鹏华基金160607，160607鹏华价值基金
鹏华基金160607，160607鹏华价值基金
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2、潘汉年冤案
2020年以来，A股迎来开门红，点燃投资者热情。得益于提前优势布局，部分权益类基金新春创佳绩。据数据显示，截至1月17日，今年以来上证证综指累计上涨0.83%，而由鹏华基金权益玫瑰谢书英管理的鹏华精选成长（206002）和鹏华价值优势（160607）同期回报率均已超过5%。值得一提的是，鹏华价值优势更以4.617元的累计净值，创下了成立10多年以来的净值新高。
事实上，不仅在今年开门红行情中表现抢眼，伴随着2019年公募基金普遍提交靓丽成绩单，近年来公募基金主动投资能力逐渐得到投资者认可，以谢书英为代表的绩优权益基金经理，在市场上的投资吸引力在持续提升。据银河证券数据显示，2019全年，鹏华精选成长和鹏华价值优势两只基金分别以67.08%和54.83%的收益率，在413只偏股混合型基金（A类）中名列前1/3，大幅领跑同类基金。
从更长回报周期来看，据银河证券数据显示，截至2019年12月31日，过去三年，A股经历了持续大幅波动，期间最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨幅为23.76%，而鹏华精选成长和鹏华价值优势则分别以47.51%和40.44%的净值增长率，在317只同类基金中位居前1/3。
在短中长投资赛道业绩表现皆可圈可点，源于鹏华权益女杰谢书英在多年投研生涯中的深厚积淀。据了解，谢书英拥有超十年的投资管理经验，自2009年加盟鹏华基金以来，先后成功管理过多只基金，并屡创佳绩。据数据显示，截至2020年1月17日，现由其管理的鹏华价值优势，自2006年成立以来总回报高达521.39%，同期年化回报率达14.48%，均大幅领跑同类基金产品，为投资者创造了累计超5倍的投资回报。
在多年投研实战中，谢书英擅长于自下而上精选个股，基于基本面的研究投资理念，从产业发展趋势、行业竞争结构、公司盈利模式与竞争优势等维度，对所投资标的进行筛选，并对家电、传媒、银行、餐饮、旅游等行业保持持续跟踪。
基金经理投资实力的形成，离不开鹏华基金的平台型制度优势。得益于“平台+机制+人才”战略的实施，鹏华基金汇聚行业精英人才组建权益投研团队，形成了基于企业基本面、研究驱动型的投资风格，一贯秉承坚持长期投资稳健致远的理念，追求长期回报上的确定性、不过分关注短期业绩的波动性，通过组合投资的确定性来降低个股投资的不确定性，并通过构建严谨、完整的研究体系，形成公司层面、产业层面、经济和社会层面全方位的研究实力。谢书英作为鹏华基金旗下新生代基金经理的代表，在鹏华基金投研体系中自研究员开始一步步培育至今，业已在自己擅长领域形成投研优势，并以不俗的权益投资业绩吐露芳华。
和讯网
本文摘自：*** ，
核心提示：谢老听完汇报以后说：“你们辛苦了。你们对潘汉年案卷材料看得很仔细，提出了你们的看法，很好。不过你们提出的问题，我们*人民法院是搞不清楚的。德峰同志跟你们说过了吧，潘汉年案是中央交办的案子，我们只是办理法律手续。”*人民法院不负责案件事实审查。
谢觉哉同志
谢老最后说：“潘汉年案是很复杂的，涉及中央许多重大机密，直接领导潘汉年的是周总理和康生，许多事情毛主席也是知道的，对潘汉年的处理，是***定的。毛主席早有指示不判死刑。人不杀，就好办了，是非功过，总有一天会弄清白的。”
谢觉哉生于1884年，是清末秀才，和董必武、林伯渠、徐特立、吴玉章并称“延安五老”。在1959年举行的第二届全国人民代表大会上，他当选*人民法院院长，用今天的话说，就是首席大法官。到了1962年，这位年近八旬的首席大法官，却遇到了一件棘手的案子，当事人便是大名鼎鼎的潘汉年。
潘汉年也是一个老革命，1925年加入中国共产党，长期担任中共秘密情报战线的负责人。中华人民共和国成立以后，为上海市委副书记、常务副市长。1955年３月下旬，出席中国共产党代表大会期间，在谈到高饶问题时，毛泽东说，*干部本人历史上如果有什么问题没有交代的，都应当主动向中央讲楚，否则罪加三等。潘汉年于是在４月１日向陈毅讲了1943年奉党之命与李士群接触时，曾与汪精卫见面，并向中央写了书面材料。毛泽东看后批示：此人从此不能信用。第三天，潘汉年被捕。又过了一个半月，妻子董慧被捕。
关押七年之后，中央于1962年决定对潘汉年案进行审判，命*人民法院刑庭庭长曾汉周、*人民法院刑事审判庭审判组组长丁汾和助理审判员彭树华三人组成合议庭，审理此案。丁汾和彭树华到关押潘汉年的秦城监狱，用一个月时间查阅了全部案卷，发现对潘汉年的主要指控，如在国共谈判中投降国民党，投靠日本特务机关，与汪伪勾结，包庇反革命分子，向台湾提供情报，都站不住脚，于是提出了八点质疑，向曾汉周汇报。三人达成共识，又向*人民法院副院长吴德峰汇报。最后向谢觉哉院长汇报。
谢老听完汇报以后说：“你们辛苦了。你们对潘汉年案卷材料看得很仔细，提出了你们的看法，很好。不过你们提出的问题，我们*人民法院是搞不清楚的。德峰同志跟你们说过了吧，潘汉年案是中央交办的案子，我们只是办理法律手续。”*人民法院不负责案件事实审查。
谢老见几位神情茫然，就问彭树华：你读过王勃的《滕王阁序》吗？有两句话是这样说的：“屈贾谊于长沙，非无圣主。窜梁鸿于海曲，岂乏明时？”贾谊这样有本事的人，又处于圣主汉文帝时代，也遭遇这样不公的待遇，这说明什么？无非是说天下没有*公平的事，好人也常受冤屈。梁鸿博学多才，路过洛阳时，见宫室侈丽，作了一首《五噫歌》，被奸臣诋毁，只好改名换姓，逃到边陲，为人舂米为生。在东汉初期这个所谓政治清明的时代，梁鸿这样有才华的人却遭遇这等不平之事，失志如此，又可奈何？
谢老最后说：“潘汉年案是很复杂的，涉及中央许多重大机密，直接领导潘汉年的是周总理和康生，许多事情毛主席也是知道的，对潘汉年的处理，是***定的。毛主席早有指示不判死刑。人不杀，就好办了，是非功过，总有一天会弄清白的。”
谢老接着谈到宋代的岳飞，说他积极主张抗金，但却被诬蓄意谋反，被宋高宗杀害了。难道当时没有人知道岳飞是被冤枉的吗？当然有人知道。但在当时，宋高宗一意要与金人议和的情况下，试想谁人救得了岳飞？明朝书画家文征明很有见识，他为秦桧翻案。岳飞冤死风波亭后，当时及后人都一致痛骂秦桧奸贼，指斥他是谋害忠良的罪魁祸。而他说秦桧的能耐，只是善于迎合宋高宗一己私欲而已。岳飞被害，秦桧罪在不赦，而真正的罪魁祸首，却是宋高宗赵构。岳飞的功过，后人已有评说，也无须再议宋高宗和秦桧谁是罪魁祸首。我只想说明一点，在一定的历史时期发生的事情，都有它的时代背景和特殊原因，不是无缘无故的。
谢老最后说：“潘汉年案是很复杂的，涉及中央许多重大机密，直接领导潘汉年的是周总理和康生，许多事情毛主席也是知道的，对潘汉年的处理，是***定的。毛主席早有指示不判死刑。人不杀，就好办了，是非功过，总有一天会弄清白的。”
司法不独立，首席大法官面对钦定的冤案也无可奈何。这就是谢老内心深处的痛苦。
1963年1月9日，潘汉年被判有期徒刑十五年，剥夺政治权利终身。
1971年6月15日，谢觉哉病逝，终年87岁。
1976年9月9日，毛泽东病逝，终年83岁。
1977年4月14日，潘汉年含冤去世，终年71岁。
1979年2月24日，董慧病逝，终年61岁。
1982年1月15日，*人民法院宣告潘汉年无罪，8月23日，中共中央发出《关于为潘汉年同志平反昭雪、恢复名誉的通知》。
如今，有关此案的绝大多数当事人都已作古，只有彭树华健在，也已８５岁高龄，他写成《潘汉年案审判前后》一书，由中国青年出版社出版，记下了这段耐人沉思的往事。
2020年以来，A股迎来开门红，点燃投资者热情。得益于提前优势布局，部分权益类基金新春创佳绩。据数据显示，截至1月17日，今年以来上证证综指累计上涨0.83%，而由鹏华基金权益玫瑰谢书英管理的鹏华精选成长（206002）和鹏华价值优势（160607）同期回报率均已超过5%。值得一提的是，鹏华价值优势更以4.617元的累计净值，创下了成立10多年以来的净值新高。
事实上，不仅在今年开门红行情中表现抢眼，伴随着2019年公募基金普遍提交靓丽成绩单，近年来公募基金主动投资能力逐渐得到投资者认可，以谢书英为代表的绩优权益基金经理，在市场上的投资吸引力在持续提升。据银河证券数据显示，2019全年，鹏华精选成长和鹏华价值优势两只基金分别以67.08%和54.83%的收益率，在413只偏股混合型基金（A类）中名列前1/3，大幅领跑同类基金。
从更长回报周期来看，据银河证券数据显示，截至2019年12月31日，过去三年，A股经历了持续大幅波动，期间最能代表A股市场整体走势的沪深300指数涨幅为23.76%，而鹏华精选成长和鹏华价值优势则分别以47.51%和40.44%的净值增长率，在317只同类基金中位居前1/3。
在短中长投资赛道业绩表现皆可圈可点，源于鹏华权益女杰谢书英在多年投研生涯中的深厚积淀。据了解，谢书英拥有超十年的投资管理经验，自2009年加盟鹏华基金以来，先后成功管理过多只基金，并屡创佳绩。据数据显示，截至2020年1月17日，现由其管理的鹏华价值优势，自2006年成立以来总回报高达521.39%，同期年化回报率达14.48%，均大幅领跑同类基金产品，为投资者创造了累计超5倍的投资回报。
在多年投研实战中，谢书英擅长于自下而上精选个股，基于基本面的研究投资理念，从产业发展趋势、行业竞争结构、公司盈利模式与竞争优势等维度，对所投资标的进行筛选，并对家电、传媒、银行、餐饮、旅游等行业保持持续跟踪。
基金经理投资实力的形成，离不开鹏华基金的平台型制度优势。得益于“平台+机制+人才”战略的实施，鹏华基金汇聚行业精英人才组建权益投研团队，形成了基于企业基本面、研究驱动型的投资风格，一贯秉承坚持长期投资稳健致远的理念，追求长期回报上的确定性、不过分关注短期业绩的波动性，通过组合投资的确定性来降低个股投资的不确定性，并通过构建严谨、完整的研究体系，形成公司层面、产业层面、经济和社会层面全方位的研究实力。谢书英作为鹏华基金旗下新生代基金经理的代表，在鹏华基金投研体系中自研究员开始一步步培育至今，业已在自己擅长领域形成投研优势，并以不俗的权益投资业绩吐露芳华。
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在公募基金行业，有一群“智慧与美貌”并存的女性基金经理，她们凭借专注、耐心、敏锐与细腻的天然优势，在公募基金行业撑起了“半边天”，谢书英就是其中非常卓越的代表人物之一，今天我们就来了解一下这位美女基金经理。
一、谢书英简介
2022年1月，谢书英离开自己的老东家——鹏华基金，正式加盟兴证全球基金，开始了自己全新的投资生涯。她坦承自己加盟兴证全球的主要原因是觉得兴证全球的基金经理的投资理念和价值观与自己比较类似，而且投资组合的行业分散度都比较大。这样大家在一起相互学习交流，可能会有更多意想不到的收获。
在加盟兴证全球之前，谢书英一直在鹏华基金工作了将近13年，离职前担任鹏华基金权益投资一部副总经理，其中，管理公募基金时间将近8年，先后管理过7只公募基金，规模将近70亿，其中4只基金管理时间超过3年，而且这4只基金同类排名基本上都在同类型前30%，详见下表。
在担任基金经理之前，谢书英做了5年的研究员，她的投研能力圈非常广泛，覆盖行业包括银行、家电、大消费、传媒、新能源等，在传统行业与新兴行业均积累了丰厚经验。
二、谢书英投资理念：超额收益来自“非共识性正确”
企业价值源泉来自不断创造价值的能力。这是投资中的正道，价值创造的结果是共赢。
——谢书英
谢书英认为企业价值源泉来自不断创造价值的能力，她在做研究员期间，覆盖的行业比较多，主要工作在于如何去理解这个行业，如何看待上市公司的竞争力，这个研究习惯也延续到投资决策中，逐步形成了自下而上关注基本面、研究企业价值的投资理念。
谢书英对企业价值的判断，主要来自三个维度：1）公司的商业模式和竞争优势的可持续性；2）创造现金流的能力；3）企业所处的经营周期。她的核心投研框架大致可以分为以下三大步骤：
（一）回归报表透析ROE
我喜欢看报表，ROE是非常重要的指标。在我的组合里，整体ROE水平都比较高。当然，我也会买市场认同度较高的公司，估值合理，赚企业盈利增长的钱。
——谢书英
研究公司财务报表，看公司过往的情况，看企业ROE水平。在财务报表质量较高，企业经营稳定基础上，再仔细分析行业周期及企业自身的经营周期。同时，通过拆解ROE指标（净资产收益率ROE=资产周转率*销售利润率*杠杆率），分析ROE的根本来源和提升潜力，相对更倾向高周转的制造业及高销售利润率的消费品行业。如果ROE未来提升的确定较高，持续性较强，估值没有出现严重泡沫，行业发展平稳，则会成为重点关注标的。
（二）挖掘“别人无法复制的”竞争优势
企业竞争优势最终会落实到几个方面，第一，如制造业因成本优势带来的超额利润；第二，医药/消费类/精细化工领域具有差异化的产品/服务；第三，互联网平台的规模效应。
简单来讲，她所理解的竞争优势，就是说别人复制不了你的东西，就是竞争优势，如果只要给别人时间，投入金钱和时间，别人完全能够复制出一个你来，这个就不能算是竞争优势。
（三）寻找“非共识性正确”
谢书英认为超额收益一定不是来自市场的共识，而是能够找到非共识的正确。她不喜欢去人多的地方，偏向在一些大家关注度较低或者有偏见的地方寻找机会。她还是希望能够找到一些非共识性的机会，因为非共识性的东西未来如果能够获得更多人的认同，才会使得这个公司的价值能够在市场上得到比较好的一个体现，最终实现戴维斯双击。如果所有人都认同这个公司的价值了，实际上，未来的预期收益要么取决于公司自身的盈利增长，其他的就很困难了。
现在的市场要寻找有预期差的标的变得越来越难。大部分的行业要是不涨都是有一些瑕疵的，很多时候你很难证实或者是证伪它。中国经济处在转型的时间，海外经济不确定性又相对较大，所以你要充分说这个股票有很大的预期差变得更难。
未来寻找预期差可能的方式，一是“翻石头”，通过更多的个股挖掘找到景气度超预期的标的。二是把时间周期拉长，景气度容易在当年就反映了，但有些行业短期受挫严重，从三年以上的长期视角来看有较大机会，也可以提前做一定程度的布局。
三、谢书英投资风格分析
我们以谢书英管理时间最长的2只产品——鹏华价值优势（代码：160607，任期：2015-06-10至2021-12-11）和鹏华精选成长（代码：206002，任期：2017-07-29至2021-12-11）为例，来分析一下谢书英的投资风格。
1、淡化择时，维持较高仓位运作。
自谢书英任职以来，鹏华价值优势作为偏股混合型基金，整体股票仓位维持在73%以上，略高于同类产品平均水平。截至2021-09-30，股票仓位90%。详见下图：
自谢书英任职以来，鹏华精选成长作为偏股混合型基金，整体股票仓位维持在71%以上，略高于同类产品平均水平。截至2021-09-30，股票仓位92%。详见下图：
2、行业比较均衡分散，集中度较低。
可以看到鹏华价值优势配置的行业（申万一级）非常多，行业比较均衡分散。涉及行业最多的时候有28个，最少的有18个，行业集中度也非常低，前3大行业集中度由*时53%下降到30%，详见下图：
可以看到鹏华精选成长配置的行业（申万一级）非常多，行业比较均衡分散。涉及行业最多的时候有28个，最少的有15个，行业集中度也非常低，前3大行业集中度由*时42%下降到30%，详见下图：
3、持股时间较长，持股集中度较高，换手率较低。
自管理鹏华价值优势以来，持有较长时间的个股有：格力电器（15个季度）、宋城演艺（15个季度）、新城控股（11个季度）、慈文传媒（10个季度）、完美世界（10个季度）和长春高新（10个季度），详见下图：
鹏华价值优势持股集中度高于同类产品平均水平，详见下图：
鹏华价值优势换手率不高，而且逐年下降，从2015年的3.9倍，到2021年的1.6倍，详见下图：
自管理鹏华精选成长以来，持有较长时间的个股有：格力电器（11个季度）、宋城演艺（11个季度）、新城控股（10个季度）、完美世界（9个季度）和长春高新（10个季度），详见下图：
鹏华精选成长持股集中度高于同类产品平均水平，详见下图：
鹏华精选成长换手率不高，而且逐年下降，从2017年的5.1倍，到2021年的2倍，详见下图：
4、持仓风格以成长为主。
鹏华价值优势持仓风格以成长为主，详见下图：
鹏华精选成长持仓风格以成长为主，详见下图：
5、业绩归因显示谢书英选股能力强。
我们使用WIND资讯系统中FAMA三因子模型来对谢书英总管理的鹏华价值优势和鹏华精选成长进行业绩归因分析，FAMA三因子模型参数设置
下图是鹏华价值优势的FAMA三因子模型业绩归因图，可以看到特质收益占比高达149%，显示谢书英较强的选股能力。
下图是鹏华精选成长的FAMA三因子模型业绩归因图，可以看到特质收益占比高达85%，显示谢书英较强的选股能力。
四、市场观点及重点看好的行业
（一）对未来股市有怎样的预期？
谢书英：短期来看，美股加息压力较大，但对我国的影响可能不会很大。从中观环境看，在疫情之后，我国有一批企业的全球竞争力得到了验证，我们可投资的标的也更多了。我们看到，中国互联网企业的出海能力比较强。在很多产业的定价权方面，中国有越来越多的话语权。我们看冬奥会，中国队表现出色，也可以侧面反映我国国力。
如果你看把A股本身当作一个财务公司，所有的收入、利润加起来，你是能看到ROE是在往上走的，这个至少证明我们这个市场的可投资性是在增加的。上市公司的经营能力在提升，企业ROE在改善，我认为这是我们整个资本市场回报率提升的主要原因。
（二）如何看待新能源行业、光伏、风电行业？
谢书英：我比较关注新能源领域。我国立下“2030碳达峰、2060碳中和”的战略目标，新能源行业在其中扮演了非常重要的角色。近期新能源领域已经回调较多，或许值得重点关注。
首先，关于新能源车板块，消费者对新能源车的接受度越来越高，可以有更好的智能驾驶乐趣，所以它不纯粹是补贴产生的市场，而是存在更多“TO C”（面向消费者）的投资逻辑。这有可能会带来一些机会，尤其智能化的方向，可能类似于以前智能手机的发展。这个赛道上，需要花更多精力去识别比较、努力找到细分领域高增长的环节。
其次，关于光伏行业，不论是欧洲、美国还是国内，政策端一直比较友好。在国外，因为能源价格上涨，对光伏的自发性需求较强。同时，整个光伏产业链基本都在国内，我们认为竞争格局较好的环节长期来看或许具备一定的投资价值。
最后，风电与光伏行业类似，未来可能有一定的市场需求、尤其是海上风电。但需要关注原材料价格在上涨、以及招标价格下降过程中，对于各个环节的毛利率的短期压力。
（三）如何看待消费行业？
谢书英：首先，消费者在生活中往往是有理性和感性并存的认知，所以对产品感性的认知成分也很重要，这可能会使得消费品的生命力更长久。
其次，对于投资来讲，企业本身的存续期也很重要。工业的大型集团发展历史长的，大部分都是多元化经营，但是消费品企业也存在单一大产品生命力持久的案例。从商业模式上来讲，消费品企业也比较容易被理解。
消费之中，我比较关注旅游业。疫情对旅游板块带来的压力很大，但我相信疫情终将过去，相信世界是美好的。从人的基本需求来讲，满足了物质生活之后，往往也需要追求精神生活的富足。另外，其他消费升级的领域也是我关注的方向。
五、兴证全球合瑞混合基金（A016464、016465）
谢书英即将于8月22日-9月5日发行自加盟兴证全球以来的首只新基金——兴证全球合瑞混合基金（A016464、016465），感兴趣的投资者可以重点关注，基金要素详见下表。
风险提示：本产品由兴证全球基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证* 收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市 发展的所有阶段。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
参考资料：点拾投资《鹏华基金谢书英：投资的超额收益来自“非共识性正确”》
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