鹏华成长，鹏华成长价值混合和匠心精选
鹏华成长，鹏华成长价值混合和匠心精选
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受国内国外双重影响，今年上半年经济发展受到了压制，A股也走出了一波深度回调行情。然而对于后市行情，市场主流观点却并不悲观。鹏华基本面投资专家刘玉江表示，未来成长方向仍有较大空间，原因是上半年遭受到的情况迎来改善，一方面美联储步入加息进程，市场的预期以及前期对估值的严重压制正逐渐放缓；另一方面5月以来国内疫情防控有了明显改善，防控手段和措施也比之前更有经验。在此背景下，拟由刘玉江管理的鹏华增华混合基金（015026）正在发售中，将在严格控制风险的前提下，通过对不同资产类别的动态配置和个股精选，力求超额收益与长期资本增值。
探究刘玉江的投资理念，在行业中寻找具备核心技术、核心产品、核心竞争力的公司，努力的去寻找既具备这些条件，同时又具备潜在能力的成长股。对于未来看好的方向，刘玉江表示，比较看好未来几年中小市值行业龙头公司的发展，坚守成长方向的隐形*和专精特新个股。对于刘玉江而言，这样的思路是一以贯之的，从他当前管理的鹏华增瑞基金阶段性业绩表现来看，在上述投资框架下，基于前瞻布局和有效风险管控，该产品净值曲线已实现稳步上攻，在同类产品中展现突出优势。
在刘玉江看来，隐形*有两个部分，一是隐形，二是*。*类公司，通常与白马有相关性，也是投资者耳熟能详大行业。但在公司发展过程当中，很多都是由小变大发展起来的，从细分行业发展起来的，所以在某一个细分行业中是行业龙头，它还没有被广大的投资者所认识到，年销售额50亿美金对于中国的很多企业来说相当大。第二类是隐形，这类公司不在大众视野，它们通常是偏制造业的公司，业务大多是to B端，有核心技术，分工非常细致，在长期发展中会形成壁垒。中国制造业尽管起步较晚，但体量大、产能高、潜能大，具有较好发展前景和广阔市场空间，未来的隐形*也必然会越来越多。
刘玉江关注的另一类“专精特新”标的，则与隐形*略有不同。专精特新是指具备专业化、精细化、特色化、信用化特征的一类中小企业，虽然还还不能称之为隐形*，但它在某一项技术、产品、商业模式上的发展是处在前列的，未来这种公司会成为隐形*和大的行业公司，这一类公司未来发展潜力也是非常好，特别是有某一项突出的技术，会有更好发展空间。
近几年，市场普遍关注行业龙头公司，试图放低对公司估值的要求，而刘玉江则认为，做隐形*的发掘，恰恰就在于对估值的要求，即便这类公司已经构建了护城河，长期来看它还有持续增长的动力才值得投资。在他看来，不管是上市公司、产业界或者券商行业，在细分行业里按照市值排序一般就是前两名公司，所以选择龙头公司不难，难的是定价的问题，股票市场是提供定价的支柱，基金管理人要做的是定价的事情。如果盲目去做，就会丧失机会，用买钻石的价格去买黄金，长期来看回报率很低。过去几年，白马股的估值溢价水平类似于美国行情。在这种情况下，刘玉江表示大部分白马股估值性价比目前不在考虑范围之内，同时会把更多的关注点放在更具估值性价比的标的，并非对这些企业有特别的期望，而是认为当前这一类估值可以投资带动，未来的成长期也会比较好。
资讯
8日8日，沪指、深成指窄幅震荡，尾盘小幅走高，创业板、上证50、科创50指数表现相对疲弱；两市全日成交约9500亿元，北向资金小幅净卖出。
截至收盘，沪指涨0.31%报3236.93点，深成指涨0.27%报12302.15点，创业板指跌0.29%报2675.69点；两市合计成交9523亿元，北向资金净卖出10.75亿元。
盘面上看，汽车产业链强势拉升，煤炭、军工、有色、化工、电力、钢铁、医药、地产等板块均走强；燃料电池、工业母机、储能、光伏、稀土、锂电、新冠药概念等表现活跃；半导体、旅游、金融等板块走弱。
国泰君安证券表示，当前市场结构进一步分化，7月以来上证指数从3400调整至3200，但国证2000指数震荡向上，科创50指数阶段新高，显示市场赚钱效应并未跟随上证调整而是进一步扩散。成长和价值的差距正在拉大，往后看维持6月以来对于市场风格将在成长轮动而非切向价值的判断。成长下沉与扩散，优选中小市值隐形*。宏观流动性宽裕以及风险偏好两端走的市场演绎下，成长将从赛道龙头股向更具备交易结构优势、景气优势以及估值优势的板块扩散，景气成长隐形*是*落脚。
中信建投认为，短期的地缘政治冲击正在逐步消退，对市场的情绪冲击衰减，流动性上：银行间利率长期低位，十年期国债收益率降至2.72%的阶段性低点，但基本面预期依然疲弱。从短期来看，新能源方向高景气趋势未见拐点，但短期面临淡季景气不再加速、核心主流标的估值基本修复至较高分位且拥挤度依旧较高等顾虑。目前估值处于历史相对低位但景气有催化预期的板块可以适度关注：一是对于军工板块应给予战略性重视，其超越经济周期的行业景气具备一定确定性，且未来国企改革深入有利于业绩提升和体现；二是有着长逻辑的自主可控在近期事件催化下市场关注度上升，另一方面由于全球半导体周期仍处下行通道，基本面或至23H1触底，因此板块整体上以交易性机会为主。
证券时报网
原标题：收评：沪指震荡涨0.3%，周期股集体拉升，汽车产业链走势活跃
中银证券最近分享了当前抱团度*的25只基金，本文来针对它们简单拉一些数据，看看都有哪些基金经理上榜，再看看这些基金的历史业绩，以及这些基金经理谁比较受到机构的认可……
25位基金经理来自24家基金公司，其中信达澳亚基金有2位基金经理上榜。按照基金经理在管基金规模由大到小排序如下，管理规模超400亿的是冯明远，超200亿的有丘栋荣、周雪军，超100亿的有范妍、王斌、孙轶佳、贾鹏、刘晓、杨金金、李淑彦，这些百亿基金经理的知名度更大一些。
数据Choice数据，数据截至2022年8月5日
从基金经理年限来看，最长的是融通基金的邹曦，14.68年，2007年6月25日开始担任基金经理。其实是国寿安保基金张琦，11.78年，2010年7月8日开始担任基金经理。当然，榜单上也有几位基金经理年限不足3年：杨金金、李淑彦、陈金伟、叶佳、刘宏、文仲阳。
25只基金按照基金经理上任时间展示如下，25位基金经理分成两部分，其中有11位基金经理上任时间不足1000天，另有14位基金经理上任满1000天。表格中还展示了基金经理任职基金数量，有三位基金经理只管理1只基金：周杨、杨鑫鑫、张露。
数据Choice数据，数据截至2022年8月5日
首先看一下上任时间不足1000天的基金经理，机构占比方面（大于20%）比较受到机构认可的有李淑彦、陈金伟、杨金金、刘宏、叶佳、周雪军，感兴趣的可以对这几位基金经理更多一些关注。
我们重点来看看上任时间大于1000天的14位基金经理自2019年9月17日以来的区间回报情况。从区间*回撤来看，冯明远、林小聪的业绩虽然排名靠前，但是*回撤比较大，所以卡玛比率不是很占优。丘栋荣、刘晓、范妍的数据更*。
数据Choice数据，数据截至2022年8月5日
排名靠前的七位基金经理，机构占比都不低，丘栋荣、刘晓、范妍的数据更*。
简单看一下这几位基金经理的简历和持仓风格吧。
1、张琦。基金经理在管基金8只，在管规模19.34亿元，基金经理年限12.10年。国寿安保智慧生活股票（001672）机构占比92.69%，业绩基准是沪深300指数收益率*80%+中债综合指数收益率(全价)*20%，持仓风格偏中盘混合型。
2、刘晓。基金经理在管基金7只，在管规模152.07亿元，基金经理年限5.47年。国富深化价值混合（450004）机构占比78.26%，业绩基准是85% 沪深300指数+ 15% 中债国债总指数(全价)，持仓风格偏大盘混合型+大盘成长型。
3、范妍。基金经理在管基金8只，在管规模196.91亿元，基金经理年限6.79年。圆信永丰优悦生活（004959）机构占比60.59%，业绩基准是沪深300指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%，持仓风格偏大盘成长型。持仓很分散，前十大持仓集中度只有19.96%。
4、包兵华。基金经理在管基金4只，在管规模48.18亿元，基金经理年限3.31年。鹏华研究智选混合（007146）机构占比60.37%，业绩基准是中证800指数收益率*60%+恒生指数收益率×10%(经汇率估值调整)+中证综合债指数收益率*30%，持仓风格偏大盘成长型。持仓也很分散，前十大持仓集中度只有22.74%。
5、冯明远。基金经理在管基金9只，在管规模410.75亿元，基金经理年限5.81年。信澳核心科技混合（007484）机构占比49.50%，业绩基准是中证TMT产业主题指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中证全债指数收益率*20%，持仓风格偏大盘成长型。持仓同样很分散，前十大持仓集中度只有18.42%。
6、丘栋荣。基金经理在管基金4只，在管规模292.01亿元，基金经理年限7.90年。中庚小盘价值股票（007130）机构占比47.52%，业绩基准是中证1000指数收益率×90%+上证国债指数收益率×10%，持仓风格偏大盘混合型+中盘型。
7、林小聪。基金经理在管基金3只，在管规模14.91亿元，基金经理年限5.14年。国泰事件驱动策略混合A（020023）机构占比45.09%，业绩基准是沪深300指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%，持仓风格偏大盘成长型+中盘成长型。
声明一点，我的文章基本是我的梳理笔记，我不对读者推荐基金，我只客观展示一些基金数据，如果您因为我的文章而买入基金，决定都是您自己的，挣钱了是你的实力，亏钱了也别怪我。当然，我打心底希望您能挣钱。
信息量都在文中，本文仅是个人投资思考和阶段性梳理，不构成投资建议。
免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，定投有风险，投资需谨慎
白酒——一种极具中国特色的国粹，不仅深入到家家户户的餐桌上，白酒股在a股市场中更是一骑绝尘，稳坐a股主题头把交椅，江湖上都是哥的传说：没有市场热点的时候，白酒就是市场的热点。
但是并不是所有的白酒都是好白酒：从2017年初至今白酒主题股票的走势来看，白酒和白酒之间的走势差别较大，这三年里，白酒股分化成差异较为明显的两类——涨幅超过300%和涨幅不足300%：其中，(000568)，古泸州老窖井贡酒(000596)，酒鬼酒(000799)，五粮液(000858)，顺鑫农业(000860)，贵州茅台(600519)，水井坊(600779)，山西汾酒(600809)，今世缘(603369)这些股票的涨幅都超过了300%，而另一些股票，诸如青青稞酒(002646)，金种子酒(600199)这三年来却是下跌的。近五年的情况又有所不同。这就表明，白酒也是一个需要选股和择时的行业，不同的选股和择时，完全可以带来不同的效果。
市场上就有这样的基金经理——他的白酒持仓占总的股票权重的比例常年在50%以上，可以说是一位名副其实的白酒专家，而今年以来，他更是接连新发了鹏华优质回报两年定期开放混合(008716)，鹏华价值共赢两年持有期混合(009086)，鹏华成长价值混合，鹏华匠心精选混合等基金。他就是王宗合。他的水平如何，他的新发基金未来会怎么发展，我们接下来将为您带来他新发基金的解读。
鹏华白酒系列之基金比较
王宗合的鹏华白酒系列有4只基金，分别是鹏华优质回报两年定期开放混合(008716)，鹏华价值共赢两年持有期混合(009086)，鹏华成长价值混合，鹏华匠心精选混合。
首先来看鹏华优质回报和鹏华价值共赢这两只成立时间稍长的基金，用他们与王宗合所管理的老基金鹏华消费优选作比较如上图，可以看出：这三只基金实际上走势基本接近，基本确定这三只基金的策略大体相同。通过底层资产的比较可以进一步看出，这三只基金的底层资产十分类似。（黄色标记表示3只基金中有重合的持仓）
通常，一只基金刚刚成立的一段时间，都有一个建仓过程，等到建仓完成后，可以进一步判断基金的持仓，鹏华成长价值混合实际上就是这样的一只基金：从2020年5月22日成立之后，基金一直处在一个建仓的过程中，在7月3日过后，建仓基本完成。建仓完成后，两只基金累计收益之比一直稳定在65%-70%左右，换句话说，目前稳定的仓位就是65%-70%。实际上，可以看出鹏华成长价值混合近期的走势和鹏华消费优选混合的走势十分相似。
近期新发的另一只基金鹏华匠心精选混合也是这样的一只基金：它与鹏华消费优选混合的比较如下图：
很明显，这只基金尚在建仓过程中。
通过对以上的基金进行基本比较，我们可以得出，实际上，鹏华白酒系列的基金持仓基本类似，新发基金最开始都有一个建仓的过程，待建仓完成后，新发基金的走势实际上和老基金的走势一致，他们基本上共用一套持仓。
那么，分析鹏华白酒系列的新发基金，实际上就是分析这一位闻名江湖的白酒基金经理，他到底是不是一位值得托付的基金经理？
鹏华白酒系列之基金经理收益分析
实际上，鹏华白酒系列的基金经理王宗合看上去更像是一个指数型选手，无论从什么样的时间区间去观察基金经理的收益，他都与中证消费指数的收益极为类似。
单只基金看来更是如此，它们在很多时候与中证消费指数走势都很类似。
我们进一步分时段分析：
2017年7月之前，王宗合管理了鹏华消费优选混合和鹏华养老产业股票两只基金，这两只基金在任期内分别实现95.7%和42.3%的收益，同期中证消费指数分别实现46.45%和61.93%.总体上，略跑赢中证消费指数，但是实际上，尤其是2015年6月过后的一段时间，基金的回撤相对较大，回撤修复速度远远不及中证消费指数，波动明显大于中证消费指数。
具体地，在2015年之前的这段时间里，鹏华消费优选混合和中证消费指数都没有上涨，之后在王宗合开始管理两只基金的2015年，他的基金和市场上的基金都实现了非常夸张的增长，半年间的收益都超过了150%；但是当牛市周期结束了，市场开启暴跌的阶段，他的基金也开启了毫无防御能力的暴跌，直至2016年。而2015年底到2016年初的一波小反弹和2016年初的股灾2.0中，王宗合管理的两只基金又出现了非常大的波动。直至2016年3月份过后，基金逐步实现了与中证消费指数同步稳定的增长。
2017年7月以后的时间里，王宗合所管理的基金在大部分时间里与中证消费指数的收益一致，在如下2个时间段表现不如中证消费指数，导致他的基金经理指数略差于中证消费指数：（1）2017年下半年涨幅不如中证消费指数，导致在2018年初落后于中证消费指数约10%的收益；（2） 2018年底到2019年3月份整体上涨幅度不如中证消费指数，累计收益进一步拉大到30%左右。之后基本一直维持在这样的水平。
经过基金经理收益的分析，我们可以得到，王宗合是一个beta型选手，他大部分时候和中证消费指数收益十分相似，但尤其是在换挡时期，王宗合的整体收益扭转不够及时，导致其基金经理指数的收益略低于中证消费指数收益。
鹏华白酒系列之重仓股统计
基金经理持有8期以上的股票有五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、爱尔眼科、长春高新、水井坊、泸州老窖，他们基本上都是基金的重仓股。其中第一大和第二大重仓股五粮液和贵州茅台，近12期持仓均值分别为6.5%和6.1%，自2019年以来平均持仓分别是8.8%和8.6%，且近期仓位一直稳定在8.5%-9%左右。此外，王宗合还有几只一直持有的的股票，重仓股近期权重变动堆积图
可以看出来，若干重仓股，如贵州茅台，五粮液，山西汾酒，水井坊，古井贡酒，爱尔眼科，泸州老窖持仓十分稳定，这大多数是白酒股；此外，逐渐新进的如贝达药业，恒瑞医药，沃森生物等股票也代表着持仓逐步向医药扩展。
总结下来，王宗合对所投资的股票有一定的执着与信心，这使得他的持仓极为稳定，但是这不好的一点就是没有跑赢中证消费指数，有时候调仓不够及时，近期医药、白酒估值过高，基金波动较为剧烈。但是，白酒、医药行业毕竟在很长一段时间内都还是一个好行业， 所以王宗合实际上是找准了一个非常好的赛道，这是他的优点。
鹏华白酒系列之收益归因
实际上，王宗合近期发行的基金都是以鹏华消费优选混合的持仓为样板建仓运营的，所以我们不妨对鹏华消费优选混合进行收益归因。
累计收益贡献角度来看，持仓分布在主要消费、医药卫生、金融地产、工业这四个行业，但是对收益有贡献的主要就是主要消费和医药卫生这两个行业，医药卫生可以持续稳定的为基金贡献收益，而主要消费（即白酒）在2020年2月份之后开始贡献收益，之后一骑绝尘，贡献超过40%的收益。
进一步，对鹏华消费优选混合进行brinson分解，进一步得到每个行业的选股效应和配置效应可得：
其中，由于多配置白酒和医药，所带来的配置超额收益超过27%，所以，实际上今年以来25%的超额收益中，由于多配置白酒和医药，所带来的收益占了很大的一部分。
另一方面，由于选择了好的白酒股票而带来的主要消费选股效应，为9.7%，这部分持仓约有55%：这其中，对应之前的持仓，贵州茅台，五粮液，山西汾酒，水井坊，古井贡酒，泸州老窖的持仓比中证主要消费指数的收益更好。从文章最开始的那幅图来看，白酒股实际上可以明显分为两类：即近三年超过300%和近三年不足300%的白酒股。这两类白酒股有比较明显的分界，这两类白酒内部却没有非常明确的界限。而鹏华消费优选混合配置的多为近三年超过300%的白酒，所以这部分给基金经理带来的超额收益很多，但选股效应不多。
除此之外，医药持仓占比15%左右，贡献了4.4%左右的选股超额收益，这部分的超额收益主要由爱尔眼科，长春高新和贝达药业这部分持仓贡献，相对来说，医药股之间的分化更明显，以恒瑞医药为首的创新药、以爱尔眼科为首的某一个细分行业的*龙头、以长春高新为首的生物药、疫苗等等，在过去一年成为医药行业里大涨的主力，这也就是医药行业选股效应较大的原因。
最后，就未来收益的确定性而言，如果鹏华消费优选混合继续保持稳定的配置权重，医药和消费的配置效应是可以得到长期保证的，这与医药、消费的大趋势相关。而选股效应方面，白酒的选股效应相对可以得到稳定的保证，医药的选股效应有所不确定，这与未来医药行业的热点细分行业相关。
鹏华白酒系列之写在最后
综上，我们做出了一个比较鲜明的新基金分析，从新老基金比较、基金经理指数收益、基金经理持仓和典型基金收益归因四个方面阐述。层层递进，分析出新基未来最可能的盈利方式，以及未来是否可以长足发展。
根据我们的分析：
特别声明
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