股权分置改革时间，股权分置改革*新闻
股权分置改革时间，股权分置改革*新闻
本文目录一览：
1、股权分置改革时间
关注智慧股市101，看股海浮沉。
一、定义：
上市公司股权分置改革，是在2005年实施的一个非常重要的政策。三一重工打响了第一枪，到现在绝大多数A股都完成了股改。股改全名是上市公司股权分置改革，简单来说，就是股份不能流通的股东给股份能流通的股东一些补偿，从而让那些不能流通的股份能上市进行交易。是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。
二、流通和非流通股份的区别：
为什么同样都是股份，会有流通和非流通股份的区别呢？这是因为中国股票市场刚成立的时候，主要都是国有企业上市。一般国有企业的控股股东是国家或各级国有资产管理部门，这也是国有股和法人股的由来。国有股和法人股不能像普通股一样上市流通，这样国有股、法人股、普通股就造成了“同股不同权，同股不同利”的情况，不利于股票市场的发展，这样就慢慢地开始了股权分置。而股改的目的就是让国有股和法人股，享受普通股的市场待遇，能够参与市场的流通，通过全流通实现同股同权，同股同利。
三、股权分置改革的原因：
股权分置扭曲了证券市场的定价机制。股权分置格局下，股票定价除公司基本面因素外，还包括2/3股份暂不上市流通的预期。2/3股份不能上市流通，导致单一上市公司流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大等。
每日股文，明天见！
上一篇：证券公司概述
08月31日讯 信达澳银领先增长混合型证券投资基金（简称：信达澳银领先增长混合，代码610001）08月28日净值上涨1.88%，引起投资者关注。当前基金单位净值为1.7041元，累计净值为2.2562元。
信达澳银领先增长混合基金成立以来收益157.31%，今年以来收益30.80%，近一月收益5.38%，近一年收益43.02%，近三年收益50.54%。
信达澳银领先增长混合基金成立以来分红4次，累计分红金额29.03亿元。目前该基金开放申购。
基金经理为王咏辉，自2018年12月03日管理该基金，任职期内收益68.54%。
*基金定期报告显示，该基金重仓持有用友网络（持仓比例6.22%）、博敏电子（持仓比例4.97%）、兆易创新（持仓比例4.93%）、宁德时代（持仓比例4.62%）、迈瑞医疗（持仓比例4.42%）、中微公司（持仓比例4.22%）、澜起科技（持仓比例3.33%）、立讯精密（持仓比例3.19%）、金山办公（持仓比例3.02%）、亿纬锂能（持仓比例2.91%）。
报告期内基金投资策略和运作分析
2020年上半年，我国GDP同比增速-1.6%，其中二季度GDP增速从-6.8%回升至3.2%。具体来看，生产端的恢复比较明显。2020年上半年工业增加值同比增速-1.3%，但6月工业增加值同比增速已经回升到了4.8%，2019年没有疫情时的平均水平为5.7%。2020年二季度第三产业的GDP增速也从一季度的-5.2%回升至1.9%，虽然同比增速与2019年同期水平相比还有较大差距，但环比的改善幅度还是很明显的。投资也在回升，基建和地产贡献较大。2020年上半年固定资产投资同比下降3.1%，降幅继续收窄。投资恢复较快，主要靠基建和地产，但6月增速已有所放缓；制造业投资仍然负增长，主要利润和需求拖累，但高技术产业投资仍是亮点。相比生产和投资，需求端的恢复相对偏弱。2020年上半年社会消费品零售总额同比下降11.4%，6月社会消费品零售总额同比增速仍只有-1.8%。消费依旧负增，回升速度也在放缓，反映需求端的恢复进入了瓶颈期，有部分消费活动可能很难恢复正常。生产投资强、消费偏弱，意味着2020年二季度的GDP很大一部分是靠固定资本形成额和存货增加推动的，钢铁、化工等工业品库存都在历史高位水平。出口呈现韧性，主要来自防疫相关出口增加与海内外疫情错位。受疫情冲击，我国2020年初出口大幅下滑，但3月以来出口贸易又呈现出了较大的韧性，上半年出口增速为-6.2%，而6月出口增速再次转正至0.5%。出口的韧性一方面与疫情相关产品高增长有关，剔除医疗器械、纺织纱线、中药材等产品后，6月出口增速就只有-2.9%；另一方面与海内外疫情错位也有很大关系，我国疫情最严重时期在2-3月份，而海外疫情最严重时期在4-5月份，其他国家的生产供给受损，从而也增加了对我国产品的进口需求。
通胀方面，核心CPI下行、工业通缩风险大于通胀。2020年CPI同比增速从年初5.4%已经回落到6月的2.5%，PPI也从0.1%回落到-3.0%。尽管2020年6-7月食品价格环比回升，但主要源于供给端的扰动，强降雨洪涝灾害推升短期蔬菜涨价；另一方面猪肉价格也在季节性回升。但抛开供给扰动来看，非食品、服务和核心CPI从2019年以来就在持续走弱，疫情的到来进一步加强这一趋势，6月核心CPI同比进一步回落至0.9%的低位。工业品方面，2020年PPI同比降幅也在扩大，不过6月PPI降幅有所收窄，主要源于油价回升和经济的边际回暖。但往前看，需求偏弱、工业品库存又在高位，工业通缩压力仍然较大。
报告期内，本基金保持一定仓位，维持在科技板块的超配，较多的暴露在成长股中，在2020年二季度配置了科技、医药、芯片、半导体、消费板块。在前期配置消费、医药的原因是看好大消费在疫情持续影响下的业绩确定性和确定性所带来的估值提升。在后期主要配置在电子、电器设备、计算机、通信行业，看好科技板块的成长性以及成长性带来的估值逐步回到前期高点，维持了医药生物的配置，看好业绩有成长并且兑现的公司。
截至报告期末，本基金份额净值为1.5427元，份额累计净值为2.0948元，本报告期内，本基金份额净值增长率为18.41%，同期业绩比较基准收益率为2.10%。
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
A股市场在2020年上半年总体波动较大，而且重心逐步上移。市场经历了疫情影响，快速下跌，然后回升，二次探底之后，市场已经把疫情当做成一次性事件理解，结构化的行情在2020年上半年逐步演义，总体来看市场重心不断上移，龙头企业更受青睐。
往前看，本基金管理人认为2020年内经济高点或在三季度出现，6月GDP可能已在高点区间。我国近几个月经济数据不断回升，生产走强，但需求依然偏弱。比如消费依然负增长，库存普遍处于高位，非食品CPI、PPI、GDP平减指数等整体价格也没有出现反弹。而且部分领域存在疫情期间积压需求集中释放的情况，比如汽车、地产等，对短期需求起到了很大的支撑作用，一旦集中释放结束，后续需求端的压力可能会更大。而且从融资的角度来看，2020年上半年社融高增长，对经济提供了很大支撑。但按照全年30万亿的目标来算，2020年下半年的投放额度和2019年下半年大致持平，基金管理人认为这也意味着2020年下半年融资增速会趋于下降，年底时社融增速大概在12%附近。
基金管理人认为经济很难开启一轮新的上行周期，下行压力依然较大。一是过去十年主导宏观经济走势的房地产还处于下行周期；二是政策刺激空间没有之前那么大，但是政策也看不到收缩的空间；三是疫情在全球的持续影响。这三点决定了我国宏观经济下行压力依然很大，很难开启一轮持续的上行周期。政策方面，从7月政治局会议的表述上来看，本轮经济周期也完全不同于以往的一下行就强刺激、一上行就全面收紧的做法，会更加注重在稳增长和防风险之间平衡，总体来看，政策力度温和，稳中偏松。预计2020年下半年政策会维持宽松，但节奏上会有所控制，更多强调金融服务实体的功能。
编者按：
自1990年沪深交易所开业至2020年，中国资本市场已经步入三十周年。三十年来，中国资本市场从无到有、从小到大，在改革与开放的双重动能下破浪前行，成为全球第二大股票市场和债券市场。
2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，也是全球经济遭遇新冠肺炎疫情严峻考验之年。“三十而立”的中国资本市场如何在中国经济疫后复苏中发挥作用？过去经历过的挫折、走过的弯路，对市场未来发展提供哪些启示？改革开放不止步，而立之年再出发，未来的道路又该怎么走？
为了探寻答案，中国网财经推出“三十而立·再出发——中国资本市场三十周年特别报道”，专访资本市场三十年改革发展的亲历者和推动者，为新时代资本市场健康发展建言献策。
中国网财经2月8日讯
为了全面系统地认识股权分置改革，中国网财经专访了天相投资顾问有限公司董事长兼总经理林义相。他是中国证监会初创时期招揽的第一批海归人才，深度参与了早期资本市场多项重要改革。他对亲身经历的讲述，将帮助我们重现那个时期的历史画面。
早期资本市场建设筚路蓝缕
1992年的深圳“810”事件促使中国证监会快速成立。这个初生的全国性证券监管机构对人才求贤若渴，林义相就是证监会招揽的首批海归人才之一。1993年，他以“*专家”身份为中国证监会工作。
“我刚去的时候证监会大概也就20个人，人很少。”林义相回忆。当时，初创的证监会甚至还没有一个专门的监管市场行为的部门，只有一个“市场部”，负责对接沪深两个交易所。一切都在摸索中慢慢建设。
部门初创，条件简陋，工作辛苦。林义相和另一位同事被安排住在北京大屯村(现在的大屯路)一处农户的平房中，而当时中国证监会的办公地点在保利大厦。这两个地点，在地图上是一条“对角线”。
“从(平房)门口一直到床头，走出了一条‘路’，剩下的地方全是灰尘。因为别的地方我们都不活动，进去了就睡觉，睡醒就出去(工作)。”林义相回忆。
“中国的股市实际上是因陋就简起步的。”他讲了个小故事，上海交易所最初是位于浦江饭店，这是个比较老的、有历史的饭店。传输股市行情的卫星系统的线路布置在地板下面。然而1993年8月的一天，老鼠把地板下的线路咬断了，导致全国除上海之外的地区看不到行情。
“当时虽然应用了卫星这样一个先进的传输系统，但是基础设施跟不上，没有那么好的条件，仅一只老鼠就让这个先进系统瘫痪了。”
1992年首部证券法开始起草工作，林义相是起草组成员之一。“当时是在北大四院，没有什么办公室，第一次开会时大家在楼梯下面的一个小屋子里讨论证券法。”
那时候，*代证券人推动改革和市场建设的热情，让林义相钦佩不已。“让我印象深刻的是，那个时候的一批人，为了市场的建设发展，为了推动改革，他们是可以把自己的利益、把自己的位置舍弃掉的。很多人提出的一些改革措施，是把他所在的部门、把他所在的位置给改没了。但他们还是要积极的推动这种改革，并且要冒着很大的阻力和反对声来改。”
股权分置改革的曲折历程
中国资本市场发展初期，为了平息“姓资姓社”的争论，确保国有资产不流失，规定了国有股和法人股“暂不流通”。这是当时的“权宜之计”。但随着中国资本市场的不断发展，这些非流通股成了重大历史遗留问题。
“非流通股股东都是大股东。但是大股东的股票不流通，导致其没法从股票市场的股价上涨中获得好处。那么控制企业的大股东就不在乎股价了，他就会做出一些对流通股股东很不利的行为，比如说资产处置、经营管理方面等等。”林义相称，“这使得市场上出现很多不合理的现象。”
此外，他表示，大股东的股份不能流通，也使得其股份买卖遇到巨大障碍，只能做一些场外交易，流通性很不好。这对国有资产重新配置、国有经济的重组都造成不利影响。
对于中国股市非流通股的问题，林义相很早就关注到了。1993年时他曾向监管部门提交了一份研究报告，建议采取“先增量、后存量”的思路，研究在新发股票时取消国家股、法人股、个人股区别的可能性。
“因为93年那时候中国股市的存量很少，如果在增量上不存在股权分置的话，这个问题就不会那么严重了。”林义相称。但是九十年代初时，社会对于市场经济的理解还不够透彻，“姓资姓社”的质问仍然笼罩着中国股市，因此这个提议在当时没有激起什么水花。
九十年代中后期，林义相持续关注非流通股问题，提出了“配股+缩股”、“限时限价”流通等等解决方案。
“那个时候我已经意识到了，只纯粹讲方案、讲技术是不够的，要说明为什么要做非流通股的流通，并且要让那些主张流通的人打消一些顾虑。”他开始在发表的文章中，用较大篇幅讨论和描述国有股流通的必要性，以及它能够带来的利好。
随着中国股市规模不断扩大，在快速发展中，非流通股的弊端不断暴露出来。“政府慢慢意识到了不流通的股份有大问题。”林义相称。
但当监管部门想要改变这一状况时，却屡受市场反应的掣肘。
那时我国股市上有三分之二的股权不能流通。“非流通股的份额占多数，一旦它要出来卖，那么需要的资金量是巨大的。这对股市的打压力度就非常大，市场就非常惧怕国有股、法人股的流通。”
那时市场经常因为全流通“风声”而巨幅波动。
在1999年前后，社会上流传着一个听起来惊人的论断，说我国存在以万亿计的社会保障基金缺口。2001年6月，国家出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，通过出售国有股的方式补充社保基金。
“一开始市场觉得是个好利。但后来过了一两个月，慢慢发现国有股减持增加了市场的供给，小股东又没有任何发言权，就导致股市暴跌。”林义相称，“后来这个办法在当年10月份就停止执行了。”
“随后证监会重新开始关注国有股全流通改革，但那时股市已经成了‘惊弓之鸟’。”林义相称。为了充分重视市场意见和呼声，证监会在2001年11月向全社会征集国有股流通方案，一共收到4000余份建议和方案。随后是多次评议和论证会。2002年1月21日证监会再次召开评议会并随后总结出国有股减持方案的“阶段性成果”。
“应当说，‘阶段性成果’是在国家高层的关注和支持下，很多人、很多机构、花了很大心血取得的成果。”林义相称。这些“阶段性成果”最终于2002年1月26日在证监会网站上予以公布。
“但那时股市又大跌。”林义相回忆，在“阶段性成果”公布后的第一个交易日——2002年1月28日，股市暴跌。沪市当日收跌6.33%，693只股票中跌幅超过5%的达到557只；深市收跌6.59%，558只股票中有450只跌幅超过5%。
对于2002年“阶段性成果”的形成，林义相一直深度参与。“我认为其中最重要的一个成果，是监管部门*认同了，要给流通股股东进行‘补偿’。”
“在金融领域，流通性是有价值的。国有股从非流通变成流通，相当于国有股是增值的。”林义相作了解释，“另一方面，国有股从非流通变成流通以后，等于增加了流通股的数量。股票市场的供求关系也影响价格。流通股的数量增加了，流通价格会受影响、降下来。”
“国有股从非流通变成流通，得到了利益；流通股因为供给数量增加，价格下降，非流通股股东受损失了。因此，从国有股得到的好处中拿出一部分来，补偿流通股股东的损失，这是合理的。”
既然“阶段性成果”的改革方案中明确了会给流通股股东“补偿”，为什么还会引起市场恐慌、股市大跌呢？
林义相认为，一方面是因为市场已经形成了惯性，一听到国有股流通就“害怕”。另一方面则是方案的技术性问题。
“因为当时市场‘害怕’全流通，监管部门为了保护市场，对哪些上市公司能进行全流通改革设定了一系列限定条件，只有满足条件的公司能试点这项改革。”林义相称，“但是市场很聪明。2002年1月28号虽然股市整体大跌，但是有个别股票是上涨甚至涨停，因为它们符合试点的条件。”
“实际上这给我们一个启发，如果股市(改革举措)对股票有好处，市场是认的。但是要把符合条件的受益的公司数量尽量扩大。”
让市场认可还有一个前提，就是“补偿”额度的多少。非流通股通常都是大股东，掌握着董事会话语权，如何让他们在制定补偿方案时充分考虑流通股股东利益？“如果流通股股东没有任何话语权，那他们是不放心的，市场整体还是会‘害怕’。”
这时“类别股东表决制度”发挥了重要作用。“基本思路就是，方案本身是大股东(非流通股股东)说了算，大股东提出方案后，要把这个方案拿给流通股股东表决，同时非流通股股东不参与表决。如果流通股股东表决同意了，这个方案就通过了，反之就不通过。这个方案里就包含了对流通股的补偿。”林义相介绍。
2005年 4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，宣布启动股权分置改革试点工作。用时任证监会主席尚福林的话说，股改“开弓没有回头箭”。
当时，三一重工、紫江企业、清华同方、金牛能源4家上市公司被确定为首批股权分置改革试点企业。2005年6月10日，三一重工的股改方案获得流通股股东通过；同日，清华同方的股改方案被否决。三一重工成为了“中国股改第一股”。
至2007年，绝大部分上市公司完成或进入股改程序，A股开启“全流通时代”。
“股权分置改革成功的两个最重要的基石，一个是对流通股股东的补偿，另外一个就是类别股东表决。”林义相总结说。
未来需要强化投资者保护
2020年是资本市场三十周年。通常人们用“三十而立”形容人生步入了成熟阶段。那么已经“三十岁”的中国资本市场，是否已经步入成熟市场行列了呢？
林义相认为“还远没到下这个结论的时候”。“中国股市需要进一步完善、成熟的地方还有很多。”他认为，其中最重要的一项就是在投资者保护方面有所欠缺，这也是未来资本市场改革需要重点发力的地方。
“各个国家的股市在诞生之初基本都是为了满足‘筹资’需求，但随着发展，会演变为‘投资’主导的市场。”林义相表示，“但中国股市目前仍是一个‘筹资’的市场。一方面是我们的市场发展时间短，另一方面是因为整个市场对于投资者权益的保护还远远不够。”
林义相认为，无论这个市场是机构占主导还是散户占主导，资本市场最终的资金来源，是居民家庭储蓄。“保护个人投资者的利益，是资本市场的基础。不能只保护所谓的机构投资者。”
有观点认为“投资者机构化程度高”是市场成熟的标志。对此林义相认为应该辩证地看。“看起来好像是机构投资者行为比较规范，风险控制比较好。但机构投资者的行为比较规范，是因为他是机构投资者，还是因为整个市场的监管和法律环境？”林义相称，“并不见得因为它是机构投资者，它就更成熟、更规范。这个结论是不能自然而然成立的。”
“不能简单通过‘机构投资者多还是个人投资者多’来判断市场是否成熟、规范，而是要看整个市场的组织、法律法规、监管，能否让投资者——包括机构投资者和个人投资者(的行为)更加规范。”他表示。
林义相认为，未来资本市场的改革方向就是加强投资者保护，提高资本市场的投资功能。“其实增强投资功能和投资者保护是一回事。”他表示，“我们现在说要发展直接融资，等到老百姓能够放心把资本市场当成一个财富管理平台的时候，那么企业自然就能够从上面融得到资金。”
“三十而立，还很年轻，中国股市充满希望。”林义相称。
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周五下午，证监会在例行发布会上，正式宣布全面推开H股全流通改革，符合条件的H股公司和拟申请H股网友分享上市的公司，可依法依规申请“全流通”。
还是老规矩，给大家做一个简单解读。
在正式解读这个政策之前，先给大家科普一下，一般我们所说的港股，是指在港交所上市的所有股票的总称，而H股则表示在港交所上市的国内企业，一般这类企业的注册地都在国内。目前在港交所上市的H股一共有262只。
比如腾讯控股，我们都知道是港股，虽然主要业务在内地，但是注册地在开曼群岛，所以只能算港股，而不能算H股。
港股类似的企业还有很多，比如大家熟悉的中国恒大、美团点评、小米集团等等，注册地都在开曼群岛，都不能叫做H股，股本本身就是全流通的，所以和这次H股全流通改革毫无关系。
也有一些企业虽然在港交所上市，但是注册地在中国，这样的股票证券类型就是H股了，比如工商银行、农业银行、中国电信等等。工商银行我们在F10里可以看到，证券类型写的是H股。
工商银行不单单在港交所上市，在A股也上市，其中港交所流通的H股股本有868亿股，在A股流通的股本有2696亿股，合计3564亿股，共同构成了工商银行的全部股本。这3564亿股目前都是可流通的，和这次H股全流通改革也毫无关系。
目前A+H股一共有105只，大部分A+H股的H股部分都处于全流通状态，比如工商银行、农业银行、中国平安、中国人寿、中信证券、华泰证券等等，当然也有少部分H股可能因为上市不久，存在一定期限的锁定期。
H股中除了A+H股外，剩下的157只全部都是纯H股。按照定义，纯H股注册地在内地，只在港交所上市，只有一部分股本可以流通，可流通（可交易）的那部分叫做外资股，不可流通的那部分叫做内资股，内资股一般都是内地的一些政府、机构或者自然人持有。
比如中国电信这只股票，只在港交所上市，所以是纯H股，总股本809亿，其中可流通的外资股一共有139亿，剩下的670亿都是不可流通状态的内资股。
从F10里可以看到，中国电信670亿股内资股的大部分都是由中国电信集团有限公司持有，这次证监会推行H股全流通改革之后，意味着670亿原来不可流通的内资股，可以上市流通了。从这个意义上说，H股全流通改革非常类似于2005年A股的股权分置改革。
网上有数据，目前在港交所上市的H股总市值（A+H股和纯H股）为22.8万亿港币，其中157只纯H股的总市值为3.42亿港币，这3.42亿中有70％属于不可流通的内资股，差不多是2.3万亿港币。
以上就是H股全流通的全部内涵了。从整个市场的层面看，大家看我上面的分析过程也能看出来，基本上没A股什么事，涉及的都是纯H股，人家根本就没在A股上市，后面解除流通限制之后，这部分股本依然会继续在港交所交易，依然和A股没有直接关系。
从上市公司的层面看，H股全流通对在港交所上市的纯H股短期利空，长期利好。短期利空是因为可流通股本骤然增多，类似于A股的解禁；长期利好是因为流通筹码变多之后，交易会渐渐活跃，外资买起来更加放得开，股票整体估值水平也会提高。现在港股的很多H股，几十亿市值，一天成交额才几百万，资金买了之后出不来，所以都不愿意碰，跌着跌着自己成仙股了。
如果我们再高瞻远瞩，从长远意义看，明明老师认为管理层推出H股全流通改革，和之前的放宽再融资、创业板借壳以及新三板转板等政策的目的是一样的，那就是加大股权融资比例，降低社会杠杆。
……
另外，周末央行发布了《2019 年第三季度货币政策执行报告》，简单整理一下五大要点：
1、坚决不搞“大水漫灌”，防止通胀预期发散；（翻译过来就是猪肉价格涨了，但是其他物价会控制住。）
2、面对“两难”，把握好调控的度，用好结构性政策；（不搞大水漫灌，但是会慢慢放水）
3、LPR改革成效初步显现，抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案；
4、接管包商银行及时“止血”，要从根源上解决中小银行发展体制机制问题；
5、人民币汇率更加市场化，完善在港发行人民币央票常态化机制
明明老师认为，央行提到的防止通胀预期发散，基本上打消了降息的可能性，未来还是大概率以降准和降LPR为主，消息偏中性。
……
行情方面，本周整体上比较怂，沪指从3000点干到了2900。签协议利好的边际效应正在逐步减弱，IPO加速和解禁压力正在逐步逼近，减持新规的出台也会不断压制资金的做多意愿，周五收盘沪指创下2个多月的新低，继续谨慎吧。
另外，最近猪肉价格跌了不少，猪肉股周一可能有一跌，不过也说不定。现在猪肉股炒作已经脱离基本面和逻辑面看，之前有两次出利空，然后第二天蹭蹭涨，参与风险太大，小心脏的股民别搞了，猪周期再牛那也是周期股，套你三五年没商量。
其余就没有太多可说的东西了，具体周末的消息怎么发酵，还得看周一的盘市场反馈。下周黄金股可能有机会，说不定签协议最后关头，金毛又要敲竹杠，再就是市场整体弱势，资金倾向于去找像黄金这样的避险资产，大家可以明明老师周三分析黄金股的文章拿出来看看。
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