中信建投(分级基金下折计算)中信建投*消息
中信建投(分级基金下折计算)中信建投*消息
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财联社8月10日讯，昨日大盘全天低开后震荡走高，创业板指领涨，沪指录得4连阳。盘面上，光伏板块全天强势，概念股掀涨停潮。煤炭、燃气、有机硅等周期类板块大涨，郑州煤电等涨停。芯片股尾盘再度走强，资金抢筹迹象明显，Chiplet方向多股涨停。沪深两市昨日成交额9530亿，较上个交易日放量4亿。截止收盘，沪指涨0.32%，深成指涨0.24%，创业板指涨0.71%。北向资金昨日沪股通净卖出1.03亿元，深股通净卖出21.1亿元。
隔夜美股三大指数集体收跌，纳指跌1.19%，标普500指数跌0.42%，道指跌0.18%。大型科技股多数下跌，亚马逊、奈飞、脸书跌超1%，谷歌小幅下跌；苹果、微软小幅上涨。抗疫概念股多数下跌，诺瓦瓦克斯医药跌约30%，BioNTech跌超7%，Moderna跌超6%。
在今日的券商晨会上，中信建投认为，持续看好景气中小盘；国金证券认为，光伏EVA树脂持续紧缺，高景气有望持续2-3年；东吴证券认为，国产机器人迎黄金替代期，新能源领域有望成*应用场景。
中信建投：持续看好景气中小盘
中信建投认为，从A股大小盘风格演绎的历史上看，A股大小盘风格变化具有周期性，周期为4年。从大小盘相对强弱指标来看，当前的小盘股行情已经获得确认。2013年以来的A股大小风格切换中，利好大盘（小盘）风格的逻辑往往在分阶段占据主导。不只是A股，美股同样存在类似的大小盘风格轮动现象。我们不是笼统看好中小盘整体，而是看好能够受益于新兴行业的快速发展，业绩能够维持高速增长的景气中小盘方向。中小盘市场风格内部依然会存在分化现象，未来看好景气中小盘。景气中小盘看好渗透率逻辑占优的新兴成长方向，对于外延增长逻辑需要注重质量。
国金证券：光伏EVA树脂持续紧缺，高景气有望持续2-3年
国金证券指出，今年EVA价格震荡走高，5月光伏及线缆料价格上涨至2.9-3.1万元/吨，达到历史高点，7月由于下游线缆料、发泡料等领域处于淡季，光伏胶膜厂开工率受组件端硅料短缺影响，EVA价格略有回调。随着22Q4硅料新增产能释放推动组件需求增长，且线缆、发泡等领域逐步进入旺季，预计EVA价格年内有望再创新高。光伏EVA树脂持续紧缺，2023年或成为光伏产业链最紧缺的环节之一，高景气有望持续2-3年。
东吴证券：国产机器人迎黄金替代期，新能源领域有望成*应用场景
东吴证券认为，短期来看，疫情&缺货给国产厂商在交货期方面带来较大优势，同时新能源领域需求旺盛，部分客户会选择国产产品，国产厂商有望凭借强大的学习能力迅速迭代产品，逐步缩短与外资的技术差距；长期来看，新能源产业链的迅速发展有望改变机器人原有格局。汽车行业长期以来是机器人使用量*，且对性能要求*的场景，一直都是四大家族的基本盘。新能源领域在迅速发展的背景下，有望替代汽车成为机器人*应用场景。新能源用机器人对性能要求低于汽车用机器人，且更关注性价比，国产机器人在与四大家族的竞争中会获得更多的优势。
最近分级B成了带刺的玫瑰。前期股市上涨中，分级B由于杠杆特性取得了明显的赚钱效应，一时在市场上备受追捧。但近期沪深两市大幅调整，多只分级B触发下折让投资者栽了跟头，甚至部分投资者因为对规则不了解，在分级B确定下折时仍然买入成为接盘侠。
事实上，无需谈“B”色变。分级B的存在为普通投资者提供了门槛较低的杠杆投资工具，在股市上涨时，分级B仍然是很好的交易工具，帮助投资者轻松享受市场上涨的超额收益。比如今天市场在几番攻坚之后终于迎来两市逾2500股上涨，近400股涨停。集思录数据显示，今天共有17只分级B涨幅在9%以上。当然了，这期间也有不少分级B濒临下折，这次股市调整中，大家应该也学到了深刻的一课：投资要理性，知己知彼才能更好地发挥工具的作用。
什么是分级B下折
为了保护稳健投资者即A份额持有人的利益，分级基金会设置下折条款。当分级基金B份额的净值下跌到某个价格时，分级基金整体便会触发下折，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元。折算后的A份额和B份额按初始份额配比保留（目前大部分股票型分级基金的这一配比为1:1），A份额配对后的剩余部分将会转换为母基金场内份额，分配给A份额投资者。按照下折条款，分级B份额在下折后其杠杆倍数大幅降低，将恢复到初始杠杆水平。
大部分股票分级的B份额净值小于0.25时进行下折，但也有不同的下折阈值。投资者可以查看基金公司发布的公告等关注分级B当天的参考净值，看离0.25有多远~
为什么要设置下折条款？
分级基金的实质就是，B份额借A份额的钱，并向A支付利息，从而获得杠杆效应。
1、下折条款保护了A份额持有人的利益。当市场连续下跌时，分级B的净值也大概率出现连续下跌，这样会影响A份额的本金和利息。因此设置下折条款就有效保护A份额，避免违约。
2、避免分级B净值加速下跌。下折后B份额的杠杆也得以减小（从近5倍恢复至初始的2倍）
下折流程、原理
假设下折阀值为0.250元 。
T日，触发日，某分级B收盘后净值触发下折阀值， AB份额正常交易
T+1日，基准日，10点30分后AB份额正常交易，不能合并，母基金暂停分拆申赎
T+2日，折算日，所有份额暂停交易
T+3日，复牌日，母基金恢复分拆申赎，10点30分后AB份额恢复交易和合并
值得注意的是，分级B在T日触发下折，仍然继续交易，就算后来参考净值回到下折阀值以上，下折都不能停止，因此使得“不明真相的群众”误打误撞买上这种“下折B”，一天亏损严重！
下折后，B份额为什么亏损那么多？
对于持有B份额的投资人来讲，份额折算前后B份额所对应的基金净值资产不变，但由于折算后份额是按净值算的，且B份额复盘的前开盘价也是按照前一工作日净值作为参考值，故价格与净值之间的溢价空间被抹平，B份额就会出现幅度亏损。
举个例子：
假设某分级，截止7月7日收盘， B类参考净值为0.245元，触发下折。
7月8日B跌停价为0.551元，比较前一日净值大幅溢价超过110%，此时买入B份额非但不能盈利，还会带来损失。B份额折算后是按净值计算的，而非交易价格。
此时， B的溢价高，但下折是以0.25元净值折算。因此，下折后投资者亏掉因高杠杆等综合因素带来的超高溢价率，而且由于停牌无法操作，一旦母基金继续下跌，会承受资产缩水的压力。
对于即将下跌的分级B避险方法
1、 卖出。在即将下折时，选择卖出。一般下折基准日往往是出现跌停局面，是没有卖出的机会的。
2、 买入A份额，合并成母基金，这样就可以减少损失。
智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，上周，市场对中美关系的担忧情绪逐步释放，A股主要股指先跌后涨。展望后市，短期的地缘政治冲击正在逐步消退，对市场的情绪冲击衰减，依然将“景气第一、估值第二、拥挤度第三”作为中期配置核心原则。目前估值处于历史相对低位但景气有催化预期的板块可以适度关注：一是对于军工板块应给予战略性重视，二是有着长逻辑的自主可控在近期事件催化下市场关注度上升，另一方面由于全球半导体周期仍处下行通道，基本面或至23H1触底，板块整体上以交易性机会为主。
上周，市场对中美关系的担忧情绪逐步释放，A股主要股指先跌后涨。展望后市，该行认为短期的地缘政治冲击正在逐步消退，对市场的情绪冲击衰减，流动性上：银行间利率长期低位，十年期国债收益率降至2.72%的阶段性低点，但基本面预期依然疲弱。
前期该行提出市场在“黄金坑”修复行情后将转入震荡格局，成长仍是主线。相对收益者可考虑均衡配置成长，*收益者控制在中性仓位，伺机逢低布局。近期市场也确实出现了一轮震荡回调，金融地产及消费等板块相继回落，近期新能源板块的核心公司也出现了一些调整。
该行依然将“景气第一、估值第二、拥挤度第三”作为中期配置核心原则，该行在近期报告中也强调了部分赛道正面临着拥挤度过高带来的高波动问题，这会带来短期交易层面的变化，但未必是中期趋势的拐点，投资者对此应有充分的预期和准备。
从短期来看，新能源方向高景气趋势未见拐点，但短期面临淡季景气不再加速、核心主流标的估值基本修复至较高分位且拥挤度依旧较高等顾虑。目前估值处于历史相对低位但景气有催化预期的板块可以适度关注：一是对于军工板块应给予战略性重视，其超越经济周期的行业景气具备一定确定性，且未来国企改革深入有利于业绩提升和体现;二是有着长逻辑的自主可控在近期事件催化下市场关注度上升，另一方面由于全球半导体周期仍处下行通道，基本面或至23H1触底，因此板块整体上以交易性机会为主。
另一方面，该行认为，对于Q4仍有景气向好预期的新能源板块而言，考虑明年估值并不*，当前拥挤度为短期交易层面压制因素，大概率不是中期趋势拐点，但也需要注意“β转α”，4月底到6月底的核心β行情已经过去，后续板块表现大概率迎来更多分化。
行业重点关注：军工、风电、光伏、储能、半导体、医美、食品饮料等。
风险提示：中美关系恶化、疫情反复、地产爆雷、欧美经济硬着陆。
编辑导读：投资者持续进场和A股成交额破历史成交记录的背景下，2021年证券类APP活跃用户规模持续上升，智能炒股成为行业标配。本篇内容旨在对券商市场进行全景扫描，梳理券商市场发展现状及趋势，助力券商市场机会，提升服务能力。
《数字经济全景白皮书》浓缩了易观分析对于数字经济各行业经验和数据的积累，并结合数字时代企业的实际业务和未来面临的挑战，以及数字技术的创新突破等因素，最终从数字经济发展大势以及各领域案例入手，帮助企业明确在数字化浪潮下的行业定位以及业务发展方向。
《数字经济全景白皮书》持续关注证券领域。在投资者持续进场和A股成交额破历史成交记录的背景下，2021年证券类APP活跃用户规模持续上升，智能炒股成为行业标配。本篇内容旨在对券商市场进行全景扫描，梳理券商市场发展现状及趋势，助力券商市场机会，提升服务能力。
在投资者持续进场和A股成交额破历史成交记录的背景下，2021年证券类APP活跃用户规模持续上升。据易观千帆数据显示，2021年证券类APP季度活跃用户规模从第一季度15007.90万人上升至第四季度17091.93万人。
投资者扩容背景下，券商TOP10APP月活竞争日趋激烈。易观千帆12月数据显示，涨乐财富通APP以1011.81万人的活跃用户高居榜首，处于第一梯队；国泰君安君弘APP（708.41万人）和平安证券APP（658.45万人）月活稳步迈入600万+；海通e海通财、小方、广发易淘金、中信建投证券蜻蜓点金等APP紧随其后，月活均超过500万。
整体来看，2021年月活超过100万的券商自营APP达25个，月活超过500万的有10个，其中平安证券、国泰君安君弘、蜻蜓点金等多款APP月活用户增量较大。
一、券商APP持续更新迭代
激烈的用户竞争格局促使各证券APP加大版本迭代力度。在此背景下，智能工具和理财板块成为2021年券商自营TOP10APP版本的主要迭代方向。
APP智能工具作为券商APP先进性的分水岭，自然成为APP更迭重点。2021年上半年，自营APP主要从智能选股和盯盘工具入手，提升APP的智能属性。具体看，招商证券APP优化智能选股维度的同时，新增智能画线、行情大事提醒等盯盘工具；平安证券APP既推出涨停全景等智能选股工具，也优化了市场强弱等盯盘工具；中信建投证券蜻蜓点金APP决策商城推出“点金投”，提供8款免费股票智能工具，帮助用户抓住买卖时机。同时，蜻蜓点金推出支持全方位“搜功能、投顾等内容”的智能搜索功能。
理财专区作为券商APP版本迭代的另一重点，其功能维度得到进一步提升。具体看，广发易淘金APP对理财业务进行全面升级，其*版本已支持7*24小时基金买卖、当晚及时更新基金收益等功能；中信建投证券蜻蜓点金APP则推出指数基金投资利器“指数红路灯”，助力用户选择合适的指数基金；小方APP推出智能选基工具，允许用户从基金标签、基金经理、基金指标和投资偏好四大领域，30+指标中以自定义的方式筛选基金，提升了用户在选基过程中的参与度。
2021年下半年，券商自营APP主要从智能选股、择时和订单工具三方面入手，提升APP的智能属性。中信建投证券蜻蜓点金APP推出K线神奇九转、神奇电波指示等择时工具；小方APP推出趋势大师、网格大师等选股工具；国泰君安君弘APP推出量化智选，将量化赋能用户决策；广发易淘金APP推出金股雷达和自选分析，助力用户选股和择时。
此外,券商自营APP也纷纷围绕理财板块推出新功能。例如，国泰君安君弘APP从信息赋能用户决策的角度出发，上新热点追踪、理财资讯等功能，为用户提供个性化的理财资讯；招商证券APP从提升用户操作体验出发，推出理财自选足迹、自选涨跌统计等功能；广发易淘金APP从丰富理财专题的维度出发，优选理财产品，推出稳健理财专区；同时推出广发基金专区，提升旗下企业产品的曝光度；小方APP则以用户理财流程为着手点，推出基金购买快捷转账功能和基金视频解读功能。
二、以用户需求为核心开展活动，已成为各大券商践行的营销理念
以用户需求为核心开展活动已成为各大券商践行的营销理念，并已成为证券公司打破理财产品和APP同质化问题的主要竞争策略。2021年各券商围绕用户需求，以理财节作为载体，开展丰富多样的理财营销活动。
一方面，华泰证券、中信建投证券、方正证券和广发证券等大型券商发扬往届618和818理财节的热度，通过与各渠道合作开展投教直播的方式，提升券商曝光度和拉近用户距离；同时，辅以盲盒、小游戏和抽奖等创意性营销活动实现用户拉新、激活和促进理财产品、智能工具销售转化的作用。
具体看，小方APP通过趣味游戏发放智能产品体验券的方式推广智能工具；中信建投证券蜻蜓点金APP推出“盲盒抽大奖”活动，活动覆盖用户吃穿住行和投资需求，助力理财节产品营销；平安证券APP则以财富陪伴为主题向用户提供理财优惠活动和理财礼包。
另一方面，直播和短视频活动已成为券商提升用户粘性的主要方向。例如，中信建投证券蜻蜓点金APP通过推出长视频专区，持续提供投资理财知识，满足用户获取知识需求；涨乐财富通APP通过将短视频嵌入“乐吧”功能，满足用户个性化的资讯需求。
整体来看，证券自营APP不断迭代智能工具、理财、行情、交易等高频使用板块，并以APP运营为辅推出各类创意营销活动的策略已起到推动券商财富管理转型进程的作用。
迈入2022年，易观认为智能化、数字化和基金投顾将会成为券商APP升级的主旋律。首先，智能工具作为APP赋能用户投资的重要载体，将愈发成为券商构建APP核心竞争力的关键要素。各券商APP势必会在开发新功能和整合现有功能的基础上，不断提升智能工具的使用便捷性和功能联动性。
其次，各大券商将通过在APP内各业务模块建立埋点的方式，建立一套完整的用户流程反馈体系，从而实现精细化的数字运营新模式。而APP用户调研和数字评测也将会成为券商APP强化自身运营能力的主要方式。
最后，随着越来越多的基金投顾试点机构进入正式展业阶段，基金投顾将会成为今后券商财富管理转型的重要抓手，以佣金为导向的理财销售体系将逐步向以管理费为导向的理财陪伴体系转变。
本文由 @易观分析 分享发布于人人都是产品经理。
题图来自Unsplash，基于CC0协议
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