天治核心成长，天治核心成长分红
天治核心成长，天治核心成长分红
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07月04日讯 天治核心成长混合(LOF)基金07月01日下跌0.63%，现价0.638元，成交10.45万元。当前本基金场外净值为0.6382元，环比上个交易日上涨1.41%，场内价格溢价率为-0.66%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨15.72%，近3个月本基金净值下跌0.75%，近6月本基金净值下跌16.48%，近1年本基金净值下跌6.61%，成立以来本基金累计净值为2.6611元。
本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-25.10%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有紫金矿业（持仓比例9.26%）、天华超净（持仓比例8.91%）、牧原股份（持仓比例8.18%）、温氏股份（持仓比例8.01%）、铜陵有色（持仓比例7.76%）、卫士通（持仓比例5.66%）、智飞生物（持仓比例5.42%）、欧派家居（持仓比例3.43%）、山东黄金（持仓比例3.09%）、陕西煤业（持仓比例3.03%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
宏观方面，一季度，海内外主要宏观事件包括：国内经济延续下行态势，稳增长预期继续升温、海外俄乌战争冲击全球供应链、全球通胀大幅上行，美联储超预期鹰派等。指数方面，一季度全球主要股指下跌，受盈利下行、海外美联储超预期鹰派和交易拥挤影响A股跌幅较大。大宗商品价格方面，受能源短缺冲击和俄乌战争影响大宗商品普涨，CRB商品指数上涨27%，布伦特原油上涨37.9%，CBOT小麦上涨30.8%。整体看，在通胀显著上行和美联储超预期鹰派的背景下，国内利率窄幅震荡，国内经济仍有下行压力。
具体来看，一季度，国内市场对政策稳增长的预期不断升温。两会政府工作报告定调2022年5.5%左右的GDP增速目标略超市场预期；货币政策方面，强调稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，扩大新增贷款规模，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定；财政政策方面，财政前置稳增长背景下，1至2月投资、消费和工业增加值均超市场预期，但商品房销售、土地购置面积仍处于下行趋势，地产销售、土地购置面积和新开工低迷预计对后续地产投资仍会带来压力，地产维稳政策预计将持续出台。一季度事件扰动方面，受国内疫情反复和俄乌冲突影响，3月国内经济在经历小幅回升后显著下滑，疫情对供应链扰动，影响上下游企业生产，服务业受疫情影响显著，地缘政治冲突导致海外原材料供应受限，价格高位对生产企业带来成本压力。从政策表态来看，预计两会设定的2022年5.5%左右的GDP增速目标大概率仍要实现，扩张性财政政策和货币政策预计将持续出台，国内经济将逐步企稳回升。
海外方面，一季度，在美欧财政刺激政策逐步收敛和货币政策紧缩的背景下，海外经济总体处于温和降温的趋势，需要进一步关注的是俄乌冲突、供应链扰动将增加经济短期下行的风险。目前来看，美联储释放鹰派信号的同时，市场也开始担心加息和通胀压力对经济的负反馈，当前美债期限利差接近倒挂，从历史上看美债期限利差倒挂的情形下，美国经济大概率会衰退，但时间节点具有较大的不确定性。商品供给端冲击短期预计难以缓解，滞涨预计是海外经济下半年主要的特征。
市场方面，一季度，A股经历了大幅回撤。海外地缘政治、全球流动性收紧、国内稳增长压力大的背景下，一季度市场避险情绪上升，导致市场交易拥挤并出现资金踩踏效应。一季初，市场风格在稳增长和成长板块持续切换，主要出于对政策托底的犹疑而产生对基本面的担忧，而俄乌冲突和美联储加息预期触发了市场下跌的导火索。2月外围风险持续演绎，美国超预期通胀引发流动性收紧担忧，俄乌冲突继续升级，市场情绪仍谨慎。但随着美联储加息预期的消化和国内宽信用的推进，市场开始企稳，成长、周期风险迎来强势反弹。进入3月，原油、天然气等大宗商品价格急剧上涨，海外滞胀风险显现，国内2月社融数据大幅低预期加剧了市场悲观情绪。在此背景下，市场交易拥挤，部分固收+和理财产品亏损后触发被动赎回，加剧了资金踩踏效应。直至两会、金融委稳定市场信心后，市场逐步企稳修复。
基金操作层面，聚焦核心资产，根据产品设计对资产配置的要求，一季度，本基金继续执行了大、小盘个股相对均衡配置的核心-卫星策略。配置方向上，本基金年初配置主要集中在新能源上游资源、拐点较为明确的光伏组件板块以及稳增长受益的银行板块。主要思路是，上游资源供给年内增长有限，需求持续爆发，业绩增长持续性明确；供给增长带来的年内硅料价格回落是大势所趋，“双碳”背景下，光伏组件增长可期；经济稳增长预期明确，银行经过前期资产新规洗礼，业绩确定性较高，并有望持续向好；从结果上看，春节前大幅跑输市场，回撤幅度较大。春节后，重点布局，困境反转行业及大宗商品周期板块，重点加仓行业触底趋势较为明确的生猪养殖板块，以及受益稳增长需求爆发、俄乌事件影响的铜、铝等大宗商品个股，取得较为明显的*收益和相对受益。
展望二季度，中美经济周期和货币周期错位、美联储鹰派加息和全球通胀压力是当前国内、外宏观经济的主要特征，也是影响A股市场走势的主要因素。总体来看，国内相对宽松的货币政策和积极的财政政策有望拉动经济逐步底部回升，美联储鹰派加息预计短期对市场仍有扰动。
当前A股主要指数经过调整后风险得到一定释放，政策底部逐渐探明，目前来看，宽信用将是下一阶段的矛盾核心，A股指数风险溢价处于中位数以下，总体下跌空间有限，市场仍以结构性机会为主；未来，本基金将重点关注盈利高增和困境反转两条主线，一方面重点布局一季报增长明确或有超预期增长的周期板块；另一方面，重点布局困境反转明确的行业，如拐点逐步清晰的生猪养殖板块以及受益地产稳增长预期明确的建材、家居等行业。
报告期内基金的业绩表现
3月3日盘中消息，10点24分胜利股份（000407）封涨停板。目前价格4.99，上涨9.91%。
资金流向数据方面，上个交易日主力资金净流入1606.59万元，游资资金净流入4298.06万元，散户资金净流入533.3万元。近5日资金流向一览
胜利股份主要指标及行业内排名
胜利股份（000407）个股
11月10日讯 天治核心成长混合(LOF)基金11月09日下跌0.63%，现价0.798元，成交7.0万元。当前本基金场外净值为0.8021元，环比上个交易日上涨1.36%，场内价格溢价率为-1.13%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨5.04%，近3个月本基金净值上涨2.32%，近6月本基金净值上涨31.84%，近1年本基金净值上涨15.53%，成立以来本基金累计净值为2.9809元。
本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-5.87%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有天华超净（持仓比例9.66%）、赣锋锂业（持仓比例8.06%）、天齐锂业（持仓比例7.38%）、北方华创（持仓比例7.32%）、雅化集团（持仓比例6.17%）、卫士通（持仓比例6.03%）、宁德时代（持仓比例4.17%）、天赐材料（持仓比例3.56%）、韦尔股份（持仓比例3.07%）、通威股份（持仓比例3.00%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
宏观方面，三季度我国经济总体趋弱，出口尚有韧性，但投资、消费、工业等经济指标明显下滑，经济回落速度快于前期。由于房地产调控趋严及\"能耗双控\"等因素的影响，经济的需求端与供给端同时呈现收缩态势。尽管货币信用扩张对未来我国内需有一定支撑，但出口预计将有所放缓，考虑到本轮供给收缩的程度和信用扩张的难度，未来经济下行压力将持续到明年上半年。
市场方面，三季度结构性行情凸显，A股主要指数方面，上证综指下跌0.64%，沪深300下跌6.85%，创业板指下跌6.69%，周期成长风格明显占优。
基金操作层面，2021年三季度，投资框架方面重新进行了梳理，有一些独立的深层次的思考。首先，流动性方面，三季度市场流动性宽松，7月的超预期降准改变了年初以来逐步收紧货币的预期；其次无风险利率的持续走低，居民端投资需求高涨，市场成交量连创新高；再次传统核心资产经过近几年的持续上涨，估值上限逐步明晰，机构抱团有所松动。在此背景下，本基金重点关注基于宏观视角下的行业比较及行业轮动前瞻，结合钟摆理论，优选行业景气逐步由钟摆左端向中线至右端摆动行业，这类行业往往估值合理偏低，成长性逐步改善、明确，左侧布局后，收益空间有估值回归保证，持续时间有景气赛道加持，能够获得较好的*收益和相对收益。
具体来看，聚焦核心资产，根据产品设计对资产配置的要求，三季度本基金继续执行了大、小盘个股相对均衡配置的核心-卫星策略。大盘A200方面，三季度重点加仓估值合理、业绩增长明确的成长、周期行业和个股，7月重点配置半导体设备、新能源产业链（汽车中游、光伏），8月至季末重点配置上游周期资源板块；小盘成长股方面，继续坚持用价值投资的视角进行成长股投资，优选景气赛道、业绩增长确定的行业，集中配置半导体、新能源汽车、光伏、周期等景气行业绩优个股；目标为投资者取得较为稳定的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
07月21日讯 天治核心成长混合(LOF)基金07月20日上涨0.00%，现价0.658元，成交9.66万元。当前本基金场外净值为0.7458元，环比上个交易日上涨1.15%，场内价格溢价率为-0.78%。
本基金为上市可交易型混合型基金，数据显示，近1月本基金净值上涨14.74%，近3个月本基金净值上涨24.86%，近6月本基金净值上涨4.16%，近1年本基金净值上涨11.78%，成立以来本基金累计净值为2.8711元。
本基金成立以来分红5次，累计分红金额3.34亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为许家涵，自2015年06月02日管理该基金，任职期内收益-12.48%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有平安银行（持仓比例7.11%）、华友钴业（持仓比例6.48%）、（持仓比例6.22%）、江苏银行（持仓比例6.14%）、宁德时代（持仓比例6.00%）、赣锋锂业（持仓比例5.93%）、天华超净（持仓比例5.20%）、容百科技（持仓比例4.70%）、南京银行（持仓比例4.61%）、天赐材料（持仓比例4.49%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
回顾二季度，宏观方面，国内经济复苏持续，但呈现出明显的非均衡特征，主要表现为需求复苏弱于生产，内需弱于外需，增长动能高位趋缓，局部地区疫情反复在一定程度上也造成了经济增长的扰动。二季度消费仍处于弱复苏状态，生猪供给量的增加造成了生猪价格的大幅度持续下跌，从而对冲了原油、煤炭等大宗商品价格上涨带来的输入性通胀，CPI整体保持在较低水平。二季度4月，政治局会议强调发展方面聚焦中长期调结构领域，短期逻辑向长期逻辑转变明确；二季度央行货币政策委员会例会强调构建支持实体经济的体制机制。产业方面要引领产业优化升级，积极发展新能源。财政政策要求兜牢基层\"三保\"底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。货币政策要求金融服务实体经济，强化对实体经济的支持。
海外方面，二季度美联储货币政策引发关注，Taper进程成为市场热点，美国通胀和就业数据一定程度上影响了美国金融市场主要资产定价，从而进一步影响了全球风险偏好，美股高位震荡和较高的估值水平仍是潜在的不确定性风险。
A股走势上，2021年2季度A股经过季初短暂的筑底后，以创业板和科创板为代表的成长股板块率先走出底部震荡区间，以白酒、医药、电力设备及新能源为代表的高景气行业先后创出新高，半导体、军工等主题行业表现活跃，赚钱效应明显；相比之下，以银行、非银、地产、家电为代表的传统行业表现低迷，部分头部传统蓝筹公司甚至在触发回购后股价仍迭创新低，成长价值板块间表现分化明显，投资者对高增长高景气板块的估值容忍度明显高于低估值板块。从资金面来看，新基金经历了3、4月份的短暂低迷，在市场重新出现了赚钱效应后，发行逐渐回暖，场内资金结构较好，机构仍占据较强话语权。二季度以原油、煤炭为代表的大宗商品价格大幅上涨，相关行业个股盈利预期确定性较强，周期行业个股表现亦可圈可点。
二季度A股主要指数方面，上证综指上涨4.34%，沪深300上涨3.48%，创业板指上涨26.05%。
基金操作层面，二季度，根据产品设计对资产配置的要求，本基金继续执行了大、小盘个股相对均衡配置的核心-卫星策略。聚焦核心资产，A200方面，重点配置估值较低且基本面逐步好转的大金融板块，同时加仓业绩增长明确的半导体设备、新能源材料等龙头白马个股；成长股方面，坚持用价值投资的视角进行成长股投资，优选景气赛道，集中配置半导体、新能源汽车、光伏等景气行业绩优个股，力争为投资者取得较为稳定的投资收益。
报告期内基金的业绩表现
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