物业服务本质，“守住门”和“做好服务”，是物业服务公司挖深“护城河”的重要抓手，能为公司带来更多收入，成为资产保值增值的“捍卫者”。
新京报
编辑 杨娟娟 校对 李世辉
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