债卷型基金，股债均衡型基金
债卷型基金，股债均衡型基金
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根据数据，纯债基金的长期年化收益大约为6%。如果掌握债券的特性，收益会更高。历史数据表明债券和股票有一定的负相关，即股票大跌，债券收益会较好。债券基金波动较小，盈利稳定，适合保守型投资者或者做资产配置。
本文主要内容：
债券分类
债券基金分类
债券基金收益
债券基金风险
债券基金的牛熊周期
债券基金的择时
债券基金和股票相关性
哪些投资者适合买债券基金
债券基金如何购买
债券基金亏损如何应对
1、债券分类
债券按照发行主体分为利率债和信用债。按照债券期限可分为短债(一年以内)、中债(1-3年)和长债(3年以上)。还有一种特殊的债叫可转债。
利率债和信用债区别：主要是发行人不同。
利率债的发行人一般都是国家，或者是有中央政府、信用等级与国家相同的机构的信用做背书，比如金融债、央票和国债等。
信用债的发行人是一些商业银行、城投公司等企业，包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据、分离债、资产支持证券、次级债等品种。当然前者风险偏低，后者风险高。
2、债券基金分类
债券型基金，就是主要投资债券的基金，规定基金资产80%以上要投资于债券，也可以有一小部分资金投资于股票市场、可转债、打新股等等。
由于每个投资者的风险偏好各不相同，我们应该如何正确选择符合自己的风险承受能力与投资目标的基金产品呢？
目前市面上短债基金偏少，约占10%，中长期纯债基金偏多，约占65%，其他的二级债券基金大约20%左右。
3、债券基金收益
收益来源主要来自4个方面：
▼ 利息收入
债券本身的票面利息收入，用大白话讲就是借款人支付的利息，借款人包括中央政府、地方政府、金融机构、上市公司、企业等等。这部分利息收入属于债券基金中比较稳定的收益来源。
▼ 市场波动收益
债券交易类似于股票交易，也是受人的情绪和周围市场影响，价格有一定的波动，只是债券波动比股票小。经验丰富的基金经理会通过低买高卖的操作，在银行间市场或沪深交易所进行证券的买卖，从而获得超额收益。
▼ 杠杆收入
为了增加收益，基金经理有时候也会进行杠杆操作，将持有的债券质押融资，融得的资金又继续投入到债券市场，这样就可以获得杠杆收入。当我们看到基金资产分布中，债券持有比例占资产大于***时候，一般是用了杠杆的。
▼ 股票收益
部分债券基金是参与股票打新，并持有一部分股票的，比如一级债和二级债，可以通过买卖股票获得超额收益。
根据历史统计：
短债基金长期年化收益率为3%-4%。
长债基金长期年化收益率为5%-6%。
含股票投资的二级债券类基金长期年化收益为7%-8%。
根据数据，纯债基金的长期年化收益大约在5%至7%之间。
如果我们在债券基处于低位的时候投资，收益会更高一些。
4、债券基金风险
债券基金的风险主要来自两个：信用风险和利率风险。
▼ 信用风险
如果债券基金持有的某个债券出现了债务违约，直接影响了债券收益，按照债券发行主体可分为利率债和信用债，利率债的发行主体一般为政府、政策性金融机构等，违约的风险极低。信用债发行主体一般为上市公司和企业等，相较于政府，有违约的风险，比如2019年有一小批上市公司出现债务违约，但毕竟还是少数。相对来说，债基的风险是偏低的，基金经理会通过专业的分析避开有违约风险的企业，并通过多样化投资分散风险。
▼ 利率风险
债券市场的表现主要与市场利率相关，越是长期的债券基金，受利率影响越大一些，相比短期债券基金来说，长期债券基金在牛熊市中的波动也更大。怎么理解这句话呢？如果市场利率上涨，那么原来持有的债券收益率相对就下降了，债券是吸引力下降，会被抛售，债券价格下跌，直到价格有足够吸引力，达到平衡，反之亦然。不同的债券受利率影响不同，对于债券基金来说，债券基金的久期越长，债券收到的利率影响越大。什么是久期，意思是债券基⾦持有的债券的平均到期时间。我们平时讲的短债基金，长债基基金，其实说的就是久期。市场利率上升，长久期的债券品种下跌幅度就比短久期的债券品种更高。反之，如果市场利率下降，长久期的债券品种上涨幅度也会更高。
觉得下面的图片比较形象，加深记忆。(债券就像一辆车，利率就像道路，债券剩余期限就像车身长度，车身越长对利率反应越敏感，尤其是下坡路的时候爽的要死，但是换成利率上行的爬坡阶段，那可能就要刮底盘甚至出车祸了)
债券基金主要投资于包括国债、金融债等等债券，这些债券收益稳定、风险较小，因此债券基金风险较小。与其他类型基金相比，风险由小到大：货币基金＜债券基金＜混合基金＜股票基金。
5、债券基金的牛熊周期
中证全债指数最近5年走势，5年内年化收益率4.7%，中证全债指数是综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数，如果经过基金经理的筛选组合，债券基金长期的收益率是远高于4.68%。
尽管低风险低收益，但是债券市场仍然有牛熊市之分。下图为中证全债指数在各年度的收益情况。2008年中证全债获取了15.94%的收益，而2007年却亏损了2.41%。因此熊市尽管并不会让本金缩水太多，但仍然会损失资金的机会成本；在牛市也能够获取不低的收益。
根据最近10年的统计，中证全债指数*的跌幅为5.6%，远低于股票波动。上图那个中证全债年涨跌幅显示的跌幅*一年是2.41%，这个跌幅按自然年度计算，而上面那个5.6%跌幅是按照打破自然年度时间计算的。
再看下国证企业债指数(代码399481)，该指数是在深圳和上海交易所上市并符合一定条件的企业债券组成，反应企业债整体表现。企业债风险总体上会比利率债偏高一些，波动也会大一些。
这是2003年初至今的走势月线图，可以看到，企债指数在过去十几年里，发生了5轮牛熊市。债券市场的牛熊市比股票市场的牛熊市短很多，基本2-3年一轮。而且债券市场的熊市周期也不长，这5轮熊市的长度分别为7个月、20个月、9个月、12个月、6个月。也就是，平均熊市长度为10.8个月。这5轮熊市中，企债指数的*下跌幅度分别为-12%、-8%、-5%、-6%、-3%。
6、债券基金的择时
上面讲到债券基金存在利率风险，并且有一定的周期，那么我们何时买卖债券基金？
既然债券市场的表现主要与市场利率相关，那么我们就根据市场利率的表现决定债券投资的时机。
刚才讲了市场利率上涨，债券收益会下降，反之市场利率下跌，债券收益会上涨。那么如何判断市场利率高低？我们可以参考十年期国债收益率(可以在百度里查询，也可以通过这个网址网页链接)，参考10年期国债到期收益率，在国债收益率单边下跌的年度，中证全债年度收益较高，国债收益率单边上涨年度，中证全债年度收益率较低或者为负，并且有明显的均值回归特点，所以当国债收益率比较高，大概率会下行的时候，可以配置债券，而当国债收益率比较低，大概率会上行时，可以考虑卖出。从中可以看到2018年收益率下降，同年债券基金收益率达到8%左右。
上图为十年期国债近9年走势，*为2.74%，*为4.63%。主要波动区间是3%-4%，中轴大概是3.5%的样子。
当十年期国债利率在3.5%以上，通常是利率的高位，未来有下行压力，投资中长期债券基金。 当十年期国债利率在3.5%至3.0%之间时，属于利率低位，则适合投资短债基金，因为此时利率的下降空间已经非常小了，当然，此时配置货币基金、银行货币型理财，也是可以的。
十年期国债利率低于3%时，应该清仓债券类基金，因为此时配置债券基金的风险收益比已经很低了。
注意，上面三句话是投资债券基金的基本逻辑，市场环境是复杂的，要结合具体情况做决策，切忌生搬硬套。
7、债券基金和股票相关性
从历史上看，债券也跟股市有一定的负相关性，或者说跷跷板效应。在过去12年里，当股市低迷时，同期债基投资回报可观。债券是跨周期资产配置不可或缺的一部分。
从上表可以看到，当股市下跌时候，往往债市收益还不错，但也不是*的。基本逻辑是这样的，经济具有周期性，当经济向好，股市大涨，随后是经济过热，股市也会疯狂，国家为抑制经济过热，降低通货膨胀，采用紧缩的货币政策，最终提升了市场利率，利率上升，债券收益率下降。当经济过于低迷，往往股市行业也不好，比如2018年，此时，国家也会出台政策刺激经济，时不时的会放水，市场利率走低，从上面的十年期国债收益率走势能够看出2018年下行，利率走低，债券收益就走高，在2018年债券收益率普通比较高，平均达到了8%。
8、哪些投资者适合买债券基金
▼ 风险偏好低、追求稳健的投资者
对比股票和债券基金收益波动率，可以看到股票跌宕起伏，波动性大，而债券基金平稳缓慢增长，波动性小。如果不想承受大起大落的高风险，又追求比货币基金更高的收益，债券基金是一个很好的选择。
▼ 想要降低投资组合波动性
债市和股市是一个跷跷板，一般来说，股市行情不好的时候，债市会迎来行情。如果在投资组合里面配置一部分收益稳定的债券基金，可以适当降低组合的波动性，起到稳定器的作用。
9、债券基金如何购买
债券基金有场内和场外的，场内通过普通证券账户购买，场外可以多重渠道，包括支付宝等各种APP。
注意选择债券基金，基金规模不要低于1亿，如果规模太小，受到资金进出影响较大，业绩也容易有波动。
债券基金可以通过天天基金、晨星等网站查找，通过条件选择，比如选择长期纯债，能够找到数百只基金。随便选择一个基金点进去，都能够看到具体的基金规模和具体持仓情况。
为了方便选择，在这里推荐一些基金。
短债基金：大成景安短融(002086)；嘉实超短债(070009)；易方达安悦超短债A(006662)
长债基金：博时信用纯债基金(050027)；广发纯债A(270048)；
一级债券基金：中银稳健增利债券；
二级债券基金：大摩多元收益债券A(233012)，工银双利债券A。
10、债券基金亏损如何应对
首先债券基金的波动是比较低的，长期来看收益比普通的银行理财要高，文章前面介绍过，全债指数*的一年只是下跌2.4%，债券基金亏损，亏损幅度很难超过5%。如果持有的债券基金亏损了，可能有两种原因：第一是当前市场利率上升，导致债券市场普遍表现不好。第二是这个债券基金的基金经理投资失误。大部分亏损原因属于前者。
买入债券基金后，如果遇到市场利率上升，导致持有的债券基金亏损，解决办法分两种情况：
第一如果持有的是短债基金，如果市场利率上升比较高，可以将短债基金切换成长债基金，等待利率下落，因为利率有周期性变化，短债基金在利率上升周期下跌得少，长债基金在利率下降周期涨得多。这样配合比较完美。长债基金会把短债基金的跌幅弥补。
第二入股持有的是长债基金，只要债券基金本身体运作没问题，可以不断定投补仓，摊薄成本。一般债券市场一轮牛熊市也就是两三年，绝大多数时候，都是投资1年时间⾥就盈利，最多两年。配合下跌的时候定投摊低成本，盈利还会更快到来
同花顺金融研究中心
益学堂寄语：全心全意为股民服务是创办益学的初衷，构建属于自己的知识体系和思维框架是塑造投资能力的起点。
大家买基金的时候，可能发现有些基金名称后边有ABCD这些字母。
今天咱们就来说一下这些字母的含义。
01 基金名字里的A和C
各种字母中，最常见的是A和C。
比如广发沪深300ETF联接A和C。
无论名称里边带有A还是C，都是同一只基金，基金的管理和持仓都是一致的，区别只是收费方式不同。
A类基金会在买入和卖出的时候，分别收取申购和赎回费用。
广发沪深300ETF联接A交易费率
C类基金没有申购费，部分C类基金持有超过7天，也没有赎回费。
但是会按照持有时间，收取销售服务费。这个费用不单独收，会每天计算，直接在基金净值里边扣掉。
广发沪深300ETF联接C交易费率
打个比方：
A类基金就像婚姻。结婚和离婚的时候，分别收一次费用。
C类基金像是谈恋爱。开始和结束的时候不收费，但是中间要不断花钱维持感情。
从成本的角度看，哪个更省钱，取决于能够持续多长时间。
长期结婚选A类，短期恋爱选C类。
比如按照广发沪深300ETF联接的例子。
如果购买A类基金，申购金额小于100万，对应费率1.2%。
持有时间大于一年，但是小于两年，对应赎回费率0.3%。
买卖一次，总费用1.5%。
持有时间超过两年，没有赎回费。
买卖一次的总费用只有申购费，也就是1.2%。
如果是购买C类基金，无论买多少，持有多长时间，都一律按照每年0.2%收取销售服务费。
基金收费标准计算
也就是说，如果持有两年以内，是C类费用更低，按照持有时间计算，0.2%每年。
如果持有两年以上，是A类费用更低，两年以后，无论持仓多久，都是固定的1.2%。
买入的金额越大，持有的时间越长，A类基金的优势越明显。
这个规律对债券基金同样适用，只是具体的期限有区别。
以易方达信用债债券A和C为例：
易方达信用债债券A和C费率
如果投资100万，持仓超过30天，不足*天，A类的申购费是0.5%，赎回费0.1%，一共0.6%。
C类持有超过30天，没有申购费和赎回费，销售服务费是0.4%每年。
也就是说，持仓时间在4.5个月以内，是C类更合算；超过4.5个月，就是A类更合算。
基金收费标准计算
根据以上两个例子，我们可以得出如下结论：
如果是长期投资，选择A类基金更合算。
希望短期投资，选择C类基金更合算。
这里短期和长期的界限不太固定，可能在一两个月到两三年不等，要根据具体的基金销售规则和投资金额来计算。
02 基金名字里的A和B
除了A类基金和C类基金，还有一组常见的字母后缀是A和B。
不同情况下，A、B两个字母的含义也不相同。
第一种情况是代表申购费的不同收费方式。
A是前端收费，申购费在申购的时候直接收取。
B是后端收费，申购费一开始不收，等赎回时一起收。持有时间越长，收费的比例越低。
但目前很多基金平台都在做前端申购费1折，所以B类基金几乎没什么优势。
比如富国天惠成长就有A和B两类。
A类在100万以内，前端申购费是1.5%，1折后是0.15%。
B类后端收费。根据持有时间，大于5年没有申购费。但是小于5年，*也要0.6%，没有折扣。
所以只要不是做特别长的长期投资，都是A类基金更有优势。
第二种情况是针对货币基金，代表不同的购买门槛。
A类基金门槛低，费用高。比如门槛1元，销售服务费0.25%。
B类则相反，门槛更高，费用更低。比如门槛500万，销售服务费0.01%。
如果购买金额能够超过B类的门槛，肯定是B类更好一些。
03 基金名字里的D/E/F/H
除了常见的A、B、C，个别基金名称的后缀还有D、E、F、H等。
这些字母大多数表示在指定渠道销售的基金。
比如H，一般代表仅在香港发售，以人民币计价的基金。
这些字母在使用的时候，并没有特别的规范，要根据具体情况具体分析。
比如同样是后缀E，嘉实货币E（001812）是仅在互联网渠道销售，招商财富宝货币E（511850）是在股票账户买卖。
前边介绍的各种基金后缀，实际操作时最常见的还是A类和C类。
A类更适合长期投资。
我们一直倡导的都是长期投资，长期持有，这样的情况下，A类基金更适合一些。
当然C类基金也不是完全没有优势。
比如做一些频繁交易策略的时候，如果需要每隔一两个月就买卖一次，C类明显费用更低。
05 结论
最后总结一下，基金的A类和C类代表不同的收费方式。
根据前边的内容我们就能知道，如果你想要做短期投资，预期投资期限在7天到几个月，那么投资C类基金更合算。
如果持仓周期在几个月或者更长时间，那么A类基金会更加合算。
END
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权益市场行情一波三折，但聚焦固定收益投资的债券型基金却普遍实现稳健收益目标。从近1年区间来看，全市场90%以上的债券基金实现了正收益，*收益率高达24.04%。稳健回报效应下，资金在持续追逐债券基金。
在4月新发基金份额中，债基贡献占比超过了75%，成为当之无愧的主力军。
基金经理认为，当前，市场流动性保持合理充裕，信用宽松有望逐步见效，在做好风险控制情况下，后续债券投资可适度关注企业永续债、银行永续债，还有利率债和转债等品种。但转债兼具股债属性，需要警惕投资风险。
58只债基收益率超10%
Wind数据显示，截至5月5日，全市场3603只有统计数据的债券基金（不同份额分开统计，下同）中，有3269只在近1年内实现了正收益，占比达90.73%。其中，收益率5%以上（含5%、下同）、8%以上和10%以上的债基数量分别为575只、115只和58只。其中，融通增祥三个月定开债基以高达24.04%的收益率位居第一，华商丰利增强定开A收益率为21.2%，华富可转债收益率为19.41%，前海开源可转债收益率为18.85%，大成可转债增强、天弘添利、前海开源祥和、大成景荣等基金收益率均在15%以上。
从持仓来看，这些基金主要聚焦到了细分优质债种上。
融通增祥三个月定开债基定期报告显示，今年一季度该基金持有中高资质信用债和金融债为主，金融债资产占基金净资产比例超过50%，可转债持仓为零。但去年三季度和四季度，该基金除了金融债券、国家债券、企业债、中期票据外，还持有17%左右仓位的可转债：去年四季度末可转债持仓比例为17.23%，包括联创转债（3.26%）、润建转债（3.02%）等18只标的；去年三季末的可转债持仓比例为17.69%，包括联创转债（2.51%）等20只标的。
此外，金牛基金经理刘涛管理的鹏华普利债券，截至一季报末债券持仓比例高达92.90%。刘涛表示，该基金一季度采取了“先攻后守”策略，前期以偏长久期利率做进攻，后期卖出利率债兑现收益，以偏中短久期中高等级信用债持有为主，使得组合净值实现了稳健表现。
公募投研人士表示，近期市场风险偏好有所下降，不少投资者逐渐转向了以债券型基金为主的稳健收益类产品，债基也普遍实现了稳健收益目标。但可转债兼具股债属性，波动性并不小，对于持有可转债的基金依然需要警惕投资风险。
资金持续追逐
稳健回报效应之下，资金在持续追逐债券基金。
Wind数据显示，以基金成立日为统计口径，4月新成立的37只债券基金，发行份额为633.25亿份，在整体835.12亿份的新发份额中占比达到了75.83%。相比之下，股票型和混合型基金发行份额进一步下降。其中，股票型基金4月合计发行16只，发行份额55.90亿份，份额占比只有6.69%；混合型基金发行了27只，发行份额84.75亿份，份额占比为10.15%。
从单只产品来看，4月新发基金的“债券”属性更为明显。爆款基金招商同业存单指数基金以100亿份的发行份额位居第一；紧跟其后的万家鑫橙纯债A、鹏华永宁3个月定开和中信建投景安A这三只纯债基金，发行份额分别为79.89亿份、74.10亿份和65.50亿份。此外，华夏鼎优A、工银瑞信瑞恒3个月定开A、东吴中债1-3年政策性金融债A等基金的发行份额也均在20亿份以上。
除债基外，4月新发基金中的REITs产品也是一大亮点。根据公告，华夏中国交建REIT的公众发售部分配售比例仅为0.84%，刷新公募基金产品配售比例的历史*纪录。此外，华夏中国交建REIT此次发行累计吸金超1500亿元(比例配售前)，战略投资者数量、网下询价投资者数量和意向认购金额均位居已发行公募REITs首位。
收益率曲线预计逐步向上
博时基金的基金经理张李陵表示，上半年经济稳增长依然依靠财政和基建发力，下半年随着需求端政策见效，地产链条可能会出现一定的复苏，债券的持有收益依然相对显著。在债券市场出现一定调整后，当前配置价值已经体现，未来组合将维持一定的杠杆和久期，增配信用债，顺着央行降低企业融资成本的主线进行交易。
在市场波动加大背景下，防守策略也有所提及。鹏华基金公募债券投资部副总经理、金牛基金经理刘涛表示，今年市场投资需要先做好防守，等待进攻时机出现，机会更多是跌出来的。目前，市场流动性保持合理充裕状态，未来信用宽松也将逐步见效，对应到收益率曲线上，将有望呈现逐步向上的态势。
具体来看，在信用债投资方面，需要结合宏观面、政策面自上而下地进行分析，根据信贷投放等情况，及时调整投资策略。产业债投资方面，选择中高等级信用品种。在做好风险控制的情况下，适度关注企业永续债、银行永续债等品种。
此外，利率债和转债等品种也是重点关注对象。博时基金的基金经理过钧表示，二季度利率债收益率可能会小幅上升，信用债投资方面会重点关注信用风险以及地产领域的政策变化。而经过此前调整后，转债高估值有所消化，正股表现对于转债估值的影响将有所加强，行业选择更为重要。
近期的市场似乎开启了“震荡模式”，让一众基民的心情跟着频频坐上过山车。市场波动加大，基金净值也跟着起伏，尤其是遇上大幅回调，不仅相当影响心情，甚至开始怀疑人生。
那么，到底有没有什么可以减少波动的投资策略呢？接着看，小夏带你好好捋一捋。
01
震荡市必备？股债平衡策略是什么？
要说股债平衡策略，就要先说“资产配置”。
全球资产配置之父加里·布林森表示，从长远看，大约90%的投资收益都是来自于成功的资产配置。
Why？因为各类资产时常具有涨跌轮动的效应，且呈现出明显的低相关性，如果进行组合配置，就能够有效分散风险、减小持仓的波动，让我们更容易拿得住，最终能享受到时间的复利。
股债平衡配置就属于大类资产之间的常见配置策略之一，指的是在配置股票等权益型资产的同时，按个人情况加入一些债券等固收类资产。这一思想是由大师格雷厄姆*提出的。
在《聪明的投资者》一书中，格雷厄姆始终在强调股债平衡策略的作用，给出了一个简单有效的资产配置公式：50-50策略，即股和债仓位各50%。其中，股票的仓位可以根据市场情况在25-75%之间进行调整。
在波动较大的市场环境中，股票平衡策略“减震”的作用也经常被提及。据说美国养老金和社会救济金就是沿用股债6/4策略，取得了稳健且*的长期业绩。
比如说，近5年来沪深300指数在震荡中前行，16年和18年全年均有大于10%的跌幅，很多股民亏到怀疑人生。但由于“股债跷跷板”的存在，这几年间债市均有不错的表现。
如果将股债进行下图这样的配置，就能够极大地减小波动，平滑收益率曲线，最终还能取得不错的收益。
（Wind，统计区间：2016/6/22-2021/6/21。指数过往业绩不代表未来表现。）
假设我们将资产配置为“50%股+50%债”，*按比例买入后，还需要留意资产的“动态再平衡”。
比如某段时间股票涨得比较多，在持仓中的占比超过了50%，我们就需要将多出来的盈利部分卖出，并用这笔钱买入债券，通过动态调仓使得股债回到50%:50%的目标配比，反之亦然。一般来说，“再平衡”可以根据个人情况按月或者按季度进行操作。
举个简易的例子，小夏在年初买了10000元股基和10000元债基，定下的股债配置比例是50%：50%。
到年底，股基变成了13000元，债券变成了11000元，已经偏离了设定的占比。
小夏此时就需要卖出1000元股基，再买入1000元债基，使得股债持仓均为12000元，重回50%：50%的比例。
那么，这一策略真的可以在降低波动同时，帮助我们取得较好收益率吗？我们不妨用回测来验证。
02
股债平衡策略在实操中真的有用吗？
在本次回测当中，我们用过去十年沪深300指数的走势来代表股票类资产，用中证全债指数代表债券类资产。
1）股债平衡策略真的有效吗？
假设小夏把资产配置设定为经典的“50%股+50%债”，从沪深300指数的基日，也就是04年12月31日开始投资，不考虑交易成本，截至21年底策略的表现如下。
（Wind，回测期限2004.12.31-2021.12.31。本次回测以沪深300指数代表股票类资产、中证全债指数代表债券类资产，2004年12月31日起投，初始买入比例为股：债=50%：50%，每年末进行动态再平衡；年化收益率=(1+总收益率)^(1/总回测年份数)-1；年度正收益率比例为策略取得正收益率的年份数/总回测年份。指数历史业绩不预示未来表现。）
采用“50%股+50%债”配置之后，不难发现：
第一，经过年度再平衡，该策略取得了441.8%的总收益率和10.4%的年化收益率，甚至跑赢了全仓沪深300指数，表现较好；年度盈利的占比是65%，介于全仓股票和全仓债券之间，而年度可能面临的*跌幅为-25%，远小于全仓股票可能经历的-65.9%的波动，风险和收益得到了较好的均衡。对投资者来说，持仓的体验有所提升，也更容易“拿得住”。
第二，相较于一开始按比例买入后便“卧倒不动不调仓”，每年末进行再平衡起到了明显的正向作用，使得总收益率提高185.5个百分点，年化收益率提高2.7个百分点，在年度取得正收益比例提升的同时，每年经历的*跌幅也显著下降。
究其原理，股债平衡策略的再平衡是建立在“均值回归”这一思想的基础之上，核心是万事万物皆周期，涨多了会回调，跌多了又会回升。
如果在股票上涨后卖出部分兑现收益，并将盈利转投相对稳健的债券，又在股票下跌之际，用卖出债券的资金来补仓，就是在一定程度上实现了所谓的“高抛低吸”，即便不一定能显著提升收益率，也能较为有效地平滑投资组合的波动和风险，适应牛熊切换的市场行情更迭。就算收益率可能并非阶段*，却可以长期有效。
2）再平衡的频率？年度还是季度？
既然“再平衡”被证明是有效的，我们应该选择什么样的频率？按季度还是年度进行动态调仓更合适呢？还是用数据说话。
小夏统计了05-21年，采用“50%股+50%债”配置，投资组合在“按年再平衡”和“按季再平衡”之下各自的表现，如下图所示。
（Wind，回测期限2004.12.31-2021.12.31。本次回测以沪深300指数代表股票类资产、中证全债指数代表债券类资产，2004年12月31日起投，初始买入比例为股：债=50%：50%，每年末和每季度末进行动态再平衡；年化收益率=(1+总收益率)^(1/总回测年份数)-1；年度正收益率比例为策略取得正收益率的年份数/总回测年份。指数历史业绩不预示未来表现。）
按照本次回测的设定，更为勤快的“按季再平衡”对长期的收益率反而形成了拖累。
可能的原因是，在交易次数增多的同时，“高抛低吸”做反的概率似乎也在增加，反倒会影响盈利。由此可见，基于长期投资的视角，动态平衡可以考虑以年度为周期。
当然，对于不同的投资产品来说，情况可能略有差异，投资者可以根据自己的操作习惯找到最匹配自身投资需求的操作频率。
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应该如何确定投资组合中股债的比例？
一个大的原则是，风险承受能力越高，对目标收益率的要求越高，具备“进攻性”的权益类资产的占比也就应该越高；反之，则应该加大“防守类”债券类资产的占比。
小夏对不同比例的股债组合（按年度再平衡）进行了回测：
（Wind，回测期限2004.12.31-2021.12.31。本次回测以沪深300指数代表股票类资产、中证全债指数代表债券类资产，2004年12月31日起投，每年末进行动态再平衡。指数历史业绩不预示未来表现。）
从回测的结果来看，也有一些超预期的发现：
第一，权益资产的占比并非越高越好，相比全仓持股（年化收益率9.85%），加入30%债券类资产之后，在降低年度*跌幅的同时，还有助于实现投资组合年化收益率的*化（11.04%），这正是资产配置的魅力所在。
第二，资本市场总是“牛熊交替”，债市并非“永远涨”，全仓债券也可能面临-2.4%的年度收益率。但由于“股债跷跷板”效应的存在，如果加入10%的股票资产，不仅将年化收益率由4.7%提升至6.4%，还改善了投资组合可能面临的年度*跌幅。
不过，上述的比例全部是基于历史数据回测的结果，只能作为参考。一方面，历史数据不能预示未来，不同的产品也可能会导致截然不同的结果；另一方面，每个人对于投资的需求和目标也大相径庭。
因此在实操当中，很难直接明确一个*的股债配比，而是需要结合自身的目标收益率和风险承受能力来设定，或者在投资过程中逐步找到最适合自己的股债组合比例。
作为参考，一种常见的方式就是根据“目标生命周期法”来确定股债的占比。具体而言，就是用“（100-年龄）%”来确定权益型类资产的仓位。比如今年30岁，那么权益类资产的仓位就考虑设定在70%左右。
当然，也可以结合市场的估值水平来设定股票资产的占比。如果市场估值较低，可以适当提升股票资产的占比，反之，则提升债券资产的占比。
以中证全指（000985）为例，假设一开始设置的比例是股债50%：50%，可以根据市盈率TTM的百分位数（可以在同X顺等行情APP查询）对股票占比进行动态调整：
（以上仅供示例，不构成投资建议）
不过，使用股债平衡策略也有一些需要注意的细节。
首先，本策略的有效性是建立在股债低相关性的基础之上，需要警惕的情形就是“股债双杀”。其实从历史经验来看，“股债双杀”本就属于较为极端的情形，并且从没有连续两个季度出现过，但切记不要因为策略阶段性的失去作用就选择中途放弃。
一方面，这样的极端情况本就存在于市场极为恐慌的时刻，时常对应着阶段性的市场底部；另一方面，策略的有效性本就是基于长期，要学会理性看待短期波动。
其次，小夏在上文中已经通过回测证明了“定期动态平衡”对于股债平衡策略的重要性，投资者需要按照预设的股债比例，定期进行动态平衡操作，以免策略失效。
如果有的投资者觉得操作起来有些麻烦，在风险偏好匹配的情况下，也可以考虑直接投资“固收+”基金，详见《我想买“固收+”，但到底买哪只好？》。记得买入前仔细阅读《招募说明书》，了解清楚权益类和固收类资产的配比，根据自己的实际情况选择适合的产品。
风险提示
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