诺安基金(大摩量化配置)诺安基金管理有限公司
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《电鳗财经》文/高伟
8月10日晚，专注于研发干法刻蚀(等离子体刻蚀)设备的中微公司披露半年报，该公司上半年实现营业收入19.72亿元，同比增长47.3%;净利润4.68亿元，同比增长17.94%;扣非净利润4.41亿元，与上年同期的6161.52万元相比，大增615.26%。
业绩与资金向好
根据中微公司披露的半年报，上半年分别实现营业收入19.72亿元、净利润4.68亿元，其中扣非净利润更是同比增长6倍有余。今年第一季度该公司净利润为1.17亿元，据此测算，第二季度净利润为3.51亿元，环比增长200%。
对于2022年上半年度营业收入较上年同期增长47.30%，中微公司称主要是公司坚持以市场和客户需求为导向，积极应对复杂形势，持续加大研发投入和业务开拓力度，等离子体刻蚀设备及MOCVD设备等核心业务保持了高速和稳定的增长。受益于设备市场发展及公司产品竞争优势，公司克服新冠疫情的不利影响，在客户和供应商的密切合作及支持下，公司的综合竞争优势继续得到强化和提升，公司产品订单、付运及营业收入取得了超预期的成绩。在2021年比2020年全年新增订单金额增长90.46% 达41.29亿元、营业收入增长36.72%达31.08亿元的基础上，公司2022年上半年新签订单金额同比增长约61.83%达30.57亿元，营业收入同比增长47.30%达19.72亿元，扣非归母净利润同比增长615.26% 达4.41亿元。公司2022年上半年刻蚀设备收入为12.99亿元，较去年同期增长约51.48%，毛利率达到46.05%;其中CCP刻蚀设备上半年收入8.86亿元，同比增长13.98%;ICP刻蚀设备上半年收入4.13亿元，同比增长414.08%;公司2022年上半年MOCVD设备收入为2.41亿元，较去年同期增长约9.90%，本期MOCVD设备的毛利率达到35.42%，较去年同期增长约4.65%。2022年上半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润较上年同期增加约3.79亿元，增长幅度为615.26%，主要系2022年上半年公司营业收入和毛利同比均有大幅增长。
与此同时，中微公司的现金流也出现明显改善。
据披露，中微公司今年上半年经营活动产生的现金流量净额为6230.92万元，而上年同期为-3522.25万元。“主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加所致。”公司称。
蔡嵩松再加筹
中微公司半年报显示，其前十大重仓股出现明显变化：
前三大重仓股股东分别是香港中央结算有限公司、华芯投资管理有限责任公司-国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、诺安成长股票型证券投资基金，分别持股为3401.40万股、2444.03万股、1789.12万股。值得注意的是，蔡嵩松管理的诺安成长混合基金位列第三大流通股东，相比上期增仓31.53万股。
此外，第四大流通股股东为华夏上证科创板50成份交易型开放式指数;第八、第九、第十大流通股股东分别为华夏国证半导体芯片交易型开放式指数、万家行业优选混合、易方达上证科创板50成份交易型开放式指数。
《电鳗财经》统计显示，重仓中微公司的前十大基金中，有6只基金增仓，有1只基金新进，另有4只基金持仓未变。其中，重仓该股的前三大基金均为增仓。
尤为注意的是，持有数量最多的基金为诺安成长混合，目前规模为266.36亿元，*净值1.636元(8月9日)，较上一交易日上涨0.37%。该基金前十大重仓股中有多只半导体股票，上周基金净值涨幅达13.41%。
长期而言，半导体作为科技的细分行业，市场还是颇为看好的。蔡嵩松在二季报中就表示，短期看，行业供给和需求会受到一定程度的影响，但中长期看，由科技创新带来的行业景气度不会轻易改变。
8月17日埃斯顿（002747）跌6.40%，收盘报24.15元，换手率5.74%，成交量45.03万手，成交额11.12亿元。该股为小米概念股、工业互联网、工业自动化、智能制造、机器视觉、机器人、军工、军民融合概念热股。资金流向数据方面，8月17日主力资金净流出2.12亿元，游资资金净流出5050.76万元，散户资金净流入2.62亿元。融资融券方面近5日融资净流入1607.19万，融资余额增加；融券净流入7.94万，融券余额增加。
重仓埃斯顿的公募基金
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为26.83。
根据2022半年报公募基金重仓股数据，重仓该股的公募基金共6家，其中持有数量最多的公募基金为大摩ESG量化混合。大摩ESG量化混合目前规模为3.22亿元，*净值1.0265（8月16日），较上一交易日上涨0.05%，近一年下跌22.27%。该公募基金现任基金经理为余斌。余斌在任的基金产品包括:大摩量化多策略股票，管理时间为2019年8月20日至今，期间收益率为44.44%；大摩多因子策略混合，管理时间为2019年8月20日至今，期间收益率为51.68%；大摩深证300指数增强，管理时间为2019年8月20日至今，期间收益率为41.42%；
大摩ESG量化混合的前十大重仓股
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澎湃财讯
8月17日晚间，诺安基金股东大恒科技发布2022年半年度报告，公告显示，诺安基金上半年实现营业收入5.02亿元，同比增长7.24%；实现净利润1.28亿元，同比下滑42.29%。截至2022年6月末，公司资产总计22.34亿元。
经济观察报
去年9月份至今的市场震荡下跌，导致主动权益类基金业绩普遍下滑。Wind数据显示，在去年以来至今年5月5日这一轮市场调整中，经理“任期*回撤”的排行榜上，诺安创新驱动创出其基金经理蔡嵩松任期内*回撤，-56.26%，这一数值垫底混合型基金去年下半年至今的任期回撤排名。
“半导体一哥”“顶流基金经理”蔡嵩松的业绩至暗时刻就这样来临了。
业绩折戟
去年下半年以来，A股市场持续震荡下行，刷新着很多明星基金经理任期内的*回撤，蔡嵩松或许是“最受伤”的代表之一。
根据Wind数据整理，在这轮下跌中，蔡嵩松所管理的诺安创新驱动混合基金创下-56.26%（2021年9月14日至2022年4月26日）的任期*回撤，垫底同期混合型基金*任期回撤排名。而截至5月5日，该基金自今年以来跌幅为44.95%，排名亦在同类产品中靠后。
业绩“塌方”的背后，竟不是因为蔡嵩松曾重仓的半导体，而是其刚刚调仓的数字经济。
今年以来随着科技、芯片股行情持续回落，让有着“半导体一哥”之称的蔡嵩松也着手调仓换股。
根据基金一季报显示，蔡嵩松*的管理规模为284亿元，较去年末缩水了超34亿元。其中，诺安创新驱动管理规模为4.06亿元，持有的股票资产规模为3.72亿元，占该支基金总资产比例为91.62%。
持仓方面，蔡嵩松对诺安创新驱动的前十大重仓股进行了一次大调整，前十大重仓股均为一季度新进标的。
诺安创新驱动的一季报显示，其前十大重仓股分别为卫士通、旗天科技、数字认证、京北方、新国都、浪潮软件、科蓝软件、数据港、普联软件、宝兰德，上述重仓股总持仓比例为54.66%。
公开资料显示，蔡嵩松于2021年5月接管诺安创新驱动混合。2021年二季度，其开始进行大规模调仓换股，从前任基金经理持有的消费、金融等板块调整至大规模买入半导体板块，配置思路与其管理的代表作诺安成长较为相似。
而在2021年三季度，该基金前十大重仓股开始出现了卫士通等个别非半导体个股，2021年四季度，该基金持仓中，半导体标的进一步降低，新风光、中自科技、鼎阳科技等非半导体标的数量逐渐增加。
对于其调仓操作，蔡嵩松在一季度中表示，“该基金目前主要仓位在计算机板块。行业估值较低，产业基本面出现拐点，是我*的投资逻辑。”
正如蔡嵩松所言，该基金前三大重仓股卫士通、旗天科技、数字认证均为计算机板块。根据一季报，他看好数字经济的原因，主要源于年初国务院发布的《“十四五”数字经济发展规划》，以及数字经济被提升到国家战略高度等政策东风的影响。其中，东数西算、数字人民币、网络安全、行业信创等都被基金经理蔡嵩松关注看好。
虽然长期来看或前景可期，但看其目前的产品净值，上述概念在持续贡献负收益。
例如第一大重仓股卫士通，虽在2021年的股价涨幅超2倍。但今年错综复杂的内外部环境压力下，这类较为依赖未来想象空间的成长类标的，因短期的估值透支而被部分机构战略性放弃。截至5月5日收盘，卫士通年内的股价跌幅已经达41.35%。
概念尤可期，财报仍亏损。根据卫士通4月21日披露的2022年第一季度报告，报告期该公司归母净利润亏损3845万元，扣非净利润亏损4162万元。财报公布后股价连续大幅下挫，说明蔡嵩松的左侧布局尚未见成效。
此外，第二大重仓股旗天科技年内股价跌幅达27.60%，科蓝软件的年内股价跌幅也接近40%。
调仓端倪
对于年初至今的深度回撤，蔡嵩松在一季报中表示，“虽然市场目前对成长板块预期较为悲观，但是我们需要客观看待。”
“市场在这个位置集中了疫情、加息、战争、通胀、经济下行所有预期。目前很多长期具有竞争力的优质公司估值已经跌至历史低位，到了买入性价比很高的阶段。目前买入这些优质核心资产，可能要承受短期阵痛，但长期看往往具有较高的收益。”蔡嵩松称。
虽然一季报给出了“优质公司已经进入性价比很高的阶段”的操作表述，但从Wind数据的仓位估算看，一季报后，诺安创新驱动却大幅降了仓位。根据Wind仓位估算，诺安创新驱动在季报期结束后的3月31日，立即进行了调仓，从一季度末的95%仓位降到了78%，仓位调降17%。
根据Wind仓位估算，二季度以来，诺安创新驱动的仓位变动频繁，仅1个月的时间就进行了三次调降仓位，先是4月1日将仓位降至78%，仅一周4月7日又将仓位升至92.82%；过了几天，4月12日又将仓位降了近10个百分点至83.08%。4月15日又将仓位打到95%，4月22日，仓位再次进行大幅调降至69.66%。截至5月5日，其仓位估算一直显示在70%左右。
在此期间即4月1日至5月5日，诺安创新驱动的净值下跌了26.73%，大幅超过同期创业板指13.95%的跌幅。
“频繁调仓让其减在了阶段高点，而未赶上后续反弹。”一位公募人士如此分析表示。
除了诺安创新驱动，蔡嵩松管理的另外两只产品也不好过，其代表作诺安成长今年以来亏损34.28%，诺安和鑫年初至今也亏损36.31%。
明星基金经理模式难持续
根据Wind数据，诺安基金非货管理规模640.18亿元，其中债券型179.74亿元。而股票型和混合型规模分别为48.51亿元和405.60亿元，合计权益类基金规模达454.11亿元。值得注意的是，蔡嵩松管理的3只产品规模合计283.97亿元，蔡嵩松所管理的产品占据了大半壁江山，占总权益类基金规模的62.53%。
明星基金经理往往因为知名度而获得可观的基金管理规模。然而，近两年来的市场检验也说明，明星基金经理的知名光环，往往也是一把双刃剑。
“一些基金公司市场部会因为某一赛道近期市场表现好，而花‘大价钱’宣传和打造该赛道基金经理，更有甚者将其推上热搜，成为基金公司的明星基金经理。由于明星基金经理很好推广给客户，这种模式深得渠道喜爱。但随着板块下跌，明星基金经理会随即跌落神坛，此模式不仅损伤基金投资者的利益，也会给基金公司带来较大的负面影响，不可持续。”一位公募基金相关人士如此认为。
在业内人士看来，由于个体利益的巨大诱惑，明星式人才必然趋向于高比例分配激励的私募基金，这对公募基金来说，基金经理“快男”模式将形成一个恶性循环，在利益驱动下，更多人会把公募基金当成积累个人资源的平台。一旦从这平台得到个人所期望得到的资源，离开就成了很多人必然的选择。
“前几年，基金公司打造的一批明星基金经理‘奔私’就是*的例子。如今又重蹈覆辙了。”上述公募相关人士进一步表示。
不过，这一现象引起了监管的注意，近日，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》就提到目前行业普遍过度依赖“明星基金经理”发展模式的现状并提出，引导基金管理人构建团队化、平台化、一体化的投研体系，提高投研人员占比，完善投研人员梯队培养计划，做好投研能力的积累与传承，扭转过度依赖“明星基金经理”的发展模式。
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