广发大盘，广发大盘成长

本文目录一览：

• 1、广发大盘

• 2、交银成长基金净值

• 3、广发大盘 270007 基金净值

• 4、广发大盘成长

每个工作日早上七点左右，在上海的中国保险大厦6楼，总会出现一个熟悉的身影，他就是广发基金*董事总经理、总经理助理王海涛。

在王海涛看来，一个*基金经理最可贵的品质是勤奋，他认为真正对投资业绩起决定性作用的并非智商的高下，而是基金经理的勤奋程度，只有方法得当、脚踏实地、勤奋努力地做行业研究、企业调研，才有可能获得长期持续的超额回报。

虽然步入证券行业已有18年，但王海涛依然身体力行，保持着勤奋工作的习惯。每天早上六点起床，七点左右到达公司办公室。他会花大量时间研究公司的一手信息，核心股票池的公告、财报、招股说明书等，每年会安排50家/次以上的公司和产业的实地调研。

“如果某一天，基金持有人打开我的组合，我希望大家能感受到那种‘正气’：每一个标的都是高质量成长企业，都是可以为股东创造价值的企业，都具有比较长期的投资逻辑。”在王海涛的框架中，“价值投资”不是简单地去买“*”低估的品种，而是去发掘那些目前价格低于长期价值的公司。

广发基金*董事总经理、总经理助理 王海涛

11月22日至12月3日期间，拟由王海涛管理的新产品——广发大盘价值混合（A类：012765；C类：012766）在招商银行、广发证券、广发基金直销等渠道发售。该产品是混合型基金，股票资产占基金资产的比例为 60%-95%，重点关注在行业内占有领先地位、业绩良好且稳定增长、价值相对低估的大盘价值型股票。

深耕专户，炼就*收益投资能力

21世纪初，王海涛申请到美国沃顿商学院读MBA，2005年毕业后进入摩根士丹利亚洲有限公司，担任全球财富管理部副总裁，为企业及高净值个人客户进行全球资产配置。

这一时期，王海涛学到了很多，一是投资的面很广，除A股外，全球股市都可以投；二是跟*机构*的基金经理接触，接受了正统的价值投资理念和方法，让他在基本面选股方面打下了扎实的基础。另一个非常难得的经历是做空，“有没有做空过，看估值是完全不一样的，有过做空经验，对市场更心存敬畏。”

2009年11月，王海涛回国，加盟兴业全球基金，先是在基金管理部任投资总监助理兼基金经理。管了一年多公募，逐渐熟悉国内市场后，他被调到专户投资部，后出任QFII总监。专户投资的特点是追求*收益，较低回撤，与王海涛不喜欢冒风险的个性相吻合，他后来在专户投资、QFII投资上都做出了比较出色的业绩。

不过，王海涛也曾经历一段“不适应”的困难期。2013年，A股走出了*的风格行情，沪深300指数下跌7.65%，创业板指上涨82.73%。“当时很不适应，我在香港是用DCF模型做投资，实在下不去手买创业板的股票。” 2014年四季度，以券商、银行为代表的大盘股突然飙涨，也让王海涛措手不及，那一阵他压力特别大，经常失眠。

花了差不多两年时间，王海涛开始逐渐适应A股。“我开始明白，投资要适应不同的市场环境，要从实证派的角度看问题，不能过于拘泥于学院派。”王海涛说，他在兴全任职的*收获，是对成长投资有了新的理解，“那段时间很多公司确实处于高速增长阶段，有了钱做并购之后，业绩确实增长很快，而国外早过了这个阶段。”

2015年6月中旬，A股市场大幅波动，王海涛管理的产品恰巧在市场高点附近减仓，净值回撤很小。“一方面，公司投委会比较谨慎，3、4月份就开始提示风险，另一方面，我经历过2008年的金融危机，对市场风险比较敏感，也比较谨慎。”当时，王海涛管理的产品年度收益超过***，但他在路演和交流时发现，很多散户的收益率更高，同时散户和同行的小伙伴们几乎是满仓运作，这让他预感到赚快钱的周期会很快结束，就清掉了股票。

自此，“要控制产品的回撤，对得起持有人的信任。”这一理念，渐渐融入王海涛的投资风格，他自称为熊市选手，市场下跌时回撤小一些。在兴全管理组合期间，王海涛管理的专户、QFII获得了优良的业绩，客户获得了较好的持有体验。

加盟广发基金，追求高质量的成长

2018年9月，王海涛加盟广发基金，管理专户产品。“我在广发基金*的收获之一，是认识到价值和成长并不对立，*的股票应该既符合价值，又符合成长。”

在王海涛看来，价值和成长没有泾渭分明的界限，更多时候是一体两面，比如某高端白酒龙头、水泥龙头，都是既有价值属性，又有成长属性。“就像高富帅，可以躺平，也可以师出名门，把家族发扬光大，那才是成长性的高富帅。”王海涛认为，选股票，就是要选“有进取心的高富帅”，既符合价值的理念，同时也非常进取，具有较好的成长性。

“在我的框架里，选股标准总体是质量第一，估值第二，成长性第三。”从历史持仓看，王海涛喜欢增长确定性较强的标的，持仓以偏稳健型的大白马或者龙头企业为主，从其持仓市值分布看，大于1000亿的持仓占比超过50%，如果把500-1000亿都算上，持仓占比在70%左右。

王海涛阐述了投资行业龙头公司的逻辑：随着宏观经济步入结构转型阶段，行业龙头通过自己的各方面优势——资金优势、研发优势、人力成本优势等，挤占中小企业的市场份额，黑马逆袭的概率越来越小。

基金净值曲线背后，是基金经理价值观和人生观的折射。王海涛的愿望是，让持有人因为自己的存在而生活得更加快乐。有一次，在跟特定客户做自我陈述时，王海涛说：“我希望自己管的组合，能够让老百姓因为我管钱而每个月能多拿一毛、两毛钱。”

王海涛非常关注持有人体验的问题，他表示，A股在过去十五年的年化收益超过10%，算是比较好的资产，但同时年化波动也比较大。“公募基金持有人的换手率比较高，是因为他们要缓解焦虑，我希望发挥管理专户时炼就的*收益能力，尽量降低产品的波动性，以缓解持有人的焦虑心理，促进他们长线持有。”

对话：

把脉2022：疫情受损股、猪周期可能反转 高增长行业与个股仍有溢价

问：你是如何寻找投资标的，构建股票库？

王海涛：我们先挑出从1992年到现在涨幅*的10只股票，从定量、定性来分析它们的特征。从定量的指标看，第一它们的ROE都很高；第二年化分红率较好；第三，虽然净利润增速都不算高，但净利润增速都比较稳定，盈利持续性非常好，而且，估值大部分时间偏低。定性来看，这些公司是各细分行业的龙头，一年、两年的表现不是很突出，但拉长时间看，它们都有非常强的护城河，在行业里具有竞争力；从行业来看，食品饮料和医药居多，也就是to C的公司多一点。

依此逻辑，我用基本面增速和量化指标筛选出各行业前20%的股票，医药、化工、制造等细分行业比较多，我会把二级行业的前20%再选出来，一共大约有六七百家企业，构成基础的股票库。

然后，我会从价值的维度去看公司的估值水平，剔除掉一部分标的，比如，PE40倍以上或者PEG大于1的；再去看公司的成长性，我对ROE要求比较高，*是15%以上，对毛利率要求也比较高，要求达到30%左右。第一步是先找到“高富帅”，第二步按照成长的维度，选出“有进取心的高富帅”。

问：如何在股票库中锁定核心池？

王海涛：我会给股票库分类，一种是高增长低估值，PEG小于1，我把它叫做优等生、三好学生，值得重点关注。第二种是高估值高增长，PEG略小于1，是特长生，可能阶段性增速比较快，但不一定能在长周期持续。第三种是均值回归，便宜、估值很低，别指望它有多少增长，但确实便宜，基本面也在变好，可能有反转机会，就是普通的学生，很勤奋。

筛选完毕后，我会把超过一半的仓位放在第一类，剩余仓位分配在第二类和第三类，它们将作为一级股票池。之后，再从行业维度进行比较，选出20-30只股票作为重点备选池。

每到公司公告季报、年报，是我最忙的时候，想办法筛选一些超预期的个股，通过定性分析确定目标，再跟公司聊，看是不是有行业性机会，企业家是否比较*，再观察中观变化，如果各方面都不错，就可以进入核心池。

问：你基于哪些维度评估企业的长期价值？

王海涛：在上市公司选择上，我更多是从价值投资的本质进行判断：公司是否为股东创造价值、估值是否在可接受的范围、未来三五年业绩是否能够维持高质量增长等。具体来说有以下几方面：

1、市场空间足够大。一定要选择一个市场空间大的行业，天花板如果比较低，即便公司能拿到50%-60%的市场份额，市值空间也很有限，但周期性行业的周期位置则是最重要的分析因素；

2、好的商业模式。商业模式决定了企业的发展方向和盈利能力。我们在评估商业模式时，会看这个好生意的本质是什么，是不是持续消耗重资本，是不是有被技术颠覆的风险，现金流怎么样，这决定行业和公司是否对股东友好，是否适合长期持有；

3、公司要有足够的护城河。要分清楚护城河是管理优势、成本优势、先发的规模优势、技术壁垒、品牌壁垒，还是网络效应等，它们所对应的护城河的宽度是不一样的；

4、公司要有好的治理结构。我们都是局外人，公司日常经营需要一个很靠谱的团队去做，这一点时间越长越重要，我喜欢业务聚焦、管理层专注、注重中小股东利益的企业。

总体上，商业模式、企业盈利的持续性和稳定性是影响估值最重要的因素，盈利能力持续、稳定增长的公司，能看到长期空间。

问：什么是公司最强的护城河？

王海涛：我的选股框架是看3-5年，从这个时间纬度看，公司管理层非常关键。不管什么行业，企业在经营过程中，都会经历好的时候和差的时候，关键是当你遇到困难时怎么应对，能把企业带出来，这点非常重要。如果有*的管理层，在企业遇到困难时，我们在持有过程中也能更放心。

问：你怎样分配时间，是否常常到上市公司实地调研？

王海涛：我会把大部分时间都放在产业链的调研和跟踪上，我不但会对公司进行细致的访谈和调研，同时还会对公司的上下游和竞争对手进行访谈和调研，以获取更加真实的信息。

我会通过公司年报、季报判断公司所处的竞争位置，通过深度调研和交流，把握企业的发展趋势和长期价值，更全面地去验证自己对该公司的判断是否正确。

问：在行业选择上你有哪些偏好？

王海涛：我个人比较偏好三个大方向：消费、具备全球竞争力的科技、先进制造。这三个方向看似各不相同，其实有一些共同点。

首先，这些行业的需求是绵长的，具有可持续性，不太容易被颠覆，比如说消费品中的白酒，已经有了上千年的历史文化，消费习惯深入人心，其中具有品牌溢价的白酒企业很难被颠覆；又比如我国的光伏产业，随着科技的进步成本大幅降低，长期能够改变人类的生活，而生产端主要集中在国内，需求却是全球市场等等。

其次，这些行业中，比较容易找到匹配估值要求的公司。中长期投资收益中，固然有很大一部分来自业绩的增长，但是买入的成本也是决定未来收益率的重要因素。买入成本过高，预期收益率大概率不会很理想。在这些偏成熟的传统行业中，我们经常能找到估值比较合理，买起来很舒服的标的；而对于科技和互联网行业，尽管从静态估值和传统行业比要高一些，但行业内的龙头增速较快，同时有国际对标企业，也能找到估值匹配的成长公司。

第三，这些行业中确实能找到一批在历史上已经证明过自己的*公司。好的资产是我们获得回报的重要来源，这几个投资方向中，都有比较好的可投资资产。

问：你怎么做产品的回撤管理？

王海涛：我会从多个维度控制回撤。

首先，仓位管理。我可能要2-3年才做一次较大的仓位择时。我做专户投资时，仓位长期维持在40%-60%，只有2015年初到过80%。不过，我在非股票仓位也会买一些转债，如果把转债作为权益资产，那我的仓位就比较高。

其次，用多资产配置做风控。我过去的组合持有较多转债，转债兼具股性和债性，用转债填仓位是比较好的方式。另外，要寻找各类风险收益不对称的投资机会，比如定增、做大宗，用风险更低的品种做替代，仓位有10-20%经常能替换，就能降低1-2%的波动。

第三，我天生不喜欢买高波动的行业。从企业成长曲线来讲，1-10我几乎不买，因为企业从1到10的阶段需要跟踪的东西太多了，对风险把控、对波动的承受能力要求都比较高，跟我的性格不匹配。食品饮料、医药、高端制造或者机械设备我买得比较多，这些行业的公司有重资产，如果还能有比较好的ROE，可以比较放心地买。

问：一个*的基金经理应该具备什么品质？

王海涛：要做一个好的基金经理，第一是要勤奋、第二是要好学、第三是要诚实。

在投资领域，大家都很聪明，所以大家比拼的不是智商，而是勤奋和学习能力。我们处在一个日新月异的时代，我们必须要有强大的学习能力，在不同时期及时更新对不同行业的认知，紧跟各行各业的发展步伐。

至于诚实，则跟人性有关，人的本能就是要竭力证明自己很正确，要承认错误很难。要做出优良的业绩，必须忠于事实，对自己所犯的错误，不辩解、不逃避，及时进行止损和反思，只有诚实面对自己，才能不断成长、进步，在投资的道路上越走越远。

问：你怎么看2022年的投资机会？

王海涛：国内经济处于转型升级过程中，预计明年的GDP增长会保持在5%-5.5%的区间，至于市场，涨一点、跌一点都很正常，可能阶段性会有较大的波动，更多还是要看行业的结构性机会。

一是前两年的疫情受损股，明年可能出现较大幅度的反转，例如，航空、旅游等，还有猪周期也可能反转。消费股调整的空间差不多，但时间还没到，明年可能呈弱复苏的状态，要看政策情况。

二是明年高增长行业或个股都是稀缺品种，大家可能愿意为之付出溢价。高增长行业还是会集中在光伏及电动车产业链，另外，随着上游价格的回落，中游的高端制造可能还有机会，电子中的半导体等细分领域有进口替代的机会。

具体到细分行业，我关注的是新能源、新型消费、医疗及服务、高端制造、互联网等。

（风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。）

基金经理简介：

王海涛:工商管理硕士。现任广发基金管理有限公司*董事总经理、总经理助理。历任美国Business Excellence Inc.投资经理,摩根士丹利亚洲有限公司全球财富管理部副总裁；兴全基金管理有限公司基金管理部总监助理、基金经理;专户管理部副总监、投资经理;新三板部总监、投资经理。

4月6日霍莱沃（688682）盘中创60日新低，收盘报97.19元。

重仓霍莱沃的前十大基金

霍莱沃2021三季报显示，公司主营收入1.56亿元，同比上升23.45%；归母净利润2050.35万元，同比上升34.46%；扣非净利润1527.81万元，同比上升14.75%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6867.81万元，同比上升8.08%；单季度归母净利润1100.21万元，同比上升25.78%；单季度扣非净利润836.82万元，同比上升4.5%；负债率16.72%，投资收益351.92万元，财务费用35.97万元，毛利率37.19%。该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为174.65。

根据2021年报基金重仓股数据，重仓该股的基金共57家，其中持有数量最多的基金为交银成长混合A。交银成长混合A目前规模为29.96亿元，*净值5.5726（3月22日），较上一日下跌1.51%，近一年下跌9.5%。该基金现任基金经理为王少成。王少成在任的公募基金包括:交银蓝筹混合，管理时间为2018年9月28日至今，期间收益率为63.17%。

交银成长混合A的前十大重仓股

11月12日讯 广发大盘成长混合型证券投资基金（简称：广发大盘成长混合，代码270007）11月11日净值下跌1.56%，引起投资者关注。当前基金单位净值为2.0079元，累计净值为2.1793元。

广发大盘成长混合基金成立以来收益129.08%，今年以来收益62.24%，近一月收益6.66%，近一年收益63.33%，近三年收益91.68%。

广发大盘成长混合基金成立以来分红3次，累计分红金额4.81亿元。目前该基金开放申购。

基金经理为苗宇，自2018年11月05日管理该基金，任职期内收益142.03%。

*基金定期报告显示，该基金重仓持有泸州老窖（持仓比例9.67%）、五粮液（持仓比例9.48%）、贵州茅台（持仓比例9.34%）、中国中免（持仓比例7.48%）、立讯精密（持仓比例6.99%）、爱尔眼科（持仓比例5.79%）、海大集团（持仓比例4.77%）、宋城演艺（持仓比例4.40%）、药明康德（持仓比例4.24%）、恒瑞医药（持仓比例3.88%）。

报告期内基金投资策略和运作分析

本报告期内，国内经济环比改善趋势明显，上市公司业绩整体表现良好，沪深300涨幅10.17%，创业板涨幅5.6%。分行业来看，消费、新能源、军工等行业表现较好，银行、地产等行业表现一般。本报告期内，国内新冠疫情得到了有效控制，社会经济活动恢复明显加速，各个行业的龙头企业经受住了这次压力测试。我们的投资理念是：长期主义、估值保护、适度多元。

本报告期内，我们增持了部分服务类和先进制造业标的，减持了基本面改善较弱的企业，整体仓位基本保持稳定。基金管理人始终相信，满足长期经营假设、具备良好商业模式的标的会脱颖而出。*的企业是时间的朋友，我们需要做的是在合适的估值情况下买入跟踪并长期持有。

中证智能财讯 甘源食品（002991）8月11日披露2022年半年度报告。2022年上半年，公司实现营业总收入6.14亿元，同比增长12.93%；归母净利润4110.34万元，同比增长11.02%；扣非净利润3276.93万元，同比增长21.91%；经营活动产生的现金流量净额为1.06亿元，同比增长611.39%；报告期内，甘源食品基本每股收益为0.45元，加权平均净资产收益率为2.81%。

根据公告，公司自设立以来一直专注于休闲食品的研发、生产和销售，现已发展成为炒货、坚果果仁和谷物酥类为主导的休闲食品生产企业。依托多年来积累的研发、技术、规模、管理等优势，公司在稳固炒货类休闲食品市场的同时，进一步扩充了产品矩阵。报告期内公司新增多个系列产品，公司以标准化自主生产为基础，以品牌化运营和全渠道销售为通路，打造多样化、新风味、高品质的休闲零食，有效满足消费者多元化休闲食品的需求。目前主要产品有瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、口味性坚果、米酥等在内的多品类休闲食品组合。

根据半年报，公司第二季度实现营业总收入2.94亿元，同比增长42.67%，环比下降8.33%；归母净利润1859.05万元，同比增长549.88%，环比下降17.42%；扣非净利润847.21万元，同比增长219.30%，环比下降65.13%。

2022年上半年，公司毛利率为32.10%，同比下降5.06个百分点；净利率为6.69%，较上年同期下降0.12个百分点。从单季度指标来看，2022年第二季度公司毛利率为29.11%，同比下降4.67个百分点，环比下降5.74个百分点；净利率为6.33%，较上年同期上升8.34个百分点，较上一季度下降0.70个百分点。

2022年第二季度，公司净资产收益率为1.29%，同比上升1.58个百分点，环比下降0.26个百分点。

2022上半年，公司经营活动现金流净额为1.06亿元，同比增长611.39%；筹资活动现金流净额-7273.92万元，同比减少150.31万元；投资活动现金流净额1.34亿元，上年同期为6.05亿元。

2022年上半年，公司营业收入现金比为114.20%，净现比为257.66%。

资产重大变化方面，截至2022年二季度末，公司存货较上年末减少35.82%，占公司总资产比重下降2.26个百分点，主要系本期末为淡季，所备存货减少。

从应收账款账龄结构来看，截至2022年6月30日，公司账龄在1年以内的应收账款余额为1338.22万元，较上年末下降114.08万元，占应收账款总额比例为96.14%，较上年末下降0.07个百分点。

从存货变动来看，截至2022年上半年末，公司存货账面余额为8288.34万元，占净资产的5.85%，较上年末减少4415.9万元。其中，存货跌价准备为161.78万元，计提比例为1.95%。

偿债能力方面，公司2022年二季度末资产负债率为18.33%，相比上年末减少2.38个百分点；有息资产负债率为0.20%，相比上年末持平。

半年报显示，2022年上半年末的公司十大流通股东中，新进股东为甘源食品股份有限公司-2022年员工持股计划、中庚价值先锋股票型证券投资基金、南方高增长股票型开放式证券投资基金、广发大盘成长混合型证券投资基金，取代了一季度末的北京红杉铭德股权投资中心(有限合伙)、中国建设银行股份有限公司-鹏华价值优势混合型证券投资基金(LOF)、全国社保基金一一一组合、泰康人寿保险有限责任公司-投连-产业精选。在具体持股比例上，财通资管消费升级一年持有期混合型证券投资基金、浦银安盛消费升级灵活配置混合型证券投资基金持股有所上升，华夏兴阳一年持有期混合型证券投资基金、泰康策略优选灵活配置混合型证券投资基金持股有所下降。

筹码集中度方面，截至2022年二季度末，公司股东总户数为8167户，较一季度末下降了1270户，降幅13.46%；户均持股市值由一季度末的53.83万元上升至78.74万元，增幅为46.28%。

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